2016年油价展望分析报告

2016年油价展望分析报告2015年12月目录一、2015年国际油价：风雨飘摇、底部挣扎51、全年油价走势：均价创十年新低，年内油价两次探底 (6)2、为什么本轮油价U型反弹，不是V型 (9)（1）1986年，最大跌幅73%，诱因：产量快速增长+高油价抑制需求 (9)（2）1998年，最大跌幅63%，诱因：亚洲金融危机 (10)（3）2001年，最大跌幅50%，诱因：全球经济衰退 (10)（4）2008年，最大跌幅80%，诱因：全球金融危机 (11)（5）2014年，最大跌幅64%，页岩油产量激增+需求增长放缓 (11)3、供应没有弹性，原油市场进入痛苦的去产能阶段..134、全球供应大幅增长，OPEC和非OPEC各贡献一半增量 (14)5、誓不减产，开足马力，OPEC产量大幅增长 (15)（1）沙特：增产保份额，产量增长已接近极限 (16)（2）伊拉克：2015年OPEC产量最大贡献者 (16)（3）伊朗：核谈牵动油价，预计明年初释放产能.17（4）各怀鬼胎，OPEC会议减产政策难推出 (18)6、非OPEC产量增速放缓，页岩油产量下半年开始下降 (18)（1）美国：产能出清效果初显，下半年页岩油产量下降 (19)（2）俄罗斯：满负荷生产，努力开拓亚太市场 (21)（3）加拿大：最高成本的油砂并未减产 (22)7、需求增长尚在：全年增长有望创5年新高，7月以来市场对需求过度恐慌..22（1）中国：汽油驱动石油需求增长 (23)（2）美国：需求创5年来最高 (23)（3）中东：炼厂产能突飞猛进，带动原油需求增长 (23)8、供需格局：全年供需差再创新高 (25)（1）全年供需差再创新高 (25)（2）上半年原油市场持续宽松，供需差拉大 (25)（3）下半年需求进入旺季，供需关系逐步好转 (25)9、为什么季度供需格局与油价走势不符合2610、美元走强：大宗商品的噩梦26（1）美元是国际油价的计价货币，也是衡量标尺.26（2）加息预期导致美元持续走强，使得以美元计价的大宗商品“惨遭血洗” (27)（3）美国加息在即，打压油价 (27)11、地缘政治：2015年中东地区地缘风险相对平稳 (28)12、投机持仓屡创新高，金融属性放大油价波幅 (29)13、行业入冬：裁员、并购、破产，行业凄风苦雨 (30)二、2016年国际油价：灰烬里重生 (32)1、供应：增量创五年新低：伊朗贡献主要增量，非OPEC产量将下降 (32)（1）OPEC：增产110万桶/日“赖”伊朗.33（2）非OPEC：美国原油产量7年来首次下降 (34)2、需求：增速放缓，中、美、印贡献主要需求增量..373、供需格局：2016年原油供需关系趋于改善，但一季度供需差拉大 (38)4、美元：仍处于加息周期，但美元指数上升空间有限 (39)5、地缘政治：山雨欲来，中东地缘风险可能加剧 (42)（1）低油价高福利国家财力不支 (42)（2）ISIS冲突若致战事升级，可能引发油价大幅波动 (44)（3）大国博弈，中东地缘格局更加错综复杂 (46)6、预计2016年布伦特油价64美元/桶，全年走势前高后低 (48)7、为什么油价不能长期40美元：石油生产成本给油价中长期支撑 (50)8、投资周期：2015年资本开支下降，产量滞后投资2-3年 (52)（1）2015年石油上游资本支出大幅下滑 (52)（2）产量对投资滞后多久 (53)9、全球石油公司股价表现：剩者为王 (54)三、2016年油气行业三条主线：油价、天然气、改革.551、关注油价回升 (55)2、关注天然气市场拐点 (61)3、关注油气改革 (63)2015年国际油价：风雨飘摇、底部挣扎。

(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年5月目录一、风险褪去，供给过剩触发油价下跌 41、风险消弭，现货贴水冰山一角 42、伊拉克和利比亚迅猛增产，供给承重最后一棵稻草 43、库存累积，市场情绪推波助澜，油价超预期下跌 5二、市场情绪太过悲观，年底或有小幅反弹 61、投机持仓映射库存累积，悲观情绪浓重 62、冬季取暖油需求提升，低油价刺激油品消费，油价短期见底回升 6三、十年超级周期已然结束，油价进入下行周期 71、新兴市场增速放缓，油价开启下行周期 72、去供应势在必行，成本引领寻底之路 8（1）美国页岩油供给受阻，挤压10%产量 9（2）OPEC财政平衡成本占优，去供应动力较弱 103、基于供需平衡，年底或有反弹，2015年继续下行 114、期权市场再添佐证，对未来持续悲观 11四、油价趋势下行，存在结构性机会 111、宏观经济层面 122、利好行业 123、利空行业 12油价下行，熊市周期开启。

布伦特近月合约从年内高位115 美元/桶一路下挫至目前的85 美元/桶，跌幅较九月底已超9%。

长期来看，北美能源独立，页岩油产量的不断提升，终于开启原油价格的熊市周期。

近年来，美国原油产量维持着超10%同比增长，日产量较2012 年累计上涨41%。

供给逐步充裕，恰逢需求端周期性乏力：欧洲（DM）经济活力难释放，二季度GDP 零增长，油品需求跌破5 年波动区间；中国（EM）调整转型，三季度GDP 同比73%（创5 年新低），油品需求仅维持1-2%的微弱复苏。

一、风险褪去，供给过剩触发油价下跌1、风险消弭，现货贴水冰山一角8 月乌克兰事件“拨云见日”，市场对俄罗斯的油气供应预期转好，锡钯价格回调即是佐证，原油价格的风险溢价逐步消除。

在此背景下，基本面因素得以凸显。

布伦特远期曲线转向，自7 月末现货贴水，1m-3m 价差下行，表明市场短期供应过剩，2008 年暴跌前奏再次显现。

2、伊拉克和利比亚迅猛增产，供给承重最后一棵稻草受地缘冲突影响，今年以来伊拉克、利比亚原油产量往往是此消彼长，OPEC 产量整体保持平稳。

2016上半年成品油调价有哪些特点和变化？2016年上半年即将接近尾声，上半年最后一次成品油调价、因对应汽柴油调整幅度不足50元/吨而搁浅已是板上钉钉。

2016年上半年，成品油调价呈现出“四涨一跌七搁浅”的格局；而2015年的上半年，成品油调价格局则是“五涨四跌三搁浅”。

那么一年的时间内，国内成品油调价市场发生了哪些变化呢？特点一：“地板价”发威，调价搁浅次数明显增多。

隆众石化网分析师李彦表示，2016年1月13日发改委公布了“地板价”，作为成品油调价机制的补充条款，其核心内容是：当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时，国内成品油价格不再下调。

而1月中旬至4月上旬这段时间，国际原油价格持续低于40美元/桶，导致期间的6次调价全部搁浅，而今年上半年的7次搁浅也远远超过去年同期的3次搁浅，地板价的威力可见一斑。

特点二：调价幅度较去年同期收窄。

今年上半年成品油调价幅度较去年同期收窄，汽油最高零售限价最大上调幅度为210元/吨，柴油最高零售限价最大上调幅度为200元/吨，而这个数据在去年同期涨势中仅能排在倒数第二。

今年上半年，汽油最高零售限价最大下调幅度为140元/吨，柴油最高零售限价最大下调幅度为135元/吨，这个数据在去年同期跌势中也仅能排在倒数第二。

调价幅度的收窄，与国际原油价格的走势密切相关。

2016年上半年，国际原油上行走势相对平缓，而2015年上半年则较为起伏陡峭（见下图）。

特点三：上涨趋势依旧占据上风。

今年上半年，成品油调价出现4次上调，而下调仅有1次，同时在因地板价而搁浅的6次调价中，实质上有4次是上调，而仅有2次是下调。

如果没有地板价的出台，今年上半年的调价格局将是非常醒目的“八涨三跌一搁浅”。

而去年同期，是5次上调对4次下调、略占优势，所以今年上半年的成品油调价，上涨趋势继续占据上风，并且事实上有扩大之势。

究其原因，2016年上半年有5个月的原油价格是趋涨的，而2015年上半年趋涨的月份只有2个。

‘ 由石化
２ ０ １ ６ 年第２ ４卷 第 １ ０期
Ｐ Ｅ Ｔ Ｒ Ｏ Ｌ Ｅ Ｕ Ｍ Ｐ ＆ Ｅ Ｔ Ｒ Ｏ ＣＨ Ｃ Ｈ Ｅ Ｍ Ｉ Ｃ Ａ Ｌ Ｔ Ｏ Ｄ Ａ Ｙ
特约 ｔ 寸 眚 Ｊ ． 号稿 勺 ， Ｉ ｐ 同
国际油价２ ０ １ ６ 年前三季度走势回顾 与第四季度展望
成一致 ，使油价涨势遇阻，但４ 月的科威特石油工 人罢工 、５ 月 的加拿大野火和尼 日 利亚武装冲突等
突 发 事件 带 来 消 息 面支 撑 ，使 油 价仍 然 保 持震 荡 向上 的势 头 ，而第 二 季 度末 ，随 着 突发 事 件 的影 响 逐渐 消 退 ，供需 基 本 面 缓慢 的复苏 进 程 重新 引 起 市 场 担 忧 ， 同 时 英 国退 欧 公 投 事 件 的 持 续 发 酵 ，诱 发 金 融 市场 避 险 情 绪 ，使 油价 上 涨 趋势 结 束 ，在触 及 ５ ２ ． ８ ６ 美 元／ 桶 的 阶段 性 高位后 ，开始 区 间横 盘震 荡 。 第三 季度 ，俄 罗斯 与ＯＰ Ｅ Ｃ 主要 国家 原油 产量 继 续攀 升 ，全 球油 市 供 给 过剩 压 力再 现 ，法 国卡 车袭 击 事 件 和 土耳 其 政 变则 使 英 国脱 欧 引起 的避 险 情 绪 愈 发 浓 厚 ，油 价 一 度 出现 单 边 下 跌 态 势 ，
但美联储再次推迟加息的决定 ，使弥漫在资本市
场 的避 险情 绪再 次趋 缓 ，随后 Ｏ Ｐ Ｅ Ｃ 产油 国在 阿尔 及 尔 的非 正 式 会 议 上 意外 达 成 冻产 协 议 ，更 是刺 激 油 价 在第 三 季 度 的最 后 ３ 个交 易 Ｈ内一 扫颓 势 ，
大 幅拉 升近 ７ ％。 ２ ２ ０ １ ６ 年前 三季 度国 际油价 走势 特点 分析 ２ ． １ 供 需基 本面 缓 慢 复苏 ，支 撑 油价 底 部 区域不