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上市公司增发的股价效应研究

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烈 的 负面反 应 本 文运 用 事 件 研 究 法 ， 通过对 ２ ０ １ ２ 年 及
２ ０ １ ３年 增 发 公 告 发 布 时 股 价 的 变 化 进 行 分 析 ， 指 出 增 发
本文 的数据 主要 来源 于《 中国证 券报 》 、 《 证券 时报 》 、 中
国证 监 会 指 定 信 息 披露 网站 巨潮 资 讯 网 ｈ ｔ ｔ ｐ ： ／ ／ ｗ ｗ ｗ ． ｃ ｎ ｉ ｎ ｆ ｏ ． ｔ ｏ ｍ． ｃ ｎ 、中 国最 大 的金 融 证 券 类互 联 网站 证 券 之 星 ｈ ｔ ｔ ｐ ： ／ ／ Ｗ Ｗ Ｗ ． ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｓ ｔ ａ ｒ ． ｃ ｏ ｉ ｎ、股 票 及 财 经 专 业 网站 中 国 易 富 网 ｈ ｔ ｔ ｐ ： ／ ／
ＷＷＷ． ｅ ｅ ￣ ｏ ｏ ． ｃ ｏ ｍ
公 告 的 股价 效 应 更 为 明 显 。 呈现 显 著 的 负值 。 最后 对 导致
增 发 的股 价 效 应 更 强烈 的 原 因进 行 分析 。
父键 洲 ： 财务风险 内部审计 民间审计
（ 一） 样 本 选 取
一
、
引 言
本文选取 了 ２ ０ １ ２年 １月 到 ２ ０ １ ３年 １ ２月 发 布 拟 增 发 公
Ｃ Ｏ Ｍ Ｍ Ｅ Ｒ Ｃ Ｉ Ａ Ｌ Ａ Ｃ Ｃ Ｏ Ｕ Ｎ Ｔ Ｉ Ｎ Ｇ ｌ 会计 与公 司治 理
窳 匐
口李 丹（ 顺德 职业技 术 学 院经济 管理 学 院 广 东佛 山 ５ ２ ８ ３ ３ ３ ）
◇中 图 分 类 号 ： Ｆ ２ ７ ５ 文献标 识 码 ： Ａ 文章编 号 ： １ ０ ０ ２ — ５ ８ １ ２ （ ２ ０ １ ５ ） １ ６ — ０ ０ ５ ７ — ０ ３
以上 原 则最 后 筛 选 ３ １ ３个样 本作 为研 究对 象 。 （ 二） 研 究 设 计
ｎ ａ ｎ ｔ ｓ ｏ ｆ Ｌ ｉ ｓ ｔ ｉ ｎ ｇ Ｄ ａ ｙ Ｒ ｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ｓ ｉ ｎ Ｉ Ｐ Ｏｓ Ｕ ］ ． Ａ ｖ ａ ｉ ｌ ａ ｂ ｌ ｅ ａ ｔ Ｓ Ｓ ＲＮ ２ ５ １ ４ ７ １ ０ ， ２ ０ １ ４
２ ． Ｃｈｅ ｎ Ｙ ， Ｗ ａ ｎ ｇ Ｓ Ｓ， Ｌ ｉ Ｗ ， ｅ ｔ ａ ｌ Ｉ ｎ ｓ ｉｔ ｔ ｕ ｉ ｔ ｏ ｎ ａ ｌ Ｅｎ ｖ ｉ ｒ ｏ ｎ ｍｅ ｎ ｔ ， Ｆ ｉ ｒ ｍ
行 大都采 用 以信息披露 为 中心 的注册 制 ， 将 是否准 予上 市的 决 定权交 给市 场 ， 监 管部 门只负责 对公开 的信 息真 实性进 行 核实 ，一 旦招股 说 明书全面真 实有效地 涵盖 了必备 的信息 ， 就可 以通 过承 销商推介 上市 。 注册 制将对 公司价值 的判 断交 给投 资者 ， 为 投 资者提 供足 够真 实全 面 的信息 ， 让 他 们 自己 去做投 资决 策 。因此 ， 对 于 Ａ股 市 场来说 ， 证监 会需 要进 一
பைடு நூலகம்
集资金以来 ， 已有 上千家 Ａ股 上市公司实施 了增 发 ， 而 曾提 出
公 告 拟 增 发 的 公 司 则 更 多 。经 过 几 年 的 发 展 ， 增 发 已经 为 上 市
公司和证券市 场广大投资者所熟悉 ．增发作为一种 非常重要
的融资方式 ， 可以拓宽上市 公司的融资渠道 ， 促 进 股 票 市 场 的
在我国上市公司的再融资方式 中． 增发新股 （ Ｓ Ｅ Ｏ） 已经 成
告 的中国 Ａ股市场上市公 司作 为研 究样本 。由于大部分公 司 通 过董事会公告来首 先发布拟增发信息 ，因此本 文所选择 的 公 告事件 日定为董事 会公 告 日。笔者首先 根据 《 中国证 券报》 和《 证 券时报 》 上公 布的董事 会公告 ， 选取 了两年 间发 布拟增 发信息的 Ａ股上市公 司 ， 共４ ３ ０个样 本 ， 然 后根据以下原则进 行 筛选 ， 所选取 的样本 必须符 合 ： 能获 得完整 的董 事会公 告 ： 事 件期 内没有公布年报等 可能影响股价的重大事件 ：估 计期
步 完 善 新 股 发 行 制 度 ，在 市 场 和 投 资 者 更 加 成 熟 的 基 础 上 ，
Ｏｗｎ ｅ ｒ ｓ ｈ ｉ ｐ ａ ｎ ｄ Ｉ Ｐ Ｏ Ｆ ｉ ｒ ｓ ｔ — Ｄａ ｙ Ｒｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ｓ ： Ｅ ｖ ｉ ｄ ｅ ｎ ｃ ｅ ｆ ｒ ｏ ｍ Ｃｈ ｉ ｎ ａ ［ ｊ ］ Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ
供借鉴 ， 也为我 国股票市场 的发展提供一些参考 。
２ ０ １ ３年 拟 增 发 新 股 公 司 的 股 价 数 据 ． 分 别 运 用 均 值 调 整 模 型和 市场 模 型计算 平 均超 额收益 率 （ Ａ Ａ Ｒ） 和 累 积 超 额 收 益
量、 时间 、 价格等方面有显著区别的 ， 当作多个独立样本。根据
摘要：擅美新 星丝盛为＿ 上＿ 市金司 一 避行 炎
赏 幂＿ 甩
率（ Ｃ ＡＲ） ， 并 采用 Ｔ检 验 判 断 Ｃ Ａ Ｒ 是 否与 ０不 相 等 ， 从 而 观 察上 市公 司 的增 发公告 是否 存在 股价 效应 。
二、 样本 选取 和研 究设计
的 方 式之 一 ．但 增 发新 股在 我 国的证 券 市场 上 却 带 来 强
发展 ． 并为投 资者提供更多 的投 资选择 。本文希望通过研究近
年 拟 增 发 的上 市公 司 股 票 价 格 变 化 ．对增 发 的 股 价 效 应 做 进
一
步的分析与解 释 ，从 而为上市公 司更 好地利用增发 手段提 本文 的研 究方 法采 用事 件研 究法 ． 通过 收集 ２ ０ １ ２年及
内能 获 得 完 整 的 股 价 数 据 ； 拟 在 中 国 Ａ股 市 场 进 行 增 发 （ 包 括 只 发 行 Ａ 股 公 司 增 发 Ａ 股 及 同 时 发 行 Ａ、 Ｂ股 公 司 增 发 Ａ 股） ； 同一家公 司先后 多次公布拟 增发 公告 ， 并 且 在 拟 增 发 数
为上市公司热 门的选择 。 从 １ ９ ９ ８年上市公司开始运用增发筹

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上市公司定向增发的股价效应研究

上市公司定向增发的股价效应研究

然 而， 由于增发 新股 的定 价 弹性 空间 大 ， 相 关 的规定
家新（ ２ ０ ０ ８ ） 通 过对 比公 开增 发 和定 向增 发 的市场 反 应发现， 定 向增 发具 有 超前 的正 的公 告效 应 ， 并且 相
较 于定 向增 发带 来 更 好 的 市 场反 应 。何 丽 梅 ， 蔡 宁
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３一 Ｏ ｌ 一２ ６
率和 平均 累计 超额 收益 率 来衡量 ［ ４ ］ 。
用 公告 发 布 Ｅ ｔ 前后 １ ０日， 即（ 一１ ０ ， ＋１ ０ ） ， 由于认 购 者 中除 了控 股 股东 以及 关 联 股 东 ， 其 他 认 购 者 的 定 向增 发股票 禁 售期 为 １ ２个 月 ， 因此在 研究 长 期影 响 时， 选 用定 向增 发 实 施后 ２ ４个 月 作 为研 究 时 间段 。
衡 量 定 向增发 对股 价行 为 的影 响通 过平 均超 额 收益
公告 发 布前后 带来 的公 告 效 应 是 不 同 的 ， 公 告 发 布 日前 定 向增发 的公 告效 应 为正 ， 之后 却为 负 ， 且 表 现 为公 司绩 效 的 明显 下 降 。李 雪 （ ２ ０ ０ ６ ） 研究 了定 向增 发后 ２ ０日的上市 公 司的平 均 累计超 长 收益 率 ， 发 现 结 果显 著为 负 ， 证 明 产 生 了 明显 的负 公 告 效 应 。王
短期 反应 以及 在增 发 ２ ４个 月之 后 的长期 反应 可 以发现 ： 短 期而 言 ， 在 公 告 日前有 正 的公告 效 应 ， 公
告 日后 第一 日有 负 的公 告效 应 ， 之后 股价 恢 复波 动 ； 长 期 而言 ， 前 １ １个 月 有 正 的财 富效 应 ， 之后的
上市公司大股东增持公告效应及动机分析

上市公司大股东增持公告效应及动机分析

上市公司大股东增持公告效应及动机分析上市公司大股东增持公告效应及动机分析一、引言上市公司大股东增持公告作为一项常见的资本市场信息披露行为，对市场参与者具有重要影响力。

大股东增持公告通常会引起市场的关注和投资者的关注，并对公司股价和市场预期产生影响。

本文将对上市公司大股东增持公告的效应及动机进行分析，旨在揭示大股东增持公告对股价的影响以及大股东增持的动机。

二、大股东增持公告的效应1. 股价反应大股东增持公告通常会对公司股价产生影响。

根据国内外研究表明，大股东增持公告往往会引起股价的上涨。

一方面，大股东增持公告可以告知市场，大股东对公司前景持乐观态度，增加了市场信心，从而推动股价向上；另一方面，大股东增持公告也可以被视为股东对公司股票的真实估价，可能引发投资者对公司价值的重新认识，从而增加对公司股票的需求，使得股价上涨。

2. 市场预期大股东增持公告可以向市场参与者传递重要信息，引发市场预期的变动。

市场通常认为，大股东增持意味着大股东对公司的未来发展具有信心并且愿意承担更多的风险。

因此，大股东增持公告可以改变市场对公司的未来预期，进而影响公司的估值和股价水平。

三、大股东增持的动机分析1. 提升市场信心大股东增持公告可以提升市场对公司的信心。

作为公司的主要股东，大股东通过增持表明对公司未来发展的信心，增强市场对公司的认可度。

这有助于公司吸引更多投资者关注和资金，并提升公司的市值。

2. 控制权保卫大股东增持公告也可以是为了保卫其在公司中拥有的控制权。

大股东通过增持来增加其在公司中的持股比例，进一步巩固自己的控股地位，从而对公司的决策和管理产生更大的影响力。

3. 调整股权结构大股东增持还可以通过调整股权结构来实现股东利益的最大化。

在公司经营状况较差或股价低迷时，大股东通过增持来增加其股票的买入成本，并降低未来的出售压力。

当公司股价回升时，大股东可以通过减持来获得更大的收益。

4. 市场操纵遗憾的是，个别大股东可能会利用增持公告来操纵市场。

上市公司大股东增持公告效应及动机分析

上市公司大股东增持公告效应及动机分析

上市公司大股东增持公告效应及动机分析上市公司大股东增持公告效应及动机分析一、引言作为具有重要控制权的股东，大股东在上市公司的发展和经营中起到重要的影响力。

大股东增持是指大股东在公告透明的情况下，主动增加其持股比例。

这种行为不仅会对公司股价及其他股东产生直接的影响，还能够反映大股东对公司的信心。

本文旨在通过对上市公司大股东增持公告效应及动机进行分析，以揭示这种行为对市场的影响和背后的动机。

二、上市公司大股东增持公告效应1. 股价表现大股东增持公告对股价有显著的影响。

一般而言，大股东增持公告会对股价产生积极的影响，即促进股价上涨。

这种效应主要源于市场对大股东行为的解读，一般认为大股东增持是对公司未来发展的积极信号。

2. 投资者反应大股东增持公告往往会引发投资者的关注和反应。

投资者可能会通过增加持股或跟风买入等方式来响应大股东的行为，以分享股东增持所带来的收益。

此外，增持公告还可能吸引更多的潜在投资者关注，从而提高公司的知名度。

3. 市场反应大股东增持行为会引发市场的关注和评价，进而影响整个市场的信心和预期。

增持公告一般会被市场广泛传播，从而引发市场对公司未来发展的讨论和评估。

市场对大股东增持的正面评价可能会进一步推动股价上涨，反之亦然。

三、上市公司大股东增持动机分析1. 增加财富大股东增持的一个主要动机是为了增加自身的财富。

当大股东看好公司的发展前景时，通过增持公司股份可以分享公司未来增长所带来的收益。

此外，大股东在增持过程中也能够通过增加自身的持股比例增加对公司的控制权，进一步提升其财富。

2. 提升信心大股东通过增持行为向市场传达与公司未来发展相关的积极信号。

增持公告可以表明大股东对公司产生了更强的信心，进而吸引更多的投资者关注和认可。

通过增持行为，大股东可以提高市场对公司的估值，进而提升其自身财富。

3. 减少负债一些大股东在面临公司债务问题时，会选择增持公司股份来减轻负债压力。

通过增持行为，大股东可以增加自身对公司的控制权，进而更好地影响公司的决策和经营。

我国上市公司定向增发的财务效应研究_余丽霞

我国上市公司定向增发的财务效应研究_余丽霞

Study on Financial Effects of Directional Private Placement in China's Listed CompaniesYU Li-xia 1，ZHAO Gen 2（1.Sichuan Normal University,Business School ，Sichuan Chengdu 610047,China ；2.Southwestern University of Einance Economics ，Sichuan Chengdu 611130，China;3.Chengdu Rural Commercial Bank,Department of Credit Approval ，Sichuan Chengdu 610041,China ）Abstract ：In this paper,A-share companies that has the plan of a directional private placement of new shares and successful implementation from January 12006to December 312007as samples,we analyzes the financial effects of the listed companies'directional private placement .The first part of the listed companies targeted of three years after issuance of the operating performance to do a comparative analysis of the changes and found that after three years of directional private placement the company's overall business performance was rising ;Secondly,based on the three assumptions,we established a multiple linear regression model.After the implementation of the private placement of listed companies,we finds that this phenomenon has significant correlation relationship with the proportion of the largest shareholder,the type of into-asset,the use of funds,the asset-liability ratio of pre-release,and the company's growth.Finally,the article uses a new measure of business performance on the indicators of a robust alternative test,the data is displayed in all significant respects,and the above regression results,indicating that the rigor of this study and the reliability of conclusions.Key words ：Listed companies ；Directional private placement ；Business performance ；Financial effects摘要：本文以2006年1月1日到2007年12月31日有定向增发新股预案且成功实施的A 股公司为研究样本，对上市公司定向增发的财务效应进行了实证分析。