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2019年中级经济师《金融》真题及答案一、单项选择题（共60题，每题1分，每题的备选项中，只有一个最符合题意）1.按照金融交易是否有固定场所，金融市场可划分为（）A.公开市场与议价市场B.发行市场与流通市场C.货币市场与资本市场D.场内市场与场外市场答案D2.目前，我国同业拆借市场的主要交易品种是（）A.7天拆借B.14天拆借C.1个月拆借D.隔夜拆借答案D3.依照《短期融资券管理办法》，目前我国短期融资券的最长期限为（）天。
A.90B.180C.270D.365答案D4.2016年6月6日起，XXX将个人投资人认购大额存单的起点金额由30万元调整至（）万元。
A.50B.20C.30D.10答案B5.新中国建立以来，在国内发行第一笔外币债券的金融机构是（）。
A.国家开辟银行B.XXXC.XXX6.预计某股票年末每股税后利润为0.5元，若此时市场的平均市盈率为20倍，则该股票的发行价格理论上为（）元。
A.40B.30C.20D.10答案D7.某债券的预期收益率为0.12，风险系数β为1.3，假定无风险收益率为0.07，市场期望收益率为0.15，此时投资者最佳决策是（）。
A.买入该证券，因为证券价格被低估了B.买入该证券，因为证券价格被高估了C.卖出该证券，因为证券价格被低估了D.卖出该证券，因为证券价格被高估了8.在我国利率市场化革新进程中，最早铺开的利率是（）。
A.同业拆借利率B.存贷款利率C.国债利率D.金融债利率答案A9.由若干国家联合组建一家中央银行，并在其成员国范围内行使全部或部分中央银行职能，这种中央银行组织形式属于（）。
A.一元式XXX制度C.跨国中央银行制度D.准中央银行制度10.答案c.10.政策性金融机构经由过程间接或者间接资金投放，吸引商业性金融民间资金处置符合经济政策意图的投资和贷款，从而发挥指导资金流向的感化。
政策性金融机构的这种职能属于（）。
A.补充性职能B.倡导性职能C.选择性职能D.服务性职能答案B11.我国负责制定和实施人民币汇率政策的是（）。
第二节金融制度【本节考点】【考点】金融制度的概念【考点】中央银行制度【考点】商业银行制度【考点】政策性金融制度【考点】金融监管架构的理论探讨【考点】主要监管模式【本节内容精讲】【考点】金融制度的概念1.概念金融制度是一个国家以法律形式所确定的金融体系结构，以及组成该体系的各类金融机构的职责分工和相互关系总和。
2.广义的内容（1）金融中介机构：各类金融机构的地位、作用、职能、相互关系。
（2）金融市场：金融市场的结构和运行机制。
（3）金融监管制度：中央银行或监管当局，金融调控、金融管理的法律法规，金融调控、金融监管的组织形式、运作体制等。
【考点】中央银行制度中央银行是国家赋予其制定和执行货币政策，监督管理金融业和规范金融秩序，防范金融风险和维护金融稳定，为商业银行等普通金融机构和政府提供金融服务，调控金融和经济运行的宏观管理机构。
中央银行制度的内涵主要包括组织形式、资本组成、组织结构和职能构成。
（一）中央银行的组织形式一元式中央银行制度、二元式中央银行制度、跨国的中央银行制度、准中央银行制度。
1.一元式中央银行制度（1）概念：即一个国家只设立一家统一的中央银行执行央行职能的制度。
一般为总分行制，逐级垂直隶属。
（2）特点：组织完善、机构健全、权力集中、职能齐全。
（3）世界大多数国家采用（包括我国）。
2.二元式中央银行制度（1）概念：又称二元复合式的中央银行制度，是一国建立中央与地方两级相对独立的中央银行机构，分别行使金融调控和管理职能，不同等级的中央银行共同组成一个复合式统一的中央银行体系。
（2）特点：权力与职能相对分散、分支机构较少（3）美国、德国（联邦制国家）采用。
3.跨国的中央银行制度（1）概念：即由若干国家联合组建一家中央银行，由这家中央银行在其成员国范围内行使全部或部分中央银行职能的中央银行制度。
（2）特点：跨国的中央银行不属于任何一个国家所独有，而是成员国共同的中央银行，对所有成员国发行共同的货币，制定和执行统一的货币政策，开展金融宏观调控。
第七章金融工程与金融风险【知识框架】【考试大纲】理解金融工程的含义、特点、管理风险的方式及其优势、与金融创新的关系、应用领域和分析方法，理解和应用金融远期合约、金融期货、金融期权和金融互换，理解金融风险的性质与类型，进行内部控制和全面风险管理，设计金融风险管理的流程，进行信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、法律风险与合规风险、国家风险和声誉风险的管理，理解“巴塞尔协议Ⅱ”和“巴塞尔协议Ⅲ”的内容和要求，分析我国的金融风险管理。
【要点详解】第一节金融工程一、金融工程概述1．金融工程的含义与特点（1）金融工程的含义①狭义的金融工程，是指金融风险管理的技术和方法。
②广义的金融工程，是指综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等），设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化解决方案的一门科学。
（2）金融工程的特点①综合性金融工程是现代金融理论和现代工程技术方法相结合的产物。
②创造性创造性具有三种含义：a．金融领域中思想的跃进，其创造性最高；b．指对已有的观念做出新的理解和应用；c．指对已有的金融产品和手段进行重新分解和组合，从而创造出新的金融工具。
③实用性金融科学的工程化本身就已经表明，金融学已经从抽象的理论中走了出来，开始面向客户、面向市场。
2．金融工程与风险管理（1）金融工程管理风险的方式风险管理在金融工程中居于核心地位。
管理风险的方式主要有分散风险和转移风险。
①分散风险就是多元化投资。
通过分散化投资，投资者可以分散掉一部分风险，即个体风险，但无法分散掉证券组合中的系统性风险。
②转移风险通过新产品的设计，将风险转移给其他愿意承担风险的市场参与者，这就是衍生工具开发的初衷。
金融工程转移风险的方式包括转移全部风险和转移部分风险两种。
远期合约、期货、互换等远期类产品可以转移全部风险；金融期权只是转移了对自己不利的风险，保留了对自己有利的风险。
第一章金融市场与金融工具第一节金融市场与金融工具概述金融市场构成要素:金融市场的主体、客户、中介、价格.1。
金融市场的主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。
2。
金融工具的分类:按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具。
按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。
按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具（基础金融工具）和衍生金融工具。
3.金融工具的性质:期限性，流动性（途径：买卖、承兑、贴现、再贴现），收益性,风险性。
4.金融市场的类型：按照市场中交易标的物的不同，分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。
按照交易中介作用的不同,分为直接金融市场和间接金融市场。
按照金融工具的交易程序不同，分为发行市场和流通市场。
按照金融交易是否存在固定场所，分为有形市场和无形市场两类.按照金融工具的本原和从属关系不同，分为传统金融市场和金融衍生品市场。
按照地域范围的不同，分为国内金融市场和国际金融市场。
5.广义金融市场的有效性：市场活动的、定价的、分配的有效性.6。
狭义金融市场的有效性：弱式（历史信息）、半强式（历史和公开信息）、强式市场（历史、公开、内幕）第二节货币市场及其工具1. 货币市场包括同业拆借、回购协议、票据、短期政府债券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单市场。
2.货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。
3.同业拆借市场特点:(1）期限短（2）参与者广泛(3）交易对象的央行账户上的超额准备金(4）信用拆借4。
同业拆借市场功能：（1）调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率。
(2)同业拆借市场是中央银行实施货币政策, 进行宏观调控的重要载体（利率是核心）5。
回购协议市场:证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。
【考点】我国的货币市场及其工具2018年变更内容（一）同业拆借市场1984年10月，国家允许各专业银行互相拆借资金。
1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。
1998年10月，保险公司进入同业拆借市场；1999年8月，证券公司进入同业拆借市场。
2002年6月，中国外汇交易中心开始为进入机构办理外币拆借业务，统一的国内外币同业拆借市场正式启动。
2007年8月中国人民银行《同业拆借管理办法》正式施行，根据规定16类金融机构可以申请进入同业拆借市场。
我国同业拆借市场的参与机构包括：中资大型银行、中资中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构以及其他金融机构（如城市信用社、农村信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、投资公司、企业年金、其他投资产品等）。
同业拆借期限最短为1天，最长为1年。
全国银行间同业拆借中心按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11个品种计算和公布加权平均利率。
2017 年，同业拆借累计成交79 万亿元，日均成交147 亿元，同比下降17.7% 。
从期限结构看，市场交易更趋集中于隔夜品种，隔夜品种的成交量占总量的86.1%【例题：多选】我国参与同业拆借市场的金融机构有（）。
A．证券公司B．商业银行C．证券登记结算公司D．信托公司E．财务公司【答案】ABDE（二）回购协议市场（1）我国证券回购市场的发展是从1991年国债回购开始的。
1997年6月前债券回购主要集中于上海证券交易所。
1997年初开始银行间债券回购市场。
2000年，证券公司、基金管理公司满足一定条件可参与回购交易。
回购期限在1年以下。
（2）目前，具有债券交易资格的商业银行及其授权分支机构、农村信用联社、城市信用社等存款类金融机构，保险公司、证券公司、基金管理公司及其管理的基金、资产管理组合、保险产品、财务公司等非银行金融机构，以及经营人民币业务的外资金融机构，均可进入市场进行交易。
（一）远期价格远期价格：是使得远期合约价值为零的交割价格，它依赖于标的资产的现价。
远期合约签订时，买卖双方不需要交换任何现金流，因此远期合约价值(f t)为0，故此时远期合约的无套利交割价格(K)应该等于标的资产的远期价格(Ft)，否则套利者可以通过买卖标的资产现货和远期合约获取无风险利润，直至市场套利机会消失。
1. 无红利股票在［t，T］时间段的远期价格远期价格=股票当前的价格×无风险连续复利如假设一只无红利支付的股票当前股价为20元，无风险连续复利为0.05，则该股票1年期的远期价格为：2. 有现金收益资产的远期价格远期价格=（资产当前的价格-现金收益的折现值）×无风险连续复利3. 有红利率资产的远期价格（远期汇率）远期价格=资产当前的价格×资产的红利率×无风险连续复利远期价格的公式表明资产的远期价格仅与当前的现货价格有关，与未来的资产价格无关，因此远期价格并不是对未来资产价格的预期。
（二）金融远期合约的价值金融远期合约的价值即买卖双方在交易远期合约时买方应该向卖方支付的现金，即产品本身的价值。
由于远期合约初始价值为0，随着时间的流逝，标的资产价格变化带来远期价格的变化，导致已有的远期合约价值不再为0，故在合约有效期期间，金融远期合约的价值可以是正的，也可以是负的。
金融远期合约在任意时点t的价值其中，f t是远期合约在t时点的价值，F t是标的资产在［t，T］时间段的远期价格，K是远期合约的交割价格，T 是远期合约的到期日。
从公式可以看出，当标的资产价格增加时，远期价格增大，因此远期合约价值增大，而当标的资产价格下跌时，远期价格减小，此时远期合约价值变小，甚至可能为负值。
【例题：单选】有现金收益资产的远期价格公式为（ ）。
A.错误！未找到引用源。
B.错误！未找到引用源。
C.错误！未找到引用源。
D.错误！未找到引用源。
【答案】B（三）远期利率协议的交割与估值1. 远期利率协议的交割（1）远期利率协议（Forward Rate Agreements,简称FRA ）是指买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。
（三）金融期货的套利金融期货可以利用基差的变动规律进行期现套利、跨期套利和跨市场套利，其中跨市场套利主要在外汇期货市场进行，跨期套利通常在同一期货品种不同期限的期货间进行，而期现套利指的是现货与期货反向操作进行套利的方式。
1. 期现套利它是利用期货价格与标的资产现货价格的差异进行套利的交易，即在现货市场买入（卖出）现货的同时，按同一标的资产，以同样的规模在期货市场上卖出（买入）该资产的某种期货合约，并在未来一段时间后同时平仓的交易。
期货价格与现货价格存在强相关性，当期货价格与现货价格偏离超过理论差距时就会产生套利机会。
例如，股价指数可以近似看作是支付连续收益率的资产，股指期货价格与股指现货价格之间必须保持如下关系，否则就存在套利机会：如果错误！未找到引用源。
，投资者可以通过购买股价指数中的成分股票，同时卖出指数期货合约来获得无风险套利利润。
相反，如果错误！未找到引用源。
，投资者就可以通过卖空股价指数中的成分股票，同时买入指数期货合约来获得无风险套利利润。
2、跨期套利指在同一期货市场（如股指期货）的不同到期期限的期货合约之间进行的套利交易，就是买入（卖出)某一较短期限的金融期货的同时，卖出（买入）另一相同标的资产的较长期限的金融期货，在较短期限的金融期货合约到期时或到期前同时将两个期货对冲平仓的交易。
跨期套利依赖的指标就是基差，当基于同一标的资产的不同期限的期货合约报价产生的基差差异超出正常范围时，可以通过跨期套利获取无风险利润。
3. 跨市场套利指利用同一种期货合约在不同交易所之间的价差而进行的套利交易。
就是在买入（卖出）某一交易所的某一金融期货合约的同时，按同一数量、同一到期期限卖出（买入）另一交易所的同一金融期货合约，并在未来某一时间同时将两种期货合约对冲平仓的交易。
【考点】金融互换（一）利率互换的定价利率互换：指买卖双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算，通常双方只交换利息差，不交换本金。
---------------------------------------------------------------最新资料推荐------------------------------------------------------ 2018年中级经济师金融专业教材变化章节节页码码 2019 页码码 2019 第一章金融市场与金融工具 P7 一段变化：2019 年，同业拆借累积成交79万亿元......占总量的 86.1% P7 2019 年，同业拆借累积成交 95.9 万亿元......占比较上年上升3.5 个百分点。
P7 1. 回购协议市场下一段变化：2019 年，银行间市场债券....占总量的 80.5% P7 2019 年，银行间市场债券....占比较上年上升 0.1 个百分点。
P9 新增一句：为了规范大额存单业务的发展，2019 年 6 月......同时废止。
P9 P9 一句变化：2019 年，金融机构陆续发行......增加9343亿元。
P9 全年金融机构累积发行......同比增加 3万亿元。
P24 新增：2019 年 10 月 28 日.....中国互联网....2019 年 6 月28 日.....规范与监管。
P23 第二章利率与金融资产定价无变化第三章金融机构与金融制度 P44 （一）存款性金融机构（1）商业银行。
修改：1 / 8商业银行是以吸收存款、发放贷款、办理结算和金融服务为主要业务 P43 （1）商业银行。
商业银行是以经营存款、贷款和金融服务为主要业务 P56 （6）外资商业银行。
修改：外资商业银行是指依照中华人民共和国有关法P55 1. 外资商业银行。
自1979年首家外资商业银行金融机构一条重要渠道。
律、法规，经批准在中华人民共和国境内设立营业性机构和银行类代表处。
修改：目前，在我国境内的外资银行有以下类型：一家外国银行单独出资整段内容变化修改：2019 年 11 月，国务院修订《外资银行管理条例》修改、增加：（7）民营银行。
中级经济师《金融》教材变化第一章利率与汇率（教材变动比例5%）新增章节拆分重组：1.“第二章第一节利率的计算”改为“第一节利率”2.“第二章第二节利率决定理论”改为“二、利率决定理论”3.“第二章第五节我国的利率市场化”改为"三、我国的利率市场化”4.“第十章第一节汇率”改为“第三节汇率”5.“第二章第三节收益率”“第二章第四节金融资产定价”改为“第三节数理基础”6.个别语句调整、缩写变全称等调整，无实质影响第二章金融市场与金融工具（教材变动比例10%）本章为原第一章第一节至第四节的内容。
大部分内容没变。
新增：1.新增“三、金融市场基础设施”2.新增质押式回购与买断式回购的主要区别3.新增商业票据市场相关数据4.新增北交所相关内容及证券交易所相关数据更新变动：1.“按照市场中交易标的物的不同，金融市场分为……保险市场和黄金市场等”改为“按照市场中交易标的物的不同，金融市场分为……商品市场等”2“国库券”改为“短期政府债券”3.回购协议市场具体内容表述上有变化4.狭义短期政府债券和广义短期政府债券的概念的表述有变化5.同业拆借市场的参与机构有变化6.流动性的概念有变化7.交易所债券市场相关介绍有变化8.B股概念表述有变化其他：1.个别语句调整，人名前后顺序调换、缩写变全称等无实质影响第三章金融机构与金融机构制度体系（教材变动比例20%）新增：1.新增：“2014年9月，中国人民银行正式发布了《金融机构编码规范》……标志着其成为我国实施金融标准化战略的重要基础资源”2.新增：“4.财务公司”整个知识内容3.新增：“1.开发性金融机构”4.新增：（2）进出口政策性金融机构第二段“或信用风险”5.新增：“支持和推动本国出口。
中国进出口银行和中国出口信用保险公司是我国成立的进出口政策性金融机构”6.新增：“如美国的房利美和房贷美”7.新增：“如英国中央银行――英格兰银行最实于1694年由威廉·佩特森等创办，是世界上第一家典型的股份制商业银行，后来逐渐放弃商业银行业务，成为中央银行，1946年由英国工党政府收归国有”8.新增标题：“1.机构监管”“2.功能监管”“3.目标监管”9.新增标题：“（二）分业监管、统─监管和超级监管”10.新增标题：“1.分业监管”“2.统—监管”“3.超级监管”11.新增：“截至2020年年底，六大行的资产规模都10万亿元以上，其中……交通银行资产规模达到1070万亿元”12.新增：“截至2020年年底，12家股份制商业银行的资产规模均超1万元亿元，其中头部的招商银行资产规模达到了8.36万亿元”13.新增：“以北京银行、南京银行、宁被银行等为代表的”14.新增：“经过10多年的快速发展，目前我国村镇银行数量已达到几千家，广泛分布于全国31个省、自治区、直辖市”15.新增：“截至2020年年末，我国农村商业银行（农村信用社）的资产规模为39.59万亿元，村镇银行资产规模为1.93万亿元”16.新增：“2007年我国开始试点外资法人银行，首批试点名单为汇丰银行（中国）有限公司……花旗银行（中国）有限公司等4家外资银行”17.新增：“截至2021年上半年，外资银行在华共设立41家外资法人银行、115家外国银行分行和139家代表处，营业性金融机构总数达到930家，外资银行总资产规模为3.73万亿元”18.新增：“2016年审批了12家民营银行，2019年审批了2家民营银行。
（一）金融期权的价值结构
期权费也可称为期权的权利金，指的是期权交易中的价格，即购买期权的一方为自己获得的买入标的资产或卖出标的资产的权利预先支付给期权卖方的费用。
期权费由两部分构成：
内在价值和时间价值。
1. 内在价值
内在价值指期权按敲定价格立即行使时所具有的价值，一般大于零。
对于看涨期权来说，内在价值相当于标的资产现价与敲定价格的差；而对于看跌期权来说，内在价值相当于敲定价格与标的资产现价的差。
2. 时间价值
时间价值指的是期权费减去内在价值部分以后的余值。
在实务中，所有期权的出售方都无一例外地要求买方支付的期权费高于期权的内在价值。
期权费高于内在价值的主要原因在于，期权的非对称性表明期权卖出方具有亏损的无限性和盈利的有限性特征，需要对卖方所承担的风险予以补偿。
期限越长的期权，基础资产价格发生变化的可能性越大，因而期权的时间价值越大。
在敲定价格既定时，期权费大小与期权的期限长短成反比。
期权越临近到期日，时间价值就越小，这种现象被称为时间价值衰减。
当期权临近到期日时，在其他条件不变的情况下，其时间价值下降速度加快，并逐渐趋向于零，一旦到达到期日，期权的时间价值将为零。
（二）金融期权价值的合理范围
1. 欧式看涨期权价值的合理范围
由于看涨期权赋予的是买入标的资产的权利，因此其价值不会超过标的资产自身的价值，同时由于其时间价值是非负的，因此其价值也不会低于内在价值，故欧式看涨期权的期权费取值的合理范围为：
内在价值≤期权费≤现价
其中，S t为标的资产的现价；X为期权的执行价格；e为自然对数均底，约等于2.71828；r为无风险利率；t为当前时间；T为期权到期时间；c是欧式看涨期权的期权费。
2. 欧式看跌期权价值的合理范围
由于看跌期权赋予的是以固定价格X卖出标的资产的权利，X是执行看跌期权带来的最高收益，故看跌期权的价值应低于执行价格，而欧式看跌期权无法提前执行，因此其价值要低于最高收益的折现值；
同时看跌期权的时间价值也是非负的，故其期权费也不会低于其内在价值。
内在价值≤期权费≤最高收益折现值
3. 美式看涨期权价值的合理范围
当标的资产没有红利支付时，美式看涨期权虽可以提前执行，但会损失货币的时间价值，因此提前执行美式看涨期权是不合理的。
因此其价值的合理范围与欧式看涨期权相同。
不过当标的资产有红利或利息支付时，美式看涨期权是可以提前执行的。
4.美式看跌期权价值的合理范围
由于提前执行看跌期权相当于提前卖出资产，获得现金，而现金可以产生无风险收益，因此直观上看，美式看跌期权可能提前执行，美式看跌期权的价值通常大于欧式看跌期权：
（三）金融期权的套期保值
1. 利用期权为现货资产套期保值
当未来需要买入现货资产，担心未来价格上涨增加购买成本时，可以买入看涨期权进行套期保值，当未来需要卖出现货资产，担心未来价格下跌时，可以卖出看跌期权进行套期保值。
2. 期权的动态套期保值
影响期权价值的因素包括标的资产价格、标的资产的波动率、无风险利率、到期期限、执行价格五个因素。
期权的套期保值也被称为希腊字母套期保值。
德尔塔(δ)、伽马(γ)用于管理资产价格变动带来的风险；维伽(Vega)用于管理波动率变化带来的风险，鞣(ρ)用于反应利率变动的风险，西塔(θ)表示到期期限对价值的影响，通常作为伽马的镜像指标使用。
（四）金融期权的套利
1. 看涨期权与看跌期权之间的套利
相同标的资产、到期日以及相同执行价格的欧式看涨期权和欧式看跌期权之间应该满足平价关系：
欧式看涨期权价值+最高收益折现值=现价+欧式看跌期权价值如果错误！未找到引用源。
，则以1单位标的资产为例，可以在期初卖出1单位看涨期权，同时借入错误！未找到引用源。
的资金，买入1单位的看跌期权和1单位标的资产，剩余金额错误！未找到引用源。
即为净获利利润，到期平仓所有头寸即可。
假设某投资者认为某一股票的价格在以后的3个月中将发生重大变化，该股票的现行场价值为69美元，该投资者可以通过同时购买到期期限为3个月，执行价格为70美元的一个看涨期权和一个看跌期权来进行套利。
假定看涨期权的成本为4美元，看跌期权的成本为3美元。
如果股票价格保持69美元不变，则该策略的成本为6美元（初始投资7美元，此时看涨期权到期价值为0，看跌期权到期价值为1美元）。
如果到期时股票价格为70美元，则会有7 美元的损失（这是可能发生的最坏情况）。
但是，如果股票价格跳跃到90美元，则该策略可获利13美元；如果股票价格跌到55美元，可获利8美元。
）
2. 垂直价差套利
相同标的资产、相同期限、不同协议价格的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在一定的不等关系，一旦在市场交易中存在合理的不等关系被打破，则存在套利机会，这种套利称之为垂直价差套利，包括蝶式价差套利、盒式价差套利、鹰式价差套利等。
如蝶式价差套利，为简便起见，我们考虑三种协议价格X1、X2和X3，相同标的资产，相同到期日的看涨期权，X2 = (X1+X3) ÷2，利用套利定价原理我们可以推导出三者的期权应该满足:2C2<C l+C3，当该关系不满足时，可以通过买入执行价格为X1和X3的期权，卖出执行价格为X2的期权进行套利。
假定某一股票的现价为61美元，如果某个投资者认为这以后的6个月中股票价格不可能发生重大变化。
假定6个月期看涨期权的市场价格见下表：
6个月期看涨期权的市场价格
通过购买一个执行价格为55美元的看涨期权，购买一个执行价格为65美元的看涨期权，同时出售两个执行价格为60美元的看涨期权，投资者就可以构造一个蝶式价差期权。
构造这个期权组合的成本为10美元+ 5美元-(2×7 )=1美元。
如果在6个月后，股票价格高于65 美元或低于55美元，该策略的收益为0,投资者的净损失为1美元。
如果股票价格在56〜64 美元之间，运用该策略就可以获利。
当6个月后股票价格为60美元时，会得到最大利润4美元。
3. 水平价差套利
水平价差套利是利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚取无风险利润。
一般说来，虽然欧式期权只能在有效期结束时执行，但期限较长的期权价格仍应高于期限较短的期权，否则就存在无风险套利机会。
典型的如日历价差交易策略，即买入期限较长的期
权，同时卖出期限较短相同标的资产、相同行使价格的期权进行
4. 波动率交易套利。
