《国际金融学》课件金融互换交易

《国际金融学》课件-8_金融互换交易
1、战鼓一响，法律无声。——英国 2、任何法律的根本；不，不成文法本 身就是 讲道理 ……法 律，也 ----即 明示道 理。— —爱·科 克
3、法律是最保险的头盔。——爱·科 克 4、一个国家如果纲纪不正，其国风一 定颓败 。—— 塞内加 5、法律不能使人人平等，但是在法律 面前人 人是平 等的。 ——波 洛克
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！
Hale Waihona Puke

4.5.3互换产品的创新 • • 8）互换期权 • 互换期权（Swap Option）是一种关于利率
互换的期权，它给予持有者一个在未来某个 时间进行某个确定的利率互换的权利（当然 持有者可以不必执行这个权利）。
配。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 3）汇率风险 • 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，
可能会给交易方带来损失。 • 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过
套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只 能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。 • 交易过程和交易文本的规范化将有助于控制交 易双方的信用风险。
4.3货币互换的一般原理
• 4.3.2互换交易的风险 • 利率和货币互换协议的主要条款包括： • 第1款：释义（Interpretation） • 第2款：支付（Payment） • 第3款：陈述（Representations） • 第4款：协定（Agreements） • 第5款：违约和终止事件（Events of Default and Termination Events） • 第6款：提前终止（Early Termination） • 第7款：转让（Transfer） • 第8款：合同货币（Contractual Currency） • 第9款：杂项（Miscellaneous） • 第10款：有多个分支机构的交易方（Multibranch Parties） • 第11款：费用（Expenses） • 第12款：通知（Notices） • 第13款：适用法律和司法管辖权（Governing Law and Jurisdiction） • 第14款：定义（Definition）
4.2利率互换举例
• 应用利率互换的目的主要有以下几点： • ①利用比较优势降低融资成本； • ②锁定资金成本以避免风险； • ③锁定资产风险抵押； • ④利用自己对利率走向的预测进行投机。

• 二是中央银行直接参与外汇市场的交易，主要是依据国家货币政 策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。
• 3）外汇经纪人
• 外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥， 充当外汇交易的中间人。
• 外汇经纪人拥有庞大的信息网络和专业化的信息处理 技术，并在世界许多外汇市场设有分支机构且彼此之 间联系紧密，他们为外汇银行以更快的速度和更为有 利的价格达成交易提供了可能。
存在一个共同的交易对手——清算所。
• （2）保证金制度 • 外汇期货的清算机制，将交易所会员公司承担的交易
风险转移到了清算所。 • 为防止会员公司发生违约风险，清算所通过“保证金
制度”来为自己提供保障。 • 保证金的作用就是会员公司提供给清算所的财务保证。
• 3）外汇期货合约的应用 • （1）套期保值 • （2）投机 • （3）套利
• 为避免汇率风险，企业及银行可以在外汇市场从事外 汇保值交易（hedging）。
• 外汇持有者进行套期保值的基本原则是使自己持有的 外汇头寸为零，即要轧平头寸。
• 外汇头寸分为即期头寸和远期头寸两种。
• 即期头寸就是交易者持有的某种外汇资产和负债在 数额上的差异，若交易者持有的外汇资产金额大于 其负债金额，则称该交易者持有外汇的长头寸（long position），反之，则称交易者持有外汇的短头寸 （short position）。
• 同时银行还出于投机、套利、套汇等目的在同业市场进行外汇交 易。因此银行同业间的外汇交易构成了外汇交易的主体，占外汇 交易总额的90%以上。
• 3）外汇银行与中央银行间的外汇交易
• 中央银行干预外汇市场所进行的交易是在它与外汇银 行之间进行的。
• 通过这种交易，中央银行可以使外汇市场自发供求关 系所决定的汇率相对稳定在某一期望的水平上。

英镑贷款人
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4
第三个步骤：到期日换回本金：美国 公司、英国公司及中间商
美国公司 英镑本金 中间商
美元本金
英镑本金 英国公司
美元本金
美元贷款人
英镑贷款人
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5
➢二、货币互换的终止
互换交易生效以后，通常是不能赎回的，如 果互换交易者的资产和负债结构发生了变化， 需要从互换中解脱出来，通常采用反向互换的 方式。
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➢三、货币互换的衍生产品
1. 固定利率货币互换
这种互换与基本互换的共同点是期初、期末 都有本金的互换， 不同点是固定利率互换双方 交换的是不同货币的固定利率。 2. 浮动利率货币互换
浮动利率货币互换有时也称为基本点货币互 换。互换双方在期初、期末交换不同货币的本 金，期中进行不同货币的浮动利率互 换。
7.94
7年国债+50基点 7年国债+63基点
7.97
10年国债+60基点 10年国债+75基点
7.99
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19
➢二、互换的定价
假定不存在违约风险，金融互换可看作债 券的多空组合或一系列远期合约的组合。具体 有货币互换定价和利率互换定价。 货币互换的定价
货币互换的定价可分解为债券的多空组合 或一系列远期合约组合，货币互换可看成是债 券的多空组合。对支付外币利息、收取本币利 息的互换者来说：
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⑶可赎回利率互换。可赎回利率互换 （Callable Swap）是固定利率对浮动利率互换 的一种特殊形式，这种互换给予支付固定利率 的一方在双方约定的期限以前终止互换的权利， 也就相当于支付固定利率的一方购买了互换的 买方期权。为此，支付固定利率的一方支付的 利率比一般利率互换情况下要高。有时在其实 施这种权利时，还被要求支付一笔终止 费，终 止费按利率互换的名义本金的一定百分比计算。

03
外汇市场与汇率
外汇市场概述
外汇市场的定义
外汇市场是全球各国货币交换的场所，主要参与者包括中央银行 、商业银行、跨国公司以及投资银行等。
外汇市场的功能
外汇市场的主要功能是提供货币兑换服务，帮助人们进行国际支付 和跨国投资等活动。
外汇市场的参与者
外汇市场的参与者主要包括外汇交易商、进出口商、跨国公司、中 央银行等。
03
欧洲货币市场与离岸金融市场的区别
欧洲货币市场主要服务于国际商业和贸易融资，而离岸金融市场则主要
服务于投资和投机活动。
国际金融市场的全球化趋势
全球化趋势的表现
国际资本流动加速、跨国公司扩张、国际金融监管合作加强等。
全球化趋势的影响
促进全球经济的增长和发展、提高资源配置效率、增加金融市场的 竞争和风险等。
汇率制度与政策
固定汇率制度
固定汇率制度是指一国政府通过 各种措施将本国货币的汇率固定 在一个特定的水平上。
浮动汇率制度
浮动汇率制度是指一国政府不干 预外汇市场，让市场力量决定本 国货币的汇率。
汇率政策
汇率政策是指一国政府通过各种 措施影响本国货币的汇率，以达 到一定的经济目标。
04
国际资本流动与金融危机
详细描述
国际金融学涵盖了多个方面的理论，如国际收支理论主要研究各国之间的贸易和投资往来如何影响各国的经济状 况；外汇汇率理论则关注各国货币之间的交换比率及其决定因素；国际资本流动理论探讨资本跨国流动的原因和 影响；国际货币体系理论则研究全球货币体系的运作和改革。
国际金融学的研究方法
总结词
国际金融学的研究方法主要包括实证研究和 规范研究两种。
和家庭等。
国际金融市场的功能

互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
名义本金价值
第一个利率互换于 1981 年 出 现 在 伦 敦 并 于 1982 年 被 引 入 美 国 。 从 那以后，互换市场发展迅 速，全球利率互换和货币 互换名义本金金额从 1987 年 底的 8656 亿美元 猛 增 到 2006 年 底 的 2857281.4亿美元，20年 增长了330多倍，如左图 所示。
远期合约可以被看作仅交换一次下现金流 的交换。
例：一份购买黄金的远期合约，未来单一 时间的现金流交换：140,000美元换取100S美 元的现金流（S：黄金价格，每盎司S美元）。
在大多数情况下，互换协议的双方通常会 约定在未来多次交换现金流，因此互换可以 看作是一系列远期的组合。
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
（8）远期互换 远期互换（Forward Swaps），又称延迟 生效互换（Delayed-Start Swaps），是指互 换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。 （9）互换期权 互换期权（Swaption）本质上属于期权而 不是互换，该期权的标的物为互换，互换期 权的持有人有权在未来签订一个互换协议。
互换特征
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换功能
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换局限
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
互换种类
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换
其它互换
交叉货币利率互换、基点互换、（增长型互 换、减少型互换、滑道型互换）、可延长互 换和可赎回互换、零息互换、后期确定互换、 差额互换、远期互换、互换期权、股票互换 和商品互换。
互换概述 互换市场 利率互换 货币互换

➢ ③在期货和期权市场中，交易所实际上起到了保证交易各方履行 合约的作用，而在互换市场上就不存在这种履约保证者，因此， 互换各方必须对对手方的信誉有足够的了解
9.1 互换概述
➢ 9.1.5互换交易的作用
➢ （1）互换双方可以利用各自的比较优势，降低筹资成本，并防范 互换各方面临的汇率、利率变动风险。
9.1 互换概述
➢ 9.1.3互换交易的发展 ➢ 2）成长阶段（1983—1989年）
(1)互换功能不断增强 (2)互换结构不断创新 (3)国际互换市场迅速扩大 (4)互换市场的参与者不断增加。
9.1 互换概述
➢ 9.1.3互换交易的发展 ➢ 3）成熟阶段（1989年至今）
(1)产品的一体化程度提高 (2)产品的重点发生变化 (3)人们日益重视改进组合风险管理技术 (4)保证金融服务的合理性及对市场参与者进行重整 总之，国际互换市场的产生与发展是金融发展的必然结果，而各种 互换交易工具的使用必将进一步推动金融工程的发展
➢ 互换可以把一个固定利率的负债转化为浮动利率的负债，或者相 反。同样，也可以把一个浮动利率的投资转化为固定利率的投资， 或者相反
9.2 利率互换
➢ 9.2.2利率互换概述
➢ 互换可以把一个固定利率的负债转化为浮动利率的负债，或者相 反。同样，也可以把一个浮动利率的投资转化为固定利率的投资， 或者相反。
➢ 在一项互换交易中，有两个主要的参与者，其中一方支付固定利 率，另一方支付确定标的的浮动利率。我们称支付固定利率的一 方为买进互换，支付浮动利率的一方为卖出互换
9.2 利率互换
➢ 9.2.2利率互换概述
➢ 实际上互换中还会包含一个中介机构，或者说互换交易机构。为 了赚取中介费用，互换交易机构要为进行互换的一方寻找一个交 易对手，也许自己暂时来充当互换交易的另一方。如果互换交易 机构在互换中仅作为代理人而不参与交易，则称其为互换经纪人。 如果互换交易机构在互换中持有头寸，它就被称为互换交易商， 也称互换银行

品种多样化结构标准化定价复杂化参与机构多元化产品衍生化业务表外化风险管理全程化发展非均衡化金融互换?利率互换interestrateswaps是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同数量名义本金交换现金流其中一方的现金流根据浮动利率计算而另一方的现金流根据固定利率计?双方进行利率互换的主要原因是双方各自在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势
：A支付利率为10.8%的英镑利息（108万英镑）给B ，B支付利率为9.2%的美元利息（120万美元）给A ； • 2、贷款到期后，双方再换回本金
金融互换
• 本例货币互换的流程图为
10.8%英镑借款利息
8%美元借款 利息
A公司
8%美元借款利息
B公司 12%英镑借款
利息
金融互换
从上例可知：货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹资，借取一笔到期日相同 ，计息方法相同，但币种不同 的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互 换协议，按期以对方借进的货币偿还本金和利息。
金融互换
• 互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借 入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元 合适的协议安排如图所示。
日元5%
日元5%
X
Y
美元10%
美元9.3%
日元6.2% 金融中介
美元10%
金融互换
• 练习:X公司希望以美元浮动利率贷款， Y公司希 望以加元固定利率贷款，请为银行设计一个互换 ，银行自己的报酬利差是50个基点，本金的价值 一致，互换收益平均共享,所有汇率风险由银行 承担.市场报价如下：
3. 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率 管制及税收限制。
✓ 品种多样化 ✓ 结构标准化 ✓ 定价复杂化 ✓ 参与机构多元化 ✓ 产品衍生化 ✓ 业务表外化 ✓ 风险管理全程化 ✓ 发展非均衡化

1、互换是一种建立在平等基础之上的合约。 2、互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同
类商品必须有某些品质方面的差别。 3、互换是交易双方互利为目的的，是一种“非零和
博弈”。
.
11
互换市场的内在局限性
首先，为了达成交易，互换合约的一方必 须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期 限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到 交易对手。
接标价法）。
➢ 对付出本币、收入外币的那一方：
V互换 S0BFBD
.
33
例2
➢ 假设在美国和日本LIBOR利率的期限结 构是水平的，在日本是4％而在美国是9 ％（都是连续复利），某一金融机构在 一笔货币互换中每年收入日元，利率为5 ％，同时付出美元，利率为8％。两种货 币的本金分别为1000万美元和120000万 日元。这笔互换还有3年的期限，即期汇 率为1美元＝110日元。
.
24
利率互换的定价（1）
定义 B fix :互换合约中分解出的固定利率债券的价
值。 B fl :互换合约中分解出的浮动利率债券的价
值。 那么，对B公司而言，这个互换的价值就是：
(浮进固出）
V互换 Bfl Bfi x
.
25
利率互换的定价（2）
为了说明公式的运用，定义
t i ：距第次现金流交换的时间。 L：利率互换合约中的名义本金额。
金融互换最基本的形式
⑴一种货币与另一种货币之间的互换； ⑵同一货币的浮动利率与固定利率互换； ⑶不同货币的固定利率与固定利率互换； ⑷不同货币固定利率与浮动利率互换； ⑸不同货币的浮动利率与浮动利率互换； ⑹同一货币的浮动利率与浮动利率互换等。
.
3
平行贷款
平行贷款涉及到两个国家的母公司，其各自在国 内向对方在境内的子公司提供与本币等值的贷款。 其形式如下图所示。

占比
金额
占比
英国
835
32
1483
34.6
1854
36.7
2726
40.8
2406
36.9
3576
43.08
美国
499
19.1
745
17.4
904
17.9
1263
18.9
1272
19.5
1370
16.50
新加坡
134
5.1
242
5.6
266
5.3
383
5.7
517
7.9
640
7.71
中国香港
106
4.1
远期汇率的报价方式
1.直接报出（outright）方式
某年某月某日
USD/JPY
USD/CHF
即期汇率
97.60/97.70
1.2465/1.2473
30天远期
97.37/97.49
1.2451/1.2462
90天远期
96.82/96.96
1.2418/1.2432
180天远期
96.01/96.18
A:CNY/USD即期汇率买价为1/6.1695=0.16209 卖价为1/6.1685=0.16211 按惯例写出报价即为：0.16209/0.16211
交叉汇率(cross rate)
A币兑C币汇率 C币兑B币汇率
外汇交易的报价形式
路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元”标价法，即1美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元除外） USD/JPY（1美元兑日元） 126.10/20 USD/CHF（1美元兑瑞士法郎） 1.5040/50 GBP/USD（1英镑兑美元） 1.7600/10 AUD/USD（1澳元兑美元） 0.8200/10