股票发行注册制下医药企业的并购动因与发展建议——以华润三九收购昆药集团控制权为例股票发行注册制下医药企业的并购动因与发展建议——以华润三九收购昆药集团控制权为例近年来，股票发行注册制在中国资本市场逐渐推行，对于医药企业来说，这意味着并购的通道得到了进一步扩大。
华润三九收购昆药集团控制权的案例，正是这一趋势下的典型代表。
本文将以华润三九收购昆药集团为例，探讨股票发行注册制下医药企业的并购动因及发展建议。
一、并购动因1. 扩大企业规模医药企业通过并购可以快速扩大企业规模，拓展产品线和市场份额，提高企业的竞争力。
华润三九收购昆药集团的目的之一就是为了充实自家药品产品线，进一步提升市场占有率，提高企业盈利能力。
2. 弥补研发不足医药企业在新药研发方面往往面临着高投入、高风险的局面，而并购可以通过吸收、整合其他企业的研发资源来弥补自身的不足。
昆药集团有着较为优秀的研发团队和研发项目，通过收购昆药集团，华润三九能够进一步提升自身的研发实力。
3. 拓展国际市场随着全球医药市场的开放和竞争的加剧，中国医药企业积极寻求并购海外企业来拓展国际市场。
华润三九收购昆药集团也是出于此目的，昆药集团在海外市场具有一定的影响力和渠道，将有助于华润三九进一步扩大国际业务。
二、发展建议1. 充分研究目标企业医药并购往往涉及大量的专利、技术和市场信息，因此在进行并购前，企业应充分研究目标企业的情况，评估其潜在价值和风险。
只有全面了解目标企业的产品、研发能力、市场份额等方面的情况，才能做出明智的决策。
2. 建立合理的并购战略医药企业在并购中应建立合理的并购战略，确定明确的目标和发展方向。
并购不应该是盲目的，而应与企业整体战略相一致，明确目标并制定明确的实施计划。
只有建立合理的并购战略，才能确保并购的顺利进行，实现预期目标。
3. 加强整合管理并购后的整合管理是成功并购的关键所在。
医药企业应充分考虑目标企业的文化、制度、人员等因素，制定合理的整合计划。
摘要IPO，即首次公开募股，是指上市公司第一次向社会公众公开发行股票，为企业募集资金。
证券发行审核制度是证券市场的重要内容，实行与我国经济环境相适应的发审制度，有利于证券市场的有序运行。
审批制、保荐制和注册制是三种主要的发审制度。
但是，无论在哪种制度下，虚假上市的案件不断发生。
本文以红光和绿大地案为例，从我国的证券发行审核制度的历史变迁的角度，分析比较了不同时期的中国IPO审核制度，并对不同制度下的IPO造假形式进行了分析，试图找出其具体的制度缺陷。
同时，通过对两个案例进行对比，找出相同及不同之处，从具体的案例中体现出制度上的差别。
得出结论：不同制度下，完全避免造假是不可能的，只能通过完善制度来约束造假，最大限度的保护投资人的利益。
最后，对完善IPO审核制度提出建议，通过加强监管、完善相关配套机制、提升投资者素质等具体措施，结合我国国情，探索与我国证券市场相适应的新的股票发行审核制度，以推动市场经济的发展。
IPO制度的改革与完善，不仅对于我国证券市场本身具有重大意义，对于进一步促进我国经济结构转型与经济发展方式转变也具有深远影响。
关键词：IPO发审制度审批制保荐制财务造假AbstractIPO,Initial Public Offerings,refers to the enterprise through the stock exchange Initial Public issuance of shares to investors,in order to raise development fund which is used in the process of enterprise.Securities Issuance System is an important part of the securities market.The implementation of the economic environment and adapt to trial system is conducive to the orderly operation of the securities market. Examination system,appoval system and registration system are the three kinds of the main way of securities issuance auditing system.However,under no matter what kind of system,false cases continue to occur listingThe article analysis the historical change of securities issuance auditing system in China and compares the different periods of China’s IPO system and analysis the specific deficiencies in the system which takes the Hongguang and the green earth’s financial fraud case as examples.Meanwhile,to compared to identify similarities and differences between the two cases which reflects institutional differences from specific cases.It concluded that:under different systems,it is impossible to completely avoid fraud no matter in which system,only to restrain fraud by improving the system,to maximize the protection of the interests of investors.Finally,making some proposals to improve the IPO audit system.To Explore and build a new verification system of stock public offering which to adapt to the level of our capital market through the specific measures as strengthening supervision, improving related mechanisms,enhancing the quality of investors and the gradual introduction of the registration system.The reform and improvement of IPO system is not only has great significance in our capital market but also has far-reaching implications in promoting structural transformation and economic development of China's economic transformation.Key words:IPO audit system Examination and approval system Approval system Financial fraud目录第一章引言 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究目的和意义 (1)1.3相关经济理论基础 (2)1.3.1契约论 (2)1.3.2寻租理论 (2)1.3.3GONE理论 (2)1.4研究方法 (2)第二章IPO发审制度概述 (4)2.1IPO发审制度的演变 (4)2.2国外典型国家的IPO制度现状 (4)第三章审批制下的红光案 (6)3.1案例背景 (6)3.2红光案的造假手段分析 (6)3.2.1“上市公告书”与“招股说明书”造假 (6)3.2.2财务造假 (7)3.2.3隐瞒重大事项 (7)3.3红光案的社会影响 (8)3.3.1相关责任人判罚过轻 (8)3.3.2投资者艰难求偿 (8)3.3.3会计师事务所被吊销许可 (8)3.4红光案产生的制度原因 (9)3.4.1政企不分开 (9)3.4.2政府主导型的企业上市遴选机制 (9)3.4.3中介机构非独立 (10)3.4.4二级审批制形同虚设 (10)3.4.5刑事责任欠缺民事赔偿不健全 (10)3.4.6退市制度未建立 (11)第四章保荐制下的绿大地案 (12)4.1案例背景 (12)4.2绿大地案的造假手段分析 (12)4.2.1固定资产造假 (12)4.2.2主营业务造假 (13)4.2.3虚增资产和收入 (14)4.2.4净利润造假 (14)4.3绿大地案的社会影响 (15)4.3.1公司高管皆被处以缓刑 (15)4.3.2投资者民事赔偿难度大 (15)4.3.3中介机构被处罚 (15)4.4绿大地案产生的制度原因 (16)4.4.1保荐机构责任重大 (16)4.4.2地方证监局配合企业上市 (16)4.4.3证监会监管力度不足 (16)4.4.4保荐收益与责任不对等 (17)4.4.5退市制度不甚完善 (17)4.4.6法律责任小民事赔偿不健全 (17)第五章对造假案的思考及完善IPO制度的建议 (19)5.1红光及绿大地案的对比及思考 (19)5.1.1造假手段 (19)5.1.2政府 (19)5.1.3处罚力度 (20)5.1.4公司结构 (20)5.1.5证监会监管 (20)5.1.6中介机构 (21)5.1.7退市制度 (21)5.1.8法律法规 (22)5.1.9总结和思考 (23)5.2完善IPO制度的相关建议 (23)5.2.1完善信息披露制度 (23)5.2.2建立多层次监管加大处罚力度 (24)5.2.3规范中介机构 (24)5.2.4完善退市制度 (25)5.2.5完善法律法规健全集体诉讼制 (25)5.2.6提升投资者素质 (26)5.2.7实行注册制及可能存在的问题 (26)六、研究结论 (28)参考文献 (29)致谢 (30)ContentsChapter one Introduction (1)1.1Research Background (1)1.2Purpose and significance (1)1.3Theoretical basis of relevant economic (2)1.3.1Contract (2)1.3.2Rent theory (2)1.3.3GONE theory (2)1.4Research methods (2)Chapter two The outline IPO auditing System (4)2.1The Evolving of the IPO auditing system (4)2.2Typical Situation in foreign countries of IPO system (4)Chapter three The Hongguang case under the Examination system (6)3.1Case Background (6)3.2The False means of the Hongguang case (6)3.2.1"Listing announcement"and"Prospectus"fraud (6)3.2.2Financial fraud (7)3.2.3Conceal major issues (7)3.3The social impact of the Hongguang case (8)3.3.1Responsible person penalty is too light (8)3.3.2Investors difficult claims (8)3.3.3CPA is revoked license (8)3.4The system problems of the Hongguang (9)3.4.1Government and enterprises are not separated (9)3.4.2Government-led companies listed on the selection mechanism..93.4.3Non-independent agency (10)3.4.4The second examination and approval system useless (10)3.4.5The lack of civil compensation criminally inadequate (10)3.4.6Delisting system has not been established (11)Chapter four the Green earth's case under the approval system (12)4.1Case Background (12)4.2The False means of theGreen earth's case (12)4.2.1Fixed Assets fraud (12)4.2.2Main business fraud (13)4.2.3Inflated assets and income (14)4.2.4Net fraud (14)4.3The social impact of the Green earth's case (15)4.3.1Company executives are being sentenced to probation (15)4.3.2Investors civil compensation difficult (15)4.3.3Agency to be punished (15)4.4The system problems of the Green earth's (16)4.4.1Sponsor responsibility (16)4.4.2With the local securities regulatory bureaus listed companies..164.4.3SFC inadequate supervision (16)4.4.4Sponsor benefits and liability disproportionality (17)4.4.5Delisting system not perfect (17)4.4.6Small civil liability compensation is not perfect (17)Chapter five Fraud case suggested thinking and improve the system of IPO (19)5.1Comparison and Thinking of Hongguang and Green earth case (19)5.1.1False means (19)5.1.2Government (19)5.1.3Punishment (20)5.1.4Company structure (20)5.1.5Commission regulation (20)5.1.6Agency (21)5.1.7Delisting system (21)5.1.8Laws and regulations (22)5.1.9Summary and Reflection (23)5.2IPO related recommendations to improve the system (23)5.2.1Improve the information disclosure system (23)5.2.2The establishment of multi-level supervision to penalties (24)5.2.3Specification agency (24)5.2.4Improve the delisting system (25)5.2.5Improve the legal system and improve the collective action (25)5.2.6Enhance the quality of Investors (26)5.2.7The implementation of IPO system and possible problems (26)Chapter six Conclusion (28)Reference (29)Thanks (30)第一章引言第一章引言1.1研究背景IPO发行审核制度是证券市场的一项基本制度。
2019年1月28日，中国证监会公布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（中国证券监督管理委员会公告[2019]2号，以下简称《实施意见》）。
2019年1月30日，按照该《实施意见》的要求，中国证监会及上海证券交易所（以下简称“上交所”）、中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中登公司”）公布了相关配套规则的公开征求意见稿。
本文拟根据已公布的《实施意见》及其配套规则、相关问答就科创板试点的注册制进行简要分析。
一、法律法规及配套规则概要二、科创板试点的注册制相较核准制的延续与突破(一) 多元包容的上市条件1. 原则性规定科创企业有其自身的成长路径和发展规律。
科创板上市条件更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市。
在市场和财务条件方面，引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，可以满足在关键领域通过持续研发投入已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景，但财务表现不一的各类科创企业上市需求。
允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市，不再对无形资产占比进行限制。
2. 市值与预计市值根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第7.1.5条的规定，市值是指交易披露日前10个交易日收盘市值的算术平均值。
根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》的规定，预计市值是指股票公开发行后按照总股本乘以发行价格计算出来的发行人股票名义总价值。
3. 科创板上市条件与创业板、核准制上市条件的比较情况(二) 审核程序1. 核准制下的审核程序根据中国证监会于2019年1月25日公示的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》，核准制下的审核程序如下：(1) 所在地证监局辅导：企业在向中国证监会申报材料前，应向所在地证监局申请辅导备案并进行公告，辅导期满由所在地证监局进行辅导验收，再向中国证监会递交申报材料。
