商品期货套利交易策略课件(PPT 93页)

第一部分:套利的概念与分类
从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套 利类型：内因套利和关联套利。
内因套利:是指当商品期货投资对象间价格关系因某 种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利 行为。 关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束，但 价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通过 两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系 称之为关联套利.
两类套利的区分
属于内因套利范畴的套利交易有:
(1)期现套利:如大豆的期现套利。 (2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。 (3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。 (4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。
两类套利的区分
属于关联套利范畴的套利交易有:
(1)农产品跨品种套利（如大豆与玉米、玉米与小麦之间、 不同油脂类品种之间）。
1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。
内因套利最重要的原则
1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价 区间。
2、比价波动是有限的。 3、持仓是可以向后延期的。 4、资金后备是充裕的。 5、市场是有效的（没有逼仓条件）。
一.内因套利模型简介
内因套利模型的几个组成部分:
不同点:套利机制不同
内因套利:套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力 量,形成一个收敛性的蛛网.
关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量 产生负反馈作用,多数的情况下形成一个发散性的 蛛网.
两类套利的技术思想区别
关联套利技术分 析理论基础：
市场是趋势发展的
内因套利技术分 析理论基础：
市场是波动的
1.行情原始数据库 2.数理分择系统 3.内因佐证分析 4.资金管理模块 5.风险控制系统
一.内因套利模型简介
内因套利建模步骤:
第一步:选择经过有效性检验的、并且有内因约束的套利对象， 确定套利追踪目标。
比如:大豆期现套利;大豆\豆粕\豆油的远近合约套利;大豆与豆粕 \豆油三者的压榨套利;连豆和CBOT黄大豆之间跨市套利等等.
一.内因套利模型简介
第二步:建立上述套利对象的历史比价（差价）数据库，并每日更新。
第三步:将当前比价（差价）分别导入各套利对象的比价（差价）区间， 用数理的方法鉴别出当前比价（差价）在区间中所处位置，并计算该比 价（差价）在历史上所出现的概率。
第四步:通过数理分择,判定基差偏离程度和套利机会的大小.
第二部分:套利模型简介
一.内因套利模型简介
正向市场定义:远期合约升水 反向市场定义:远期合约价格贴水
正向套利定义:按照合约到期时间 (或按照物流,产品加工)顺序为 正序,买前卖后.
反向套利定义:按照合约到期时间 (或按照物流,产品加工)顺序为 反序,卖前买后.
一.内因套利模型简介
正向套利 反向套利
第五部:内因佐证分析. 建立各影响因子的数据资料库,通过多因素分析方 法来分析寻找导致目前价格关系过分背离的原因,分析未来能够纠正价格 关系恢复的内在因素。
内因套利的数理分择系统结构
内因佐证分析
内因佐证
➢ 进口成本
➢ 压榨利润
➢ 现货走势图 ➢ 政策因素
ห้องสมุดไป่ตู้
➢ 运费变化图 ➢ 需求方面
➢ 升贴水变化图 ➢ 供给方面
正向市场 反向市场
无风险套利(差价超 风险有限,赢利无限 过均衡成本)
风险
风险无限,赢利有限
一.内因套利模型简介
以上结论成立的两个前提是: 1.存在基差收缩的机制(内因) 2.市场是有效的(特别是期货市场)
内因套利的全过 程就是深刻分析 和理解基差收缩 的过程.
内因套利分析的关键
内因套利成功 的关键
讲演提纲
第一部分:套利的概念与分类 第二部分:内因套利和关联套利模型简介 第三部分:套利交易实务
第一部分:套利的概念与分类
套利的定义:
套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的同 时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的差价收缩或扩大 到一定程度时,平仓了结的交易方式.
收敛性蛛网
收敛性蛛网: 供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值,当市场受到干扰偏离
均衡状态时,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动,但波动幅度越来越 小,最后回复到新的均衡点.
发散性蛛网
发散性蛛网: 供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外
力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅 度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。 相应的蛛网被称为“发散型蛛网”。
➢ 仓单变化
➢ 经济周期
➢ 政治因素 ➢ 自然因素 ➢ 金融因素
成功的关联套利模式
关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价(或差价)趋势的办法，将 错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利 润尽量放大,从而达到“赚多赔少”的总体目标。
成功的内因套利模式
内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价(或比价)两端 的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也 可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。
商品期货套利交易策略
马法凯(铁木) 吉粮集团收储集团公司 分析师 大连商品交易所期货学院 讲师
前言:期货套利大有可为
规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交 易来讲，套利交易会稳定地累积利润。 套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产生 的套利机会可有效复制。 国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经 常出现。
(2)基本金属跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）。 (3)金融衍生品跨市跨品种套利(如不同国家的股票指数
套利)。
从蛛网原理看两类套利机制的不同
蛛网模型（Cobweb model)基本假定是： 商品的本期产量Qts决定于前一期的价格P(t-1)，即供 给函数为Qts=f(P(t-1))，商品本期的需求量Qtd决定 于本期的价格P(t)，即需求函数为Qtd=f(P(t))。 根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立 的方程式来表示： Qtd=α-β·P(t) Qts=-δ+γ·P(t-1) Qtd=Qts 其中，α、β、δ和γ均为常数且均大于零。