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Portfolio ManagementPortfolio Management: An OverviewDescribe the portfolio approach to investing1.The portfolio perspective refers to evaluating individual investments by theircontribution on the risk and return of an investor’s portfolio.投资组合视角指的是通过投资组合对风险和回报的贡献来评估个人投资。
2.把所有钱用于买一只股票并不是一种portfolio perspective，把钱分散在多只证券中才能降低风险，增加收益。
3.One measure of the benefits of diversification is the diversification ratio. It iscalculated as the ratio of the risk of an equally weighted portfolio of n securities to the risk of a single security selected at random from the n securities.衡量多样化的好处之一是多样化比率。
它计算的是n证券等加权组合的风险与随机从n证券中选择的单一证券的风险之比。
4.If the average standard deviation of returns for the n stocks is 25%, and thestandard deviation of returns for an equally weighted portfolio of the n stocks is 18%, the diversification ratio is 18/25=0.72.Describe types of investors and distinctive characteristics and needs of each1.Individual investor个人投资者就是个人为了满足生活目标而进行理财的投资者，是牺牲当前消费以期获得未来更高水平消费的个人。
第三讲 投资组合(portfolio)理论基础一．单个资产的收益和风险 1．期望收益(expected return)数学期望(mathematical expectation)的定义：若离散型随机变量X 的可能值为),2,1( i x i ，其概率分布为i i p x X P ， ,2,1 i则当：i i ip x1时，称X 的数学期望存在，并且其数学期望记作EX ，定义为：i i i p x EX1对于风险资产而言，其未来的收益是一个随机变量。
在不同的经济条件下，这个随机变量将取不同的值，而每一种经济条件的出现都有其概率。
把资产收益的不同取值乘以不同经济条件出现的概率，就能够对该资产未来的收益做出估计。
用公式表示为：i ni i i i r p p p r E111)( 式中，i r 为该资产收益的第i 状态的取值；i p 为资产收益取值i r 的概率；)(r E 为该资产的期望收益。
例题：已知某种证券在市场状况较好的情况下的投资收益率为45%，在市场状况较差的情况下的投资收益率为-15%，又已知未来市场状况转好的可能性为60%，市场状况转坏的可能性为40%，则该证券的期望收益为多少？%2121.006.027.0%)40%15(%60%45)r (E练习题：假设某种证券资产在A 情况下的收益率为35%，在B 情况下的投资收益率为15%，在C 情况下的投资收益率为-20%。
A 、B 、C 三种情况发生的概率分别为20%，50%和30%，求这种证券资产的预期收益。
2．收益的方差(Variance)方差(variance)和标准差(standard deviation)的定义：设X 为一个随机变量(random variable)，其数学期望EX 存在，则称EX X 为X 的离差(deviation)，进一步，如果2)(EX X E 也存在，则称2)(EX X E 为随机变量X 的方差，记作DX 或VarX ，并称DX 为X 的标准差。
做交易必看：诺奖得主马科维茨，教你如何分配仓位马科维茨于1990年获得了诺贝尔经济学奖，奖励他在投资组合理论上做出的贡献。
“马科维茨的工作确实不是经济学，不是数学，也不是商学。
它是一个完全不同的学科，就是金融学。
”今天，我们通常认为马科维茨的工作是现代金融学的开端。
本文作者：又一斋主，来自预测者网马科维茨与投资组合理论我多谢我的幸运，我的买卖并没有寄托在一只船上，也并非是到一个地方去的;我的全部财产也并不完全靠今年的命运;所以，我的货物并不足使我忧愁。
梁实秋译《威尼斯商人》第一幕第一景这是《威尼斯商人》中安东尼奥的一段话，而他就是剧中那个差点被高利贷商人夏洛克割了一磅肉的、正直的、而又过于自信的威尼斯商人。
从这段话中，我们可以看出安东尼奥(或者说是莎士比亚)已经理解了投资中的一个重要原则：分散投资原则，也就是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。
尽管这个原则尽人皆知，然而在1950年代初，却没有任何经济学理论可以解释为什么投资者应该分散投资。
当时，投资学的经典文献是John Burr Williams在1938年出版的《Theory of Investment Value》。
在书中，Williams指出，股票的价值是未来股息净现值的均值(即期望值)，也即是：其中R是贴现率，Dt是第t年的股息。
根据此理论，如果投资者只关心均值，那么他们应该将所有资本投资在收益净现值均值最大的一只股票上，也就是把所有鸡蛋放在同一个篮子里。
但这显然与分散投资原则相悖。
马科维茨(1952)就是想要解决这个问题，即解释“为什么投资者会选择分散投资?”1950年，马科维茨只有23岁，是芝加哥大学的一名博士生，师从后来被称为“计量经济学之父”的经济学家Jacob Marschak。
据说1950年的一天，他在Marschak办公室门口碰到了一个股票交易员，他们俩都等着见Marschak，所以就聊了起来。
马科维茨那时正在为博士论文题目发愁，这个交易员就建议他研究股票市场。
第三讲 投资组合(portfolio)理论基础一．单个资产的收益和风险 1．期望收益(expected return)数学期望(mathematical expectation)的定义：若离散型随机变量X 的可能值为),2,1( =i x i ，其概率分布为{}i i p x X P ==， ,2,1=i则当：∞<∑∞=i i ip x1时，称X 的数学期望存在，并且其数学期望记作EX ，定义为：i i i p x EX ∑∞==1对于风险资产而言，其未来的收益是一个随机变量。
在不同的经济条件下，这个随机变量将取不同的值，而每一种经济条件的出现都有其概率。
把资产收益的不同取值乘以不同经济条件出现的概率，就能够对该资产未来的收益做出估计。
用公式表示为：i ni i i i r p p p r E ∑=---=111)( 式中，i r 为该资产收益的第i 状态的取值；i p 为资产收益取值i r 的概率；)(r E 为该资产的期望收益。
例题：已知某种证券在市场状况较好的情况下的投资收益率为45%，在市场状况较差的情况下的投资收益率为-15%，又已知未来市场状况转好的可能性为60%，市场状况转坏的可能性为40%，则该证券的期望收益为多少？%2121.006.027.0%)40%15(%60%45)r (E ==-=⨯-+⨯=练习题：假设某种证券资产在A 情况下的收益率为35%，在B 情况下的投资收益率为15%，在C 情况下的投资收益率为-20%。
A 、B 、C 三种情况发生的概率分别为20%，50%和30%，求这种证券资产的预期收益。
2．收益的方差(Variance)方差(variance)和标准差(standard deviation)的定义：设X 为一个随机变量(random variable)，其数学期望EX 存在，则称EX X -为X 的离差(deviation)，进一步，如果2)(EX X E -也存在，则称2)(EX X E -为随机变量X 的方差，记作DX 或VarX ，并称DX 为X 的标准差。
投资收益风险度量方法投资是一种风险与回报并存的行为。
在进行投资决策时，了解和衡量投资收益的风险是非常重要的。
本文将介绍几种常见的投资收益风险度量方法，帮助投资者更好地评估投资的风险。
一、标准差法标准差是一种常见的风险度量方法。
它衡量了投资收益的波动性，即收益的离散程度。
标准差越大，投资收益的波动性越高，风险越大。
通过计算历史数据的标准差，投资者可以了解投资的风险水平，并与其他投资进行比较。
然而，标准差法有其局限性。
它假设收益率服从正态分布，但实际上市场收益率往往并不服从正态分布。
此外，标准差法只考虑了收益的波动性，忽略了其他因素对投资收益的影响。
二、价值-at-风险法价值-at-风险法是一种综合考虑风险和回报的度量方法。
它将投资的价值与投资的风险相结合，计算出每单位风险所对应的投资回报。
这种方法更加全面地反映了投资的风险和回报的关系。
价值-at-风险法的核心思想是，投资者应该根据自己的风险承受能力来选择投资组合。
对于风险厌恶型的投资者来说，他们更倾向于选择风险较小的投资组合，而对于风险偏好型的投资者来说，他们更倾向于选择风险较大的投资组合。
通过计算不同投资组合的价值-at-风险比率，投资者可以找到最适合自己的投资组合。
然而，价值-at-风险法也有一些限制。
它需要投资者对自己的风险承受能力有清晰的认识，而这对于一些新手投资者来说可能是困难的。
此外，该方法需要大量的数据和计算，对于一些小规模投资者来说可能不太实用。
三、价值-at-风险法的改进为了克服价值-at-风险法的局限性，一些学者提出了一些改进方法。
例如，风险调整收益率方法（RAROC）是一种将风险和回报结合起来的度量方法。
它通过计算投资的风险调整收益率，来评估投资的风险水平。
风险调整收益率越高，投资的风险越小，回报越高。
此外，还有一些其他的风险度量方法，如半方差法、下行风险法等。
这些方法都有其独特的优缺点，投资者可以根据自己的需求和情况选择合适的方法。
证券投资基金投资组合的风险量化分析证券投资基金（以下简称基金）投资组合的风险量化分析是评估一个基金在市场中所面临的风险程度，并以数值化的方式来进行度量和分析。
通过风险量化分析，投资者可以更好地了解基金的风险特征，并做出相应的投资决策。
风险量化分析需要对基金投资组合的风险源进行识别。
风险源可以包括市场风险、信用风险、流动性风险等。
市场风险是指由于整体市场的波动而导致的风险，信用风险是指由于债券发行者的违约而造成的损失，流动性风险是指由于基金投资组合中的资产无法及时变现而导致的损失。
风险量化分析需要选择合适的指标来度量风险。
常用的风险指标包括标准差、VaR （Value at Risk）、CVaR（Conditional Value at Risk）等。
标准差是最常用的风险指标之一，它衡量了基金投资组合收益的波动性。
VaR是在一定置信水平下，基金投资组合在未来一段时间内可能出现的最大亏损金额。
CVaR是在VaR的基础上，对超过VaR的亏损金额进行平均。
然后，风险量化分析需要根据选定的风险指标，计算出基金投资组合的风险值。
计算风险值的过程中，需要对基金投资组合的历史数据进行分析和处理，包括收益率序列的计算、收益率序列的正态性检验等。
通过计算风险值，可以得到基金投资组合在不同时间段、不同风险指标下的风险水平。
风险量化分析还需要对基金投资组合的风险进行解释和评估。
投资者可以根据风险值的大小，对基金投资组合的风险特征进行比较和评估。
还可以将基金投资组合的风险与其预期收益进行比较，从而对基金的风险收益特征进行评估。
需要注意的是，风险量化分析只是对基金投资组合风险的一种度量和分析方式，并不能完全预测基金的未来风险。
投资者在进行风险量化分析的还需要考虑其他风险因素的影响，如经济周期、政策环境、行业竞争等。
并且，风险量化分析的结果只是一种参考，投资者还需要根据自身的风险承受能力和投资目标，做出适当的投资决策。
衡量企业投资风险的指标
企业投资风险是指企业采取某种投资行动以后可能面临的风险。
企业投资风险的大小
和实现的概率与所采取的投资行动的性质、环境以及投资者自身的条件和能力等有关。
下
面介绍几个衡量企业投资风险的指标。
一、CAPM 模型
资本资产定价模型（CAPM）是一种衡量投资风险的经济学模型。
它通过收益率的预测
和风险水平的估计来决定资产的价格。
这个模型假设投资者会对收益和风险进行权衡决策，并把资产的预期收益率与无风险资产的收益率之间的差异，与风险的大小相关联。
二、内部收益率（IRR）
内部收益率（IRR）是企业投资风险的另一个常用的指标。
它是一个衡量项目的盈利能力的指标，它表示一个投资项目的实际年收益率，并且是可以与市场的收益率进行比较的。
IRR越高，投资项目的风险越低。
三、财务杠杆
财务杠杆（FL）是企业财务结构的一个重要指标，它是企业固定费用和负债之间的比率。
财务杠杆越高，企业的盈利能力就越高，但其风险也会增加，因为如果企业无法在规
定时间内偿还借款，则可能面临破产的风险。
四、成本效益（C/B）比率
成本效益（C/B）比率是金融分析中一个常用的指标，它是指在一个计划或项目的成本与预期收益之间的比率。
如果C/B比率大于1，那么该计划或项目是值得投资的，否则就
不值得投资。
金融英语词汇AAbnormal Return 超常收益比基于风险的证券预期收益更高的那部分实际收益Active Management Strategy 主动型管理战略通过交易活动获得额外收益的策略Advance-Decline Line 腾落线描述价格上涨的股票总数相对于价格下跌的股票总数的技术分析指标American Depository Receipts (ADR) 美国存托凭证代表对外国公司股票的所有权的证券Arbitrage Pricing Theory (APT) 套利定价理论关于较少涉及投资者偏好假设的证券预期收益的均衡理论Arbitrageurs 套利者寻求证券价格差异以获取无风险收益的投资者Ask Quote 卖方报价交易方愿意出售股份的价格Asset Allocation Decision 资产分配决定将资产组合基金分配成不同资产种类，如现金等价物、债券和股票等Asset-backed Securities (ABS) 资产抵押证券由某些与资产相关的债权，如应收信用卡账款或抵押物为担保而发行的证券Asset Management Account 资产管理账户经纪为投资者提供各种服务的账户，如现金余额的投资与支票开立权Average Annual Total Return 平均年度总收益率共同基金所使用的假定收益率，若当年实现了该收益率且在整个期间绩效表现稳定，该收益率将能产生同样的累计总收益BBar Chart 条形图每日股价随时间波动的图形Basis 基差某物品期货价格与现货价格的差异Basis Points 基点 100个基点相当于一个百分点Bear Market 熊市股市的下跌趋势Behavioral Finance (BF) 行为金融学基于投资者并非一直理性的投资行为的研究Benchmark Portfolio 标准组合用于衡量某组合绩效表现的组合Bid Quote 买方报价交易方愿意购买股份的价格Black-Scholes Model 布莱克-斯科尔斯模型广泛使用的期权定价模型Blocks 大宗交易涉及1万股以上的交易Blue Chip Stocks 蓝筹股由知名、稳健、成熟的公司发行的具有长期盈利和分红记录的股票Bond-Equivalent Yield 债券等值收益将每半年的收益加倍所得的年度收益Bond Ratings 债券评级评级机构发布对债券发行人违约可能性的评估 Bonds 债券代表发行人合同义务的长期债务工具Book value 账面价值资产负债表上所示的权益的会计价值Broker 经纪人在债券交易中代表买卖双方并授予一定佣金的中介Bubble 泡沫投机所导致的资产价格的急剧上升Bull Market 牛市股市的上升趋势Business Cycle 商业周期经济扩张、繁荣、收缩和萧条的重复发生Buy-Side Analysts 买方分析师货币管理公司雇佣的用于寻找股权投资机会的分析师CCall 买入期权以特定的价格在特定的时间内购买特定数量相关股份的期权合约Call Provision 赎回条款发行人发行文件上的条款，授予发行人在证券到期之前，赎回相关证券的权利Capital Asset Pricing Model (CAPM) 资本资产定价模型用以说明证券风险与该证券预期回报之间关系的模型，证券风险用.表示Capital Gain (Loss) 资本收益(损失)证券价格在某段时间内的变化Capital Market 资本市场债券和股票等长期证券进行交易的市场Capital Market Line (CML) 资本市场线效率投资组合的预期收益与其风险的比较关系Cash Account 现金账户最常见的经纪账户，在该账户中，客户只进行现金交易 Cash Flow Statement 现金流量表公司的第三种财务报表，用于跟踪公司的现金流动Characteristic Line 特征线将股票收益与市场收益进行回归用于估计.值的回归等式Chartered Financial Analyst (CFA) 注册金融分析师投资领域相关人员的职业资格认定Closed-End Investment Company 定额投资公司具有固定资本结构且其股份在交易所和场外交易市场进行交易的投资公司Coefficient of Determination 决定系数相关系数的平方，用来衡量因变量中的方差百分比，该百分比由自变量解释Common Stock 普通股代表公司所有者权益的股权证券Composite Economic Indexes 综合经济指数经济活动的领先、同步、滞后指数 Composite (Risk-Adjusted) Measures of Portfolio Performance 投资组合绩效综合衡量指标(风险调整) 结合收益和风险计算的投资组合绩效衡量指标Consensus Estimate 一致估计值分析师们预期的最有可能实现的每股盈利(EPS)Constant (Normal) Growth Rate Case 不变(正常)增长率模型三种股息贴现模型之一，即股票股息预计以大致固定的增长率增长Contrarian Investing 反向投资与多数投资者的交易逆向的交易理论Convexity 债券凸性用于衡量某只债券价格与收益的关系偏离某直线的程度Corporate Bonds 企业债券由企业发行的不同类型的长期债务证券Correlation Coefficient 相关系数衡量两个变量相互联系程度的统计指标Covariance 协方差对两个变量倾向于共变或共同运动程度的绝对量度Covered Call 持保看涨期权投资者出售一手看涨期权同时在其底层资产中拥有一个相等的多头头寸Cumulative Abnormal Return (CAR) 累计超常收益检验期内各个超常收益的总计Cumulative Wealth Index 累计财富指数在给定初始财富及一系列资产收益的情况下，一定时间内形成的累计财富Currrency Risk 外汇风险由于汇率变动而对国外投资收益造成负面影响的风险Current Yield 现时收益率债券的年利息除以现时市价Cyclical Industries 周期性行业易受商业周期影响的行业DData Mining 数据挖掘深度分析数据以从中寻找关于股票收益的明显模式Dealers (Market Makers) 交易商(做市商) 通过向投资者购买和出售股票而促成市场交易的个人(公司)Debenture 信用债券无抵押的由公司的一般信用担保的债券Defensive Industries 防护性行业较少受萧条和经济困境影响的行业Delta(德尔塔) 底层股票价格的每一点数的变化所引起的期权理论值的变化Derivative Securities 衍生证券价值全部或部分取决于某些底层证券的证券Differential Return Measure (Alpha) 差异收益率指标(阿尔法)詹森投资组合绩效指标，计算为投资组合实际收益率与相同系统风险水平下预期收益率的差异 Direct Access Notes (DAN) 直接存取票据面值为1000美元、固定利息率、期限为9个月到30年的债券。
