盈利质量与发展前景分析(PPT 73页)

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一、盈利质量的财务分析
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不同的分析者，其分析财务报表的目的不同，其对盈利质 量的评价标准有差异。
一般而言，分析者从四个方面评价盈利质量：
盈利的变现性 会计政策的稳健性
评价盈利的可靠性
盈利的持续性 盈利的稳定性
评价盈利的可预测性
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（一）盈利的可变现性
盈利可变现性是指按照权责发生制计算出的会计利润转化 成现金流量的程度，因此也被称为盈利的含金量。
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（二）会计政策的稳健性
《企业会计准则2006-基本会计准则》第十八条规定： 企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告应当 保持应有的谨慎，不应高估资产或者收益、低估负债 或者费用。
市场中客观存在的不确定性是会计政策稳健性产生的 重要原因之一。在一个会计期间，有些交易尚未完成， 其最终结果是不确定的。但是根据权责发生制的要求， 会计上必须及时反映该项交易对当期的实际影响以决 定期间的收益，因而只能采用会计估计。
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（三）盈利的持续性
根据会计准则计算的盈利，既包括经营收益，也包括非经 营收益，例如重组收益、营业外收入、政府补贴等。
不同的收益项目持续性不同，对预计公司未来的盈利和发 展有不同的意义和价值。
企业的经营业务通常代表企业的核心竞争力，应该能够持 续发展；因此，来自经营业务的营业利润是企业核心竞争 力的会计表现，应该是企业报告盈利额的主要组成部分。
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天药股份2011、2010年度营业现金回笼率
年份
2012
2011
2010
经营活动现金净流量(万) 1,323 7,847 11,682
营业收入（万）
164,253 141,838 112,813营来自现金回笼率(%)0.81
5.53 10.36
销售净利率（%）
6.02
6.71
8.23
2010年度，营业现金回笼率高于销售净利率。 2011年度，营业现金回笼率略小于销售净利率。 2012年度，营业现金回笼率显著小于销售净利率。
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天药股份2010、2011、2012年盈余现金保障倍数
年度
2012 2011 2010
经营活动现金净流量（万）
1323
7847 11682
净利润（万）
9892 9512 9279
盈余现金保障倍数
13.37% 82.50% 125.90%
2010年净利润的现金回收率为125.9%，2011年减少 到82.5%，2012年下降到13.37%。盈利变现性的下降 需要进一步关注，并分析其产生原因。
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在企业经营业务种类、信用政策、会计政策前后期相同 的前提下，由于经营规模的扩大导致的前后期应计利润 的变动率应该与营业收入变动率基本持平；
改用激进会计政策的企业，收入的确认标准比较宽松， 对风险和损失估计相对不足，应计利润的增加率会大于 营业利润的增加率。
改用稳健会计政策的企业，收入的确认标准比较严格， 对风险和损失估计的比较充分，应计利润的增加率应该 小于营业利润的增加率。
1.盈余现金保障倍数
经营活动现金净流量 盈余现金保障倍数 =
净利润
这个比率主要反映经营活动现金流量与当期净利润的差异 程度，即当期实现的净利润中有多少是有现金保证的。
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如果仅从一个会计期间来分析，当期实现利润中可能有相 当一部分没有收回现金，这个比率可以小于1。
处在持续经营中的企业，本期销售收入中有一部分会递延 到下期才能收回现金，而本期收到的现金则包括一部分前 期的应收帐款。
态度，也可以据此对收益质量作出相关的判断。
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许多企业在正常经营过程中实行赊销方式，导致一些业务 收入确认在前，现金流入在后；在年末确认利润时有部分 收入款项尚未收回，因此必然存在一定比例的应计利润。
营业利润=收回现金的营业利润+应计营业利润
=经营活动现金净流量 - 折旧摊销
随着企业经营规模扩大，赊销业务金额应该不断增加，应 计利润也应该随之增加
专题七 盈利质量与发展 前景分析
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盈利质量分析起源于证券市场的股票定价。 公司的盈利水平及其变动能够说明公司目前以及未来经济
价值创造能力的有关信息。 了解盈利之间存在差异的投资者会仔细地研究报表盈利和
预测盈利的来源，然后评价它们作为经济价值创造能力预 测指标的预测能力。 这类研究和评价被称为盈利质量分析。
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2. 营业现金回笼率
经营活动现金净流量 营业现金回笼率=
营业收入
这个比率反映企业每一元营业收入最终回笼的现金流量。 考虑到折旧费用的因素，这个比率应该比营业利润率高 一些。
这个比率高，反映每一元营业收入创造的现金流量多， 盈利质量比较好。如果这个比率比较低，且连续下降， 说明营业收入的资金回笼情况差，还可能存在大量坏帐 损失，会对盈利质量产生不利的影响。
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在估计时，会计人员为了减少未来不确定性对企业的影响， 采用宁可本期多承担也不让未来期间多承担费用和损失的 方法，以避免或减少市场风险对企业的不利影响。这是稳 健原则的起因。
在稳健会计政策下，降低了高估收益的可能性。 通常认为，采取稳健的政策比采取乐观的会计政策确认的
盈利质量更高。 从管理当局的会计政策的选择中，可以看出他们的倾向和
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分析者可以使用这个指标评价企业的盈利质量，并分析影 响盈利质量的原因。
这个指标对于识别分析企业，尤其是分析上市公司的利润 操纵行为有重要的意义。
企业操纵帐面利润，一般没有相应的现金流量。 因此，这个指标过低，就存在虚盈实亏的可能性，应进一
步分析会计政策、会计估计和会计差错变更的影响以及应 收帐款、存货周转中是否存在问题。
2011年不同行业大型企业盈余现金保障倍数
等级 优秀 平均 较差
煤炭 10.5 1.8 -0.6
石化 5.6 1.4 -1.5
冶金 3.0 2.1 -1.7
建材 6.8 2.2 -0.4
烟草 4.4 1.3 -1.0
纺织 7.0 1.4 -3.9
医药 8.4 5 -1.7
机械 6.3 0.9 -1.5
在企业销售业务没有发生大起大落的变化，应收、应付帐 款都能够按期支付，存货规模与上期持平的情况下，这个 指标应该大于1，因为经营活动的现金流量中包括由销售 收入弥补的折旧。
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如果比率大于1，说明企业净利润与经营活动净流量协 调较好，净利润现金实现程度高，企业盈利质量高。反 之，若该比率小于1，则说明企业本期净利润中存在尚未 实现的收入，企业净利润的质量欠佳。