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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义2
股利增长模型
模型：
主要难点——估计长期平均增长率g
1.历史增长率
1）根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率，可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。
①几何平均数：适合投资者在整个期间长期持有股票的情况。
公式：
②算术平均数：适合在某一段时间持有股票的情况。
由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
2）历史增长率法很少单独应用（股利稳定增长的公司很少），仅仅是估计股利增长率的一个参考。
【例题3·计算分析题】
ABC 公司2001年-2005年的股利支付情况如下表所示。
要求按几何平均数和算术平均数计算ABC 公司股息
[答疑编号5766060203]
【正确答案】
按几何平均数计算ABC 公司股息的平均增长率为：
按算术平均数计算ABC 公司股息的平均增长率为：
2.可持续增长率
1）计算公式
股利的增长率＝可持续增长率
＝本期实现的留存收益/期初所有者权益
＝本期净利×留存收益比率/期初所有者权益
＝留存收益比率×期初权益预期净利率
2）根据可持续增长率估计股利增长率的假设条件：
①收益留存率不变 ②预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率。
2012年会计职称《财务管理》考试大纲：第六章收益与分配管理[基本要求](一)掌握销售预测的方法和销售定价管理(二)掌握成本归口分级管理，成本性态分析，标准成本、责任成本及作业成本管理(三)熟悉股利政策及其影响因素、股利支付形式、股票回购(四)了解收益分配管理的意义、内容[考试内容]第一节收益及分配管理的主要内容企业通过经营活动取得收入后，要按照补偿成本、缴纳所得税、提取公积金、向投资者分配利润等顺序进行收益分配。
收益与分配管理作为现代企业财务管理的重要内容之一，对于维护企业与各相关利益主体的财务关系、提升企业价值具有重要意义。
收益分配集中体现了企业所有者、经营者与劳动者之间的利益关系;收益分配是企业再生产妁条件以及优化资本结构的重要措施;收益分配是国家建设资金的重要来源之一。
一、收益分配的原则收益分配作为一项重要的财务活动，应当遵循以下原则进行：依法分配原则;分配与积累并重原则;兼顾各方利益原则;投资与收益对等原则。
二、收益与分配管理的内容收益及分配的主要内容包括收入的取得、成本费用的发生以及利润的形成与分配。
因此，收益分配管理包括了收入管理、成本费用管理和利润分配管理三个部分。
(一)收入管理收入管理包括销售预测分析与销售定价管理。
(二)成本费用管理成本费用管理对于提高经营效率、增加企业收益具有重要意义，成本费用管理的主要模式包括归IZl分级管理、成本性态分析、标准成本管理、作业成本管理、责任成本管理等。
(三)利润分配管理利润分配关系着国家、企业及所有者等各方面的利益，必须严格按照国家的法令和制度执行。
公司净利润的分配应根据我国公司法及相关法律制度的规定进行。
第二节收入管理一、销售预测分析销售预测分析是指通过市场调查，以有关的历史资料和各种信息为基础，运用科学的预测方法或管理人员的实际经验，对企业产品在计划期间的销售量或销售额作出预计或估量的过程。
(一)销售预测的定性分析法定性分析法即非数量分析法，是指由专业人员根据实际经验，对预测对象的未来情况及发展趋势作出预测的一种分析方法。
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第六章讲义3股利增长模型【知识点2】股利增长模型 计算公式中：K S ——普通股成本；D 1——预期年股利额；P 0——普通股当前市价；g ——普通股利年增长率。
（1）历史增长率根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算数平均数计算。
【提示】几何增长率适合投资者在整个期间长期持有股票的情况，而算术平均数适合在某一段时间有股票的情况。
由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。
【例6－3】ABC 公司2001年－2005年的股利支付情况见表6－2。
表6－2[答疑编号3949060301]『正确答案』按几何平均数计算，股利的平均增长率为：其中PV 是最早支付的股利；FV 是最近支付的股利；N 是股息增长期的期间数。
ABC 公司的股利（几何）增长率为：ABC 公司的股利（算术）增长率为：g ＝[（0.19－0.16）/0.16＋（0.20－0.19）/0.19＋（0.22－0.20）/0.20＋（0.25－0.22）/0.22]×100%/4＝11.91%（2）可持续增长率假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
股利的增长率＝可持续增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率【提示】该公式为按照期初股东权益计算可持续增长率的公式。
见教材第三章。
期初权益预期净利率，即为“期初权益资本净利率”。
股利分配和股利政策利润的构成及分配股利理论股利政策股票分割和股票回购利润的形成：利润是企业在一定时期生产经营的财务成果，即企业在一定期间内全部收入减去全部支出后的余额。
意义：①利润是反映企业经营绩效的核心指标；②利润是企业利益相关者进行利益分配的基础；③利润是企业可持续发展的基本源泉。
利润的构成包括：①生产经营活动获得的利润；②投资活动获得的利润；③与生产经营活动无直接关系的利得和损失企业利润通常由利润总额和净利润来反映。
利润总额的构成：企业的利润总额包括营业利润、投资净收益、营业外收支净额和补贴收入、以前年度损益调整等，即：利润总额=营业利润＋投资净收益＋营业外收支净额＋补贴收入＋以前年度损益调整（1）营业利润营业利润=主营业务利润＋其他业务利润－管理费用－财务费用①主营业务利润主营业务利润=产品销售收入－产品销售成本－销售费用－销售税金及附加②其他业务利润其他业务利润=其他业务收入－其他业务成本③管理费用是企业行政管理部门为管理和组织经营活动而发生的各项费用。
包括公司经费、工会经费、职工教育费、劳动保险费等。
④财务费用是企业为筹集资金而发生的各项费用，包括生产经营期间发生的利息支出、汇兑损失、金融机构手续费等。
（2）投资净收益投资净收益=投资收益－投资损失投资收益包括对外投资分得的利润、股利和债券利息，投资到期收回或中途转让、出售的资本利得等。
投资损失是投资到期收回或中途转让、出售取得的款项低于账面价值的差额。
（3）营业外收支净额营业外收支净额=营业外收入－营业外支出营业外收入是指与生产经营无直接联系的各项收入，包括固定资产盘盈净收入、出售固定资产净收益对方违约罚款收入等。
营业外支出是指与生产经营无直接联系的各项支出，包括固定资产盘亏，报废、损毁以及出售的净损失，子弟学校经费、公益性捐赠、赔偿金、违约金等。
（4）补贴收入是指企业由于政策性亏损或减免增值税等收到的各种补贴。
（5）以前年度损益调整是指企业在本期发现，以前年度发生的少计或多计的成本费用、收益等而调整本期利润的数额。
前言 (3)第一章财务管理概论 (3)第一节财务管理概述（熟悉） (3)第二节财务管理的环境（了解） (5)第二章财务分析 (17)第一节财务分析概述 (17)第二节财务分析常用的相关比率 (19)第三节综合分析 (25)第三章财务预测和财务测算 (36)第一节资金需要量预测 (36)第二节利润预测（掌握） (46)第三节财务预算（熟悉） (51)第四章筹资管理 (52)第一节企业筹集资金的原因与要求（了解） (52)第二节所有者权益资金的筹集 (53)第三节债务资金的筹集 (56)第四节资金成本（掌握） (60)第五节资金结构（掌握） (64)第五章投资管理 (69)第一节投资的意义和分类（了解） (69)第二节流动资产投资管理(熟悉) (70)第三节有价证券投资管理(熟悉) (73)第四节固定资产投资管理（掌握） (78)第六章股利分配 (83)第一节利润分配的内容和程序(了解) (83)第二节股利分配的政策（掌握） (83)第三节股利分配的形式（熟悉） (85)第七章会计概论 (86)第一节会计核算的目的和基本前提 (86)第二节会计要素和会计报告 (87)第三节会计核算的一般原则 (88)第四节我国企业会计核算规范（了解） (91)第八章流动资产（一） (91)第一节货币资金的核算 (91)第二节应收及预付款项的核算 (92)第三节短期投资的核算 (100)第四节外币业务的核算 (105)第九章流动资产（二） (111)第一节存货的计价 (111)第二节原材料的核算 (120)第三节其他存货的核算 (130)第四节存货清查的核算 (134)第十章长期资产(一) (135)第一节固定资产概述 (136)第二节固定资产增加的核算 (138)第三节固定资产折旧的核算 (143)第四节固定资产减少和期末计价的核算 (147)第十一章长期资产（二） (150)第一节长期投资的核算 (150)第二节无形资产的核算 (168)第三节其他资产的核算 (172)第十二章流动负债 (172)第一节应付账款和应付票据的核算 (172)第二节应交税金的核算 (174)第三节其他流动负债的核算 (184)第四节因或有事项确认的负债的核算 (186)第五节债务重组的核算 (189)第十三章长期负债 (203)第一节借款费用的核算 (203)第二节应付债券的核算 (209)第三节其他长期负债的核算 (213)第十四章所有者权益 (216)第一节投入资本的核算 (216)第二节资本公积的核算 (217)第三节留存收益的核算 (221)第十五章收入、成本费用和利润 (222)第一节收入的内容及确认 (222)第二节收入的核算 (228)第三节成本费用的内容及核算要求 (239)第四节产品成本核算的一般程序及基本方法 (240)第五节期间费用的核算 (244)第六节利润的核算 (245)第七节所得税费用的核算 (245)第八节利润分配的核算 (252)第十六章会计调整 (253)第一节会计政策变更 (253)第二节会计估计变更 (258)第三节会计差错更正 (259)第四节资产负债表日后事项 (262)第五节关联方交易的核算 (269)第十七章财务会计报告 (274)第一节资产负债表 (274)第二节利润表 (276)第三节现金流量表 (276)第四节其他财务会计报告 (279)前言财务会计分两个部分，在有关财务管理的内容，这里面比较容易，占分数的比重与往年相比，有所降低。
第六章股利分配
一、本章概述
（一）内容提要
本章系统地阐述了利润分配的内容和程序、股利分配的政策和股利分配的形式，对股利分配政策作了较为详尽地解析，这也是本章的关键内容所在。
本章主要考点
1.股利分配政策和理论分析
2.股利分配的形式
（二）历年试题分析
二、知识点详释
6.1 利润分配的内容和程序
一、利润分配的内容
6.2 股利分配的政策
一、股利分配政策
企业的股利分配政策受国家法律约束，并受企业经营环境、经营方针、经营情况和投资者（股东）要求等因素的影响，因此，企业股利分配的政策是不完全相同的。
（一）剩余股利政策
在企业有良好投资机会时，根据公司设定的目标资本结构（在此资本结构下，综合的资本成本将降到最低水平），确定目标资本结构下投资所需的股东权益资本，先最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的所有者权益资本，然后将剩余的盈余作为股利发放给股东。
【优点】有利于公司保持理想的资本结构，充分利用筹资成本最低的资金来源，使综合资金成本降至最低。
【缺点】会造成股票价格波动
经典例题1【单选题】某公司资本结构是30%的负债资金，70%的权益资金，今年实现的净利润为750万元，明年计划投资800万元，假定该公司采用剩余股利政策，则今年年末可以向投资者分配的股利为（）万元。
A.0
B.190
C.560
D.750
[答疑编号3581060101]
『正确答案』B
『答案解析』从税后净利润中留存的用于投资的权益资金＝800×70%＝560（万元），可以向投资者分配的股利＝750－560＝190（万元）
经典例题2【2010年多选题】与其他股利分配政策相比，企业选择剩余股利政策，通常比较有利于（）。
A.保证股利与盈余相结合
B.保持股票价格的稳定
C.保持股利的稳定
D.保持资金结构最佳
E.降低综合资金成本
[答疑编号3581060102]
『正确答案』DE
（二）固定股利政策
企业将每年发放的股利固定在一定的水平上，并在一定时期内保持不变。
【优点】
①有利于树立公司良好的形象；
②有利于投资者安排股利收入和支出；
③有利于向市场传递企业正常发展的信息，稳定股票价格。
【缺点】
会造成股利的支付与盈余脱节，当企业盈余较低时，仍然要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，出现财务状况恶化。
经典例题3【2006年单选题】在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（）。
A.财务风险较高的公司
B.投资机会较多的公司
C.收益显著增长的公司
D.收益相对稳定的公司
[答疑编号3581060103]
『正确答案』D
『答案解析』采用固定股利政策时，企业每期都需要支付固定的股利，所以这类公司的收益应当相对稳定。
（三）固定股利支付率政策
企业确定一个股利占盈余的比率，即股利支付率，并在一定时期保持不变。
【优点】
发放的股利随着企业经营业绩的好坏而上下波动，体现了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”
的原则。
【缺点】
导致各年股利不稳定，波动较大，不利于稳定股价，容易使股东产生企业发展不稳定的感觉。
经典例题4【单选题】能保持股利与公司取得的收益之间存在—定比例关系，较好体现“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则的股利政策是（）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定支付率股利政策
D.低正常股利加额外股利政策
[答疑编号3581060104]
『正确答案』C
『答案解析』采用固定股利支付率政策，股利支付随着企业经营业绩的好坏而上下波动，盈余多的年份发放的股利也较多，盈余少的年份发放的股利也较少，体现了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则。
经典例题5【多选题】采用固定股利支付率政策，其结果可能有（）。
A.可使得股利的发放随着企业经营业绩的好坏而上下波动
B.容易造成公司股价不稳定
C.会导致各年股利不稳定，出现较大波动
D.容易造成股利支付与盈余相脱节
E.有利于维持股价的稳定
[答疑编号3581060105]
『正确答案』ABC
『答案解析』固定股利支付率政策使股利支付随着企业经营业绩的好坏而上下波动，股利支付与企业盈余相关，体现了“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的原则。
但是由于股利不稳定会造成股价的波动，所以选项A、B、C正确，选项D、E错误。
（四）低正常股利加额外股利政策
企业在一般情况下，每年发放数额较低的股利，当盈余较多时，企业再根据实际盈余向股东发放额外股利的政策。
【优点】
①有利于公司灵活掌握资金的调配；
②有利于维持股价的稳定，从而增强股东对公司的信心；
③有利于吸引那些依靠股利度日的股东，使之每年可以得到比较稳定的股利收入。
【缺点】未提及。
经典例题6【2008年单选题】下列股利分配政策中，容易造成公司的股利支付与其实现的盈余相脱节的是（）。
A.剩余股利政策
B.固定股利支付率政策
C.低正常股利加额外股利政策
D.固定股利政策
[答疑编号3581060106]
『正确答案』D
『答案解析』固定股利政策不管企业是否实现盈余或者盈余多少，都发放固定的股利，因此会造成公司的股利支付与其实现的盈余相脱节。
二、股利政策的理论分析
（一）股利无关论
股利政策不会影响企业的市场价格。
观点：在完全市场中，投资者并不关心企业股利的发放，对股利和资本利得没有偏好，企业的价值完全由企业的投资获利能力决定。
（二）股利相关论
公司的股利决策对企业的价格有影响，并不是无关的。
观点：在现实生活中，完全市场是不存在的，企业发放的股利是在受到各种制约因素影响下进行的。
影响因素包括：
1.法律。
法律规定企业不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利；企业必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金等。
2.股东对股利的态度。
依靠股利维持生活的股东，往往要求企业发放稳定的股利，反对企业留存过多的利润；控股权股东希望企业不分配股利（公司需要资金可能发行股票，导致其控制权的稀释）。
3.企业对经营前景的看法。
有良好的投资机会，少发股利；缺乏良好的投资机会，发放较高的股利。
上述股利政策中的固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策就体现了这一观点。
6.3 股利分配的形式
经典例题7【单选题】发放股票股利的优点主要有（ ）。
A.可以避免由于采用现金分配股利而导致企业支付能力下降、财务风险加大的缺点
B.当企业现金紧缺时，发放股票股利可起到稳定股价的作用，从而维护企业的市场形象
C.股票股利可避免发放现金股利后再筹集资本所发生的筹资费用
D.股票股利会传递企业现金充足的信息，有利于提高企业股票价格
E.股票股利可增加企业股票的发行量和流动性，从而提高企业的知名度
[答疑编号3581060107]
『正确答案』ABCE
『答案解析』股票股利向社会传递的信息应是现金短缺而不是现金多余，所以选项D 错误。
经典例题8【2008年多选题】与分配股票股利相比，公司分配现金股利的优点有（ ）。
A.改善公司长短期资金结构
B.增强公司股东的投资能力
C.增加公司股票的流动性
D.提高公司的偿债能力
E.提高公司的收款速度以弥补现金股利支出后的现金缺口
[答疑编号3581060108]
『正确答案』AB
『答案解析』公司分配现金股利的优点有：①有利于改善企业长短期资产结构；②有利于股东取得现金收入和增强投资能力。
因此，选项AB正确。
二、股利发放的程序。
