投资决策管理会计课件

2．每年现金净流量不相等时的回收期计算方法 先计算累计现金净流量，当累计现金净流量为0时，此年限即为回收期；
当累计现金净流量无法直接找到0时，可利用相邻的正值和负值用插值法计 算回收期。
一、非贴现的长期投资决策分析方法 1. 非贴现的回收期法的优点是： ①方法简便，易于广泛采用； ②可在一定程度上反映备选方案的风险程度。一般来讲，投资回收期越短，说
每年计提折旧额= 每年营业现金净流量=38-22+8=24（万元） 净现值=24×（P/A，10%，5）+2×（P/F，10%，5）-42
=24×3.7908+2×0.6209-42 =50.221（万元） 由于该投资方案的净现值大于0，因此该方案可行。
二、设备更新改造决策
（一）设备更新决策
【例8-18】丰泽公司于5年前购入了一台机器，原价100000元，预计可 用10年，期满无残值，按直线法计提折旧，每年计提10000元，已提5年， 其帐面价值为50000元。现有一家工厂生产出一种新的技术较先进的同 类型机器，每台售价150000元，可用5年，期满无残值。如果购买这台 新机器企业每年的销售收入可由原来的70000元增加到100000元，不包 括折旧的销售成本可由原来的40000元减少到35000元：在购买新机器的 同时，可立即出售旧机器，得现金30000元。该企业所规定的投资利率 为10%，所得税税率为25%。试采用净现值法和内含报酬率法来分析应 否更新这台旧机器。
动资金投资额
三、现金净流量的计算
(一)现金净流量的含义
现金净流量是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差 额。
(二)现金净流量的计算
现金净流量的计算公式如下：
某年现金净流量=该年现金流入量—该年现金流出量

解答： 向甲公司购买：PV1 = B* R = 50，000*3.312 = 165,600 向乙公司购买: PV2 = B* R = 170,000*1 = 170,000 所以向甲公司购买方案较优。
19
长期投资决策需要考虑的因素
例：某企业年初投资3000万购置一套设备，该 设备使用寿命10年，每年可为公司创造450万 的现金流入，分析该设备购置的经济合理性。 （假设该企业要求的最低投资报酬率为10%）
建设资金投资：是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内 容进行的投资
流动资产投资：又称垫支流动资金或营运资金投资
7
第一节 投资决策分析的基本理念
原始投资
固定资产投资：购置或安装固 定资产发生的金额
建设资金投资 无形资产投资：取得无形资产 发生的金额
开办费：在项目筹建期间不能 计入固定资产和无形 资产价值的那部分金额
P=450*(P/A,10%,10)=450*6.145=2765.25 3000>2765.25 所以，购置该设备在经济上不可行。 练习：P169-1,2
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长期投资决策需要考虑的因素
二、现金流量（cash flow）： （一）现金流量的定义
在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在计算期内因 资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量 的统称。
往对企业未来生产经营能力和创利能力有直接影响。
5
第一节 投资决策分析的基本理念
（五）长期投资决策的影响因素
货币时间价值 资本成本 投资风险价值 现金流量
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第一节 投资决策分析的基本理念
二、有关长期投资决策的几个概念
（一）原始投资： 是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而

（1）定期：每间隔相等时间（未必是1年）发生一次。 （2）等额：每次发生额相等。 （3）系列：一组（一系列）现金流量。
四、长期投资决策的基础 （一）货币时间价值
2．年金终值和年金现值
2）年金的主要形式
（1）普通年金是年金的最基本形式，是指从第一期起，在一定 时期内每期期末等额收付的系列款项，也称后付年金。
（2）预付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收 付的系列款项，也称先付年金或即付年金。
（3）递延年金是普通年金的特殊形式，是指隔若干期后才开始 发生的系列等额收付款项。
（4）永续年金也是普通年金的特殊形式，是指无限期定额支付 的年金，即期限趋于无穷的普通年金。
四、长期投资决策的基础 （一）货币时间价值
【例6-3】 假设某项目在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款年
利率为10%。试计算该项目竣工时应付的本息和。
F=100×（F/A，10%，5）=100×6.105=610.5万元
四、长期投资决策的基础 （一）货币时间价值
（2）预付年金终值是指一定时期内每期初等额收付的系列款项的终值。其计算
长期投资决策
目录 CONTENTS
01 长期投资决策概述 02 长期投资决策的评价指标 03 长期投资决策的具体运用
01 长期投资决策概述
引导案例
RJR“灾难性”投资项目
当RJR宣布取消其名为Premier的无烟香烟投资项目时，《华尔街时报》称其为“近期历史上 最令人震惊的新产品灾难”。在RJR为期5个月的试销期内，公司在该产品上已经花费了近3亿美元， 公司甚至已经新建了一个工厂以便大批量生产该产品。
方法一：F=100×（F/A，10%，5）×（1+10%）=100×6.105 1×1.1=672万 元

03
更新、政策法规等因素，以确保企业的可持续发展。
长期投资决策的考虑因素
市场前景
技术可行性
评估投资项目的市场需求、竞争状况和发 展趋势，以确保投资项目具有可持续的盈 利潜力。
评估投资项目的技术水平、研发能力和技 术风险，以确保投资项目的技术可行性和 可实现性。
财务效益
资源条件
评估投资项目的预期收益、成本和风险， 以确定投资项目的经济效益和财务可行性 。
通过市场调研、专家咨询、历史数据分析等方法，识别出投资项目中可能存在的风险因素，如市场风险、技术进行概率分析，评估其发生的可能性，为后续的风险评估和应对提供依据。
风险评估
评估风险影响程度
对识别出的风险因素进行影响程度评估，分析其对投资项目 的潜在影响，如收益减少、成本增加等。
风险评估
管理会计通过分析企业的财务风 险、市场风险等，帮助企业评估 投资项目的风险水平，为决策者 提供风险预警和建议。
管理会计的分析方法
本量利分析
通过分析成本、数量和利润之间的关系，帮助企业确定盈亏平衡 点，预测投资项目的盈利前景。
投资回收期和净现值分析
管理会计通过计算投资回收期和净现值等指标，评估投资项目的经 济效益和风险水平，为决策者提供投资决策依据。
敏感性分析和风险评估
管理会计运用敏感性分析和风险评估方法，分析投资项目对关键因 素的敏感性和风险程度，帮助企业制定风险管理策略。
管理会计在长期投资决策中的角色
提供决策支持
管理会计通过提供财务和非财务信息，帮助企业全面了解 投资项目的情况，为决策者提供科学、合理的决策依据。
监控和评估
管理会计在长期投资项目中发挥监控和评估的作用，通过 定期的财务分析和评估，及时发现和解决潜在问题，确保 投资项目的顺利进行。

可见，延期付款52万元，比现 付40万元更为有利。这就说明，今 年年初的40万元，五年以后就提高 到60万元了。(我国金融系统是如何 计算利息的？)
于是,资金在周转使用中由于时间 因素而形成的差额价值（即资金在生 产经营中带来的增值额），称为资金 的时间价值。
资金周转使用为什么 会产生时间价值呢?
普通年金终值图
A(1 i)0 A(1 i)1 A(1 i)2
A(1 iห้องสมุดไป่ตู้ n2 A(1 i)n1
s
S A[(1 i)n 1] i
A [(1 i)n 1] / i A (S / A, i, n)
年金终值系数 , 查阅年金终值系数表
(本书附录三)
一俏皮女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她 ： 钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时 年满18岁，如该期间投 资报酬率为5%，而大 学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父 母索要，试问其父母应补她多少钱 ？
现金 流入量
是指能够使投资方案现 实货币资金增加的项目，包 括：营业收入、回收的固定 资产余值、回收的流动资金 及其他现金流入等。
现金 净流量
是指在项目计算期内由 每年现金流入量与同年现金 流出量之间的差额所形成的 序列指标，它是计算项目投 资决策评价指标的重要依据。
2、现金流量的计算
建设期
老王的儿子为此计划在未来10年每年在银行等额存入一笔钱。
问：小王每年应拿多少钱才能满足老王退休养老的愿望？
7.1 7.2 7.3
投资决策基础 投资决策指标 投资决策的应用
7.1 投资决策基础
7.1
货币时间价值
1、货币时间价值
是指的是货币经 过一定时间的投资与 再投资后，所增加的 价值。

一、长期投资的定义和特点
（二）长期投资的分类: 项目投资 证券投资 其他投资
一、长期投资的定义和特点
（三）长期投资的特点 : 1．投资金额大，回收期长 2．影响企业的长远发展方向 3．变现能力差 4．面临较高的风险，固定资产投资能否取
得理想效果主要取决于对未来各方面因素 预测的准确程度
一、长期投资的定义和特点
（一）长期投资的定义: 投资，指企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产
让渡给其他单位所获得的另一项资产。 企业投资的动机，从某种角度 来说是受社会经济环境的影响。就目前情况，这种动机应包括：规模 化投资、为更新技术和开发新产品的投资、资源配置控制投资、企业 组织完善性投资以及为树立企业形象而进行的投资。随着经济的发展， 企业为使生产规模达到规模经济所要求的程度，必须进行外延型扩大 再生产，增加企业固定资产和流动资产的存量，进行规模化投资。同 时，还要通过对设备进行更新改造和提高人员素质进行内延型扩大再 生产。通过对那些与本企业生产有关的其他企业进行投资，以达到对 资源进行有效控制的目的。还有诸如对企业内部机构设置改革的投资 以及广告宣传、职工培训等公关方面都会促使企业进行投资义及特点
（三）长期投资决策的特点 : （1）从内容方面来看，长期投资决策主要
是对企业固定资产方面进行的投资决策。 （2）长期投资决策的效用是长期的 （3）长期投资决策占用资金庞大 （4）长期投资决策具有不易逆转性
三、投资决策的一般程序
(1) 投资项目的提出 (2) 投资项目的评价 (3) 投资项目的决策 (4)投资项目的实施 (5) 投资项目的再评价
二、长期投资决策的含义及特点
（二）长期投资决策的分类: 按投资决策的影响范围可分为战术型投资决策和

8.7投资的风险和不确定性
8.7.1投资现金流量的概率分析 8.7.2投资效果的灵敏度分析
• （1）现金流入量的灵敏度。 • （2）有效期灵敏度。 • （3）内含报偿率的灵敏度。
8.8所得税与企业投资
8.8.1税后现金流入 • 应税现金流入=税前现金流入-因投资而增加的折旧 • 应缴所得税=应税现金流入×所得税率 • 税后现金流入=税前现金流入-应缴所得税
8.1.5投资决策对企业的影响
8.2投资的经济效益
8.2.1决定投资效果的主要因素 • （1）现金流出。 • （2）现金流入。 • （3）投资有效期。
8.2投资的经济效益
8.2.2投资效果的评价标准 • （1）投资回收期。 • （2）现金流入净额。 • （3）投资报偿率。 • （4）现金流出。
8.3传统投资效果的分析方法
目录
学习目标 8.1企业的投资问题 8.2投资的经济效益 8.3传统投资效果的分析方法 8.4现金流出和现金流入的现值观念 8.5投资效果的现值分析方法 8.6重置性投资的决策分析 8.7投资的风险和不确定性 8.8所得税与企业投资 8.9长期借款与企业投资 本章小结 关键概念
8.1企业的投资问题
8.1.1决定企业所有权的投资 8.1.2企业投资的概念及其性质
• （1）概念。 • （2）企业投资的性质。
8.1企业的投资问题
8.1.3企业投资的决策权及限制因素 • 企业投资的类型 • （1）战略性投资决策。 • （2）战术性投资决策。
学习目标
• 本章的投资决策，主要是指长期投资决策，在西方国 家又称为资本支出的决策。由于这类决策通常需要投 入大量资金，对于任何一个企业来说，均在较长时间 内有持续的影响；同时，由于这类投资大多要经过一 定时期才能回收，因而它们一般要比短期经营决策承 担较大的风险。很明显，一项长期投资决策的失误， 必然会影响到整个企业的财务状况和资金周转，给企 业带来很大损失，甚至会造成企业的破产清算。因此， 企业长期投资方案的抉择属于战略性的决策，必须认 真做好分析研究工作，正确评价各个备选方案的经济 效益，然后从中筛选出最优方案。

益性的统一； 考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，
风险越大，折现率就越高。 该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率
水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难 的。
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7.2 投资决策指标——动态投资决策指标
获利指数：也叫现值指数，其内容为在整个方案的实施运 行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净 流出年份的现值之和的比值。
投资报酬率 均为25%
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7.2 投资决策指标——静态投资决策指标
方案A、B、C的投资报酬率分别为： 投资报酬率（A）
=（500+500）÷2/10000=5% 投资报酬率（B）
=（1000+1000+1000+1000）÷4/10000=10% 投资报酬率（C）
=（2000+2000+1500+1500）÷4/20000=8.75%
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7.2 投资决策指标——静态投资决策指标
应用投资报酬率指标应注意以下几点：
投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标 的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产 生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。
当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发 生矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。
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7.2 投资决策指标——静态投资决策指标
回收期 均为2年
情景1
甲方案 -5000 乙方案 –5000
2500 2500
投资报酬率：0
2500 2500 2500 2500
投资报酬率 25%

NCF＝CIF－COF
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2.现金流量的构成
（1）初始建设期现金流量
从项目投资到项目建成投产使用发 生的有关现金流量，通常为现金流出。
（2）营业现金流量
项目投产使用后，因经营活动产生 的现金流量，包括现金流入和现金流出。
（3）终结现金流量
项目因寿命或其他原因终结发生的
现金流量，通常为现可金编辑流课件入PPT 。
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3.现金流量的估计
（三）终结现金净流量
设备变价净收入：
设备的账面价值=1880-360*5=80
设备的可变现净值=200
设备变价利得=200-80=120
利得部分增加税金=120*25%=30
设备变价产生现金流入量=200-30=170
终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5
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3.现金流量的估计
例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年 ，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛 利为50%，另外该项目每年需支付期间及其 他费用1300万。假设该公司的固定资产采用 直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年 ，生产设备残值为80万。公司所得税税率为 25%。
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（1） 计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5
=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所 示：
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甲方案投资项目的营业现金流量计算表
单位：万元
1
8000 5300 530 2170

只能根据净现值的正负值决定方案取舍，而无法获知 方案本身可能达到的实际报酬率 折现率的确定比较困难 对于初始投资额不等的项目，有时不能简单地以净现 值的大小作为取舍标准。需要使用净现值率指标
8.4.1 非贴现分析法
对投资项目的资本预算评价方法，按其是否考 虑货币时间价值，可以分为两类：非贴现的现 金流量法和贴现（现金流量）分析法 非贴现（现金流量）分析法——进行项目评估 时不考虑货币时间价值因素。主要包括
投资回收期(payback回所需的年限， 是最原始的一种投资方法。
资本预算
资本预算：是将投资项目的预期收入和支出，系 统、集中和有效地反映出来，估算出投资方案的 投资报酬的过程。 ----就是企业的经营者找出好的投资机会的过程。 ----是就资本支出所作的资本分配规划。 资本预算：对投资项目进行决策、计划、控制和 评价的管理体系。
8.2 投资战略选择
投资战略——对企业长期投资所做出的 总体筹划和部署。 投资战略目的：有效、合理地利用和配 置企业资源，以实现价值最大化。
项目1的现金流
40,000 0
1
60,000 2
80,000 3
180,000 投资回报期＝3年
项目2的现金流
64,000 0
1
64,000 2
64,000 3
忽略了资金 的时间价值 年
！
64,000 89,000
4
5
年
210,000 投资回报期＝3.28年
回收期法的判断标准——短为佳
优缺点：
回收期法是最早用于评估资本预算项目的方法。 优点是简便易用、有利于规避风险、有利于提 高资金使用效率，侧重在方案的流动性而非盈 利性。
第8讲 投资决策 ——资本预算过程

第8页/共47页
⑴复利终值 终值是指现在一定数额的本金在若干时期后所折合
成的本金和利息总额，即本利和。借用利息计算的 术语，终值的计算是已知本金、利率、期数，求本 利和的过程。其计算公式如下： S=P·(1+i)n 其中：S─终值 P─本金 i─利率 n─期数 公式中的（1+i）n 被称为复利终值系数或1元的复 利终值，用符号（S/P,i,n）表示。因而复利终值的 计算公式可表示为： S= P·（S/P,i,n）
⑴普通年金
普通年金又称后付年金，是指各 期期末收付的年金。
①普通年金终值计算
普通年金终值是指普通年金的复 利终值之和。
②普通年金现值计算
普通年金现值，是指普通年金的 第13页/共47页
复利现值和。
⑵预付年金 预付年金是指在每期期初收付的年金，又称即付年
金或先付年金。 ①预付年金终值计算 预付年金终值计算的公式为：
使不同投资项目具有相同的计量 标准，从而具有可比性。
(二)现金流量的具体内容
1、现金流入的内容:
(1)营业收入净额，指项目投产后 每年实现的全部销售收入或营业 收入扣除折扣、折让后的净额。 此外，作为经营期现金流入项目， 本应按当期现销收入与回收以前 应收款的合计数确认，但为简化 核算，假定本第1期9页/共赊47页销额与回收的 应收账款大体相等。营业收入净
第9页/共47页
⑵复利现值 复利现值是指未来某一时期一定数额的货币按复利折合成的
现在的价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的 本金。 复利终值的计算是已知本金求本利和，复利现值的计算是已 知P本 利和S 求本S 金(1。i)因n 此，复利现值与终值互为逆运算。
(1 i)n
根据复利终值的计算公式，可推导出复利现值的计算公式： 上式中的（1+i）-n被称复利现值系数，或称1元的复利现值，

但乙方案的现值指数1.63高于甲方案1.60， 所以乙方案较优。
案例五
假定正定公司有甲乙两个投资方案，其经济寿命均 为６年，期末无残值，资本成本为１２％，两方案 的原投资额及各年现金净流量ＮＣＦ如下：
０ １ ２
80,000 40,000
３
120,000 50,000
４
120,000 50,000
５
４
140 150
5
140 80
乙方案 原始投资
各年NCF
-300
130
要求：采用净现值法评价甲乙两方案孰优
解： １、计算甲方案的净现值： 甲未来报酬总现值＝140＊3.433=480.62万元 甲的NPV = 未来报酬总现值－原投资额 ＝480.62-300＝180.62万元>0 ２、计算乙方案的净现值： 采用普通复利折现再加总
而净现值指标是绝对数指标，反映投资的 效益。
（三）内含报酬率法 定义：指一项长期投资方案在其寿命周期内按
现值计算的实际可能达到的投资报酬率。
基本原理：
根据这个报酬率对投资方案的全部现金流 量进行折现，使未来报酬的总现值正好等 于该方案原投资额的现值。－－内含报酬 率的实质是一种能使投资方案的净现值等 于０的报酬率。
未来报酬总现值
原投资额的现值 净现值
201,490 180,000
21,490 1.12
现值指数
方案甲 未来报酬总现值 原投资额的现值 净现值 现值指数 427,890 400,000 27,890 1.07
方案乙 201,490 180,000 21,490 1.12
结论： 现值指数法的主要优点是，它是一个相对 数指标，反映投资的效率，在投资规模大 小不同的情况下，可以比较独立投资机会 的获利能力 ；

40
(三)获利指数法(profitability index，PI)
获利指数法是用投资项目未来报酬的
总现值与初始投资的现值的比较。
n NCF
i
PI t1 (1 i)t C
现金流入的总现值 PI
现金流出的总现值
41
应用案例1
某公司正在考虑以一台技术更先进、效率更高的新设 备来取代现有的旧设备。有关资料如下：
13
2.甲方案营业现金流量
销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量
1 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
2 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
3 6000 2000 2000 2000
800 1200 3200
单位：元
42
43
应用案例二
史密斯公司必须安装一台价值95000的设备，但公司 目前并无相应资金。
方案一：购买 若购买，需向银行贷款，贷期两年，两年末还本付息， 购买时，需要支付运费及运输途中的保险费共10000元、安 装费5000元，另外，每年需要按设备价款的年初净值的5% 交纳财产保险费。
44
方案二：租赁
旧设备原购置成本4万元，已使用5年，估计还可以使 用5年，已提折旧2万元，假定使用期满后无残值，每年销 售收入5万元，每年付现成本3万元，如果现在出售可得价 款2万元。
新设备的购置成本为6万元，估计可用5年，期满后有 残值1万元，使用新设备后，每年销售收入8万元，每年付 现成本为4万元。
假定该公司按直线法等方法折旧，所得税税率为40％， 资本成本为10%。 见EXCEL模型
25
A、B两个投资方案

现金流入量 是指能够使投资方案现实货币资金增加的项目，包
括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金 及其他现金流入等。
7.1.2 现金流量
39
+
-
÷
×
现金净流量
是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金 流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投 资决策评价指标的重要依据。
7.1.2 现金流量
FVAn=3 000×FVIFA 5%，18 =3 000×28.132 =84 396（元）
上大学时该女孩的父母还要补她15 604元。
7.1.1 货币时间价值
29
+
-
÷
×
普通年金现值
普通年金的现值指的是为在将来若干期内的每期末 支取相同的金额，按复利计算，现在所需要的本金数。
7.1.1 货币时间价值
7.1.1 货币时间价值
23
+
-
÷
×
普通年金终值 年金：在一定时期内，系列的、等额的收款或付款。
7.1.1 货币时间价值
24
年金的种类
普通年金(后付年金) 现付年金 延期年金 永续年金
7.1.1 货币时间价值
25
+
-
÷
×
普通年金
普通年金是指在每期期末收付的年金，所以又叫后 付年金。
年金的终值指的是自第一次支付到最后一次支付时， 全部支付额按复利计算的最终本利和。
6年租金的现值是5 076元。
7.1.1 货币时间价值
33
+
-
÷
×
递延年金
递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下， 随后若干期等额的系列收付款项。

是指企业为了实现一定的预期目标，根据 现实的主客观条件和所拥有的资料，提出 各种资本投资方案，借助科学的理论和方 法，对各种备选方案进行经济和技术的分 析，并从中选择能够实现企业价值最大化 目标的方案。
投资决策的类型
维持型更新改造项目 提高效率型更新改造项目 现有产品或市场扩充型项目 新产品或市场开拓型项目 安全生产与环境保护等项目
-10000
0
-10000 1000
第2年
3360 0
3000
第3年
3360 0
6000
第4年
3360 13605 7000
计算该项目税后现金流量的内部收益率
项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，项目A可行
常规方案，++------ 非常规方案，++----+---，----+++++++
二、投资决策的特点
资本投资决策对象的特点 基于现金流量对资本投资项目进行评价 不区分变动成本和固定成本
1）资本投资决策对象的特点
决定性。对于保持和提高整个企业的长期 获利能力，具有决定性的影响。
第五章 投资决策
资本预算
第一节 投资决策概述
一、投资的概念和分类 1.投资，获得未来回报的资金使用行为 2.投资的分类
金融投资——股票 实物投资——企业
投资决策：又称资本支出决策（Capital Expenditure Decision）或资本预算 （Capital Budgeting）
现金流量更真实，采用现金流量才能在投资决 策中考虑货币的时间价值。