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对外经济贸易大学硕士学位论文股指期货套期保值实证分析研究姓名：阮轶申请学位级别：硕士专业：经济学指导教师：严渝军20071001下表为中国金融期货交易所公布的沪深３００股指期货合约（最新征求意见稿），正式的合约内容以交易所最终公布的为准。
表２，ｌ：沪深３００股指期货合约（意见稿）资料来源：中国金融交易所网站ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｆｆｅｘ．ｃｏｍ．ｃｎ／合约说明：沪深３００股指期货同时挂牌四个月份合约。
分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。
如当月月份为１月，则下月合约为２月，季月合约为３月与６月。
表示方式为ＩＦ０７０１、１／＝０７０２、ＩＦ０７０３、ＩＦ０７０６。
其中ＩＦ为合约代码，０７表示２００７乍，Ｏｌ表示１月份合约。
第３章股指期货避险研究文献回顾３．１股指期货避险策略研究从股指期货产生的背景和目前国际成熟市场运作的实际情况来看，股指期货交易存在的主要目的均着眼于对投资者资产头寸的风险进行管理，因而股指期货的套期保值功能及该功能的有效运用一直是学术界和实务界所关心的重点课题之一。
其次，如图５．５至图５．１０所示，当历史数据的长度等于５０时，ＯＬＳ模型估计Ｂ值的不稳定率低于ＧＡＲＣＨ模型，而当历史数据的长度提高到１００甚至更长时，ＧＡＲＣＨ模型估计Ｂ值的稳定性明显高于０ＬＳ模型。
此外，当投资组合中包含的股票数量超过３０时，０ＬＳ模型和ＧＡＲＣＨ模型之间的差距就更加明显。
综合前面的分析结果，我们判断：以过去５０的历史数据为基础，采用０ＬＳ模型估计的Ｂ值具有最佳的稳定性；或者，以过去１００—１５０左右的历史数据为基础，采用ＧＡＲＣＨ模型，估计的Ｂ值具有最佳的稳定性。
图５．３；ＧＡＲＣＨ模型下不同样奉堂估计Ｂ值的不稳定率数据来源：中信数量化投资分析系统图５，４：ＯＬＳ模型下不同样本量估计Ｂ值的小稳定率数据来源：中信数量化投资分析系统图５１３：不同行业资产利用沪深３００股指期货进行避险的效果比较数据来源：中信数量化投资分析系统附注：避险效率＝避险效果／避险Ｊ茂本利用沪深３００股指期货进行避险操作，避险效果和避险效率最高的行业是原材料，其次为耐用消费品和经常消费品。
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇股指期货套期保值和套利策略研究1股指期货套期保值和套利策略研究股指期货是一种投资工具，可以为投资者提供套期保值和套利两种策略。
套期保值是投资者在面临风险时采取的保护措施，以减少可能造成的损失。
套利是投资者利用差价进行交易以获取收益的策略。
一、套期保值策略套期保值是指在价格波动较大，面临市场风险时，投资者采取的保护措施。
其实现的关键是对市场风险的识别和对风险的管理。
在现实市场中，利用股指期货进行套期保值操作多出现于大型企业、银行等金融机构。
以大型企业为例，股票在企业财富结构中占据较高的比重，其波动风险直接影响企业负债率和现金流量。
因此，企业需要采取相应的保护措施来降低风险。
此时，企业可以借助股指期货进行套期保值，以及结合其他金融衍生品，确保企业财富结构的稳定。
二、套利策略套利策略是指投资者利用市场价格差异进行交易，以获取收益的一种策略。
通过对不同期货市场，不同交易所市场的同一品种期货进行买进卖出，实现差价收益。
一般而言，套利操作主要分成两类：跨期套利和跨品种套利。
跨期套利是指投资者在不同交割月份的合约处于不同价格水平时，利用价格的差异进行套利。
跨品种套利是指不同品种的期货合约在价格上出现差异时，利用价格差异进行套利。
三、风险控制套期保值和套利都是在市场的波动中实现价值的变现，实际上套期保值和套利的价值变现所面临的风险也会随着市场的波动而不同。
在套期保值中，投资者的收益来自于对市场风险的管理。
但不同于股票市场，期货市场的杠杆比例更高，因此其风险更为明显，市场波动性和价格波动性也比股票市场更为剧烈。
在套利操作中，市场价格差异所激发的交易必然收益有高有低，若交易人无法控制好个别操作的风险，那么整个投资行动可能因受损过大而蒙受巨大损失。
四、总结股指期货套期保值和套利策略都是在市场波动中实现价值的变现。
在实施过程中，风险控制显得极其重要。
在股指期货的投资领域中，投资者需按照自身情况，对于适合自己的投资策略进行选择，同时也应该对股指期货市场有足够的理解，增加自身的操作技巧和风控意识，才能在市场中实现稳健和可持续的收益综上所述，股指期货套期保值和套利是投资者在期货市场中应用的两种重要投资策略。
股指期货套期保值研究及其实证分析1. 引言近年来，全球金融市场的波动性不断增加，股市波动也愈加频繁。
在这个不确定性增加的时代背景下，投资者对于管理风险和稳定收益的需求也随之增加。
在金融衍生品市场中，股指期货作为一种常用的套期保值工具，具有重要的意义。
本文旨在研究股指期货套期保值的效果，以及其对投资组合的影响。
2. 股指期货套期保值的原理股指期货是一种以特定股票指数作为标的物，按照合约约定在未来某一特定日期以约定价格进行交割的金融工具。
股指期货套期保值即利用股指期货合约来对冲股票市场的风险。
通过建立股指期货头寸，投资者可以对冲投资组合的市场风险，以降低投资组合的波动性。
3. 股指期货套期保值的效果通过套期保值，投资者可以有效降低投资组合的风险。
当股票市场下跌时，股指期货头寸可以获得收益，从而弥补投资组合中股票的亏损。
当股票市场上涨时，股指期货头寸可能会亏损，但该亏损在一定程度上会被投资组合中的股票收益所抵消。
因此，股指期货套期保值可以实现投资组合的收益稳定化。
4. 股指期货套期保值的实证分析为了验证股指期货套期保值策略的有效性，本文选取历史数据对其进行实证研究。
以某一股票指数为标的，将该指数收益率与股指期货合约进行回归分析，得出相应的回归系数。
根据回归系数，建立股指期货头寸，并与投资组合进行组合分析。
研究结果显示，通过股指期货套期保值，投资组合的收益波动性显著降低，同时保持了较稳定的收益水平。
5. 影响股指期货套期保值效果的因素在实证分析的过程中，本文还探究了一些影响股指期货套期保值效果的因素。
首先是股指期货合约的选择，包括合约到期时间、合约品种等。
其次是投资者的操作策略，包括建仓时机、平仓时机等。
最后是市场的风险情况，包括股票市场的波动性、市场情绪等。
通过研究这些因素，可以更好地制定股指期货套期保值策略，提高效果。
6. 结论本文通过对股指期货套期保值的研究及实证分析，证明了其对投资组合的风险管理效果。
目录摘要： (1)一、股指期货概述 (2)（一）股指期货发展历程 (2)（二）股指期货的功能 (2)二、股指期货套期保值理论 (3)（一）套期保值的原理 (3)（二）套期保值的种类 (3)（三）利用股指期货进行组合风险管理 (6)（四）最佳套期比率 (7)三、我国股指期货管理投资风险实证 (10)（一）沪深300指数期货产品介绍 (10)（二）β值的引入对套期保值效果的影响 (11)（三）套期保值比率h的引入 (14)（四）利用最小二乘回归（OLS）模型计算套期保值率 (15)（五）向量自回归模型（VAR）计算套期保值比率 (16)（六）基于协整关系的误差修正模型（ECM）计算套期保值比率 (19)（七）套期保值绩效衡量 (21)四、结论 (22)参考文献 (23)股指期货最佳套期保值策略实证分析摘要：2010年4月16日我国首批四个沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着我国正式推出了股指期货。
推出股指期货后，风险低、收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点，因此，对于股指期货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。
本文详细的阐述了股指期货套期保值的基本概念、功能、类型，引入β值和h值研究分析了套保效果，并运用OLS模型、VAR模型和ECM模型对套期保值策略进行了实证分析，最终得出采用VAR模型计算套期保值比率效果最佳。
关键词：股指期货套期保值β值 OLS 套期保值比率The Analysis of the Best Strategy of Hedge of Stock IndexFutureAbstract: In China, the first four HS300 Stock index futures contract was listing in the Financial Future Exchange on April 16，2010.and it marked that China launched the stock index future officially. After the introduction of stock index，arbitrage with low risk and stable return will be pursued by investors，so，there are important practical significance researching on theory and applications of Stock Index Futures arbitrage.The article introduces the concept，functions and types of arbitrage. To gain the perfect effect of hedging，it is a key to figure out βand hedge ratio .To get a best strategy of hedge of stock index future,using OLS,VAR and ECM models.Key words: Stocks Index Future Hedge βOLS Hedge Ratio一、股指期货概述（一）股指期货发展历程1.世界股指期货发展历程1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出了世界上第一只股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约[1]，一经推出就得到了市场的热烈追捧。
股指期货交易策略之套期保值实例分析一．股指期货合约简介股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。
买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。
股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。
所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。
在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。
2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。
公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。
股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。
这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。
如此看来，股指期货主要用途有以下三个：一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。
通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。
二是利用股指期货进行套利。
所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。
三是作为一个杠杆性的投资工具。
由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。
二．股指期货交易策略之套期保值分析（一）套期保值操作原理1.套期保值的定义套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。
股指期货套期保值研究及其实证分析股指期货套期保值研究及其实证分析摘要：股指期货套期保值是金融市场中常用的风险管理工具，对于投资者来说具有重要意义。
本文通过对股指期货套期保值的理论进行梳理，结合实证分析，探讨了股指期货套期保值对于投资组合风险管理的作用。
研究发现，在特定的市场条件下，股指期货套期保值可以有效地降低投资组合的波动性和损失风险。
然而，在实际操作中仍然存在一些难点，包括套期保值比例的选择、对冲保值策略的设计和市场流动性的影响等。
因此，在使用股指期货套期保值前，投资者需要严格评估市场环境和个体投资组合的特点，以确保套期保值策略的有效性。
关键词：股指期货；套期保值；投资组合；风险管理；实证分析一、引言股指期货套期保值是投资者在金融市场中常用的风险管理工具之一。
在金融市场中，虽然有机会获得较高的投资回报，但同时也伴随着风险。
股指期货套期保值作为一种风险管理工具，可以通过对冲投资组合中的风险因素，降低投资组合的波动性和损失风险。
本文旨在通过对股指期货套期保值的研究和实证分析，探讨其在投资组合风险管理中的应用。
二、股指期货套期保值的理论基础股指期货套期保值包括投资者在股指期货市场上开立对冲头寸，以对冲现货市场中的价格波动，从而降低投资组合的风险。
套期保值的理论基础包括无套利定价原理、套期保值原理和投资组合理论等。
其中，无套利定价原理对股指期货套期保值起到了重要的基础作用。
根据无套利定价原理，如果两个市场之间存在套利机会，那么套利行为将迅速出现，使二者价差迅速收敛。
而套期保值正是利用这一原理，通过对冲现货市场和期货市场之间的价差以实现风险管理。
三、股指期货套期保值的实证分析为了探讨股指期货套期保值对投资组合风险管理的作用，本文进行了实证研究。
通过选取某一特定期间的股指期货和现货市场数据，分别构建套期保值和非套期保值投资组合，并比较两者的表现。
研究发现，在特定的市场条件下，股指期货套期保值可以显著降低投资组合的波动性和损失风险。
股指期货套期保值研究及其实证分析股指期货套期保值研究及其实证分析摘要：本文旨在研究股指期货套期保值的有效性，并通过实证分析，探讨其对风险管理的影响。
本研究利用历史数据以及统计方法，对股指期货套期保值策略的效果进行分析。
结果显示，股指期货套期保值在风险管理方面具有显著的作用，能够降低投资组合的风险水平。
然而，在实践中，套期保值策略的效果受到多种因素的影响，需要结合具体情况进行决策。
关键词：股指期货、套期保值、风险管理、实证分析、决策一、引言在现代金融市场中，投资者一直致力于降低风险、保护投资组合。
股指期货套期保值作为一种风险管理工具，近年来受到了广泛关注。
本文旨在研究股指期货套期保值的有效性，并通过实证分析，探讨其在风险管理中的作用。
二、相关理论2.1 股指期货的基本概念股指期货是以股票市场指数作为标的物的衍生品合约。
它的交易方式和其他期货品种类似，可以进行买入和卖出操作。
股指期货的价格与股票指数之间存在着一定的关联关系。
2.2 套期保值的理论基础套期保值是指投资者通过在衍生品市场中建立与其现有头寸相对冲的头寸，以达到对冲风险的目的。
套期保值的基本原理是利用相关标的物之间的负相关关系，通过持有相对冲销头寸，降低投资组合的风险。
三、实证分析3.1 数据收集与处理本研究选择了A股市场的某一股指期货合约作为研究对象，收集了历史价格数据并进行了数据清洗和处理。
3.2 套期保值策略的构建本研究构建了一种简单的套期保值策略，即在股票持仓中买入或卖出相应的股指期货合约，以达到对冲股票市场波动的目的。
3.3 策略效果的实证分析通过对历史数据进行模拟回测，本研究评估了套期保值策略在风险管理中的效果。
结果显示，套期保值策略能够降低投资组合的波动性，并减少在不利市场条件下的损失。
3.4 影响套期保值效果的因素实际应用中，套期保值的效果受到多种因素的影响。
本研究对套期保值策略的有效性进行了敏感性分析，并探讨了影响套期保值效果的因素。
股指期货套利与套期保值研究股指期货市场作为金融衍生品市场的重要组成部分，其在风险管理中具有重要的作用。
股指期货套利与套期保值，作为股指期货市场中的两种常见操作策略，对于投资者在市场波动中进行利润获取和风险控制具有重要意义。
本文将通过对股指期货套利与套期保值概念、原理、实施方法以及相关案例的分析，以期对这两种策略进行深入的研究。
首先，股指期货套利是指通过同时买入或卖出股指期货合约和现货股票来获取套利空间的投资策略。
在套利中，投资者可通过对冲套利、价差套利和期现套利等方式，利用股指期货和现货股票之间的价格差异来获取利润。
冲套利是指根据股指期货与现货股票的价差比率进行交易，从而对冲市场波动带来的风险；价差套利则是通过对两种不同标的物的价格差进行操作，实施投资策略；期现套利则是通过对冲期货与现货之间的价差进行交易，以获取套利机会。
其次，股指期货套期保值是指通过持有股指期货合约，以对冲经营风险和市场风险的影响，从而对投资组合进行保值的策略。
套期保值的目的是在市场波动中规避投资组合的风险，通过股指期货和现货股票之间的相互关联性来降低投资组合的波动性。
投资者可通过选择适当的仓位和合约规模，及时调整股指期货的持仓量，从而有效地保护投资组合免受市场风险的影响。
股指期货套利与套期保值的实施方法包括交易原则、操作流程和风险控制等方面。
投资者在实施套利和套期保值策略时，要根据市场波动、合约价差、资金成本以及市场流动性等因素进行合理的风险控制。
例如，在冲套利中，投资者可根据市场情况灵活调整仓位和持仓量，及时平仓以避免风险；而在价差套利中，对于不同标的物之间存在的价格差，投资者应尽快操作以获取套利机会；在期现套利中，投资者需要根据期货与现货的价差变化及时调整仓位，同时要保持足够的流动资金以应对市场波动的风险。
最后，通过对股指期货套利与套期保值的案例分析，我们可以看到这两种策略在实践中的应用。
例如，当国内市场出现市场调整的情况下，投资者可以通过股指期货进行套期保值以对冲市场风险。
股指期货、最优套期保值比率与金融资产管理——基于沪深
300ETF套期保值的实证
杨晋璇;余渡
【期刊名称】《财会通讯：综合版》
【年(卷),期】2015(000)011
【摘要】本文以2012年5月28日至2014年6月4日的沪深股指期货和华泰柏瑞300ETF交易数据为样本,对不同套期保值模型进行实证分析,得出的最优套保比率和套保绩效评价值是:在静态模型中,OLS模型较好;动态模型中,GARCH(1,1)模型最好.综合静态和动态模型,华泰柏瑞沪深300ETF与沪深股指期货的最佳套期保值模型是GARCH(1,1).
【总页数】6页(P6-11)
【作者】杨晋璇;余渡
【作者单位】西南财经大学会计学院;西南财经大学会计学院
【正文语种】中文
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1.沪深300股指期货套期保值效率度量研究--基于沪深300 ETF的实证分析 [J], 王继莹;郑耀威
2.沪深300股指期货最优套期保值比率的实证研究 [J], 张天凤;朱家明
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4.50ETF套期保值实证研究——基于沪深300股指期货数据比较 [J], 李金昌;陈
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推出股指期货后，风险低、收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点，因此，对于股指期货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。
本文详细的阐述了股指期货套期保值的基本概念、功能、类型，引入β值和h值研究分析了套保效果，并运用OLS模型、VAR模型和ECM模型对套期保值策略进行了实证分析，最终得出采用VAR模型计算套期保值比率效果最佳。
关键词：股指期货套期保值β值 OLS 套期保值比率The Analysis of the Best Strategy of Hedge of Stock IndexFutureAbstract: In China, the first four HS300 Stock index futures contract was listing in the Financial Future Exchange on April 16，2010.and it marked that China launched the stock index future officially. After the introduction of stock index，arbitrage with low risk and stable return will be pursued by investors，so，there are important practical significance researching on theory and applications of Stock Index Futures arbitrage.The article introduces the concept，functions and types of arbitrage. To gain the perfect effect of hedging，it is a key to figure out βand hedge ratio .To get a best strategy of hedge of stock index future,using OLS,VAR and ECM models.Key words: Stocks Index Future Hedge βOLS Hedge Ratio一、股指期货概述（一）股指期货发展历程1.世界股指期货发展历程1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出了世界上第一只股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约[1]，一经推出就得到了市场的热烈追捧。
2.股指期货在我国的发展历程2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，9月27日沪深300股指期货开始进行仿真交易[2]。
经过3年多的准备，我国正式于2010年4月16日正式推出了沪深300股指期货。
（二）股指期货的功能从对国民经济的发展和股票市场的积极影响来看，股指期货的主要作用可总结为以下几个方面[3]：1.风险规避功能 2.价格发现功能 3.资产配置功能 4.增强流动性的功能（三）文章的研究意义股指期货作为市场上三大交易之一在证券市场交易中占有举足轻重的地位。
由于中国期货市场发展的阶段性，国外的研究未必完全适合中国的市场。
我国的股指期货市场于2010年4月16日才正式起步，投资者如何利用股指期货进行风险规避，实现套利？基于以上的考虑，本文将“股指期货套利保值最佳策略实证分析”作为本科毕业论文题目，利用沪深300指数数据，并选用OLS模型模型来分别计算套期保值率，与实际得出的套保率进行比较，进行分析并得出相应的结论，为投资者的投资行为提供参考。
希望通过本文的研究可以为广大的股指期货套利投资者提供理论指导、策略依据，1Butterworth，D.，and Holmes P.. Exante hedging effectiveness of UK Stock index futures contracts: Evidence for the FTSE100 and FISE Mid2 50Contracts[J]:European Financial Management，20092耿伟.中国期货协会.期货市场教程 [M].中国财政经济出版社,20113刘英华，陈守东.我国股指期货的套期保值研究 [J].工业技术经济，2009（9）：142-145.这也是本文研究意义之所在。
二、股指期货套期保值理论（一）套期保值的原理股指期货之所以具有套期保值的功能，主要是由于存在以下两个原理 [4]:原理一:同一股票指数的期货价格走势与现货价格走势基本一致。
原理二:股指期货的交割采用标的股票指数价格进行现金交割，那么到期日股指期货价格与标的股票指数就会完全相同。
基于以上的原理，投资者通过在股票市场和股指期货市场分别进行相反的操作，以期在未来的时间内通过一个市场的亏损，弥补另一个市场的盈利，达到锁定价格，避免风险的目的。
（二）套期保值的种类目前被广泛采用的套期保值策略有两种，卖出保值，也称为空头套期保值;买入保值，也称多头套期保值。
以下以沪深300指数期货为例分别论述这两种保值策略。
1.卖出保值(空头套期保值交易)投资者预测目前股市可能有下跌的风险，投资者持有的投资组合也会随着股指下跌。
同时投资对股票长线有信心，不愿意将股票抛出。
投资者通过在期货市场配置与现货市场多头相反的空头头寸，以期望通过期货市场的空头收益来弥补现货市场的多头亏损[5]。
交易假设投资者持有三只股票A，B，C的投资组合，而且这3只股票相对于沪深300指数的β系数分别是0.6，0.9和1.2，同时我们假定沪深300期货的走势和沪深300指数一致，期货合约的乘数为300元，投资者选择当月的合约进行保值，并于到期后自行展期，期货公司的保证金为10%。
为方便计算，我们暂且不考虑股票和期货的交易成本。
交易策略 2010年6月9日，沪深300指数收盘价为2782.13[5]，投资者持有这三只4J.P.Morgan, Options, Futures, and other Derivatives[M], Fifth Edition, Prentice Hall, 2007股票的市值分别为5000万，3000万和2000万，通过计算，我们可以得到三只股票投资组合的β值为0.81，需要卖出的1006期货合约的数量由公式(2.1)决定:(2.1)向下取整数97，即投资者需要卖出97份沪深300指数期货1006合约以保证股票投资组合不受价格下跌的影响。
此时投资者需要存入交易保证金为:2782.13点×300元/点×10%×97=809.60万元（1）市场变动情况一:市场判断正确，投资组合的盈利情况如表2-1所示表2-1 空头套期保值效果分析投资者在股票市场出现下跌的时候，通过期货市场上的盈利，弥补了股票市值的下跌，从而避免由于大盘下跌造成股票价格下跌的风险。
（2）市场变动情况二:投资者对市场的判断错误，盈利情况如表2-2所示。
表2-2 投资组合盈利情况表5申银万国期货有限公司.股指期货2011年报[J] ， 2010 (4): 4-9810==0.81=97.052782.13300β⨯⨯⨯⨯投资组合价值期货合约数量投资组合的值指数点位合约乘数810==0.81=88.793040.95300β⨯⨯⨯⨯投资组合价值期货合约数量投资组合的值指数点位合约乘数投资者对市场判断出现了错误，虽然失去了从股票投资组合中获利的机会，投资组合的盈利，也被期货市场的亏损对冲掉了，但是由于进行的套期保值，投资组合前期的盈利还是被锁定了。
由此我们发现，无论市场下跌还是上涨。
利用股指期货进行套期保值的交易策略，投资者可以锁定前期已实现的利润。
2.买入保值(多头套期保值交易)在投资者预期股票市场将要上涨，但买入股票的资金暂时还没有到位，因此投资者也可以通过股指期货的保证金的杠杆作用，利用较少的资金先在期货市场上建立多头头寸来套期保值，锁定买入成本。
避免在资金没有到位这段时间，股票价格变动带来的风险。
交易假设 沪深300指数在2011年2月9日的收盘价为3040.95，指数处于上升通道中，该机构计划买入三只股票A ，B ，C 的投资组合，其他同上。
交易策略 该机构资金规模为10000万元，而且配置到三只股票的份额分别为5000万，3000万和2000万，该机构通过在期货市场买入价值相等的头寸来锁定购买股票的成本，该组合的β系数通过计算为0.81。
需要买入的期货合约数用公式(2.2)计算:（2.2）四舍五入为89，即投资者需要买入89份沪深300指数期货1102合约以保证将来股票投资组合构建的成本不受价格上涨的影响。
投资者需要存入的起始保证金为:3040.95点×300元/点×l0%×89=811.93(万元)（1）市场变动情况一:市场判断正确，此时投资组合的买入成本发生了变化如表2-3所示:表2-3 多头套期保值分析由于该机构资金未能及时到位造成股票购买的成本提高了549.86万元，但是通过套期保值可以从股指期货头寸中获得更多的利润补偿。
尽管在3月11日之前缺乏足够的资金，投资者仍然可以从预测市场的走势中获得收益。
（2）市场变动情况二:市场判断失误，此时买入投资组合的成本变化如表2-4所示:表2-4 投资组合成本变动情况表无论股票市场的走势是下跌还是上涨。
