上市公司股权结构与股利政策关系的研究

股权结构和股利政策股权结构对股利政策的影响股权结构对股利政策的影响 [内容摘要]股权结构是指在股份公司总股本中,不同性质的股份所占比例及其相互关系。

股权结构与公司治理效率存在着密切的关系,在一定条件下, 股权结构决定着公司治理结构[1]。

伴随着研究的深入,人们发现大股东的存在会对股利政策产生极大的影响,股利分配有可能成为大股东侵占中小股东利益的一个途径。

因此,近年来股权结构与股利政策关系问题成为学者研究的热点问题之一。

在我国,股权分置现象是区别于西方资本市场股权结构的一大特色。

股权分置问题导致中国股市多年低迷,从现有文献来看,普遍认为股权结构与股利政策存在相关性,笔者对股权结构与股利政策关系的研究成果进行梳理和综述, 不仅有利于厘清该问题的理论脉络和研究动态,也有助于为进一步深化股权分置改革提供观点集成和逻辑思路。

[关键词] 股权结构；股利政策；股权分置 [ABSTRACT]Ownership structure refers to the proportion of shares with different properties andtheir mutual relations in the total capital stock of a joint stock company. There is a close relationship between ownership structure and corporate governance efficiency. Under certain conditions, ownership structure determines corporate governance structure . With the deepening of the research, people find that the existence of large shareholders will have an impact on the dividend policy, and the dividend distribution may become a way for the large shareholders to encroach on the interests of the small and medium shareholders. Therefore, in recent years, the relationship between ownership structure and dividend policy has become one of the hot topics of scholars. In China, split share structure is a major feature different from the ownership structure in western capital market.From the existing literature, it is generally believed that the ownership structure and dividend policy are related. Therefore, the research results of the relationship between the ownership structure and the dividend policy are reviewed and reviewed, which helps to clarify thetheoretical context and research trends of the problem. [Key words] ownership structure; dividend policy;split share structure 一、选题背景及选题意义长期以来，我国上市公司的股利发放问题一直为企业管理层和投资者所忽视，存在着股利发放不连续，发放比例相对较低等问题。

广西上市公司股权结构与股利政策的实证研究【摘要】从股权结构角度研究股利政策是近年来各国学者研究的热点问题。

本文以2004年广西上市公司为研究样本，对广西上市公司股利政策的特点进行分析，以反映民族地区上市公司状况。

并对股权结构与股利政策之间的关系进行了实证分析，最后对实证结果进行分析并提出一些对策建议。

【关键词】广西上市公司股权结构股利政策股利是企业对股东投资的回报，同时也是企业的现金支出。

股利分配不仅关系到股东的经济利益，而且关系到公司的未来发展。

恰当的股利分配政策，可以树立良好的公司形象，激发广大投资者对公司持续追加投资，从而使公司获得稳定和长期的发展条件和机会。

长期以来，股利政策一直受到西方国家财务理论界和实务界的高度关注。

近年来，我国上市公司的股利分配问题也成为资本市场的热点问题之一。

股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。

影响股利政策的因素有很多，如国家的宏观经济状况、公司的持续盈利能力、资产变现能力、筹资能力等等。

在我国上市公司股权结构中，股权分置问题十分突出，约2/3的股份尚未流通，仅有1/3的股份流通。

相对于东南沿海地区，广西上市公司股权结构更为单一、集中性强、流动性差。

特殊的股权结构在很大程度上造成了上市公司分配方式的多样化、分配政策的多变性和不连贯性。

本文采用实证分析的方法，主要从股权结构角度比较分析广西不同股权结构公司的股利政策，通过研究广西上市公司的股权结构和股利政策的关系，提出规范广西上市公司的股利分配行为的一些措施。

一、样本选取与选用模型1.样本选取本文以2004年12月31日前在沪、深两市上市的广西上市公司为研究对象，采用2004年12月31日的截面数据进行经验分析。

这样本文选取的样本公司数共22家，其中沪市10家、深市12家。

与其他相关研究不同的是，本文只选取广西地区的上市公司，因为本文目的在于分析广西上市公司股利分配政策的状况及特点。

我国上市公司股权结构对股利政策的影响中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）11-046-02摘要上市公司股权集中度越高，现金股利就发放得越多，即股权集中度与现金股利支付成正相关。

大股东控股的存在是股权集中度与现金股利支付成正相关关系的首要原因。

关键词股权结构股利政策对策一、股利政策与股权结构股利政策是指公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的策略，通常用股利支付率（每股股利/每股收益）表示。

股利支付率的高低会影响公司留存收益和内部筹资数额。

它不仅是公司筹资、投资活动的逻辑延续，同时，合理而稳定的股利政策既能帮助企业树立良好的形象又能激发投资者对公司进行持续投资的热情。

股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。

不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。

在现代市场经济中，股权结构既是形成股票市场的基本前提，又是公司治理的逻辑起点。

在此意义上，公司股利政策既受到股权结构的制约，又对股权结构产生影响。

考察公司股利政策的制定，不可避免要涉及到股权结构这一根本性问题。

与国外大多数国家上市公司的股权结构相比，我国上市公司的股权结构复杂、集中性强、流动性差。

股权结构按照股权主体不同，可分为国家股、法人股、社会公众股等；按照流动性，可分为非流通股和流通股。

特殊的股权结构在很大程度上形成了我国上市公司独特的股利政策，即股票股利多、转增股本多、不分配多、现金股利少的“三多一少”股利分配特点。

这一股利分配特点，在一定程度上助长了我国资本市场的投机气氛。

二、股权集中度与现金股利支付成正相关关系通过对近些年我国上市公司实现的股利政策的分析，不难发现上市公司股权集中度越高，现金股利就发放得越多，即股权集中度与现金股利支付成正相关关系。

大股东控股的存在是股权集中度与现金股利支付成正相关关系的首要原因。

我国上市公司股权的集中度非常高，大股东控制现象明显，而且广泛的存在于国有控股的上市公司和家族控制的上市公司中。

论文选题《我国上市公司股利分配政策》的研究意义及目的怎么写？-股利政策作为上市公司理财活动三大核心内容之一，一直受到各方的关注。

是企业筹资活动和投资活动的延续，也是筹资活动和投资活动的基础。

合理的股利分配政策不仅可以树立良好的公司形象而且树立投资者对公司前景的信心，从而可以为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。

影响股利政策选择的因素有很多，由于中国上市公司存在严重的信息不对称和代理问题，在这样的环境下，对上市公司股利政策的研究有利于公司制定适当的股利政策以达到财务管理和经营活动的目标，也有利于股东提高风险意识和投资意识，促使其进行理性投资。

因此，制定合理的股利政策，使股利的发放既符合公司的未来发展方向，又满足利益相关者对股利的愿望，成为上市公司一项严峻的考验。

本篇论文写作目的是在上市公司股利政策理论知识的基础上，分析上市公司股利政策存在的问题，并且针对不完善之处，提出解决方案。

希望本论文的研究能够为我国上市公司股利政策的制定提供一些合理化建议，促进上市公司的发展。

毕业论文题目上市公司股利分配政策探讨目前我国上市公司的股利分配，主要有现金分红、送红股、转增股本三种方式，但在此基础上又派生出将派现、送股与转增相结合的多种分配方式，再加上配股，使我国上市公司的分配方案显得更为复杂。

②不分配的公司多。

股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报，是上市公司的责任。

但是，中国的上市公司很多缺乏这种应有的责任感，每到公布年报时，一些上市公司漫不经心地用“暂不分配”就把投资者轻易地打发了，使投资者对股利回报的热望成为泡影。

③上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性。

由于没有把投资者的利益置于应有的位置上，我国多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。

④上市公司股票股利分配较多，在股利分配中占重要地位。

很多上市公司选择了送红股的分配方式，这也构成中国上市公司股利政策的一大特色。

股权结构对现金股利政策的影响股权结构对现金股利政策的影响提要本文主要从股权属性研究股权结构对现金股利政策的影响。

结合我国2007～2009年上市公司数据，分析股权结果对现金股利政策的影响，在此基础上发现股利分配中存在的问题，并提出政策建议。

关键词：现金股利；第一大股东；国有股一、国内外文献综述国内外对于股权结构与公司股利政策之间的关系研究相当多，并且取得很多研究成果。

Gugler和Yurtoglu（2001）研究了1992～1998年德国736次股息变化公告后股价的反应，通过回归分析发现派现比率与最大股东的投票权比率有“倒U型”关系，与第二大股东投票权比率呈正相关。

Klaus Gugler和Yurtoglu（2003）通过实证证明德国上市公司中不同控股股东对现金股利存在不同偏好，第一大股东持股比例与现金支付率呈负相关，第二大股东持股比例与现金支付率呈正相关。

吕长江和王克敏（2004）研究发现国有股和法人股比例越大，内部人控制度越强，公司的股利支付水平越低；国有股与法人股比例越低，公司越倾向于把利润留存于企业未来发展，通常会采用股票股利代替现金股利的支付政策。

魏刚（2006）采用Logit多远回归模型分析了389家公司的股利分配和股权结构的关系，发现国家股比例和法人股比例与股利发放的概率呈正相关。

二、研究假设（一）样本选取及数据来源。

本文选取了2007～2009年间在深沪两市A股中派发现金股利的上市公司作为研究样本，为保证数据有效性，按照以下标准进行严格筛选：1、剔除存在A股、B股、H股交叉持股的上市公司；2、为消除行业的影响，剔除金融行业、房地产行业上市公司；3、剔除出现过ST或PT以及净资产收益率小于0的上市公司；4、剔除少数数据不全的上市公司。

最后剩下的1，138家上市公司符合本文的条件，相关数据来源于国泰安CSMAR数据库系统，通过SPSS完成数据分析。

（二）研究假设。

本文主要是从股权属性研究股权结构对现金股利政策的影响。

股权结构对股利政策影响的实证研究综述中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）09-000-01摘要股权结构对股利政策的影响体现在多个方面，本文从股权集中度、股东构成等方面来梳理国内关于此方面的实证文章的研究脉络，并将国有控股公司作为一种特殊现象加以考虑。

关键词股权集中度股东构成国有控股上市公司一、股权集中度对股利政策的影响我国股权结构与股利政策的关系研究最初主要集中在各股东所持股份占总股份比重和股东构成情况两个方面，而在股利政策的反映上比较注重对现金股利发放的研究。

在有关各股东所持股份占总股份比重的研究上股权集中度是个很好的体现。

阎大颖（2004）针对1999-2000年数据实证分析了上市公司的派现行为，实证结果显示上市公司派发股利倾向与股权结构流通性、股权集中度具有内在联系，且非流通股股东用现金股利方式“圈钱”是造成其热衷派现的重要原因。

黄娟娟、沈艺峰（2007）以1994年至2005年在沪深交易所主版的全部上市公司为研究对象，运用baker和wurgler （2004a）股利溢价和fama与french（2001）总体股利支付情况等指标证明公司的股权越集中，不但支付股利的可能性越大、支付现金股利的可能性也越大，并且可能支付的金额也越多。

涂必玉（2012）根据股权数量特征，按股权高度集中、适度集中和适度分散把上市公司分成三个组来研究不同股权结构上市公司现金股利政策及其公告市场反应差异。

研究发现，不同股权结构域上市公司的现金股利公告在我国证券市场的信号传递效应各异，表现为不同的股价波动程度、波动幅度和波动频率，进而提出建议。

二、股东构成对股利政策的影响在股东构成情况上，学者们普遍更关心控股股东对股利政策的研究。

王化成，李春玲，卢闯（2007）从最终控制人的概念出发，以控股股东的经济性质、所有权和控制权的分离度以及集团控制作为控股股东的特征变量，选取2002年及2002年以前沪深两地上市公司为研究样本，发现控股股东具有集团控制性质的上市公司其分配倾向和分配力度均显著低于没有集团控制的上市公司；所有权和控制权的分离程度越高，股利分配倾向和分配力度则越低；国家控股上市公司的分配倾向和分配力度显著低于民营控股上市公司。

浅析我国上市公司的股利政策On the Dividend Policy of Domestic List Companies一、引言股利政策是指企业一只手留存盈利，而另一只手支付现金并在发放新股票或对外举债之间的一个权衡（魏刚，2001）。

股利政策既决定公司股东所能获得的收益，又决定公司的筹资成本并影响公司的价值。

因此，股利政策作为公司三大财务决策之一，是上市公司非常重要的一项财务决策，一直都是西方金融专家关注的焦点。

由于企业的财务目标是企业价值最大化，企业的股利政策当然也应符合这一目标。

“公司的利润只能在有合理期望的时候才能留存，这种期望要得到历史证据大力支持，或在适当的时候要得到对公司周密分析的支持，也就是对于公司留存的每一元收益，至少可以为所有者产生一元的市场价值。

只有当留存的资产可以产生与投资者通常可以获得的收益相等同、或者有更高的收益时，公司利润才可以留存”（巴菲特，2000）。

在我国股权分置改革逐步推进的今天，作为上市公司连续发放股票股利与高派现的典型代表，五粮液与用友已日益成为股市人们关注的焦点。

解决我国上市公司应该制定怎样的股利政策才能促进自身的长足发展、保护中小股东权益、实现企业价值最大化的问题十分必要又迫在眉睫。

二、理论基础（一）国外主流股利理论在我国应用的限制目前，利用代理理论和信号理论来解释股利政策在国外处于主导地位，但它们是否适用于解释我国的股利政策呢？1.代理理论的限制在现代股利理论中，发放现金股利是控制代理成本的一种重要手段。

然而，由于我国上市公司特殊的股权结构、治理结构、市场环境以及缺乏解决代理问题的补充措施，我国上市公司存在严重的代理问题，股利充当控制代理成本工具的基本条件并不具备，因此，用西方现有的代理理论来解释我国的股利政策是无效的。

恰好相反，我国现有的股利政策正是由于代理问题没有有效解决而形成的。

2.信号理论的限制信号理论和代理理论存在相互作用互为因果的关系。