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水井坊的管理层收购摘要;MBO（Management Buy-Outs）即“管理者收购”的缩写。
经济学者给MBO 的定义是，目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买，以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变，实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，进而获得产权预期收益的一种收购行为。
对中国企业而言，MBO最大的魅力在于能理清企业产权，实现所有者回归，建立企业的长期激励机制，这是中国MBO最具鲜明的特色。
管理层收购在中国一直倍受关注。
我国上市公司管理者收购尚处于刚刚起步阶段，在我国市场经济体制还不完善、制度环境还不健全的情况下，不可避免地存在一些问题。
着重说明目前我国MBO过程中存在的财务问题：内部人控制风险、收购价格的非公允性风险和杠杆收购的偿债风险。
一、水井坊管理层的收购之路一切还得回到当初为解决发展过程中增长与分配的矛盾说起，水井坊于2003年选择的MBO是如今迷局下高分红的“话柄”。
公开资料显示，经四川国资委批准，当年全兴集团管理层自筹资金设立的盈盛投资、全兴股份工会和深圳矢量投资分别受让原全兴国有股67.7%、12.3%和20%。
盈盛投资的原始股东是原全兴集团的18位高管，注册资本为5780万元。
2002年9月24日，盈盛投资、深圳市矢量投资发展有限公司、四川全兴股份有限公司工会三家同时与成都市财政局签订全兴集团国有股权转让协议书。
全兴18位高管控股的盈盛投资出资约4.126亿元受让全兴集团67.7％的股权，深圳矢量出资约1.22亿元受让全兴集团20％股权，全兴股份工会出资约0.75亿元受让其12.3％的股权。
2003年1月16日，全兴集团与衡平信托公布了双方的信托计划合作协议，该信托计划总规模2.7亿元人民币，期限为3年，募集资金以“信托贷款”方式向全兴集团管理层18人提供融资，用于收购全兴集团国有资本退出的部分股份。
而根据协议，全兴集团管理层在获得衡平信托2.7亿元信托支持成功收购后，新的18位集团管理层将控股全兴集团。
水井坊：经销商网络瘫痪原全兴系架空帝亚吉欧水井坊：经销商网络瘫痪原全兴系架空帝亚吉欧作为国内高端酒企之一,水井坊步入了上市以来最艰难的时期，令人沮丧的是，何时渡过这一艰难时期并无具体时间表。
自2012年中央“八项规定”出台以来，白酒行业便步入了严冬期.尤其是高端酒企,业绩普遍大幅下滑，产品降价也成了常态。
在品牌影响力不及“茅五剑”的现实情况下，同为高端白酒企业的水井坊陷入了更大的危机。
由于产品滞销，水井坊在经营中遭遇部分地区总代数千万欠款难收回、二级代理商纷纷撤离的尴尬。
现在“亏本都卖不出去”成了水井坊经销商们面临的困境。
而此时，水井坊曾经的控股股东原全兴集团通过“超级总代"的形式再次与水井坊产生重大合作关系，且水井坊内部的销售人员更倾向于推荐超级总代而并非水井坊自身的销售平台。
在外资股东高管频频离职的背景下,此番举动引发外界诸多猜疑。
记者就相关问题致电水井坊董秘张宗俊，不过接电话的工作人员告知采访必须先通过公关部，蹊跷的是，公关部的电话连续数天一直处于无人接听状态.经销商集体大逃亡水井坊于今年年初发布业绩预亏公告，预计2013年亏损1。
24亿元~1.60亿元.而水井坊2013年半年报显示，当期实现营收4.1亿元，净利润1。
34亿元。
以此推算，水井坊2013年下半年的亏损额达到2。
6亿元～2.9亿元。
终端销售的萎靡倒逼水井坊进行经销模式改革，主要改革措施便是加大电商投入力度和部分区域取消总代理制，即在某些地区开始自建销售队伍，直接供货给终端。
据记者了解，水井坊目前在北京、广东、武汉、成都等地都已取消区域总代理制，小型经销商和终端客户可直接向厂家提货。
但这些措施并未带来显著效果，记者调查发现，水井坊的经销商网络已近崩溃边缘。
水井坊北京地区的二级经销商北京市中海越达商贸有限公司（以下简称“中海越达”）的负责人付光文告诉记者：“从去年开始，水井坊的销售情况就一直不好，去年卖了将近100万元的货,但这些货大部分还积压在商超里,都没卖出去。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 12239 沪深300指数 4888 上证指数 3539 深证成指 14705 中小板综指 14005相关报告1.《推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善-食品饮料周报1107》，2021.11.72.《啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时-啤酒行业深度报告》，2021.11.63.《静候白酒三季报业绩落地，关注非酒提价节奏-食品周报1024》，2021.10.244.《秋糖反馈及三季报前瞻，坚守确定性龙头-食品周报》，2021.10.175.《白酒动销稳中向上，食品需求持续恢复-食品饮料十一调研报告》，2021.10.8刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005liuchenqian ＠ 李茵琦 联系人liyinqi ＠ 李本媛联系人libenyuan ＠放短看长，把握淡季调整中性价比机会投资建议：◼本周板块表现弱于市场，主要系1）淡季基本面催化较少；2）市场担心疫情反复对四季度业绩影响。
我们认为，当前为白酒淡季，疫情对动销及备货影响较小，无需过度担心。
啤酒四季度销量占比仅为10%+，短期销量数据波动不影响公司长期基本面。
食品类环比改善趋势依旧明确。
建议放短看长，把握估值调整中性价比机会。
首推高端白酒+次高端改革标的，关注啤酒及乳制品布局机会，静待调味品及大众品需求改善。
◼白酒：当前散茅批价2630元左右，主要系淡季需求影响及市场对拆箱政策取消的预期，长期看，我们认为需求端支撑力较强；普五批价近1000元，国窖批价920-930元左右，均保持稳健。
白酒行业具有较深的护城河，量价齐升仍是确定性极强的增长逻辑。
当前行业积极消化市场库存以蓄力来年开门红，即使在经济承压&疫情有所反复的背景下，我们认为龙头公司均具有一定抗周期能力。
茅五泸当前股价对应22年PE 分别为36X/28X/32X ，估值极具性价比，同时建议关注白酒企业施行股权激励的预期。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金食品饮料指数1766 沪深300指数3842 上证指数3072 深证成指11122 中小板综指11658相关报告 1.《于分化中复苏，改善途中把握布局契机-食品饮料国庆专题报告》，2022.10.9 2.《于波动中追逐确定性，复苏仍在途-食品饮料周报》，2022.9.25 3.《社零表现超预期，关注改善下配臵良机-食品饮料月专题》，2022.9.17 4.《中秋动销平稳，关注性价比配臵契机-食品饮料周报》，2022.9.12 5.《分化中坚守韧性，改善中静候拐点-食品饮料中报专题分析》，2022.9.4 刘宸倩 分析师 SA C 执业编号：S1130519110005 liuchenqian ＠ 李本媛 联系人 libenyuan ＠ 李茵琦 联系人 liyinqi ＠ 叶韬 联系人 yetao ＠ 周专题：啤酒板块调整，Q4关注成本及世界杯 投资建议 ⏹ 周专题：啤酒本周调整偏多，主要系重啤、华润的Q3业绩预期有下修（Q3收入重啤中大个位数、华润小双位数，量增重啤低个位数、华润中个位数），叠加国庆疫情引发对需求的担忧。
我们认为，疫情仍是导致Q3业绩下修的主因；此外Q3成本改善兑现或并不太明显（华润Q3毛利率变动不大，意味着23年成本优化会更多，23年利润增速或30%以上），旺季中低档放量也使得ASP 增速存在环比放慢的可能。
展望未来，从估值切换角度看，23年PE 青啤为32X （合理在35-40X ）、华润27X 、重啤29X ，仍有空间。
复盘历史，年底常伴随有切换行情，大小取决于空间、催化（涨价）等。
年底包材、大麦等采购预算明确，部分区域部分产品存在提价预期。
⏹本周周专题也分析了市场对于重啤中长期的质疑，主要集中在产品生命周期、渠道改革、竞争格局等。
我们认为，乌苏网红属性的可持续性有待数据验证，但并不存在竞品。
21Q4的BU 调整后，短期人员变动、团队文化融合上确实存在问题，但已尘埃落定。
投资建议黄金珠宝：节后高线城市珠宝消费望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增；市场需求修复下，开店需要一定反应周期，同店增长将消化主要的回补需求。
展望1Q23，预计3-4Q22开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，短期建议关注2023年业绩修复弹性较大、当前估值分位数相对较低的弹性标的迪阿股份/周大福/周大生。
培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22年9月以来总体企稳，但行业产能尚未出清。
建议继续关注全产业链布局、全渠道培育中国市场&跨境电商开拓海外业务的中国黄金，关注后续实质性业务落地带来的催化。
周观点：关注黄金珠宝一季报兑现本周我们组织菜百股份公司交流。
公司自2023.1.1-2023.2.16整体销售增幅达到两位数，投资类产品在元旦以及元旦后的一段期间贡献了主要增长；黄金饰品销售较好，销量、克数、客单价均有提升；贵金属文化产品增速最快。
老凤祥发布2022年业绩快报，符合预期，实现营收631亿元、同增7.4%，归母净利17亿元、同降9.4%，扣非净利17.3亿元、同增8.7%，收入略超董事会目标，归母净利完成98%，主要受到疫情影响。
归母与扣非净利的增速差异主要系21年有2.9亿动迁款。
2022年净开店664家，开店数量超预期，其中4Q22净开372家。
价格跟踪全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23年3月3日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，本周CVD 除1~1.49克拉均价下滑0.9%以外，其他分数段均价均有不同程度回升，HTHP 1.5~1.99大克拉均价略回升0.2%、其他分数段小幅下滑。
中游裸钻库存较22年12月首次跟踪累计升双位数，最近一周环增3%。
天然钻批发价跟踪：IDEX 指数本周（23年2月27日-3月5日）累计涨0.03%、增速环比回正。
2023年2月IDEX 指数累计环跌0.55%、降幅环比收窄。
1月一克拉RAPI 价格指数下降0.9%，延续22年11月-12月的降幅连续收窄，30分价格指数上升了3.1%。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1663 沪深300指数 3743 上证指数 3039 深证成指 10919 中小板综指 11578相关报告1.《周专题：啤酒板块调整，Q4关注成本及世界杯-食品饮料行业周报》，2022.10.16 2.《于分化中复苏，改善途中把握布局契机-食品饮料国庆专题报告》，2022.10.93.《于波动中追逐确定性，复苏仍在途-食品饮料周报》，2022.9.254.《社零表现超预期，关注改善下配臵良机-食品饮料月专题》，2022.9.175.《中秋动销平稳，关注性价比配臵契机-食品饮料周报》，2022.9.12刘宸倩 分析师 SA C 执业编号：S1130519110005 liuchenqian ＠李茵琦 分析师 SA C 执业编号：S1130522100002 liyinqi ＠ 李本媛 联系人libenyuan ＠ 叶韬联系人yetao ＠守望复苏，把握性价比契机投资建议⏹本周专题：如何看待白酒板块节后调整？十一节后白酒板块有明显调整，我们认为主要系：1）国庆白酒动销反馈平淡，普遍未出现预期内旺季消费高潮，且节后多地仍有疫情反复，郑州等多地管控力度较强。
2）板块内核心单品批价较此前有所回落，市场对白酒消费景气度、渠道/终端库存压力存在担忧。
3）行业层面相关传闻反复，短期内情绪面承压。
4）部分酒企披露三季度经营情况，业绩层面并无明显超预期的表现。
在此背景下，外资对于白酒板块存在集中性卖出交易，板块内核心标的沪深股通持股比例较节前明显回落，茅台/五粮液/老窖持股分别较节前-0.43pct/-0.30pct/ -0.15pct 。
我们认为，本身本周北向处于持续净流出状态，周内合计净流出约293亿元，且白酒核心标的本身流动性占优。
⏹就白酒板块而言，我们认为当前基本面并未出现明显的边际变化，资金面的因素对于板块的影响较为明显。
在近期回调之下，板块整体性价比尤为突出，例如高端茅五泸23年PE 分别为28X/19X/22X ，建议关注板块在情绪低点时的配臵价值。
帝亚吉欧要约收购水井坊2.95亿股获证监会批准2012-03-22 07:13:19 来源: 证券日报-资本证券网(北京) 有1人参与手机看新闻(0)专家表示，蒂亚吉欧的入驻水井坊，对公司全球性销售将起到帮助作用当国内白酒巨头纷纷将视野看向国外时，一桩外资并购国内名酒企业案也有了结果。
从21日宣布证监会批准SHHBV对水井坊要约收购，到今日正式发布收购要约价格，水井坊被外资帝亚吉欧“吃下”一事伴随和要约实施公告的发布终于迎来了黎明的曙光。
收购尘埃落定据水井坊表示，公司在21日发布公告称公司第一大股东四川成都全兴集团外方股东Diageo Highlands HoldingB.V.（以下简称“DHHBV”）将自2012年3月26日起向除全兴集团以外的本公司全体股东发出全面收购要约。
另外，公告还表示，水井坊此次要约收购系因DHHBV 受让盈盛投资（全兴集团中方股东）所持全兴集团4%的股权而触发，要约收购价格为21.45 元/股，要约收购期限自2012年3月26日至2012年4月24日。
而本次要约收购的主体为DHHBV。
而对于要约收购的目的，公告显示，本次股权转让完成前，盈盛投资和 DHHBV 分别持有全兴集团51%和49%的股权。
为增强双方在中国白酒行业的合作，DHHBV 同意受让盈盛投资持有的全兴集团4%的股权。
全兴集团已于2011 年7 月4 日在四川省成都市工商行政管理局办理完毕与本次股权转让有关的工商变更登记手续。
目前，盈盛投资在全兴集团的持股比例已由51%降至47%，DHHBV 在全兴集团的持股比例已由49%升至53%，从而成为全兴集团的控股股东，并通过全兴集团间接控制水井坊39.71%的股份。
要约收购2.95亿股据了解，帝亚吉欧与水井坊联姻一事整整耗用了2年的时间，从2010年公布《要约收购报告书》至如今的正式获批，帝亚吉欧对水井坊股东的全面要约收购终于因证监会的放行而开始实施。
据公司公告显示，本次要约收购股份包括除全兴集团所持有的股份以外的水井坊全部已上市流通股，共294549254股，占总股份的60.29%。
中金公司关于中国南车吸收合并中国北车的估值报告《中金公司关于我国南车吸收合并我国北车的估值报告》序每一次巨大的变革都意味着新生，我国南车吸收合并我国北车，这一重大事件必将对我国的高铁行业和国际市场产生深远的影响。
中金公司近日发布了《关于我国南车吸收合并我国北车的估值报告》，对此次合并事件的价值进行了全面的评估。
在本文中，我们将全面解读这份报告，挖掘其中的深度和广度，帮助大家更好地理解这一变革意味着什么。
一、审视背景和动机在报告的开篇，中金公司对我国南车吸收合并我国北车的背景和动机进行了详细的分析，提到了双方在技术及市场方面的互补性、未来合作的潜力和双方在铁路行业领域的领先地位。
通过这些分析，我们可以看到，此次合并不仅是市场布局和资本整合，更是为了实现优势互补和资源整合，实现产业链的全面优化升级。
二、估值报告解析1. 资产估值报告对我国南车与我国北车的资产进行了全面的估值，其中包括产能、技术实力、市场份额等多个方面的考量。
在资产估值的分析中，中金公司对双方的资产进行了逐一对比和评估，重点关注了资产质量、未来增长空间和技术创新能力等方面。
2. 盈利能力估值在盈利能力估值方面，报告对我国南车吸收合并我国北车后的盈利模式和能力进行了分析和预测。
中金公司指出，通过双方的合并，将实现盈利能力的协同效应，带动整个行业的盈利水平提升，也将为投资者带来更加可观的投资回报。
3. 市场估值报告还对我国南车吸收合并我国北车后在市场上的估值进行了研究。
中金公司对未来整合后的市场份额、竞争优势和发展潜力进行了透彻的分析和展望，认为未来合并后的公司将在国际市场上迎来更广阔的发展空间。
三、总结与回顾通过对《中金公司关于我国南车吸收合并我国北车的估值报告》的解析，我们可以看到，这份报告从多个角度深入分析了此次合并的意义和影响。
合并将不仅仅是一个规模效应的问题，更是一个技术、市场和战略布局的全方位优势整合。
合并后的新公司将在资产、盈利和市场方面实现更大的价值。
水井坊并购搅动中国白酒格局2006年12月11日，全兴集团第一大股东———成都盈盛投资控股公司（股份转让前持有全兴集团94％股份)的142名股东以全票通过，批准盈盛将全兴集团43％的股份转让给世界500强企业之一、全球第一大酒商帝亚吉欧(2005年营业额达100多亿美元）。
水井坊被外资并购，此举犹如在中国传统白酒业的最中心区域扔下了一颗重磅炸弹，势必引发一系列外资并购中国白酒业的“多米诺骨牌”效应，强烈震荡着中国白酒业格局！水井坊并购，将强震中国白酒业格局在入世之后，在“限制外资对名优民族白酒产业的并购或控股”的上方宝剑保护之下，白酒成了外资在中国惟一没有涉足的最后一个传统产业，国内白酒企业们于是依然是踱着四方步，优哉游哉，压根就没把洋酒、红酒、啤酒及其他饮料对白酒行业的冲击放在眼里，甚至对如火如荼、风起云涌的国内啤酒业并购大潮也是“置若罔闻，置之度外”，反倒是同室操戈，内讧得非常厉害。
而此次帝亚吉欧巧妙跳开“政策限制条例”，成功并购水井坊，可谓中国白酒业的外资并购第一案，全面预示着外资从观望过渡到全面进入，在传统白酒业将上演一场“狼羊共舞”、“土洋大战”的大戏，体制陈旧、竞争激烈、市场混乱的白酒行业局面将被重新洗刷，将给中国白酒市场格局带来新的深远改变。
据悉，帝亚吉欧是世界第一大烈酒公司，其旗下的14个品牌在世界上有很高的知名度，占据了全球烈酒份额的30%强。
然而由于进入时间上的差异，帝亚吉欧在中国的市场占有率远低于拥有马爹利、芝华士、皇家礼炮等品牌的老对手法国保乐力加集团。
这使帝亚吉欧“愤愤不平”。
而成功收购水井坊后，帝亚吉欧不但有望超过对手保乐力加，也有资格在白酒市场与五粮液、茅台等众多国内白酒巨头分庭抗礼。
目前，已经有不少白酒企业感到芒刺在背了。
时下国内高端白酒领袖企业茅台、五粮液等，都享有极高的品牌知名度，但是从未与外资品牌有过真正硬碰硬的市场较量，一旦真正的竞争爆发，结局如何真是难以预料。
白酒第一并购案对于整个白酒行业来说，在“白酒并购第一案”之后，一系列问题随之而来：谁将成为下一个国际巨头青睐的对象？当外资的身影闪现，竞争的天平会发生怎样的变化？这一切问题的答案，隐隐约约，但并不明晰。
为此，我们有必要将这桩并购案作为一个解读的标本，将其中的细枝末节都呈现出来，从而为其真实的影响与价值做一个最直观的还原。
白酒第一并购案2006年12月12日下午，水井坊发布公告，称公司实际控制人——成都盈盛投资控股有限公司，拟将所持四川成都全兴集团有限公司43%的股权转让给帝亚吉欧高地控股有限公司，转让完成后，盈盛投资仍持有全兴集团51%的股权。
而全兴集团是水井坊第一大股东，持有上市公司38.71%股份，根据公告，引进外资后帝亚吉欧实际持有水井坊16.64%股份，从而成为水井坊的第二大股东。
目前有关股权转让申报材料正等待商务部审批。
对于该项被业内外称为“中国白酒行业第一”的并购案，尽管交易双方迄今仍未透露交易价格，但有证券人士估算认为，帝亚吉欧接盘这43％股权的价格应在8亿元左右，创造了白酒行业并购的最高纪录。
不过，这并不是人们最关心的，人们最关心的是，这次打上了外资烙印的并购，将给中国白酒业带来怎样的冲击。
|博锐|20或许已经找不到更准确的语言来形容这次并购的巨大影响，有人评论说，这是中国白酒史上“比天还大的事”。
事实也的确如此，对于整个白酒行业来说，在“白酒并购第一案”之后，一系列问题随之而来：国际化到底还有多远？谁将成为下一个国际巨头青睐的对象？当外资的身影闪现，竞争的天平会发生怎样的变化？这一切问题的答案，隐隐约约，但并不明晰。
为此，我们有必要将这桩并购案作为一个解读的标本，将其中的细枝末节都呈现出来，从而为其真实的影响与价值做一个最直观的还原。
2005年营业额为185亿美元的全球第一大酒商——帝亚吉欧，为什么选中了全兴？这桩历时长达近一年之久的商业博弈，有些什么故事？帝亚吉欧&全兴“恋爱史”从2006年上半年开始接触，到2006年12月11日正式签订《股权转让协议》，全兴与帝亚吉欧经历了“十多轮的谈判”。
代码简称收盘价(元)成交额(亿元)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)601688华泰证券22.2599.4032.8384.3313.94600030中信证券27.1281.2821.44 4.539.05601318中国平安45.4979.6636.19 3.61-56.51600220江苏阳光 6.6071.96110.5484.81796.90601107四川成渝9.6863.3234.05124.0785.13600036招商银行16.1256.7617.68 2.2219.97600837海通证券16.9456.6629.348.31-5.47600158中体产业12.5146.77197.2061.17-2.51600545新疆城建14.5045.5384.1181.92-25.46601788光大证券27.3144.5137.7131.7936.68代码简称收盘价(元)振幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)600039四川路桥12.0726.58302.71110.84217.19600848自仪股份12.8024.05580.6233.00342.71600317营口港9.5022.6954.2763.71649.62600965福成五丰7.7421.69-41.25108.27600850华东电脑20.2220.86562.7919.8965.98600288大恒科技11.1320.47321.5955.49106.89601727上海电气10.1320.3144.8411.67569.79600476湘邮科技13.7720.22-30.93188.17600220江苏阳光 6.6030.41110.5484.81796.90600980北矿磁材13.4940.94-48.49287.45代码简称收盘价(元)换手率（%）市盈率(倍)涨跌幅(%)5日量变(%)601107四川成渝9.68124.0734.05 4.0985.13600039四川路桥12.07110.84302.7121.06217.19600209罗顿发展14.85107.78--0.93-10.64600133东湖高新11.7996.9182.12 5.11119.30601678滨化股份21.9187.8436.14 2.77-55.14600220江苏阳光 6.6084.81110.5418.07796.90601688华泰证券22.2584.3332.83 5.6513.94600545新疆城建14.5081.9284.11-3.91-25.46601268二重重装9.3578.1477.68 2.63-24.03600335鼎盛天工8.3670.63- 3.2158.63代码简称收盘价(元)跌幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)600759正和股份9.63-10.08101.8455.05-35.79600559老白干酒25.64-9.91155.3615.67-43.83600483福建南纺7.98-9.01119.1144.83-47.97600038哈飞股份25.93-8.41150.997.06-26.29600173卧龙地产16.28-8.1848.0447.87-1.17600694大商股份38.20-8.06- 5.4332.09600749西藏旅游12.50-8.02337.8436.23-36.55600012皖通高速7.50-7.6417.4311.21-18.64600734实达集团8.04-7.59-34.72-46.62600075新疆天业12.21-7.50418.4924.63-41.24代码简称收盘价(元)涨幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)600980北矿磁材13.4927.26-48.49287.45600039四川路桥12.0721.06302.71110.84217.19600317营口港9.5018.4554.2763.71649.62600220江苏阳光 6.6018.07110.5484.81796.90600988ST 宝龙15.0616.03-13.85153.18600848自仪股份12.8015.32580.6233.00342.71600476湘邮科技13.7714.09-30.93188.17600213亚星客车11.7214.01-41.77 4.25600288大恒科技11.1313.92321.5955.49106.89600191华资实业9.6212.7858.3536.86454.44代码简称收盘价(元)成交额(亿元)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)000735罗牛山10.3460.71511.2161.69-36.69002202金风科技33.3041.9326.7119.9132.07000002万科Ａ9.3640.4819.31 4.4027.63000878云南铜业25.9939.82239.8314.6149.73000001深发展Ａ23.2738.1314.90 5.60 6.92000886海南高速9.1537.90213.9841.20-22.04000627天茂集团11.7136.00168.1957.63152.14000983西山煤电31.9331.0030.178.32-13.09000632三木集团8.8033.57131.7776.54-40.55002083孚日股份9.8932.2974.3692.71165.77代码简称收盘价(元)振幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)002076雪莱特13.3134.75167.3657.32319.11000049德赛电池12.6533.75-57.17656.80002169智光电气18.3323.4075.7442.68154.07000777中核科技22.4226.67103.6860.76407.03000019深深宝Ａ10.9024.03278.5056.98305.14002130沃尔核材21.3325.3768.54115.47543.89000958东方热电 6.2922.74-62.35642.26002086东方海洋13.5223.0276.4639.79236.67000020深华发Ａ11.4322.46240.2170.68134.24002161远望谷23.0022.44130.4171.45350.08代码简称收盘价(元)换手率（%）市盈率(倍)涨跌幅(%)5日量变(%)300058蓝色光标44.48172.8382.0611.2661.06300056三维丝35.02170.6789.28-7.7526.84000544中原环保12.50123.2358.86 2.5411.06300055万邦达95.15120.22103.2817.047.19002130沃尔核材21.33115.4768.5413.46543.89002358森源电气38.80107.1365.818.08-1.16002137实益达11.15110.65210.6514.13255.64000753漳州发展10.39110.2872.210.19-34.91002361神剑股份28.25104.9659.0612.8725.39002359齐星铁塔19.8897.5051.58 3.54-18.09代码简称收盘价(元)跌幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)000056深国商11.23-12.95204.1418.9120.58002261拓维信息40.25-10.0851.2816.4133.94000584友利控股11.10-9.76373.929.89-7.70000632三木集团8.80-9.37131.7776.54-40.55002125湘潭电化16.97-9.15396.9028.80-12.47002154报喜鸟20.98-9.0644.439.6525.90000917电广传媒20.85-8.87264.2612.05-3.48000797中国武夷8.98-8.8374.8831.57-48.07002052同洲电子14.28-8.5858.8518.2420.41000895双汇发展51.00-8.4436.92 5.67203.97代码简称收盘价(元)涨幅(%)市盈率(倍)换手率(%)5日量变(%)002076雪莱特13.3134.44167.3657.32319.11000049德赛电池12.6521.64-57.17656.80000020深华发Ａ11.4317.23240.2170.68134.24002362汉王科技90.2515.71112.8772.9719.50002276万马电缆30.0315.5969.0972.44338.15000777中核科技22.4215.45103.6860.76407.03000737南风化工 6.3614.39-26.56291.96000958东方热电 6.2916.27-62.35642.26300055万邦达95.1517.04103.28120.227.19002085万丰奥威12.8617.2371.9635.96144.33买到好股票就要抱牢，有耐心地榨干每一分钱才行。
DONGXING SE CURITIE S行业研究跨春节五个交易日市场气氛仍显低迷，节后两日日均成交额回到万亿上方但增速较低，预计流动性趋紧仍将制约交易活跃度的快速回升，短期成交额大概率维持在9000-10000亿。
跨年两周证券、保险板块均反弹超5%，但核心逻辑并不相同。
券商主要跟随市场，而保险则受益于利率上行。
短期看利率上行趋势有望持续，低估值保险板块大概率继续反弹；但证券板块上行逻辑仍需市场验证。
且潜在的信用风险对证券行业冲击更为直接，程度也更大，若流动性无明显改善，证券板块短期投资价值较为有限。
建议在不确定性中寻找确定性，继续从中期维度推荐安全垫厚，经营稳健且有能力开展创新业务的头部标的。
证券板块：展望全年，对券商业绩的担忧集中体现于信用环境的不确定性，但2020年末已有多家券商逆市增加信用减值计提，间接增厚2021年业绩安全垫。
同时，已有多家券商通过在两融业务保证金比例、标的池划分方面进行调整压降风险，股质业务规模也在持续下降之中，总体上看信用风险相对可控。
此外，未来市场流动性走向也将高度影响证券板块表现，上述五个交易日板块个股表现分化情况和年初已存在一定差异，中小次新标的大多跑赢头部标的，或从一个侧面反映出市场对节后流动性的判断，但从投资角度仍建议抓住价值主线。
综上，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券。
保险板块：受中美长端利率上行利好刺激，保险板块快速反弹，预计利率层面利好将持续推动板块估值修复。
除利率和投资端向好共振之外，负债端同比改善趋势望将延续。
目前已有三家上市险企披露1月保费数据，人保寿险和新华保险同比增速均超10%，太平寿险增速也近5%，近期国内疫情明显缓和，已多日未出现境内新增，若春运期间高人口流动未产生新的风险，预计负债端将于3月出现显著边际改善。
此外，未来两个月需关注年报一季报预期差，监管导向、重要个体性事件和海外市场走向也将影响板块及个股估值。
品牌加码，酒类加法时代再启毕竟上市融资渠道的关闭，意味着未来中小白酒企业通过上市获取全国化、区域化发展资金依然存在困难，未来白酒企业更多需要依靠自我造血来进行发展。
部分小规模或低利润的酒企将很难获得大规模扩张的资本。
此时有大企业向品牌抛出橄榄枝，这也许是白酒企业与资本双向奔赴的最好选择。
而早一步布局华润与他其他旗下白酒品牌，相信在这个发展际遇下，会有更好的未来。
对于白酒品牌的中小企业来说，虽然有了资本依托，但还是需要自身在产品研发与市场拓展上借助东风，开始新的征程。
资本注入在近年来并不是新鲜话题，但近一段时间以来，酒行业正在发生品牌之间的“融合”，这样的白酒加码时代是否会与啤酒跑马圈地的历史再度重演呢？新“异地酒厂”，打造怎样的全面发展金种子酒近日发布业绩预告显示，预计2022年净利润为-1.75亿元至-1.95亿元，扣非净利-1.9亿元到-2.1亿元。
作为华润全面进驻金种子的首年业绩报，尽管业绩依然亏损，但金种子酒在资本市场的表现堪称亮眼。
自2022年2月以来，其股价已翻倍有余。
2022年2月7日，金种子酒收盘价为13.09元/股，总市值不足90亿元。
而到2023年2月6日，其收盘价为27.96元/股，总市值超180亿元，均已翻倍有余。
而这些数据爆点的时间点也于华润在金种子布局的时间基本一致。
2022年2月，华润（集团）有限公司全资附属企业华润战略投资有限公司获得金种子酒控股股东金种子集团49%的股权。
2022年7月，金种子集团多名董事、监事退出，华润系高管何秀侠、何武勇、金昊分别就任公司总经理、副总经理、财务总监。
当时有券商机构统计，金种子集团7位董监高中，华润系占据5个。
可见，华润系入局后，在资本及市场层面的赋能，为金种子酒发展带来一定机会，华润旗下密集的销售网络会有助于金种子酒拓展市场销售。
金种子的市场表现与华润的“规划”，也被认为是华润进入白酒市场的“打样”，毕竟在去年底继金种子酒之后，华润布局白酒的步伐仍在继续。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 12938 沪深300指数 4860 上证指数 3564 深证成指 14777 中小板综指 14120相关报告1.《乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善-食品饮料草根调研》，2021.11.262.《白酒关注股权激励，食品理性看待涨价逻辑-食品饮料周报》，2021.11.21 3.《放短看长，把握淡季调整中性价比机会-食品饮料周报》，2021.11.144.《推荐白酒布局良机，关注食品基本面改善-食品饮料周报1107》，2021.11.7 5.《啤酒提价复盘及空间测算，高端化进行时-啤酒行业深度报告》，2021.11.6刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005liuchenqian ＠ 李茵琦 联系人liyinqi ＠ 李本媛联系人libenyuan ＠白酒关注春节开门红，持续首推高端白酒投资建议：◼针对白酒板块，12月酒企陆续将召开经销商大会制定年度计划同时备战来年春节开门红，我们预计来年春节回款同比将平稳向上。
1）高端酒建议关注渠道改革成效落地与提价预期。
2）次高端及地产酒建议关注春节开门红及来年全年目标的签订。
针对非酒板块，当前渠道反馈由于原价库存扰动，终端仍未充分反应提价，且不同公司渠道把控力存在分化，我们建议仍持续关注需求恢复及提价后落地情况。
◼白酒：本周板块持续回暖，市场情绪延续企稳回升。
当前散茅批价在2690元上下波动，库存极低，月末左右将完成全年发货；普五及国窖批价保持稳定。
当前市场对部分酒企存在提价预期，从长期持续发展角度而言提价仍需与渠道把控、品牌力等相适配，建议关注普五提价后渠道反馈情况。
短期建议亦关注春节开门红等催化因素。
中长期仍推荐强业绩确定性的高端龙头及次高端改革标的。
◼啤酒：本周嘉士伯中国发布业务单元区域划分调整的公告，我们认为，重庆啤酒销售体系改革持续深化，各个BU 负责各自区域，运作全品牌、全渠道，避免出现区域重叠而价盘紊乱，进一步增强渠道管控能力和效率。
水井坊知识问答（100分）1、1.水井坊历史可以追溯到【单选题】（10分）A.公元1408年B.公元1368年C.公元1596年D.公元1405年正确答案: A2、2.水井坊遗址是被评为哪一年的中国十大考古新发现之一【单选题】（10分）A.1998年B.1996年C.1995年D.1999年正确答案: D3、3.2021年水井坊营业收入【单选题】（10分）A.50.88亿元B.46.32亿元C.48.96亿元D.46.23亿元正确答案: B4、4.水井坊酿造用的哪里的水【单选题】（10分）A.岷江B.长江C.金沙江D.崂山矿泉水正确答案: A5、5.水井坊2021年设计产能【单选题】【单选题】（10分）A.14430千升B.15520千升C.14429千升D.16932千升正确答案: C6、6.水井坊产地位于四川省邛崃市【单选题】（10分）A.对B.错正确答案: A7、7.水井坊用的是高粱大米糯米小麦玉米酿造【单选题】（10分）A.对B.错正确答案: A8、8.水井坊臻酿8号WTT联名款的度数是【填空题】（10分）________________________正确答案: 52.1度（回答与答案完全相同才得分）9、9.臻酿八号有哪几款度数【填空题】（10分）________________________正确答案: 52度 42度 38度（回答与答案完全相同才得分）10、10.臻酿八号52度的售价【填空题】（10分）________________________正确答案: 528元（回答与答案完全相同才得分）。
