分级基金上折案例分析

牛市群星分级更耀眼作者：焉靖文来源：《大众理财顾问》2015年第01期2014年11月21日，央行宣布自11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

降息激起千层浪，全面引爆金融板块行情，金融分级基金接连触发“上折”。

继中欧盛世、富国军工、申万证券、鹏华非银等4只分级基金完成向上折算后，2014年12月5日，信诚中证800金融成为市场上第5只上折分级基金。

此前，市场强烈反弹，券商、银行等金融板块领涨。

相应的分级基金也大幅上涨，其中分级B由于杠杆原因，涨幅更是惊人，如信诚800金融B（150158）在折算前的一个月（2014年11月1日〜12月5日）里，涨幅达303.09%;而2014年3月成立的申万菱信申万证券分级B，自成立以来的累计涨幅已经超过500%。

预计未来央行或将继续降息和降准以稳定经济，牛市仍将延续，或有更多分级基金上折。

面对如此行情，很多基金投资者摩拳擦掌，意图借助这波行情获得超额收益。

而事实上，分级基金相比其他类型基金在操作技术上的门槛，就决定了其很难成为人人能够坐享的盛宴。

为了清晰阐述分级基金的产品设计原理，让更多投资者能够越过技术这道坎，记者采访了信诚基金数量投资总监吴雅楠。

分级基金设计原理分级基金分为两类份额，并分别有着不同的收益分配，两类份额中低风险收益端称为优先份额，通常用A来表示;高风险收益端称为进取份额，通常用B来表示。

一般A份额的约定收益率是固定的，而B份额则有一定杠杆。

吴雅楠以其管理的信诚中证TMT产业指数分级基金（下称“信诚TMT分级”）为例，详细解释了A和B份额之间的关系。

信诚TMT分级的基金份额包括“信诚TMT份额”“信诚TMT A份额”与“信诚TMT B份额”（以下分别简称为基础份额、A份额和B份额），其中场内的基础份额每2份可分拆为1份A 份额和1份B份额，且A份额和B份额的配比始终保持1：1。

A份额每年可获得约定收益（税后一年期银行定期存款年利率+3%），剩余收益则属于B份额。

确定性强，傻瓜太多——安信一带一路分级套利案例这篇文章写在5月28日的深夜，不管是朋友圈，还是微博，都充斥着调侃暴跌的帖子。

笔者是证券从业的一线人员，深知投资咨询工作做了这么多年，都没有暴跌能给投资者带来的教训深刻。

情绪的宣泄是不能帮助投资者面对明天做更好地判断，不妨在此刻让自己理性下来，不妨咱们从这篇很普通的小文章开始反思。

安信一带一路分级基金分为母基金一带分级167503，一带一A150275，一带一B150276。

这里母基金和A、B份额的关系我不再赘述，您可以在百度上找到任何一篇相关介绍的扫盲文章。

我关注的是关于净值和价格的关系。

经济学原理中有一个非常简单的定律——一价定律，也就是说市场上一个商品只能有一个，否则会出现低买高卖的套利行为。

分级基金就是一个产品，它既可以在一级市场申购，也可以在二级市场购买，因此它存在两个价格。

第一，是母基金的净值；第二是母基金的虚拟价格，等于（A的价格+B的价格）/2。

那它们相等吗？如下表所示: 日期溢价率母基金净值母基金虚拟价格分级A价格分级B价格20150522 0.000% 1.000 1.000 0.9011.099 20150525 9.780% 1.002 1.100 0.991 1.209 20150526 10.657% 1.004 1.111 0.892 1.33020150527 13.187% 1.001 1.133 0.803 1.463 20150528 16.354% 0.960 1.117 0.788 1.446 看到这样的结果却是很让你心惊肉跳，截止到今天晚上，竟然有16.354%的溢价。

既然存在套利空间，那应该怎么做呢？我要如何才能赚到这个钱？不要着急，我们有几个逻辑需要重新滤清一下。

逻辑一：套利的流程是什么？简单来说，就是申购（T日）-盲拆（T+1日)-卖出（T+2)日。

如果某些券商不能盲拆，则是申购（T日）-盲拆（T+2日)-卖出（T+3)日。

第1篇一、案例背景随着我国金融市场的不断发展，基金行业也得到了迅速扩张。

然而，在快速发展的同时，基金行业也暴露出一系列法律纠纷问题。

本案例选取一起典型的基金法律纠纷案件，旨在分析基金法律纠纷的成因、处理方式以及相关法律问题。

（一）案情简介某甲系一家公募基金的投资者，于2016年5月购买了该基金公司管理的某只开放式基金。

2017年2月，甲发现该基金净值大幅下跌，经查询发现，基金净值下跌的主要原因是基金经理违规操作，将基金资产用于高风险投资，导致基金净值受损。

甲认为基金公司存在管理不善、违规操作等问题，遂向基金公司提出赔偿要求。

双方就赔偿金额及责任承担问题协商未果，甲遂将基金公司诉至法院。

（二）争议焦点1. 基金公司是否承担赔偿责任？2. 赔偿金额如何确定？二、案例分析（一）基金公司是否承担赔偿责任？1. 基金公司承担赔偿责任的法律依据根据《中华人民共和国证券投资基金法》第二十二条规定：“基金管理人、基金托管人、基金销售机构及其他服务机构，应当遵守法律、行政法规和本法的有关规定，依法履行职责，保护投资者合法权益。

”第二十四条规定：“基金管理人、基金托管人、基金销售机构及其他服务机构，应当建立健全内部控制制度，防范和控制风险。

”本案中，基金公司作为基金管理人，有义务对基金资产进行合理运作，保障基金净值稳定。

然而，基金经理违规操作，将基金资产用于高风险投资，导致基金净值大幅下跌，损害了投资者的合法权益。

根据上述法律规定，基金公司应当承担赔偿责任。

2. 基金公司承担赔偿责任的事实依据（1）基金经理违规操作，将基金资产用于高风险投资。

根据甲提供的证据，基金经理在任职期间，存在违规操作的行为，将基金资产用于高风险投资，导致基金净值下跌。

（2）基金净值下跌，损害了投资者的合法权益。

甲购买的基金在基金经理违规操作期间，净值大幅下跌，给甲造成了经济损失。

综上所述，基金公司应当承担赔偿责任。

（二）赔偿金额如何确定？1. 赔偿金额确定的法律依据根据《中华人民共和国证券投资基金法》第四十八条规定：“投资者因基金管理人、基金托管人、基金销售机构及其他服务机构的行为受到损害的，有权要求赔偿。

基金管理公司数据分类分级基金分类的维度比较多，而每一个维度下，可能还有二级分类。

就像我们对人群分类一样，可以按性别、又可以按年龄分、也可以按职业分... 等等。

一、按照募集方式来分按照基金的募集方式，可以分为公募基金、私募基金。

简单的理解就是：公募基金向来是公开辟售的基金，大家都可以买，普通买入门坎很低，甚至一块钱可以参预了。

而私募基金就是非公开辟售的，不是所有人都可以买的，普通门坎比较高，几十万上百万起。

公募基金和私募基金还有其他的不同之处。

因为公募的范围更广，是我们大部份人投资的类型。

所以接下来的内容都针对公募基金。

二、根据资产类别分这可能是我们最熟悉的分类方式了，基金数量有不少，无非主要投资 3 种资产：股票、债券、货币工具。

根据各类资产买得多还是买得少，基金又可以分为：货币型、债券型、股票型、混合型。

1.货币型基金货币基金，主要投向短期货币工具，如央行票据、商业票据、银行定期存单、短期企业债券等等。

特点是风险低，取用灵便。

我们最熟悉的余额宝，就是货币基金。

严格来说货币基金也有风险，但由于其投资的标的风险都较低，目前还未出现过亏损的情况。

2.债券型基金债券型基金，就是主要投资债券的基金，资产 80%以上要投资于债券，也可以有一小部份资金投资于股票市场、可转债、打新股等等。

债券的借款人有中央政府、地方政府、金融机构、上市公司、企业等等，不同的借款主体，因为信用等级不一样，所代表的收益和风险也是不同的。

债券基金风险相对较低、收益波动相对平稳。

虽然债券基金整体风险较低，但是短期亏损也常见，也会有暴雷，所以并不能无脑选择。

3.股票型基金就是大部份资金(不能低于 80%的仓位)投资于股票的基金，其余的部份可以用于投资债券、货币等资产。

股票型基金受市场行情影响较大，波动较大，风险较高。

股票基金的细分类型不少，比如按投资理念分为主动基金和被动基金，还有按行业分，按股票规模分等等，要想弄明白，还是要好好研究一下，这里就先不展开了。

分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念：一般情况下,分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金;两类份额的特征：一般情况下,由基金基础份额所分成的两类份额中,一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分,在此称之为“A类份额”,一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分,在此称之为“B类份额”; 类似于其它结构化产品,B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益,而具备一定杠杆特性,也正是因为“借用”了资金,B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”;两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同,两类份额的分拆比例也不同;二、你了解分级基金吗一分级基金诞生的意义分级基金的设计机制,主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求;由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额,加上基金基础份额,一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择,同时,两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求;分级基金的投资交易价值：1、期权的投资交易价值2、杠杆的投资交易价值3、开放式分级基金：套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求1只基金,3种选择普通基金投资需求：基础份额,类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求：A类份额,低风险且预期收益相对稳定的基金份额激进类投资需求：B类份额,高风险且预期收益相对较高的基金份额二分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式;封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额,同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易,但不能申购、赎回;当封闭期到期时,两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配;开放式分级基金可以分为场内与场外两部分;场外仅存在基础份额,与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额,因此场内存在三类份额,即基础份额、A类份额和B类份额;在基金合同成立后,所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易;另外,分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制; 因此,开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上,其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求;同时,份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换,从而带来可能的套利机会;三分级方法是分级基金的核心自从分级基金出现后,已经陆陆续续的出来了六七种,相信之后还会有更多的出来;其实,基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的;劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保,承担了更多风险,但能够享有超额收益的绝大多数;之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中,东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人,后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率;基金产品分级,并将分级产品分别在场内交易,相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让;其实,海外分级基金也是采用相似的分级思路,无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额,还是英国分级基金的股息份额和资本份额,其本质都是通过不同的利益分配方式,实现分级份额的不同的风险收益特征,以满足不同投资者的需要;实际上,对分级基金而言,最核心的应该就是分级方法的不同;理论上,分级方法是可以有无穷多种的,所以分级基金的变化也可以有无穷多种;但实际上,分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种,以满足不同投资者的需求,尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种,比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种;如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰,或是不伦不类,再或是市场上已经非常多的品种,那意义就不大了;目前,绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种;因为分级本身并不会增加基金收益的总蛋糕,所以投资者挑分级基金,同样要了解分级基金的基础产品是什么样的,是主动管理还是被动管理的,基金的管理人及其能力如何等等;仅对分级基金的分级份额感兴趣的投资者则还要明白“天下没有免费的午餐”,有得的同时也必有失,追求低风险投资品种,就不能抱有过高的收益预期；而如果要追求收益的杠杆效应,则也要提防损失的杠杆效应;四投资分级基金好不好分级基金是通过不同分级方式创造出“更高风险更高收益”、“低风险稳定收益”甚至“中低风险、高收益”等不同风险收益特征的份额;这样一来,偏好风险的投资者就可以选择杠杆类份额,承担更多下跌风险,同时可以获得较高比例的收益分配权;而厌恶风险的投资者则可以选择低风险固定收益类份额；也可以尝试类似“零息可转债”风险收益特征的兴业合润A份额,以较低风险追求较高收益,;你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;随着开放式分级基金逐渐发展,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折价,就会为投资者提供短期套利的机会；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;三、如何投资分级基金一封闭式分级基金：可以在基金募集期间认购基金份额；两类份额上市后通过二级市场进行交易;开放式分级基金：1、普通基础份额1募集期间参与认购场外基础份额2基金合同成立后,场内或场外申购基础份额2、A类B类份额1基金募集期间参与认购场内基金份额自动分成两类份额,待基金份额上市后卖出一类份额2基金募集期间参与认购场外基金份额,待分级而成的两类基金份额上市后,将场外份额转托管至场内,申请按照比例分拆成两类份额后,卖出一类份额3两类份额上市后,通过二级市场交易两类份额4两类份额上市后,申购场内基础份额,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额5两类份额上市后,申购场外基础份额,转托管至场内,按比例分拆成两类份额后,卖出一类份额;3、套利操作：当A类份额与B类份额的交易所价格大幅偏离其净值时,投资者可通过申购基础份额,分拆成A、B两类份额,并分别卖出；或反向操作来进行套利;二在海外发达市场,杠杆类基金非常普遍,以美国为例,截至2009年12月底,根据CEFA的统计,665只美国封闭式基金中有462只可以归类为杠杆型封闭式基金;此外,在获取杠杆的形式上,除了通过份额分级、改变收益分配方式,还可以通过发行债券或者优先股融资、通过投资金融衍生品等其它方式提高杠杆;近年来国内基金业对杠杆类基金进行了积极探索,但与海外市场相比,由于起步晚、投资工具有限,还有广阔的发展空间;目前国内的杠杆类产品主要是通过结构分级来实现杠杆投资,已经成立和正在发行的分级基金共有9只;从国内分级基金的发展和演变来看,2007年首只结构化分级基金国投瑞银瑞福分级面世,但仅瑞福进取一端上市交易,而瑞福优先每年集中申购、赎回一次;随后的长盛同庆和国泰估值优势分级基金的两类份额均上市交易;而国投瑞银瑞和分级基金以及、国联安双禧100分级基金、兴业合润分级基金除了两类份额均上市交易外,还增加了配对转换机制;差异化分配方式是分级基金最核心的内容,从目前已经成立和正在发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端和高风险收益端;对于预期风险收益较低的份额,一般可以获得优先分配基准收益或不同程度的本金保障;比如长盛同庆目前以%为年基准收益；而在本金保障上,如长盛同庆和国泰估值,均是高风险收益端最大化补偿低风险收益端的本金及基准收益,以减小低风险收益端的本金损失概率;而对于预期风险收益较高的一端产品,通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆,在达到一定条件且市场向好的背景下,投资者可以利用杠杆优势博取高收益;此外,就目前多数产品来看,在满足一定条件基础上,低风险收益端也有获取少量收益分配的机会;目前市场上国联安双禧中证100指数分级基金和兴业合润分级股票型基金,与之前的分级基金相比,这两只基金均引进了类似于救生艇条款的提前到期机制,对A类份额的本金保护具有较强意义;兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金,我们认为管理人良好的管理业绩是分级基金运作的根本,能使高杠杆运作的增强效果得到更好发挥;就两类份额而言,兴业合润分级基金创新性设定了运作期提前触发机制,20%的安全边际使得合润A的期初净值基本有保障;同时一定条件下合润A可同等分享基金增值收益,当合润基金的净值超过元,合润A、合润B与合润基金取得相同的净值增长率;而合润B在合润基金净值低于元时具有高杆杆运作的特征,表现出高风险高收益特征;国联安双禧中证100指数分级基金在投资上是一只完全复制中证100的指数型基金,其标的指数具备典型的大盘蓝筹特征,目前无论从基本面、估值水平以及政策倾向看,大盘蓝筹股都具备了一定的投资价值;从各类份额的风险收益特征来看,基金每个运作周期为三年,A类份额获取“一年定存+%”的固定收益,B类份额在净值下跌到元时触发“提前到期”条款,保护了A类份额的本金,因此A类份额具有低风险收益的特点；而B类份额获取剩余收益分配,且其杠杆率波动在1～倍区间,对于高风险收益的投资者可以结合市场走势博取高杠杆收益;三所谓份额配对转换业务,包括分拆和合并两个方面,即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为;因此,分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换;四当下,分级基金的盛行让人以“流行菜”为喻,但投资不是一种浪漫关系,而是一笔商业交易;投资者关注分级基金的理由不应该是因为它“热门”或者“时髦”,而是明确这一产品能够助其实现投资目标;事实上,正因为分级基金引入了更多创新机制,因而在购买时也更需要投资者擦亮双眼,货比三家,问清下面这三个问题,买个明明白白,安安心心;首先,你了解这只分级产品的风险收益特征吗分级基金是在现有基金产品基础上的创新,其创新之处正在于通过不同分级方式创造出不同风险收益特征的份额,从这个角度而言,风险收益特征上越稀缺的品种也越值得投资者关注;第二个问题是,你信赖这只分级基金的投资团队吗你买的基金是哪家公司的产品,基金经理是谁主动型投资还是被动型投资你是否信赖其投研团队的实力毫无疑问,这是基金投资的基本问题,不过在购买分级基金的时候同样不应忽视;事实上,如果把分级方式形容为“切蛋糕的刀子”,决定着如何分配基金收益这块蛋糕的话,分级基金产品背后的投研团队则是“做蛋糕的师傅”,他们才真正把握着蛋糕的尺寸和风味,就算是高杠杆类的产品,同样需要良好的投资业绩才能撬起优质回报;第三个问题,你买的分级基金上市后折溢价情况会如何折溢价是分级基金不容忽视的一个问题,对于封闭式分级基金而言,在为期三到五年的运作期内,上市交易是唯一的交易途径,因而其较难回避传统封闭式基金的折价顽疾;不过,随着开放式分级基金逐渐成为市场主流,分级基金份额整体折溢价的情况很有可能成为历史;因为开放式分级基金可以随时申购赎回,如果分级基金上市份额出现折溢价,就会为投资者提供短期套利的机会,比如,当市场上的分级基金份额出现整体折价时,投资者可以在二级市场买入并赎回实现套利；反之如出现整体溢价,则可以申购并到二级市场卖出实现套利,从而最终达到平抑折溢价的效果;四、市场上现有分级基金产品一览市场上现有分级基金产品一览备注：封闭式分级基金总份额固定,不能申购赎回,只能由该基金进行自动分拆,客户不能进行分拆合并及套利操作。

b级基金是什么意思基金后面标的A和B是什么意思?b级基金是什么意思?下面是店铺给大家整理的b级基金是什么意思，供大家参阅!b级基金是什么意思1、分级B的本质是B份额持有人向A份额持有人融资，投资到母基金资产，从而实现杠杆化的收益。

2、投资者需要了解折算(包括定期折算、向上不定期折算、向下不定期折算)、配对转换、整体折溢价、净值杠杆、A份额约定收益率和预期年化收益率等基本概念。

3、投资者需要了解分级基金赎回、分拆、合并等实际操作。

4、分级基金可以实现指数投资;可以通过“双重杠杆”是获得短期投资的高弹性;能够方便的实现风格、行业及主题投资;交易方便、成本低廉;同时具备多重策略。

5、单边投资B份额时，投资者可以选择大小盘风格标的进行投资;很多行业已经有了对应分级B，或者已经有基金公司申报，投资者可以选择看好的行业进行投资;6、目前市场主要的热点投资主题已有或者已经在申报，投资者可以把握热点的主题投资机会。

对于相似标的，我们可以通过净值杠杆、溢价率和活性选择其中最优的标的。

7、单边投资B份额时，需要注意不要在整体溢价率太高时买入;尽可能不要持亏;不要轻言长期投资;8、谨慎参与上折和下折。

9、分级基金还有多重的投资策略，包括整体溢价套利、整体折价套利、指数增强、新发分级认购等策略。

10、风险提示。

首先，市场下跌时，分级B的净值将以杠杆倍数下跌，更严重的是当市场越下跌，净值杠杆越高，跌的越快;11、短期来看，当市场情绪转向时，分级B不仅仅净值会呈杠杆倍数下跌，而且溢价率会回落，遭遇“戴维斯双杀”，尤其是之前由于情绪乐观导致整体溢价的时候，还会遭遇套利盘抛售，导致价格剧烈下跌;12、情绪高涨时会导致整体溢价，高溢价时买入分级B风险极高!当T日出现整体溢价超过一定水平，就会开始出现申购套利盘，最快T+2日开盘就会有“盲拆”套利盘抛出，T+3日会有非“盲拆”套利盘叠加T+1申购的“盲拆”套利盘抛出，可能会出现较大的跌幅;13、长期持有时如果对应指数不上涨，B份额会下跌!B份额需要支付A份额的约定收益，同时也需要支付全部资产的管理费和托管费，每年的持有成本在8.25-10.25%之间。

Date：2014.11.031.逾3000亿优先股如箭在弦公募基金先围观链接：/2014/11-3/zNMDA1MDNfMTMzMTczNA.html投资指南：上周，农业银行率先拉开境内优先股的发行大幕，光大银行也在上周六发布优先股预案。

据中国基金报记者不完全统计，加上浦发银行、平安银行、工商银行、康美药业、广汇能源、中国建筑等已经发布的预案，优先股发行规模将超过3000亿元。

作为偏债券性质的优先股，无疑也将成为公募基金的一大投资品种。

不过，在境内首单优先股正式步入发行之时，公募基金目前对于能否投资及是否投资还在观望。

2.基金收获2110亿最赚钱季伊利重夺第一重仓股链接：/2014/11-3/yNMDA1MzVfMTMzMTYyNA.html投资指南：据统计，三季度基金公司整体交出了2110亿元的盈利成绩单，创下了四年来最赚钱季度。

随着基金三季报新鲜出炉，各基金在三季度的动作得以一窥究竟，加仓几乎成为了基金经理们在三季度的一致选择。

被增持最多前十个股是国电电力、中国重工、中国建筑、交通银行、东吴证券、长江证券、金螳螂、中信证券、伊利股份以及隆平高科。

3.三季度债基继续“满仓”骑牛绩优债基看好明年债市链接：/2014/1103/11821783.shtml投资指南：基金三季报日前披露完毕，统计数据显示，债券型基金继续以接近满仓的状态操作，充分分享了报告期内的债市整体上涨收益。

对于明年债基，基金经理代宇持续乐观态度并认为，债券价格涨跌归根到底与整个市场的供求有关。

今年央行对市场的流动性的态度与去年不同，始终保持一定程度宽松的，目前看央行的态度不会有大的转折。

现在来看，债券的牛市还会持续。

4.市场“意外”强势反弹基金紧盯资金面链接：/20141103/c568115487.shtml投资指南：就在多数人对市场谨慎之际，上证指数却在短短一周内出现了百点大反弹，轻松越过2400点。

基金经理坦言，赚钱效应下，增量资金入市凶猛，似乎形成了“正循环”，在基金经理看来，增量资金虽然能够推升市场上行，但飙涨过后，最终还是要回归经济基本面的正常轨道。

分级基金套利模式研究分级基金只是差别化的分配方式，把一只基金分成普通和优先两类份额，优先一般承担低风险，在收益分配上是低收益，普通份额承担较高的风险，在收益分配上也获得一定的权益。

因此，这不是严格意义上的套利基金，而是根据不同风险偏好度提供了一个相应的工具而已。

本次论坛的话题主要是讨论分级基金，作为一家投资风格稳健的基金公司，国投瑞银在产品创新方面表现的非常积极。

从第一只分级基金瑞福实际上就是国投瑞银发行的，瑞福实际上是一个主动管理基金，第一只被动指数化的基金也是国投瑞银发行的。

我相信在这个产品的设计包括发行过程中关于分级基金的定位和适应的投资者群体，包括在市场环境下所面临的机会，或者说投资策略，我们设计人员都有比较全面的考虑。

作为一个研究人员我觉得分级基金是一个可以爱也可以恨的产品。

爱是因为它确实可以提供给我们多元化的选择，今年二季度我们可以通过低风险的投资获得比较稳健的正收益，而且当时去比较债券的收益具有比较优势；恨是因为市场机会经常稍纵即逝，把握起来比较难，比如前阵子银华高风险这一块，包括去年大风险的时候瑞福对市场的把握，我们作为一个研究人员也要及时把握市场。

我今天分享分级基金投资策略，后面加了一个杂谈，就是就我的想法跟大家做一个沟通，希望大家多多指正。

说到分级基金就是差别化的分配方式，通常来说是把一只基金分成普通和优先两类份额，优先一般承担低风险，在收益分配上是低收益，普通份额承担较高的风险，在收益分配上也获得一定的权益。

国内的分级基金到现在虽然已有三年多的时间，还是一个起步阶段，我们认为国内的分级基金还是具备进一步快速发展这样的基础。

大概的考虑有四个方面： 第一、从海外市场看是比较成熟的，国内的封闭式基金在退出舞台之后，新的封闭式基金市场还有待新的建立。

第二、国内的投资工具是比较单一的，而且现有的投资工具存在风格趋同的特性，这样市场存在差异化需求，得不到充分的满足。

第三、经过十年多的发展我们的市场、投资者、渠道对于创新能力的接受也在不断地增强。

分级基金上折与下折的计算方法标准化管理处编码[BBX968T-XBB8968-NNJ668-MM9N]150189下折前价格是五六毛，但是折算是按照净值折算的。

比如说某投资者持有1000份150189基金，折算前净值是元；折算之后就变成持有317份B份额，净值变成1元。

折算前后你持有的基金金额都是317元，没有盈亏。

但是你实际上持有的基金是按照价格计价的，下折是按照净值折算，也就是说五六毛的价格被当做三毛多折算了，这里就实现了2毛左右的亏损。

下折之后当天（7月8日）的是1元，你看到的元（7月10日）是因为这只基金这两天股票市场上涨带动这只基金涨了40%+。

下折当天你由于持有基金下折实现了价格到净值的亏损，损失是（）/=%；持有两天基金价格上涨了%，也就是说从折算到现在你持有这笔基金的收益为（%）*（1+%）-1=%。

折算到现在亏损了%。

1. 分级基金上折和下折之定期折算不上市交易的基金只有定期折算。

定期折算指在某一个固定的时候进行折算。

一般有两种情况：每年的第一个工作日或基金满1个运作周期之后的开放日。

有的基金是对AB份额分别进行折算；有的基金是对和A 份额进行折算，对B份额不折算(仅限定期折算)，在定期折算的时候，不管基金的净值是多少，都会进行折算。

当不定期折算的时候，上折和下折的处理方法也是不一样的。

分级基金何时进行折算，以及如何折算的问题会在里进行说明。

2. 分级基金上折和下折之不定期折算通常只有上市交易的分级基金才会进行不定期折算。

分级基金不定期需要有触发条件。

分级基金不定期上折通常是当的净值上涨到了一定程度(比如，此时B份额可能已经突破2，那么此时上折的目的是为了恢复基金的高杠杆特性；而分级基金下折通常是B份额的净值跌至，主要目的是为保护A份额持有人的利益。

简单来说，涨得太好或者是跌得太惨都会触发分级基金进行不定期折算。

结论：B遇到上折或下折，A是不受损失的。

遇到B上折或下折，A不仅没损失而且还存在。

我国分级基金价格、净值和大盘指数的实证分析摘要：本文以被动型分级基金为例，在构造了我国分级基金母基金加权平均净值和子基金加权平均价格的基础上，首先用协整检验分析了母基金净值和子基金价格之间存在协整关系，然后引入大盘指数，发现母基金净值、子基金价格和大盘指数三个变量之间仍存在协整关系。

最后，利用granger因果关系检验揭示了对这三个变量之间的相互动态关系。

关键词：被动型分级基金；协整检验；granger因果检验一、引言国外的分级基金起源于20世纪80年代，我国的分级基金起步较晚，但从2007年诞生至今一直保持着高速的发展。

目前，我国已成立的分级基金多达56只，仅2012年一年已成立的分级基金就达32只，这一数量远远超过此前5年发行数量之和，成为今年以来发行数量最多的基金品种。

但是，分级基金折溢价问题日益突出，为了说明这一现象，本文以基金规模为权重，构建分级基金加权平均折溢价时间序列图（如图1）。

从2010年中旬到2013年年初，除了在个别的时间段出现过大幅度的折溢价波动，被动型分级基金的折溢价率始终在合理范围内上下波动。

具体来看，2010年10月出现过较大幅度的溢价，加权溢价率最大为6.3%，2012年8月出现大幅度的折价，加权折价率最大为14.1%。

二、分级基金概述（一）分级基金的分类一般根据投资方式，将分级基金分为主动管理型和被动管理型两大类。

主动管理型相信基金绩效可以击败大盘，所以积极操作投资组合以超越大盘表现为目标。

被动管理型的特点就是完全复制标的大盘的走势，其业绩受到基金公司管理能力的影响较小，并且被动管理型的基金管理费用较主动管理型便宜，所以更受投资者欢迎。

2012年已成立的被动型分级基金共有21只，占全年已成立分级基金总数的65%左右。

（二）分级基金的整体折溢价分级基金的整体折溢价是指母基金在场外依据净值进行申购和赎回，而子基金在二级市场上依据市场价格进行交易。

二者之间由于交易机制的不同容易导致价差。