《资产证券化业务基础资产负面清单指引》

"N+N"模式供应链ABS,你知道N的要求吗？“N+N”供应链资产证券化模式在市场中较为常见，该模式是对传统的“1+1”核心企业供应链应付款模式的创新。

传统的供应链项目，以特定核心企业的上游供应商持有的应收账款产生的现金流，作为专项计划的偿付支持；N+N”供应链模式不同，它涵盖多家核心企业、多家原始权益人、多种确权方式，弱化了对单一核心企业的依赖，强化了资产信用。

根据CNABS统计，2019年企业ABS市场中共计发行1002单产品，其中保理融资455单，发行规模2901.33亿，其中绝大部分是核心企业供应链产品。

依托产业链核心企业信用、真实交易背景和物流、信息流、资金流闭环，为上下游企业提供无需抵押担保的订单融资、应收应付账款融资符合党中央、国务院的政策要求。

本文主要探讨“N+N”应该如何做？两个“N”有什么具体要求？一、交易结构简介N+N模式与普通供应链项目在交易结构方面区别不大，大致如下：货物贸易、服务贸易（包括但不限于咨询、设计）及/或境内工程承包/分包等基础交易，而对基础交易买方享有应收账款债权。

2.原始权益人，因向原始债权人提供保理服务，而受让原始债权人对基础交易买方享有的应收账款债权，并将其在保理合同项下所持有的目标保理资产（源于原始债权人所转让的应收账款债权）转让于专项计划。

3.计划管理人，委托本专项计划全部原始权益人，作为资产服务机构，为专项计划提供基础资产管理服务，包括但不限于基础资产筛选、基础资产文件保管、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集。

以上是常规供应链应付账款项目的交易结构，无需赘述。

在本类项目中，比较特别的参与机构是交易服务机构、平台和票据服务机构。

正是这些结构的参与，才将N 个需求不一的债务人及N 个对资产准入风控不一致的原始权益人组合在一起，各机构的职能具体如下：a 法律或国*段生演 计划管理人 交易限号抗料及手台.桑提履务机种1.原始债务人，作为基础交易卖方，因与基础交易买方进行1.交易服务机构或类似名称。

让知识带有温度。

资产证券化规则解析及业务指引标题：资产证券化规则解析及业务指引摘要：随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化作为一种重要的金融工具在全球范围内得到广泛应用。

本文将对资产证券化的基本概念和规则进行解析，并就其业务指引提供实用建议。

引言：资产证券化是指将特定的金融资产（如债权、信贷、租赁、房地产、基础设施）进行整合和转让，形成证券化产品，以此获得融资、转移风险、提高资产流动性的金融创新模式。

在资产证券化过程中，各国采取了一系列规则和法规来规范这一市场，保障市场的稳定和透明。

一、资产证券化的基本概念资产证券化的核心在于将具有一定流动性的资产进行打包和转让。

这些资产可以是债务工具、收益权或经济利益，通过特定的结构和安排，形成证券化产品。

二、资产证券化的规则解析第1页/共3页千里之行，始于足下。

资产证券化的规则体系包括法律法规、政策文件以及自律机构的规章制度。

这些规则主要从以下几个方面进行解析：1. 资产标准和合规要求：将资产进行标准化和评级，确保其质量和可交易性，以满足投资者的需求和风险承受能力。

2. 转让和交易规则：确立资产证券化产品的交易流程和规范，包括交易所挂牌、交易机制、交易费用等，提高市场的透明度和效率。

3. 披露和信息披露要求：要求发行人和各参与方按照规定披露相关信息，包括资产质量、风险情况、交易结构等，提高市场参与者的知情权和决策能力。

4. 风险管理和监管要求：建立风险管理体系，包括风险评估、风险溢价、风险对冲等，确保市场的稳定和风险控制。

三、资产证券化的业务指引在进行资产证券化业务时，应遵循以下指引：1. 审慎评估资产质量：在选择资产时，要充分评估其质量、流动性和回报潜力，避免出现不良资产对整体产品的影响。

2. 设计合理的结构和安排：根据不同资产和投资者需求，合理设计证券化产品的结构和安排，确保产品具有可持续性和吸引力。

3. 加强信息披露和沟通：及时披露和共享有关资产质量、交易结构和风险情况的信息，与投资者建立良好的沟通机制，提高市场参与者的信任和满意度。

附件3：资产证券化业务风险控制指引第一章 总则第一条 为指导证券公司、基金管理公司子公司（以下简称管理人）开展资产证券化业务，防范业务风险，保护投资者的利益，依据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》和其他相关法律法规、规范性文件，制定本指引。

第二条 管理人应当根据本指引的要求，对资产证券化业务开展过程中存在的风险进行识别、评估、管理，制定风险控制措施，与其他参与主体按照合同约定执行风险控制措施，并协调、督促其他参与主体履行相关责任。

第三条 管理人在开展资产证券化业务过程中进行风险控制应当遵循全面性、规范性、审慎性、适当性的原则。

第二章 风险控制的内容及要求第四条 基础资产在法律上能够准确、清晰界定，符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》相关规定。

原始权益人应当拥有基础资产相关权属证明或运营许可。

按照穿透原则，基础资产不应附带担保负担或者其他权利限制，能够通过资产支持专项计划（以下简称专项计划）相关安排解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。

第五条 基础资产为债权的，管理人在转让环节应当关注转让登记、通知债务人、附属担保权益转让等相关安排。

在附属担保权益无法完成向专项计划转让的法律手续的情况下，管理人应当采取恰当措施防止附属担保权益被原始权益人侵占或者被第三方获得，从而影响投资者的合法权益。

基础资产现金流来源于原始权益人经营性收入的，管理人应当采取相应措施，防范基础资产及相关权益被第三方主张权利的风险。

第六条 对基础资产现金流的预测应当遵循合理、审慎的原则。

管理人及相关中介机构在现金流预测中应当以历史数据为基础，充分考虑影响未来现金流变化的各种因素，分析因素变化对预测结果可能产生的影响。

管理人应当在专项计划相关文件中对预测的假设和依据进行说明，并在初始信息披露文件中披露各期现金流预测结果和相应覆盖倍数。

专项计划存续期间，管理人及相关中介机构应当定期检视预测结果与实际现金流情况的差异，在专项计划设立时向投资者披露专项计划存续期间现金流跟踪检查的频率，并在资产管理报告中披露及说明差异原因，并根据情况修正后续期限预测现金流量。

深圳证券交易所关于发布《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》的通知文章属性•【制定机关】深圳证券交易所•【公布日期】2024.03.29•【文号】深证上〔2024〕240号•【施行日期】2024.03.29•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文关于发布《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》的通知深证上〔2024〕240号各市场参与人：为了进一步规范资产支持证券业务，保护投资者合法权益，健全业务规则体系，本所制定了《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》，现予以发布，自发布之日起施行。

本所2014年11月25日发布的《深圳证券交易所资产证券化业务指引》（深证会〔2014〕130号）同时废止。

附件：1．深圳证券交易所资产支持证券业务规则2.《深圳证券交易所资产支持证券业务规则》起草说明深圳证券交易所2024年3月29日附件1深圳证券交易所资产支持证券业务规则第一章总则第一条为了规范资产支持证券业务，维护市场秩序，保护投资者合法权益，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（以下简称《管理规定》）等规定，制定本规则。

第二条本规则适用于资产支持证券在深圳证券交易所（以下简称本所）的发行、挂牌转让和存续期管理等事宜。

第三条本规则所称资产支持证券，是指符合《管理规定》要求的证券公司以及基金管理公司子公司等相关主体作为管理人通过设立资产支持专项计划（以下简称专项计划）或者中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）认可的其他特殊目的载体，以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过交易结构设计等方式进行信用增级，在此基础上所发行的证券。

第四条管理人、原始权益人、资产服务机构、增信机构、托管人、销售机构、证券服务机构等资产支持证券业务参与人（以下统称业务参与人）及其相关人员应当诚实守信、勤勉尽责，遵守法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下统称法律法规）和本所业务规则的规定，履行转让服务协议、计划说明书等文件的约定义务和相关承诺，保证披露或者报送的信息真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

附件深圳证券交易所资产证券化业务指南第1号——挂牌条件确认业务办理版本及修订说明为规范资产证券化业务，明确挂牌条件确认业务办理程序，进一步提升工作透明度和市场服务水平，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》《深圳证券交易所资产证券化业务指引（2014年修订）》（以下简称《资产证券化业务指引》）《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引》（以下简称《挂牌条件确认指引》）等相关规定，制定本指南。

本指南未尽事宜，按照中国证监会和本所相关要求执行。

第一部分挂牌条件确认业务程序1.1受理（一）申请方式。

管理人应当通过本所“固定收益品种业务专区”（https:///fic/index.html）（以下简称固收专区）提交资产支持专项计划挂牌条件确认申请材料，并填报申请信息。

（二）申请材料修改。

申请材料通过固收专区提交后至本所受理前，管理人可以修改申请材料或者申请终止。

固收专区将保存申请材料提交、修改、中止以及终止的历史记录。

（三）申请受理。

本所接收管理人提交的申请材料后，在二个交易日内对申请材料的齐备性进行形式核对。

材料齐备的，予以受理；材料不齐备的，一次性告知补正；明显不符合本所挂牌条件的，不予受理。

（四）申请材料补正。

申请材料需要补正的，管理人应当按照补正要求及时提交补正后的申请材料；补正后符合要求的，本所予以受理。

1.2核对与反馈（一）核对。

本所受理申请材料当日，按照本所回避要求确定两名核对人员负责核对申请材料。

（二）反馈。

本所自申请材料受理之日起十个交易日内，通过固收专区向管理人出具书面反馈意见（如有）。

无需出具书面反馈意见的，通过固收专区通知管理人。

（三）静默期。

自申请材料受理之日起至首次书面反馈意见出具或无书面反馈意见通知发出期间为静默期，本所核对人员不接受管理人及相关中介机构就本次资产支持专项计划挂牌条件确认申请事宜的来访或其他任何形式的沟通。

管理人对书面反馈意见有疑问的，可以与核对人员在工作时间内通过电话、邮件、会谈等方式进行沟通。

资产证券化法律法规汇总目录一、中国证券投资基金业协会关于发布《资产支持专项计划备案管理办法》及配套规则的通知（中基协函〔2014〕459号） (3)附件1资产支持专项计划备案管理办法 (4)附件2资产证券化业务基础资产负面清单指引 (11)附件3资产证券化业务基础资产负面清单指引 (12)附件4资产证券化业务自律规则的起草说明 (14)附件5 资产支持专项计划说明书内容与格式指引（试行） (21)附件6 ××资产支持专项计划资产支持证券认购协议与风险揭示书（适用个人投资者） (28)附件7 ××资产支持专项计划资产支持证券认购协议与风险揭示书（适用机构投资者） (34)二、证券公司设立专项计划发行资产支持证券申请文件清单及要求 (39)三、证券公司资产证券化业务管理规定 (41)四、中国证券监督管理委员会公告（〔2014〕49号） (52)附件1：证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定 (53)附件2：证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引.. 67附件3：证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引 (76)一、中国证券投资基金业协会关于发布《资产支持专项计划备案管理办法》及配套规则的通知（中基协函〔2014〕459号）各证券公司、基金管理公司子公司：根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的相关要求，我会将承担资产证券化业务的事后备案工作，对资产支持专项计划备案、风险控制等实施自律管理，并对基础资产负面清单进行管理。

为此，我会制定了《资产支持专项计划备案管理办法》、《资产证券化业务基础资产负面清单指引》、《资产证券化业务风险控制指引》等自律规则或相关文件（见附件），现予以公布，自公布之日起施行。

附件1：资产支持专项计划备案管理办法附件2：资产证券化业务基础资产负面清单指引附件3：资产证券化业务风险控制指引附件4：资产证券化业务自律规则的起草说明附件5：资产支持专项计划说明书内容与格式指引（试行）附件6：资产支持证券认购协议与风险揭示书（适用个人投资者）附件7：资产支持证券认购协议与风险揭示书（适用机构投资者）中国证券投资基金业协会二〇一四年十二月二十四日附件1资产支持专项计划备案管理办法第一章总则第一条为做好资产支持专项计划（以下简称专项计划）备案管理工作，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法律法规、规范性文件及自律规则，制定本办法。

"N+N"模式供应链ABS，你知道N的要求吗？“N+N”供应链资产证券化模式在市场中较为常见，该模式是对传统的“1+1”核心企业供应链应付款模式的创新。

传统的供应链项目，以特定核心企业的上游供应商持有的应收账款产生的现金流，作为专项计划的偿付支持；N+N”供应链模式不同，它涵盖多家核心企业、多家原始权益人、多种确权方式，弱化了对单一核心企业的依赖，强化了资产信用。

根据CNABS统计，2019年企业ABS市场中共计发行1002单产品，其中保理融资455单，发行规模2901.33亿，其中绝大部分是核心企业供应链产品。

依托产业链核心企业信用、真实交易背景和物流、信息流、资金流闭环，为上下游企业提供无需抵押担保的订单融资、应收应付账款融资符合党中央、国务院的政策要求。

本文主要探讨“N+N”应该如何做？两个“N”有什么具体要求？一、交易结构简介N+N模式与普通供应链项目在交易结构方面区别不大，大致如下：1.原始债务人，作为基础交易卖方，因与基础交易买方进行货物贸易、服务贸易（包括但不限于咨询、设计）及/或境内工程承包/分包等基础交易，而对基础交易买方享有应收账款债权。

2.原始权益人，因向原始债权人提供保理服务，而受让原始债权人对基础交易买方享有的应收账款债权，并将其在保理合同项下所持有的目标保理资产（源于原始债权人所转让的应收账款债权）转让于专项计划。

3.计划管理人，委托本专项计划全部原始权益人，作为资产服务机构，为专项计划提供基础资产管理服务，包括但不限于基础资产筛选、基础资产文件保管、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集。

以上是常规供应链应付账款项目的交易结构，无需赘述。

在本类项目中，比较特别的参与机构是交易服务机构、平台和票据服务机构。

正是这些结构的参与，才将N个需求不一的债务人及N个对资产准入风控不一致的原始权益人组合在一起，各机构的职能具体如下：1. 交易服务机构或类似名称。

一、单项选择题（20个）1．下列不属于资产证券化的基础资产的是（C）A．企业应收款B．租赁债权C．矿产资源开采收益权 D. 污水处理费收益权2．下列不属于产品结构设计考察要素的是（D）。

A．持续流入有无保障B．能单独计量C．现金流的切分与分配D．是否有外部担保3．资产证券化业务中，不属于可以作为特殊目的载体的主体类型包括（B）A．证券公司B．私募股权投资基金公司C．信托公司D．基金子公司4．不属于资产证券化业务参与主体的是（B）A．原始权益人B．证券业协会C．管理人D．托管人5．管理人设立专项计划、发行资产支持证券，不属于管理人应当符合的条件是（C）A．具备相关客户资产管理业务资格B．具备完善的合规管理制度和风控制度C．最近3年未因重大违法违规行为受到行政处罚（答案：一年）D．不得有法律、行政法规和中国证监会禁止的行为6．资产证券化业务中，管理人应当履行的职责不包括（C）A．按照相关业务规定对交易主体和基础资产进行全面的尽职调查B．办理资产支持证券发行事宜C．按照约定及时将募集资金转移支付给投资者（答案：权益人）D．及时履行信息披露义务7．在资产证券化的运作流程中，应首先进行（A ）。

A．基础资产汇集形成资产池B．设立SPVC．设计交易结构D．信用增级8．资产证券化业务的信用基础是（B ）。

A．公司信用B．资产信用C．担保信用D．以上均不是9．资产证券化业务的事后备案审查的主体为（D ）。

A．交易场所B．中国证券业协会C．中国证监会D．中国基金业协会10．依据《信息披露指引》的规定，资产支持证券存续期内，管理人应在每年（B）前披露经具有从事证券期货相关业务资格的会计师事务所审计的上年度资产管理报告。

A．3月31日B．4月30日C．5月31日D．6月30日11．下列选项中不属于证券挂牌转让交易流通平台的是（C ）。

A．上交所B．深交所C．地方股权交易中心D．全国中小企业股份转让系统12. 尽职调查过程中，对于单一应收款债务人的入池应收款的本金余额占资产池比例超过（C），或者债务人及其关联方的入池应收款本金余额合计占资产池的比例超过（C）的，应当视为重要债务人。

国内资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。

他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。

另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。

本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的内容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。

设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。

发展历程一、发展历程2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。

企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者深圳交易所上市交易。

2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。

随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。

截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。

之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。

为了防范风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。

资产证券化业务风险管理指引一、引言资产证券化作为一种创新的金融工具，在优化资源配置、提高资金流动性等方面发挥了重要作用。

然而，其复杂的交易结构和多样的风险特征也给市场参与者带来了挑战。

为了规范资产证券化业务，有效管理相关风险，特制定本风险管理指引。

二、资产证券化业务概述（一）资产证券化的定义和基本原理资产证券化是指将一组具有可预测现金流的资产，通过结构性重组，转化为可在金融市场上出售和流通的证券。

其核心原理是将资产的风险和收益进行重新分配，以满足不同投资者的需求。

（二）资产证券化的主要参与者包括发起人（原始资产的所有者）、特殊目的载体（SPV）、承销商、信用评级机构、投资者等。

（三）资产证券化的流程通常包括资产池构建、资产转移、信用增级、证券发行与销售等环节。

三、资产证券化业务的风险类型（一）信用风险指资产证券化产品的债务人无法按时足额偿还债务而导致的风险。

这包括发起人信用风险、债务人信用风险以及第三方担保机构的信用风险等。

（二）提前偿付风险由于借款人提前偿还贷款，导致资产池现金流不稳定，影响证券的预期收益和期限。

（三）利率风险市场利率的波动可能影响资产证券化产品的价值和收益。

（四）流动性风险指证券在二级市场上交易不活跃，投资者难以在需要时以合理价格出售证券。

（五）法律风险因法律法规的不完善或法律纠纷导致的风险，例如资产转移的合法性、SPV 的法律地位等。

（六）操作风险在资产证券化的各个环节中，由于人为失误、内部控制不完善或系统故障等原因导致的风险。

（七）市场风险包括宏观经济环境变化、行业竞争加剧等因素对资产证券化产品价值的影响。

四、风险管理的目标和原则（一）风险管理目标确保资产证券化业务在风险可控的前提下，实现预期的经济效益和社会效益，保护投资者的合法权益，维护金融市场的稳定。

（二）风险管理原则1、全面性原则涵盖资产证券化业务的各个环节和所有风险类型。

2、制衡性原则在组织机构、业务流程等方面形成相互制约、相互监督的机制。

简论《资产证券化业务风险控制指引》之缺陷《资产证券化业务风险控制指引》是由中国人民银行、银监会等五部门联合发布的金融监管政策文件，旨在规范资产证券化业务的风险管理和控制，提高金融体系的风险防范能力。

然而，这一指引在实际实施中仍存在一些缺陷，具体如下：一、风险评估不够全面指引对于资产证券化业务的风险评估主要是着重在信用风险和市场风险上。

但实际上，资产证券化业务还存在很多其他风险，比如流动性风险、操作风险等，这些风险都需要考虑和评估。

因此，指引需要完善评估体系，以充分衡量风险，并做出相应的控制措施。

二、信息披露不够透明指引规定了资产证券化产品的信息披露要求，但还存在一些不够透明的情况。

比如在某些资产证券化产品中，可能存在隐藏的风险或者信息保密，这就为投资者带来了不确定性。

因此，需要加强对信息披露的监管和执行力度，确保投资者能够了解产品的真实情况，避免因信息不对称而导致的风险。

三、重视过程监管，轻视结果监管指引强调了对资产证券化业务中各参与方的审核、评估、风险管理等流程监管的重要性。

然而，在实际实施中，政府部门和金融机构往往忽略了对于结果的监管。

指引应更加强调对业务结果的监测和评估，防止出现违规操作和恶意欺诈等情况。

四、风险管理及控制仍需提高尽管《指引》对于资产证券化业务的风险管理和控制提出了一些措施，但在实际执行过程中，还存在一些漏洞。

例如，在一些资产证券化业务中，金融机构往往倾向于追求高收益和短期利益，而忽视了风险管理。

这就需要政府部门和金融机构进一步提高对于风险管理和控制的意识和能力，确保投资者的利益不受损失。

总之，《资产证券化业务风险控制指引》对于指导资产证券化业务的风险管理和控制起到了积极的作用。

但是，在实际实施中仍需要进一步改进和完善，以保障金融市场的稳定和健康发展。

资产证券化负面清单内容基金业协会近来颁布了《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，列明了不适合资产证券化业务形式或者是不符合资产证券化业务监管要求的基础资产，要求实行资产证券化的基础资产应当符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定，且不属于负面清单范畴。

我认为其主要观点是企业资产的资产证券化为未来主流。

以下为负面清单基础资产内容：一、与政府挂钩的资产：A、没有对价：1、行政性收费2、与政府相关的税收3、政府给予相关方单方面的没有对价的补贴B、以政府财政收入为现金流偿还来源的基础资产：1、运营项目缺少合规性证明和项目建设法律支持要件2、无法提供地方财政收支情况、相关地方融资平台的债务情况、偿还安排等3、未履行完毕建设、验收等相关义务，未达到回购条件，债权金额尚未通过审计的4、其他不符合国家有关地方政府融资平台相关政策要求的项目二、其他类型资产：1、不动产类基础资产项目中，空置、不能产生稳定租金收入、在建不动产的金额超过基础资产总价值10%的项目2、资产附带抵押、质押或者其他权利限制并且无法解除的项目3、缺乏法律支持、价值显失公允或无法实现确权的基础资产4、不能直接产生现金流、需要依托处置资产才能产生现金流的物权凭证的基础资产，例如房产证、土地证、提单等（由期货交易所统一制定的标准仓单除外）5、产生现金流的能力具有较大不确定性的资产的基础资产，例如权利义务约定不明确的合同债权、矿产资源开采收益权等6、标的投资组合包含超过一种类型的资产。

负面清单的制定，实际上为资产证券化业务的进一步推广拓宽了道路。

只要是负面清单没有列出的，券商、基金子公司等都可以在与监管机构的持续沟通中进行业务的探索，负面清单的列出实际上是监管机构对于资产证券化支持态度的反映。

在地方债务发行受限，PPP模式推广的背景下，资产证券化面临的前景广阔。

《资产证券化业务基础资产负面清单指引》第一条为做好资产证券化业务基础资产负面清单（以下简称负面清单）管理工作，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》、《资产支持专项计划备案管理办法》等相关法律法规和自律规则，制定本指引。

第二条资产证券化业务基础资产实行负面清单管理。

负面清单列明不适宜釆用资产证券化业务形式、或者不符合资产证券化业务监管要求的基础资产。

实行资产证券化的基础资产应当符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定，且不属于负面清单范畴。

第三条中国证券投资基金业协会（以下简称基金业协会)负责资产证券化业务基础资产负面清单管理工作，研究确定并在基金业协会网站及时公开发布负面清单。

第四条基金业协会至少每半年对负面清单进行一次评估，可以根据业务发展与监管需要不定期进行评估。

第五条基金业协会可以邀请监管机构、证券交易场所及其他行业专家对负面清单进行讨论研究，提出调整方案，经中国证监会批准后进行调整。

第六条本指引由基金业协会负责解释和修订，自发布之日起实施。

附件：资产证券化基础资产负面清单一、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。

但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP)下应当支付或承担的财政补贴除外。

二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。

本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

三、矿产资源开釆收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。

四、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；2、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。

当地政府证明巳2列入国家保障房计划并巳开工建设的项目除外。

123456789101112131415161718192021222324252627282931信用评级机构尽职调查评级机构职责评级报告完整性（1）评级基本观点、评级意见及参考因素；（2）基础资产池及入池资产概况、基础资产（池）信用风险分析；（3）特定原始权益人的信用风险分析及法律风险分析；（4）专项计划交易结构分析；（5）管理人、托管人等服务机构的履约能力分析；（6）现金流分析及压力测试；（7）跟踪评级安排。

设置循环购买的交易，还需对基础资产的历史表现进行量化分析。

查看评级报告的约定《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》第十一条信息披露情况信息披露情况信息披露的规范性是否指定专人负责信息披露事务，按照《管理规定》、《信息披露指引》和计划说明书的约定履行信息披露义务，所披露的信息必须真实、准确、完整、没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏查看档案内容《上海证券交易所资产证券化业务指引》第二十二条;资产支持证券存续期间信息披露年度跟踪评级与不定期评级是否及时披露是否于资产支持证券存续期内每年的6月30日前向合格投资者披露上年度的定期跟踪评级报告，是否及时披露不定期跟踪评级报告年度已披露的跟踪评级与不定期评级报告《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》第十七条跟踪评级报告是否包括如下内容是否包括评级意见及参考因素、基础资产（池）的变动概况、专项计划交易结构摘要、当期资产支持证券的还本付息情况、基础资产现金流运行情况、现金流压力测试结果、基础资产（池）信用质量分析、特定原始权益人的信用分析、资产证券化交易结构相关各方情况分析和评级结论等。

设置循环购买交易的，还需包括循环购买机制有效性的分查看跟踪评级报告《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》第十七条3233。

保障房ABS市场概况及实务要点全解析三篇保障性住房是指政府为中低收入住房困难家庭所提供的限定标准、限定价格或租金的住房，一般由廉租住房、经济适用住房、政策性租赁住房、定向安置房等构成。

下面是xx为大家带来的保障房ABS市场概况及实务要点全解析，希望能帮助到大家!保障房ABS市场概况及实务要点全解析1保障房是国家重点民生工程，国务院、发改委多次发文支持我国保障房建设，在资产证券化业务领域，保障房项目也得到相关部门支持。

2022年12月24日，中国证券投资基金业协会发布《资产证券化业务基础资产负面清单》(以下简称《清单》 )，根据《清单》第五条：待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权，但当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。

按照ABS通常的要求，基础资产必须是建成且投入运营的，也就是说尚未完工且未达到可获得收入状态的不动产收益权原本是不能进行资产证券化操作，但根据《清单》，列入国家保障房计划且已开工建设的保障房可以不受这个限制而将其收益权作为基础资产发行ABS。

当然，目前发行的保障房ABS项目中，在申报交易所之前基本都达到已完工状态。

目前市场上保障房ABS的发行明显受《清单》影响较大，《清单》第一条规定：将以地方政府为直接或间接债务人的基础资产列入负面清单，不允许将其作为基础资产发行资产支持证券。

《清单》发布前发行2单，募集资金规模为34亿元，基础资产均为原始权益人与地方政府签订的保障房相关合同债权，地方政府作为直接或间接债务人对保障房ABS项目承担还款义务。

《清单》发布后发行14单，募集资金规模为115.7亿元，基础资产均变为信托受益权(有一期为委托贷款债权)，穿透来看其还款来源均为保障房销售收入，ABS的直接还款义务人为保障房的购房人而非地方政府。

一、保障房ABS基本条件四类保障房可发ABS：保障性住房一般分为公共租赁房、廉租房、经济适用房和限价商品房。

基础产业信托是什么基础产业是指为社会生产和居民提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统，包括基础工业和基础设施两部分。

以下基础产业信托的相关内容，欢迎阅读。

基础产业类信托就是指资金投资于基础产业领域的信托计划。

其中，信托资金投向交通、水利等基础设施建设项目的被称为基建类信托，其参与实体基本为地方国企或融资平台，用资项目多由国家和政府支持，由政府验收还付款，因包含隐形政府信用，又被称为政信类信托。

1、区域情况判断一个地区的情况是否良好，除了经济水平、收入水平、财政情况外，还应该看这个地区的市场成熟度、地理位置、发展前景等。

建议普通投资者优选经济发达区域，如长三角、珠三角、环渤海等，再选经济水平较强的一二线城市、百强县等。

当然，三四线城市、非百强县也不乏优质、可靠的项目，但需要专业的研究机构严格筛选，把控风险。

2、政府财政作为政信类信托的主要担保方和还款方，当地政府的财政情况非常重要。

投资者可通过各地方政府、财政局、统计局官网查询各地方政府财政情况。

主要从行政级别、经济实力、财政收支、负债规模和渠道来判断。

3、融资主体融资主体是基础产业信托最重要的参与方，也是主要还款主体，其背景、资质、实力、市场关系、发展情况等都需要重点关注。

主要从正面、侧面两个角度判断。

4、增信措施政信类信托附带的增信措施(也叫风控措施)主要包括应收账款质押、国有土地使用权抵押，以及第三方连带责任担保等。

国办“43号文”拉开了政府投融资体制改革大幕。

随着政府财政预算管理约束强化、政府债务清理、政府债券发行和置换、PPP等一系列改革政策的推进，信托公司可以加快推进PPP、投资基金等新型信托投融资业务，大力拓展优质资产来源，进而把握政府投融资体制改革和加大基础设施建设的机遇。

“新型城镇化”为信托公司带来战略发展机会中央城市工作会议明确指出，我国城市发展已经进入新的发展时期，城市工作的重心已经由大规模开发建设逐渐转为对城市空间资源、公共秩序、运行环境的管理以及为城市居民宜居宜业提供服务保障。

CMBS发⾏趋严！如何操作CMBS项⽬？（内含ABS最新法规合辑）本⽂⽬录引⾔⼀、CMBS的融资优势⼆、CMBS发⾏概览三、CMBS的交易结构四、CMBS融资⾯临的问题及解决路径五、CMBS的关注要点六、CMBS法规汇总引⾔近⽇，中国证券报获悉，有关⽅⾯正在制定CMBS业务指引，预计出台时间渐近。

消息⼈⼠介绍，新指引对商业物业估值、收⼊测算、本息覆盖倍数等提出更严格要求，具体表现在：第⼀，物业的融资总额将趋向合理，优质资产才能取得⾼额融资，劣质资产蒙混过关的概率降低；第⼆，资产所产⽣的收⼊测算趋严；第三，本息覆盖倍数要求提⾼，进⼀步保障投资者利益。

CMBS产品往往被视为银⾏经营性物业贷款的替代品。

相较经营性物业贷款⽽⾔，CMBS具有融资规模⼤、融资期限长、资⾦使⽤灵活等优势，从⽽备受物业持有⼈的青睐。

然⽽按照新指引的要求，通过CMBS融资可能会受到⼀定影响。

业内⼈⼠表⽰，CMBS融资料变难，潜在规模达万亿元的CMBS市场规范化发展可期。

此前沪、深交易所及报价系统共发布了四类资产⽀持证券的挂牌指南，分别为政府和社会资本合作（PPP）项⽬、企业应收账款、融资租赁债权和基础设施类，如表⼀所⽰：表⼀：已发布的四类资产⽀持证券挂牌条件确认指南序号名称发布⽇期2017-10-191政府和社会资本合作（PPP）项⽬资产⽀持证券《挂牌条件确认指南》＆《信息披露指南》2企业应收账款资产⽀持证券《挂牌条件确认指2017-12-15南》＆《信息披露指南》2018-02-093融资租赁债权资产⽀持证券《挂牌条件确认指南》＆《信息披露指南》2018-06-084基础设施类资产⽀持证券《挂牌条件确认指南》＆《信息披露指南》（后台回复“ABS法规”，免费领取最新ABS法规合辑）注：以下内容来⾃于法询⾦融举办的线下课“地产ABS全体系（北京站）”。

此课程将于2018年8⽉25-26（本周末）在上海再次举办，详情点击链接“地产ABS全体系”，听⼤咖讲师⼿把⼿教你做CMBS（内含超值⼤礼包：报名即送价值598元的ABS线上系列课两份）1CMBS的融资优势CMBS产品往往被视为银⾏经营性物业贷款的替代品，同时由于其融资规模⼤、融资期限长、资⾦使⽤灵活等优势，⽽受到物业持有⼈的青睐。

两大市场融资租赁债权资产证券化（ABS）挂牌要求近年来，我国融资租赁业取得快速发展，市场规模和企业竞争力显著提高，在推动产业创新升级，拓宽中小微融资渠道，带动新兴产业发展和促进经济结构调整等方面发挥着重要作用。

但租赁行业的资产所受局限已经显现，租赁证券化（ABS）将会成为一批租赁公司最重要的融资来源，是它的核心发展能力。

融资租赁资产是非常适合ABS的，可以作为它的基础核心资产，其同质性强，拥有非常清晰的可以预测现金流。

2018年2月9日，深交所、机构间报价系统同时发布了融资租赁债权资产ABS“挂牌条件确认指南”及“信息披露指南”（下称“指南”），进一步明确了融资租赁债权资产证券化的挂牌要求。

虽然，上交所尚未发布相关指南，但这是时间问题，且挂牌条件和信息披露要求应不会有什么差异。

现就二大市场融资租赁债权资产证券化（ABS）挂牌要求进行解读：一、指南的适用范围适用于融资租赁债权资产支持证券，以融资租赁债权为基础资产或基础资产现金流来源所发行的资产支持证券。

指南所指的融资租赁债权，是指融资租赁公司依据融资租赁合同对债务人（承租人）享有的租金债权、附属担保权益（如有）及其他权利（如有）。

二、融资租赁债权作为基础资产的入池标准融资租赁债权作为基础资产的入池标准，除满足基础资产合格标准的一般要求外，还需要符合以下要求：（一）原始权益人应当合法拥有基础资产及对应租赁物的所有权，权属清晰，基础资产涉及的融资租赁债权应当基于真实、合法的交易活动产生，交易对价公允，具备商业合理性。

基础资产不属于《资产证券化业务基础资产负面清单指引》列示的负面清单范畴，不属于以地方政府为直接或间接债务人、以地方融资平台公司为债务人的基础资产，不存在违反地方政府债务管理相关规定的情形。

除租赁物以原始权益人为权利人设立的担保物权外，基础资产及租赁物均不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。

已经存在抵押、质押等担保负担或者其他权利限制的，应当能够通过专项计划相关安排在原始权益人向专项计划转移基础资产时予以解除。