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基于EVA的上市公司价值评估研究基于EVA的上市公司价值评估研究一、绪论在市场经济的条件下，了解企业的价值以及如何评估其价值对于投资者和管理者来说至关重要。
企业价值评估是投资者进行投资决策和管理者进行决策的重要依据之一。
本文将以经济增加值（Economic Value Added，EVA）作为评估指标，通过对上市公司价值评估的研究，探讨其对企业发展的重要性及实际应用。
二、经济增加值（EVA）的概念与意义经济增加值（Economic Value Added，EVA）是由斯顿·布拉克曼提出的一个价值评估指标。
它通过比较企业实际经营业绩与投资者所要求的最低收益率，评估企业的经济价值。
EVA是一种以市场价值为基础的评估模型，它将企业的盈利能力与资本运作能力结合起来，能够更全面地反映企业的价值。
EVA的计算方法是净利润减去资本成本，其计算公式可以表示为：EVA = 净利润 - (资本总额× 资本成本率)。
其中，净利润可以通过财务报表得到，资本成本率是投资者的最低期望收益率与企业资本结构的加权平均数。
若EVA为正值，则说明企业创造了超过投资者的预期收益，价值增加；若EVA为负值，则说明企业未能创造超过投资者预期的收益，价值减少。
EVA作为一种综合指标，不仅可以评估企业的价值，还能为企业提供改善经营绩效的基础。
其主要意义在于提醒企业关注资本的利用效率和经营绩效，促使企业更好地优化资源配置、提高利润水平，并提升股东权益。
三、基于EVA的上市公司价值评估模型基于EVA的上市公司价值评估模型主要由三个部分组成：EVA计算、资本成本率测算和价值评估。
具体过程为：1. EVA计算EVA的计算是根据财务报表数据进行的。
首先，根据企业的净利润、所得税，以及固定资产和流动资产的投资额，计算出企业的投入资本；然后，通过计算资本成本率，得到资本成本；最后，净利润减去资本成本即得到企业的EVA。
2. 资本成本率测算资本成本率的测算是企业进行EVA计算的关键。
EVA在上市公司绩效评价中的应用简介EVA全称是经济增加值(Economic Value Added)，是一种企业绩效评价的方法，由斯特恩•斯图尔特•哈特进行创立和开发。
EVA认为，一个企业只有增加了企业的资本市场价值，才算是真正创造了经济价值。
也就是说，真正创造经济价值的不是企业的财务收益，而是企业的资本市场表现。
EVA并不直接考虑会计利润这样专业的财务指标，而是通过对于企业资本的经济利益增加量来加以计算。
EVA的特点•强调股东财富的保值和增值•基于现值估算计算投资收益•整合了经济学领域的主要理论•EVA是基于市场投资者的财富变动来计算企业的真实盈利水平EVA在上市公司绩效评价中的应用EVA在上市公司绩效评价中应用广泛，具有以下特点：能够衡量企业真实利润EVA更注重企业的实际盈利效应，主要体现企业提高股东价值、增加市场份额、聚焦经营效率等实际影响。
因此，EVA可真正反应企业的经营水平，指导企业的战略制定和日常经营。
可提高员工和管理层的绩效EVA的计算方式可以让员工及管理层更好地理解企业价值，明确企业目标和职责，并能够以此来制定个人及部门目标，并以企业的EVA为核心考核标准，从而发挥人力资源的最大价值。
增强企业市场竞争力EVA可以帮助企业在市场竞争中分析成本和市场需求，以低成本高效率地达到企业经济利益最大化。
与传统的指标相比，EVA更能够体现出企业在市场竞争中的优劣势，使管理者更容易发现企业的经济效益。
促进企业长期发展EVA强调长期的利润最大化，因此它能够帮助企业进行长期规划，在未来的投资决策中，将投资决策与市场需求及企业价值相结合，以确保企业的可持续性发展。
EVA的局限性EVA虽然在上市公司绩效评价中被广泛应用，但是在实际应用中也有一些问题：•EVA需要进行大量的数据收集和计算，因此在收集数据和进行计算时需要耗费大量的人力物力。
•EVA对于企业内部的非经济因素很难进行评价，如文化、团队、人员素质等。
——以赛轮金宇集团股份有限公司为例程 敏1 宁夏职业技术学院(宁夏广播电视大学)刘羽程2 苏州大学摘要：随着中国资本市场的发展和不断完善，上市公司的经营业绩越来越受到其不同利益相关者的关注，为了保持其竞争优势，上市公司要对绩效进行评价，分析公司经营状态和管理情况。
EVA 作为一个不同于传统绩效评价的指标，将权益资本成本纳入计算，能有效地体现公司在经营中的盈利，有助于对经营活动进行全面评价，促进良好发展和提升竞争力。
关键词：绩效评价；EVA；赛轮金宇中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)034-0028-03近年来，国外大公司开始流行经济增加值(EVA)、市场附加值(MVA)、现金附加值(CVA)等以价值为基础的绩效评价指标， 在很大程度上克服了传统的财务指标在衡量绩效方面的局限性， 其中，经济增加值(EVA)是使用最多的一种方法。
本文以赛轮金宇集团股份有限公司(以下简称赛轮金宇)作为研究对象，使用文献研究、案例研究和对比分析的方法，运用EVA指标对赛轮金宇财务绩效作出具体应用，尝试证实上市公司运用EVA 绩效评价的有效性和合理性。
赛轮金宇，全称赛轮金宇集团有限公司，是一家专业的橡胶轮胎研发和生产企业。
它以向全球客户提供最优质的轮胎产品和服务为目标经营，是中国第一家A股上市的民营轮胎公司。
该公司在青岛、东营和越南等地区拥有现代化的轮胎制造工厂，在泰国建有天然橡胶深加工基地，在加拿大、德国、坦桑尼亚等地设有服务于美洲、欧洲、非洲等区域的销售网络与物流中心。
其橡胶轮胎产品已经销售至欧美、亚非等100多个国家和地区。
一、赛轮金宇现有绩效评价体系存在的问题目前，赛轮金宇采取以 KPI 指标为主，并辅助 GS 目标设定的绩效评价体系，但其总体上并不是非常完善，所使用的考核方法在一定程度上存在弊端。
因为这种方法容易使各层管理人员过分追求短期效益，进而不利于公司的战略发展。
关于EVA在上市公司绩效评价中的应用关于EVA在上市公司绩效评价中的应用一、EVA的概念、意义与计算方法分析EVA是企业价值创造力的衡量标准，是指企业经营管理对于投资者投资收益所做的贡献。
这种衡量标准有助于衡量公司是否在实现股东财富增值方面取得了成功。
通过对企业投入、收入两个关键因素的衡量，EVA还可以直接反映企业经营的优劣状况。
计算EVA的方法通常是净利润减去投资资本成本，或净资产收益率减去资本负债率乘以资本成本。
二、EVA在高质量盈利中的应用分析高质量盈利是指具有中长期发展潜力、能够长期获得稳定盈利并形成持续性经营优势的企业盈利。
EVA可以帮助企业筛选高质量盈利，因为EVA具有衡量企业利润质量的能力。
通过对EVA值的分析，可以判断企业是否具有持续性盈利能力，该企业是否可以持续增长，从而确定该企业的高质量盈利能力。
三、EVA在企业经营决策中的应用分析EVA是企业在制定经营决策时，在考虑股东利益时非常重要的指标。
通过对EVA值的计算和比较，企业可以判断某一决策对股东利益的贡献，从而为企业决策提供依据。
例如，在决策是否购买新设备或者开拓新市场时，通过分析该决策对EVA值的影响，可以判断该决策是否有利于股东利益。
四、EVA在债券评级中的应用分析债券评级是对债券信用风险进行评估的过程。
通过EVA值的计算，债券评级机构可以衡量企业财务状况和债券的风险。
具有较高EVA值的企业将具有较高的债券评级。
因此，EVA可以成为债券评级的重要指标，提高债券评级机构对债券的信用评级正确性。
五、EVA在股价预测中的应用分析EVA值与股票价格是有密切关联的，因为EVA值直接影响了企业股东收益的水平。
通过对EVA值和过去股价的对比，可以通过回归分析得出EVA对股票价格的预测模型。
该模型可以预测股票价格的变化趋势，为投资者提供投资决策的依据。
案例一：宝钢集团宝钢集团是中国钢铁行业的领军企业之一，其EVA值一直在上升。
宝钢的EVA值在经历了2008年金融危机之后进一步上升。
EVAEVA 业绩评价分析EVA ( Economic Value Added)是企业经济价值的一种计量方式，它基于会计利润的概念，量化公司在扣除了所有成本、费用和资本占用后仍能为股东创造的经济价值。
EVA 采取将所有成本和费用从会计利润中扣除的方法来计算企业的经济利润，使得企业能够有效地评价其经营绩效。
因此，EVA 是一种非常有价值的业绩评价工具，可用于评估公司的经营绩效、资本利用率和价值创造能力等。
本文将以上市公司为例，具体分析EVA 在业绩评价中的应用。
一、EVA 定义EVA 是一种用于评估企业经济利润和股东财富创造能力的指标，它的定义为：EVA = 净利润- 资本成本x 资产负债率其中，净利润为企业在某一会计期间内的净利润，资本成本为企业资本的加权平均成本，资产负债率为企业总资产减去总负债后所得的余额与总资产之比。
二、EVA 应用范围EVA 的应用范围包括企业内部业绩评价、企业的经营决策、企业投资评估以及股东财富评估等。
这是因为EVA 通过考察企业是否在使用资本方面做出了正确的决策，以及企业是否能够为股东创造经济价值来评价企业的经营绩效。
在内部业绩评价方面，EVA 可用于衡量企业运营的经济效益，以便制定出更加有效的经营管理策略。
在经营决策方面，EVA 可以帮助企业决定是否开展某项业务或投资某个项目，以及评估是否需要进行资本投资。
在投资评估方面，EVA 可以帮助投资者确定是否应该投资某个企业，以及该企业是否有能力为投资者创造价值。
三、EVA 评价指标分析1. 净利润净利润是企业创造经济价值的基础。
在EVA 指标中，净利润指的是会计期间内扣除所有成本和费用之后的净利润。
因此，净利润越高，企业就越能够创造经济价值。
2. 资本成本资本成本是指企业使用资金所需要支付的成本，包括股权资本和负债资本两部分。
其中，股权资本是指企业的股票和股东权益，负债资本是指企业的债务和资本租赁项下的负债等。
由于股权资本的成本变化相对较少，因此资本成本主要基于负债资本。
上市单位的EV A指标与盈利剖析增长微观基础在于创值能力，单纯考虑净资产收益率等盈利指标无法客观地评价企业的经营绩效，净资产收益率与资本成本二者的相对变化隐含的绩效信息更为客观和真实。
这一部分将坚持这一思想，在更为严密的EV A系列指标中，直接从企业财务数据出发，对我国经济增长的微观基础进行深入的探讨。
具体地，我们力图回答这样的：企业是否在为经济系统创造价值？是哪些企业在创造价值？这些问题对于经济增长的可持续性极其重要，但单纯的宏观显然是无法作答的。
针对这些问题，下面我们主要基于两个企业样本数据，围绕EV A回报率和EV A回报率两个核心创值指标从微观层面加以论证。
两个企业样本数据和指标定义如下：采用经济增加值系列指标的优点是它明确地考虑了资本成本，特别是其中的股权资本成本，避免了净资产收益率等传统盈利指标内在的不足。
可以说，EV A较好地植入了经济利润概念，综合了前文强调的资本收益率和资本成本相对变化的绩效评价思想。
EV A的基本理念在于企业价值创造：当企业的税后净营业利润超过资本成本时，EV A为正，表明企业的经营收入在扣除所有成本和费用后仍然有剩余，这就意味着股东净价值增加，企业的价值上升。
反之，如果EV A为负，说明企业经营所得不足以弥补包括股本资本成本在内的全部成本和费用，从而使股东净价值减少。
按照定义，EV A回报率是从股东角度衡量企业的价值创造能力，而社会EV A则是从全社会角度衡量企业的价值创造能力。
我们选用上市公司和非上市国有和国有控股企业作为主要考察对象的原因在于，只有这两类企业的财务数据容易获得，另外，由于上市公司中有80％以上属于国有或国有控股，与非上市国有和国有控股企业有很好的可比性。
再次，上市公司和非上市的非国有制类型企业的绩效相近，所以，上市公司和非上市国有和国有控股企业的对比基本上反映了我国整个企业的状况。
净资产收益率排序，从高至低依次为集体企业、股份合作制企业、外商及港澳台投资企业、股份制企业和非上市国有企业。
上公司的EVA指标与盈利分析什么是EVA指标EVA（Economic Value Added）是一种评估企业经济绩效的指标。
EVA指标的核心思想是企业做出决策时应该关注企业的股东价值，而不是仅仅关注企业在会计上的利润。
EVA指标是根据企业资本成本和企业所创造的经济利润来计算的。
上公司的EVA指标分析对于上公司而言，EVA指标是一个重要的财务指标。
通过对上公司的财务报表进行分析，可以计算出上公司的EVA指标。
根据上公司的财务数据，我们可以得到以下结果:1.上公司的投资资本为100万元2.上公司的资本成本为10%3.上公司的经济利润为15万元那么，根据EVA指标的计算公式，我们可以得到上公司的EVA值为5万元（EVA = 经济利润 - 资本成本 x 投资资本）。
上公司的盈利分析上公司的EVA指标可以帮助我们更好地了解公司的经济状况，但是作为投资者而言，我们还需要对公司的盈利情况进行分析。
从上公司的财务报表来看，上公司的净利润为10万元。
与上公司的EVA指标相比，我们可以发现上公司的EVA值比净利润高，这说明上公司在经营过程中实现了超过资本成本的利润。
同时，在盈利分析中还需要考虑上公司的毛利率、净利率和营业利润率等指标。
通过对上公司的财务数据进行分析，我们可以得到以下数据：1.上公司的毛利率为30%2.上公司的净利率为15%3.上公司的营业利润率为20%这些指标也可以帮助我们更好地了解上公司在经营过程中的盈利情况。
结论综合上述分析，我们可以得到以下结论：1.上公司的EVA值为5万元，这说明上公司在经营过程中实现了超过资本成本的利润。
2.上公司的净利润为10万元，比EVA值低，但也说明上公司具有盈利能力。
3.上公司的毛利率、净利率和营业利润率等指标也表明上公司具有较好的盈利能力。
因此，从EVA指标和盈利分析来看，上公司是一个值得投资的企业。
经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析引言随着市场经济的发展，能否正确评估公司的价值成为了投资者和管理者们亟待解决的问题。
EVA（Economic Value Added）经济增加值指标自问世以来便受到了广泛关注。
本文将通过介绍EVA理论模型，并以一家上市公司为案例深入探讨EVA在价值评估中的应用。
一、EVA理论模型EVA是斯特恩·斯图尔特会计师事务所首先提出的一种衡量企业经济利润的指标。
其计算方法如下：EVA = Net Operating Profit After Taxes (NOPAT) - (Capital * Weighted Average Cost of Capital (WACC)) 其中，NOPAT指净营业利润，即企业在经营过程中不受财务筹资、自有资本成本、非营业性资本支出等影响的税后扣除后的利润；Capital指企业的总资本；WACC指加权平均资本成本。
EVA的核心理念是，企业经济利润不仅应考虑企业营业利润，还应扣除资本的成本，以此来衡量企业为股东创造的经济价值。
EVA能够客观反映企业的运营质量和效益，是一种全面的价值评估指标。
二、EVA在上市公司价值评估中的应用1. EVA评估上市公司的盈利能力通过EVA指标，我们可以全面衡量上市公司的盈利能力。
当EVA为正值时，表示公司的盈利能力超过了资本成本，创造了经济增加值；当EVA为负值时，则意味着企业的盈利能力低于资本成本，未能为股东创造经济价值。
投资者可以根据EVA指标判断公司盈利能力的优劣，并作出相应的投资决策。
2. EVA评估上市公司的投资效益EVA的计算方式直接考虑了资金的成本，能够反映出投资对于公司价值创造的贡献。
当投资项目的EVA为正值时，表示该项目能够为企业创造经济增加值，是一个有利可图的投资决策；而EVA为负值则表示该项目并不能为股东创造经济价值，需要重新考虑其可行性。
3. EVA评估上市公司的绩效管理EVA不仅可以作为投资决策的参考依据，还可以用于上市公司的绩效管理。
上市公司的EV A指标与盈利分析2005-11-23 11:7CMA-China【大中小】【打印】【我要纠错】经济增长微观基础在于企业创值能力，单纯考虑净资产收益率等盈利指标无法客观地评价企业的经营绩效，净资产收益率与资本成本二者的相对变化隐含的绩效信息更为客观和真实。
这一部分将坚持这一思想，在更为严密的EVA系列指标分析中，直接从企业财务数据出发，对我国经济增长的微观基础进行深入的探讨。
具体地，我们力图回答这样的问题：中国企业是否在为经济系统创造价值？是哪些企业在创造价值？这些问题对于经济增长的可持续性极其重要，但单纯的宏观研究显然是无法作答的。
针对这些问题，下面我们主要基于两个企业样本数据，围绕EVA回报率和社会EVA回报率两个核心创值指标从微观层面加以论证。
两个企业样本数据和指标定义如下：采用经济增加值（Economic Value Added，EVA）系列指标的优点是它明确地考虑了资本成本，特别是其中的股权资本成本，避免了净资产收益率等传统盈利指标内在的不足。
可以说，EVA较好地植入了经济利润概念，综合了前文强调的资本收益率和资本成本相对变化的绩效评价思想。
EVA的基本理念在于企业价值创造：当企业的税后净营业利润超过资本成本时，EVA为正，表明企业的经营收入在扣除所有成本和费用后仍然有剩余，这就意味着股东净价值增加，企业的价值上升。
反之，如果EVA为负，说明企业经营所得不足以弥补包括股本资本成本在内的全部成本和费用，从而使股东净价值减少。
按照定义，EVA回报率是从股东角度衡量企业的价值创造能力，而社会EVA（社会EVA回报率）则是从全社会角度衡量企业的价值创造能力。
我们选用上市公司和非上市国有和国有控股企业作为主要考察对象的原因在于，只有这两类企业的财务数据容易获得，另外，由于上市公司中有80％以上属于国有或国有控股，与非上市国有和国有控股企业有很好的可比性。
再次，上市公司和非上市的非国有制类型企业的绩效相近，所以，上市公司和非上市国有和国有控股企业的对比基本上反映了我国整个企业的状况。
（注：2002年中期的总量数据大致反映了各类企业的相对绩效水平：按（税前）净资产收益率排序，从高至低依次为集体企业（6.89％）、股份合作制企业（6.13％）、外商及港澳台投资企业（5.98％）、股份制企业（4.32％）和非上市国有企业（1.39％）。
国有企业业绩最差，而且只有它低于全部企业的平均值（4.10％））以下是基于这两个企业样本的主要研究结果。
第一，从基本趋势上看，我国企业（包括上市企业和非上市国有企业）为股东创造价值的能力在逐步提高。
上市公司的价值创造能力（EVA回报率）在98年后有明显改进，尽管非上市企业整体的EVA回报率大多运行在负值区，但其运行水平在逐渐提高。
这意味着，与通常的猜断不同，我国企业的价值创造能力事实上是有所改善的。
之前一些关于上市公司创值能力的研究结论较为消极，与这些研究的静态分析视角有关。
图中清楚地显示，从历史和发展的角度，上市和非上市国有企业创值能力的动态发展趋势是值得肯定的。
在较为严密的 EVA 回报率基准上，上一部分关于企业绩效在逐步改善的判断得到了有力的印证。
第二，平均说来，上市公司的社会EVA回报率一直维持为较高的水平，表明上市公司为社会财富增加和经济增长做出了显著的贡献。
由表二，1998－2001年上市公司的平均社会EVA回报率都保持为正值。
这意味着：即使不考虑证券市场和上市公司对国民经济长远的影响，单在静态效率意义上，我国上市公司总的来说也一直在创造正的社会财富。
以社会EVA回报率大于零为标准，近年来为社会创造正价值的上市公司每年占全部上市公司的七成左右。
第三、企业创值能力表现与资本成本关系密切。
正如前文所强调的那样，衡量企业绩效不能忽视资本成本，这些年来随着我国各期存贷款利率极其显著的下降，企业资本成本也随之下降。
尽管企业净资产收益率在下滑，资本成本的下降速度却更快。
因此，企业的EVA回报率才会提高 .但是，不能由此推断说企业的EVA回报率提高是主要依靠减息政策带动的资本成本下降。
由于EVA 回报率等于有偿资本回报率（ROC）减资本成本，资本成本下降对EVA回报率会同时产生一正一负两种效应：一方面，它会直接提高EVA回报率；另一方面，它可能会通过降低有偿资本回报率，间接地对EVA 回报率产生负面影响。
按照微观经济学理论，企业经营活动会进行到边际收益与边际成本相等的临界点。
在资本成本下降的情况下，原本一些收益率较低，从而在高成本环境中无法盈利的项目，在低成本条件下可能具有投资价值而被吸纳进投资计划之中。
换句话说，低成本环境会诱使企业投资更多低收益的项目，导致整体投资收益下降 .由于这两种效应共存，其净效应的方向并不一定就是正的。
第四，无论是盈利指标还是创值指标，上市公司都远远强于非上市国有企业。
两类企业盈利能力的比较在图一中已经作了明确的揭示。
至于企业创值能力的优劣，尽管其中非上市国有企业的EVA回报率数据是简化算法结果，但即使考虑到应有的会计项目调整也不可能弥补图中两条线间巨大的差距。
很遗憾，因为我们缺少非上市国有企业流转税等税负的信息，只有其所得税数据，无法计算其社会EVA 回报率。
作为一种替代，我们以EVA回报率加所得税因子构造了一个简化的社会EVA回报率指标，并对上市和非上市两个样本都进行了计算。
就这一简化的社会EVA回报率来说，近年来上市公司比非上市国有企业平均高4％以上，优势十分明显。
上市公司盈利能力和创值能力都大大高于非上市国有企业，应该说是在意料之中。
一方面，这与上市过滤制度存在很大的关系，说明我国上市公司总的来说的确是国内企业中的佼佼者；另一方面，上市公司在融资等方面具有非上市企业无法比拟的便利条件，同时其经营管理也在一个较为透明的环境中受到公众监督，证券市场的重要作用是客观存在的。
第五、在上市公司的国际比较中，我国上市公司的创值能力也显得较为突出。
上市公司并不只是与人们公认业绩较差的非上市国有企业相比才具有创值优势：无论是从整体的平均EVA回报率水平，还是其中EVA为正值的公司比例来看，我国的上市公司的表现都处于中上水平，比英国和美国的上市公司稍差，但比日本、澳大利亚等国上市公司业绩好，比印度和巴西的情况更是好得多。
此外，我们还可以将我国上市公司与亚洲近邻国家（地区）的上市公司作一简单比较。
2000年我国上市公司的EVA回报率平均为0.01％；同一年度，泰国、中国台湾、中国香港、马来西亚、菲律宾、新加坡和韩国七个经济体上市公司的加权平均EVA回报率为－5.31％。
显然，在亚洲新兴市场国家（地区）中，我国上市公司的创值能力是比较突出的。
综上所述，我国经济增长是有微观基础的，其中上市公司经营绩效较高，尤其它们表现出的创值能力上升势头值得肯定，上市公司是推动我国经济增长的一股重要力量；在非上市公司中，国有企业的创值能力虽然也在改善，但绝对水平太低，国有企业改革的任务还十分艰巨；除国有和国有控股企业以外，其他所有制类型非上市企业的经营绩效相对来说也是较好的。
积极引进外资直接参与并购重组概括地说，首先，我国近年来的经济增长。
数据基本可靠，国际社会对我国GDP增长率的质疑大多数是站不住脚的；我国宏观和微观经济之间并不存在本质性的背离，所谓“悖论”之说缘于比照对象不当，错误地将净资产收益率等盈利指标等同于企业经营绩效，同时却无视资本成本的变化。
它也反映了我国增长方式和税制方面的一些问题。
我国经济增长的基本特征是：规模快速增长、盈利水平下降、绩效提高。
具体说来，在总规模快速扩张的同时，政府投资和企业投资的盈利水平都有不同程度的下降，反映了我国经济粗放式增长的典型特征，但同时由于资本成本的更快速下降，企业的绩效（资本盈利和资本成本之差）是在上升的。
其次，在微观层面上，我们发现我国经济增长是有微观基础的，虽然随着企业规模扩大的同时资产收益率都在下降，但这些年企业的EVA回报率基本趋势明显地在向好的方向发展。
尤其是，上市公司显示了较为优良的价值创造能力，为我国国民经济高速增长作出了重要贡献；相对之下，虽然非上市国有和国有控股企业的创值能力也在上升，但其经营状况堪忧，国有企业改革任重道远。
同为国有或国有控股企业，上市公司业绩大幅度高于非上市公司。
从1996到2000年，上市公司净资产收益率（ROE）水平平均比非上市公司国有和国有控股企业高7.91个百分点。
其中原因是证券市场的巨大作用，上市公司受到来自于证券监管机构的监督、媒体的关注、投资者对企业要求回报的压力，这些因素促使我国上市公司提高管理体制和治理结构水平，促使企业管理层更好地为股东谋利益，证券市场正在帮助我国上市公司领先建立现代企业制度，成为国民经济持续增长的重要基础和良好示范。
最后，我国企业的盈利水平不高，经济增长的可持续发展能力还需加强。
我国经济增长率维持在一个较高的水平是有必要的，但同时，经济增长与经济发展远不是一个层面上的问题。
如果一国经济的快速增长是以牺牲经济效率为代价，那么，这种增长模式将因失去平衡性而不具有可持续性。
长期以来，我国经济增长一直处于粗放型经济增长阶段，依靠廉价资本、依靠物质资源、人力资源的大量投入，规模的快速扩张来推动经济的高速增长。
这种增长模式之所以能够持续，在很大程度上来自于资本成本的持续下降。
在未来，如何加强我国经济的可持续发展，寻找可持续的经济增长模式和激励机制，应当是中国政府应该关注的重点。
本文的研究成果表明：治本之道是培育与经济可持续增长的模式相符合的企业和政府行为的激励机制。
在企业方面，或是直接改革企业产权结构，或是通过建立市场的约束机制（例如证券市场）来促使我国企业形成内部激励机制来注重效益形的增长；在政府方面，需要宏观经济政策环境的诱导，例如在评价政府工作的成果中，除了关注经济增长的速度外，也应将经济增长的质量作为重要的考察指标；另外，在税收制度等具体制度方面也可以改革，使政府具有注重经济增长质量的内在驱动。
治标方面，我国企业在盈利能力下降的情况下还能维持持续的增长，在很大程度上得益于资本成本的下降。
