第五章 金融市场(1)

第五章 金融市场(1)
（1）证券交易所是证券交易的固定场所。 分会员制和公司制两种组织形式。 主要有职能：提供场所，制定规则，安 排上市，组织监督交易，设立登记公司， 公布信息。 （2）股票交易程序 开户、委托、交易、交割、过户。
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（3）价格 价格的种类 价格的变动分析 ——经济因素 ——政治因素 ——市场行为
（3）投机活动的存在是金融市场安身立命 的条件；
投资意识是金融意识体系中的核心意识 —市场需要有广泛的参与者 —现代企业形式需要有广泛的参与者 —投资意识的强弱反映居民的储蓄倾向、 消费倾向和投资倾向的变化，决定投资结构 合理化程度和多元化的程度。
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四、货币市场 同业拆借市场 商业票据市场(贴现、承兑、背书转让) 国库券市场 大额可转让存单市场 短期存贷款市场以及回购协议市场
—从交易保证手段上看 A保证金制度 B合同、 法律
第五章 金融市场(1)
某人有股票1000万元；为了防止股市下跌 ， 他卖出某种股票价格指数期货160份，每份300 元，每点250元[1200万]
如果股价下跌使他的股票价值下降为910万 元，同时股票价格指数期货价格跌到275元， 那么他再以275的价格买入160份股票价格指数 期货，对冲后可得100万元。
第五章 金融市场(1)
2020/12/11
第五章 金融市场(1)
5—1 金融市场及其要素 一、什么是金融市场 （一）定义
金融市场是进行货币借贷及各种票据和有价证
券买卖的场所或行为。
（二）特征（相对商品市场）
1、交易对象的一致性
2、交易关系的特殊性
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3、交易价格的趋同性 4、交易场所的抽象性 （三） 金融市场的构成要素 1、交易的对象---货币资金 2、交易的主体---四部门 3、交易工具----金融工具 4、交易价格----利率
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2、为什么要派生出一个新的工具 合约（金融工具）的固定性（价格）
与金融市场价格波动性的矛盾形成差价 3、金融衍生工具是通过预测股价、利率、
汇率筹金融工具在一定上时期内的市场行情 走势而签订的合约。
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（三）分类 1、远期合约 [货币和利率远期]
交易双方约定在未来某个时期按事 先规定的价格交换某一特定金融资产的 合约。（成交和交割分离）
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（2）公开的信息披露不仅能使市场发挥有力的 约束作用；而且能弥补政府监管存在的不足。
（3）各国金融市场的实践证明，信息透明对控 制金融风险的作用越来越明显。
（4）我国证券市场在国民经济中的地位越来越 重要，加强证券市场的信息对金融体现和宏观经 济的稳定都有非常重要的积极作用。
固定
剩余财产分 最后 配权
Leabharlann Baidu优先
优先认股权 有
没有
经营决策权 有
没有
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四、债券 债券是债务人向债权人发出的承诺于指
定时间还本付息的有价证券 债券种类： 1、 据发行主体分：国家债券、公司债
券（金融债券） 2、按利息支付方式分：息票债券、折
扣债券、一次还本付息债券
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二、商业票据 （一） 本票
本票是出票人签发的，承诺自己在见票时 无条件支付确定的金额给收款人或者持票人 的票据。（付款承诺）
本票分类 出票人不同：商业本票与银行本票； （二） 汇票 汇票是出票人签发的，委托付款人在见票 时或者在指定日期无条件支付确定的金额给 收款人或者持票人的票据。（支付命令）
途径：机制、机构、制度、法制、全民意识
2、完全由市场供求决定的价格
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三、金融市场的分类 （一）按照期限（货币、资本） （二）按照交易功能（发行、流通） （三）按照交易方式（现货、期货） （四）按照交易对象（资金、外汇、黄 金） （五）其他（公司状况：一板、二板）
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万美圆，协议交割汇率为8.3人民币元。
某出口商将于3个月后将收到100万美圆，
当前的汇率为8.3人民币元；在这3个月内，如
果汇率每下降0.01，出口商将少收人民币1万元。
为了这样的汇率风险，进口商同时做一份远期
的空头卖出，标的为100万美圆，协议交割汇率
为8.3人民币元。
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2、期货交易 是一种以可以转让的标准化远期合约。 期货合约A与远期合约B的差异： — 从交易的场所上看 A有组织的集中竞价交 易 B分散的协商交易 —从交易的工具上看 A标准化的合约 B非标 准化的合约 —从交易履约机制上看 A有强制性的履约机 制 B无强制性的履约机制
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五、有价证券的价格 （一）有价证券的面值与市值的分离 （二）各种债权类工具的价格
一次还本付息债券的价格（P119） 息票债券（P119） 永久性债券（P119）
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（三）市场利率变化对证券价格的影响 假定有三种面值为1000元，年收入60元的剪息票债券，期
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三、 股票 股票是股份公司发给股东证明其入股并凭
以获取股息和红利的所有权凭证 股票分类
A股、B股、H股、N股、S股（上市地） 国有股、法人股、社会公众股（出资） 普通股与优先股（权益）
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普通股与优先股的差异
普通股
优先股
盈余分配权 后，且不固 优先，一般
定
现货交易的难点[以庞大的社会库存为基 础、生产者市场风险大供求变化，周期长]导致远 期交易的出现。
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以外汇远期为例，某进口商将于3个月后付
款100万美圆，当前的汇率为8.3人民币元；在
这3个月内，如果汇率每上升0.01，进口商将多
付出人民币1万元。为了防止这样的汇率风险，
进口商同时做一份远期的多头或买空，标的为100
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看涨期权[买权]与看跌期权[卖权] 美式期权[时期]与欧式期权[时点] 期权交易是一种锁定风险的交易形式。 图式分析（P131）
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第三 节 金融资产与资产组合 一、资产与财富
具有经济价值的东西就是资产，以其形态可分为： 实物资产、金融资产、无形资产
金融资产与实物资产的比较 1、虚拟资产与真实资产 2、财富的一般代表与财富的具体形态 3、流动性强与流动性弱 4、价格波动性大与价格比较稳定
如此操作，股票亏90万元，但期货对冲赢 利100万元。
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3、期权
期权是期货合约的买卖权或买卖选择权 （是买者的权利）
期权费：是期权买者向卖者支付的费用
[例]某大楼买方甲（支付200万期权费，拥有在 三个月内以1亿元购买乙的一栋大楼）----卖方乙 楼房价格在三月内无任上涨还是下跌乙都必须 出售大楼；而买方甲遇价格下跌则可以放弃购 买。
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汇票分类：
从出票人看：商业汇票与银行汇票；
从承兑人来看：商业承兑汇票和银行承兑汇票
票据行为
出票、承兑、背书、贴现、保证、提示、付款、追 索(本票是典型的商业票据？！)
（三）支票
由出票人签发，委托银行于见票时无条件支付确定 的金额给收款人或者持票人的票据
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（四）票据的特征 抽象性（无因性） 不可抗辩性 流通性（准货币）
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财富定义之一：是资源的存量（人力、物力、自然资 源） 1993.9世界银行
财富定义之二：是指资产的存量 资产和负债是金融工具的一体两面，如此构成金融资 产的只能是净资 产
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二、资产选择的依据 （一）财富——收入
总体趋势分析 需求的财富弹性分析 需求量变动的%
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（1）金融活动中普遍存在信息不 对称的现象。信息不对称不利于金 融市场的规范运行和金融风险的防 范。
信息不对称会导致逆向选择和道德风 险；市场的优胜劣汰机制无法达到有效 的市场效果，而且会产生“劣质公司驱 逐优质公司”行为和“内部人交易”行 为。从而，增加金融交易成本，导致证 券和整个金融体现的低效率。
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2、场外交易 比较 意义：为非上市公司服务[万分之一]； 有利于企业走出困境
3、投机与投资 在证券买卖过程中，通过预期市场行情而
赚取收益的行为。 没有投机就没有金融市场 （1）市场是预期的差别，投资选择时机，
投机就是投资于时机；
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（2）投机既是追求利润最大化的意识，又 是规避风险的自我保护意识；
三、证券市场 （一）证券发行市场
1、发行方式 公开发行通过证券承销商向广大投资 者公开发行证券的一种方式。私募发行、
间接发行。
非公开发行发行单位直接把证券推销 给特定的投资者。公募发行、直接发行。
比较：中介、信息、发行面、审批、 风险、上市安排
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2、承销方式 代销 、包销 与承销团 3、发行价格 溢价 、折价、平价 、市价 、中间价 4、债券发行条件（法规） 5、股票发行条件（法规略） （二）证券的流通市场 1、交易所交易
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二、功能及制约功能发挥作用的因素 （一）功能 1、资金融通功能 2、资金积累功能 3、风险分散功能 4、信息集中功能
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（二）制约功能发挥的因素 1、完整的信息(全真、完整、及时、公开)
为什么说完整的信息是金融市场的前提条件？ 信息是改变或消除不确定性的消息、情报及 信号。完全信息是市场参与者对于某种经济环 境状态的全部知识。完整的信息是金融市场的 前提条件
需求的财富弹性分析= 财富变动的%
需求的财富弹性小于1，则这类资产就是必需 品。如货币、支票帐户等。
需求的财富弹性大于1，则这类资产就是奢侈品。 如股票、债券。 （二）预期汇报率
收益率。收益的两种形式：利息（资产本身的收 入）、价格差（价格的收入）。
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收益率的替代分析。在其他条件不变的情况下，一项 资产相对于替代资产的预期回报率增加，则对该资产的需 求数量也会增加 （三）交易 成 本 （四）风险
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第二节 金融工具 一、金融工具的概念与特征
金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交 易金额、期限、价格的书面文件 。 1）偿还期限：期限长短需求、利润增长状态 、利率走势 2）流动性：变现能力（速度与能力）质量、市场、法制 3）风险性：信用风险与市场风险微观因素、宏观因素 4）收益率：名义收益率；即期收益率；平均收益率 （P115）
3、债券与股票的比较 （1） 性质：股票是所有权凭证，债券是债务凭证 （2） 还本方式：股票没有期限，无须还本；债券 到期要还本付息 （3） 收益：股票收益高且不固定；债券收益低相 对稳定 （4） 风险：股票风险高，债券风险低 （5） 持有者权利：股票持有者可以参与公司的经 营管理，债券持有者无此权利 （6）筹资用途：发行股票是作为公司的资本，发 行债券是筹措中长期资金
结论：—当市场利率与债券名义利率相等 时，市场价格与面值一致； —利率与债券价格呈反比； —当市场利率变动时，证券的期限越 长，其价格的敏感度越大。[120页]
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六、金融衍生工具 （一）定义
是其价值依赖于原生性金融工具的一类 金融产品。 （二）分析
1、原生性金融工具 （1）金融商品（货币、外汇、债券、股票、 存单） （2）基础性金融工具（利率、汇率、股票 价格指数等）
限分别为1、10和无穷大年，当市场利率为4%、6%、8%时， 它们的市场价格如下：
债券种类
按下列市场利率计算的债券市场价格
6%
4%
8%
1年期债券 1000.00
1019.23
941.48
10年期债券 1000.00
1162.22
865.80
永久债券
1000.00
1500.00
750.00
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“空头”即交易商预计证券价格将下降，则售出他 的并没有的证券，希望在日后能以更便宜的价格补 进从而获利。卖空
“多头”是交易商预料某些证券价格将上涨，则买 进期货，以便在日后价格上涨时售出而获利。买空
第五章 金融市场(1)
（4）股票价格指数 描述股票市场总的价格水平变化的指标。 （5）交易方式 现货交易、期货交易、期权交易、保证金交 易 （6）停牌 是指已上市证券在遇到特殊情况 下被暂时取消上市资格。 （7）摘牌 是指上市公司被取消上市资格。 公司不具备上市条件且在宽限未能达到；公 司决议解散；依法关闭；宣告破产等等