第06章 自底向上优先分析法

第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。

2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。

3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。

2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。

3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。

4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。

缺点：公司税对股东的双重课税。

第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润）= 净销售额- 产品成本- 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量- 资本性支出- 净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧- 税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产- 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率= (流动资产- 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。

对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率= (总资产- 总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。

自上而下分析方法
自上而下分析方法（Top-down analysis）是一种问题解决方法，其中通过将问题分解为子问题，然后逐步解决子问题来解决整个问题。

在自上而下分析方法中，首先确定整体目标和需求，然后将其分解为更小的、可处理的任务和子目标。

然后，每个子目标进一步分解为更小的子目标，直到达到原子级别的任务，可以直接执行。

这种分析方法通常用于大规模项目或复杂问题的解决。

通过首先将问题分解为几个独立的部分，然后在逐步解决每个部分的基础上，可以更有效地解决整个问题。

自上而下分析方法的优点包括：
1. 有助于明确整体目标和需求，以及与之相关的任务和子目标。

2. 可以更好地组织和分配资源，因为可以预先确定所需的任务和子目标。

3. 有助于优先处理重要的任务和子目标，因为可以根据整体需求来确定优先级。

4. 有助于避免过度设计和不必要的工作，因为每个任务和子目标都是有目的的和可验证的。

然而，自上而下分析方法也存在一些限制和挑战：
1. 可能需要更长的时间来完成问题的分解和解决，特别是对于很大或复杂的问题。

2. 可能需要较高级别的专业知识和技能，以确保正确地分解和解决子问题。

3. 可能需要不断迭代和调整分析方法和解决方案，以适应实际需求和限制。

总之，自上而下分析方法是一种通过将问题分解为子问题来解决整个问题的方法。

它有助于明确整体目标和需求，并根据优先级解决任务和子目标。

然而，它也需要耐心和专业知识来有效地进行分析和解决。

张新民财务报表分析课后答案TPMK standardization office【 TPMK5AB- TPMK08- TPMK2C- TPMK18】第一章财务报表分析概论一、关键术语解释 1. 结构分析法：又称为垂直分析法、纵向分析法或者共同比分析法。

它是以财务报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，从而来比较各个项目百分比的增减变动，揭示各个项目的相对地位和总体结构关系，判断有关财务活动的变化趋势。

2. 趋势分析法：又称为水平分析法或者横向分析法。

它是将两期或连续数期的财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法。

3. 比率分析法：是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。

由于比率是相对数，采用这种方法，能够把某些条件下的不可比指标变为可以比较的指标，将复杂的财务信息加以简化，以利于进行分析。

由于它揭示了报告内各有关项目（有时还包括表外项目，如附注中的项目）之间的相关性，因而由此产生了许多新的、在许多决策中更为有用的信息。

4. 比较分析法：是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出预备比较对象差别的一种分析法，比较形式可以是本期实际与计划或定额指标的比较、本期实际与以前各期的比较，可以了解企业经济活动的变动情况和变动趋势；也可以将企业相关项目和指标与国内外同行业进行比较。

5. 项目质量分析法：主要是通过对财务报表的各组成项目金额、性质的分析，还原企业对应的实际经营活动和理财活动，并根据各项目自身特征和管理要求，在结合企业具体经营环境和经营战略的基础上对各项目的具体质量进行评价，进而对企业的整体财务状况质量做出判断。

在这种方法下，财务报表分析可以包括资产质量分析、资本结构质量分析、利润质量分析以及现金流量质量分析，最终上升到财务状况整体质量分析。

第六章：投资决策1. 机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。

选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。

2. （1）新的投资项目所来的公司其他产品的销售下滑属于副效应中的侵蚀效应，应被归为增量现金流。

（2）投入建造的机器和厂房属于新生产线的成本，应被归为增量现金流。

（3）过去 3 年发生的和新项目相关的研发费用属于沉没成本，不应被归为增量现金流。

（4）尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。

（5）公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。

（6）厂房和机器设备的销售收入是一笔现金流入，因此应被归为增量现金流。

（7）需要支付的员工薪水与医疗保险费用应被包括在项目成本里，因此应被归为增量现金流。

3. 第一项因为会产生机会成本，所以会产生增量现金流；第二项因为会产生副效应中的侵蚀效应，所以会会产生增量现金流；第三项属于沉没成本，不会产生增量现金流。

4. 为了避免税收，公司可能会选择MACRS因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。

但需要注意的是直线折旧法与MACRS 的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。

5. 这只是一个简单的假设。

因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。

6. 这个说法是可以接受的。

因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。

根据MM 定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。

7. ECA 方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为ECA 方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。

ECA 方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。

公司理财第九版课后习题答案【公司理财第九版课后习题答案】在公司理财的学习过程中，课后习题是巩固知识、检验理解的重要环节。

本文将针对《公司理财第九版》的课后习题进行解答，帮助读者更好地掌握相关知识。

第一章：公司理财概述1. 什么是公司理财？它的目标是什么？公司理财是指公司在经营过程中，通过合理配置资金和资源，实现财务目标的过程。

其目标是最大化股东财富，即通过提高公司的市场价值和股东权益来实现。

2. 公司理财的主要职能有哪些？公司理财的主要职能包括资金筹集、资金配置、资金运营和风险管理。

资金筹集指的是公司通过各种途径获取资金；资金配置是指公司将资金投入到不同的项目和资产中；资金运营是指公司对资金进行有效管理和运用；风险管理是指公司对各种风险进行识别、评估和控制。

第二章：财务报表与财务分析1. 财务报表包括哪些内容？它们的作用是什么？财务报表包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表。

资产负债表反映了公司在特定日期的资产、负债和所有者权益的状况；利润表反映了公司在一定期间内的收入、成本和利润的情况；现金流量表反映了公司在一定期间内的现金流入和流出情况；所有者权益变动表反映了公司在一定期间内所有者权益的变动情况。

财务报表的作用是提供给内外部利益相关者对公司财务状况和经营情况进行评估和决策的依据。

2. 财务分析的方法有哪些？它们的应用场景分别是什么？财务分析的方法包括比率分析、趋势分析和财务比较分析。

比率分析通过计算各种财务比率，评估公司的经营状况和财务健康度；趋势分析通过比较公司在不同期间的财务数据，分析其发展趋势和变化情况；财务比较分析通过比较不同公司或同一行业内公司的财务数据，评估其相对优劣和竞争力。

比率分析适用于评估公司的财务状况和经营能力；趋势分析适用于分析公司的发展趋势和变化情况；财务比较分析适用于评估公司的相对竞争力和行业地位。

第三章：资本预算和投资决策1. 什么是资本预算？它的意义是什么？资本预算是指公司在一定时期内，对于可供选择的投资项目进行评估和选择的过程。

公司理财第六章笔记整理第六章投资决策6.1、本章要点公司在⽣产经营中经常⾯临资本预算决策，上⼀章介绍了资本预算的⼏种⽅法，本章将进⼀步探讨此类决策。

本章的主要内容有两⽅⾯：由于对现⾦流的估计值是净现值分析中很重要的⼀环，因此本章要探讨现⾦流来源于何处以及如何计算现⾦流等问题。

其次，需要理解在不同的情形中，如何对资本预算得到的净现值进⾏评估，⽐如项⽬周期不同时，就不能直接⽐较两种项⽬的净现值。

本章各部分要点如下：1．增量现⾦流量净现值是现⾦流量⽽不是利润的折现。

当考虑⼀个项⽬时，对项⽬产⽣的现⾦流量进⾏折现。

当从整体评价⼀家公司时，对股利⽽不是利润进⾏折现，因为股利是投资者收到的现⾦流量。

在计算项⽬的净现值时，所运⽤的现⾦流量应该是因项⽬⽽产⽣的现⾦流量“增量”。

从增量现⾦流的⾓度出发,必须注意沉没成本、机会成本、副效应、成本分摊等问题。

2．鲍尔温公司案例为了清楚地说明计算现⾦流量的⽅法，本章引⼊了⼀个综合案例——鲍尔温公司案例，帮助同学们了解现⾦流计算的基本⽅法和其中的重点。

在案例中，需要关注项⽬现⾦流的构成，以及各⾃的计算⽅法。

3．通货膨胀与资本预算在存在通货膨胀的情况下，名义利率和实际利率不同，名义现⾦流也需要调整通货膨胀后才能得到实际现⾦流。

计算项⽬价值时，应该在现⾦流量和折现率之间保持⼀致性：名义现⾦流量应以名义利率折现；实际现⾦流量应以实际利率折现。

在实际运算中选择最简单的⽅法计算。

4．经营性现⾦流量的不同算法本部分介绍了三种计算经营现⾦流的⽅法：⾃上⽽下法、⾃下⽽上法、税盾法。

每⼀种⽅法得到的现⾦流都是⼀致的，在实际操作中，哪种⽅法最容易使⽤，就可以采⽤哪种⽅法。

5．不同⽣命周期的投资假设公司必须在两种不同⽣命周期的项⽬中做出选择，此时简单地运⽤NPV法则会造成错误的结果。

如果项⽬的收⼊完全相同，此时可以采⽤约当年均成本法。

6.2 重难点导学⼀、增量现⾦流量：资本预算的关键1．现⾦流量⽽⾮“会计利润”公司理财课程和财务会计课程有很⼤的区别。

第五章自底向上优先分析法自底向上优先分析法，其基本思想是采用自左向右扫描，向下而上分析。

该类分析方法是从输入符号串开始，查找句柄，并使用规则把它归约成相应的非终结符号。

任何自底向上分析的关键，就是要找出这种句柄。

本章首先介绍自底向上分析一般过程，然后介绍算符优先分析法。

本章重点：句柄、算符优先分析法第一节自底向上分析一般过程。

先举例说明例1有一文法G[S]S→aAcBeA→bA→AbB→d对输入串abbcde#进行分析，检查该符号串是否是G[S]的句子。

它的最右推导是：S⇒aAcBe⇒aAcde⇒aAbcde⇒abbcde 由此我们可以构造它的逆过程即归约过程。

先设一个先进后出符号栈，并且把句子左括号“#”号放入栈底，其分析过程如下所示上述归约过程，是从输入符号串开始，自底向上地通过归约当前句型的句柄来建立语法树的。

我们不难画出上述分析过程的语法树，下图。

在图中，我们仅画出与生成语法树有关的几步。

从所建立的语法树，可以清楚看出，上述每一步确实都是归约当前句型的句柄。

且句柄出现在符号栈栈顶，不会在栈中间，其实上述分析过程并未真正解决句柄的识别问题。

例如，对于上面的例子，分析进行到第（5）步，当时栈内符号串为aAb。

根据该符号串，我们有规则A→Ab。

和规则A→b。

那么，符号串Ab和b都是某条规则的右部，故都有可能被判别是句型的句柄。

假如我们选择b作为句柄，并把b归约为A，那么，最终就达不到归约到S的目的。

因而，我们也就无从得知输入串abbcde是一个句子了。

在自底向上分析中，如何寻找确定一个句型的句柄是构造一个自左向右扫描，自底向上分析方法必须要解决的一个问题。

第二节算符优先分析法众所周知，作算术式的四则运算时，为了保证计算过程和结果的唯一性，必须要规定一个统一四则运算法则。

这种法则的主要方面，就是规定运算之间的优先顺序。

现在人们所遵循的统一法则是：乘除运算优先于加减运算，故在算术中要先作乘除运算后作加减运算；同优先级的运算符是先左后右（即左结合），先作左边的运算符的运算，后作右边运算符的运算。

第五章语法分析——自下而上分析要紧内容:[1]自下而上分析的大体问题[2]算符优先分析法[3]算符优先分析表和优先函数的构造[4]LR分析器的大体原理大体要求:[1]明白得自下而上分析法的大体思想[2]明白得有关归约、短语、句柄、标准归约等概念[3]把握算符优先分析法[4]了解算符优先表和优先函数的构造技术[5]了解LR 分析器大体原理和工作方式教学要点：本章介绍自下而上语法分析方式。

所谓自下而上分析法确实是从输入串开始，慢慢进行“归约”，直至归约到文法的开始符号；或说，从语法树的结尾开始，步步向上“归约”，直到根结。

讲义摘要：5.1 自下而上分析大体问题自下而上分析法的大体思想：从输入串开始，慢慢进行“归约”，直到文法的开始符号。

即从树结尾开始，构造语法树。

所谓归约，是指依照文法的产生式规那么，把产生式的右部替换成左部符号。

自上而下分析的核心问题是：如何判定符号串的可归约性，和如何归约。

即，识别可归约串的问题。

归约自下而上分析法事实上确实是一种“移进－归约”法，即，采纳“移进－归约”思想进行。

实现思想是：对输入符号串自左向右进行扫描，并将输入符逐个移入一个后进先出栈中，边移入边分析，一旦栈顶符号串形成某个句型的句柄时，（该句型对应某产生式的右部，即栈顶生成了某产生式的右部的文法符号串），就将栈顶的这一部份替换成 (归约为) 该产生式的左部符号，这称为归约。

重复这一进程直到归约到栈中只剩文法的开始符号时那么为分析成功，也就确认输入串是文法的句子。

现举例说明。

例1：设文法G[S]为：(1) S→aAcBe(2) A→b(3) A→Ab(4) B→d试对abbcde进行“移进－归约”分析。

步骤: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10解：动作: 进a 进b 归(2) 进b 归(3) 进c 进d 归(4) 进e 归(1)表1符合栈的转变进程自下而上语法分析的进程也可看成自底向上构造语法树的进程，每步归约都是构造一棵子树，最后当输入串终止时恰好构造出整个语法树，如图1所示。

读书笔记-《聪明的投资者》第六章：积极型投资者的证券组合策略-主动的方法积极的投资者：愿意花更多的注意力和精力，来获得比普通股投资更好的结果。

首先积极的投资者对防御型投资者的一些证券也是一样有兴趣，如政府担保的免税债券等。

在防御型投资者的债券那章有介绍，但是不适用于中国的公众投资者，中国普通公众投资者只能投资国债券、政府债以及3A级企业债。

所以公众投资者可以自己买国债，或者购买3A级的债券基金。

其次，积极的投资者可以购买价格非常低的低级债券，但这样的债券需要专业知识做支撑。

接下来作者探讨了积极投资者普通股投资的一般方法•低价买入，高价卖出•购买仔细挑选的“成长股”•购买各种廉价证券•购买“特殊”股票1、低价买入，高价卖出作者留待下一章讨论，但是已经给出结论：过去20年的市场行为并没有使这种业务建立在某种数学规律的基础之上。

简而言之，并没有找到一种行之有效的策略来支撑这种方法。

2、购买仔细挑选的“成长股”成长股是过去的业绩超过了平均水平，而且预计将来也是如此。

过去的业绩超过平均水平这个很容易找到，毕竟只是一个数据，但是未来的业绩是否也能超过平均水平？就变得复杂起来。

在之前也说过，首先如果大家都能看出来发展好公司那么他的股价则会相应也高，也就是预期的未来盈利也包含在当期的股价中。

其次是对未来的判断是有可能错误的，一个企业的快速增长一般是不可能永久持续的，你不知道当前的公司是否是增长的拐点。

如果对单个公司不好把握是否可以类似于指数基金一样，做一个成长股指数呢？历史上的成长股基金基本上没有跑赢标准普尔指数。

虽然如上结果说明成长股并不适合大多数投资者，但是从历史的角度看，我们总能看到一些人买入成长股最终获得巨大的收益，确实如此。

作者认为，这些获得巨大收益的人一般来说都是和该公司有密切的联系（雇佣或者亲属），从而让他们投入自己大部分资金进去，且各种情况下都始终保持这部分投资，不过他们长时间的要面对这样的问题：我投入的资金是否过多，每一次的价格下跌都会加重这一问题。