阿根廷的金融危机

浅析阿根廷债务危机的原因及启示

1. 引言

1.1 阿根廷债务危机背景

阿根廷债务危机背景：阿根廷债务危机是指阿根廷政府由于长期债务积累、国内经济衰退以及国际金融市场波动等因素导致的债务违约和经济危机。20世纪90年代初，阿根廷实施了一系列经济改革政策，包括货币稳定化和私有化，吸引了大量外资流入。在2001年，阿根廷陷入了严重的经济危机，政府不得不宣布违约，并出现了爆发性的社会动荡。从此以后，阿根廷经历了多次债务重组和债务违约，债务问题成为了阿根廷经济发展的一大障碍。阿根廷债务危机的背景可以追溯到多年来政府债务的过度积累、经济衰退的加剧以及国际金融市场的波动等多重因素。这些因素交织在一起，导致了阿根廷债务危机的爆发，并持续对阿根廷经济产生影响。

1.2 阿根廷债务危机的影响

阿根廷债务危机导致国家信用受损，降低了国际信誉度。由于长期的债务违约和经济不稳定，国际投资者和金融机构对阿根廷的信任度大幅下降，导致资金外流和投资减少。这进一步恶化了阿根廷的经济状况，加剧了债务危机的局面。

阿根廷债务危机造成了国内经济困境，严重影响了人民生活。随着债务问题的加剧，政府采取了一系列紧缩政策和减少社会福利支出的举措，导致社会贫困加剧、失业率上升、通货膨胀严重等问题。大量人民生活水平下降，社会矛盾加剧，经济增长受到严重阻碍。

阿根廷债务危机影响了国际金融市场稳定。阿根廷的债务问题不仅令本国金融市场动荡不安，而且也对其他国家金融市场产生了连锁影响。投资者对新兴市场国家的信心受到打击，风险偏好下降，造成了国际资本流动不稳定，加剧了全球金融市场的风险传导。

阿根廷债务危机的影响不仅局限于本国经济，还波及到国际金融市场，对全球经济稳定产生了重大影响。处理好这一危机，需要国际社会共同努力，加强合作，共同维护全球金融稳定。

2. 正文

2.1 阿根廷债务危机的原因

案例一：阿根廷金融危机（1970～1980年）

A、阿根廷金融危机的由来及前景

1982年拉美国家债务危机的悲剧如今在阿根廷又一次重演。作为拉美第三大经济实体的阿根廷自1970年以来已经发生8次货币危机。2001年初以来，阿金融形势不断恶化，数次出现金融动荡，7月份危机终于爆发。证券股票一路狂跌，反映一个国家信贷风险度的国家风险指数狂升不止，资金大量外逃，国际储备和银行储备不断下降，同时，政府财政形势极端恶化，已经濒临崩溃的边缘。

一、危机的过程

2001年7月，由于阿根廷经济持续衰退，税收下降，政府财政赤字居高不下，面临丧失对外支付能力的危险，酝酿已久的债务危机终于一触即发，短短一个星期内证券市场连续大幅下挫，梅尔瓦指数与公债价格屡创新低，国家风险指数一度上升到1600点以上，国内商业银行为寻求自保，纷纷抬高贷款利率，其甚至达到250%～350%。①几天来，各商业银行实际上停止了信贷业务，布宜诺斯艾利斯各兑换所也基本停止了美元的出售。8月份阿外汇储备与银行存款开始严重下降，外汇储备由年初的300亿美元下降到不足200亿美元。危机爆发后短短几个星期内，阿根廷人已从银行提走了大约80亿美元的存款，占阿根廷私人存款的11%。②11月份阿根廷股市再次暴跌，银行间隔夜拆借利率更是达到250%～300%的天文数字。受此影响，纽约摩根银行评定的阿国家风险指数曾一度突破2500点。12月，阿实施限制取款和外汇出境的紧急措施，金融和商业市场基本处于停顿状态，并进一步削减公共支出，加大税收力度。同时，阿政府与IMF有关12亿美元贷款到位的谈判陷入僵局。有关阿陷入债务支付困境和货币贬值的谣言四起，银行存款继续流失。2002年1月3日，阿没有按时偿付一笔2800万美元的债务，正式开始拖欠该国高达1410亿美元的债务。1月6日，阿国会参众两院通过了阿新政府提交的经济改革法案，为放弃执行了11年之久的联系汇率制和比索贬值开了绿灯。此后，在国会的授权下，阿终于宣布放弃了比索与美元1∶1挂钩的货币汇率制，阿比索贬值40%。目前，由杜阿尔德总统领导的新政府正号召全国团结起来，积极配合国际经济组织，寻求国外援助，尽快摆脱经济崩溃的厄运。但阿政府面临的经济和社会形势依然不容乐观，新经济措施的实施仍然面临严峻的挑战。

Ｎｏ．１０，２００９　现代商贸工业　Ｍｏｄｅｒｎ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｔｒａｄｅ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　２００９年第１０期　

金融危机下阿根廷　

国有化ＡＦＪ　Ｐ　Ｓ制度的政策分析　

陈　洋　

（武汉大学社会保障研究中心，湖北武汉４３００７３）　

摘　要：金融危机后，阿根廷国有化ＡＦＪＰＳ制度下的私有基金，１４年的私有化改革回到了起点。对阿根廷政府的这项　

政策进行分析可以得出结论：金融危机导致的阿根廷国家收入减少，债务危机加重，并且ＡＦＪＰＳ制度本身也由于资本市场　

的投资蒙受巨大的损失　双重因素导致这项制度走向了终结。　

关键词：金融危机；阿根延；ＡＦ￣ＰＳ制度　中图分类号：Ｆ８４０．６７　文献标识码：Ａ　・　文章编号：１６７２。３１９８（２００９）１０‘０１０４＿０１　

１阿根廷ＡＦＪＰＳ制度简介　ＡＦＪＰＳ制度是一种积累性质的个人账户养老金计划　（Ｄｃ型），资金来源于个人缴费，通过养老金管理公司的投　资运营保值增值，所提供的养老待遇由个人账户积累的资　

金规模决定。　（１）保障机制与运营成本。为保证参加人的利益，设置　了一个三重保险机制。按照｛２４２４１号法案》，养老基金的资　产属于个人帐户计划的参加入，即便私人养老基垒公司因　经营不善破产，其管理的养老基金资产也不会被清算。所　有的ＡＦＪＰＳ的都被要求达到一个最低收益率，最低收益率　被定义为行业平均收益率的７Ｏ　和行业平均收益辜减去２　

个百分点中的较小者。　（２）投资规定。为了分散投资风险，养老基金监督委员　

会对的投资工具选择和投资比例做出明确的规定。　表１　ＡＦＪＰＳ制度下养老基金的资产　

投资工具选择投资上限表　

赘产类型投资上限　投赘上限　中央政府发行的债券　ＳＯ　地方政府发行的债券　３０　长期商业票据　２８％　短期商业票据　１４　可转换商业票据　２８　私营公司发行的可转换商业票据　１ｌ　银行存单　２８　股票　３５％　近期私有化公司的股份　１４　投资基金　１４％　外国政府债券　１０　外国商业票据　７　期权和期货　２　抵押担保证券　２８　资料来源：ＡＦＪＰＳ在即Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｄｏｒａｓ　ｄｅ　Ｊｕｂｉｌａｅｉｏｎｅｓ　ｙ　Ｐｅｎｓｉｏｎｅｓ，　缩写为ＡＦＪＰＳ，该项削度即阿根廷社会保障制度９４年“私有化改革”　后的个人账户计划也即私人养老基金制度，也用来指指ＡＦＪＰＳ制度　下成立养老基金管理公司。　（３）基金资产。截止到２００７年７月，ＡＦＪＰＳ制度下管　理的基金总额为３０８亿美元，占阿根廷国民生产总值的１２．　６％（见图１）。此外，每年还约有５Ｏ亿元的新养老金注入，　

阿　经济市场化进程提供了深刻的警示　

一、震惊世界的阿根廷金融危机　

受全球经济下滑的影响，从ｌ９９８年开始，阿根廷经　济就已经陷入严重的衰退之中。进入２００１年，伴随着世　界经济的衰逼，阿根廷不断凝聚着金融风险，终于在是　年７月份开始爆发，证券市场发生空前规模的动荡，主　要股票指数和公共债券价格暴跌，国家风险指数猛升至　ｌ　７００点以上，资金大量外流，外汇储备和银行储蓄严重　下降，政府几近破产。阿根廷经济金融危机导致了政局　动荡不已，阿根廷首都不断爆发太规模群众示威抗议。　２００１年年末，阿根廷金融危机全面爆发，ｌ１月３０日，　银行发生挤兑风潮，一天之内阿根廷银行体系就流失了　ｌ０亿美元的现金。２００１年ｌ２月ｌ８日政府的紧急措施引　发了波及全国的抢劫浪潮和社会动荡。２００１年１２月下旬　至２００２年元月初仅仅两个星期内，阿根廷就改换了五位　总统或临时总统。由金融危机波及的社会动荡最终酿成了　一场政治动荡　２００２年初，阿根廷杜阿尔德新政府上台后，议会两　院于２００２年１月６日通过了包括放弃现行经济模式、实　

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２３　维普资讯 维普资讯 经济发展的桎梏　近年来，美元汇率持　续坚挺使得比索价值被高估了许多，从　而影响了阿根廷出口商品的国际竞争　力　结果导致阿根廷出口减少、经常项　目赤字增加、外　储各减少、国际收支　出现巨额逆差、外债本息越滚越大。而　且，在货币局制度下，政府无法采取货　币贬值以及降息等措施来振兴经济，只　能面对经济陷入衰退的泥淖中不能自　拔。外汇储备大量流失将使货币发行准　备金缩减．国内货币供应量萎缩．从而　使利率急升　银根紧缩、资金短缺将使　国内金融业陷入围境，而货币局又不能　象中央银行那样成为最后贷款人，施以　援手。这样　即使原先没有严重的国际　收支问韪，投机者的货币狙击也可能把　一个实行货币局体制的经济体推入衰退　深渊。２００１年８月以来，当ＩＭＦ宣布　不再给阿根廷政府贷款时，阿货币市场　出现恐慌，隔夜拆借利率升至２Ｏ％，到　了１１月，当居民大规模挤提美元时，银　行的隔夜拆借利率上升到了４０％以上。　许多实证研究表明货币局制度有助　于促进本币稳定、抑制高通货膨胀，为　经济稳定发展提供条件，同时创造安全　的投资环境以吸引外资　但是，货币局　制度的成功运作需要一定的条件，货币　局制度的实施要求政府的财政状况良　好，劳动力市场流动性比较强，工资和　物价存在根大的“黏性”，便于货币局　制度的自动调节机制发挥作用。这些条　件在经济比较开放的小国和地区比较容　易满足。然而，阿根廷经济规模较大，　政府在制度和政策安排上存在着严重的　失职行为。包括不适当的大规模借债；　国内税收征管不严，逃税严重，世界银　行估计阿根廷每年增值税应当有３５０亿　美元，实际征收还不到２００亿。其他税　收的逃税率也在４０％以上。远远高于拉　美地区平均２０％的水平。这样，导致阿　报廷财政状况恶劣，２０００年底外债就超　过了１４６２亿美元。阿根廷又是第三世界　中少有的福利国家，劳动力流动性比较　差，国内工会力量强大，工资和物价调　整困难。　阿根廷金融危机的根源在于自由市　场经济制度与政府的失职。众所周知，　自由市场经济制度以及政府的失职鼓励　了投机，因而成为泡沫经济诱致金融危　机这一过程的　助推器　。　当代世界发展，市场经济是大势所　趋。市场是促进经济发展的引擎，市场　是促进创新的催化剂，也是精细的资源　调配者，但是，基于追逐超额利润的本　质，市场经济有着天然的缺陷。市场行　为总体　是短视的。影响市场价格的因　素众多，有些并不基于供需水平，更难　说是理性的选择。因而货币和其他金融　资产都会存在价格扭曲的可能。　１９９１年以来，阿根廷经济政策就打　上了　华盛顿制造”的痕迹，政府推　行自由市场经济制度，取消贸易管制，　实行贸易自由化，关税降至发达国家的　水平，国有企业全部私有化，限制外资　的措施全部取消，　率制度采取货币局　制度。而且，阿根廷根早就取消了利率　上限管制，实行了利率自由化。但是，　作为发展中国家，与发达国家相比，阿　根廷在制度环境和制度安排上存在着缺　陷和不足，从而使市场交易费用较之发　达国家要昂贵得多，这就使市场机制的　自发作用难以取得象发达国家那样的效　果。在这种情况下，政府的经济管理体　系及其功能必须跟上经济发展的步伐。　阿根廷采用货币局制度．开放了本国的　资本市场，但相应金融监管措施和调控　手段却没能跟上，在１　９９１—１　９９６年之　间，阿根廷经济增长较快，企业大量借　外债，阿报廷政府也由于国内结构性支　出庞大，在国际金融市场上大举借债。　但是，能够推动实质性经济增长，调整　产业结构井提高经济效率的产业政策却　被冷落一边。经济学家发现，阿根廷　２０００年的出口商品与其１９００年的出口商　品结构上扳为相似，仍然是以粮食、肉　类和大豆等农产品为主，制造业始终没　有成为经济增长的动力，反而成了经济　＝＿上　Ｉ－Ｌ，‘＇　一—隧鬟豳