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第16章资本结构：基本概念一、概念题1．馅饼模型（pie model）答：馅饼模型是一种分析公司资本结构的模型，用来讨论公司应如何选择负债权益比的问题。
该理论将公司的筹资要求权之和比作一个馅饼，并且将公司的价值定义为负债和所有者权益之和。
该理论认为，债权人和股东将分别得到不同大小的馅饼块，但是整个馅饼的大小，也就是公司的实际价值，却完全不会受到馅饼分割方式的影响。
也就是说，公司的融资结构只影响公司利润的分配方式，即这个利润馅饼如何被分割以及由谁承担公司的风险，不会对公司的价值造成任何影响。
2．MM命题Ⅰ（MM Proposition Ⅰ）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅰ指的是，公司的价值取决于未来经营活动净收益的资本化程度，资本化率与公司的风险相一致。
这一命题有两个直接推论：a．公司的平均资本成本与公司资本结构无关；b．公司的平均资本成本等于与之风险相同的零举债公司的资本化率。
3．MM命题Ⅱ（MM Proposition Ⅱ）答：不考虑公司所得税情况下的MM命题Ⅱ指的是，举债经营公司的权益资本成本等于零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率。
风险报酬率的多少取决于公司举债经营的程度。
命题二表明，随着公司负债的增加，公司的权益资本成本也将提高。
4．MM命题Ⅰ（公司税）[MM Proposition Ⅰ（corporate taxes）]答：MM命题一，零举债经营公司的价值是公司税后经营收益除以公司权益资本成本所得的结果，而举债经营公司的价值等于同类风险的零举债经营公司的价值加上税款节余额。
根据这一结论，当公司负债增加时，举债经营公司价值增加较快。
特别地，当公司负债筹资的比重为100%时，公司的价值最大。
5．MM命题Ⅱ（公司税）[MM Proposition Ⅱ（corporate taxes）]答：MM命题二，举债公司的权益资本成本等于同类风险零举债经营公司的权益资本成本加上风险报酬率，而风险报酬率又取决于公司资本结构和公司所得税税率。
2016贸大金融硕士真题及《公司财务》资本预算习题2016贸大金融硕士真题一、名词解释：1.三元悖论2.布雷顿森林体系3.流动性陷阱4.套利5.净资产收益率二、计算：1.（1）分别计算人民币兑美元和欧元汇率变动率〈08年-15年〉（2）套算欧元兑美元汇率变动率，欧元相比美元是升值还是贬值？2.已知公司固定股利且永续不变，公司股价已知，风险溢价已知，Rf 已知（1）求公司贝塔值？（CAPM）和股利？（2）公司预期收益和市场组合收益率协方差变为原来二倍，求公司现在股价？三、简答：1.特里芬难题的含义及其影响？2.凯恩斯货币需求理论和弗里德曼货币需求理论的差异？3.简述利率风险结构？4.什么是系统性风险和非系统性风险？5.公司理财研究的三个主要问题？四、论述：1.什么是稳定的货币政策？在经济新常态下稳定的货币政策有神马作用？2.（1）商业银行资产管理理论的内容？（2）商业银行应如何加强资产管理？3.公司股利政策受哪些因素影响？《公司财务》资本预算习题(一)1、为什么说净现值法是最重要的传统资本预算方法?2、在计算年现金净流量时，为什么需要在净利润基础上将年折旧额加回?3、为什么回收期法会使得投资者偏好短期投资项目?尽管该方法在理论上是不健全的，但为什么投资者仍旧钟爱它?4、什么是互斥方案?在进行互斥方案决策时，为什么净现值法是最不易犯错的资本预算方法?5、请解释资本预算中使用情景分析的理由?“考金融，选凯程”！凯程2014年外经贸金融硕士保录班录取6人,保录班全部录取,专业课考点全部命中,这6人中,2个人是二本学生,3个人是一本学生,1个是三本学生,顺利录取到了外经贸金融硕士项目,外经贸金融硕士分金融学院和国际贸易学院,各招50人,其中国贸院难度比金融学院难度小.同学们在报考的时候注意这个问题.6、为什么说决策树分析法是传统资本预算中的动态分析法?7、某项目需投资100万元，预计今后3年每年税前现金流入为50万元，公司承担30%的所得税率，公司要求收益率为10%，不考虑通胀因素。
2016贸大金融硕士真题及《公司财务》资本预算习题2016贸大金融硕士真题一、名词解释：1.三元悖论2.布雷顿森林体系3.流动性陷阱4.套利5.净资产收益率二、计算：1.（1）分别计算人民币兑美元和欧元汇率变动率〈08年-15年〉（2）套算欧元兑美元汇率变动率，欧元相比美元是升值还是贬值？2.已知公司固定股利且永续不变，公司股价已知，风险溢价已知，Rf已知（1）求公司贝塔值？（CAPM）和股利？（2）公司预期收益和市场组合收益率协方差变为原来二倍，求公司现在股价？三、简答：1.特里芬难题的含义及其影响？2.凯恩斯货币需求理论和弗里德曼货币需求理论的差异？3.简述利率风险结构？4.什么是系统性风险和非系统性风险？5.公司理财研究的三个主要问题？四、论述：1.什么是稳定的货币政策？在经济新常态下稳定的货币政策有神马作用？2.（1）商业银行资产管理理论的内容？（2）商业银行应如何加强资产管理？3.公司股利政策受哪些因素影响？《公司财务》资本预算习题(一)1、为什么说净现值法是最重要的传统资本预算方法?2、在计算年现金净流量时，为什么需要在净利润基础上将年折旧额加回?3、为什么回收期法会使得投资者偏好短期投资项目?尽管该方法在理论上是不健全的，但为什么投资者仍旧钟爱它?4、什么是互斥方案?在进行互斥方案决策时，为什么净现值法是最不易犯错的资本预算方法?5、请解释资本预算中使用情景分析的理由?“考金融，选凯程”！凯程2014年外经贸金融硕士保录班录取6人,保录班全部录取,专业课考点全部命中,这6人中,2个人是二本学生,3个人是一本学生,1个是三本学生,顺利录取到了外经贸金融硕士项目,外经贸金融硕士分金融学院和国际贸易学院,各招50人,其中国贸院难度比金融学院难度小.同学们在报考的时候注意这个问题.6、为什么说决策树分析法是传统资本预算中的动态分析法?7、某项目需投资100万元，预计今后3年每年税前现金流入为50万元，公司承担30%的所得税率，公司要求收益率为10%，不考虑通胀因素。
第十章资本结构理论一、名词解释1．资本结构答：资本结构指企业各种资本的构成及其比例关系。
资本结构有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系或债务资本在总资本中的构成。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
2．MM定理答：MM定理是经济学家莫迪利安尼与米勒共同提出的公司资本成本定理，该定理以他们的名字命名为“莫迪利安尼-米勒定理”，简称MM定理。
该定理提出了在不确定条件下分析资本结构和资本成本之间关系的新见解，并在此基础上发展了投资决策理论。
（1）基本假设。
MM定理假定公司只用债券和普通股筹资，并且负债是永久性负债。
具体包括以下假设：①公司的经营风险是可以计量的，经营风险相同的公司可以被看成是同类公司。
②所有现在和未来的投资者都能够对公司的利息和税前利润作出理性的评估，即投资者对公司未来的经营利润和取得经营利润的风险有相同的预期。
③公司发行的两种证券即股票和债券都在完全的资本市场上交易，即公司股票和债券的交易没有佣金或交易费用，而且投资者能够取得和公司债券相同利率水平的借款。
④公司负债是无破产风险的。
无论公司的负债比重有多大，这一假设都成立。
⑤所有的现金流都是永续年金。
也就是说，公司的利息和税前利润在预期满意的基础上保持零增长，因而公司债券也是永续年金。
（2）主要内容：①在不考虑公司所得税条件下，MM定理有两个基本命题。
命题一，公司的价值取决于未来经营活动净收益的资本化程度，资本化率与公司的风险相一致。
金融硕士MF金融学综合（公司财务概述）历年真题试卷汇编1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 名词解释 4. 简答题 5. 论述题7. 判断题单项选择题1．公司财务管理的目标是( )(中山大学2013真题)A．利润最大化B．风险最小化C．公司价值最大化D．每股收益最大化正确答案：C解析：公司财务管理目标是公司价值最大化(股东权益最大化)，此考点属于易考考点。
知识模块：公司财务概述2．下列关于财务管理目标的表述，错误的是( )。
(浙江工商大学2012真题)A．股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量B．假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义C．假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义D．如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是—个可以接受的观念正确答案：D解析：前三项都是对的，由于利润取得的时间相同并不意味着现金在同一时间流入，因此利润最大化并不一定最大化股东财富。
知识模块：公司财务概述3．企业资本总市值与企业占用的投入总资本之差即( )。
(上海财经大学2012真题)A．市场增加值B．经济增加值C．资本增加值D．经济利润正确答案：A解析：经济增加值=税后收益一投入资本；市场增加值=总市值一投入资本。
知识模块：公司财务概述4．两家公司合并，合并后的新公司价值大于合并前两家公司各自的价值。
那么两者的差异叫( )。
(南京大学2012真题)A．利益池B．商誉C．协同效应D．总和效应正确答案：B解析：兼并收购后企业价值的增值为商誉。
知识模块：公司财务概述5．为了评价判断企业的地位，在分析时通常采用的标准是( )。
(浙江财经大学2012真题)A．经验标准B．历史标准C．行业标准D．预算标准正确答案：C解析：根据可比公司原则，在判断企业的地位时应以行业标准为准。
知识模块：公司财务概述6．不属于公司金融竞争环境的原则是( )。
(浙江财经大学2012真题) A．自利行为原则B．期权原则C．双方交易原则D．信号传递原则正确答案：B解析：金融竞争环境的原则有四：自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则和引导原则。
公司金融资金成本与资本结构练习题及答案公司金融资金成本与资本结构练习题及答案第六章资本成本和资本结构一、单项选择题。
1.资本成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资本来源的基本依据B.是企业选择筹资方式的参考标准C.作为计算净现值指标的折现率使用D.是确定最优资本结构的主要参数2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资本成本是（）。
A.9.37％B.6.56％C.7.36％D.6.66％3. 企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资本成本为（）。
A.3.5％B.5％C.4.5％D.3％4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资本成本为（）。
A.22.39％B.21.74％C.24.74％D.25.39％7.某企业的资本总额中，债券筹集的资本占40％，已知债券筹集的资本在500万元以下时其资本成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）万元。
A.1000B.1250C.1500D.16508.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。
A.2B.3C.4D.无法计算9.某企业销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，则财务杠杆系数为（）。
A.1B.1.05C.1.5D.1.210.某企业销售收入 800万元，变动成本率为40％，总杠杆系数为3。
假设固定成本增加80万元，其他条件不变，则总杠杆系数变为（）。
A.3B.4C.5D.611.某企业发行股利固定增长的普通股，市价为10元/股，预计第一年的股利为2元，筹资费率4％，已知该股票资本成本为23.83%，则股利的年增长率为（）A 2.5％B 3%C 4%D 5%三、判断题。
贸大金融硕士《公司财务》习题之资本结构(一)1、公司债券是发展最快，也是品种最多的融资工具，请说明公司债券发展的原因?2、为什么优先股现在还是西方国家主要的长期融资方式?3、市场效率如何对公司财务活动产生影响?4、什么是“垃圾债券”，在公司筹资中如何运用?“考金融，选凯程”！凯程2014年外经贸金融硕士保录班录取6人,保录班全部录取,专业课考点全部命中,这6人中,2个人是二本学生,3个人是一本学生,1个是三本学生,顺利录取到了外经贸金融硕士项目,外经贸金融硕士分金融学院和国际贸易学院,各招50人,其中国贸院难度比金融学院难度小.同学们在报考的时候注意这个问题.5、公司通常会运用银行借款的方式或发行债券的方式借入资金，请问，公司在两者之间进行选择的依据是什么?6、请说明长期融资决策的成本收益分析?7、影响公司选择外部融资和内部融资方式的主要因素有哪些?8、公司初次发行股票时，股票通常定价过低，可能的解释是什么?9、资本结构对长期融资决策的影响究竟表现在哪里?10、什么情况下，私募发行比公开发行为好?11、某公司发现，其目前被广泛使用的产品存在一个缺陷，假如公司向你征求意见，它是应该向资本市场宣布这一消息还是尽可能掩盖呢?你的意见如何?为什么?(二)1、对下列说法，你的意见如何?(a)“天哪，市场有效?我可知道很多投资者都很狂热。
”(b)“有效市场?骗人!我知道至少有一批人在股市里大赚了一笔。
”(c)“有效市场理论的问题在于它忽视了投资者的心理。
”(d)“尽管有许多局限，公司价值的最好体现还是书面的账面价值，它比随波逐流的市场价值稳定得多。
”2、下面哪种现象看起来说明市场并不有效?试解释其是否与市场的弱有效、半强有效或强有效假设相矛盾。
(a)免税的市政债券比应税的国债税前收益低。
(b)经理们通过收购本公司股票获取骄人的收益。
(c)前一季度公司股票的市场收益和下一季度的利润总额变化之间存在着正相关关系。
一、单选题1、经营杠杆计算。
某企业本年息税前利润10000元，测定的经营杠杆系数为2，预计明年销售增长率为5%，则预计明年的息税前利润为（）元。
A.10000B.20000C.10500D.11000正确答案：D解析：经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍会引起息税前利润以2倍的速度增长，因此，预计明年的息税前利润应为：10000 ×（1 + 2 × 5％）= 11000（元）。
2、计算财务杠杆系数。
某企业具有债务融资（没有发行优先股），当前的利息保障倍数为5（利息保障倍数=EBIT/I），则财务杠杆系数为：（）。
A.1.5B.1.25C.0.2D.2.5正确答案：B解析：在公司没有发行优先股情形下：财务杠杆系数 = EBIT/(EBIT - I)，利息保障倍数= EBIT/I = 5，财务杠杆系数 = 1/(1-I/EBIT) = 1/(1- 0.2) = 1.253、某公司2019年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。
假设甲公司不进行股票分割，如果2020年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2019年增加（）才能实现每股收益1.9元。
A.50%B.60%C.75%D.90%正确答案：A解析：依据总杠杆系数的定义式 = 每股收益变得百分比 / 营业收入变动百分比 = 经营杠杆系数 * 财务杠杆系数 = 1.2*1.5 = 1.8。
2020年每股收益增长率 = （1.9 - 1）/1 = 0.9。
2020年营业收入增长率 = 0.9/1.8 = 50%4、某企业目前资本来源全部是权益资本，考虑通过发行债券对资本结构进行调整，拟将现有资本结构转变为含有普通股和债券（3000万元、利率为6%）的资本结构。
企业目前的权益资本成本为10%，预计未来每年的EBIT为700万元。
假说无企业所得税，资本结构调整后股东要求的收益率为（）。
A.13%B.12%C.10%D.6%正确答案：A解析：若无所得税，由无税MM理论命题I可知：负债企业的价值与无负债企业的价值相等。
投资决策部分作业题1.计算下列融资来源的资本成本：(1) 某公司发行的债券面值为1000美元，市值为1125美元，息票利率为11%，期限10年，发行成本为债券市值的15%，公司税率为34%。
计算该债券的资本成本。
(2) 某公司普通股面值为每股15美元，去年每股派发了1.80美元股利，预计每股收益的年增长率可持续维持在7%，股利支付率保持在30%。
该股票的当前市价为每股27.50美元，筹资成本为市价的5%。
计算该股票的资本成本。
(3) 某公司股票当前市价为每股43美元，预计下年红利为每股3.50美元，年增长率可持续维持在7%，公司税率为34%。
计算该公司的内部股权资本成本。
(4) 某公司目前的优先股面值为每股150美元，股息率为面值的9%，市场价格为每股175美元。
如果要发行新的优先股，筹资成本为优先股市价的12%。
计算该优先股的资本成本。
2. 埃文销售公司计划投资1亿美元扩展业务活动，其中一部分资本打算通过发行票面利率为15%的债券筹得。
债券期限10年，每份面值1,000美元，在扣除发行成本后将使埃文公司净得资金990美元。
埃文的边际税率为40%。
埃文公司的优先股资本成本为14%，普通股每股支付2美元股利。
当前普通股每股市价为15美元，新股出售每股可得14美元净现金。
预计公司股利在可预见的未来，将按照每年5%的比率增长。
埃文公司预计，将有2000万留存收益可用于为项目扩展融资。
埃文公司的目标资本结构如下所示：债务20%优先股5%普通股75%计算评估该扩展项目适用的加权平均资本成本。
3. Rolodex公司正在确定下一财政年度的资本预算。
公司当前资本结构被视作最优资本结构，反映在以下资产负债表中：⏹Rolodex可以从银行借入4000万美元，税前资本成本为13%。
⏹Rolodex可以通过发行债券筹集资金8000万美元，每份债券出售可得净值687美元。
债券票面利率10%，将于20年内到期。
⏹其它负债的税前资本成本为16%。
复旦大学《公司财务》习题：资本结构(一)1、什么是资本结构?2、请结合无税MM理论解释无套利均衡分析方法。
3、为什么公司的增长机会减少债务融资的优势?4、什么是间接财务困境成本?为什么间接财务困境成本很难估算?5、为什么说权衡理论是现代资本结构理论的高峰?6、新优序理论和信号理论的分析方法是什么?7、什么是代理成本?根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值?8、如果将1万元投资于A公司股票，该笔资金中的7500元举债获得，年利率为9%。
预期权益投资收益率为15%，在不考虑税收的条件下，假设A公司不采用财务杠杆，问：投资者的收益为多少?9、承上例，如果公司所得税税率为50%，那么投资者的收益为多少?10、现值调整法在评估投资项目价值时，需要考虑融资效应，请问融资效应是指什么?请列举2个实际发生的融资效应。
(二)1.公司A和B只有资本结构不同。
A公司是30%的负债融资，70%的权益融资，B公司是10%的负债融资，90%的权益融资。
两公司的负债利率均为无风险利率。
(a)张三拥有A公司1%的普通股。
对他来说，有没有产生同样现金流的替代投资方案?(b)李四拥有B公司2%的普通股。
对他来说，有没有产生同样现金流的替代投资方案?(c)如果A公司的总价值小于B公司的市场价值，试说明不管是张三还是李四都不会投资B公司的普通股。
2.某公司是一家完全权益融资的公司，共有2 500万股普通股发行在外，每股市价10元。
现在公司宣称将发行1.60亿元的债券，并用所获得的现金回购部分股票，那么(a)这一消息的发布对股票的市场价格有何影响?(b)新发的这些债券能回购多少股普通股?(c)资本结构变化后公司(包括权益和负债)的市场价值多少?(d)资本结构变化后公司的负债比是多少?(c)如果有人获利或受损失，这将是谁?3.某食品公司80%是权益融资，20%是负债融资，其普通股的期望收益为12%，负债利率为6%。
假定债券无坏账风险，试作图显示该公司在不同的权益负债比下普通股的期望收益rE以及普通股及债券总和的期望收益rA。
贸大金融专硕《公司财务》习题之资本
结构
(一)
1、公司债券是发展最快，也是品种最多的融资工具，请说明公司债券发展的原因?
2、为什么优先股现在还是西方国家主要的长期融资方式?
3、市场效率如何对公司财务活动产生影响?
4、什么是“垃圾债券”，在公司筹资中如何运用?
“考金融，选凯程”！凯程2014年外经贸金融专硕保录班录取6人,保录班全部录取,专业课考点全部命中,这6人中,2个人是二本学生,3个人是一本学生,1个是三本学生,顺利录取到了外经贸金融专硕项目,外经贸金融专硕分金融学院和国际贸易学院,各招50人,其中国贸院难度比金融学院难度小.同学们在报考的时候注意这个问题.
5、公司通常会运用银行借款的方式或发行债券的方式借入资金，请问，公司在两者之间进行选择的依据是什么?
6、请说明长期融资决策的成本收益分析?
7、影响公司选择外部融资和内部融资方式的主要因素有哪些?
8、公司初次发行股票时，股票通常定价过低，可能的解释是什么?
9、资本结构对长期融资决策的影响究竟表现在哪里?
10、什么情况下，私募发行比公开发行为好?
11、某公司发现，其目前被广泛使用的产品存在一个缺陷，假如公司向你征求意见，它是应该向资本市场宣布这一消息还是尽可能掩盖呢?你的意见如何?为什么?
(二)
1、对下列说法，你的意见如何?
(a)“天哪，市场有效?我可知道很多投资者都很狂热。
”
(b)“有效市场?骗人!我知道至少有一批人在股市里大赚了一笔。
”
(c)“有效市场理论的问题在于它忽视了投资者的心理。
”
(d)“尽管有许多局限，公司价值的最好体现还是书面的账面价值，它比随波逐流的市场价值稳定得多。
”
2、下面哪种现象看起来说明市场并不有效?试解释其是否与市场的弱有效、半强有效或强有效假设相矛盾。
(a)免税的市政债券比应税的国债税前收益低。
(b)经理们通过收购本公司股票获取骄人的收益。
(c)前一季度公司股票的市场收益和下一季度的利润总额变化之间存在着正相关关系。
(d)虽然尚有争议，但有证据表明在最近一段时间尤受垂青的股票今后仍将上涨。
(e)被收购企业的股价在宣布兼并之前多受追捧。
(f)利润超出预期的公司股票在利润宣布后的几个月内表现出较高的收益。
(g)风险非常高的股票普遍比安全的股票收益更高。
3、有人认为市盈率低的股票可能股价偏低，试对此说法给出一种可能的检验方法，尽可能地准确描述。
4、有不少财务异常现象，比如小公司效应等，对小公司效应，我们给出了三种可能的解释，即某种尚未明确的风险、巧合或市场缺乏效率，试简要说明这三个观点。
5、1997年5月15日，科威特政府要出售1 700万股价值约合20亿美元的英国石油股票。
伦敦股市关闭后，科威特政府和高盛公司进行了接触，要其在1小时内决定是否出价接盘。
高盛公司决定每股出价710.5便士(合11.59美元)，科威特欣然受之。
接下来，高盛就开始寻找买主，他们在全世界找到了500个机构或个人投资者，按每股716便士(合11.70美元)的价格售出了全部股票。
在次日上午伦敦股市开盘之前，高盛结束了所有交易并赚取了1 500万美元。
这个例子是否说明了市场有效性理论?试讨论之。
6、英玻软件公司成立于2001年，创立者发行了50万股普通股，筹集到200万美元的资金。
每股面值为0.1美元。
(a)试为英玻软件公司建立一个权益账户(如表14-2所示)。
设立公司发生的任何法律或管理成本忽略不计。
(b)经过两年的经营，英玻公司产生了12万美元的利润，并且没有派发股利。
试给出这时的权益帐户。
(c)3年以后，公司以每股5美元的价格又发行了100万股，这一年的公司利润为25万美元，依然没有支付股利。
试给出这时的权益账户。
7、假设东方公司发行的股票中有的有投票权，有的则没有，投资者希望有投票权的股票持有者能够行使他们的权利，驱逐公司中不能胜任的管理人员。
你认为具有投票权的股票能卖出一个较高的价格吗?试说明之。
8、在英国普通股的首次公开发行通常采用销售发行(offer for sale)的方式。
比恩先生通过观察发现，这样发行的股票价格平均抑价下9%。
几年来他一直认购新股，每次都认购的数量几乎是发行总额的一个固定比例。
但他却很是失望，当然也很困惑，因为他发现自己的投资策略并没有产生利润。
试解释这是为什么。
9、为什么债券发行的成本低于股票发行的成本?试给出可能的理由。
10、举一个简单例子来说明以下情况：
(a)公司以低于市场价格的股价用现款发行的方式发行新股，将会损害现有股东的利益。
(b)公司以低于市场价格的股价用认购权发行的方式发行的新股，即使新股东不愿意购买老股东手中的认股权，老股东的利益也不会受到损害。
本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自：
1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。
北京：机械工业出版社2008年版。
2、朱叶、王伟：《公司财务学》。
上海：上海人民出版社2003年版。
3、朱叶：《公司金融》。
北京：北京大学出版社2009年版。
4、詹姆斯-范霍恩等：《现代企业财务管理》。
北京：经济科学出版社1998年版。
凯程教育：
凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。
凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；
凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；
信念：让每个学员都有好最好的归宿；
使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；
激情：永不言弃，乐观向上；
敬业：以专业的态度做非凡的事业；
服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。
如何选择考研辅导班：
在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。
师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。
判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。
还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。
凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。
而有的机构只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。
对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。
在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2015五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融专硕10人，人大金融专硕15个，中财和贸大金融专硕合计20人，北师大教育学7人，会计硕士保录班考取30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自凯程，法学方面，凯程在人大、北大、贸大、政法、武汉大学、公安大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。
在凯程官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。
对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。
最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。
建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资源更多。
例如，凯
程教育已经成立10年（2005年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。
有没有实体学校校区：有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。
凯程有自己的学习校区，有吃住学一体化教学环境，独立卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。
此外，最好还要看一下他们的营业执照。
