期货衍生品法
期货衍生品(Futures Derivatives)法一：
1. 什么是期货衍生品：期货衍生品是一种金融工具，它指在期货合约发生之前被设立的合约。它用来估计未来期货市场的行情。这些衍生品可以帮助投资者管理风险，瞄准利润机会，或者参与投机，做出更安全，更有效和更有效益的投资决定。
2. 期货衍生品的风险控制:为了更好地控制期货衍生品的风险，国家和监管机构采取了一些行动，强制投资者与服务提供商建立协议，就其交易细节及风险控制作出明确的安排。它要求该衍生品的参与者必须遵守一些特定的守则，这样才能更好地保护投资者的权利和利益。
3. 期权和期货的区别：期货是期货市场中购买或出售某种商品或股票的一种方式，而期权是授予某人以准入期货市场投资的一种合约权，但不能直接操作期货市场。期权可以用作期货衍生品，由于期权持有者获得的价值可以高于或低于期货价格，期货衍生品利润可能大大高于期货交易。
4. 期货衍生品的优点：期货衍生品具有储蓄、投资、生产和消费的双重优势，主要体现在：(1)有助于满足资产进行长期获利的需求；(2)能够增加市场投资者的风险承受能力；(3)为实施创新和灵活的投资策略提供更大的自由度和灵活性；(4)使国家和公司可以有效的管理资本的流动，控制投资范围，提高投资资金的利用效率。
5. 期货衍生品的使用范围：现在，期货衍生品的使用范围越来越广，它的使用范围不仅限于期货市场，也扩展到��个金融领域，比如信用和 外汇交易，股票、商品和货币市场，以及其他金融指标如投资指数、利率指数等。通过期货衍生品，投资者可以以更安全、更有效地投资其投资资金，以获取更高的收益，实现有效的风险管理。
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第一次作业参考答案
第1章
1.26远期合约多头规定了一年后以每盎司1000美元买入黄金，到期远期合约必
须执行，交易双方权利义务对等；
期权合约多头规定了一年后以每盎司1000美元买入黄金的权利，到期合约
可以不执行，也可以执行，交易双方权利义务不对等。
假设ST为一年以后黄金的价格，则远期合约的收益为ST-1000;期权合约的受益为
ST-1100,如果ST>1000;
-100,如果ST<1000
1.27投资人承诺在7月份以40美元的执行价格买入股票。如果未来股票价格
跌至37美元以下，则该投资人赚取的3美元期权费不足以弥补期权上的
损失，从而亏损。当未来股票价格为37-40美元时，交易对手会执行期权，
此时，投资人此时同样有正收益。如果未来股票价格高于40美元，该期权
不会被对手执行，此时投资者仅赚取期权费。
1.28远期：购入三个月期限的300万欧元的欧元远期合约，并在三个月后，用
到期的远期合约进行支付300万欧元。
期权：购入三个月期限的300万欧元的欧元看涨期权，如果三个月后汇率
高于期权约定执行汇率，则执行该期权，反之则不执行该期权。
1.29当股票到期价格低于30美元时，两个期权合约都与不会被执行，该投
资者无头寸;当股票价格高于32.5美元时,两个期权都会执行，该投资者无
头寸，若股票价格在30-32.5美元之间时，该投资者买入期权会被执行，卖
出的期权不会被执行，因此该投资者持有长头寸。
1.30（低买高卖）借入1000美元资金，买入黄金，同时在卖出一年期的黄金远
期合约，锁定到期的价格1200美元，到期偿还本金和利息。到期时的受益
为1200-1000（1+10%）=100；收益率为100/1000=10%
1.312
由于期权存在杠杆效应，看张期权的风险更大，同时收益率也更高。假设
股票在S时，购入看涨期权和购入股票无差异，
则100*（S-94)=2000（S-95）-9400
即S=100。如果未来股票价格高于100美元，则购入看涨期权合约则盈利
期权、期货及其他衍生品作业
1 A 公司和 B 公司如果要在金融市场上借入 5 年期本金为 2000 万美元的贷款，需支付的年利率分别为：
A 公司需要的是浮动利率贷款，B 公司需要的是固定利率贷款。请设计一个利率互换 ，其中银行作为中介获得的报酬是 0.1％的利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。
答案：BLIBORLIBORA%4.0%0.12%3.0%0.12银行
2X 公司和 Y 公司的各自在市场上的 10 年期 500 万美元的投资可以获得的收益率为：
X 公司希望以固定利率进行投资，而 Y 公司希望以浮动利率进行投资。请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是 0.2％的利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。
3 A 公司和 B 公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分别为：
假设 A 公司需要的是美元浮动利率贷款，B 公司需要的是加元固定利率贷款。一家银行想设计一个互换，并从希望中获得的 0.5％的利差如果互换对双方具有同样的吸引力，A 公司和 B 公司的利率支付是怎么安排的？
4 一份本金为 10 亿美元的利率互换还有 10 月的期限。 这笔互换规定以 6 个月的 LIBOR利率交换
12％的年利率（每半年计一次复利） 。市场上对交换 6 个月的 LIBOR 利率的所有期限的利率的平均报价为 10％（连续复利） 。两个月前 6 个月的 LIBOR 利率为 9.6％。请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少？对支付固定利率的那一方价值为多少？
5 一份货币还有 15 月的期限。这笔互换规定每年交换利率为 14％、本金为 2000 万英镑和利率为 10％、本金为 3000 万美元两笔借款的现金流。英国和美国现在的利率期限结构都是平的。如果这笔互换是今天签订的，那将是用 8％的美元利率交换 11％的英镑利率。 上述利率是连续复利。 即期汇率为 1 英镑＝1.6500 美元。 请问上述互换对支付英镑的那一方价值为多少？对支付美元的那一方价值为多少？
CH 7
7.1 一位投资者购买了一个执行价格为X的看涨期权并出售了一个相同执行价
格的看跌期权。请描述他的头寸情况。
解：投资者头寸状况为： max（ST－ X,0）－ max（X－ ST,0）
此头寸相当于执行价格为X的远期合约。当X与远期合约价格相同时，合
约价值为0，此时看涨期权与看跌期权价值相等。
7.2 请说明为什么欧式期权总是不如有相同标的物、相同执行价格、相同到期
日的美式期权值钱。
解：美式期权持有者除具有欧式期权持有者所拥有的所有权利外，还有提早执行
权。因此，美式期权至少应与相应的欧式期权有相同的价值。
7.3 请解释为什么美式期权的价值总是大于等于它的内在价值。
解：美式期权的持有者有立即执行期权，实现期权内在价值的权利，因此，美式
期权的价值至少应等于其内在价值。
7.4 列举影响期权价格的6个因素。
解：影响期权价格的6个因素有：标的资产价格、期权的执行价格、无风险利率、
资产价格的波动率、期限以及持有期间收益。
7.5 基于无红利支付股票的看涨期权，期限为4个月，执行价格为$25，股票价格
为$28，无风险利率为8％。该看涨期权价格下限为多少？
解：该看涨期权的价格下限为：28－25×＝$3.66 0.08*0.3333e−
7.6基于无红利支付股票的欧式看跌期权，期限为1个月，股票价格为$12，执行
价格为$15，无风险年利率6％，该期权的价格下限为多少？
解：该看跌期权价格下限为：15×－12＝$2.93 0.06*0.083333e−
7.7请给出两个原因说明为什么早执行无红利支付股票的美式看涨期权不是最好的。第一条原因应包括货币时间价值。第二条原因在利率为零时也成立。
解：1）推迟执行可推迟支付期权的执行价格，期权持有者可赚取执行价格更长
时间的时间价值；
2）推迟执行可提供保值价值，避免执行日时股价低于执行价格。假设期权
购买者有现金X，且利率为0。提早执行会使期权购买者头寸在到期日为, 而
