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中兴通讯股权价值评估案例分析中兴通讯股权价值评估案例分析近年来,国内外金融市场风起云涌,跌宕起伏,大规模的并购活动层出不穷。
同时,随着科学技术的发展,金融产品的类别成千上万,投资平台更是在互联网的助力下数不胜数。
总之,金融环境更加错综复杂。
在这样的背景下,选择合适的投资对象需要更多科学的分析和准确的评估。
因此,对虚拟商品的价值评估成了投资者迫切关注的问题。
制造业是国民经济的支柱,通讯设备制造板块是制造业的重要组成部分。
另外,从市值、营业收入、市场占有率、产品线等多个方面分析,中兴通讯都是通讯设备制造业的典型代表。
因此,本文以中兴通讯为研究对象,运用案例研究法与文献研究法对中兴通讯的股权价值进行了评估。
文章首先介绍了价值评估的方法及理论,对每种方法的含义、特点及适用范围进行了分析,为下文的具体运用作铺垫。
接着讲述了中兴通讯的基本情况及通讯设备制造业的现状和特征,加深我们对公司概况和行业背景的掌握。
随后对中兴通讯的战略财务分析让我们了解了公司的偿债能力、盈利能力和营运能力以及公司初步战略的合理性和执行情况。
最后,结合战略财务分析的结果,运用现金流折现法对公司的股权价值进行了评估,得出了较市场交易价格更为积极的结果。
本文在计算中兴通讯的自由现金流时,将企业的资产和负债从经营和金融的角度进行了区分,重新编制了管理用财务报表。
中兴通讯是一家通讯设备制造企业,企业的正常运转是在产品和要素市场上进行,价值的创造符合传统制造业的特征,与资本市场上的投融资活动关系不大。
因此,上述处理能够增强中兴通讯自由现金流计算的准确性。
另外,CAPM模型假定β为常数,然而近年来关于β时变性的研究层出不穷。
同时,中兴通讯是一家高新技术企业,高新技术企业与其他企业相比,面临更大的市场风险,抵御系统风险的能力也在不断波动。
因此,本文在运用CAPM模型时,将β的时变特征考虑在内。
这样的处理使得求出的目标价值不再是一个固定的常数,而是一个合理的区间,与资本市场的实际情况更加吻合。
Human Resources人力资源 | MODERN BUSINESS现代商业81基于平衡计分卡的股权激励对企业绩效的影响分析——以中兴通讯为例何婷婷兰州财经大会计学院 甘肃兰州 730030一、引言股权激励是一种常见的激励方式，将公司股票授予公司董事、高级管理人员、核心员工等，旨在通过让激励对象与公司的利益充分统一，在一定程度上抑制企业的短视行为。
在我国，对股东权益激励制度的研究和实施时间比较晚。
2006年颁布的《上市公司股东权利激励管理办法(实施)》等一系列法律法规，开启了股东权利激励的热潮，为股权激励方案的实施提供了一系列的指导。
直至今日，我国上市公司的股东权利激励计划相比于创业之初，已经得到了很高的重视，对股东权利激励的研究也逐渐增多。
基于此，本文基于平衡计分卡这一工具，选择中兴通讯企业作为研究对象，分析其股权激励期间企业绩效的变化，以期验证股权激励与企业绩效之间的正相关关系，并对股东权益的激励进行更合理、合法的检查，发挥更大的作用。
二、案例介绍(一)公司介绍中兴通讯是全球领先的综合性通信设备制造业上市公司和全球综合通信信息解决方案提供商之一。
1997年11月，首次公开发行A股并在深圳交易所主板上市。
2004年12月，公开发行H 股并在香港联交所主板上市，成为首家在香港联交所主板上市的A股公司。
致力于为客户提供满意的ICT产品及解决方案，集设计、开发、生产、销售、服务等一体，聚焦于运营商网络、政企业务和消费者业务。
(二)股权激励计划介绍中兴通讯公司自成立以来，一共实施了三期股权激励计划，本文主要分析执行第二期和第三期的股权激励计划后公司的经营绩效的变化。
1.第二期股权激励计划内容2013年，中兴通讯发布了第二期股票期权激励计划草案，激励对象包括董事、高级管理人员以及对本公司整体业绩和持续发展有直接影响或者做出突出贡献的业务骨干共1528名，股票期权激励计划授予股票期权的相关A股总数为10298.9万股A 股，约占本公司现有已发行总股本3%，约占现有已发行A股3.7%。
员工持股计划研究——基于华为与中兴通讯股权激励模式的比较员工持股计划研究——基于华为与中兴通讯股权激励模式的比较一、引言近年来，随着股权激励在企业中的应用越来越广泛，员工持股计划成为一种常见的激励手段。
华为和中兴通讯作为中国电信设备行业的两大巨头，都推出了不同类型的员工持股计划，以激励员工对公司的忠诚度和积极性。
本文旨在比较华为和中兴通讯这两家企业的股权激励模式，分析其优势和不足之处，为公司在实施员工持股计划时提供参考和借鉴。
二、华为的员工持股计划1. 概述华为的员工持股计划是一种长期激励机制，旨在建立员工与公司共同成长的利益共享机制。
该计划以员工购买公司股份的方式进行，员工可以通过购买股权与公司利润挂钩，分享企业业绩增长的红利。
2. 优势华为员工持股计划的优势在于激励员工的忠诚度和积极性。
首先，持股计划使员工成为公司的“股东”，增强了员工对公司长远发展的参与感和责任感，激发了他们的积极性。
其次，股权激励可以绑定员工与公司的利益，让员工与公司实现利益共享。
这不仅稳定了员工队伍，减少了员工的离职率，还可以减少外部竞争对公司的影响，提高了企业的核心竞争力。
3. 不足之处华为的员工持股计划也存在一些不足之处。
首先，该计划主要面向高级员工和骨干员工，对于一线员工的覆盖面相对较窄，可能会造成员工之间的阶层差距。
其次，员工持股计划需要员工支付购买股权的资金，对于一些收入较低的员工来说可能存在一定的经济压力。
最后，需要注意的是，华为的员工持股计划对员工的股权行使和退出机制还不够规范，这可能会导致一些纠纷和不稳定因素。
三、中兴通讯的员工持股计划1. 概述中兴通讯的员工持股计划也是一种股权激励机制，旨在提高员工的忠诚度和积极性。
中兴通讯的员工持股计划是通过为员工发放公司股票或期权的方式进行，员工可以根据公司业绩和自身表现获得相应的股票或期权激励。
2. 优势中兴通讯的员工持股计划的优势在于覆盖面较广和灵活性较强。
首先，该计划面向的员工范围相对较广，不仅包括高级员工和骨干员工，还包括一线员工，能够更好地拉动团队的凝聚力。
员工持股计划研究基于与中兴通讯股权激励模式的比较一、本文概述本文旨在深入研究员工持股计划，并通过与中兴通讯股权激励模式的比较，探讨其在中国企业中的实施效果、潜在问题以及优化策略。
员工持股计划作为一种激励机制，近年来在中国企业中逐渐普及，对于提高员工积极性、增强企业凝聚力和促进长期发展具有重要意义。
然而，如何有效实施员工持股计划，使其发挥最大效用，仍是许多企业面临的难题。
中兴通讯作为中国通信行业的领军企业，其股权激励模式一直备受关注。
通过对其股权激励模式的深入研究，本文期望能够为其他企业在实施员工持股计划时提供有益的参考和借鉴。
本文将首先介绍员工持股计划的基本概念、发展历程及其在中国企业的应用现状，然后详细分析中兴通讯股权激励模式的特点、实施效果及存在的问题。
在此基础上，本文将对两种激励机制进行比较，探讨其异同点及优劣势。
本文将提出优化员工持股计划的策略建议，以期为中国企业在实施员工持股计划时提供有益的指导和帮助。
二、员工持股计划的理论基础员工持股计划（Employee Stock Ownership Plans, ESOPs）是一种特殊的激励机制，旨在通过使员工成为公司的股东，从而增强他们的归属感、责任感，并激发其工作积极性和创新精神。
这一机制的理论基础主要源于现代企业理论、股权激励理论和员工激励理论。
现代企业理论认为，企业的所有权与经营权分离可能导致代理问题，即管理者可能出于自身利益而损害股东利益。
员工持股计划通过将部分股权转移给员工，使得员工与管理者的利益更加一致，从而有助于缓解代理问题。
股权激励理论指出，通过让员工持有公司股份，可以让他们分享公司成长带来的收益，从而激发其工作动力和创造力。
同时，股权激励也是一种长期激励机制，有助于引导员工关注公司的长期发展，而非短期利益。
员工激励理论认为，员工是企业最重要的资源，他们的积极性和创造力对企业的发展至关重要。
员工持股计划作为一种员工激励手段，通过让员工成为公司的一部分，可以增强他们的归属感和责任感，从而激发其更大的工作潜力。
中兴股权激励政策《中兴股权激励政策》中兴通讯股份有限公司（以下简称“本公司”）及其关联公司（以下简称“关联公司”）根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》及其它有关法律法规及上市公司的治理要求，制定本股权激励政策，以保证本公司及关联公司股权激励的合法性、有效性。
一、定义1、股权激励：指本公司或者关联公司采取发行股份、减资或者转增股份等方式，以激励有关当事人发挥创造性，开拓创新，实现共同利益的方式。
2、激励对象：指本公司及关联公司实施股权激励政策的主体，包括但不限于股东、董事、高级管理人员及其他实施股权激励政策的关键人士，其具体范围由本公司及关联公司根据实际情况确定。
3、股权激励方案：指本公司或者关联公司对激励对象实施股权激励政策的具体方式，包括但不限于发行股份、减资或者转增股份等方式，其具体内容由本公司及关联公司制定。
二、原则本公司及关联公司实施股权激励政策，要求遵循以下原则：1、实施有效管理：本公司及关联公司实施股权激励政策，应当建立有效的组织机构和完善的管理制度，详细规定实施股权激励政策的程序、实施流程及政策的终止和取消。
2、实施规范的审批：本公司及关联公司实施股权激励政策，应当建立完整的审批制度，并征得本公司及关联公司相关会议审批的批准。
3、实施严格的监督：本公司及关联公司实施股权激励政策，应当建立有效的监督机制，严格按照股权激励方案的要求实施，并确保激励股份的安全性。
4、实施全面的透明：本公司及关联公司实施股权激励政策，应当遵循公开、公平、公正的原则，对外公开实施股权激励政策的事宜及有关情况，并定期向公众披露激励对象的受激励情况。
三、执行本股权激励政策由本公司及关联公司相关决策机构负责执行。
本公司及关联公司按照公司法的规定和重要程序审批、公布有关股权激励政策的执行方式，以及股权激励方案的实施情况。
我国高科技企业股权激励研究——以中兴通讯为例的开题报告一、选题背景和意义股权激励是企业用以激励和留住关键人才的重要方式，其通过给予员工公司股票的形式，让员工分享公司的成长和收益，从而激励员工的积极性、创造力和忠诚度。
随着我国高科技产业的快速发展，越来越多的高科技企业开始借助股权激励吸引和留住人才，并且在股权激励方案的设计和实施中积累了丰富的经验。
因此，对高科技企业股权激励的研究具有重要的指导意义。
中兴通讯作为我国著名的高科技企业，其股权激励方案备受关注。
在2004年至2018年的15年时间里，中兴通讯先后推出了多个股权激励计划，这些计划在公司的业绩表现、员工的归属感和企业文化建设等方面都起到了重要的作用。
因此，以中兴通讯为例，对我国高科技企业股权激励的设计原则、实施方式和效果进行深入的研究，对于更好地推动我国高科技产业的发展具有现实意义。
二、研究方法和内容本研究将采用文献分析和案例研究相结合的方法，首先梳理国内外关于股权激励的文献和研究现状，分析股权激励的定义、类型、设计原则和实施方式，探讨股权激励方案的目的、效果和存在的问题。
然后以中兴通讯为例，通过分析其股权激励计划的设计和实施情况，从制度设计、实施效果和风险控制等方面考察其股权激励方案的优缺点和启示。
最后，结合中兴通讯的实践经验，提出完善我国高科技企业股权激励的建议和对策，以期为我国未来的股权激励设计和实施提供参考。
三、研究基础和预期成果本研究的基础是对股权激励相关理论和实践的深入学习和掌握，以及对中兴通讯公司的股权激励计划进行系统的案例研究。
预期成果有以下两个方面：一是对我国高科技企业股权激励的设计、实施和效果进行深入的分析，为企业股权激励的制定和实施提供理论指导和实践参考；二是对中兴通讯股权激励方案的优缺点进行评价和总结，为其他高科技企业制定股权激励方案提供经验借鉴和启示。
中兴股权激励分配方案中兴股权激励分配方案引言股权激励是指企业通过向员工提供股票或股权的方式，以激励员工为企业创造长期价值。
股权激励不仅可以提高员工的积极性和凝聚力，还可以有效地与企业目标和价值对齐，实现长期发展。
本文将探讨中兴股权激励分配方案，包括方案设计、实施措施和激励效果评估。
一、方案设计1.1 目标设定股权激励的首要任务是确定明确的目标，以激励员工为实现企业长期发展目标共同努力。
中兴股权激励的目标分为长期目标和短期目标两部分。
长期目标包括：提高市场份额、推动国内外市场扩张、保持技术领先地位、推动研发创新等。
这些目标与中兴的战略规划相一致，旨在提高企业的竞争力和可持续发展水平。
短期目标包括：实现年度销售目标、业绩增长、成本控制、客户满意度等。
这些目标直接关系到中兴的日常经营和业绩，是实现长期目标的基础。
1.2 股权激励形式中兴股权激励的形式以股票期权和限制性股票为主。
股票期权是指员工在一定条件下以优惠价格购买公司股票的权利，限制性股票是指员工通过服务期限或工作目标的达成而获得公司股票。
股票期权适用于中高层管理人员和关键骨干员工，激励对象需要具备较高的职位级别和业绩表现。
限制性股票适用于中下层管理人员和普通员工，激励对象需要满足一定的工作年限和业绩要求。
通过不同的股权激励形式，中兴可以对不同层次和类型的员工提供适当的激励方式，以提高员工的积极性和凝聚力。
1.3 激励机制中兴股权激励机制包括以下几个方面：（1）激励分配比例。
中兴将根据激励对象的职位级别、工作成绩和激励目标的完成情况等因素确定激励分配比例。
高层管理人员和关键骨干员工的激励比例相对较高，中下层管理人员和普通员工的激励比例相对较低。
（2）激励期限和条件。
股票期权的激励期限通常为3-5年，限制性股票的激励期限通常为2-4年。
激励条件包括服务期限、业绩目标和工作要求等。
只有员工在规定的期限内满足相关条件，才能获得相应的股权激励。
（3）激励周期和方式。
科学管理有动因科学管理有动因 ————中兴实施新的股权激励计划的启示中兴实施新的股权激励计划的启示中兴实施新的股权激励计划的启示2013年10月30日中兴公司中兴公司2013年7月推行新的股权激励措施月推行新的股权激励措施，，1500多名对公司整体业绩和持续发展有直接影响或做出突出贡献的核心业务人员被一次性授予10320万份股票期权万份股票期权。
据称此举是为了发力4G 所做的战略布局所做的战略布局，，如果说发力4G 关涉管理的自然属性关涉管理的自然属性，，股权激励体现了管理的社会属性理的社会属性，，那么如何正确处理两者之间的关系那么如何正确处理两者之间的关系，，以正当管理助推科学管理以正当管理助推科学管理，，人们不难从中受到有益的启迪从中受到有益的启迪。
科学管理要用创新成果的产出来衡量科学管理要用创新成果的产出来衡量 我们知道，管理同时具有自然属性和社会属性，这被称为管理的二重性。
然而，相当一个时期以来，管理的自然属性得到了高度重视，科学管理成为企业改制预设的重要指标，这在改革开放初期企业管理水平落后的背景下是必要的；然而如果在实现科学管理方面忽视管理的社会属性，将勇于开拓混同于不讲规则和善于钻空子，忽视了管理正当的诉求，那反而容易使科学管理成为投机主义的婢女。
实际上，科学管理不是企业的终极目标，而是实现社会功能的手段。
我们可以将科学管理区分出三个层次：首先，科学管理要采用先进的管理方法，用先进的管理技术武装。
典型的例子是华为公司的“削足适履”，削过去管理不规范之“足”，适国际先进管理模式之“履”。
华为曾经在五年中花费4亿美元用于管理程序的升级，实现了管理自身的科学。
其次，要通过科学管理不断推出创新成果，不至于在科技创新的浪潮中被边缘化。
中兴公司每年都推出许多拥有自有知识产权的科技成果，2011年之前已经拥有235件LTE 标准必须使用的基本专利。
再次，是形成能够将前两个层次有机结合起来的体制、机制，体现为科学的决策，以及统领科学决策的指导思想。
2018年第27期（总第207期）管理论坛中兴通讯高管股权激励效果研究*徐畅杨家璇（东北石油大学，黑龙江大庆163000）摘要：自从股权分置改革在我国实施以来，高管股权激励制度作为一项有效的长期激励机制，得到越来越多上市公司的青睐。
因此，以通信行业的中兴通讯为例，详细分析中兴通讯高管股权激励的实施效果，以期为其他上市公司高管股权激励提供一些参考。
关键词：中兴通讯；高管；股权激励在现代的多数企业中，企业的所有者由于自身管理水平和能力的限制，所以聘请专业经营者来经营企业，这就出现了所有权和经营权相互分离的现象。
但是由于双方的利益不一致，企业的管理者有可能会追求自身利益最大化，加强对企业的控制权，从而损害了企业的所有者的利益。
在这种背景下，高管股权激励不仅可以为企业留住核心人才，而且可以有效地降低企业的委托代理费用。
随着高管股权激励政策和法规体系的不断完善,越来越多的企业开始热衷于实施高管股权激励。
所以,本文选择中兴通讯公司的高管股权激励方案进行分析研究，分析其高管股权激励的效果，有助于解决其他企业相似的问题，丰富其他企业高管股权激励机制，完善其他企业高管股权激励方案的方向。
一、中兴通讯实施效果分析（一）偿债能力分析2007年到2017年，资产负债率保持在0.6以上，中兴通讯采取的是一种激进的资本结构，较高的财务杠杆可以为企业带来更大的杠杆效益，但也可能存在某种的风险。
第一次执行高管股权激励方案后,2007-2008年明显呈稳步上升趋势。
从实施第二次高管股权激励方案后，开始逐年下降,说明其负债比例逐渐下降,企业偿还长期负债的能力逐年增强,高管股权激励的实施起到了一定积极作用。
在2009年到2016年，中兴通讯的速动比率呈下降趋势，反映了公司短期偿债能力较低。
中兴通讯的速动比率从2009年的1.07降到2016年的0.77。
表明高管股权激励在短期偿债能力中起到了一定的作用。
从2008年以来，产权比率一直在上升，在2012年产权比率达到高风险值，说明财务结构不稳定，债权人承担的风险较大。
投资效率视角下中兴通讯股权激励实施效果研究投资效率视角下中兴通讯股权激励实施效果研究中兴通讯是一家全球领先的通信设备供应商和解决方案提供商，其股权激励政策对于吸引和保留人才，提高企业经营效率，进而带动企业发展具有重要意义。
本文以投资效率视角为基础，从中兴通讯股权激励政策的实施效果出发，探究其在提高企业投资效率方面的作用。
一、中兴通讯股权激励政策与投资效率中兴通讯股权激励政策通过向董事、高级管理人员和核心技术人才等发放股权，实现企业治理和经营能力的提高。
股权激励的核心在于激励员工为企业发展做出更大的贡献，促进企业发展与员工个人利益的联结。
在投资效率方面，中兴通讯股权激励政策能够实现以下几个方面的目标：1. 提升企业经营效率中兴通讯采取股权激励政策，可以有效激发员工的工作积极性和创新能力，提高企业管理和决策水平，从而提高企业经营效率和盈利能力。
企业通过股权激励政策吸引和留住具有高素质人才，能够保证核心员工的稳定性和连续性，从而提高企业的自主创新能力。
2. 降低企业投资风险股权激励政策可以降低企业内部损失和投资风险。
由于股权激励政策可以绑定员工的收入与企业的股价，提高员工的股东意识，从而降低企业内部损失率。
当企业股票价格上涨时，股票持有者的收益也会随之增加，因此能够降低企业的投资风险。
3. 促进企业发展战略实施中兴通讯股权激励政策可以使员工与企业的利益相联结，达到共同发展，实现战略目标的效果。
股权激励可以激励员工付出更多的工作，提供更好的服务，增加企业的收益和市场份额，加快企业的发展速度，实现战略目标。
二、中兴通讯股权激励政策实施效果的考察通过对中兴通讯的股权激励政策实施情况进行考察，可以看到该政策在提高投资效率方面的作用。
1. 激励员工创新中兴通讯股权激励政策鼓励员工创造新的技术和产品，以实现公司的增长和盈利。
通过股权激励政策，中兴通讯建立了一支令人称赞的员工团队，员工们在工作中不断探索和尝试，积极挑战极限，推动了中兴通讯产品的快速进步。
中兴集团股权激励方案公示
近日，中兴集团股权激励方案公示，引起了各方的关注和讨论。
这也意味着，中兴集团将以更具竞争力的股权激励方式来吸引和
留住优秀的人才，促进企业的长期发展。
股权激励，是企业用于鼓励员工积极进取、发挥潜力的重要手
段之一。
它通过赋予员工一定的股权，将员工与企业的利益紧密
地联系在一起，共享企业发展成果的同时，也激发了员工的工作
热情和创造力，推动企业实现更快速、更高效的发展。
中兴集团股权激励方案的公示，表明企业正在推行更加完善的
人才培养和管理制度。
方案中规定，中兴集团将通过授予优秀员
工股票期权、限制性股票等方式，鼓励他们为企业的长期发展做
出更大的贡献。
而股权激励方案并非只是让公司愿意放弃部分股东利益，并给
予员工一定的回报。
股权激励是更为宽泛的概念，“激励”言下之
意是使用有益于企业发展的方式，调动企业内部和外部力量，为
企业的长期发展创造良好的环境。
股权激励还可以对公司股份结构产生影响，比如在上市公司中，股权激励可以让管理团队更好地控制公司，并使公司的治理结构
更加合理且更容易实现。
当然，股权激励也需要方案制定之前进
行充分的调研与评估，确保方案对于企业所有的相关方都是公平
和减少散户的股份损失。
总之，中兴集团股权激励方案公示，为中国企业走向世界 BAI
更好的未来提供了助力。
企业应该充分利用股权激励，通过公平、合理的方式，吸引和留住人才，鼓励员工积极创新、进取，切实
推动企业的发展和壮大。
学校代码：10207 分类号：F23学号：4910000220 密级：内部硕士学位论文中兴通讯股权激励方案的分析研究Analysis of Equity Incentive Programs of ZhongxingTelecom Equipment学科专业：会计学研究方向：成本与管理会计姓名：杨史培指导教师：鞠红兵教授硕士学位类型：学历硕士授予单位：吉林财经大学二O 一二年四月原创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得吉林财经大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。
本学位论文成果归吉林财经大学所有。
指导教师签名：学位论文作者签名：日期：日期：学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解吉林财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。
本人授权吉林财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。
（保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文：□不保密，□保密期限至年月止）。
指导教师签名：学位论文作者签名：日期：日期：内容摘要随着所有权和经营权的分离，产生了传统的委托代理问题。
然而，股东和管理层之间的目标利益并不一致，他们在追求各自利益的过程中存在着利益冲突。
股权激励制度作为一种长期激励机制，是现代企业高层管理人员薪酬体系中的重要组成部分，自被提出后就备受理论界和实务界的共同关注。
这种制度突破了传统的薪酬体系，使管理层在一定程度上具有所有者和经营者的双重身份，这种突破可以在很大程度上缓解股东和管理层之间的委托代理问题，有效规避短期行为，激励管理人员更勤勉地工作，提高企业经营效率。
股权激励背景下中兴通讯盈余管理行为研究作者：***来源：《今日财富》2021年第21期股权激励有效地解决了现代公司委托代理问题。
但是因为我国证券市场制度不完善，被激励者很可能为了达到行权条件获取个人利益而进行盈余管理行为。
本文以中兴通讯为研究对象，采用案例分析法分析了该公司股权激励背景下该公司盈余管理行为，最终从政府与企业两个角度提出治理措施。
一、中兴通讯股权激励情况介绍在中国4G建设在2014年达到顶峰，中兴通讯作为国内通信翘楚，凭借其国内市场份额必然会使2014年业绩出现大规模增长的背景下，中兴通讯在2013年推出了第二次股权激励计划。
本次股权激励计划采用股票期权作为激励方式，激励对象范围较集中，共计1528人。
本次总体授予数量是10298.9万份股票期权，占授予时期公司总股本额的3%，行权价格定为13.69元/股，有效期是5年，本次方案解锁条件采取了“双考核制”，其中包括个人考核：员工个人KPI考核指标与业绩指标：加权平均净资产收益率与净利润增长率。
二、股权激励下中兴通讯盈余管理存在性分析（一）总体经营成果分析中兴通讯作为通信行业的翘楚，从1985年开始到2011，发展势头强盛，经营状况良好。
由表2我们可以看出2012年中兴通讯首次出现亏损，2013仍然没有扭转营业利润，2014年是业绩指标的第一年，营业利润扭亏为盈，较2012年增长约15.5亿，在加上营业外收支，最终使得利润总额增长了约17亿，净利润增长了约13亿。
在没有“戴帽”的情况下，达到了第一个行权期的行权条件，从这点来看，中兴通讯有较强的利润操纵动机。
（二）业绩指标变动趋势分析企业高级管理层要达到行权条件，公司财务指标中归属于上市公司股东的净利润和净资产收益率是最具参考价值的两项指标。
判断股权激励背景下该公司是否进行了盈余管理行为的基础是分析2014年前后重要业绩指标是否发生了较大变化。
2014年前后归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变化幅度较大。
2013年7月23日简要分析中兴通讯(H) (0763.HK) 11.58港元证券研究报告简要分析：2013年上半年业绩疲弱；拟定新的员工激励方案最新消息中兴通讯公布2013年上半年业绩快报，收入为人民币377亿元（低于我们预测的397亿元），每股盈利人民币0.09元（低于我们/彭博市场预测的0.20/0.12元）。
这一初步业绩数据反映了国内无线设备采购的延迟，以及公司人民币4.5亿元（相当于每股人民币0.10元）的汇兑损失。
积极的一面是公司毛利率同比增长100个基点至28%左右（根据中国会计准则），好于我们预测的同比下滑60个基点，主要得益于利润率较高的国内PTN业务。
此外，中兴通讯公告拟推出10,320万份A股期权激励计划，占总股本的3%，激励对象为1,531 名公司高层与骨干员工。
股票的行权价格为人民币13.69元（A股7月12日的收盘价，较其H股溢价49%）。
若中兴通讯的2014/15/16年经常性净资产回报率不低于6%/8%/10%（低于我们10%/11%的2014/15年预测），期权便可在授权日24个月后的行权期行权。
分析(1) 我们认为公司积极的毛利率趋势令人鼓舞，这可能意味着公司已基本消化了低利润率合同； (2) 我们对中兴通讯主要的长期担忧之一是其与华为的薪酬差距拉大。
我们估算中兴通讯A股股价在13.69元基础上每上涨10%，则激励计划所涉及的每一位骨干员工将获得人民币92,300 元，而华为2012年付给员工的人均奖金为人民币83,300 元（根据公司最新文件）。
我们认为中兴通讯的股权激励计划是在同业薪酬差距日渐拉大的情况下挽留人才的防御性措施。
(3) 我们认为中移动TD-LTE的招标结果和四季度LTE 牌照的潜在发放是中兴通讯股价的短期推动因素，但依然担忧价格战对利润率的影响。
潜在影响我们保持对该股的盈利预测和目标价格不变，并等待中兴通讯2013年上半年业绩电话会议的进一步信息。
分类号 密级 U D C 编号硕 士 学 位 论 文学位论文题目： 高科技企业股权激励计划研究——中兴通讯案例分析姓 名 季闯学 号 2009210395学 院 会计学院学科专业 会计硕士研究方向 管理会计指导教师 孟焰提交论文日期：2011 年 4 月 10 日 优秀学位论文评选入围论文公示２０１２年全国会计硕士专业学位２０１２年全国会计硕士专业学位优秀学位论文评选入围论文公示摘要股权激励作为一种长效激励机制，在西方发达国家已经有近六十年的历史。
特别是伴随着人力资本理论的发展和一些高科技企业的崛起，股权激励被认为是解决现代企业委托代理问题的重要途径之一。
另一方面，自20世纪90年代开始，股权激励的应用开始暴露出一些弊端，并引发了一系列的质疑。
一些学者也开始探讨关于股权激励是否有利于现在企业的发展，至今仍有争议。
对实施股权激励的利弊讨论分为两大派别：一种是最佳契约论，一种是管理层寻租论。
二者在本质上并不是相互排斥的，他们都是基于委托代理问题，只是研究方向不同而已。
我国的股权激励之路与其他国家略显不同，经历了股份制改造，经营层激励试点，管理层收购及海外上市公司的股权激励的过程，法律法规等相关的体系处在逐步完善的过程中。
自20世纪90年代中期，国内的经济学家和学者也开始提出了关于股权激励的相关理论及观点，主要包括劳动者财产主体论、企业制度创新论、劳动力产权论等。
20世纪90年代后期，对股权激励理论的研究主要体现在三个方面，一种是关于股权激励机制作用的研究，一种是关于管理层持股比例的分析，一种是关于管理层持股比例与公司绩效关系的研究。
虽然我国股权激励的应用历史与发达国家相比有一定的差距，经过我国学者的不断探索和总结，对股权激励的研究正在逐渐完善，并趋向成熟。
股权激励在高科技企业的应用方面，由西方国家对股权激励几十年的探索表明，合理的运动股权激励对于高科技企业的健康稳定的发展有巨大的推动作用。
近些年来我国一些高科技企业开始尝试引入股权激励，并且已有一定成效，但是因为缺乏科学的认识和合理的设计，没有达到预期的激励效果。
·综合2011年第9期（中）CASE STUDY案例研究表3近几年来中兴通讯主要财务指标表年度０２００６（调整后，下同）２００７２００８２００９营业收入１２３２１４３４７７７４４２９３６０２７３应收账款净额（不含应收账款保理）２５３３０７０９８９９７２１５３１９应收账款净额占营业收入比例（％）３＝２／１２２．９６％２０．４１％２２．５１％２５．４２％应收票据４１６５８１６５６１５７８７７９应收票据占营业收入比例（％）５＝４／１７．１４％４．７６％３．５６％１．２９％当期销售商品、提供劳务收到的现金６２１６００３４０７８４５００９５８１３７当期销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入比例（％）７＝６／１９３．０５％９７．９９％１０１．６２％９６．４６％各项成本费用８２２８６５３３９５１４３０４２５８２３３各项成本费用占营业收入比例（％）９＝８／１９８．５０％９７．６２％９７．１８％９６．６２％注：各项成本费用主要包括：营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用和资产减值损失。
据报道，２０１０年８月份，湖北省和武汉市相关部门及东湖高新区一起制定出台了１４项支持示范区建设的配套政策，股权激励作为对公司“董监高”和核心人员长期激励的一种方式，近年来在国内得到了大力发展。
实际上，中国在上世纪八十年代开始探索股权激励，经历了从不规范到逐步规范的过程。
本文拟结合上市公司中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴通讯”或“公司”）的案例，来分析股权激励中的相关问题。
一、股权激励方案及实施情况中兴通讯，全球领先的综合性通信制造业公司和全球通信解决方案提供商之一。
成立于１９８５年，１９９７年其Ａ股在深圳证券交易所上市；２００４年１２月，公司作为我国内地首家Ａ股上市公司成功在香港上市。
作为我国电信市场的主导通信设备供应商之一，公司为了维护其系列电信产品处于市场领先地位，采取了很多有效策略，其中包括股权激励方式。
２００７年２月５日，依据《公司法》、《证券法》、中国证监会《上市公司股权激励管理办法（试行）》和中兴通讯《公司章程》以及其他相关法律法规和规范性文件的有关规定，公司董事会通过了股权激励计划。
其主要内容如下。
其一，公司以授予新股的方式实施股权激励计划，一次性向激励对象授予４７９８万股标的股票额度，授予数量约占公司股本总额的５％。
其二，该股权激励计划的有效期为５年，其中禁售期２年，解锁期３年：其中禁售期后的３年为解锁期，在解锁期内，若达到本股权激励计划规定的解锁条件，激励对象可分三次申请解锁。
其三，股权激励计划的激励对象为公司的董事和高级管理人员以及中兴通讯和其控股子公司的关键岗位员工。
其四，公司２００７年、２００８年和２００９年度的加权平均净资产收益率分别为激励对象第一次、第二次和第三次申请标的股票解锁的业绩考核条件，该等加权平均净资产收益率不低于１０％（以扣除非经常性损益前和扣除非经常性损益后计算的低值为准）。
其五，公司授予激励对象每一股标的股票的价格为授予价格，除本股权激励计划另有约定外，该价格为公司首次审议本股权激励计划的董事会召开之日前一个交易日，中兴通讯Ａ股股票在证券交易所的收市价。
公司授予激励对象标的股票时，激励对象按每获授１０股以授予价格购买５．２股的比例缴纳标的股票认购款，其中３．８股标的股票由激励对象以自筹资金认购获得，１．４股标的股票以激励对象未参与的２００６年度递延奖金分配而未获得的递延奖金与授予价格的比例折算获得。
二、股权激励方案实施前后业绩比较分析为进一步分析该股权激励方案的合理性，先行分析公司２００６、２００７、２００８和２００９年四个会计年度的业绩。
详见表１：通过表１可以发现，公司２００６年度净资产收益率较低，２００７至２００９年均有所提高且达到了行权条件。
但是２００７和２００８年的业绩也仅仅达到行权条件的最低要求。
对比地处同城、业务相似、规模可比的华为技术有限公司（以下简称华为）同期数据（见表２），可以发现，公司的业绩增长幅度远低于华为公司。
那么，是否存在公司股权激励制订的行权条件过低的倾向？２００８年底，工信部确定３Ｇ将正式发放牌照，使得３Ｇ投资迅速增加。
据工信部统计，截至２００９年底３Ｇ投资１６０９亿元，距原计划３年内投资４０００亿还有一定额度。
这也说明公司２００９年的业绩大幅增长其实主要来源于市场的拉动，且比竞争对手华为公司表现差，毕竟华为公司２００９年同期净资产收益率为４５．２５％，比上年同期２３．２６％增加了２１．９９％，而中兴通讯同期仅增加了３．５４％。
根据中兴通讯的２００９年报，由于在２００９年内实施了２００８年利润分配及资本公积金转增股本方案，以及第一期股权激励计划的实施，该公司的总股本数由１３４３３３０３１０股增加至１８３１３３６２１５股，其中尚未解锁的限制性股票６９７３７５２３股。
也即中兴通讯依据该股权激励方案已经成功实施。
将通过分析该公司２００６至２００９年度部分主要财务指标以探究其是否进行了盈余管理以满足股权激励方案的行权条件。
为此，针对其营业收入、应收账款（含应收票据）和现金流量以及其成本费用构成等主要财务指标进行分析。
各类主要指标详见表３（金额单位：人民币百万元）：通过上表结合公司的年报进行初步分析可知，公司的营业收入从２００６年至２００９年大幅增加，增长率近１６０％。
应收账款回收情况也比较乐观。
但是，２００７和２００８年度在收入较２００６年度增长较大的情况下，各项成本费用占营业收入的比例却呈下降趋势，减少了近１％左右。
在此基础上，分析其各项明细费用可知，销售费用和管理费用从２００７年起较２００６年度逐步降低，到２００９年度分别降低了１％之多。
可以理解的是，随着公司销售规模的扩大，期间费用占当期营业收入的比重会持续下降。
但是，在２００７年度销售费用和管理表1近几年来中兴通讯平均净资产收益率年度加权平均净资产收益率（％）加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后）（％）２００６（调整后）７．３０６．７９２００７１０．９４１０．８８２００８１２．３６１１．５２２００９１５．８３１５．０６注：所有相关数据来自巨潮资讯网站中该公司的年报资料，下同。
注：相关数据来自华为公司官方网站中２００９年年报部分，可以参考ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｈｕａｗｅｉ．ｃｏｍ／ｃｎ。
由于华为是非上市公司，详细数据无法获得，仅简单计算其净资产收益率，以作为参考。
表2近几年来华为公司平均净资产收益率年度净利润（人民币百万元）所有者权益（人民币百万元）加权平均净资产收益率（％）加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后）（％）２００５５５１９１９５０３２００６３９９９２０８４６１９．８２２００７７５５８３００３２２９．７１２００８７８４８３７４５４２３．２６２００９１８２７４４３３１６４５．２５中兴通讯股权激励方案及其实施效果评价武汉华灿光电有限公司赵团结安徽古井集团有限责任公司李培辉中国电信股份有限公司广东公司李少武１２１CASE STUDY案例研究·综合2011年第9期（中）费用下降的幅度均要大于２００８和２００９年的下降。
其中，是否牵涉到因股权激励而进行了盈余管理，由于其期间费用具体内容不得而知，无法进行深入分析。
但不可否认的是，即使是在２００８年度发生全球金融危机的背景下，电信行业仍然出现了较好的市场前景。
改股权激励方案的准入门槛之低，实在有些令人匪夷所思。
三、股权激励方案的评价（一）方案的优点该方案实施后，２００７至２００９年度，公司业绩表现出较大幅度增长。
不可否认的是股权激励在其业绩增长中一定起了积极的作用，该方案呈现出以下几个主要特点：其一，该方案在激励对象的选择上，符合公司战略，有利于公司的长远发展。
中兴通讯所处的电信行业，主要特点是科技进步较快。
作为技术领先型的高科技公司，最具战略价值的人力资本也相应集中在研发技术部门和主要管理层。
所以有针对性的选择激励对象，激发关键员工的工作积极性和责任心，通过这种方式可以更好地控制风险以期实现发展战略。
其二，中兴通讯以授予新股的方式实施股权激励计划，是采用限制性股票的形式实施股权激励计划。
管理层以较少的代价（激励对象按每获授１０股以授予价格购买５．２股的比例缴纳标的股票认购款，其中３．８股标的股票由激励对象以自筹资金认购）获得较多的股权，较大程度上保护了管理层的利益。
对管理层来说，实际上相当于仅支付３．８股的对价就获得了１０股的期权收益。
其三，该方案一次性向激励对象授予４７９８万股标的股票额度，授予数量约占中兴通讯股本总额的５％，比例还是比较适当的。
授予股票额度的高低，在一定程度上会影响管理层激励的效果。
一般认为，当管理层持股在５％以下较为合适，过多的股权激励则相应出现激励作用下降。
其四，该股权激励计划的有效期为５年，其中禁售期２年，解锁期３年。
通过有效期的确定，有利于减少管理层的短期行为，可以从中长期提升企业价值。
（二）方案的缺点该方案的主要缺点如下：其一，在股权的分配对象方面，高管人员所占比例较少，不利于发挥高管人员的积极性。
此次方案中，公司董事长和总经理没有参与此次股权激励计划。
高管人员是公司的核心，一般情况下，应该在其中占有较多的份额，以促使其管理角色和所有者地位保持一致。
其二，本股权激励计划的有效期为５年，其中解锁期３年，时间相对较短，有诱发短期行为和过度盈余管理的可能。
研究表明，美国８３％的股票期权计划的有效期是１０年。
因为本方案的目的是建立公司发展的长效机制，而５年充其量只是一个中期机制，无法让管理层和股东形成长期的利益共同体。
相反，因为期限较短，五年后管理层财富暴涨，没有相应的锁定机制，管理层反而有动力离开公司，从而对公司造成一定的负面影响。
其三，考核指标相对单一。
仅为加权平均净资产收益率，并且以不低于１０％为准，明显指标过少，目标值偏低。
净资产收益率虽然是较为综合的财务指标，但收益能力是最容易被操控的指标。
同时，公司其他的财务指标，如发展指标、偿债能力、周转能力指标等没有涉及。
其他非财务指标，如市场增长率和客户满意度以及公司员工能力的成长也未考虑，对公司长远发展是很不利的。
其四，由于中兴通讯是国有企业，还应遵守国资委的相关文件。
根据国资委和财政部２００８年１０月２１日发布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》。
如通知要求，上市公司应建立完善的业绩考核体系和考核办法，业绩考核指标应包含反映股东回报和公司价值创造等综合性指标，反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标，反映企业收益质量的指标等。
通知要求强化对限制性股票激励对象的约束。
限制性股票激励的重点应限于对公司未来发展有直接影响的高级管理人员。
限制性股票的来源及价格的确定应符合证券监管部门的相关规定，且股权激励对象个人出资水平不得低于按证券监管规定确定的限制性股票价格的５０％。
