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金融工程课件第六章：股票价格理论综述

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金融经济学第六章PPT课件

金融经济学第六章PPT课件
率仅仅通过对因素的共同反应而相关联。
Cov(i , j ) 0
2020/1/13
20
上述方程中证券i的期望收益、方差、协方差分别为
期望收益率：根据单因素模型，证券i的期望收益 率可以表示为
E(Ri ) i i E(F )
方差：在单因素模型中，同样可以证明任意证券i 的方差等于：
历史数据库
年
1 2 3 4 5 6
2020/1/13
GDP增长率 （%）
5.7 6.4 7.9 7.0 5.1 2.9
证券收益率 （%）
14.3 19.2 23.4 15.6 9.2 13.0
14
• 这一关系也可用下面的图形表示
24
•
20
•
16
•
•
•
12
•
8
4
2468
2020/1/13
15
• 为了阐明图中所反映的数量关系，我们使 用一元回归分析的统计技术做一条直线来 拟合图中的点。那么，图中这条直线的回 归方程则为Ri=4%+2GDP
8
第一节 单因素模型 第二节 资本资产定价模型与因素模型 第三节 多因素模型
2020/1/13
9
第一节 单指数（SIM）模型
一、单指数模型的估计
二、单指数模型的一般形式
三、单指数模型中的系统风险与 非系统风险
2020/1/13
10
因素模型由威廉.夏普在1963年提出.它是 是描述证券收益率生成过程的一种模型， 建立在证券关联性基础上。认为证券间的 关联性是由于某些共同因素的作用所致， 不同证券对这些共同的因素有不同的敏感 度。这些对所有证券的共同因素就是系统 性风险。因素模型正是抓住了对这些系统 影响对证券收益的影响，并用一种线性关 系来表示。

金融市场学第六章股票价值分析.ppt

金融市场学第六章股票价值分析.ppt
称必要收益率），贴现率通常可以根据CAPM确定，或 者是无风险利率+风险溢价（3%～4%）等方法来确定。
第六章 普通股价值分析
零增长模型
收入资本化法在普通股价值分析中的应用 股息股贴息现贴现模模型型之一：固零定增增长长模模型型
两（三）阶段增长模型
股息贴现模型之二：不变增长模型
多元增长模型
零增长模型
2月1日，证监会首次向社会公开新股发审流程 以及拟上市企业情况。2月15日，证监会主席郭 树清在中国上市企业协会成立大会上表示，未 来将大幅减少证券监管的事前准入和行政审批 ，强化上市公司常规监管、行为监管、过程监 督和事后问责。我国新股发审制度改革已迫在 眉睫。
回顾我国新股发行制度变革历程，自1992年起先 后经历了从内部认购、公开发售认购证(表)、上 网定价及全额预存缴款方式到2006年的IPO询价制 的演变，在这长达21年的演变过程中，行政权力 从新股定价程序中逐渐淡出。
苹果树的投资价值
一位聪明的老人有一棵极好的苹果树，只需稍 加照料就可以结出一大堆苹果，每年可为老人带来 100美元的收入。后来老人打算退隐，因此决定卖 出这棵树，声明要将果树按照最好的价格出售。
第一个人：$50，理由-〉如果把树砍掉当柴火卖只能卖50。 第二个人：$100，理由-〉今年苹果熟了恰好能卖这么多。 第三个人：$1500，刚从商学院毕业的学生通过计算认为果树至 少还可以产15年的苹果，每年收入$100, 则100*15=1500。 第四个人：$1500,富有的医生，他对果树没有了解，但他喜欢 这棵果树，并认为既然有人出过这么多，它就一定值这么多。 第五个人：学会计的学生，他要求先看账目，发现老人是在10 年前以75美元的价格购入的，却从未提取过折旧，树的账面价 格为75，所以他出75。

金融市场学ppt第六章股票价值分析

金融市场学ppt第六章股票价值分析

财务数据
该公司在过去的几年中，各项 财务指标均表现良好，资产质 量和盈利能力较强。
市场前景
随着中国金融市场的不断开放 和发展，该金融公司的业务范 围和服务对象具有较大的拓展 空间和增长潜力。
根据该公司的财务数据和市场 前景，采用折现现金流（DCF） 等估值方法对该金融公司的股 票进行价值评估，得出合理的 估值区间。
未来收益折现价值可以通 过预测公司未来的收益， 选择合适的折现率进行折 算得到。
影响因素
未来收益折现价值的大小 受到公司未来的盈利能力、 增长潜力和风险水平等多 种因素的影响。
03
股票的市场价值
股票的市盈率
定义
市盈率是指股票的市场价格与其每股收益的比值，反映了投资者对公 司的预期收益和成长性的评估。
计算方法
市盈率 = 股票市场价格 / 每股收益
影响因素
公司的盈利能力、成长性、行业地位、市场情绪等因素都会影响市盈 率的高低。
应用
市盈率是投资者进行股票估值的重要指标，可以用来比较不同公司的 投资价值，但需要注意不同行业的市盈率可能存在差异。
股票的市净率
01
计算方法
市净率 = 股票市场价格 / 每股 净资产
计算方法
影响因素
净资产价值的大小受到市场供求关系、 行业前景、公司经营状况和财务状况 等多种因素的影响。
净资产价值可以通过市场价格和公司 财务报表中的账面价值进行比较得到。
股票的未来收益折现价值
定义
股票的未来收益折现价值 是指将公司未来的收益按 照一定的折现率折算成现 值，作为股票的价值。
计算方法
利和强大的研发团队。
市场前景
该公司在过去的几年中，营业收入和净利润 均保持了较快的增长速度，毛利率和净利率 也保持在较高水平。

《金融工程概述》课件

《金融工程概述》课件

金融数学方法
微积分
微积分是金融数学的基本工具，用于研究金融产品的价格变动和最优投资组合的选择。
线性代数
线性代数用于描述金融数据的结构和关系，例如资产价格之间的相关性。
随机过程
随机过程用于描述金融市场的波动性和不确定性，例如股票价格的变动。
计算机技术
01
数据处理
使用计算机技术对大量金融数据 进行处理和分析，例如数据挖掘 和机器学习。
Bloomberg Terminal
Bloomberg Terminal是一种 综合性的金融数据和风险管理 平台，提供实时数据、分析工
具和信用评级等服务。
04
金融工程的应用案例
投资银行中的金融工程应用
投资组合优化
利用金融工程技术和方法，对投资组合进行优化，降 低风险并提高收益。
衍生品定价与交易
金融工程师使用数学模型和计算机技术，对衍生品进 行定价和交易，满足客户的需求。
风险评估与管理
通过金融工程方法，评估投资组合的风险，并采取相 应的风险管理措施。
企业风险管理中的金融工程应用
01
02
03
风险量化
利用金融工程工具和技术 ，对企业面临的市场风险 、信用风险等进行量化评 估。
风险对冲策略
通过金融工程手段，制定 和实施风险对冲策略，降 低企业的风险敞口。
资本优化配置
根据企业的风险承受能力 和业务发展需求，优化资 本配置，提高资本使用效 率。
时间序列分析
时间序列分析用于研究金融数据 的时间序列性质和预测，例如 ARIMA模型和指数平滑。
金融工程软件与平台
MATLAB
MATLAB是一种流行的金融工 程软件，用于数值计算、数据

证券投资学第六章普通股价值分析ppt课件

证券投资学第六章普通股价值分析ppt课件

几种经典的红利现值模型
• 一、根本评价方式(Fundamental Valuation Model)，这是一个最根本的， 也包罗一切情况的模型〔现实可行？〕：
• 简P 0单(1 情 D 1 R 形1) ：(1令R 1 RD )2 1 1( =R R2)2 = … i… t1(1 D = tRR it)= R 有 (6.3 )
• 假设gt为第t期的收益增长率，那么有：
Et1(1gt)Et
• 下面讨论不同的DDM模型的市盈率现值模型。
几种经典的市盈率红利现值模型
• 一、单期报酬模型
P0
D1 P1 1R 1R
D1 1bE1
P1
M0
P0 E1
1b E1 1R 1R
6.14
D
• 二、固定股利模型 P0 R
D 0D 1D 2 D M 0 1 R b6.15
• 1938年，美国投资实际家威廉斯 (Williams) 在<投资价值实际>一书中论 述了证券根本分析的实际，并由此引出 了著名的红利现值模型(Discounted Dividend Models,DDMs)。
• DDMs的根本原理：对股票而言，其价值 Pt取决于(1)持有期内得到的红利收入； (2)售出股票而得的现金收入。
P 0t 1(1 D R t )t R D lg (1 2 (1g 2)R) 用(6.5)计算
增长时机现值〔Present Value of Growth Opportunity，PVGO〕
• 假设一家公司将全部利润分配给股东，根据
Gordon模型，股利生长率为0，且利润=股利，
那么有：
P0
E1 R
值之比。
托宾q值的三种算法(国内研讨界)

第六章 利率期货 《金融工程学》PPT课件

第六章 利率期货 《金融工程学》PPT课件

6.4国际金融市场主要利率期货品种
➢ 6.4.5法国
1）30年期欧洲债券期货合约 2）中期国债期货 3）欧元所有主权债券期货 4）欧元5年期国债期货 5）欧元2年期国债期货
6.5 利率期货的定价
➢ 6.5.1短期利率期货定价
➢ 1）持有成本模型
（1）持有成本模型介绍
F=S＋C－I
（6—7）
其中，F指期货理论定价。S指现货价格；C指持有成本；I指持有收 益，在一般的短期利率期货合约中，没有持有收益，也就是说I=0。
伴随着布雷顿森林体系的崩溃，在世界范围内固定汇率和相对稳 定的利率已经成为历史，利率波动的频率和幅度不断扩大
➢ 3）推动债券二级市场的发展，促进国债的发行
6.1利率期货概述
➢ 6.1.4利率期货合约
➢ 利率期货合约是由交易双方在交易中达成的，规定在未来交割月 份交割一定数量带利息金融凭证的标准化契约
➢ 美国短期国库券期货合约(The Futures Contract on Treasu ry Bill)是在美国最先推出的金融期货合约之一。它是芝加哥商 品交易所(CME)的国际货币市场分部（IMM）于1976年1月2日首先 创立的。该合约要求交割l3周即91天到期的美国短期国库券
➢ 1）美国的91天短期国库券
6.3中长期利率期货合约
➢ 6.3.5最后交割日与交割方法
➢ 长期国债期货、10年期国债期货和5年期国债期货的最后交割日为 交割月的最后工作日，两年期国债期货的最后交割日为最后交易 日后第3个工作日。芝加哥期货交易所所有中长期国债期货的交割 都通过联邦记账电子转账系统进行，而不是通过实物券的交收来 完成到期期货合约的实物交割
6.3中长期利率期货合约
➢ 6.3.6交易时间

金融工程讲义 第六讲 有效市场理论

第六讲有效市场理论第一节有效市场假设概述一．有效市场假设（Efficient Market Hypothesis,EMH）的理论渊源第一篇讨论市场有效问题的著述可追溯到1900年，即法国数学家巴切列尔（Bachelier）所发表的博士论文《投机理论》，他在其中写道：“过去的，现在的，甚至是将来可预期到的事情都反映在市场价格中，但是与未来的价格变化没有明显的联系。

”他认为股票期货价格是不能预测的，买卖双方的盈亏机会均等，在任何一个时刻价格升降的可能性同时存在，因此投机者的预期收益是零，但是却没有什么经验证明来支持他的假设。

可惜巴切列尔的观点在当时并没有引起人们的重视，直到20世纪50年代，保罗·萨缪尔森（Samuelson）才第一个认识到他的贡献。

1933年，经济学家考尔斯（Cowles）发表了论文《股市预测者能预测吗》，他通过大量的数据统计表明无法准确预测大市走势。

考尔斯发现：找不出任何证据来猜出市场的价格变化。

1944年，考尔斯在《计量经济学报》第12卷第3期及第4期合刊上发表了论文《股市预测》，他通过分析1929年至1944年15年内专家们所做的6 904次预测，统计出看好与看淡的比率为4:1，可是期内股市跌掉一半。

虽然这篇文章只是从投资专家的角度分析了他们测市的准确度，但也间接说明了市场的不可预测。

1934年，斯坦福大学统计学教授沃金·霍尔布鲁德（working Holbrood）在《美国统计学会学报》3月号发表了《供时间序列分析用的随机差系列》论文。

他用大量的统计数字，证明了股票和期货价格预测不准确。

沃金以每次成交的价位为基准，把股票及商品期货的价格变动绘成走势图。

通过这样的图表，他发现价位变化在很大程度上是随机走动的，这证明价格趋向是不可测的。

同时，他还通过以随机过程求出随机数目的方法，证明根据每手成交价位绘制的图表所显示的价格变化与随机数目生成的图表没有任何不同。

《金融市场》第六章课件

当公司进入成熟期以后股东权益收益率会降低并低于股票投资的期望回报率此时提高派息率会使市盈率升高公司倾向于提高派息率与不变增长市盈率模型相比零增长市盈率模型中决定市盈率的因素仅贴现率一项并且市盈率与贴现率成反比关系零增长模型是股息增长率等于零时的不变增长模型的一种特例其中是第t期的每股收益由上式可得
第六章
t
T
(13)
市盈率模型类型

零增长模型

不变增长模型

多元增长模型
不变增长模型

当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值 ，由
式（8）得：
D1
P V
(14)
yg
每期的股息等于当期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b),即：

E b
代入式 D
(6.18)，得到

D1
E1 b1
+
(% − %)( + %)
=22.64➢➢➢➢
H模型
福勒和夏 (Fuller and Hsia, 1984) ，大大简化了现
金流贴现的计算过程 。
模型假定：
股息的初始增长率为g a ，然后以线性的方式递减或
递增
从2H期后，股息增长率成为一个常数g n，即长期的
正常的股息增长率 。
在股息递减或递增的过程中，在H点上的股息增长

= − =
−=

求得， =


= . %
不变增长模型 (Constant-Growth Model)

➢
➢
➢

假定条件：
股息的支付在时间上是永久性的，即：式 (1) 中的t 趋向
t )
于无穷大 (

金融工程_第六课

• 6. 卖出同价对敲
组合：- C - P 画Payoff图示
预期价格变化波动范围不会很大。
期权套利策略组合
• 7. 买入不同价对敲
组合：C (K1) + P (K2) ，其中K1 > K2 画Payoff图示
预期价格变化波动范围比较大。
期权套利策略组合
• 8. 卖出不同价对敲
组合：- C (K1) - P (K2) ，其中K1 > K2 画Payoff图示
组合： C (K1) – C (K2)，其中K1 > K2 画Payoff 图示
预期市场将会上涨，但幅度不是很大。
期权套利策略组合
• 2. 看涨期权反相价差套利 组合：n*C (K1) – C (K2) ，其中K1 > K2 n=2时的Payoff图示 由于看涨期权多头数量多，因此最终趋势 向上，且潜在收益是无限的。
期权套利策略组合
• 5. 多头看涨蝶形价差 组合： C (K1) – 2*C (K2) + C (K3)，其中K1 < K2 < K3
画Payoff 图示
期权套利策略组合
• 6. 买入同价对敲
组合： C + P 画Payoff图示
在价格上涨和下跌都做保护，因此只要价 格变动剧烈就会有收益。
期权套利策略组合
基本期权交易策略
• 3. 受保护的看跌期权（protection put） 最大收益：无限 最大损失： 股票原价-（期权执行价格-期权费） 盈亏平衡点=股票原价 + 支付的期权价
基本期权交易策略
• 3. 受保护的看跌期权（protection put） 到期日的选择：如果看跌期权到期日时没 有价值，则无需行动，直接从股票中获益。 如果到期时仍处于实值，则可选择执行此 期权或将其出售获利。

《金融工程重点》课件

投资组合优化是指通过选择合适的资产和 配置比例，以达到投资者期望的收益和风 险水平。金融工程提供了多种投资组合优 化模型和方法，如均值-方差优化、夏普 比率优化等，帮助投资者实现投资目标。
金融市场分析
总结词
详细描述金融市场分析的概念、方法和应用 。
详细描述
金融市场分析是指通过对市场走势、宏观经 济、政策法规等因素的研究和分析，以预测 市场走势和制定投资策略。金融工程中的市 场分析方法包括基本面分析、技术分析、量 化分析等，为投资者提供决策依据。
01
监管政策
随着金融监管政策的收紧，金融 工程需要更加注重合规性和风险 管理。
技术风险
02
03
全球化与市场竞争
金融工程依赖于先进的技术和算 法，技术风险和数据安全问题不 容忽视。
全球化背景下，金融工程需要不 断提升自身的核心竞争力，以应 对国际市场的竞争。
对未来金融工程的展望
更加智能化和个性化
金融工程将借助人工智能和大数据技术，为客户提供更加智能化 和个性化的服务。
20世纪90年代
金融工程的发展，涉及领域不断扩大，包括投资组合 管理、风险管理等。
21世纪初
金融工程的成熟，开始广泛应用于实际金融市场，如 股票、外汇、商品等。
金融工程的应用领域
01
风险管理
利用各种金融工具和策略，降低或 转移风险。
金融产品设计
根据市场需求，设计和开发新的金 融产品。
03
02
投资组合管理
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
04
金融工程的前沿问题
人工智能在金融工程中的应用
人工智能在风险评估与管 理中的应用
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7

2
股票价格理论研究

标准金融理论
（1）完全信息和理性经济人假设 （2）Markowitz理论和有效市场假说为理论基础， 研究宏观均衡条件下的股票价格模型 （3）CAPM，APT，单因素、多因素模型
3
股票价格理论研究

微观结构理论
（1）交易机制对均衡价格的形成的影响 （2）微观结构是指：证券市场的机构性特征及对 市场行为市场价格有显著影响的交易机制，核 心问题就是如何将中投资者的买卖指令转化为 合理的均衡价格 （3）存货模型：将市场交易过程看作是做市商利 用价格来平衡共给与需求的匹配问题，做市商 的存货状况很关键。假设前提是交易者具有相 同的信息分布。是资产组合理论的延伸
股票价格理论研究
主要内容：
1、标准金融理论 2、微观结构理论 3、行为金融理论 4、非线性范式
1
股票价格理论研究
20世纪50年代初为分界线： （1）前期为简单的现金流折线模型和基本面分析， 确定条件下单个股票内在价值和价格运动趋势； （2）后期在计算机、博弈论、信息经济学以及定 量方法的发展，再不确定条件下研究股票价格 （3）从宏观向微观、从完全理性到有限理性、从 线性范式向非线性范式
4
股票价格理论研究
（4）信息模型：信息不对称
5
股票价格理论研究

行为金融理论
（1）EMH假说、投资组合理论解决“均衡价格 应该是什么”。市场微观结构理论则是“实际 市场发生了什么”。它们均建立在预期效用理 论的基础上。 （2）无法解释市场的异常现象：股权溢价、羊群 效应、小公司效应 （3）行为金融理论采用实证经济学的研究方法， 从金融市场“现实是什么”、“实际发生了什 么”出发，运用心理学、特别是人类行为决策 的研究成果来研究股票价格的运行规律。
6
股票价格是一个具有耗散结构的复杂巨系统， 具有明显的非线性、混沌、路径依托、自组织、 自进化的特征。1987年美国的“黑色星期一”， 微小的局部变动可能导致整体性的巨大变动 （2）分形市场假说和协同市场假说是研究者意识 到股票市场可能是一个具有非线性行为范式的 混沌系统