金融资产价值评估
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金融企业的资产评估报告
金融企业的资产评估报告引言本报告旨在评估金融企业的资产状况，为投资者和相关利益相关者提供全面的了解。
通过对金融公司的主要资产进行分析，我们将探讨其价值、风险以及财务稳定性，并提供有关当前市场和未来发展趋势的见解。
1. 资产概览金融企业的资产可分为两大类：货币性资产和非货币性资产。
1.1 货币性资产货币性资产包括现金、存款以及拥有高度流动性的金融工具，如政府债券和市场证券等。
这些资产具有高度的流动性和稳定性，能够为企业提供短期资金需求的支持。
1.2 非货币性资产非货币性资产包括长期投资、贷款和应收账款等。
这些资产可能具有较长的回收期和较高的风险，但也可能获得更高的回报。
非货币性资产的价值取决于市场的波动、行业状况和企业的经营能力。
2. 资产价值评估资产价值评估是确定企业资产总值的关键步骤。
它有助于企业了解其资产负债表的真实价值，并为投资者提供正确的投资决策依据。
2.1 货币性资产的价值评估货币性资产的价值评估相对较为简单，其价值等于其面值。
虽然面临货币贬值和通货膨胀的风险，但由于其高度流动性和市场接受度，这些风险相对较低。
2.2 非货币性资产的价值评估非货币性资产的价值评估需要考虑多个因素，包括资产的市场价值、折旧、盈利能力和行业竞争等。
准确评估非货币性资产的价值是确保投资者或贷款方得到恰当回报的关键。
3. 资产风险评估资产风险是金融企业面临的重要挑战之一。
评估资产的风险水平有助于企业制定有效的风险管理策略，保护企业和投资者的利益。
3.1 货币性资产的风险评估货币性资产的风险较低，主要风险包括市场波动、利率风险和信用风险。
企业可以通过分散投资、定期复评以及优化现金管理来降低这些风险。
3.2 非货币性资产的风险评估非货币性资产的风险相对较高，包括市场风险、信用风险、流动性风险和政治风险等。
企业需要通过充分的尽职调查、风险管理措施和合理的资产配置来降低风险。
4. 财务稳定性评估评估金融企业的财务稳定性对投资者和利益相关者来说至关重要。
金融资产价值评估
价格等于其面值的付息债券称为等价债券。当债券息票利 率等于市场利率时，其价格等于面值。等价债券的到期收 益率等于息票率。
例6.6：面值为100元的10年期国债，每年末按5%的息票利率 支付利息。该债券的现值为：
PV=[1/0.05-1/(1+0.05)5*0.05]*(0.05*100)+100/(1+0.05)5=100 元，等于其面值。
2、三角套利：
三种资产之间的套利，被称为三角套利。
例：美元、欧元和日元三种货币在纽约市场均可进行交 易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02, 欧元兑日 元汇率为1:120，美元兑日元汇率为1:124。如果人们用 100美元以1:124的汇率买12400日元，用12400日元以 120:1比率购买103.33欧元，再用103.33欧元以1:1.02比 率购买101.30美元。如果不考虑交易成本，则可获利 1.30美元，获利率为1.3%。注意，需要支付的交易成本 可能远远高于进行这种套利可能获得的利差。
例6.3.2:
2年期国库券的面值为100元，按90%折价销售，其价格为90 元，利息=100-90=10元。其收益率可用现值公式变换后 计算，其收益率为5.41%（i=(100/90)1/2-1=5.41%）
例6.4：某5年期企业债券的面值为100元，到期后 一次性按年利率7%还本付息。 其现值为100元，终值=100*(1+0.07*5)=135。 i=(135/100)1/5-1=6.19%。 其收益率为6.19%。
例6.1
外汇资产在世界许多市场上都可以进行交易，在 现代国际金融体系下，不同金融市场间的交易成 本甚低，而且金融资产的转移和跨市场交易十分 便利。
如果美元对欧元汇率在伦敦市场为1:1.02，而在 纽约市场为1:1.01。套利者在纽约买进美元后立 即在伦敦市场卖出，不计交易成本可获利(1.021.01)/1.01=1%。
例6.6：面值为100元的10年期国债，每年末按5%的息票利率 支付利息。该债券的现值为：
PV=[1/0.05-1/(1+0.05)5*0.05]*(0.05*100)+100/(1+0.05)5=100 元，等于其面值。
2、三角套利：
三种资产之间的套利，被称为三角套利。
例：美元、欧元和日元三种货币在纽约市场均可进行交 易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02, 欧元兑日 元汇率为1:120，美元兑日元汇率为1:124。如果人们用 100美元以1:124的汇率买12400日元，用12400日元以 120:1比率购买103.33欧元，再用103.33欧元以1:1.02比 率购买101.30美元。如果不考虑交易成本，则可获利 1.30美元，获利率为1.3%。注意，需要支付的交易成本 可能远远高于进行这种套利可能获得的利差。
例6.3.2:
2年期国库券的面值为100元，按90%折价销售，其价格为90 元，利息=100-90=10元。其收益率可用现值公式变换后 计算，其收益率为5.41%（i=(100/90)1/2-1=5.41%）
例6.4：某5年期企业债券的面值为100元，到期后 一次性按年利率7%还本付息。 其现值为100元，终值=100*(1+0.07*5)=135。 i=(135/100)1/5-1=6.19%。 其收益率为6.19%。
例6.1
外汇资产在世界许多市场上都可以进行交易，在 现代国际金融体系下，不同金融市场间的交易成 本甚低，而且金融资产的转移和跨市场交易十分 便利。
如果美元对欧元汇率在伦敦市场为1:1.02，而在 纽约市场为1:1.01。套利者在纽约买进美元后立 即在伦敦市场卖出，不计交易成本可获利(1.021.01)/1.01=1%。
金融资产的价值评估教材
14
练习：到期收益率
• 如果Sharp公司的债券当前市价为1 045美 元，15年后到期，面值为1 000美元，每 年付息一次，票面利率为7％。该债券的 到期收益率为多少？
• 某债券 8年后到期，面值1 000美元，票 面利率 9％，每半年付息一次，若该债券 当前的市场价格为 950美元，到期收益率 为多少？
场价格购买某种金融资产所计算出来的预期收益率。 对财务经理来说，它就是融资成本）。
4
纯贴现债券（0息债券）
• 纯贴现债券（pure discount bond）是债券中最简 单的一种。该债券承诺在未来某一确定的日期作某 一单笔支付，该债券持有人到期前不能得到任何现 金支付。债券发行者支付最后一笔款项的日期称为 债券到期日（maturity date），到期支付的金额则 被称为面值（face value）。
– P0＝【年末股利／（1＋k）】＋【年末股价／（1＋k）】
• 下面公式是一股股票价格的很通用的表达。它用股票期 望未来现金股利流量来表达。该公式没有假设未来现金 股利的任何特定的形式。它也没有作任何有关何时出售 这一股票的假设，股票可以在未来任何期数内出售。
P 0(1 D 1 k)(1 D k 2 )2 .. .t 1(1 D k t)t
• 用提前赎回价格代替面值，计算到期收益率
– PMT＝60（120／2），PV＝1168，FV＝1080，n＝6（3×2）
– i＝4%，债券的提前赎回收益率等于4％×2＝8％。
• 如果企业从现在起 3年后不提前赎回，而是继续在整个 债券期内偿还所有的要求付款，你得到的报酬会比提前 赎回收益率高，债券的到期收益率变成 9％。
的收益率； – 用投资者要求的收益率贴现普通股未来预期现金流。
练习：到期收益率
• 如果Sharp公司的债券当前市价为1 045美 元，15年后到期，面值为1 000美元，每 年付息一次，票面利率为7％。该债券的 到期收益率为多少？
• 某债券 8年后到期，面值1 000美元，票 面利率 9％，每半年付息一次，若该债券 当前的市场价格为 950美元，到期收益率 为多少？
场价格购买某种金融资产所计算出来的预期收益率。 对财务经理来说，它就是融资成本）。
4
纯贴现债券（0息债券）
• 纯贴现债券（pure discount bond）是债券中最简 单的一种。该债券承诺在未来某一确定的日期作某 一单笔支付，该债券持有人到期前不能得到任何现 金支付。债券发行者支付最后一笔款项的日期称为 债券到期日（maturity date），到期支付的金额则 被称为面值（face value）。
– P0＝【年末股利／（1＋k）】＋【年末股价／（1＋k）】
• 下面公式是一股股票价格的很通用的表达。它用股票期 望未来现金股利流量来表达。该公式没有假设未来现金 股利的任何特定的形式。它也没有作任何有关何时出售 这一股票的假设，股票可以在未来任何期数内出售。
P 0(1 D 1 k)(1 D k 2 )2 .. .t 1(1 D k t)t
• 用提前赎回价格代替面值，计算到期收益率
– PMT＝60（120／2），PV＝1168，FV＝1080，n＝6（3×2）
– i＝4%，债券的提前赎回收益率等于4％×2＝8％。
• 如果企业从现在起 3年后不提前赎回，而是继续在整个 债券期内偿还所有的要求付款，你得到的报酬会比提前 赎回收益率高，债券的到期收益率变成 9％。
的收益率； – 用投资者要求的收益率贴现普通股未来预期现金流。
金融行业中的资产估值技巧
金融行业中的资产估值技巧在金融行业中，资产估值是一项至关重要的技巧。
准确地估计资产的价值有助于投资者做出明智的决策，降低投资风险。
本文将介绍金融行业中常用的资产估值技巧，以及其在实践中的应用。
一、市场价格法市场价格法是最常用的资产估值方法之一。
它基于市场供求关系和交易活动来确定资产的价值。
通过分析资产在市场上的实际买卖价格，结合相关的市场数据和交易情况，可以得出资产的市场价值。
这种方法特别适用于流动性高、市场活跃的金融产品，如股票、债券等。
二、收益法收益法是估值资产时的另一种常用方法。
该方法基于资产产生的未来现金流量来确定其价值。
投资者可以通过对资产预期收益率的估计和现金流量的贴现计算，得出资产的现值。
这种方法在估值高风险或不易买卖的金融资产时特别有效，如私募股权、房地产等。
三、成本法成本法是资产估值的第三种常用方法。
它基于资产的成本和折旧来确定其价值。
根据资产购买和维护的实际成本，再加上相应的折旧和摊销，在一定的时期内计算资产的价值。
这种方法适用于实物资产、固定资产等，特别是在缺乏市场数据情况下使用。
四、市场比较法市场比较法是一种快速估算资产价值的方法。
它通过比较类似资产在市场上的交易价格，找到一个合理的参考范围，进而估计资产的价值。
这种方法常用于房地产、土地、艺术品等非标准化资产的估值。
五、实物拍卖法实物拍卖法是一种特殊的资产估值方法。
它通过将资产进行拍卖，根据市场的竞价情况来决定其价值。
该方法适用于独特、稀缺的资产，如艺术品、珍稀物品等。
以上是金融行业中常用的资产估值技巧。
每种方法都有其优势和适用范围。
在实际应用中，根据资产的特性和市场情况，选择合适的估值方法非常重要。
此外，准确收集和分析市场数据，了解资产的基本面和风险因素也是进行资产估值的关键。
总结起来，金融行业中的资产估值技巧是投资者必备的工具之一。
准确估计资产的价值，可以帮助投资者更好地了解市场风险和投资回报。
通过市场价格法、收益法、成本法、市场比较法和实物拍卖法等多种方法的综合应用，可以提高资产估值的准确性和可靠性。
金融学第三讲金融资产价值评估
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THANKS
总结词
期权定价模型是一种用于评估期权合约价值的数学模型，基于无套利原则和随机过程理论。
详细描述
期权定价模型通过模拟标的资产价格波动和期权的内在价值，计算出期权的理论价格。其中，著名的布莱克-舒 尔斯模型（Black-Scholes Model）是最广泛使用的期权定价模型之一。该模型对于评估金融衍生品和其他具有 选择权的金融资产具有重要意义。
03
02
信用风险
债务人的违约风险对债权类金融资 产价值产生影响。
流动性风险
资产的变现能力对金融资产价值产 生影响。
04
02
金融资产评估模型
现值模型
总结词
现值模型是一种基于未来现金流折现的评估方法，通过预测未来的现金流并折现到当前价值来评估资 产。
详细描述
现值模型的基本思想是，任何资产的价值等于其未来现金流的折现值。这种方法考虑了货币的时间价 值，对于有稳定现金流的资产，如债券、股票等，现值模型是一种常用的评估方法。
金融学第三讲金融资产价值 评估
目录
• 金融资产价值评估概述 • 金融资产评估模型 • 金融资产评估实践 • 金融资产价值评估的挑战与未来
发展
01
金融资产价值评估概述
定义与目的
定义
金融资产价值评估是对金融资产内在 价值的估算，主要依据市场、风险、 收益等因素。
目的
为投资者提供决策依据，帮助投资者 了解金融资产的实际价值，预测未来 市场走势。
评估方法
折现现金流法
将未来的现金流折现至当前，以反映金融资产 的内在价值。
相对估值法
通过比较类似资产的市场价格来估算金融资产 的价值。
风险调整后的折现现金流法
金融资产的估值方法
金融资产的估值方法参照物经调整后的成交价格来确定是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的各种评估方法的总称。
它服从资产评估中将利求本的思路，即采用资本化和折现的途径及其方法来判断和估算资产价值一.自由现金流贴现法 (DCF法：disconunted Cash Flow)自由现金流贴现估值法是所有估值方法的基础。
其他的估值方法都是由其变化而来。
可以说股神提出的自由现金流贴现法是所有估值的根本大法。
假设未来具有n期的自由现金流CFi，设定贴现率为r。
对于每一期的CFi，以距离当下时间i和利率r进行贴现，可获得每期自由现金流的当下价值CFi/(1+r)i。
对于所有期的自由现金流贴现累计之后，那么就获得了资产的价值DCF如果每期的自由现金流CF是固定且永续的，作为一种永续年金，DCF还有一个变形的公式：DCF=CF/r 自由现金流是指企业在扣除资本开支(购买长期固定资产，无形资产)之后的，可以分配给股东的那部分现金。
通常情况下，对于股票而言，现金分红，现金回购和清算是自由现金流的主要构成部分，这些都是对于未来的估值，而长期的估计很难做到准确。
因此，实际应用中，盈利(Earning)往往成为估计的主要方向。
贴现率是一个主观的利率，完全由评估者主观确定。
通常情况下，贴现率的确定需要考虑无风险利率以及风险溢价。
在自由现金流和贴现率都较难确定的情形下，自由现金流贴现法的实际应用较为困难，只在极少数情形下适合直接使用。
自由现金流贴现法虽然仅在少数股票的情况下使用，但是其原理是所有估值方法的基础。
学习自由现金流贴现法的主要意义在于，我们需要理解企业的价值，仅****于自由现金流而非其他。
而确定估值水平的高低，是依赖于投资者自身给出的贴现率水平。
在使用其他的估值方法时，我们心中始终需要有自由现金流贴现这杆秤。
牢牢记住，自由现金流贴现法是一种思维方式，是一种思维方式，是一种思维方式!二、最常见的估值方法：PE 估值法市盈率又叫本益比，由股价除以上一年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以净利润亦可得出相同结果)。
金融资产评估方法
金融资产评估方法
金融资产评估方法是用于确定金融资产的价值或估计其价值的方法。
以下是一些常用的金融资产评估方法：
1. 市场比较法：通过比较类似金融资产在市场上的交易价格来确定金融资产的价值。
这种方法适用于有市场参考价格可以参考的金融资产。
2. 收益法：通过预测金融资产未来的现金流量，并将其折现到现值来确定金融资产的价值。
这种方法适用于有明确现金流量的金融资产，如债券或股票。
3. 成本法：根据金融资产的成本和折旧来确定其价值。
这种方法适用于无市场参考价格的金融资产，如自有开发的软件或专利。
4. 精算法：适用于保险公司的金融资产评估，通过考虑风险和预测未来损失和收益来确定其价值。
5. 概率法：通过对不同情景的概率分析来确定金融资产的价值。
这种方法适用于不确定性较高的金融资产。
这些评估方法可以根据具体情况和金融资产的特性进行组合使用，以获得更准确的评估结果。
资产评估的金融资产和证券评估
资产评估的金融资产和证券评估资产评估是衡量资产价值的一种方法，是企业或个人了解其资产价值的重要手段。
随着金融业的不断发展，金融资产和证券评估成为资产评估中不可或缺的一部分。
一、金融资产评估金融资产是指能够以货币计量并且可以转让的权益工具，如股票、债券、基金等。
金融资产评估是依据市场价格、市场需求、市场供应和其他相关经济因素对其进行估值。
在评估过程中，需要了解该金融资产市场的实时状况、流通性和可转让性等因素，从而确定其市场价值。
金融资产评估的方法有许多种，如收益法、市场比较法、成本法等。
其中，收益法是最常用的评估方法。
该方法根据金融资产未来所能获得的现金流量和收益率等因素进行估值。
市场比较法则是将被评估资产与同一市场上的其他类似资产进行比较，以确定其市场价值。
成本法则是根据资产的成本来确定其价值，通常适用于无法在市场上转让的资产。
二、证券评估证券评估是对股票、债券、基金等证券类型的价值进行评估的方法。
证券评估是金融市场中的关键环节，它对于投资者进行投资决策、企业筹集资金等方面都具有重要意义。
在证券评估中，投资者通常需要了解证券的基本面和市场表现。
基本面包括公司治理、财务状况、市场份额、管理层等方面的评估。
而市场表现则是通过观察股票价格、资金流入流出情况等因素来确定证券的市场价值。
此外，评估机构还会考虑宏观经济环境和政策因素对证券的影响。
证券评估方法主要有技术分析和基本分析。
技术分析是通过观察市场历史数据和价格走势来预测未来市场趋势和股票价格。
而基本分析则是通过研究企业的基本面、行业发展状况、市场趋势等来预测股票未来的投资价值。
三、结论资产评估包括许多不同的领域，金融资产和证券评估是其中重要的一部分。
金融资产评估需要考虑市场需求和供应，而证券评估则需要基本面和市场表现相结合。
无论是金融资产还是证券评估，都需要专业的投资研究和市场分析，并对市场行情和政策动向做出敏锐的反应。
通过科学合理的评估方法，可以帮助投资者制定正确的投资策略，提高资产的价值。
金融资产评估
)t
]
A (1 r)n
P
R r
[1
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)n
]
A (1 r)n
接上例：假如债券是每年付息一次，到期一次还 本，则评估值：
P=50000×5%×（1+6%）-1+50000×5%× （1+6%）-2+50000×（1+6%）-2
=49083.5（元）
或： P=50000×5%×（P/A，6%，2）+50000× （P/F，6%，2）
第五章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述 第二节 债券旳评估 第三节 股票旳评估
第一节 金融资产评估概述
一、金融资产旳概念
金融资产是指一切能够在金融市场上进行交易， 具有现实价格和将来估价旳金融工具旳总称。
金融市场上证明金融交易金额、期限、合约旳不同性质 ◇债权类资产
国际信用评估机构。
[例]某评估企业受托对B企业拥有3年期到期一 次还本付息债券进行评估，债券本金5万元， 年 利率5%，单利计息。评估时点距离债券到期日 为2年。假如国债利率为4%，发行债券企业经营 业绩良好，财务情况稳健，两年后具有还本付息 能力，投资风险较低，取2%旳风险酬劳率。
（1）计算本利和F F=A(1+n·i)=50000× (1+3×5%)=57500（元）
○市场价格
◇指证券市场上旳股票交易价格。
◇在市场发育完善旳情况下，股票旳市场价格是 市场对企业股票内在价值旳一种客观评价。
◇在市场发育不完善旳情况下，股票旳市场价格 能否代表企业旳内在价值，应做详细分析。
○票面价格 ○发行价格 ○账面价格
○清算价格 ○内在价格 ○市场价格
一般与股票旳价值评估联络不紧密 一般与股票旳价值评估联络较紧密
金融资产估值定价原理
金融资产估值定价原理
金融资产估值定价原理是金融市场中非常重要的一部分，它是指通过对金融资产进行估值和定价，以确定其市场价值和交易价格。
这个过程涉及到许多因素，包括市场需求、供应、风险和预期收益等。
下面将详细介绍金融资产估值定价原理。
首先，金融资产的估值和定价是基于市场需求和供应的。
市场需求是指投资者对某种金融资产的需求程度，而市场供应则是指该资产的供应量。
当市场需求大于供应时，该资产的价格会上涨；反之，当市场供应大于需求时，该资产的价格会下跌。
其次，金融资产的估值和定价还涉及到风险和预期收益。
风险是指投资者在购买某种金融资产时所面临的风险程度，包括市场风险、信用风险和流动性风险等。
预期收益是指投资者在购买某种金融资产时所期望获得的收益，包括股息、利息和资本收益等。
最后，金融资产的估值和定价还需要考虑市场的情况和环境。
市场情况包括市场的波动性、市场的流动性和市场的交易量等。
市场环境包括政治、经济和社会因素等。
这些因素都会影响金融资产的估值和定价。
综上所述，金融资产估值定价原理是一个复杂的过程，需要考虑多种因素。
投资者需要了解这些原理，以便更好地进行投资决策。
同时，金融机构也需要遵循这些原理，以确保其业务的合法性和稳定性。
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第6章 金融资产价值评估
第一节 金融资产价值评估 原则和方法
一、 金融资产价值与价格的关系
信息充分的投资者在完全竞争的市场上购买该 资产时必须支付的价格就是该项资产的价值。 信息充分、完全竞争的市场，价格才能充分的 反映价值。 现实市场的信息可能是不充分的、竞争可能是 不完全的，价格通常并不等于其价值，而是围 绕其价值波动。
二、一价原则(Law of One Price)
一价原则是指在竞争性市场上，如果两个资产的 价值是相等的，则它们的市场价格应趋于一致。 一价原则是由市场中的套利行为导致的。
1、套利
套利(Arbitrage)行为是指买进某种资产后立 即卖出以赚取价差利润的行为。当同一种资 产在两个市场上具有不同价格时，人们可以 在价格较低的市场买进该资产，在价格较高 的市场卖出该资产。当不存在交易成本或交 易成本低于两个市场的价差时，该交易即可 获利。
例6.4：某5年期企业债券的面值为100元，到期后 一次性按年利率7%还本付息。 其现值为100元，终值=100*(1+0.07*5)=135。 i=(135/100)1/5-1=6.19%。 其收益率为6.19%。
2、零息债券的价值评估
例6.5：面值100元的5年期国债的到期收益率6%，其发 行价格为： PV=100/(1+0.06)5= 74.73元； 如果该债券已发行2年，还有3年到期，市场利率维 持6%不变，其转让价格为：PV=100/(1+0.06)3=83.96元。 如果市场利率上升到7%，转让价格为： PV=100/(1+0.07)3=81.63元。 如果市场利率下降到5%，转让价格为： PV=100/(1+0.05)3=86.38元 零息债券的价格随到期时间的缩短而上升，随市场利率 的提高而下降。固定收入债券的价格在到期之前不确定。
第二节
债券价值评估
一、零息债券的价值评估
零息债券(Zero-Coupon Bond)：持有期内不支付利息， 到期才一次性还本付息的债券，又称为纯贴现债券 (Pure Discount Bond)。分为两种：
一种按面值折价销售，到期后按面值一次性支付本 金和利息； 另一种也是按面值销售，但持有到期后按面值与按 单利计算的利息的和一次性支付本息。
3、一价原则是金融资产价值评估的 最基本原则
由于套利行为的存在，具有相同价值的资产其市场价格 必然趋于一致。这一原则是金融资产价值评估的最基本 原则。如果我们在现实中观察到的价格违背了这一原则， 即等价资产的市场价格不相等，其原因不在于该原则不 存在，而是由于某种原因影响了一价原则发挥作用。这 包括： （1）这两种资产之间存在经济上的差别，它们的价格本 来就不适用一价原则； （2）市场信息不充分影响了市场效率； （3）市场竞争不充分，存在垄断或操纵价格的行为或其 他影响竞争的因素。 在运用一价原则进行金融资产价值评估时，必须注意到 这些制约因素其及影响。
1、零息债券的到期收益率
购买并持有到期所能获得的年金化收益率。 例6.3.1： 1年期国库券的面值为100元，按95%折价销售，其价格为95 元，利息=100-95=5元，其收益率=（面值-价格）/价格 =(100-95)/95=5.26%。 如果债券的期限大于1年，则需要利用现值公式计算其年 金化的收益率。 例6.3.2: 2年期国库券的面值为100元，按90%折价销售，其价格为90 元，利息=100-90=10元。其收益率可用现值公式变换后计算， 其收益率为5.41%（i=(100/90)1/2-1=5.41%）
例6.1
外汇资产在世界许多市场上都可以进行交易，在 现代国际金融体系下，不同金融市场间的交易成 本甚低，而且金融资产的转移和跨市场交易十分 便利。 如果美元对欧元汇率在伦敦市场为1:1.02，而在 纽约市场为1:1.01。套利者在纽约买进美元后立 即在伦敦市场卖出，不计交易成本可获利(1.021.01)/1.01=1%。
三、金融资产价值的比较评估及其模 型
金融资产价值的比较评估
在现实中并没有完全相同的两种资产，或者您并不知道与被评 估资产价值完全相同资产的价格。资产价值评估时，大多数情况下 只能通过能够与被评估资产的价值进行比较的资产的价格来推断被 评估资产的价值。间接应用一价原则进行资产价值的比较评估。在 进行这种比较评估时，必须注意这些资产的可比性及其差异。
金融资产价值评估模型
通过其它可比资产的价格和市场利率推断被评估资产价值的定量 分析方法称为资产价值评估模型。比如：现金流贴现法是评估具有 确定性现金流和非确定性现金流的金融资产价值的基本模型方法； 市盈率法是评估股票价值的一种相对简单的模型。
四、信息对金融资产价值评估的影响
信息影响可比资产的价格、信息影响不可比性的度量： 有效市场假说 信息对资产价格形成的影响过程包括相关信息存在， 信息获得，信息处理，判断价格走势，操作，供求变 化，价格变化。 供求相等，价格不变；供大于求时，价格上升；反之， 则下降。看多的投资者增加需求，看空的投资者增加 供给。多空力量的对比在于资金实力和观点的正确性。 大的机构投资者对市场价格走势的影响大。 根据市场价格测算的价值比一个普通分析家的估算值 更精确。市场价格逐渐成为测算价值的好方法。
2、三角套利：
三种资产之间的套利，被称为三角套利。 例：美元、欧元和日元三种货币在纽约市场均可进行交 易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02, 欧元兑日 元汇率为1:120，美元兑日元汇率为1:124。如果人们用 100美元以1:124的汇率买12400日元，用12400日元以 120:1比率购买103.33欧元，再用103.33欧元以1:1.02比 率购买101.30美元。如果不考虑交易成本，则可获利 1.30美元，获利率为1.3%。注意，需要支付的交易成本 可能远远高于进行这种套利可能获得的利差。 汇率市场的应用：对于任意三种竞争性市场上可以自由 兑换的货币，只要知道其中任意两种汇率，就可知道第 三种汇率。
套利对价格的影响：纽约市场因为人们大量买进美元而 增加其美元需求，导致美元汇率上升；伦敦市场由于人 们大量卖出美元而增加了美元供给，导致美元汇率下降。 当人们竞相进行这种套利行为时，必然导致两个市场的 美元汇率趋于一致。 套利对利率的影响：如果具有同样期出资金进行套利。这种套利活动必然使等价 资产的利率趋于一致。
第一节 金融资产价值评估 原则和方法
一、 金融资产价值与价格的关系
信息充分的投资者在完全竞争的市场上购买该 资产时必须支付的价格就是该项资产的价值。 信息充分、完全竞争的市场，价格才能充分的 反映价值。 现实市场的信息可能是不充分的、竞争可能是 不完全的，价格通常并不等于其价值，而是围 绕其价值波动。
二、一价原则(Law of One Price)
一价原则是指在竞争性市场上，如果两个资产的 价值是相等的，则它们的市场价格应趋于一致。 一价原则是由市场中的套利行为导致的。
1、套利
套利(Arbitrage)行为是指买进某种资产后立 即卖出以赚取价差利润的行为。当同一种资 产在两个市场上具有不同价格时，人们可以 在价格较低的市场买进该资产，在价格较高 的市场卖出该资产。当不存在交易成本或交 易成本低于两个市场的价差时，该交易即可 获利。
例6.4：某5年期企业债券的面值为100元，到期后 一次性按年利率7%还本付息。 其现值为100元，终值=100*(1+0.07*5)=135。 i=(135/100)1/5-1=6.19%。 其收益率为6.19%。
2、零息债券的价值评估
例6.5：面值100元的5年期国债的到期收益率6%，其发 行价格为： PV=100/(1+0.06)5= 74.73元； 如果该债券已发行2年，还有3年到期，市场利率维 持6%不变，其转让价格为：PV=100/(1+0.06)3=83.96元。 如果市场利率上升到7%，转让价格为： PV=100/(1+0.07)3=81.63元。 如果市场利率下降到5%，转让价格为： PV=100/(1+0.05)3=86.38元 零息债券的价格随到期时间的缩短而上升，随市场利率 的提高而下降。固定收入债券的价格在到期之前不确定。
第二节
债券价值评估
一、零息债券的价值评估
零息债券(Zero-Coupon Bond)：持有期内不支付利息， 到期才一次性还本付息的债券，又称为纯贴现债券 (Pure Discount Bond)。分为两种：
一种按面值折价销售，到期后按面值一次性支付本 金和利息； 另一种也是按面值销售，但持有到期后按面值与按 单利计算的利息的和一次性支付本息。
3、一价原则是金融资产价值评估的 最基本原则
由于套利行为的存在，具有相同价值的资产其市场价格 必然趋于一致。这一原则是金融资产价值评估的最基本 原则。如果我们在现实中观察到的价格违背了这一原则， 即等价资产的市场价格不相等，其原因不在于该原则不 存在，而是由于某种原因影响了一价原则发挥作用。这 包括： （1）这两种资产之间存在经济上的差别，它们的价格本 来就不适用一价原则； （2）市场信息不充分影响了市场效率； （3）市场竞争不充分，存在垄断或操纵价格的行为或其 他影响竞争的因素。 在运用一价原则进行金融资产价值评估时，必须注意到 这些制约因素其及影响。
1、零息债券的到期收益率
购买并持有到期所能获得的年金化收益率。 例6.3.1： 1年期国库券的面值为100元，按95%折价销售，其价格为95 元，利息=100-95=5元，其收益率=（面值-价格）/价格 =(100-95)/95=5.26%。 如果债券的期限大于1年，则需要利用现值公式计算其年 金化的收益率。 例6.3.2: 2年期国库券的面值为100元，按90%折价销售，其价格为90 元，利息=100-90=10元。其收益率可用现值公式变换后计算， 其收益率为5.41%（i=(100/90)1/2-1=5.41%）
例6.1
外汇资产在世界许多市场上都可以进行交易，在 现代国际金融体系下，不同金融市场间的交易成 本甚低，而且金融资产的转移和跨市场交易十分 便利。 如果美元对欧元汇率在伦敦市场为1:1.02，而在 纽约市场为1:1.01。套利者在纽约买进美元后立 即在伦敦市场卖出，不计交易成本可获利(1.021.01)/1.01=1%。
三、金融资产价值的比较评估及其模 型
金融资产价值的比较评估
在现实中并没有完全相同的两种资产，或者您并不知道与被评 估资产价值完全相同资产的价格。资产价值评估时，大多数情况下 只能通过能够与被评估资产的价值进行比较的资产的价格来推断被 评估资产的价值。间接应用一价原则进行资产价值的比较评估。在 进行这种比较评估时，必须注意这些资产的可比性及其差异。
金融资产价值评估模型
通过其它可比资产的价格和市场利率推断被评估资产价值的定量 分析方法称为资产价值评估模型。比如：现金流贴现法是评估具有 确定性现金流和非确定性现金流的金融资产价值的基本模型方法； 市盈率法是评估股票价值的一种相对简单的模型。
四、信息对金融资产价值评估的影响
信息影响可比资产的价格、信息影响不可比性的度量： 有效市场假说 信息对资产价格形成的影响过程包括相关信息存在， 信息获得，信息处理，判断价格走势，操作，供求变 化，价格变化。 供求相等，价格不变；供大于求时，价格上升；反之， 则下降。看多的投资者增加需求，看空的投资者增加 供给。多空力量的对比在于资金实力和观点的正确性。 大的机构投资者对市场价格走势的影响大。 根据市场价格测算的价值比一个普通分析家的估算值 更精确。市场价格逐渐成为测算价值的好方法。
2、三角套利：
三种资产之间的套利，被称为三角套利。 例：美元、欧元和日元三种货币在纽约市场均可进行交 易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02, 欧元兑日 元汇率为1:120，美元兑日元汇率为1:124。如果人们用 100美元以1:124的汇率买12400日元，用12400日元以 120:1比率购买103.33欧元，再用103.33欧元以1:1.02比 率购买101.30美元。如果不考虑交易成本，则可获利 1.30美元，获利率为1.3%。注意，需要支付的交易成本 可能远远高于进行这种套利可能获得的利差。 汇率市场的应用：对于任意三种竞争性市场上可以自由 兑换的货币，只要知道其中任意两种汇率，就可知道第 三种汇率。
套利对价格的影响：纽约市场因为人们大量买进美元而 增加其美元需求，导致美元汇率上升；伦敦市场由于人 们大量卖出美元而增加了美元供给，导致美元汇率下降。 当人们竞相进行这种套利行为时，必然导致两个市场的 美元汇率趋于一致。 套利对利率的影响：如果具有同样期出资金进行套利。这种套利活动必然使等价 资产的利率趋于一致。