工程项目融资概述及案例分析工程管理1002班王秀芬1002090217 摘要：随着经济的发展，投资项目规模大型化的趋势越发明显，项目融资对于解决融资数量和风险都较大的大型工程项目的资金问题，相对其他融资方式具有不可比拟的优势。
科技不断进步的今天，大型项目的财务和经济性问题已成为项目融资及该项目能否取得成功的关键性问题。
关键词：工程项目融资项目融资结构项目投资结构项目资金结构项目信用保证结构 BOT模式工程项目融资作为一个金融术语，目前认识上没有统一，但主要有两种观点。
一种是只将具有无追索或有限追索形式的融资活动当做工程项目融资，可称作“狭义的工程项目融资”。
另一种则是把一切针对具体项目所安排的融资都称为工程项目融资，可称作“广义的工程项目融资”。
与传统的融资方式相比较，工程项目融资的基本特点可以归纳为以下几点：（1）主要依赖于项目的现金流量和资产，而不是依赖于项目的投资者或者发起人的资信来安排融资；（2）贷款人可以在贷款的某个特定阶段（例如，项目的建设期和试生产期）对项目借款人实行追索，或者在一个规定范围内（这种规定范围包括金额和形式的限制）对项目借款人实行追索。
（3）在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任；（4）工程项目融资通过对其投资结构和融资结构的设计，可以帮助投资者（借款人）将贷款安排成为一种非公司负债型的融资；（5）用于支持贷款的信用结构的安排是灵活的和多样化的；（6）相对筹资成本较高，组织融资所需要的时间较长；（7）充分利用税务优势降低融资成本，提高项目的综合收益率和偿债能力。
工程项目融资由四个基本模块组成：项目的投资结构；项目的融资结构；项目的资金结构；项目的信用保证结构。
（一）项目的投资结构项目的投资结构包括公司型合资结构、契约型合资结构、合伙制结构、信托资金结构。
公司型合资结构的特点：（1）基础是有限责任公司；（2）公司是独立于其投资者的法律实体；（3）公司的权利和义务由国家有关法律及公司章程所决定；（4）公司作为一个独立的法人拥有并有权处置公司资产，同时承担一切有关的债务，公司对公司资产和权益的拥有和处置权限不受其股东变化的影响；（5）投资者通过持股拥有公司，通过选举任命董事会对公司运作进行管理。
公司型合资结构的优点：（1）有限责任；（2）融资安排比较容易；（3）投资转让比较容易；（4）股东之间关系清楚；（5）可以安排公司负债型融资结构。
缺点：（1）项目投资者对现金流量难以直接控制；（2）税务结构灵活性差。
契约型合资结构投资各方的收益或产品的分配机制按合作协议条款决定。
其法人既可以是具有独立法人地位的经济实体，也可以是一个合作的临时组织。
投资资本可先行回收。
合伙制结构包括有限合伙制结构和普通合伙制结构。
以下主要介绍有限合伙制结构。
有限合伙制结构的特点有：（1）包括至少一个普通合伙人和一个有限合伙人；（2）普通合伙人承担组织和经营管理，并承担合伙项目债务的无限责任，有限合伙人不参与经营管理，.对项目债务承担仅限于已投入和承诺投入的资本；（3）有限合伙制结构是通过有限合伙制协议组织起来的，在协议中对合伙各方的资本投入项目管理、风险承担。
该结构适用的项目类型包括：（1）资本密集、回收期长但是风险较低的公用设施和基础设施项目；（2）投资风险大、税务优惠大、收入稳定（如石油、天然气等）。
（二）项目的融资结构融资结构是工程项目融资的核心部分。
设计项目的融资结构是投资者所聘请的融资顾问（通常由投资银行来担任）的重点工作之一。
工程项目融资通常采用的融资模式包括：投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用“设施使用协议”型公司融资、生产贷款、杠杆租赁、BOT模式等多种方式。
融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期目标。
以下重点介绍BOT模式融资结构。
BOT是英文Build-Operate-Transfer（建造-运营-移交）的缩写形式，代表一种新的项目融资和管理模式。
BOT方式是指国内外投资人或财团作为项目发起人从某个国家法的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。
BOT的参与人主要包括政府、项目承办人、投资者、贷款人、保鲜和保证人、总承包商（承担项目的设计、建造）、经营开发商（承担项目建成后的运营和管理）。
BOT运作程序的全过程可以分为三个阶段，即准备阶段、实施阶段与项目移交阶段。
准备阶段主要是选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人。
实施阶段包括项目建设阶段与运营阶段。
项目移交阶段是指特许期终止时，项目公司把项目移交给政府。
BOT项目在规划过程中一般存在经济可行性、财务效益的可行性、销售安排、原材料与基础设施的安排、费用估计、环境规划、货币规划和财务规划。
该模式项目融资的关键影响因素包括项目立项前的充分论证、政府的立法保障、政府的优惠政策、风险的合理分担、本国金融机构参与融资、高水平的咨询公司和顾问以及创造性的技术方案。
（三）项目资金结构项目资金结构是指构成项目的各种资金的比例。
它包括债务资金与权益资金的比例、资金的期限结构、资金的货币结构、债务资金的利率结构。
项目的资金结构问题主要是资金的属性结构问题，即债权资金的比例安排问题。
合理安排债权资金有利于降低项目资金成本，负债融资具有财务杠杆和财务风险作用，合理安排债权资金比例可以增加项目的价值。
影响资金结构的因素包括项目投资和管理人员的态度、金融机构及评信机构的影响分析、税收政策的影响分析、资金结构的行业差别分析、企业经营状况的影响分析、投资者动机的影响分析、项目资产结构的影响分析、利率水平变动趋势的影响分析以及项目公司财务目标的影响分析。
（四）项目信用保证结构对于银行和其他债权人而言，工程项目融资的安全性来自两方面。
一方面来自项目自身的经济强度；另一方面来自项目之外的各种直接或间接的担保。
所有一切担保形式的组合就构成了信用保证结构。
项目融资中的担保与一般商业贷款的担保有明显差异，项目融资的贷款方关注的是项目的成功与否。
工程项目融资担保是指工程项目的借款方或第三方以自己的资产或信用向贷款方或租赁结构做出的偿还保证，是分配和转移工程项目融资风险的重要手段。
在国际上，早已有很多成功的工程项目融资案例，以下的柬埔寨某BOT水电站项目便是其中一例。
（1）案例介绍该水电站工程位于柬埔寨王国西南的贡布省（Kampot）境内的Kamchay河干流上。
该水电工程是20世纪60年代由前苏联S.J. Jouk水电公司提出并开展规划和设计工作。
2004年6月,柬埔寨王国工业矿业能源部（MIME）代表柬政府，按法律规定程序进行国际竞标，要求开发商成立专门的项目公司以BOT方式开发、实施和运行该项目。
中国ZSGJ公司中标，于2006年2月与柬方签署了《实施协议》（IA）、《购电协议》(PPA)和《土地租赁协议》(LA)。
2006年4月8日，在柬总理府举行了由温家宝总理和洪森总理参加的该水电站象征性开工仪式，项目正式启动。
柬埔寨财经部(MEF)代表柬政府对该项目出具了无条件不可撤销担保，担保支付MIME 和柬埔寨国家电力公司(EDC)在PPA和IA项下应付未付款项。
该项目股本金部分占总投资的30％，债务融资占70%。
股本金部分由ZSGJ 以自有资金出资，债务融资部分由某贷款银行提供有限追索项目融资。
ZSGJ公司作为项目发起人，在柬成立全资持股的ZSGZ水电项目公司（以下简称“项目公司”），由项目公司具体负责该水电站的设计、建设与运营。
ZSGJ 公司已将项目协议的主体变更为项目公司。
项目的基本结构如下：（2）项目特点该项目是投资保险部承保的第一个真正意义上的有限追索项目融资项目，银行直接为柬埔寨的项目公司提供融资，中方投资者只承担有限的承诺，银行债务的清偿完全依赖项目自身产生的现金流和项目实体的资产。
该项目是柬埔寨目前最大的水电站项目，也是迄今为止中国在柬埔寨的最大投资项目，柬埔寨政府特例给予该项目高于柬埔寨BOT法规定的经营期限，并特别立法确定对该项目的财政担保。
鉴于该项目的电力全部在柬埔寨国内销售，项目公司的还款完全依赖于柬方电费支付等履约情况，为防止因柬埔寨政治风险导致项目公司不能履行银行债务偿还的义务，我国为项目企业出具了包括征收险、汇兑限制险和违约险在内的海外投资（债权）保单，被保险人为项目公司，保险标的为银行对项目公司的全额贷款。
（3）项目分析项目投资所在国的国家环境和市场状况是项目成功的基础。
目前我国海外投资尤其是基础设施类投资多在不发达国家，应根据信息机构、国际金融机构、现场尽职调查和其它投资者等多种途径对东道国的政治经济发展趋势和行业市场做出合理判断。
在本案中，柬埔寨电力短缺，传统的发电供应是以柴油或重油进行发电，或者从邻国进口电力来满足国内需求。
水力发电只占到国内发电量的5%。
然而其境内却有非常丰富的水利资源，总蕴藏量达到10000MW，水力发电的优势突出，柬政府也正积极推进电站和全国电网系统的建设，减少对进口油发电和进口电力的依赖性。
这些都为本项目的未来经济可行性提供了良好的外部环境。
同时，本项目作为柬境内最大的水电站项目，受到了柬埔寨政府的高度重视，柬埔寨财经部代表柬政府对项目出具了无条件不可撤消担保，担保支付柬埔寨王国工业矿业能源部和柬埔寨国家电力公司在PPA和IA项下的应付未付款项。
目前，柬埔寨在洪森首相的领导下，正在积极开展经济建设，国家对吸引外资发展本国经济给予了高度的重视。
上述这些角度的信息为我们评价一个不发达国家项目提供了必不可少的判断依据。
项目融资往往涉及到非常复杂的结构安排。
在评价项目时，则要充分关注项目本身的经济可行性。
在本案中，由于是一个真正意义的有限追索融资项目，则项目本身的经济前景就更加需要予以充分的评估，因为保险的标的——银行贷款的安全性完全依赖于项目企业未来的现金流和资产。
承保人只有通过充分了解项目各协议的具体安排，将项目执行期中可能存在的各类风险尽量通过制度安排进行有效地分散，才能够确保融资成功，也才能确定保险人是否承保和如何承保。
项目融资经过半个世纪的发展，作为一种融资手段，其运用领域和融资模式也得到不断扩展。
自从改革开放以来，中国经济取得了长足进步，但基础设施落后所形成的瓶颈也越来越明显。
工程项目融资的引进可有利于缓解此矛盾。
我国传统的外资主要流向投资少、见效快、盈利高的产业，而需要巨额投资且回收期长得农业、能源、交通等基础设施和公共建设方面的外资缺少，采用工程项目所引进的外资将会主要投资于基础设施建设，这对改善我国的外资结构和产业结构是很有益处的。
中国经济的高速增长对基础设施的巨大需求，为外国投资者提供了优越的市场条件和众多的投资机会。
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