第八章 利率期货-短期国债指数点位价格换算

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：利率期货卖出套期保值计算● 定义：利用利率期货合约做卖出套期保值的情形有以下三种1．持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降；2．利用债券融资的筹资人担心利率上升，导致融资成本上升；3．资金的借方担心利率上升，导致借入成本增加。

● 详细描述：5月3日，商场贷款利率为2.75％。

根据经营需要，某公司预计在8月份要借入3个月期的2000万美元资金。

因担心利率上升，借款成本增加，该公司在CME以98.300价格卖出20张9月份到期的欧洲美元期货合约；8月3日，因利率上升9月份合约价跌到96.000，该公司以此价格平仓20张9月份合约，同时以5％的利率借入2000万美元。

经过3个月，市场利率由2.75％上升为5％，使得该公司的借款利息成本为25万美元，和5月初相比增加了11.25万美元。

但由于该公司利用欧洲美元期货做了卖出套期保值，在期货市场上盈利11.5万美元，其实际借款利息成本为25-11.5=12.5万美元，则：实际借款利率=13.5／2 000×12／3 ×100％=2.7％利率期货卖出套期保值案例（借入2000万美元）看图表，现货市场利息成本多支付25-13.75=11.25万美元，期货盈利日期现货市场期货市场开仓2.75%，利息成本为13.75万美元卖出98.300平仓5%，利息成本为25万美元买入96.000（98.3-96）*2500*20=11.5万美元例题：1.3月15日，欧洲的一家财务公司预计将于6月1日收到1000万欧元，打算到时将其投资于3个月期的定期存款。

3月15日的存款利率是7.65％，该公司担心到6月1日利率会下跌，于是通过Euronext-Liffe进行套期保值交易，以92.40的价格买进10张CME的3个月欧洲美元期货合约进行套期保值交易(CME的3个月期欧洲美元期货合约面值为1000000美元)。

《金融工程概论》第三阶段导学重点本阶段学习包含章节：第八章利率衍生品;第九章其他衍生品概述;第十章互换与互换市场第八章：利率衍生品1.1利率期货概述一、简史利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。

（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。

1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。

1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。

1990年香港期货交易所引入利率期货交易。

美国利率期货交易占全球交易量一半。

二、利率期货市场简况利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。

短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。

长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。

中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。

利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。

其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。

短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。

附注：全价交易：债券利息包含在报价中。

净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值变化。

三、债券的计息方法一次性计息和分期计息两种。

长期债券计息方式：实际天数/两个计息日之间的天数。

公司债券和市政债券：（30×月份+月内天数）/360货币市场固定收益权计息天数：实际天数/3601.2 短期利率期货一、短期利率期货的合约内容合约标的，交易规模，交易月份，交割方式，最小变动价位和波动限制。

熟悉这个合约。

二、短期利率期货报价采用IMM 90天国库券期货采用IMM指数报价。

国债期货价格公式国债期货定价公式国债期货定价公式：国债期货理论价格是怎样计算的?假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。

第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。

第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。

第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。

课堂国债期货理论定价国债期货定价原理理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，若CTD券基差不为零，那么存在套利机会，基于无套利原理计算，运用成本持有模型(cost of carry model，COC)。

期货价格=现货价格+持有成本=现货价格+融资成本-持有期收益但与其他期货不同，国债期货需考虑转换因子。

因此，国债期货价格 =(现货价格+融资成本-持有收益)/转换因子实例：国债期货理论报价____年7月28日，假设某投资者认为对于____年9月到期的中期国债期货TF1603而言，CTD 券为前述的国债160007.IB，并预期交割日为该合约的最后交易日(____年9月9日)，该合约剩余期限43天。

求TF1603期货的理论报价。

160007.IB的票面利率为2.58%(连续复利)，一年付息一次，上一付息日为____年4月14日，____年7月28日收盘价为99D券期货净价=100.9521-1.0461=99.90604.计算标准期货净价(期货报价)99.9060/0.9822=101.7166当日TF1609收盘报价为101.525。

最廉交割券(CTD)的产生原因转换因子转换因子假设各个债券收益率相同，加上合约存续期间各个债券间的价格可能发生相对变化，导致不同债券之间并非完美公平转换。

第八章利率期货第一节利率期货概述重点利率期货报价方式利率期货的计算题一、利率与利率期货（一）利率和利率类金融工具、1、利率和基准利率基准利率的水平和变化决定其他各种利率的水平变化2、相关金融工具欧洲美元欧元银行间拆放利率美国国债3、利率的分类短期利率和中长期利率二、利率期货价格波动的影响因素（一）政策因素1、财政政策2、货币政策3、汇率政策（二）经济因素1、经济周期2、通货膨胀3、经济状况（三）全球主要经济体利率水平（四）其他因素三、利率期货的产生和发展1975年10月20日cbot推出了政府国民抵押协会抵押凭证期货（gnma）。

四、国际期货市场利率期货合约（一）短期利率期货合约（二）中长期履历期货合约第二节利率期货的报价与交割一、美国短期利率期货的报价与价格（一）美国13周国债期货的报价与交割1、报价方式100减去不带百分号的标的国债年贴现率短期国债与贴现率之间具有反向关系2、交割方式现金交割（二）欧洲美元期货的报价与交割1、报价方式100减去360天计算不带百分号年利率2、交割方式现金交割往年考题：cme3个月国债期货合约，面值1000000美元，成交价格为93.58，则意味着该债券的成交价为（）。

a、983950b、935800c、98395d、93580★参考答案[a] 解析首先要计算贴现率（100-93.58）×100%=6.42%成交价格：1000000×【1-（6.42%×3/12）】=983950 选a三、美国中长期国债期货的报价与交割★（一）报价方式价格报价法△（二）交割方式实物交割往年考题：某投机者买入cbot30年期国债期货合约，成交价为98－175，然后以97—020的价格卖出平仓，则该投机者（）。

a、盈利1550美元b、亏损1550美元c、盈利1484.38美元d、亏损1484.38美元参考答案[d] 解析首先要计算出代表价格98—175 =98+17.5/32=98.546875 97—020=97+2/32=97.0625盈利计算97.0625-98.54687+100000/100=1484.375≈1484.38 选d 教材p219 p224第三节利率期货交易一、利率期货套期保值（一）卖保（二）买保二、利率期货投机和套利往年考题：6月5日某投机者以95.45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率（euribor）期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：美国短期利率期货的报价和交割方式● 定义：美国短期国债期货合约报价采用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式，该报价方式为指数报价，合约采用现金交割方式● 详细描述：美国短期国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付。

如果投资者以995 000美元的发行价格购买了面值为1000000美元的13周（3个月或91天期）的美国国债，意味着其持有13周后该国债到期时，可以兑付1000000美元现金该国债的年贴现率为：[（1000000－995000）／1000000]× (12／3)×100％=2％；投资者该笔投资的投资收益率为：[（1000000－995000）／9 950 000]×(12／3)×100％=2.01％。

如果投资者以996 000美元的发行价格购买了面值为1 000 000美元的13周的美国国债。

该国债的年贴现率为：[（1000000－996 000）／1000000]×（12／3）×100％=1.6％；投资者该笔投资的投资收益率为：[（1000000－996000）／9960000]×（12／3）×100％=1.606％。

实际收益率永远比年贴现率大那么一点点，做计算题时如果要求计算实际收益率，就看选项中最接近贴现率且比它高的值例题：1.芝加哥商业交易所（CME）3个月面值100万美元的国债期货合约，当成交指数为93.58时，成交价格为（）。

A.935800B.983950C.64200D.233950正确答案：B解析：当成交指数为93.58时，意味着年贴现率为1-93.58%=6.42%，即3个月的贴现率为6.42%/4=1.605%，也即意味着以100万*（1-1.605%）=983950美元的价格成效100万美元面值的国债。

第八章利率期货及衍生品常见的利率类衍生品主要有利率远期、利率期货、利率期权、利率互换四大类。

第一节利率期货及其价格影响因素知识点一、利率期货及其分类（一）什么是利率期货以短期利率（货币资金）、存单、债券、利率互换等利率类金融工具或资产为期货合约交易标的的期货品种称为利率期货。

在国际市场，基于短期利率的代表性利率期货品种有3个月银行间欧元拆借利率期货、3个月英镑利率期货；基于短期存单的代表性利率期货品种有3个月欧洲美元期货；基于债券的利率期货品种主要为各国国债期货，其代表性品种有美国国债期货、德国国债期货、英国国债期货。

2013年9月6日，中国金融期货交易所推出国债期货交易。

1．欧洲美元欧洲美元，是指美国境外金融机构的美元存款和贷款，是离岸美元。

这种离岸美元称为欧洲美元。

欧洲美元与美国境内美元是同一货币，但欧洲美元不受美国政府监管，无须提供存款准备，不受资本流动限制。

2．欧洲银行间欧元拆借利率欧洲银行间欧元拆借利率，是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆借利率，自1999年1月开始使用。

Euribor有隔夜、1周、2周、3周、1—12个月等各种不同期限的利率，最长的期限为1年。

最常见的Eurihor期限是隔夜、1周、1个月、3个月、6个月、9个月和12个月。

Euribor 是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上午11时，以365日为1年计息。

3．国债各国国债一般分为短期国债、中期国债、长期国债三类。

短期国债是指偿还期限不超过1年的国债，中期国债是指偿还期限在1-10年的国债，长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。

短期国债采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。

中期国债和长期国债通常是附有息票的附息国债。

附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年（或每年、每季度）付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。

（二）利率期货的分类根据利率期货合约标的期限不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。

国债期货定价原理详解国债期货是一种衍生品，其价值与标的资产即国债的价格相关。

国债期货定价原理有两个主要方面影响，即存续期结构和利率期限结构。

存续期结构是指不同到期日的国债期货合约价格之间的关系。

在正常情况下，存续期越长的国债期货合约价格越高。

这是因为存续期较长的合约面临更多的风险和不确定性，需要更高的价格来补偿投资者的风险。

此外，存续期较长的合约还具有更高的机会成本，因为投资者需要长时间将资金锁定在该合约上。

因此，存续期越长的国债期货合约价格越高。

利率期限结构是指不同到期日的国债的收益率之间的关系。

在正常情况下，较长期限的国债应该具有较高的收益率。

这是因为较长期限的国债面临更多的风险和不确定性，可能受到更大的通胀或利率波动的影响。

因此，投资者要求较长期限的国债支付更高的收益来补偿他们承担的风险。

根据存续期结构和利率期限结构，国债期货的价格可以通过以下公式计算：F=S*e^(r*T)其中，F是国债期货合约的价格，S是标的资产即国债的价格，r是市场利率，T是存续期。

该公式基于无风险利率假设，即假设投资者可以通过借入和贷款以无风险的利率投资。

这个公式也意味着国债期货的价格与国债的价格呈正相关，与市场利率呈正相关，与存续期呈正相关。

此外，国债期货的价格还受到其他因素的影响，如资金成本、交易费用、市场流动性等。

这些因素可能导致实际价格与理论价格之间的偏离。

总之，国债期货的定价原理涉及存续期结构和利率期限结构。

在标的资产即国债的价格、市场利率和存续期不变的情况下，国债期货的价格可以通过一定的公式计算。

然而，实际价格可能受到其他因素的影响，需要投资者综合考虑多个因素进行定价和交易决策。

期货从业资格考试期货市场基础知识第8章公式第8 章金融期货1. 利率期货套期保值交易（1）短期国债期货的报价方式短期国债是用100 减去不带百分号的年贴现率方式报价，此方式称为指数式报价。

短期国债报价＝100－不带百分号的年贴现率（33）例如面值为1,000,000 美元的3 个月期国债，当成交指数为93.58 时，意味着年贴现率为100%－93.58%＝6.42%，即3 个月的贴现率为6.42%÷4＝1.605%，也即意味着以1,000,000×（1－1.605%）＝983,950 美元的价格成交1,000,000 美元面值的国债。

（2）3 个月欧洲美元期货的报价方式3 个月欧洲美元期货报价时同样采取指数方式：3 个月欧洲美元期货报价＝100－不带百分号的年存款利率（34）例如当成交指数为93.58 时，其含义为买方在交割日将获得一张3 个月存款利率为（100%－93.58%）÷4＝1.605%的存单。

（3）中长期国债期货的报价方式中长期国债期货采用价格报价法。

以10 年期国债期货为例，其合约面值为100,000美元，合约面值的1%为1 个点，即1 个点代表1,000 美元；报价以点和多少1/32点的方式进行，1/32 点代表31.25 美元。

最小变动价位为1/32 点的一半，即15.625美元。

由于美元的最小单位为美分，对美分以下的尾数采用四舍五入方法。

价差套利者的最小变动点为1/32 点的1/4，即7.8125 美元。

例如，当10 年期国债期货合约报价为98﹣175 时，表示该合约价值为98,546.88美元（1,000 美元×98＋31.25 美元×17.5＝98,546.875 美元，四舍五入为98,546.88美元）。

2. 股指期货套期保值和期现套利交易?? β系数β35）其中，Ri 表示该股票的收益率；Rm 表示指数的收益率；σm2 表示指数收益率的方差。

短期国债折价发行计算公式短期国债是政府为了筹集资金而发行的一种债券，通常期限在一年以内。

短期国债通常以面值的折价形式发行，即投资者可以以低于面值的价格购买这些债券。

这种折价发行的计算公式可以帮助投资者了解债券的实际成本和收益率，从而做出更明智的投资决策。

短期国债折价发行计算公式如下：折价发行价格 = 面值× (1 折价率)。

其中，折价率是指短期国债发行价格与面值之间的差额与面值的比率，通常以百分比表示。

折价率可以通过以下公式计算：折价率 = (面值发行价格) / 面值× 100%。

举个例子来说明这个公式的应用。

假设一张面值为1000元的短期国债以950元的价格发行，那么折价率可以通过以下公式计算：折价率 = (1000 950) / 1000 × 100% = 5%。

根据折价率和面值，可以使用第一个公式计算出折价发行价格：折价发行价格 = 1000 × (1 5%) = 1000 × 0.95 = 950元。

通过这个计算公式，投资者可以清晰地了解到短期国债的实际购买价格，从而更好地评估其投资回报率和风险。

短期国债折价发行计算公式的应用不仅限于投资者，对于政府和发行机构来说也具有重要意义。

政府和发行机构可以通过调整折价率来控制短期国债的发行价格，从而影响投资者的购买意愿和市场需求。

通过灵活运用折价发行计算公式，政府和发行机构可以更好地管理债券市场，实现资金筹集的最佳效果。

除了折价发行计算公式，投资者在购买短期国债时还需要考虑到债券的到期收益率、偿付能力、信用评级等因素。

这些因素将影响债券的实际投资收益和风险水平，投资者应该综合考虑这些因素来做出投资决策。

总之，短期国债折价发行计算公式是投资者、政府和发行机构在进行债券交易和资金筹集时的重要工具。

通过灵活运用这个公式，投资者可以更好地了解债券的实际成本和收益率，政府和发行机构可以更好地管理债券市场。

因此，熟练掌握和应用短期国债折价发行计算公式对于债券市场的参与者来说至关重要。

2014年期货从业资格考试基础知识考点讲解：利率期货的报价与交割第八章利率期货第二节利率期货的报价与交割一、美国短期利率期货的报价与交割美国短期利率期货合约报价采用指数式报价，即用“100 减去不带百分号的贴现率或利率”进行报价。

短期利率期货合约的交割一般采用现金交割方式。

1．美国13 周国债期贷的报价与交割(1)报价方式。

美国13 周国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付。

短期国债价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低，也即收益率越低。

芝加哥商业交易所的13 周国债期货合约报价采用“100 减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式。

(2)交割方式。

芝加哥商业交易所的13 周国债期货合约采用现金交割方式(最初曾采用实物交割方式)，交割结算价以最后交易日(合约月份第3 个星期三)现货市场上91 天期国债拍卖的最高贴现率为基础，所有到期未平仓合约都按照交割结算价格进行差价交割结算。

2．欧洲美元期货的报价与交割(1)报价方式。

欧洲美元期货合约的报价采用芝加哥商业交易所IMM3 个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100 减去按360 天计算的不带百分号的年利率形式。

芝加哥商业交易所的3 个月欧洲美元期货合约的标的是本金为1000000 美元、期限为3 个月的欧洲美元定期存单。

当3 个月欧洲美元期货合约的成交价格为98．580 时，意味着到期交割时合约的买方将获得一张本金为1000000 美元、年利率为(100-98．580)×100％=1．42％、3 个月利率为(100－98．580)×100％／4=0．355％的存单。

3 个月欧洲美元期货成交价格越高，意味着买方获得的存单的存款利率越低；3 个月欧洲美元期货成交价格越低，意味着买方获得的存单的存款利率越高。

相应地，市场利率上升，3 个月欧洲美元期货价格一般会走低；反之，市场利率下跌，价格一般会走高。

(2)交割方式。

国债利率表计算
国债利率表计算通常涉及两个部分：国债利率和国债期限。

国债利率是指国债的收益率，通常以年利率表示。

国债期限是指国债的持有期限，通常以年为单位。

下面是一个简单的国债利率表计算示例:
假设您购买了一份面值为 100 元人民币、期限为 5 年的国债，当时的国债利率为 4%。

那么，您获得的年收益为:
100 元 * 4% = 4 元
如果您在购买国债后的 1 个月内将其出售，那么您的收益率为: (卖出价格 - 面值) / 面值 * 100%
其中，卖出价格是指您出售国债所获得的金额，面值是指您购买国债时所花费的金额。

在上面的例子中，您的卖出价格为 104 元，面值为 100 元，因此您的收益率为:
(104 - 100) / 100 * 100% = 4%
请注意，上述计算示例仅是一个简单示例，实际的计算过程可能会因多种因素而有所不同。

国库券价格计算公式交易所债券实行净价交易全价结算，也就是说按净价报单买卖，全价结算(净价+应计利息)。

其中应计利息=自上次分红日登记日到今天的天数*年利息/举例：债券，票面利率9%现价.25，应计利息2.，投资人如果以.25买入，那么成交价为.25+2.=.89Jaguaribe利息2.就是这么得出结论的：债券距离上次还本付息天，应计利息=*9/债券净价交易就是所指在现券交易时，以不能所含自然快速增长Jaguaribe利息的价格报价并成交量的交易方式。

在净价交易条件下，由于交易价格不所含Jaguaribe利息，其价格构成及变动能更加精确地彰显债券的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。

为进一步促进债券市场的发展，上海证券交易所日前决定，于10月13日起对企业债及分离交易的可转换公司债券中的公司债实行净价交易，交易申报模式和报价方式从原来的按交易单元全价申报，改为按证券账户净价申报，全价结算。

为此，上证所相关负责人接受记者采访，就债券净价交易的有关问题作出解释和明确。

国债净价交易方式的意义1、我国推行国债净价交易，有利于我国国债市场向国际惯例靠拢，缩小我国国债市场与发达国家国债市场的差距。

推行国债净价交易合乎国际惯例，特别就是附息国债推行净价交易就是国际上比较通行的作法，就是国债市场发达国家的基本经验。

2、从长远来说，实行净价交易也有利于以国债为基础工具的整个金融市场交易行为的规范。

国债净价交易下的成交价格总是围绕着国债面值上下波动，反映了市场利率的变化对国债价格的影响。

3、净价交易方式能够确切地勾画国债交易中卖方的收益程度和买方的缴付成本，并使买卖双方的利益比较明晰。

对卖方来说，其获得的收益涵盖买方缴付的成交量价格和所持期间奖赏的利息;对买方来说，其代价的成本也涵盖向卖方缴付成交量价格和卖方所持期间奖赏的利息。

4、实行净价交易能分辩出国债交易中的资本收益和利息收益，为税务处理提供便利。

按照《中华人民共和国国库券条例》规定：“国债的利息收入享受免税待遇。