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【温故】近百年石油价格及定价机制演变作者丨汪莉丽王安建（中国地质科学院）来源丨扑克投资家（微信公众号）一、概述在当今社会和经济生活中，石油价格已经成为全球最关注的话题。
2003年以来，油价不断上扬，尤其进入2007年后，上涨更加迅猛，布伦特原油价格从2007年1月49．95美元到2008年7月的价格最高点143．95美元，每桶上涨了近100美元，涨幅为200％。
随后几个月的时间，油价急剧下跌，到2008年12月底甚至跌破40美元。
短期内国际油价如此快速涨跌引起诸多讨论[1]。
石油是一种商品，其价格符合商品的供需规律。
据统计数据显示，由于高涨的油价使得市场需求下降，2008年上半年美国对燃油的平均日需求鼍降到2003年以来的最低水平。
同时，欧佩克(OPEC)原油日产量也有所增加，2008年8月份OPECl3个成员国日产原油3290万桶，比4月份的3250万桶日产量增加了40万桶。
供需矛盾的缓解从理论上抑制了油价的进一步上涨。
石油不是一般的商品，它是重要的战略物资，一种特殊的商品。
对于国际石油价格，影响因素很多，虽然供需关系是基本的决定因素，但在很大程度上受国际经济、政治、外交和军事的影响，还有国际上巨额游资的投机炒作，对其影响也非常大，这些除供需关系以外的影响因素，往往左右着短期的石油价格。
因此，石油价格的波动扑朔迷离，难于预测。
本文将从石油价格的历史变化及其驱动因素加以分析，试图寻找本轮油价波动的动因，并对石油价格的未来趋势加以分析。
二、石油价格历史梗概半个世纪以来，国际石油价格的演变大体分为5个阶段(图1)。
11973年以前的低油价阶段1960年OPEC成立以前，石油的生产和需求受西方国家控制，油价处于1．5—1．8美元/桶的垄断低水平。
1960年9月，OPEC在伊拉克首都巴格达成立，成立后围绕着石油的生产权和定价权不断与西方跨国公司进行斗争。
从OPEC成立到1970年，原油价格一直保持在1．8～2美元/桶的水平上，可见在整个20世纪60年代OPEC在国际石油市场上控制油价的能力微不足道。
世界石油工业World Petroleum Industry第27卷 第5期 2020年10月V ol.27 No.5 Oct., 202052产业经济Industrial EconomyI抓住低油价机遇积极获取优质油气资产窦立荣，肖伟，刘贵洲（中国石油国际勘探开发有限公司，北京 100034）摘要：为优化公司资产结构、聚焦核心业务，资产并购已成为石油公司快速发展的重要手段。
受新冠肺炎疫情和低油价的影响，2020年上半年全球油气资产收并购是近20年来同期的最低点。
2020年7月雪佛龙公司以144亿美元收购诺贝尔能源公司给全球油气工业的复苏带来了一丝曙光。
通过分析发现，高负债是油公司/资产被收购的主因，优质储/产量、协同创效和投资组合的互补是交易的价值所在，深水和环非洲圈是交易的热点地区。
建议中国的石油公司抓住低油价的机遇，立足环非洲圈，密切跟踪一批大型石油公司拟剥离的优质油气项目和拥有优质油气储量的中小公司，注重低碳资产，创新交易方式，稳妥开展技术经济评价，力争获得几个拥有优质油气储量和较大勘探潜力的项目。
关键词：石油公司；低油价；油气资产；收并购；协同效应；环非洲圈；深水领域中图分类号：TE-9 文献标识码：ASeize the opportunity of low oil price to acquire high-qualityoil & gas assets activelyDOU Lirong, XIAO Wei, LIU Guizhou(China National Oil and Gas Exploration and Development Company Ltd., Beijing 100034, China)Abstract: In order to optimize the company ’s portfolios and focus on the core business, mergers and acquisitions (M&A) of assets has become an important approach for the rapid development of oil companies. Affected by COVID-19 epidemic and low oil price, the first half of 2020 is the lowest year-to-year period for the M&A of oil and gas assets in the past 20 years. Chevron ’s $14.4 billion acquisition of Nobel Energy in July 2020 offers a glimmer of hope for the recovery of the global oil and gas industry. Through analysis, this paper finds that high debt is the main reason for oil companies or assets to be acquired, high quality reserves and production, run-rate synergy and portfolio complementarity are where the transaction value lies, and deep water frontiers and the circle-Africa are the hot spots for the transaction. It is suggested for Chinese oil companies to seize the opportunity of low oil price, to focus on the circle-Africa and deep water frontiers, closely to track a number of high-quality oil & gas assets which are planned to be stripped by super-majors and small and medium-sized companies which have high-quality reserves, to innovate the M&A methods, and finally to acquire several assets which have high-quality reserves or good exploration potential.Keywords: oil company; low oil price; oil &gas assets ；merger and acquisition; run-rate synergy; circle-Africa; deep water frontier2020年新冠肺炎疫情蔓延导致的全球经济衰退和史上首次出现的负油价这两只“黑天鹅”，预示着百年未有之大变局的来临。
NNUAL FEATURES年度专稿411 原油价格两度暴跌，“欧佩克＋”开启史上最大规模减产2020年初，新冠肺炎疫情暴发，并迅速向全球蔓延，全球经济前景黯淡令能源市场蒙上阴影，国际原油价格从年初的超过63美元/桶跌至3月初45美元/桶左右，连续两个月跌幅超10%，市场恐慌情绪增加。
2020年3月5日，在欧佩克第178届会议上，以沙特阿拉伯为代表的欧佩克产油国部长们建议将当月到期的210万桶/日已有减产计划延长至2020年底，并建议2020年第二季度再减产150万桶/日，以应对疫情对油价的冲击，前提是俄罗斯和其他产油国都参与行动。
但俄罗斯在第二天的“欧佩克+”部长会议上拒绝了这一计划，认为当时油价仍然在可接受的范围内，坚持将产量维持在当前水平到第二季度末。
3月7日，作为对俄罗斯拒绝增加减产额度的报复，沙特阿美石油公司宣布自4月起将原油产量上调至1000万桶/日；同时将4月份卖给亚洲、美国、西北欧的原油价格分别下调4～6、7、8美元/桶，此举意味着石油市场全面“价格战”开启。
受俄、沙“价格战”和疫情冲击，3月9日周一开盘，布伦特原油期货几秒钟内下跌了31%，最低触及31.02美元/桶，创下了4年来的新低；WTI 原油价格盘中猛跌34.22%，至27.34美元/桶，为2016年2月以来新低。
与此同时，全球股市惨遭“黑色星期一”，美股触发23年来首次熔断，道琼斯工业指数盘中最大跌幅一度超过2000点。
之后油价开启了桶油二三十美元的时代，创下了近20年持续时间最长、价格最低的油价纪录。
超低油价触动大部分北美页岩油气生产商的生存底线，在美国斡旋下，欧佩克与非欧佩克产油国重回谈判桌。
经过艰难谈判，4月12日晚，欧佩克宣布“欧佩克＋”产油国达成石油减产协议：从2020年5月1日起，首轮减产970万桶/日；7月至年底，减产规模降至770万桶/日；2021年1月至2022年4月，减产规模将降至580万桶/日；并于2021年12月讨论协议延期事宜。
油价十年疯涨十倍原因分析去年1月，原油每桶50美元。
去年8月，涨到75美元。
而现在已经超过了130美元。
一桶原油每上涨1美元，对世界最大石油输出国沙特阿拉伯来说，每天就将多进账970万美元。
但尽管如此，沙特石油部长上周指出："目前石油价格的上涨没有道理。
"另一个石油输出国科威特的财政部长本周二也指出，目前的油价太高了，"合理的价格应当是每桶 100美元左右"。
然而，原油价格将连续暴涨到150甚至200美元的猜测仍不绝于耳。
目前的高油价已经导致了全世界的通货膨胀，并严峻威逼着全球的经济增长，因油价上涨而引发的大规模抗议活动席卷欧亚，有的还酿成暴力大事。
那么，在这场整个世界都为之埋单的嬉戏中，究竟谁是最大的赢家？又是什么力气在推动着石油价格的非理性上蹿？300%的暴利1998年，国际石油价格处于低谷，在10美元一线徘徊。
其时，美国石油巨头雪佛龙劝慰它的投资人说，别怕，只要油价高过10美元，咱就有得赚。
即使最有想象力的人，彼时也难以想象，仅仅在十年后，一夜之间，油价的纯涨幅会超过10美元。
而如此难以想象的事情的确发生了：就在本月6日当天，纽约商品交易所7月份交货的轻质原油期货价格每桶猛涨10.75美元，收于138.54美元。
这创下了两项历史记录：最高收盘价、最高单日涨幅。
世界各地的石油生产成本很不相同。
依照1990年月的数据，最廉价的中东地区每桶的成本仅为1至3美元，英国北海的油田则为4至21美元。
当时的报告说，国际上大的石油公司的平均"井口成本"大致为每桶9美元，加上运输费用和必要税费，生产商的平均保本水平在12美元上下。
一些拿到好的资源的石油商能把成本做得更低，所以雪佛龙说它在10美元就有得赚应当不是吹牛。
假设石油的生产成本在过去的十多年里增长了2倍，则其平均成本为36美元。
当原油价格接近140美元时，每桶石油的利润就高达100美元，利润率超过300%！在如此疯狂的石油背后是什么呢？它是一个短暂的瞬间价格还是将来的长期稳定价格？"我个人的看法是，在将来五到十年时期内，假如供应结构不发生大的变化的话，可能整个高油价仍旧会持续一段时间。
小题必练2：多变的价格考纲要求：1．掌握价格变动的影响因素的知识点（1）快速辨别影响价格的因素看到成本、劳动生产率等信息，要考虑价值对价格的影响；看到规模、减产、灾害等信息，要考虑供给对价格的影响；看到节日等信息，要考虑需求对价格的影响；看到利率变动等，要考虑国家政策对价格的影响。
（2）影响价格的因素和稳定物价的措施2．掌握价格变动对需求量的影响的知识点从方向运动和需求弹性上把握价格变动的影响(1)一般来说，商品价格变动会引起商品需求量的反方向运动，引起商品供应量的正方向运动。
(2)根据需求曲线区分生活必需品与高档耐用品：需求曲线越平坦，需求弹性越大，是高档耐用品；需求曲线越陡峭，需求弹性越小，是生活必需品。
(3)当某商品价格变动时，该商品需求量的变动与它的替代商品需求量的变动呈相反方向运动，与它的互补商品需求量的变动呈同方向运动。
3．掌握供给与需求曲线分析图价格曲线图的分析方法4．掌握均衡价格图的理解全面理解均衡价格：均衡价格是指一种商品需求量与供给量相等时的价格。
在均衡价格水平下的供求数量被称为均衡数量。
供给和需求的变动对均衡价格的影响归纳如下：1．【2020·山东卷】一个足球通常由32块球片组成，从球片切割到足球成形，—般需要10道左右的工序。
某足球生产企业与工业机器人厂商合作，打造了一条足球自动化生产线，过去需要100个人的工作量，现在不到10个人就可以完成。
该企业自动化生产线的采用（）A．会使凝结在单位商品中的人类劳动量变少，降低商品价值量B．能缩短个别劳动时间，为自己的商品赢得降价空间C．提高了社会劳动生产率，单位时间内可生产出更多的商品D．改变了商品的自然属性，增加了商品的使用价值【答案】B【解析】社会必要劳动时间决定商品价值量，该企业自动化生产率的采用仅仅缩短的是个别劳动时间，并未缩短社会必要劳动时间，因此不会降低商品价值量，A错误。
商品价值量是由生产商品的社会必要劳动时间决定的，该企业自动化生产率的采用会使单个企业缩短个别劳动时间，为自己的商品赢得降价空间，B正确。
近几年国际油价波动及原因张泽之 10119042 理学院 10信息与计算科学（2）1.近年石油价格走势图表一：调整了通货膨胀以后石油价格的走势图（1970~2006）资料来源: Chart of the Day图表二：2005年以来的石油价格走势由图一、图二可以直观看出：自1970年至今，国际石油价格波动频繁，且幅度较大；其中图二显示：国际油价自突破每桶40美元以来，2005年迄今一直保持上升势头，特别是在2008年2月，每桶价格突破100美元大关之后上升速度加快，现在每桶价格甚至超过140美元。
两年前，当油价突破70美元时，国际社会就惊呼为“心理极限”。
之后，油价涨势有增无减。
而今，油价高位运行已成常态。
全球经济已经进入到了高油价时代。
以下是近五年国际油价大致走势：2004年初原油价格在30美元/桶左右徘徊。
2005年初布伦特原油价格在40美元附近的波动，NYMEX 原油期价短期仍在50 美元的位置上下波动。
2006年原油价格继续走强，并创历史新高。
全年WTI和布伦特原油均价分别为65.99和65.10美元/桶，同比上涨17.3%、20.1%。
2007年1月份国际原油价格的走势可谓波澜起伏。
从月初的60多美元/桶一度下跌至50美元/桶以下，跌幅达到了20％以上。
自06年8月上冲至接近每桶80美元后，WTI现货和布伦特现货都在07 年1月19日跌至每桶50美元。
2007年8月后，国际原油价格持续走高，11月份在90美元以上的高位持续了整整一个月，并数次冲击100美元关口。
2008年第一个交易日， WTI原油期货价格盘中首次突破100美元，创出名义价格历史新高。
2008年6月6日，纽约原油期货价格暴涨至每桶139美元上方的历史新高，最大涨幅超过11美元，NYMEX-7月原油期货结算价飙升10.75美元，或8.41%，至每桶138.54美元，单日涨幅超过了1998年12月10日的单日涨幅。
纽约商品交易所指标原油期价7月3日在电子交易时段冲高至每桶145.85美元，再创新高。
石油价格波动状况及原因分析2010095106 盖超群一、石油价格波动状况1970年以来世界经历了三次比较显著的石油价格上涨，除了1973年和1979年前两次石油危机，最新一轮石油价格上涨自2002年开始启动，一直延续至今。
从2002年油价每桶21美元开始，一路上升到2008年的超过100美元，其间在2008年第二季度曾经达到过最高点147美元。
2009年6月以后，一直维持在70美元左右。
从2010年开始，世界各国经济逐步走出谷底，尤其是亚洲国家经济强劲反弹，当年油价呈现前稳后升的态势，在70-80美元。
目前最高原油价格是106.93美元，最低是95.72美元。
纵观油价的历史记录，国际油价一路走高，呈现了大幅上涨和剧烈波动态势。
石油是社会发展和人类生存不可缺少的资源，在国计民生中占有重要的位置，所以深入探究国际石油价格波动的原因对于促进世界经济增长和经济稳定具有重要的现实意义。
二、石油价格波动的原因分析石油价格波动的原因很多，本文主要从内在动因、长期影响因素、短期波动原因三个方面展开。
1 内在动因（1）稀缺性。
石油作为可耗竭资源产品，绝对数量短缺，不足以满足人类相当长时期的使用，具有物质稀缺性。
当前多消费意味着未来少消费，这种当前消费稀缺资源而放弃未来消费的机会成本被称为使用者成本。
不同于一般商品，石油价格构成中不仅包括边际开采成本、边际社会成本，还包括边际使用者成本，三种成本的增加或减少导致石油价格出现波动性。
（2）金融属性。
投机性交易对石油价格的重要影响凸现了石油的金融属性。
目前，一般认为国际石油市场价格一直被两股主要势力操纵着：其一是控制着世界上大部分石油开采资源的国际大型跨国石油公司，这些跨国石油公司经常利用其强大的资本实力通过石油期货市场人为地抬高和压低计价期内的期货价格；其二是投机性资金，其对石油价格的影响也是举足轻重的。
从近年的情况来看，国际原油期货已经越来越成为一种金融投机工具，投机性资金对国际石油市场的影响也越来越大。
国内成品油平均价已下滑近9%，炼油能力前景可期压力更大近日，国际原油价格因石油价格战暴跌，3月9日创1991年以来最大单日跌幅后，继续在30美元/桶上方的低位徘徊。
油价暴跌与外界担忧新冠肺炎疫情在美国进一步扩散叠加，引发美国金融市场巨幅震荡。
国内成品油平均价已下滑近9%连日来，国际油价“跌跌不休”。
俄罗斯拒绝沙特的原油减产要求后，沙特发动原油价格战，大幅降低销往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度创下近20年来最高水平。
3月9日，美国纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货下跌24.59%，英国伦敦布伦特原油期货下跌24.19%，创下自1991年海湾战争以来最大单日跌幅。
随后的两个交易日，虽然欧佩克正在斡旋产油国间分歧，但沙特和俄罗斯的增产意愿，限制了油价的反弹。
截至发稿时，伦敦布伦特原油跌3.87%，报35.78美元/桶，WTI原油跌3.46%，报33.17美元/桶。
截至3月11日第六个工作日，参考原油品种均价为43.98美元/桶，变化率为-18.14%，对应的汽柴油应下调700元/吨。
按照“十个工作日一调整”的原则，国内成品油新一轮调价窗口将于3月17日24时开启。
9日-10日两个交易日，中国成品油定价机制参照的三地原油移动平均价已下滑近9%至46美元/桶，若国际油价持续在36美元/桶的水平运行，该基准价行至40美元/桶偏上位置。
受国际油价的联动影响，国内成品油定价机制下周二或见证近千元的史上最大跌幅。
若届时国内成品油每吨降价千元，以一般私家车油箱50L容量计算，未来加满一箱油将可节省约40元。
炼油能力前景可期压力更大2019年至2023年，这将是中国炼油能力的新一轮扩张期，以市场为导向的供给侧改革，先进产能的引入将比落后产能的清退更快一步，因此，这阶段犹如黎明前的黑暗，前景可期但压力更大。
预计到2023年底中国常减压加工将在10亿吨/年以上，超过美国成为全球第一，之后才会有明显的产能清退。
原油价格历史分析之创十八年以来新低-2020摘要：•沙特在油价下行过程中助推油价暴跌的手段，每次基本都一样。
•沙特推动油价下行，争取市场份额的同时，为自己争取时间使谈判对手重新回到谈判桌前，形成新的联盟。
•新的减产联盟往往滞后于油价企稳半年到一年，决定油价拐点的还是潜在需求，沙特能够决定油价下跌的幅度，但决定不了油价复苏的时间及趋势。
•疫情还在全球扩张，本次油价暴跌，恢复时间可能超出我们预期，在油价开启均值回归之前，这次暴跌给了国内一个中长期投资机会。
“不是说石油以前从未崩溃，但这次供需双方的冲击，足以载入史册。
”——安德鲁·勒博昨天（3月30日）WTI原油大跌7.3%，创下18年来低点，至每桶19.93美元，跌破20美元关口。
油价下跌，牵动金融动荡，这一切是从三个星期前开始的。
2020年3月9日，注定要给“风云诡秘”的原油市场留下难以磨灭的印象。
受OPEC+联合减产失败、沙特增产降价开启“价格战”的影响，WTI 原油主力合约早上开盘即暴跌22%，数分钟后跌幅扩大到27%逼近30美元/桶，创下1991年以来最大单日跌幅，紧接着就是全球股市暴跌，美股熔断。
不能将全球开启金融危机模式的责任完全归咎于原油，但新冠疫情危机下，原油价格暴跌，确实助推了金融危机连锁反应。
下图反映了原油暴跌加新冠疫情，是如何开启美联储史无前例的政策工具的。
因篇幅关系，这里不详细展开。
|油价暴跌叠加新冠疫情，开启美国金融市场的现金流危机未来会如何演绎？如何看待这次暴跌？以史观今，或许能找到更多线索。
结合过去几轮油价暴跌历史，我们认为，沙特或许不能决定油价拐点和趋势，但能影响油价波动率。
每一轮价格战，沙特都推波助澜——面对失去的市场份额，借助需求回落的预期，采取“增产保额”策略，同时寻找新的联盟来实现新的市场平衡，1986年、1997年、2014年莫不如此。
| 历次原油价格战对应国债及原油价格走势1985-1986，从“限产保价”到“低价保额”，3个月跌去67%最近这次油价暴跌，源于2020年3月5日至3月6日维也纳OPEC+会议，俄罗斯没有同意沙特的联合减产提议，随后3月8日，沙特下调4月至远东、美国与欧洲的原油价格，开启维护市场份额的“价格战”。
同样的场景发生在1985年9月，沙特放弃OPEC制定的原油基准价，采用净回值计价法打开“价格战”大门。
从“限产保价”到“低价保额”，油价3个月跌幅67%。
第二次石油危机（1979年石油危机）结束不久，1981年6月，油价开始顶不住供给的压力，逐渐回落。
当时国际石油市场对OPEC“剩余需求”迅速减少，主要有四方面的原因：1、经合组织（OECD）国家经济衰退导致石油需求减少1981年是美国经济甚至全球经济非常重要的分水岭。
1月，里根入主白宫，彼时美国经济正发生极其严重的滞涨，到1982年底，衰退使失业率短期内达到11%以上，并持续了一年多。
| 1978-1982，美国持续面临高通胀压力1981年里根上台前，美国实行“对失业零容忍、对通胀高容忍”政策，实施被动加息。
1980年两伊战争推高油价，使得美国通胀快速上升，利率跟着上升，联邦基金利率一度高达21%。
高利率下的银根收紧，使美国经济面临大萧条以来最严重的衰退，大大减少了对石油的需求。
里根入主白宫后推行“供给侧经济学”，实践减税、“小政府”等政策，强势美元和美联储加息使得美元计价的原油维持弱势。
1982年，又碰上拉丁美洲债务危机，使得银行系统遭遇崩溃威胁。
1982年“墨西哥债务危机”同样因为石油。
因为1978-1981年的高油价，墨西哥石油公司从美国九大银行获得大量贷款，夸张到美国有一家潘恩广场银行随意向能源公司发放贷款，而它同时又把价值20亿美元的贷款转卖给了大陆伊利诺伊银行、美洲银行、大通曼哈顿银行。
当疲弱的油价再也回不到1981年时，回落的经济和疲弱的油价让沉浸在胜利中的墨西哥背负还不起债的压力，流动性危机一触即发。
1984年，大陆伊利诺伊银行面临挤兑危机，美国联邦财政推出135亿美元的救援计划，接管了大陆伊利诺伊银行，随后能源贷款的高潮消退。
2、能源安全忧虑刺激石油进口国替代能源发展1973年的赎罪日战争以及1979年伊朗伊斯兰革命，使得西方国家原油供应两度出现危机，油价暴涨，也推升了美国通胀，经济陷入滞涨。
为应对中东国家控制的原油紧张局势，能源进口国纷纷从能源安全角度发展替代能源——包括日本1974年提出的“阳光”计划，发展替代石油的新能源技术，包括天然气发电项目，以及水力、核电、煤炭等替代能源和节能技术的开发取得长足进展。
| 石油危机后，日本通产相大平正芳（1978年任首相）带头穿“节约能源装”——短袖西装3、高油价带来非OPEC国家的产能扩张1981-1985年，以沙特为首的OPEC国家“限产保价”，高油价带来了非OPEC国家的产能扩张。
1980-1981年高达34美元/桶的高油价，推动了包括墨西哥、阿拉斯加和北海油田的兴起（是的，就是现在大家都关注的英国北海布伦特基准原油），埃及也成为重要石油出口国。
| 1980-1985非OPEC国家原油产量及同比增速上升4、能源使用效益增加（节能）一个不容忽视的数据是，到1985年美国的能源效益比1973年提高25%，石油效益提高32%，意味着如果美国石油效益停留在1973年的水平，那么它在1985年每天要多消耗掉1300万桶石油。
日本同样也是如此，能源效益增加31%，石油效益增加51%。
此外，对OPEC国家原油需求下降，还跟高油价下消费国库存释放、限制高油价有关。
以上的一系列变化，使得工业国家总能源市场中，石油所占比例由1978年的53%下降到1985年的43%，以沙特为首的OPEC国家不得不着急。
为应对油价下跌，1981-1985年，OPEC开始实施“限产保价”战略，但基本是沙特承担了主要减产任务。
1984年10月OPEC第71次会议，将配额总量调低至1600万桶/天，其中沙特隐含配额435万桶/天，不到1981年的一半，占OPEC市场份额从1981年的44%下滑到1985年20%。
| 1980-1985年，为稳定油价，沙特市场份额逐渐下降| 经济从1983年以来持续回落，1986年逐渐企稳而与此同时，非OPEC国家原油产量在1982年首次超过OPEC，而且在不断增加，甚至苏联也大量增加对西方石油的出口——油价上涨的机会让苏联从西方国家捞回大量硬通货。
面对沙特市场份额逐年下降，同时OPEC市场份额也逐年下降的压力，1985年2月，沙特发出通牒，如果其他成员国不减产，油价将大幅下跌。
9月，沙特改为净回值方式签订供油合同，意味着沙特放弃了基准油价、抛弃“限产保价”战略。
随后，1985年12月OPEC第76次会议，公布了新的“低价保额”战略——维护OPEC在国际石油市场上的合理份额。
至此，OPEC与非OPEC 之间的争夺市场份额的“价格战”开启。
虽然1986年初，非OPEC产油国也开始通过降价销售来争取市场份额，但终敌不过OPEC产油国的低成本油价和产量快速上涨，其中1986年沙特的出口收入比前些年稳中有升。
财政方面的巨大压力迫使非OPEC产油国以及OPEC产油国中的强硬派妥协。
1986 年底，在得到非OPEC产油国的减产承诺后(英国并没有承诺减产)，OPEC在当年12月举办的第80次会议上重新实行配额制度，OPEC新设定的配额是1660万桶/日，比1986年的实际产量削减约100万桶/日。
至此，持续一年的价格战才最终宣告结束。
1985-1986年的价格战，油价从1985年11月最高31.72美元/桶一路下跌到10.42美元/桶，跌幅67%，时间仅用了3个月。
这一轮价格战，让市场感受到沙特对油价市场的掌控力——沙特虽然不能决定油价何时企稳、能涨多高，但能够决定油价能跌多深。
市场深刻领会了在油价下跌过程中“兵败如山倒”的无奈。
| 1986年油价在崩盘后随经济复苏企稳如果我们仔细回顾1985年油价下跌的历史，会发现，除了工业国经济衰退的背景，以及沙特不满于“限产保价”策略下失去的市场份额而增产，还有一个背景，那就是北海油田产量的不断升级——到1983年，北海油田产量已经超过阿尔及利亚、利比亚和尼日利亚三国产量之和。
| 北海油田分布当然，如果从政治利益角度来看，1981年里根入主白宫，与苏联开展军备竞赛，油价的下跌有利于打击苏联——毕竟苏联在沙特维护的高油价下一路揩油。
为了实现美国政治利益诉求，不排除美国向沙特施压调低油价的可能，从阴谋论角度来讲，也并不完全排除这种可能。
1997-1998，沙特“发汗疗法”，“让不遵守限额的成员国付出代价”1997年底的雅加达会议，沙特让市场再次见识了让油价下跌的威力。
1997年7月，不恰当的汇率制度，以及扩大的金融自由化，导致泰国不断借入外债来弥补贸易逆差，给国际资本市场留下冲击泰铢汇率的“把柄”。
泰国受国际资本冲击后引发的金融危机，逐渐席卷整个亚洲，并扩大到世界。
1998年，美国经济掉头开启下行。
| 受1997年亚洲金融风暴影响，美国经济也受影响回落然而，1997年11月的OPEC雅加达会议，沙特反对成员国减产提议，决定增产，以应对市场份额被逐渐削弱的事实，根本没有顾及亚洲金融危机带来的经济放缓变化。
沙特给出的理由是，“仅让我们部分成员国减产，而让另外一部分不遵守生产限额的成员国把原油消费客户夺走，那是妄想”，这一表述主要是针对委内瑞拉、尼日利亚等超限生产国，后者在1994-1998年通过超限增产抢夺了沙特市场份额。
沙特将原油下跌时采取报复性增产措施称为“发汗疗法”，以警戒委内瑞拉、尼日利亚等超限增产国。
OPEC增产决议出来后，油价随后暴跌，从1997年10月初21.6美元/桶跌到1998年12月9.98美元/桶，历时一年，跌幅54%。
至今“雅加达幽灵”依然让人记忆深刻。
| 1997年10月雅加达减产会议失败，油价开启下跌1998年底油价逐渐企稳，跟沙特的强硬表态，逼迫“一桶也不减”的委内瑞拉加入减产有关，但并非主要原因。
1998年12月查韦斯当选委内瑞拉总统后，逐渐收回外国投资者在委内瑞拉的原油开采权益，将原油开采收归国有，同时决定加入减产联盟。
1999年3月，OPEC与挪威、俄罗斯、墨西哥、阿曼等非OPEC石油输出国进行联合减产促价。
经济也从1999年开始逐渐复苏，油价止跌回升。
除了联合减产之外，推动1998年底油价回升的更重要原因是经济的逐渐复苏。
美国制造业PMI、工业总体产出指数、制造商销售额以及OECD 综合领先指标都在1998年底逐渐复苏，这是推动油价回升的根本力量。
| 1998年底，全球经济逐渐复苏2014-2016，“追杀”页岩油，开闸放水2014年，再次见证了沙特对油价下跌过程的影响力。
