❖ 滥用反收购策略
并购市场可以督促和激励管理者努力工作，稍有 懈怠，其所在公司就有可能成为猎物公司。一旦 公司被收购，损失最大的是管理者，管理者极有 可能被收购公司解雇
管理者处于自身利益考虑，会借助反收购市场进 行反收购布防。
❖ 垂涎自由现金流
一是管理者可以怀着轻松心态使用自由现金流。
二是追求管理绩效奖励。管理者的绩效往往与公 司规模的扩大以及收益的增加挂钩，通过保留自 由现金流而不是增发现金股利也能够增加公司的 资产规模。
❖ 很大程度上, 收购的威胁比收购本身更为有效。市场上观察 到的较少的收购并不代表作为一种公司治理制度, 收购是市 场缺失的, 或者没有效率的。敌意收购的缺失恰恰说明收购 的危险本身作为一种机制能够约束管理者。
股票跨国上市
❖ 在上市门槛最高的海外股票市场上市代价不菲。例如，中国 某国内上市公司拟在纽约证券交易所挂牌上市或发放股票存 托凭证上市，它除了须遵循美国证券管理委员会的相关规定 外，公司财务报表的制作业必须符合美国公认会计原则，且 必须按照美国的要求披露会计信息
收购
❖ 以上3 个公司治理机制都属于公司内部机制, 而公司外部, 即市场本身, 也提供了一些公司 治理的机制。
❖ 其中研究最为广泛的就是收购对公司治理的 影响。这里的收购单指敌意收购。在敌意收 购中, 收购方直接在市场按照一定公示的价格 收购全部或者部分公司的股票。
❖ 当公司内部治理机制无法使得管理者将公司的价值( 即股东 的价值) 最大化时, 这将被外部看作一个可以获得利润的机会。 通过购买股票获得控制权, 收购方能够改善公司的运营情况, 从而提高收购到的股票的价格。
❖ 这样, 能够一定程度上克服由于股本过度分散 造成的监管搭便车的问题。
❖ 从另一方面来看, 股本相对集中在少数人手中, 能够增加大股东在收购中的谈判地位, 提供被 收购的溢价。
