多目标风险决策模型在风险投资中的应用研究_石国玲

2007年第8期科技管理研究Science and T echno l ogy M anage m ent R esearch2007N o 18收稿日期:2007-03-30,修回日期:2007-05-22文章编号:1000-7695(2007)08-0140-03多目标风险决策模型在风险投资中的应用研究石国玲,李一军(哈尔滨工业大学管理学院,黑龙江哈尔滨 150001)摘要:决策模型为风险投资提供了定量分析的科学方法。

将数学的定量分析方法与计算机模拟技术引入风险投资的决策分析是决策科学化的发展方向。

文章重点分析了运筹学中的多目标风险决策模型在风险投资项目的风险评估中的应用,并对美国的风险评审技术V ERT 应用进行了探讨。

关键词:决策模型;风险投资;评估;风险评审技术;多目标风险决策模型中图分类号:F8301593 文献标识码:A决策的科学化在风险投资中非常重要,科学的决策需要以科学分析为依据,科学分析有定性分析与定量分析,决策模型为定量分析提供了数学方法。

将数学定量分析方法与计算机模拟技术引入风险投资的决策分析,是决策科学化的发展方向。

风险投资具有高风险、高收益、高增长潜力和高技术的特点,如何增加风险投资的收益潜力,降低风险,也就是说如何使预期收益最大而预期损失或风险最小是极其重要的。

解决这一问题需对风险进行评估,只有进行准确的评价才能有效地防范和规避风险。

任何投资风险都是可以度量的,风险的度量需要运用数学工具,现代运筹学研究的决策模型用于风险投资的项目风险评估可以对风险进行比较精确的量化,运用这种定性分析与定量分析的方法和技术,风险投资的决策更具有科学性,更为有效。

1 风险投资项目的风险评估111 投资项目风险评估策略在高科技产业的投资风险评估决策方面,风险投资与常规投资的较大区别之一,在于它缺乏历史数据(即无事前信息)可以借鉴,这给利用已有的风险评估与风险控制方法带来了困难。

因为现代风险控制理论往往是建立在充分利用历史数据基础上的,如收益率均值方差模型多因子定价模型VAR (V alue A t R is k )风险测定法等,均是基于大量历史数据及事前信息的有效性。

目前对高科技风险投资的主要的评估策略主要有:根据风险投资缺少事前信息的实际,以及投资动机的前瞻性战略性,建立的一种重在当前和事后信息收集与处理并具备分析评价综合评价与最优控制等多种功能的风险评估控制方法。

例如多因素层次模糊综合评判,首先是进行分准则层模糊综合评判、主准则层模糊综合评判、目标层模糊综合评判、评判结果的处理用加权平均法1将评判集V 中各元素量化得出最终评判结果。

另外,由于风险投资项目所涉及的过程复杂,因素众多,因此对于高科技项目评估的方法一般采用综合的方法,在各阶段各层次评价的基础上,谋求整体功能的最大化。

常用的综合评价方法是层次分析法,这一方法的基本思路是:鉴于各因素相互关联,为将复杂问题简单化,将各个因素之间的相互关联影响及隶属关系按不同层次聚集组织,形成一个分析层次的结构模型,由此构造出若干判断矩阵,经专家评定,按比例标度确定判断值,并经过计算,判断风险投资项目的优劣这种方法虽然考虑的因素较多,但是对风险指标的分析较为欠缺,仅适用于一般项目的评估。

112 计算机模拟技术进行风险定量分析发达国家在风险投资项目的风险评审方面,已经建立了较为完善的方法体系。

尤其美国的风险评审技术(V enture E -va l uation R ev i ew T echn i que),简称V ERT,是近年出现的值得借鉴的决策技术。

它为风险投资项目评估提供了一种行之有效的随机网络分析方法,也是一种以随机网络仿真为手段的风险定量分析技术。

其具体思路是:利用紧前、紧后及各种逻辑关系,画出随机网络图,输入各种数据,用仿真技术进行模拟,输出相应结果作为风险投资项目决策的依据。

V ERT 是专门为那些高度不确定性和风险性的决策问题而开发的一种随机网络仿真系统。

而风险投资的决策正是属于高度不确定性和风险性、模糊性。

V ERT 起初运用于美国许多国防系统研制的计划管理和风险决策分析,由于它的科学性与准确性,现在VERT 应用已扩展到风险投资等许多领域。

V ERT 作为一门计算机模拟的随机网络仿真技术,VERT 在项目评估中首先建立与实际过程相对应的随机网络模型,在这个网络模型上的网络节点可以根据每项任务(或指标)的需要在网络节点上进行参数的输入、输出设置,这样实际过程中的大量参数与变量通过这一随机网络仿真系统建立了相应的逻辑关系与随机约束条件,只要给这个随机网络系统提供不同的时间进度,投资成本及投资效益三项指标,VERT 就会进行仿真运行,最后给出与输入指标参数相对应的时间进度,投资成本及投资效益的概率分布。

这种高度防真的计算机模拟技术解决了风险投资项目评估的多因素,多目标与模糊性等问题,为风险投资的科学决策提供了强有力的支持。

风险投资项目可以依据我国的国情,借鉴美国的经验,设计出具有中国特点的创新的风险评审技术,建立一套创新的风险评估系统来提高风险投资项目的决策水平与效益。

2 风险投资项目的经济性评估获得高额的投资收益是风险投资的基本目的。

就风险投资项目的效果来看,综合效益主要体现在三个方面,即经济效益、技术效益、社会效益。

经济效益指标和社会效益指标的评价可借助于一般项目的评价指标;技术效益指标可从技术增殖效益、技术扩散效益、技术渗透效益三个方面设置指石国玲等:多目标风险决策模型在风险投资中的应用研究标,通过产品质量提高率、产品成本降低率、技术扩散率等指标对投资项目进行评估。

经济效益和技术效益指标定量标准的确定和等级划分比较困难,主要因为在我国风险投资项目的资料样本较少,对每个指标划分等级并加以描述,有一定困难目前可对项目的内部收益率、净现值率、投资回收期等主要经济指标划分评定标准。

对于风险投资项目进行经济性评估是投资决策必不可少的重要环节,只有经济上可行的风险投资项目才能被采纳,对于具有高风险性的投资项目,我们应该从风险和收益的关系上着重评估该项目投资在经济上的合理性。

目前对投资项目进行经济性评估所采用的主要的方法之一就是净现值法(N PV法),它是将项目整个寿命期内发生的年度净现金流量逐年按固定利率分别折现而得到的值,并将该值与投资成本作比较(是否大于零)作为投资准则。

该理论适应于有比较稳定的现金流且基本面变化不大的成熟企业,而对于高科技风险投资项目,由于其受各种因素的影响比较大,投资项目的净现金流量往往不易确定,具有波动性,通常是一个随机变量。

投资项目的净现金流量不能确定,因此,一般在基于资本资产定价理论C A P M(Capita l A sset P r-i ci ng M ode l)基础上,对风险投资项目进行经济性评估。

3风险投资项目风险评估步骤项目的风险评估大体经历以下步骤:风险因素选取)))初步评估)))进一步的详细评估)))综合价)))项目取舍。

另外,风险投资公司对风险进行评估并不是一次完成的,而是要经历一个不断反复的过程。

风险投资公司除了进行最初的项目风险评估外还要进行风险的跟踪评估。

根据跟踪评估的结果来更好地进行下一步的投资行为。

311初步评估初步评估旨在对项目的风险作出简要的评估,从而确定项目是否具有进一步详细评估的必要性。

初步评估多以定性为主,兼有一部分的定量分析,主要着眼以下几个方面。

技术方面、产品方面、市场宏观景气方面、管理者素质方面。

在项目进行评估时就以上五个方面进行初评,若其中任一方面存在问题则放弃方案,只有各个方面的可行性都不存在问题,才可进入下一步对项目风险的详细评估。

312详细评估为了能够在详细评估过程中通过定量分析较好地评估项目的投资风险,采用了专家调查法的形式大致界定了以上六个方面在风险评估中的相对重要性。

因此可以定义新项目投资的风险率。

具体的风险评估主要包括以下几方面:技术风险的估计、生产风险的估计、市场风险的估计、财务风险的估计、政治风险的估计、企业管理者风险估计然后再对总风险值进行估计。

313在风险投资企业项目风险评估的应用风险投资企业的风险评估决策在许多情况下是多个决策目标,而且这些目标相互之间存在着冲突,因此基于多目标风险决策模型在风险企业的风险评估决策中是十分重要的,也是应用得比较多的决策模型。

31311目标的确定。

广州风险企业P IL公司开发新型的电子识别与认证产品,需要对多个决策目标进行分析,从中选择一个满足多个目标要求的最优解。

P IL公司决策者确认该新产品的目标如下:(1)市场的销售量最大;(2)产品的利润最大;(3)产品开发时间最少;(4)产品的成本最小;(5)产品的风险最小。

以上五个目标各不相同,有的目标相互之间有冲突。

例如产品的市场最大,需要付出的市场开发的成本,产品开发成本以及时间成本就会增加,风险就会加大,利润也会下降。

而且市场的销量最大、利润最大时,通常伴随的风险就会加大。

P I L公司通过多目标决策分析模型来解决这五个目标相互冲突的问题,P IL公司的决策分析人员围绕决策目标构造了若干个决策备选方案。

31312建立多目标风险决策模型。

该模型可以表述为,P IL 公司有五个决策目标,有m个决策备选方案。

多目标风险决策分析模型可表述为:假设有5个目标,m 个备选方案(A1,A2,,,Am),第i个备选方案Ai面临li个自然状态,这li个自然状态发生的概率分别为Pi1,Pi2,,Pi1i,方案Ai在其第k个自然状态下的5个后果值分别为H(1)ik,H(2)ik,,, H(5)ik。

如图1所示。

图1多目标风险型决策模型各方案中各目标的期望值分别为E(A1)=P1#a1=(p11,p111)(H(1)11,H(2)11,,H(5)11)(H(1)12,H(2)12,,H(5)12)s s s(H(1)1l1,H(2)1l1,,H(5)1l1)sE(A m)=P m#a m=(p m1,p m1m)(H(1)m1,H(2)m1,,H(5)m1)(H(1)m2,H(2)m2,,H(5)m2)s s s(H(1)m l m,H(2)m l m,,H(5)m l m)于是,有限方案的多目标风险决策问题便转化成为有限方案的多目标确定型决策问题:E(A)defE(A1)E(A2)sE(Am)=A1A2sAma11,a12,,a15a21,a22,,a25s s sam1,am2,,am5 31313进行决策方案目标排序。

P I L公司决策人员使用多目标决策中的分层序列法对上一节的有限方案的多目标确定型决策备选方案进行目标排序。

排序过程如下:该多目标决策的目标排序问题属于另外一个决策问题。

在这里可以运用运筹学多目标决策分层序列法,解决这个多目标决策问题。