论-G泰豪：军工带动利润高速增长

民营军工的融合之道作者：王鑫洁来源：《财经界·上旬刊》2018年第03期军民融合发展是国防建设的重大战略，其中民参军是军民融合最为重要的环节。

推进民参军快速发展，大力吸纳优势民营企业参与武器装备科研生产和维修保障领域，是实现全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局的重要途径。

泰豪公司自1998年步入军工产业，经过20年的发展，军品产值从当初的1000多万元增长到现在的16亿元，业务范围从单一军用配套电站，发展到通信指挥系统、弹药引信、雷达及电子对抗、光电成像与精密跟踪测量系统、特种空调、应急保障装备等配套、整机及系统产品，成为民营军工的领军企业，创出了一条军民融合的实践道路。

泰豪集团是在江西省和清华大学“省校合作”推动下发展起来的一家高科技控股型企业集团，成立于1988年。

2002年核心企业泰豪科技在上交所成功上市，为泰豪军工产业快速发展打下了良好的基础。

2015年7月，为促进公司军工产业发展，公司集聚了内外部军工资源，成立泰豪军工集团，标志着泰豪军工向集团化、专业化、体系化发展迈出实质性步伐。

20年来，泰豪军工先后为国庆60周年阅兵、抗战胜利70周年纪念阅兵、中俄和平使命联合军演等重大军事活动保驾护航，参与国家和部队的863计划、高新工程、杀手锏工程等重大科研项目。

泰豪军工的茁壮成长，除了得益于企业自身在市场、研发、管理上不断进行机制体制创新外，不断改善的军民融合大环境也显得尤为重要，而泰豪军工正是不断推进这种改变的“民企排头兵”。

1998年，泰豪兼并了当时面临困境的地方军工企业——江西三波电机总厂，从此踏上了“参军”征程，顺利跨过了“参军”的门槛。

并以此为契机，积极参与国有军工企业改造，以“技术+资本”的模式先后进行了10余次重大军工并购/重组，并以自身军工产业为基础，积极践行军民融合战略。

（一）参与国企改造，积累了国企改制宝贵实践经验。

泰豪在国企改制过程中，注重在技术创新、市场开拓和人才队伍建设三个方面实践探索，进而实现国企观念的转变。

证券分析师：苏立赞S0350519090001*************.cn证券分析师：钱佳兴S0350520090001***************.cn 军工主动持仓规模连续两季度高增，20Q4持仓比例1.64%仍属低配——国防军工行业周报最近一年行业走势行业相对表现表现1M 3M 12M 国防军工13.6 11.0 50.7 沪深300 10.2 13.9 31.6相关报告《国防军工行业周报：十四五军工景气度加速上行，建议关注五大方向》——2021-01-04 《国防军工行业年度策略：十四五景气度加速上行，军工投资进入黄金期》——2020-12-30 《国防军工行业周报：十三五即将迎来收官，坚定看好十四五军工前景》——2020-12-20 《国防军工行业周报：军工行业景气度有望加速上行，建议关注业绩有望持续兑现的方向》——2020-11-30《国防军工行业周报：联合作战纲要强化备战导向，坚定看好“十四五”军工表现》——2020-11-15 投资要点：⏹上周，上证综指涨跌幅1.13%，深证成指涨跌幅3.97%，上证50涨跌幅0.75%，沪深300涨跌幅2.05%，创业板指涨跌幅8.68%，中小板指涨跌幅3.96%，申万国防军工行业指数涨跌幅为2.42%。

⏹军工持仓规模连续两季度高增，主动持仓比例为1.64%，环比增长0.22pct，仍低配0.40%。

以国防军工申万指数成份股为基础进行统计，20Q4主动偏股型基金对军工重仓总市值为366.02亿元，环比提升66%，连续两季度均呈现较高增长（20Q3持仓规模环比提升261%）。

20Q4军工主动持仓比例为1.64%，环比提升0.22pct，但仍属低配，低配比例为0.40%。

⏹多家军工企业业绩预增，行业景气度持续上行。

在已发布2020年度业绩预告的公司中，大部分企业业绩预增，如星网宇达（同比+898.68%-1106.73%）、大立科技（同比+179.88%-231.43%）、中航电测（同比+15%-35%）、北摩高科（同比+43.67%-60.15%）、火炬电子（同比+55%-65%）、安达维尔（同比+29.87%-36.71%）等，表明行业景气度正持续上行。

军工行业效益分析报告（军工行业效益分析报告）本报告旨在对军工行业的效益进行全面分析，并提供相关数据和评估，以帮助了解该行业的发展趋势和潜力。

一、行业概况军工行业作为国家安全和军队现代化建设的重要支撑，具有战略地位。

该行业涉及军事装备研发、生产制造、销售和服务等多个环节，在国防建设和经济发展中发挥着重要作用。

二、效益分析（一）利润状况军工行业具有高技术含量和高附加值的特点，企业利润水平相对较高。

根据统计数据显示，过去几年，军工企业呈现出稳步增长的趋势，利润持续增加。

这主要得益于国家对军事装备的加大投入和市场需求的增长。

（二）市场竞争力军工行业一直以来都处于国家垄断地位，市场竞争较小。

然而，近年来，随着市场经济的发展和军民融合的推进，军工行业开放程度逐渐提高，市场竞争逐渐加剧。

这对军工企业来说既是挑战也是机遇。

提高市场竞争力，加强自主创新和技术研发是关键。

（三）国防投入增长随着国家实力的增强和国防需求的提升，政府对军工行业的投入也在逐年增加。

这为军工企业提供了更广阔的发展空间和更多的订单。

根据最新数据显示，国防投入占国内生产总值的比例呈持续上升趋势。

（四）国际市场开拓军工行业不再局限于国内市场，而是积极开拓国际市场。

军工装备的出口量和金额近年来稳步增长，在国际市场上取得了一定的份额。

这不仅有助于扩大军工企业的规模和影响力，还能有效推动国内技术升级和创新。

三、发展趋势（一）军民融合军民融合是当前军工行业发展的重要方向之一，通过与民用高技术产业融合，可以进一步提升军工企业的综合竞争力。

政府出台了一系列政策和措施，鼓励军民融合发展，促进技术转化和产业升级。

（二）绿色可持续发展随着社会对环境保护意识的提高，军工行业也需要转型升级，朝着绿色可持续发展的方向发展。

在军工装备研发和生产过程中，应注重节能减排和资源循环利用，推动绿色制造和绿色供应链建设。

（三）高新技术应用军工行业是高新技术产业的重要组成部分，应不断加大对高新技术的研发和应用。

有潜力军工股票会涨吗为什么潜力军工股票有望涨价的原因有以下几点：首先，世界上许多国家都在不断提高国防军备投入，随着全球安全形势日益复杂和不稳定，安全需求进一步增加。

军工企业是国家安全领域的重要组成部分，其在国防建设和军用技术研发上发挥着重要作用。

因此，军工行业前景广阔，有望受益于国家军事力量的现代化与提升。

其次，军工行业具有较强的技术壁垒和专业化优势。

军工企业在研发和生产装备方面投入了大量资源，拥有高度专业化的技术团队和先进的生产工艺。

这使得军工企业在行业内形成明显的竞争优势，同时也使得进入行业的门槛相对较高，降低了新进入者的威胁程度。

第三，军工行业的盈利能力较高。

由于国家军事力量建设的特殊性，军工企业往往能够获得较高的利润率。

此外，军工企业的订单及合同多数为长期合作，稳定性较强，因此能够持续稳定地为企业带来收入。

第四，军工行业在国家经济发展中具有重要地位。

军工企业在制造业中属于高附加值的行业，其产品技术含量高、附加值丰富，对于提升国家技术水平和经济实力具有重要作用。

因此，政府往往会给予军工企业政策、资源等方面的支持，这为潜力军工股票的发展提供了有利条件。

然而，也要注意到潜力军工股票存在一定的风险。

首先，军工行业受政策影响较大，政府对军工企业的政策调整可能会对股票价格造成直接的影响。

其次，尽管军工企业在技术壁垒和专业化方面具有优势，但也需要持续投入研发和创新，以满足军事技术的不断升级和进步。

最后，军工行业所面临的国际竞争也较为激烈，来自其他国家的军工企业也在加大竞争力度，这可能对潜力军工股票带来一定的压力。

综上所述，潜力军工股票有望涨价的原因主要包括国家安全需求的提升、技术壁垒和专业化优势、高盈利能力以及在国家经济发展中的重要地位。

然而，也需要认识到军工行业存在的政策风险、技术升级的挑战以及国际竞争的压力。

投资者在选择军工股票时应综合考虑这些因素，并进行风险评估和投资组合管理。

中国军工行业高景气度、军品采购进度、军品定价机制改革提升行业盈利能力及军工行业增速的优势一、“十三五”进入收官阶段，军品采购进度有望进一步提速“十三五”进入收官阶段，军品采购进度有望进一步提速。

军品的“五年周期”一般呈现出前松后紧的规律，但是由于现有的军工行业资产证券化高峰主要集中在“十二五”期间，因此较难清晰完整的观察到每个五年周期内的军品采购规律。

从军费增速来看，每个五年内的增速高峰一般出现在第四个年度前后，但是上市公司的业绩与军费预算之间不会完全同步，可能出现一定的延迟。

从上市公司的角度观察，选取了四家在2012年前完成资产证券化，同时具有较强军品属性，受民品波动影响较小的四家上市公司：中航飞机（2012年完成资产注入）、中航机电（2012年完成资产注入，收入仅考虑其军品收入）、中航光电、航天电器，观察他们在“十二五”期间的业绩走势。

四家代表性公司的收入端在2014、2015年出现加速增长，并在2015年达到利润增长的高峰。

“十三五”前期，受军改影响，可能对部分采购及收入确认造成一定程度的进度放缓，而在“十三五”中后期，军改影响逐步消除，同时叠加新装备进入批产阶段，行业有望迎来新一波的业绩高峰，看好“十三五”后两年的业绩高增长。

二、行业高景气度持续性强，看好军工成长性我国国防费水平偏低，将稳定增长；装备费占比逐年提高。

2019年，新版国防白皮书发布。

横向国际对比，我国国防费水平偏低，将继续保持适度稳定增长。

纵向对比，装备费占国防费比例持续提升，从2010年的1773.59亿元提升至2017年的4288.35亿元，年均复合增长率达13.44%；装备费占比相应由2010年的33.2%提升至2017年的41.1%，提升7.9%。

装备费提升主要是由于我国军队推进国防和军队全面建设，加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发采购航空母舰、作战飞机、导弹、主战坦克等新式武器装备，稳步提高武器装备现代化水平。

军工行业分析报告军工产业是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现，具有特殊的行业地位。

在加快军工企业股份制改造和充分利用资本市场促进军工集团转型的背景下，军工产业长期趋势看好一、行业动态我国军工企业包括航空、航天、船舶、兵器与核工业五大类。

40家资产超千亿的央企中，军工集团占7家。

中船集团、中船重工、航天科技、兵器装备、中核集团、兵器工业、中航一等7家军工集团名列其中。

2007年11月15日，国防科工委出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》（以下简称《暂行办法》），以及《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》。

鼓励境内资本以及有条件的允许外资参与军工企业改制。

2008年3月15日，十一届人大第一次会议通过了《国务院机构改革方案》,国防科工委撤销，核电工业划归国家能源局，其他国防工业并入工业和信息化部下属的国家国防科技工业局。

此次变革预示着我国各军工集团将加速股份制改革和市场化进程。

未来几年，军工行业将会开始新一轮大规模的资产证券化、整体上市的高潮，各子行业内相关上市公司重组与资产注入值得关注。

2008年5月11日，中国商用飞机有限责任公司在上海举行成立大会并正式挂牌。

中国商飞公司是我国大型客机项目的主体，也是统筹干线飞机和支线飞机、实现我国民用飞机产业化的主要载体。

随着中国商飞公司的挂牌成立，一航和二航的整合也将加速推进。

二、行业盈利状况分析2007年前11个月，国防科工委所属的11家军工集团实现总收入同比增长27.5％，连续三年增长幅度高于中央企业平均增速；利润总额同比增长104.4％，效益再创历史新高。

近三年来，军工经济效益增速之快前所未有，增加量之大前所未有。

三年利润增加2倍多，年均增速达到75%。

今年1-6月份，我国军工企业民品产值同比增长30%，占全部产值的比例达到74%，创下历史纪录。

下面是代表性企业2005年以来的盈利状况。

总体来说，军工行业主营收入呈现增长趋势，净利润稳中有升，尤其广船国际主营收入增长最快，航天通信净利润增长最快。

泰豪科技主业前景良好作者：柯昌武来源：《投资与理财》2009年第08期由于世博会、广州亚运会场馆建设及公共机构节能改造的推动，国内智能建筑电气仍将保持快速增长势头，公司的智能建筑系统集成业务发展前景良好。

泰豪(600590.SH)利技是国内智能建筑电气产业领域的首家上市公司，由清华同方股份有限公司、泰豪集团有限公司等6家企业发起设立，土营业务为楼宇电气改备的制造和销售。

利用在生产设备上的优势，将智能建筑市场作为公司的主业发展，并确立了“以发电机及电源和装备信息产品为两翼”的发展战略，在业内有较强竞争力。

公司主业清晰，智能建筑电气业务主要客户是各地的形象工程(政府大楼、体育馆等)，前景好。

公司将清华科技融入三波电机数十年的制造技术中，创造了军丁电源行业内唯一荣获国家发明奖的电源产品，开发了具有国际先进水平的泰豪光电信息产品。

2008年公司智能建筑电气、发电机及电源和信息装备产品收入分别达到13.21亿、4.51亿和4.69亿元，在主营收入中占比分别为58％、20％和21％，其中智能建筑电气业务的主体地位进一步得到加强，占主营收入比例由2007年的53％上升到58％。

2008年，公司的智能建筑电气业务同比增长24.82％，该业务增长较快的原因主要是受益于奥运会、世博会和广州亚运会等，政府在公共建筑方面大于笔投入带动。

公司的装备信息产品进入平稳发展期，产品主要包括军刚移动电源和车载通信系统，在达到一定的市场份额后，将随着整个军工产品需求的增长而增长。

2008年整体收入略有降低，毛利率有所下降。

2008年公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润，分别比上年同期增长14.00％和8.66％。

两子公司南昌ABB泰豪发电机有限公司(收入为1408万元，净利润却亏损2836万元)和同方人工环境有限公司(少数股东损益-639万元)收入大幅减少，是造成2008年相对2007年增速放缓的主要原因。

过去5年公司收入和利润一直增长较快，毛利率稳中有升，年平均复合增长率达到30％以上。

政策加码扩展军工行业上升空间业内人士认为，十八届三中全会对国家安全的重视超市场预期，为军工产业未来发展带来了新契机。

国信证券分析师指出，无论从短期还是长期来看，军工行业上升空间都较大。

军工企业前景广阔据统计，前三季度，军工行业28家主要上市公司实现营业收入共940亿元，同比增长3.93%，其中有20家企业实现净利润增长。

从三季报情况上看，国防军工行业经营状况平稳，受益于国防投资稳定增长，高毛利率军品有助于抵消宏观经济增速放缓的不利影响，且控制成本效果较明显。

其中，航空航天军品营收规模平稳增长，毛利率稳定在较高水平。

北斗产业仍处于初期投入期，明年随着产能和销售的落地，利润情况将有所改善。

平安证券分析师认为，军工行业处于扩张初期，国防开支的增长可能长达十年以上。

从相关公司前三季度业绩中可以看出，核心军品公司特别是海军、空军装备公司如中航飞机、光电股份、哈飞股份等实现了较大幅度业绩增长；中国重工、北方创业等公司业绩增幅超预期。

随着我国军事实力的提升、军品研制进程提速和军品出口的大幅增长，军工企业将迎来发展的黄金时代。

有望出现跨年行情会议提出，深化国防和军队的改革，推动军民融合深度发展。

这将使军工行业迎来新的发展契机。

有券商分析师指出，今年以来有多家军工上市公司进行资产注入或重组。

未来还会有优质军工资产注入相关上市公司，不少军工企业具备做多潜力。

由于军队装备现代化进程有望提速，军工行业四季度业绩或实现较大增长。

随着北斗导航系统等军工产品在民用领域推广，市场占有率会继续增长，军工企业也会分得一杯羹。

银河证券日前发布的研究报告认为，年底前后军工行业可能出现新一轮驱动因素，包括军工集团事业单位改制等政策可能有重大进展，一些重大航天航空项目将有所突破。

业内人士认为，四季度是军品集中交付期，同时面临多项利好因素，军工行业在基本面、板块轮动和资金推动等综合作用下有望展开跨年行情。

（来源：中国证券报）。

2015年第09期泰豪科技：“V ”型反弹显强势长16.76%，归属于母公司股东净利润同比增长299.32%。

其中2014年扣非后净利润为3856.78万元，较上年增长1088.65%，公司业绩增长主要源于剥离亏损业务，以及主线智能电网增速较快。

另外，公司2014年获得政府补助3004.99万元，较上年增长约81.46%，计入当期非经常性损益2429.3万元。

目前，公司将未来发展聚焦在智能电网、装备制造两项业务，其中智能电网业务2014年实现营业收入19.12亿元，占比66.59%，同比增长26.32%，业务增长较快，并具备广阔市场空间。

另外，公司装备信息产品在军用方舱、火炮、雷达以及军用空调系统等领域具备特殊垄断性，上市以来保持了27.3%的年均复合增长率。

2014年10月，公司公告拟将全资子公司泰豪沈电100%股权转让给北京泰豪及邹映明。

泰豪沈电主营大中型电机、永磁电机及配件制造，近年经营业绩不佳，2013年亏损6140.53万元，而上市公司2013整体净利润为1467.74万元，泰豪沈电给公司造成较大经营负担。

剥离亏损业务后，公司净利润将能得到较大幅度提升。

2014年10月14公司公告非公开发行股票，引入海外控股、南京传略、南京瑞森和硅谷天堂战略投资者；同时，在9月22日公告增资9000万到全资子公司江西清华泰豪微电机有限公司使其成为军工产业的整合平台，其中公司军工团队增资1000万。

通过对公司2014年的所有行为（剥离资产、引入战投、增资军工企业等）进行分析，预计未来存在资产整合的可能性，想象空间巨大。

操作策略：二级市场上，该股自去年10月以来至今走出“V”型反弹，短期或有震荡，但创新高概率较高，可保持关注。

东宝生物（300239）：2014年以来，国家对食药安全的监管力度持续加码，低端明胶企业的淘汰进一步加速，高端明胶市场需求随之增强。

公司作为国内明胶行业龙头，拥有中科院理化所的技术支持，有望充分受益行业集中度的提升。