金融学第三章
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《金融学概论》第三章 金融市场
二、金融市场的构成要素
（一）金融市场的主体(即金融市场的参与者) 按照是否从事金融活动来划分，金融市场的主体可分为非金
融中介的市场主体和金融中介的市场主体。 1．非金融中介的市场主体包括政府、工商企业和居民。 2．金融中介的市场主体包括存款性金融机构、非存款性金
融机构以及金融监管机构。 ①存款性金融机构包括商业银行、储蓄银行和信用合作社
（三）货币市场具有极强的广度和深度。 （四）货币市场是资金的批发市场。
第三章 金融市场
第二节 货币市场
三、货币市场体系
（一）票据市场 1．票据承兑市场
票据承兑是指汇票付款人或制定银行承诺在汇票到期日 支付汇票金额的票据行为。
一种是商业承兑汇票； 承兑汇票有两种：
一种是银行承兑汇票。
第三章 金融市场
第三章 金融市场
学习目标
【知识目标】 了解金融市场的概念、分类和功能；了解国际金融市场
的构成。 【能力目标】
学会掌握和运用不同金融市场中不同种类的金融工具以 及交易规则。
第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 国际金融市场
第五节 金融创新
第三章 金融市场
第一节 金融市场概述
一、金融市场的概念
金融市场是实现货币借贷和资本融通，办理各种票据和 有价证券交易活动的总称。
广义的金融市场是指能够从事资金集中与分配的一切场 所，其中包括银行对资金的集中与贷放。
狭义的金融市场是指通过金融工具的买卖而实现资金的 集中与配置的场所。
金融市场是要素市场的重要组成部分。
第三章 金融市场
第一节 金融市场概述
场外交易市场主要是指在证券交易所以外的各证券交易机构 柜台上进行的交易市场，也叫做柜台交易市场或店头交易市场。
（一）金融市场的主体(即金融市场的参与者) 按照是否从事金融活动来划分，金融市场的主体可分为非金
融中介的市场主体和金融中介的市场主体。 1．非金融中介的市场主体包括政府、工商企业和居民。 2．金融中介的市场主体包括存款性金融机构、非存款性金
融机构以及金融监管机构。 ①存款性金融机构包括商业银行、储蓄银行和信用合作社
（三）货币市场具有极强的广度和深度。 （四）货币市场是资金的批发市场。
第三章 金融市场
第二节 货币市场
三、货币市场体系
（一）票据市场 1．票据承兑市场
票据承兑是指汇票付款人或制定银行承诺在汇票到期日 支付汇票金额的票据行为。
一种是商业承兑汇票； 承兑汇票有两种：
一种是银行承兑汇票。
第三章 金融市场
第三章 金融市场
学习目标
【知识目标】 了解金融市场的概念、分类和功能；了解国际金融市场
的构成。 【能力目标】
学会掌握和运用不同金融市场中不同种类的金融工具以 及交易规则。
第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 国际金融市场
第五节 金融创新
第三章 金融市场
第一节 金融市场概述
一、金融市场的概念
金融市场是实现货币借贷和资本融通，办理各种票据和 有价证券交易活动的总称。
广义的金融市场是指能够从事资金集中与分配的一切场 所，其中包括银行对资金的集中与贷放。
狭义的金融市场是指通过金融工具的买卖而实现资金的 集中与配置的场所。
金融市场是要素市场的重要组成部分。
第三章 金融市场
第一节 金融市场概述
场外交易市场主要是指在证券交易所以外的各证券交易机构 柜台上进行的交易市场，也叫做柜台交易市场或店头交易市场。
金融学基础-(第三章)投资银行业
投资银行业资金从储蓄者向使用者转移有两种基本方法。
通过诸如银行之类的金融中介机构的转移是间接转移。
你把资金出借给银行，银行又把这些资金借给最终借款者。
（商业银行和各类金融中介机构的作用在第2章中已经讨论过。
）另一种转移就是在一级市场上直接把有价证券销售给投资者。
大部分股票（和债券）的购买都是发生在纽约证券交易所等二级市场上，初始发行在一级市场上。
一级市场和二级市场履行不同的职责，但是两者都是重要的金融机构。
二级市场增加你购买有价证券的意愿，而一级市场可以把你的储蓄存款转移至公司好政府。
在一级市场上初始发行有价证券通常由投资银行家协助进行。
这种初始发行尽管只发生一次，但它却异常重要，因为有价证券就是通过这种途径产生的。
如果公司和政府不发行有价证券，那么你必须寻找其他途径来使用你的储蓄存款。
不过公司和政府的需要资金，它们通过在一级市场上发行和销售新的有价证券来吸收你的储蓄存款。
一旦有价证券发行，你既可以在二级市场上销售（或者购买更多的）有价证券。
本章也要简要地描述对有价证券发行和随和交易进行监管的主要联邦法律。
该立法并不能确保你赚取实际回报，其目的是确保你和所有投资者可以获取及时和准确的信息。
你需要承担购买股票和债券所涉及的风险。
资金向企业的转移金融市场的一个作用就是促进资金从拥有资金的个体（以及公司和政府）转移至需要资金的个体（以及公司和政府）。
一种是通过金融中介机构比如商业银行的间接转移。
还有一种就是普通公众的直接投资。
当你着手你自己的生意，并且把你的储蓄存款投资于业务运作时既产生这种转移。
当然直接转移并不局限于投资于你自己的生意。
公司（和政府）同样也通过向普通公众直接销售有价证券来融资。
投资银行家的作用尽管公司可以直接把股票销售给你（有些公司确实用过一些项目来销售适量的有价证券，比如第20章中介绍的红利再投资计划），但是大部分的证券销售是通过（的流程。
当公司内部产生资金不足以应付开支，并且管理层认为从普通公众那里筹集资金有利于公司时，公司就会销售有价证券。
自考金融学第三章
A.单利率和复利率
B.固定利率和浮动利率 C.名义利率和实际利率 D.基准利率、一般利率和优惠利率 【答案】 C
【例3-18 单选】由金融市场的资金供求状况决定的利率是( A.基准利率 B.市场利率 C.官定利率
)。
D.名义利率
【答案】 B
【例3-19 单选】由非官方机构的行业自律组织加以规定的，对组 织成员有一定的约束力，这种利率是( )。
)。
某存款账户上有1000元，年利率为10％，期限为n年。单利计息
第一年末，本利和应该是：
S1 1000 1000 10% 1000 1 10% 1100
第二年末，本利和应该是：
S 2 1000 1000 10% 2 1000 1 10% 2 1200
（四）实际利率与名义利率
（五）年利率、月利率和日利率
（一）基准利率
1.定义 （1）基准利率指多种利率并存条件下起决定作用的利率。
（2）基准利率指在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位、起决定
性作用的利率。 （3）决定作用：基准利率发生变动，其他利率也会随之发生相应的变动。
2.分类：
（1）市场基准利率：通过市场机制形成的无风险利率，一般把安全性高、风 险性低的货币市场利率作为无风险利率的代表。如国债利率、同业拆借利率等。
)。
（二）现值与终值
1.终值：未来某一时点的本利和。 单利的终值：S=P（1+r×n）
复利的终值：S=P（1+ r）n
2.现值：未来某一时点上一定的货币金额的现在价值。 单利的现值：P=S÷（1+r×n） 复利的现值：P=S÷（1+ r）n
【例3-11 单选】(
)是指一笔货币资金按照一定的利息率水平
金融学-第三章
25
第二节 信用形式
四、消费信用 消费信用 是指工商企业、银行和其他金融
26
机构以商品形态或货币形态向消费者提供的用于 满足其消费需求的信用形式。
第二节 信用形式
（一）消费信用的形式 1、赊销 零售商直接以延期付款的方式向消费品所提供 的一种短期信用形式。 2、分期付款 零售商对消费者购买高档耐用消费品所提供的 一种中期信用形式。 3、消费信贷 银行及其他金融机构采用信用 贷款和抵押贷款的方式向消费者提 供的一种中长期信用形式。
第二节 信用形式
一、商业信用
11
商业信用
指工商企业在商品交易过程中以
赊销、延期付款和预付贷款等形式互相提供的信用。 其主要形式有两种：以商品形态提供的商业信用和 以货币形态提供的商业信用。
第二节 信用形式
（一）商业信用的特点
1、体现工商企业之间的信用关系；
12
2、与特定的商品交易相联系；
3、其规模与经济繁荣程度相一致。
第三节 信用对经济的影响
（二）信用与经济增长 1、信用活动推动了经济的增长
36
利用闲散资金投入生产领域，扩大社会投资规模， 增加就业，促进了经济增长；加速资本集中和资本积 累，有利于大工业的发展和生产社会化的提高，推动 经济增长。
2、现代信用过度扩张会阻碍经济的发展
信用在发展过程中存在的一些问题，如信用风险 和经济泡沫，可能阻碍经济发展，信用活动要建立在 真实的社会再生产基础上，只有控制信用过度膨胀和 投机，才有可能避免经济危机。
32
优势： 1、解决资金供求双方信息不对称问题； 2、多样化的融资工具可以灵活方便地满足双 方需求；
第三节 信用对经济的影响
一、现代经济是信用经济 （一）内涵 信用经济 指以信用为纽带进行生产、分配、 交换、消费的经济活动，其主要经济交易方式是 建立在诚信原则基础上的信用交易。
金融学第三章利息与利息率
▪ 在金融市场上基准利率一般指无风险利率，在 存在风险时贷出方在无风险利率的水平上会再 加上一定的风险溢价确定最终的利率。
金融学第三章利息与利息率
（五）按利率的真实水平分为： ▪ 名义利率：指货币数量所表示的利率，是包括
了通货膨胀的利率。 ▪ 例：交通银行年初贷出为期１年的贷款１０亿
元，年终收回本息１１亿元，则它的名义利息 率＝（１１－１０）／１０＝１０％
▪ 如果利息在每年的年末就支付给你，而不是存 款到期后才一并支付，这样，上一年得到的利 息在下一年又可以投资，成为本金，在以后的 每年中都可以得到利息，从整个投资期限来看 就是实际上的复利。
金融学第三章利息与利息率
▪ ⒊现值（也称贴现值）的计算与应用:
▪ 例如,希望5年后有一笔10万元的资金,在利率为 2%的情况下现在应当拥有多少本金?
原本金额。
▪ 单利利息的计算公式为：
▪ I＝PV0×r×n
▪ 利息=本金×利率×计息时间
金融学第三章利息与利息率
▪ 其中： ▪ PV--本金，又称期初金额或现值； ▪ r--利率，通常指利息与本金之比； ▪ I--利息； ▪ n—计息时间，单位应当与利率的时间单位
相一致，通常以年为单位。 ▪ 利率按时间单位不同可分为年利率、月利
▪ I＝1200×4％×60／360＝8(元) ▪ 在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是
指年利率。对于不足一年的利息，以一年等于 360天来折算。
金融学第三章利息与利息率
▪ 单利终值(本息和）的计算：
▪ 单利终值即现在的一定资金在将来某一时点按 照单利方式下计算的本息和。单利终值的计算 公式为：
▪ ∵ I=FV-PV
▪ ∴ I= PV(1+r)n-PV
金融学第三章利息与利息率
（五）按利率的真实水平分为： ▪ 名义利率：指货币数量所表示的利率，是包括
了通货膨胀的利率。 ▪ 例：交通银行年初贷出为期１年的贷款１０亿
元，年终收回本息１１亿元，则它的名义利息 率＝（１１－１０）／１０＝１０％
▪ 如果利息在每年的年末就支付给你，而不是存 款到期后才一并支付，这样，上一年得到的利 息在下一年又可以投资，成为本金，在以后的 每年中都可以得到利息，从整个投资期限来看 就是实际上的复利。
金融学第三章利息与利息率
▪ ⒊现值（也称贴现值）的计算与应用:
▪ 例如,希望5年后有一笔10万元的资金,在利率为 2%的情况下现在应当拥有多少本金?
原本金额。
▪ 单利利息的计算公式为：
▪ I＝PV0×r×n
▪ 利息=本金×利率×计息时间
金融学第三章利息与利息率
▪ 其中： ▪ PV--本金，又称期初金额或现值； ▪ r--利率，通常指利息与本金之比； ▪ I--利息； ▪ n—计息时间，单位应当与利率的时间单位
相一致，通常以年为单位。 ▪ 利率按时间单位不同可分为年利率、月利
▪ I＝1200×4％×60／360＝8(元) ▪ 在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是
指年利率。对于不足一年的利息，以一年等于 360天来折算。
金融学第三章利息与利息率
▪ 单利终值(本息和）的计算：
▪ 单利终值即现在的一定资金在将来某一时点按 照单利方式下计算的本息和。单利终值的计算 公式为：
▪ ∵ I=FV-PV
▪ ∴ I= PV(1+r)n-PV
《金融学》第3章 利息与利率
5
二、利息的本质
3. 现代西方经济学的利息本质理论
（1）凯恩斯的“流动性偏好说”。 （2）希克斯的“不完全货币论”。 • 马克思对利息本质的看法 马克思从借贷资本运动过程来分析利息的来源并揭示 利息的本质。 马克思的利息本质理论认为：利息是利润的一部分， 是剩余价值的转化形式。
6
三、利息与收益的资本化
• 利息与收益的一般形态
在现实生活中，利息通常被人们看作是收益的一般形态。
• 收益的资本化 各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币 金额，甚至也不论它是否是一笔资本，都可以通过收益与 利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。这便 是收益的资本化。
7
第三章
利息与利率
3.2 利率与利息的计算
二、利率在微观经济中的作用
（一）利率能够促进企业提高经济效益 （二）利率能够影响个人的经济行为
33
三、利率发挥作用的条件
（一）利率发挥作用的制约因素 1、利率管制。
2、授信限量。
3、市场开放程度。 4、利率弹性。
（二）利率发挥作用的条件
1、市场化的利率决定机制。 2、灵活的利率联动机制。 3、适当的利率水平。 4、合理的利率结构。
17
• 古典利率理论的特点： （1）古典利率理论的基本特点是从储蓄和投资等实 物因素来分析利率的决定。 （2）古典利率理论是实际利率理论。
（3）古典利率理论是一种局部均衡利率理论。
（4）古典利率理论使用的是流量分析方法。
18
三、流动性偏好利率理论
• 理论观点：流动性偏好利率理论是凯恩斯在1936 年发表的《就业、利息和货币通论》的基本理论 之一。凯恩斯认为，利率属于货币经济范畴，而 不属于实物经济范畴，极力主张利率是由货币量 的供求关系决定的。
二、利息的本质
3. 现代西方经济学的利息本质理论
（1）凯恩斯的“流动性偏好说”。 （2）希克斯的“不完全货币论”。 • 马克思对利息本质的看法 马克思从借贷资本运动过程来分析利息的来源并揭示 利息的本质。 马克思的利息本质理论认为：利息是利润的一部分， 是剩余价值的转化形式。
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三、利息与收益的资本化
• 利息与收益的一般形态
在现实生活中，利息通常被人们看作是收益的一般形态。
• 收益的资本化 各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币 金额，甚至也不论它是否是一笔资本，都可以通过收益与 利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。这便 是收益的资本化。
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第三章
利息与利率
3.2 利率与利息的计算
二、利率在微观经济中的作用
（一）利率能够促进企业提高经济效益 （二）利率能够影响个人的经济行为
33
三、利率发挥作用的条件
（一）利率发挥作用的制约因素 1、利率管制。
2、授信限量。
3、市场开放程度。 4、利率弹性。
（二）利率发挥作用的条件
1、市场化的利率决定机制。 2、灵活的利率联动机制。 3、适当的利率水平。 4、合理的利率结构。
17
• 古典利率理论的特点： （1）古典利率理论的基本特点是从储蓄和投资等实 物因素来分析利率的决定。 （2）古典利率理论是实际利率理论。
（3）古典利率理论是一种局部均衡利率理论。
（4）古典利率理论使用的是流量分析方法。
18
三、流动性偏好利率理论
• 理论观点：流动性偏好利率理论是凯恩斯在1936 年发表的《就业、利息和货币通论》的基本理论 之一。凯恩斯认为，利率属于货币经济范畴，而 不属于实物经济范畴，极力主张利率是由货币量 的供求关系决定的。
金融学-第三章(利息与利率)
1、中央银行利率、金融机构利率、金融市场利率
中央银行利率
再贴现（再贷款）利率——基准利率 金融机构存款利率 存款利率
利 率 体 系
金融机构利率
贷款（贴现）利率
发行金融债券利率 银行同业拆借利率，如LIBOR等
金融市场利率
民间借贷利率 各种债券的利率
2、存款利率与贷款利率
（1）存款利率：
客户在银行等金融机构存款时所取得的利息与存款额的比率。
一、利率决定理论
3、凯恩斯的流动性偏好理论 观点：利率决定于货币供求，货币需求取决于人们的流动性偏好。 M=M1+M2=L1(Y)+ L2(Y) 4、新古典学派的可贷资金理论 观点：利率由可贷资金的需求和供给决定。 可贷资金的供给（与利率正相关）来自储蓄、银行信用和反窖藏 可贷资金的需求（与利率负相关）来自投资、反储蓄和窖藏；
二者的比较：
固定利率： 融资中的不确定性减弱、有可能成为不合理的利率。 浮动利率：利率能适应经济形势变化和资金供求的变动而适时地 调整，但融资中不确定性提高。
5、官定利率、市场利率、公定利率
（1）市场利率
在借贷货币市场上由借贷双方通过竞争而形成的利息率， 包括借贷双方直接融通资金时商定的利率和在金融市场上买卖 各种有价证券时的利率。 借贷资金供求状况变化的指示器
（2）贷款利率：
银行等金融机构发放贷款时所收取的利息与借贷本金的比率。
贷款利率高于存款利率 A、银行作为企业的本质 B、一部分资产处于低利甚至无利状态 C、贷款收息率问题 D、贷款的流动性低于存款的流动性
3、名义利率与实际利率
（1）名义利率
以名义货币表示的利息率
（2）实际利率
名义利率剔除通货膨胀因素后的真实利率
金融学-第三章
11
1、利率体系 利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额和 本金额的比率，即利率=利息/本金。利率是由借贷工 具交易所形成的资金的使用价格，利率也可以看做是 承诺的收益率。不同类型、不同期限的借贷工具交易 会形成不同种类的利率，利率体系的构成，从交易主 体角度看，利率体系由中央银行的再贴现利率、商业 银行的各种存贷款利率和债券市场利率构成；从借贷 期限角度看，利率体系由短期利率和中长期利率构成。
5
企业部门也是金融市场的重要参与者，一方面，它 是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹集短期资 金维持正常的运营，又通过发行股票或中长期债券等方 式筹措资金用于扩大再生产和经营规模；另一方面，它 也是金融市场上的资金供应者之一，企业会将生产经营 过程中暂时闲臵的资金进行短期投资，以获得保值和增 值。居民部门一般是金融市场上的主要资金供应者。居 民通常将其收入减去消费之后的储蓄用来进行金融投资， 通过在金融市场上合理购买各种金融工具来进行组合投 资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的保值与 增值。 （二）金融工具 金融工具是金融市场至关重要的构成要素，因为金 融市场中所有的货币资金交易都以金融工具为载体，资 金供求双方通过买卖金融工具实现资金的相互融通。金 融工具也被称为金融资产，这是从金融工具持有者的角 度来界定的。 6
4
政府部门通常是一国金融市场上主要的资金需求者， 通过发行公债和国库券为基础设施建设、弥补财政预算 赤字等筹集资金。中央银行参与金融市场的主要目的不 是为了盈利，而是进行货币政策操作，通过在金融市场 上买卖证券，进行公开市场操作，达到调节货币供给量、 引导市场利率的目的。各类金融机构是金融市场的重要 参与者，他们既是资金的供给者和需求者，同时还是金 融市场上最重要的中介机构。以商业银行为例，商业银 行是间接金融市场上最重要的金融机构：作为资金的需 求者，商业银行通过其负债业务大量吸收居民、企业和 政府部门暂时闲臵不用的资金；作为资金的供应者，商 业银行又通过贷款等资产业务向其他的资金需求者提供 资金。通过自己的这些业务活动，商业银行使资金盈余 者与短缺者实现了互通有无，沟通了储蓄与投资。除此 之外，商业银行也广泛地参与直接金融市场的活动，是 同业拆借市场、票据贴现市场、政府债券市场等的重要 参与者。
金融学第三章2
的流动性偏好。
货币需求就由下列两个
部分组成:
M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式
中L1(Y)代表与收入Y相关的
交易与谨慎需求,L2(r)代表与
利率r相关的投机性需求。
“流动性陷阱”：指当
r1
利率降至某一极限时，货币
需求将会无穷大，此时无论 怎样增加货币供给（货币都
r2
将被储蓄起来），均衡利率
都不变，即货币政策将失去 有效性。
在ＩＳ曲线右上方的A点则意味着存在超额 供给，因为利率ia高于均衡利率ie水平，导致投 资需求过小，产品需求较小。
产品市场的失衡 当收入为Ya
时: ia > ie → A
点的投资小于市 场均衡时的投资， 即：Ia < Ie
又有均衡条 件：Ie = S 因此： Ia < S ， 故：
IS线右上方 点 ：供过于求
[了解-不作掌握要求]：
可贷资金利率理论与流动性偏好利率理 论的共同点与区别：
共同点：
1）按照流动性偏好理论，中央银行增加货币 供给，买进国债的效果与按照可贷资金理论债券供 给减少的效果相同；
2）两者形成了相同的均衡利率；
区别 ：
一个强调货币因素；一个强调实际因素 ；
一个是短期货币利率理论；一个是长期实பைடு நூலகம் 利率理论；
第三章 利息与利率(二）
教学要求： 1、理解利息的本质； 2、掌握利率的概念、种类及其体系；掌
握利率、现值和到期收益率的计算方法； 3、重点掌握利率的决定理论和利率的结
构理论，能够分析均衡利率决定的主要影响因 素；
4、掌握利率的期限结构理论； 5、明确利率在宏观与微观经济运行中的 作用；
金融学课件-第三章
通常情况下，随着国民收入Y的增加，货币的交易需求L1 (Y ) 将增加，在货币供给（M M 0）不变的条件下，为保持货币 市场均衡，货币的投机需求 L2 (r )必须减少，而且是利率的减 L2 (r ) 要减少，r必须上升。 函数， 货币市场均衡利率r现在不再是唯一的，它将随着收入的 变化而变化，有无数个。
期限结构理论
• 预期理论：
• 假定整个债券市场是统一的，不同期限的债券之间具有完全 的替代性，也就是说，债券的购买者在不同期限的债券之间 没有任何特殊的偏好。 • 利率期限结构由人们对未来短期利率（远期利率）的变化方 向预期决定。
• 1）当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之， 收益率曲线呈下降态势。 • 2）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定； • 3）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上 升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。
复利反映利息的本质特征
利息的存在 ，表明社会承 认资本依其所 有权就可取得 一部分社会产 品的分配权利
只要承认这 种存在的合理 性，那么按期 结出的利息自 应属于贷出者 所有并可作为 资本继续贷出.
复利的计算 方法反映利息 的本质特征， 是更符合生活 实际的计算利 息的观念
现值与终值
终值： 资金在未来某 一时点上的本利 和。
© 2000 Addison Wesley Longman
Figure 5.4
期限风险
• “期限结构”指利率与期限的相关关系。 • 一个经济体的利率期限结构，通常选择基 准利率——如国债利率——的期限结构代 表。
收益率曲线 • 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 • 收益率曲线的四种图形。
中国收益率曲线举例：
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只要承认这种存在的合
理性，那么按期结出的 利息自应属于贷出者所 有并可作为资本继续贷 出.
复利的计算方法反映 利息的本质特征，是更 符合生活实际的计算利 息的观念
现值与终值
终值： 资金在未来某一时点上的本 利和。
S=P(1+r)n
现值： 未来某一时点上一定的货币金 额，按现行利率倒计算出来的 本金。
收益资本化
任何有收益的事物，都 可以通过收益与利率的 对比而倒算出它相当于 多大的资本金额。这称 之为“资本化”。
PC r
2 利息计算 利息计算方法
单利： 单利是对已过计息日而 不提取的利息不计利息 的计息方法。
S = P ( 1 + r.n )
复利： 复利是将上期利息并入 本金一并计算利息的一 种方法。
）不变的条件下，
L (Y ) 为保持货币市场均衡，货币的投机需求 必须减少，而且是利率的减函数， 要减少，r必须上升。
货币市场均衡利率r现在不再是唯一的，它将随着收入的变化而变化，有无数个。
1
MM0
L2 (r)
L2 (r)
(6)影响利率的其他因素
❖ 经济周期 ❖ 财政政策 ❖ 利率管制 ❖ 风险因素 ❖ 期限因素
建立以市场资金供求为 基础，以中央银行基准 利率为调控核心，由市 场资金供求决定各种利 率水平的市场利率管理 体系
利率市场化步骤： 先外币、后本币，先 贷款、后存款，先存 大额长期、后存小额 短期
措施： ⑴金融机构对贷款利率有 一定幅度的浮动权利；⑵ 放开同业拆借利率；⑶国 债和金融债券采用招投标 的方式发行；⑷放开对金 融机构外币业务的利率管 制……
5 利率的作用与利率市场化 利率的作用
宏观调节功能： 积累资金 调节宏观经济 媒介货币向资本转化 调节收入分配
微观调节功能： 激励功能 约束功能
利率市场化
利率市场化，是指货币 当局将利率的决定权交 给市场，由市场主体自 主决定利率，货币当局 则通过运用货币政策工 具，间接影响和决定市 场利率
利率改革目标：
r1 r2
O
M1
M2
4 利率的决定 （4）可贷资金利率理论——实际利率的长期决定
可贷资金的供给构成： S+△MS+△HS 可贷资金的需求构成： I+△HD
r1 r0
O
S
S M S
I M D
I
M0
M1
(5)IS—LM模型 r re
Ye
LM
IS Y
两部门经济中 IS 曲线的模型
I S
I
I0
• 偏好理论：投资者是厌恶风险的。由于债券的期限越长，利率风险就越大，因此，在其它条件相同 的情况下，投资者偏好期限更短的债券。只有加上一个正的时间溢价（流动性报酬）作为补偿时， 投资人才会愿意持有长期债券。
• 1）水平型收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，且下降幅度恰等于流动性报酬。 2）向下倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期理论更大。 3）向上倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能不变。
利率将会下降。
• 市场分割理论：市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者会比较固定地 投资于某一期限的债券，这就形成了以期限为划分标志的细分市场。即期利率水平完全由各个期限的 市场上的供求力量决定，单个市场上的利率变化不会对其它市场上的供求关系产生影响。即使投资于 其它期限的市场收益率可能会更高，但市场上的交易者不会转而投资于其它市场。 市场分割理论对收益率曲线的解释； 1）向下倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平； 2）向上倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平； 3）峰型收益率曲线：中期债券收益率最高； 4）水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变。
❖ “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折 合成现值的累计额。
P m 1 C y 1 C y 2 1 C y n 1 1 C y P n
4 利率的决定
❖ （1）古典经济学家-马克思的利率决定论 ❖
▪ 利息来源于利润 ▪ 平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。 ▪ 利率具体值取决于资金供求关系
利率体系
❖ 实际利率与名义利率
r r π ❖ 市场利率n、官定利i率、行业利率 r (1r)1(π)1 ❖ 固定利率与浮动利率
❖ 基准利率n与同业拆借利率 i
基准利率是指在多种利率并存的条件下，起决定作用的利率，这种利率发生变动，其他利率会相应随之 变动的利率
利率 = 机会成本补偿水 平 + 风险溢价水平
合计
乙方案 每年年初投资额
1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 10 000
现值 1 000 909.09 826.45 751.31 683.01 620.92 564.47 513.16 466.51 424.1 6 759.02
ir
S －＋(1 )Y
包含利率变量的产品市场两部门均衡收入：
Y11(I0 ir)
IS曲线的方程为：
rI0 1Y
i
i
LM模型
均衡条件
M L
货币供给
M
M0
货币需求
L L1(Y ) L2 (r)
ML(Y)L(r) 即：
通常情况下，随着国民收入Y的0 增加，货币1的交易需求 将增2 加，在货币供给（
合计
甲方案 每年年初投资额
5 000 500 500 500 500 500 500 500 500 500
9 500
现值 5 000 454.55 413.22 375.66 341.51 310.46 282.24 256.58 233.25 212.04 7879.51
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
S P (1 r )n
现值运用举例——投资方案决策
❖ 例如 ，现有一项工程需10年建成。有甲乙两个方案。甲方案第一年年初需投入5000万元， 以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9 500万元；乙方案是每一年年初平均投入1 000万元，共需投资1亿元。(设年无风险收益率为10%）
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
S = P ( 1 + r )n
一个简单而有趣的推广
一年计 息2次
S = P ( 1 + r )n 复利
一年计息 M次
M→∞
连续复利？？
把一年分成n等份，
n ，则1/n时刻后的本息和为P(1+R/n)，t时刻后的本息和
SlimP(1R)nt PeRt
n
n
复利反映利息的本质特征
利息的存在，表明社会 承认资本依其所有权就 可取得一部分社会产品 的分配权利
结语 谢谢大家！
2020/11/26
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DC1
DC2
P
PC2 PC1
SC 市政债券市场均衡的变动
iP ic2 ic1 PT1
PT2
BC
国库券市场均衡的变动
ST
i
iT1 It2
DT1 BT
DT2
Riskier securities carry higher yields
© 2000 Addison Wesley Longman
Figure 5.4
期限风险
• “期限结构”指利率与期限的相关关系。 • 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。
收益率曲线 • 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 • 收益率曲线的四种图形。
中国收益率曲线举例：
期限结构理论
• 预期理论： • 假定整个债券市场是统一的，不同期限的债券之间具有完全的替代性，也就是说，债券的购买者在不同期
4 利率的决定
❖ （2）古典利率理论（实际利率理论） ▪ 利率取决于非货币的实物因素——储蓄与投资
I’S1 I
r2 r0 r1
S
S’
O 预期通货膨胀——费雪效应
S S’
I’ I
4 利率的决定 ❖ （3） 凯恩斯的理论——市场利率的短期决定：
L=L1+L2
M1
M2
❖ “流动性陷阱”现象及货币政策有效性
ic1 PT1
iT1
PC2
ic2
BT
BC
ST
DC2
DC1
公司债券市场均衡的变动
财政债券市场均衡的变动
• 流动性风险
P
SC iP
DT1
DT2
i
PT2
iT2
PC1
ic1 PT1
iT1
PC2
ic2
BC
ST
BT
DC2
DC1
公司债券市场均衡的变动
财政债券市场均衡的变利息进行征税的市场效应
两个有广泛用途的算式 ❖ 有两个算式，在折旧提存、消费信贷、养老年金的设计中广泛运用： ⑴零存整取的算式； ⑵整存零取的算式。
P为每月存入或提取金额
3 利率体系
❖ 利率，利息率的简称，指借贷期间所形成的利息额与所贷出的本金额的比率 利率=利息/本金
❖ 是个时间概念 ❖ 年利率（%）、月利率（‰）、日利率（‰）
通常利率顺经济周期波动 财政政策扩张，通常利率上升 一般表现为人为压低利率 利率的风险结构 利率的期限结构
通货膨胀风险； 违约风险； 流动性风险； 政策性风险
影响利率的风险因素
• 通货膨胀风险 •
i i2 i1 0
D2 D1
S2 S1
S,D