18世纪的欧洲金融(第5讲).pptx

—约翰·劳还规定，只有现有股份的持有者才可以 认购新发行，而新发行将提供更好的回报，刺激 了对现有股票的抢购，这些股票的持有者希望在 未来获得更大的增益而不愿意卖出，推动其价格 高涨。
—密西西比公司股票的价格在1719年5月中旬时为500里维尔左 右，8月底猛涨到5,000里维尔左右，投机热潮全面沸腾。
—1716年，通用银行（Banque Generale）成立，这 家银行有权发行银行券并参与皇家岁入的管理。 最初，银行券发行的规模有约束，以防止铸币的 成色降低，银行券可以随时兑现为铸币。这是法 国第一次大规模的私营银行发行纸质通货。
—银行获得了巨大成功，并在其他重要的城市如里 昂、奥尔良等开设了分行，对信贷状况以及国家 税收的支付也有显著的正面影响。
—这些操作使法国投资者相信这家公司能够创造巨 大的利润，拟议的1720年分配12%的红利进一步加 强了这种信念。
—约翰·劳利用投资者因公司前景的美好预期而产 生的高涨热情，在1719年将通用银行转变为皇家 银行（Banque Royale）。
—皇家银行印刷了10亿里维尔的无担保银行券，向 希望购买密西西比公司股票的人几乎无限制地发 放信贷，投资者也可以用分期付款的方式购买股 票，让众多资金不足的投资者也可以购买公司股 票。而这些投资者认为一段时期后就能得到全部 支付，或者在要求进一步的分期付款之前就能高 利润地卖出股票。
—这种高涨不是由切合实际的未来利润预期所支持，而是由随 着股票价格上涨而买卖股票的资金流所推动，并吸进了越来 越多的法国和其他欧洲国家的投资者，到当年12月密西西比 公司股票的价格已经上涨到10,000里维尔左右。
—面对如此狂热的局面，约翰·劳也试图通过限制银行放贷来 约束投机但并不成功。1720年3月，密西西比公司股票价格 达到12,500里维尔，许多人还满怀信心期待它上涨的更高。 这种信心的基础是猜测密西西比公司与皇家银行合并形成巨 型股份公司这种前景。
英国南海公司股票泡沫
—1711年英国议会通过了组建南海公司（South Sea Company）的法案，法案的主要目的是打破西班牙 对中南美洲贸易的垄断。英王乔治一世1718年接 受公司邀请成为该公司的总督。
—1719年11月乔治王在国会发表演讲，表明了政府 对于尽早和大幅度减少债务的态度。议会赞同南 海公司提出的一项议案，该公司以5%的利率接后的，公司为此特权另向政府放贷350万英 镑。
—流通中的纸币过量导致了广泛的通货膨胀，法国政府担心形 势失控试图减少流通中纸币的量，要取消对密西西比公司股 票价格的担保来控制投机，开始出现信贷收紧与不断的股票 价格下跌。
—投资者大量抛售股票，1720年5月份的两周时间里，密西西比 公司股票价格下跌了一半，月末下跌到4200里维尔。投机热 潮到此结束，随之而来的就是恐慌，约翰·劳不得不放弃其 多数财富，于12月出逃。
—第一个被被改造的公司是密西西比公司，这个公 司原是一家在法属路易斯安那有贸易垄断的特许 公司，可以通过密西西比或密苏里水系进入整个 北美。当时约翰·劳运做密西西比公司进行一系 列的杠杆收购与其他法国公司合并，更名为 Compagnie des Indes，创造出了一个巨型股份制 公司。这个公司不仅垄断了大部分法国与亚洲、 非洲和北美的贸易，而且还在法国销售烟草、制 造铸币。
—用现代术语讲就是南海公司要将国债私营化，投 资者可以用政府债券购买南海公司的股份，然后 快速股票升值并可能获得非常高的红利，南海公 司的股票价格越高，能购买的政府债务量越大。
—由于能够将价值经常变动的政府债务转变为公司股票，投 资者的热情高涨，政府证券的持有者匆忙将它换为南海公 司股票。此外，公司股票以部分支付的方式发行而且贷款 可以无限制地获得，也刺激了投资者的热情。
—根源在于人性的弱点与政府不当财政、货 币行为的结合。
约翰·劳与法国的金融投机泡沫
—约翰·劳于1671年出生于爱丁堡，是一个成功的金匠银行 家的长子。14岁时进入父亲的帐房学徒，获得了大量银行 业务知识。父亲去世后，劳带着自己继承的遗产到伦敦去 过花天酒地的生活。1694年4月因杀人被捕入狱，后越狱 逃亡大陆欧洲，先后流连在法国、意大利和荷兰。这期间 他深入研究金融和贸易，在阿姆斯特丹时做了一些公债投 机，熟悉了荷兰证券市场与阿姆斯特丹银行的运做。
—投资者可以用政府债券按面值的60%购买这家银行 的股份，使银行的股票对投资者非常有吸引力。 由于红利支付很慷慨，需求被进一步刺激起来。
—同时，大规模发行新银行券使货币供给扩张，也 提高了购买股票的能力。
—为了满足公众旺盛的股票投资需求，法国政府将 多家现有的股份制公司改造为有吸引力的投资载 体，用政府债务交换改造后公司的股份，然后用 主公司的股票收购其他公司。
—南海公司的股票在1720年1月时价格为128英镑，仅略高于 平价，3月就达到330，5月更是达到550，8月达到顶点 1050。投资者不仅有在巴黎卖出密西西比公司股票在伦敦 买入南海公司股票的英国投资者，还有来自欧洲各地的投 资者。
18世纪的欧洲金融
历史上第一次金融投机泡沫 英国乡村银行与证券市场进步 其他欧洲国家的金融发展
第一次金融投机泡沫
—1720年是金融历史上一个重要的年份，伦 敦、巴黎和阿姆斯特丹等城市的股票市场 经历了传染性崩盘，投资者损失惨重，政 府的稳定也受到了威胁。
—这是第一次国际性金融崩溃，在以后相当 长时间里，对一些国家的金融发展都有深 刻的影响。
—随着研究与实践经验的积累，劳开始勾画各种各样的金融 方案。观察到英格兰引入纸质通货对经济非常有益，而对 纸质通货强烈抵制的国家如法国，则深受经济萧条之苦。 1701年到1704年期间开始撰写关于货币银行的文章，成为 一位小有名气的金融规划者。
—1712年他来到法国图伦，就仿照英格兰银行成立一家公共 银行问题充当Savoy公爵的顾问。1715年夏天劳说服了法 国国王路易四世接受成立一家银行的计划。国王去世后奥 尔良公爵摄政，他赞赏劳的银行计划并很快付诸实施。