期权交易策略运用之卖出看涨期权 卖出看涨期权是投资者对后市不看涨，且下跌成分居多，属于温和看空的交易策略，所以，选择卖出看涨期权的时机，最好是在投资者预估至到期日，标的物价格将处于小跌格局或认为标的物价格根本不可能到达损益平衡点。比如，9月1日，一投资者卖出1000手（1吨/手）CF511C14200，收取权利金为68元/吨，此时卖出的看涨期权损益平衡点14200+68＝14268。 情景1：最佳状况——标的物果真下跌。至到期日价格处于损益平衡点之下，则获利。最大获利点是期货价格跌破或处于执行价格之下。 期货价格下跌可分为急跌、缓跌（或以盘代跌）。造成期货价格急跌，可能是某一重大利空因素发生。卖出看涨期权后，期货价格出现急跌，对投资者来说有喜有忧。喜的是只要期货价格位于损益平衡点之下，就可赚取全部权利金；忧的是，就算大跌特跌，最大收益也只是权利金那么多。比如，上述的看涨期权，即便期货价格一直维持在14000以下，最大收益＝68×1000＝68000元 情景2：次佳状况——标的物出现缓跌。只要至到期日，期货价格处于底部支撑或形成狭窄振荡格局，基本上应有小幅获利。但是，如果投资者选择平仓，则获利将很小。 如果说，投资者不想太早平仓，又希望能提高获利，此时可以：（1）搭配卖出较低执行价格的看跌期权；（2）搭配卖出同一执行价格的看跌期权。 情景3：最差状态——标的物不跌反涨。如果处于缓涨，为避免损失无限扩大，除非平仓出局，否则，应采取稳健的做法进行避险。选择平仓，条件应该是投资者认为短线缓涨，已明显看出多头主力的意图。反之，如果投资者认为上涨只是昙花一现，至到期日还会下跌，此时可搭配买进看涨期权或期货多单。 由于卖出看涨期权属于风险比较大的策略，按照正常情况，在损益平衡点之上应设立止损点，一旦急涨，就可以停损出场。 以下5招的分析仍以CF511行情为例。 9月1日CF511期权行情表
第1招 期货价格急跌，买进看跌期权提高获利
第一章
1.1请解释远期多头与远期空头的区别。
答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易
者协定将来以某一确定价格售出某种资产。
1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露
进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。
1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期
权的区别。
答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二
种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。
1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约
交易量为50，000磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）
每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？
答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）
×50，000＝$900;
(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000)
×50，000=$650
1.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效
期为3个月。IBM股票的当前价格为$121。你是怎么考虑的？你的收益或损失如
何？
答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。当股票价格高于$120美元时，
该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。
1.6你认为某种股票的价格将要上升。现在该股票价格为$29,3个月期的执行价
格为$30的看跌期权的价格为$2.90.你有$5,800资金可以投资。现有两种策略：
直接购买股票或投资于期权，请问各自潜在的收益或损失为多少？
答：股票价格低于$29时，购买股票和期权都将损失，前者损失为$5,800
CH 7
7.1 一位投资者购买了一个执行价格为X的看涨期权并出售了一个相同执行价
格的看跌期权。请描述他的头寸情况。
解：投资者头寸状况为： max（ST－ X,0）－ max（X－ ST,0）
此头寸相当于执行价格为X的远期合约。当X与远期合约价格相同时，合
约价值为0，此时看涨期权与看跌期权价值相等。
7.2 请说明为什么欧式期权总是不如有相同标的物、相同执行价格、相同到期
日的美式期权值钱。
解：美式期权持有者除具有欧式期权持有者所拥有的所有权利外，还有提早执行
权。因此，美式期权至少应与相应的欧式期权有相同的价值。
7.3 请解释为什么美式期权的价值总是大于等于它的内在价值。
解：美式期权的持有者有立即执行期权，实现期权内在价值的权利，因此，美式
期权的价值至少应等于其内在价值。
7.4 列举影响期权价格的6个因素。
解：影响期权价格的6个因素有：标的资产价格、期权的执行价格、无风险利率、
资产价格的波动率、期限以及持有期间收益。
7.5 基于无红利支付股票的看涨期权，期限为4个月，执行价格为$25，股票价格
为$28，无风险利率为8％。该看涨期权价格下限为多少？
解：该看涨期权的价格下限为：28－25×＝$3.66 0.08*0.3333e−
7.6基于无红利支付股票的欧式看跌期权，期限为1个月，股票价格为$12，执行
价格为$15，无风险年利率6％，该期权的价格下限为多少？
解：该看跌期权价格下限为：15×－12＝$2.93 0.06*0.083333e−
7.7请给出两个原因说明为什么早执行无红利支付股票的美式看涨期权不是最好的。第一条原因应包括货币时间价值。第二条原因在利率为零时也成立。
解：1）推迟执行可推迟支付期权的执行价格，期权持有者可赚取执行价格更长
时间的时间价值；
2）推迟执行可提供保值价值，避免执行日时股价低于执行价格。假设期权
购买者有现金X，且利率为0。提早执行会使期权购买者头寸在到期日为, 而
期货和期权
关于期货和期权两种概念，知乎中有比较详细和解释。
（1）期货
在传统的交易中，我们会一手交钱，一手交货，这叫做现货交易。期货则是现在签订交易合约，但是在将来进行交易。
简而言之，就是现在签订合约，未来进行交易。
举个例子，三郎是个在江户时代卖饭团的店家，但是近来战争的气氛越来越浓，三郎担心战争发生时会造成米价飙涨，最後会导致他不够钱买米来做饭团。
所以三郎决定在下一季的白米收成前，先用现在价格，和米商把未来的这批米买下来！因此三郎付了订金给米商，并签订了一张『买下未来白米』的契约，而这就是期货的前身。
期货和现货最大的区别在于
• 保证金
• 保证金即日结算
• 到期后通常不用实物交割
只要记住这三点就可以很好地理解期货了。 保证金：三郎想预定三个月后的米，于是他和米商商定，将三个月后用1000/吨的价格买下一吨米，并且签订了一张合约，三郎和米商都没有交订金（保证金）。
三个月过去了，米价跌到了950/吨。三郎一想，自己要是不履行合约，而在别人那里买米，可以便宜个50，于是，他决定违约，在别人那里买米。结果是三郎赚了50，而米商亏了50。因为三郎在签订合约的时候没有交保证金，所以米商只能自己承担损失。
为了确保违约的事情不发生，三郎和米商决定在签订合约的时候各拿出总金额一定比例的金钱作为保证金，交给村长大人作公证，无论哪一方违约，保证金都归另一方所有。
于是，三郎和米商愉快地签了合约，并各拿出了总金额10%也就是100的保证金，这下总该没有问题了吧？
三个月过去了，米价跌到了500/吨。三郎琢磨着，自己违约的话，会损失100保证金，但是可以便宜500买到米，总的来说还是赚了400，于是三郎又选择了违约。因为三郎在签订合约时所交的保证金（100）不足以弥补米商的亏损（500），所以米商得自己承担损失。
也就是说，单单靠保证金制度不能杜绝违约的现象出现。
为了更好的让双方履行合约，村长想出了第二个办法，也就是保证金即日结算制度。
