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债券信用评级的基本原理和方法债券信用评级是金融市场中的一项重要服务，能够为投资者提供有关债券违约风险的评估。
下面将介绍债券信用评级的基本原理和方法。
一、债券信用评级的基本原理债券信用评级是一种对债券发行人信用状况的评估，用以预测债券偿付本息的违约风险。
评级结果对发行机构和投资者都具有重要意义。
评级机构通过对发行人的财务状况、行业环境、经营管理等方面进行全面分析和评估，来判断其还款能力和违约可能性。
评级等级通常使用字母表示，如AAA、AA+、BBB-等。
AAA为最高评级，代表极低违约风险，而BBB-则表示较高的违约风险。
二、债券信用评级的方法债券信用评级的方法可以分为定性分析和定量分析两类。
1. 定性分析定性分析主要通过对发行人的财务状况、行业地位、经营管理、法律合规等方面进行综合评估。
评级师将综合分析结果与历史数据和市场预期相结合，形成最终的评级决策。
在定性分析中，评级师通常会关注以下几个主要因素：（1）公司财务状况：包括资产负债表、利润表和现金流量表等财务数据的分析。
（2）行业环境：研究所评级公司所处行业的竞争状况、市场前景等。
（3）经营管理：包括管理层能力、战略规划和治理结构等方面的评估。
（4）法律合规：评估公司遵守相关法律法规和合同的程度。
2. 定量分析定量分析是基于统计数据和预测模型进行评估。
评级师会根据发行人的财务数据和市场指标等进行量化分析。
在定量分析中，评级师常用的方法有：（1）财务比率分析：如偿债能力、盈利能力、流动性等指标的评估。
（2）市场数据分析：包括市场利率、股票价格、担保费用等数据的分析。
（3）预测模型：通过建立数学模型，预测债券可能的违约概率。
定量分析主要用于辅助和完善定性分析的结果，通过数据的呈现和预测，提高评级准确性和可靠性。
三、债券信用评级的影响债券信用评级对发行人和投资者都有巨大的影响。
对于发行人，高信用评级有助于降低债券融资成本，提升资金筹措的能力。
同时，投资者更愿意购买高评级的债券，增加了债券发行的成功率。
中国信用债券评级模型构建及评级效果检验摘要：本文在借鉴国际机构评级模型的基础上，结合国内评级环境的自身特点，构建了适用于国内的信用债评级模型，进行了评级体系设计及指标体系权重设置，最后对模型评级效果进行了检验。
关键词：信用债券评级模型主成分分析权重设置监管环境和债券市场的发展使得金融机构未来将承担更多的个体投资信用风险，机构的长期盈利目标也迫切要求自身强化风险识别与资产配置能力。
其中关键环节在于借助内部评级体系实现有效的风险评估和资产选择。
正确的信用评级以科学的评级模型为基础，以公正合理的专家评审规则为保障。
因此，评级模型的构建至关重要。
国际机构评级模型的启示与国内评级模型的自身要求(一)国际机构评级模型的特点及启示本文以穆迪的钢铁行业和煤炭行业两个评级模型为例进行分析，发现其具有如下特点：(1)定量指标权重占比很高，数据可靠性和客观性较高，指标数量虽不多，但覆盖了经营与财务的核心要素，简洁明了，具有较强的可操作性；(2)在运营规模和财务稳健性指标上，穆迪对钢铁行业配置更高的权重；(3)重视经营性现金流对债务的保障程度；(4)对煤炭行业注重资源储备和经营多元化的考察，虽然钢铁行业对上游铁矿石依赖程度较高，但穆迪模型并未设置资源控制方面的指标；(5)两个行业模型的权重配比和指标设置存在较明显的行业差异；(6)重视现实的公司财务稳健性考察。
根据上述分析，笔者认为穆迪模型不乏借鉴之处：(1)指标简单、数量较少，但能覆盖核心要素，代表性强；(2)注重财务稳健性考察而不是盈利，强调评级模型的行业风险特征差异。
(二)中国信用债券评级模型的自身要求尽管穆迪模型不乏借鉴之处，但构建中国信用债券评级模型要有自身特点而不能照搬其固有框架。
1.国内信用评级范围(rating scope)不同于国际机构本文界定的评级范围为中国国内，被评的行业信用和个体信用均在国内范围内进行排序，评级结果表明其在国内的风险序列，不受主权评级上限的约束。
债券价值评估方法债券是一种借款工具，用于筹集公司、政府或其他机构的资金。
债券的价值评估是指对债券的未来现金流进行估计，以确定债券的实际价值。
债券的价值评估方法多种多样，以下将介绍几种常用的债券价值评估方法。
1.过程模型法过程模型法是一种对债券底数（即面值或票面金额）和未来现金流进行贴现的方法。
该方法基于债券现金流的时间价值，使用贴现因子来计算债券现值。
贴现因子是根据债券到期日、利率和风险水平等因素计算得出的。
债券的未来现金流通常包括固定利息和债券到期时的本金偿还。
债券持有人使用债券到期日的贴现因子将这些现金流贴现到当前价值，然后将这些现金流的当前价值相加得到债券的实际价值。
过程模型法的优点是可以将债券的未来现金流量纳入考虑，同时考虑了时间价值的概念。
然而，该方法需要估计贴现因子，对利率和风险水平的预测可能不准确。
2.直接比较法直接比较法是一种将债券与其他类似债券进行比较的方法。
该方法基于市场上与评估的债券具有相似特征的债券价格。
债券评估人员将考虑到债券的特征，如到期日、利率、信用质量等，并与市场上类似债券的价格进行比较。
直接比较法的优点是相对简单和直观，不需要进行复杂的贴现计算。
然而，该方法要求有类似债券的市场信息可供比较，且只关注市场上的比较结果，可能无法全面考虑债券的特定特征。
3.实证模型法实证模型法是一种使用统计模型或模型回归进行债券价值评估的方法。
该方法基于债券市场数据和其他相关因素来建立统计模型，预测债券的价值。
实证模型法的优点是可以充分利用市场数据和相关因素，预测债券的实际价值。
该方法可以使用多种统计方法，如回归分析、时间序列分析等。
然而，该方法的建模过程需要对数据进行处理和预处理，并且需要对模型的准确性进行验证。
4.面值法面值法是一种简单的债券价值评估方法，通过直接按照债券的面值或票面金额进行估计。
该方法忽略了债券的未来现金流和时间价值的概念，仅基于债券的面值。
面值法的优点是简单易用，适用于一些特定情况下，如国债。
债券信用评级的基本原理和方法债券信用评级是指评估债券发行人或债券产品的信用风险，为投资者提供决策依据的一种标准化评估体系。
在债券市场中，评级机构扮演着重要的角色，通过对债券发行人的财务状况、债券产品的风险特征及市场环境等因素进行综合分析，给予相应的信用评级。
本文将介绍债券信用评级的基本原理和方法。
一、债券信用评级的基本原理债券信用评级的基本原理是通过对债券发行人及债券产品的全面评估，对其偿付能力和违约风险进行预测和评估，从而为投资者提供信息支持。
评级机构通过对债券发行人的财务报表、经营情况和资产负债状况进行分析，评估其还本付息能力以及未来经营环境的变数；同时，评级机构还会对债券产品的流动性、市场风险和法律环境等进行评估，以确保投资者能够较为准确地了解所投资债券的风险程度。
二、债券信用评级的方法债券信用评级的方法一般可以分为定性分析和定量分析两个方面。
定性分析主要是通过对相关因素进行综合评估，例如评估债券发行人的管理层素质、行业竞争环境、政策风险等非财务因素；定量分析则是通过对债券发行人的财务数据进行分析，评估其财务健康状况和还款能力。
1. 定性分析定性分析主要包括以下几个方面：（1）行业分析：评估债券发行人所处行业的竞争优势、市场份额、行业前景等因素；（2）经营环境评估：评估宏观经济环境、政策环境对债券发行人的影响；（3）管理层评估：评估债券发行人管理层的素质、经验和战略规划是否合理；（4）法律风险评估：评估债券发行人相关合同和法律条款的合规性和效力。
2. 定量分析定量分析主要包括以下几个方面：（1）财务比率分析：通过对债券发行人的财务报表进行分析，评估其偿债能力、盈利能力、现金流量等短期与长期财务指标；（2）预测模型分析：基于历史数据和相关因素进行建模，预测债券发行人未来的偿债能力和经营状况；（3）债券产品分析：评估债券产品的流动性、市场需求、市场风险等，从而评估债券产品的违约风险。
三、债券信用评级的等级划分根据评级机构的不同，债券信用评级的等级划分存在差异。
债券价值评估方法
1. 比较法呀，就好比你去买苹果，你会比较不同摊位的苹果价格和品质，对不？咱给债券价值评估也可以这样！就说两支债券，通过对比它们的收益率、风险等方面，就能看出哪个更有价值啦！
2. 收益法也很重要呢！你想想，要是你投资一个东西，是不是得看看能给你带来多少收益呀！债券也一样，通过计算未来能获得的现金流，就能知道它大概值多少钱啦！就像你算自己的工资收入一样。
3. 成本法也得了解呀！比如说你有个宝贝，你会想想当初你花了多少钱得到它，这就是成本嘛！评估债券价值的时候，考虑它的发行成本等，也能有个参考呀，是不是很神奇？
4. 市场法就像是随大流啦！看看市场上其他人都怎么给类似债券定价的，咱也就心里有数啦！就跟你看到大家都在抢一个东西，你是不是也会觉得那东西应该不错呀！
5. 模型法呢，这可就有点厉害咯！就像是一个专门用来评估债券的秘密武器！通过一些数学模型和公式，更精确地算出债券的价值呢，是不是很牛！比如那个什么现金流折现模型。
6. 风险调整法可是很关键的哟！你买东西还得考虑风险呢，债券也不例外呀！根据风险大小来调整对债券价值的判断，就像你走夜路会更小心一样！
7. 综合评估法那就是把各种方法都结合起来啦，多管齐下嘛！就像你要做一件大事，肯定得多方面考虑呀！把不同方法得出的结果综合一下，对债券价值就有更全面的认识啦！
我觉得呀，这些债券价值评估方法都各有千秋，都很有用，得结合起来灵活使用，才能更准确地评估债券价值！咱可不能马虎，毕竟这关系到咱的钱袋子呢！。
债券评级知识点总结债券评级是指对债券发行人的信用状况进行评估，以确定其偿债能力和风险水平的一项工作。
债券评级是金融市场中的一项重要活动，对于投资者来说，它是选择投资标的的重要依据，对于发行债券的企业或国家来说，它也是重要的融资工具。
债券评级的标准由评级机构根据市场需要、法律法规、行业特点、企业发展阶段等因素确定，一般包括对债券发行人信用状况的评估、对债券发行人未来偿债能力和风险水平的预测，以及对债券的发行结构、担保情况、附加条款等进行评估。
评级结果以信用等级形式对外公布，以供投资者、金融机构、监管机构等参考。
债券评级的主要参与者包括评级机构、发行人、投资者、监管机构等。
评级机构是进行债券评级的专业机构，主要由国际评级机构和国内评级机构两类。
发行人是指发行债券的主体，可以是企业、金融机构、政府或其他机构。
投资者是购买债券的主体，可以是个人投资者、机构投资者、基金经理等。
监管机构是指对债券市场和评级机构进行监管的政府机构或自律组织。
债券评级的意义主要体现在以下几个方面：1.为投资者提供投资参考。
债券评级是投资者进行投资决策的重要参考依据，高信用等级的债券通常风险较低，投资者可放心购买；低信用等级的债券则风险较高，投资者需谨慎考虑。
2.为发行人提供融资渠道。
高信用等级的债券发行人通常能够以较低的利率融资，因为投资者认为其偿债能力较强，风险较低；低信用等级的债券发行人则需要支付较高的利率以吸引投资者，以弥补其相对较高的风险。
3.为监管机构进行监管提供基础。
监管机构可以根据债券评级情况对市场和评级机构进行监管，防范金融风险，保护投资者利益。
债券评级的方法主要有定性评级和定量评级两种。
定性评级是指通过对发行人的企业治理、经营状况、行业地位、竞争环境等因素进行综合分析，对其信用状况进行评估。
定量评级是指通过对发行人的财务数据、偿债能力情况、风险暴露程度等因素进行量化分析，对其信用状况进行评估。
定性评级和定量评级相互结合，可以更全面地评估债券发行人的信用状况。
解读上交所利率期限结构的变化蔡红丽王涛王亦伦*(复旦大学管理学院，上海，200433)*(复旦大学数学学院，上海，200433)摘要:利率变化是影响债券价格变化的最主要的因素，国外的研究表明有三个不确定性因素影响利率期限结构的变化，利率期限结构在平行移动的同时也表现出非平行性变化，本文通过对我国上交所国债市场利率期限结构变化的分析得到了影响我国国债市场利率曲线变化的三个最主要的因子即水平度，倾斜度和曲度，并讨论了几个因子变化的意义，给债券利率风险管理提供了重要的参考价值。
关键词: 利率期限结构，主成分分析，因子变化一、引言:市场利率是决定债券价格变化的最主要的因素。
由于宏观经济因素以及金融市场本身众多的因素处于不断的变化当中，利率也在不断变化，正是由于利率的变化，导致固定收益市场金融产品价格的波动，因而必须对债券组合进行利率风险管理以避免利率的大幅波动对组合价值的影响。
而对利率期限结构形状的变化的分析就成为利率风险管理的关键所在。
传统的利率风险管理侧重于久期和久期管理，也就是说，仅仅考虑利率期限结构平行移动的风险。
但这种管理方式假定仅有一个风险因子影响利率期限结构的变化，并且限制利率期限结构上所有点都必须完全相关，但事实上利率期限结构在发生平行移动的同时，倾斜度和曲度也在发生改变，表现出另外一个很重要的风险源。
国外的研究文献已经说明有三个潜在的不确定因素影响期限结构的跨期变化，本文的目的就是以上交所市场债券价格隐含的利率期限结构数据作为分析对象，运用主成分分析从主导我国债券市场利率期限结构的实际运动的历史收益率曲线中找出影响我国债券市场利率期限结构变化的几个因子来，找出我国利率期限结构变化的主要形式，以期对我国债券市场利率风险管理提供有益的参考价值。
本文以下首先回顾了国外学者对世界许多国家债券市场研究得出的结论，然后介绍用主成分分析法对我国上交所国债市场利率期限结构变化的分析结果，最后讨论了引起利率期限结构变化的几个因子的意义及各个因子对债券收益率的影响。
债券价值评估的方法嘿，咱今儿就来唠唠债券价值评估的那些事儿！债券啊，就好比是咱生活中的一份稳定依靠。
你想想看，债券就像是一个承诺，发行人答应在未来给你本金和利息。
那咱怎么知道这个债券到底值多少钱呢？这就有好多门道啦！一种常见的方法就是看票面利率。
这就好比是一个蛋糕上的糖霜，利率越高，这蛋糕就越甜，债券也就越吸引人。
比如说，有两个债券，一个票面利率高，一个低，那大家肯定更愿意去买那个高利率的呀，因为能拿到更多的钱嘛！还有一个重要因素就是市场利率。
市场利率就像是天气一样，会影响债券的价值。
如果市场利率低，那债券的价值可能就会升高，因为它相对来说更有吸引力；要是市场利率高了呢，那债券可能就不那么吃香了，价值也就跟着降下来了。
这就跟你去买东西一样，同样的东西，在不同的市场环境下，价格也会不一样呀！再说说债券的到期时间。
时间这玩意儿可神奇了，它能让债券的价值发生变化呢！一般来说，离到期时间越远，债券价值受到的影响就越大。
就好像是跑马拉松，刚开始的时候，大家都不知道谁会赢，但是越接近终点，结果就越明朗，债券的价值也就越确定。
另外啊，债券发行人的信用也很重要呢！要是一个发行人信用好，大家就会放心地买他的债券，那它的价值自然就高；要是发行人信用不好，大家就会担心拿不到钱，那这债券的价值不就低了嘛！这就好比你找朋友借钱，一个信用好的朋友，你肯定更愿意借给他呀！咱举个例子吧，假如有个债券，票面利率挺高，市场利率也合适，发行人信用又好，而且马上就要到期了，那这债券肯定很值钱呀！反过来，如果票面利率低，市场利率高，发行人信用还差，离到期时间还远，那这债券的价值可能就不咋地了。
所以啊，评估债券价值可不是一件简单的事儿呢，得综合考虑好多因素。
咱在投资债券的时候，可得多长几个心眼，仔细研究研究这些因素，可别瞎买瞎卖。
毕竟咱的钱可不是大风刮来的呀，得让它花得值当！总之，债券价值评估就像是解一道复杂的谜题，要把各种线索都找出来，才能得出正确的答案。
【总结】债券信用评级大全：流程、框架、模型与方法一、信用评级概述（一）信用评级的定义国内外专业信评机构对信用评级的定义基本相同，简单地说是指通过对经营水平、财务状况、管理能力、所处外部环境等可能影响被评对象信用等级的诸多因素进行分析研究，综合判断债权人按时偿还债务本息的意愿与能力，用简单明了的符号加以表示，并展示给投资者的一种评价或咨询行文。
从以上对信用评级的定义中，我们需要把握两点。
一是信用评级揭示的是特定的信用风险，即债务人无法按时获得该债务证券的本金及利息的风险，而不是投资风险、经营风险等，尽管这些风险可能会导致信用风险。
二是以偿还债务本息的意愿与能力为评价的落脚点，而不是价值或业绩。
由于偿还意愿多受法律约束，且偿还意愿以偿还能力为基础，这里的重点在于能力的判断，关注的是被评对象或发债主体未来获得现金的能力，包括外部的支持。
（二）信用评级的内容信用评级种类繁多，不同种类信用评级的侧重点不同。
结合我们的业务与投资范围，我们的评级类别主要包括主体信用评级和债券信用评级。
1、主体信用评级以企业为主要评价对象，关注企业的财务风险和经营风险。
财务风险的考量依据不同对象的具体特征选择财务指标，通过特定测量模型对评价对象的资本结构、盈利能力、现金流状况、资产流动性、增长能力等方面进行定量评估。
对评价对象经营风险主要是通过对特定考察维度的定性分析做出判断，包括宏观环境、产业前景、竞争地位、公司治理等方面，同时关注股东和政府的支持力度。
根据企业所处行业以及企业本身特质的不同，评级关注点、选取指标及各指标权重有所区别。
2、债券信用评级以企业发行的有价债券为评价对象，关注点在于特定债券的违约风险和违约损失风险，即违约可能性高低及发生违约时投资收回的可能性。
具体来说，综合考虑特定债项的自身属性，包括偿付顺序、抵质押品数量与质量、外部担保等，在主体信用等级基础上进行调整，确定被评对象的信用等级。
由于任一项债务违约均可视为主体违约，且在交叉违约原则下将其他各项债务都视为违约，因此不具有外部增信措施的一般债务信用等级应与主体一致，而债券本身偿付顺序及外部担保等属性，均是影响预期回收率的要素，可对债务做向上向下之调整。
债项评级方法
债项评级是一种评估债务工具的信用风险的方法,主要基于一些因素,如债务到期日、利率、偿还能力、违约风险等,对债务工具的信用风险进行评估。
债项评级的常用方法包括:
1. 财务分析:通过对债务工具的财务报表进行分析,评估其资本充足率、流动性、盈利能力等因素,以判断债务工具的信用风险。
2. 偿债能力分析:通过对债务工具的现金流分析,评估其偿还债务的能力,包括其现金储备、到期现金流、债务整合能力等。
3. 违约风险分析:通过对债务工具的历史违约数据进行分析,评估其违约风险,包括违约率、违约次数等。
4. 行业分析:通过对债务工具所在行业的整体情况进行分析,包括行业发展趋势、竞争情况、宏观经济环境等,以判断债务工具的行业信用风险。
5. 敏感性分析:对于一些特殊的债务工具,如高收益债券、可转债等,需要进行敏感性分析,以判断其信用风险受到哪些因素的影响。
使用这些方法进行债项评级可以得到一个综合的评级结果,以帮助投资者做出投资决策。
需要注意的是,债项评级结果仅供参考,投资者应该结合自己的风险承受能力和投资目标,做出审慎决策。
第4卷 第1期2005年 2月 广州大学学报(自然科学版)Journal of Guangzhou University (Natural Science Edition )Vol .4 No .1Feb . 2005 收稿日期:2004-05-17; 修回日期:2004-06-22 基金项目:国家自然科学基金资助项目(10271033) 作者简介:夏英俊(1979-),女,硕士研究生,主要从事统计精算与金融数学的研究.文章编号:1671-4229(2005)01-0026-03债券评级的一种方法———主成分分析法夏英俊,李 元(广州大学数学与信息科学学院,广东广州 510405)摘 要:当前信用风险的度量是比较热门的研究课题,而信用评级作为其中的一部分起着不可忽视的作用.为了增强评级的准确可靠性,给投资者提供更详细的信息,该文在总结前人对信用评级方法研究的基础上,提出了用主成分分析法对债券进行评级,模拟结果表明主成分分析法是有效的.关键词:信用评级;评级方法;主成分分析;贡献率中图分类号:O 29 文献标识码:A0 引 言信用风险是指由于债务人违约而导致贷款和债券等资产丧失偿付能力所引起的风险[1].近年来,研究信用风险成为学术界和应用领域的一个焦点,对信用风险的度量模型也相继出现了很多,如KMV 公司的Credit Monitor Model (1995),J .P .Mor gan 的CreditMetrics 模型(1997),麦肯锡公司的Credit Portfolio View 模型(1997),穆迪评级公司的CreditCalc +模型,标准普尔评级公司的CreditMod -el 和CreditPr o 模型,瑞士信贷银行的CreditRisk +模型等[2,3].然而信用评级方法作为信用风险度量中的一部分,对信用风险的度量起着很大的作用,同时也是信用风险度量中的核心部分.纵观各种债券及商业银行的评级方法,主要有三种.①定性分析的方法.此种方法考虑的主要因素有财务报表分析、借款人的行业特征、借款人的管理水平、国别、特殊事件的影响(如国家政策的变化)、被评级交易的机构等[3].如5C 原则分析法[2],国外的标准普尔公司、穆迪公司等就是采用这个方法,但是它更多体现了评级人的经验和能力等不可量化的内容,主观性较强,结果的清晰、客观、公正性难以保证.②定量分析方法.此方法评级选取企业财务指标作为参照物,它需要对反映企业经营状况的财务指标进行数据长期跟踪、积累,在基本掌握财务数据的波动状况以后,可以确定出一些统计特征(如某一财务指标的中位数),并根据整个行业平均值或标准值(作为评级参照物)来确定某一企业的评级,也称其为模型评级法,如判别分析法[1]、Logistic 回归方法[1]、神经网络分析法[1]等,其中最著名的就是奥尔特曼(Altman )提出的Z 值模型[4]及对该模型的拓展.显然这种方法使用简便、成本低,但是其效果受时间的限制,时间越短,准确率越高,反之越低,而且其可靠性很大程度上依赖于企业财务数据的真实性.在将其用于评估财务管理相对较为混乱的企业时,无法保证其准确性.③综合评级的方法.它产生于20世纪80年代,以定性分析为主,定量分析为辅.它要求对评级对象做出全局性、整体性的评价,聚类分析法是其中的代表之一;现已为世界各大评级公司及商业银行所采用,代表了当今信用风险评级方法发展的主流方向.最近,也有只根据单一指标进行等级分类的方法,如负债比率、波动率、收益率、系统风险系数等.根据这些研究者提供的相关资料,可以看出它们也是行之有效的分类方法.本文在此基础上进行综合考虑,用主成分分析的方法对债券进行评级,并进行验证.1 模型描述1.1 主成分分析法主成分分析的基本方法是通过构造原变量适当的线性组合,产生一系列互不相关的新变量,从中选出少数几个新变量并使它们含有尽可能多的原变量带有的信息,从而使得用这几个新变量代替原变量分析问题和解决问题成为可能[5].本文在用主成分分析对债券进行评级时,考虑到每个等级具有高低不同的波动率,因而选取的指标是系统风险(X 1)、负债比率(X 2)、债券价格(X 3)及收益率(X 4).在用SAS 统计软件进行主成分分析时,发现每个等级前三个主成分的累积贡献率均达到了80%以上.下面的计算采用第一主成分对各公司进行信用评分,将公司分成各个等级,其计算公式为Score =l 1x 1+l 2x 2+l 3x 3+l 4x 4(1)其中,l i 表示各指标对等级划分的敏感系数,x i 是X i 的标准化变量,即x i =X i - X i S i,S i 为标准差(i =1,2,3,4).1.2 基本模型假定债券市场指数S 遵循几何布朗运动,其离散形式为S +ΔS =S exp [(m -σ2/2)Δt +σεΔt ]其中,S 为债券市场指数,ΔS 是在Δt 时间内S 的变化,ε是服从标准正态分布并且是相互独立的随机变量,m 是期望增长率,σ是市场指数波动率.则市场指数的收益率为R m =exp [(m -σ2/2)+σεΔt ]+q -1债券i 的收益率采用的是C APM 模型R i =R f +βi (R m -R f )+σi εiΔt 其中R i 为债券i 的收益率,R f 为无风险收益率,βi 为公司i 的系统风险系数,σi 为公司i 的债券收益率的波动率,εi 服从标准正态分布并且是相互独立的随机变量,q =0.026为红利率,m 为期望增长率,不同等级下对应不同的取值.2 模拟结果及分析下面利用主成分分析法及上述模型对债券进行评级,而后对债券的评级进行检验.2.1 样本的选取首先根据文献[6]对系统风险和波动率给予经验值(部分用于对债券评级,部分用于对债券评级进行检验),然后用上述提到的模型对收益率进行模拟,负债比率定义为(债券面值)/(债券面值+市场价值).基于等级分布基本上符合正态分布这一理论基础,在选取样本时也注意到这一点,不同等级选取不同个数的样本,经过模拟各等级各变量的均值如表1所示.表1 样本统计Table 1 Samples statistics债券等级系统风险负债比率债券价格收益率Aaa 0.66750.51371010.010.0210Aa 0.76960.52241005.630.0286A 0.82880.52581033.590.0312Baa 0.90430.52161046.720.0394Ba 1.11810.53891039.50.0468B 1.34050.56041059.950.0524Caa 1.39440.60431017.610.0612D1.63040.63111148.370.0732 表1表明,所选取的4个变量除资产价值外,其他3个变量都满足随着债券等级的降低逐步升高这一基本规律,并且随着等级的降低,负债比率的变化不是太明显,说明它对债券的评级影响不是很大.2.2 主成分分析法决定的各等级间门限值的比较各等级间门限值的比较见表2.门限值≥2.46的属于Aaa 级的,门限值≤-2.34的属于违约(D )级的,其他等级门限值分别在不同的区间.可以由(1)式计算出Score 的值,然后根据表2简单地判断出债券属于哪个等级.从门限值情况来看,我们选取的指标以及所采用的方法对债券进行评级是比较合适的,而且简洁方便、公正合理.表2 各等级门限值Table 2 Every grade threshold value 债券等级门限值Aaa2.46Aa 1.94A 1.40Baa 0.36Ba -0.69B -1.23Caa -1.80D-2.3427 第1期夏英俊等:债券评级的一种方法———主成分分析法2.3 方法模型的检验结果本文通过返回检验法来验证主成分分析法对债券进行评级的有效性(表3).表3 模型检验结果Table 3 Model test results债券等级样本个数误判率/%Aaa1008.0Aa 1505.3A 2005.0Baa 2505.1Ba 3006.5B 3503.2Caa 4003.6D50010.2 由表3结果表明,除等级为Aaa 和D 之外,误判率还是比较低的,尤其是对B 和Caa 两个等级来说已经达到了比较理想的效果,这也更进一步说明了主成分分析法的可行性和有效性.2.4 与其他方法的比较为说明本文所提出的方法是比较有效的,具有合理性,将其与只用单一指标收益率进行等级划分的方法作一比较,我们取样本数均为500个,比较结果如表4. 表4的比较结果表明,对债券进行评级时用主成分分析法比只用单一指标收益率法的效果要好,这不仅仅是因为前者充分考虑了综合性指标,另外一个较为重要的原因是用单一指标收益率法对债券(或贷款)进行评级时,它假设债券(或贷款)收益率的分布是理想的正态分布,这显然不符合实际情况,也自然会导致其等级分类的不精确.表4 不同方法下各等级误判率的比较结果Table 4 The comparative results of the every grade 's error ratesunder various methods 债券等级样本个数误判率P /%R /%Aaa5009.28.2Aa 5004.35.4A 5005.86.9Baa 5004.76.4Ba 5006.77.2B 5005.67.4Caa 5005.87.6D50010.39.4 注:P 代表主成分分析法,R 代表收益率方法.3 结 论信用风险是比较热门的研究课题,而对信用风险进行度量的过程中信用评级是其中的核心部分,信用评级的好坏直接影响着投资者的资金分配.由上述的分析可知,用主成分分析法对债券进行评级确实能达到比较理想的效果,并且基本上与金融意义上的各变量之间的关系相吻合.我国在这方面所做的工作还远远不够,希望本文能够对我国信用评级体系的研究有所帮助,同时在逐步发展和完善的过程中建立起适合我国国情的个人信用评级体系.参考文献:[1] 张 维,李玉霜.商业银行信用风险分析综述[J ].管理科学学报,1998,1(3):20-27.ZHANG Wei ,LI Yu -shuang .Credit risk analysis in com mercial bank :An overview [J ].Jou rnal of M anagement Science ,1998,1(3):20-27.[2] Anthony Saunders .信用风险度量:风险估值的新方法与其他范式[M ].刘宇飞译.北京:机械工业出版社,2001.Anthony Saunders .Cred it risk measurment :New approaches to value at risk and other paradigms [M ].Translated by LIU Yu -fei .Beijing :China Machine Press ,2001.[3] 章彰编.商业银行信用风险管理———兼论巴赛尔新资本协议[M ].北京:中国人民大学出版社,2002.ZHANG Zhang .Cred it risk management in commercial banks —discussion of the impact of the New Basel Accord [M ].Beijin g :China Renmin University Press ,2002.[4] Altman E .Financial ratios ,discri minant analysis and the prediction of corporate bankruptcy [J ].Jou 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were characterized under microscope .Each of these size and density fractions were then analyzed for OCPs .The study illustrates that the type of organic matter plays an important role on the distri -bution of total OCPs and in different grain -size particles in sediments .Key words :organochlorine pesticides (OCPs );sediment【责任编辑:谢桂英】(上接第28页)A method of the bonds credit rating —principal component analysisXIA Ying -jun ,LI Yuan(School of Mathematics and Information Science ,Guangzhou Univers ity ,Guangzhou 510405,China )A bstract :Currently credit risk measurement is a hot research topic ,and credit rating plays an important role as a part of it .In order to contribute to our country 's credit rating system and build -up rating veracity and security and pr ovide more detailed information to the investors ,this paper summarizes the predecessors 'research to credit rating method and rates bonds according to principal component analysis .The result of the simulation proves that principal component analysis is effective .Key words :credit rating ;rating method ;principal component analysis ;c ontribution rate【责任编辑:方碧真】45 第1期吴启航等:不同粒度沉积物中有机氯农药分布特征 。
