第三章-货币的时间价值

◎安信公司2006 年4月1日存入的20 万元,2009 年4月1日取出21.56 万元,1.56 万元就是20 万元3年货币时间价值；◎存放在保险柜里资金没有增值；◎投资于股票市场20 万元，3年货币时间价值可能大于1.56 万元或者小于1.56 万元，大于或小于1.56 万元的部分,就是20 万元的投资风险价值。

接下来就货币时间价值和风险价值等相关问题进行介绍。

货币的时间价值是公司金融管理最基本、最强大的理论基础之一，它揭示了不同时点上的货币资金的价值是有区别的。

在经济生活中，一定量的货币在不同的时间点上具有不同的价值，是因为：企业的生产经营活动是一个不断创造新价值的过程。

货币投入生产过程后价值不断增长。

今天的1元钱≠一年以后的1元钱如：将1元钱存入银行，年利率为8% ，则一年后可取得1.08 元钱。

今天的1元钱=一年以后的1.08 元钱货币的时间价值定义货币在周转使用中由于时间因素形成的差额价值。

从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

货币时间价值产生的原因中西方经济学家提出两种解释：1 、“节欲说”：与未来消费相比，消费者更喜欢即时消费，放弃目前消费所得到的补偿→货币的时间价值。

2 、“劳动价值论”：货币投入生产流通后，随着时间的推移劳动者创造的剩余价值不断增加，这是产生时间价值的源动力。

例题1、某企业有一张带息期票，面额为12000 元，票面利率4% ，出票日期为6月15 日，8月14 日到期（共60 天），则票据终值为多少？2 、假设某企业急需用款，凭该期票于6月27 日到银行办理贴现，银行规定的贴现率为6% ，因该期票8月14 日到期，贴现期为48 天，银行付给企业的金额为多少？复利终值系数表（FVIF 表）例题1、存款3000 元，年利率为6% ，每年复利一次，三年后到期一次性偿还本息，其本利和为多少？2 、一个人将500 元存入银行，利息率为8% ，5年后的终值为多少？例题例：若计划在3年后得到1000 元，利息率为9% ，现在应存入金额为多少？例题例：如果3年中，每年存入银行100 元，存款利率为10% ，求第3年末年金终值为多少？例 1 例：某项投资每年末可获得收益10000 元，按年利率12% 计算，5年投资收益的现值是多少？例2 ABC 公司以分期收款方式向XYZ 公司出售一台大型设备，合同规定XYZ 公司在10 年内每半年支付5000 元设备款。

第三章 货币的时间价值货币资金从盈余者向短缺者之间的流动，最基本的方式就是借贷。

借贷是以本金的归还和支付一定的利息为前提的。

利息就是借出一段时间资金的报酬。

因此，利息的存在使货币具有了时间价值。

⏹ 各种资金的筹集和运用总是有一个时间跨度的。

因此，在比较投资或融资活动的经济效益时必然要进行货币价值的跨期比较。

不同时间的货币价值并不能够简单地比较，因为货币具有时间价值。

现金流贴现分析是进行不同时间货币价值比较的基本方法。

第一节 利息与利率一、利息与利率的定义1、利息：利息（i n t e r e s t ）就是人们转让一段时间的货币使用权，或者说放弃一段时间的货币流动性而获得的报酬。

因为人们转让了这段时间的货币使用权，就丧失了这段时间利用货币进行投资可能获得的收益，因此，理应获得一定的利息来补偿其机会成本损失。

2、利率：利率（i n t e r e s t r a t e ）就是一段时间内获得的利息与本金的比率。

即：⏹ 利率=利息/本金⏹ 比如您存款100元到银行，1年后获得利息3元，则其年利率为：3/100=3%。

注意，具体的利率总是与时间相联系的。

上例的年利率为3%，月利率=3%/12=0.25%，日利率=0.25%/30=0.0833%。

⏹ 由于利率是让渡一段时间的货币使用权所获得的报酬（利息）与所让渡的货币数量（本金）的比率，因此，利率也可视为货币资产的价格。

但是，利率这种货币资产价格与物质资产（一般商品）价格不同的是，支付一般商品价格购买的是商品的所有权（包括使用权），而支付利率获得的只是一段时间货币的使用权。

因此，借款不仅要支付利率，而且还要归还本金。

二、利率的种类1、市场利率与管制利率⏹ 市场利率(m a r k e t i n t e r e s t r a t e )是由货币资金供求决定，并随市场供求变化而变化的利率。

它是不受非市场因素限制的利率。

管制利率(r e g u l a t e d i n t e r e s t r a t e )则是由政府管制部门等非市场因素决定的利率。

第三章货币的时间价值一、判断题1、遵循货币时间价值的概念，现在的一笔货币比未来的等量货币具有更高的价值。

2、遵循货币时间价值的概念，现在的一笔货币比过去的等量货币具有更高的价值。

3、货币的时间价值一般通过现金流的现值和终值来反映。

4、复利终值等于期初本金与复利终值系数的乘积。

5、计算未来一笔现金流的现值就用该笔现金流除以复利现值系数。

6、永续年金的终值无法计算。

7、永续年金的现值无法计算。

8、即时年金现值应该比普通年金少贴现一次，即等于普通年金现值乘以（1+i）。

9、即时年金终值应该比普通年金多计一次利息，即等于普通年金终值乘以（1+i）。

10、普通年金现值应该比普通年金少贴现一次，即等于即时年金现值乘以（1+i）。

11、普通年金终值应该比普通年金多计一次利息，即等于即时年金终值乘以（1+i）。

12、两笔融资具有相同的年名义利率，但两者在一年内的计息次数不同，那么，就意味着其实际年利率不同。

13、两笔融资具有相同的年名义利率，则不论两者在一年内的计息次数是否相同，其实际年利率都相同。

14、实际年利率随年内计息次数的的增加而提高。

15、在计算一项投资的净现值时，通常采用该项投资的机会成本或市场资本报酬率作为贴现率。

16、内含报酬率是使一个投资项目的净现值为0的贴现率。

17、在名义投资报酬率一定的情况下，通货膨胀水平提高，意味着实际投资报酬率相应提高。

18、名义投资报酬率10%，利息、股息、红利所得税率20%，则税后实际报酬率为8%。

19、在进行跨国投资现金流贴现分析时，预期收益率必须根据汇率预期变化进行调整。

20、假定我国一经济单位在美国投资的预期收益率为8%，预期美元1年内将贬值10%，则其折合为人民币的投资收益率只有2%。

二、单项选择题1、10万元本金，以年均5%的利率进行投资，按照单利计息法，5年后的本利和为A 12万元B 12.25万元C 12.5万元D 12.76万元2、10万元本金，以年均5%的利率进行投资，按照复利计息法，5年后的本利和为A 12万元B 12.25万元C 12.5万元D 12.76万元3、某公司优先股股利维持在每年0.1元，当市场同类投资的年报酬率为5%时，该股票的理论价格为A 1元B 1.5元C 2元D 2.5元4、你现在有一笔钱，问投资一定时期后本利和将达到多少，需要计算的是A 复利终值B 复利现值C 年金终值D 年金现值5、你在一定时期后能得到一笔钱，问相当于现在的多少钱，需要计算的是A 复利终值B 复利现值C 年金终值D 年金现值6、从现在开始，你每隔一定时期就进行一笔投资，问截止未来某个时点一共可以累积多少财富，需要计算的是A 复利终值B 复利现值C 年金终值D 年金现值7、整存零取、或养老金领取中已知每期领取金额，求需要存入或积累多少，需要计算的是A 复利终值B 复利现值C 年金终值D 年金现值8、一个投资项目未来流入现金流的现值和减去未来流出现金流的现值和所得之差为A 现值B 净现值C 系列现金流D 内含报酬率9、使一个投资项目的净现值为0的贴现率被称为A 投资报酬率B 内含报酬率C 市场资本贴现率D 实际年利率10、当预期收益率（或者说所要求的收益率）高于内含报酬率时，该项目A 不可行B 可行C 无法确定D 采取其他方法进一步研究11、名义投资报酬率为10%，通货膨胀率为5%，1万元投资1年的实际终值是A 1.05万B 1.1万C 1.15万D 1.5万12、名义投资报酬率10%，通货膨胀率5%，投资收益所得税率20%，求税后实际报酬率A 2.31%B 2.86%C 3%D 5%13、对于跨国投资进行现金流贴现分析时，现金流和利率必须使用A 第三国货币表示B其他国货币表示 C 不同货币表示D同一货币表示14、预期国外1年期投资收益率10%，同时预期该外国货币1年内将贬值12%，投资决策为A 不投资B 正常投资C减少投资D增加投资三、复合选择题1、与复利终值系数正相关的因素有①利率②期限③本金④终值A ①②B ①③C ②③D ③④2、复利终值系数的决定因素有①利率②期限③本金④终值A ①②B ①③C ②④D ③④3、依据现金流贴现分析方法，只要给出其中任意三个变量，就可以计算第四个变量，这些变量有①利率②期限③本金④终值⑤现值A ①②③④B ①②③⑤C ①②④⑤D ②③④⑤4、在进行现金流贴现分析时，要想得到更准确的结果，必须用实际贴现率或实际投资报酬率，也就说，在考虑市场利率的基础上，还必须考虑①货币化率②通货膨胀率③所得税率④汇率A ①②③④B ①②③C ①③④D ②③④四、名词解释1、货币时间价值2、复利3、复利现值4、复利终值5、年金6、普通年金7、即时年金8、永续年金9、净现值10、内含报酬率五、简答与计算1、假定投资报酬率为10%，一笔10万元5年期的投资，按照单利和复利计息法计算，期末本利和分别是多少？（写出计算公式）（报酬率10%，期限5年的复利终值系数为1.61051）2、存款1万，存期5年，年利率6%，每半年计息一次，按照复利计息法计算，实际年利率是多少？5年末的本利和是多少？（报酬率3%，10期的复利终值系数为1.34392）3、小王希望在5年后能累积20万元买车，如果他的投资能维持每年10%的报酬率。

第3章货币的时间价值1、什么是货币的时间价值？货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。

即货币的价值会随着时间的推移而降低。

货币之所以具有时间价值，主要有以下三个方面的原因：首先，现在持有的货币可以用于投资，获取相应的投资收益。

其次，物价水平的变化会影响货币的购买力，因而货币的价值会因物价水平的变化而变化。

最后，一般来说，未来的预期收入具有不确定性。

2、单利与复利有何区别？如何计算单利与复利？按照利息的计算方法，利率分为单利和复利。

所谓单利就是不对本金产生的利息再按一定的利率计算利息，而复利就是通常所说的“利滚利”，即对本金产生的利息在本金的存续期内再按相同的利率计算利息。

按单利计息时，到期时的本息总额等于初始本金PV，加上初始本金与利率（i）和存入期限n的乘积，即PV（1+i·n）。

按复利计息时，到期时的本息总额设为FV，r为利率，n为年数，在每年计息一次时，FV=PV·（1+r）n；在每年计息m次时，FV=PV·（1+r/m）mn。

3、名义利率与税后实际利率有何区别？以实际价值为标准，利率分为名义利率与实际利率。

名义利率就是以名义货币表示的利率，是金融工具支付的票面利率。

实际利率就是名义利率扣除通货膨胀率后的利率，它是用你所能够买到的真实物品或服务来衡量的。

除了通货膨胀外，利息所得税对名义利率的价值也会产生影响。

以r at 表示税后实际利率，以t表示利息税税率，以r n表示名义利率，p表示一般物价水平的上涨率，则税后实际利率为：r at=r n·（1-t）-p。

4、通货膨胀与利息税对人们的储蓄计划有什么影响？通货膨胀和利息税对人们的储蓄计划有很大的影响，为了保证未来的实际支出，在有通货膨胀和利息税时，名义储蓄额必须高于没有通货膨胀和利息税时的名义储蓄额。

5、什么是终值与现值？终值就是一定金额的初始投资按一定的复利利率计息后，在未来某一时期结束时它的本息总额，这个初始投资也就是终值的现值。

第三章 货币的时间价值一、货币的时间价值及其原因货币的时间价值的内涵← 货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。

← 货币时间价值存在的具体表现：利息利息是借贷资金的价格，是借贷资金的增值额，是债权人贷出货币资本而从债务人手中获取的报酬贷放货币的形式多样，直接放贷货币与购买债券都是放贷，债券利息是利息的一种具体形式← 货币具有时间价值的原因：现在持有的货币可以用于投资，获得投资收益 物价水平的变化带来货币购买力的变化 未来收入的不确定性对货币时间价值的进一步解释：利息本质理论 ← 是探讨借贷资本何以能产生增值额的理论。

← 主要理论：实物利息理论 货币利息理论 实物利息理实论 节欲论← 西尼尔（N. W. Senior ） 提出← 主要观点：利息是资本家放弃个人消费，作出了牺牲而应得的报酬。

实质：从资本供给角度分析，利息源于资本家的节欲行为 实物利息理论 时差利息理论← 庞巴维克（Pohm Bawerk ） 提出← 主要观点：利息是人们对于等量的同一商品，在现在和将来的两个不同时间内主观评价的价值时差，所谓价值时差即人们对现在财货的评价高于未来的财货。

评价差异的原因：现在的效用更具迫切性，未来具有不确定性，机会成本。

← 实质：从供给的角度，提出利息是人们延期消费而提供借贷资金所获得的报酬 实物利息理论 迂回生产论← 主要观点：迂回的生产具有多产性和费时性，要进行迂回的生产要求储备资料，需要借贷资本，即借贷资本可使生产力提高，则资本作为一种生产要素也必须获得其相应的报酬－利息。

← 实质：从需求的角度，提出借贷资金能提高生产力，借者愿意为借贷付出代价。

实物利息理论 等待说与资本收益说 ← 马歇尔（A.Marshall)提出牺 牲劳动 节欲报酬利润价值工资 生产费用←等待说主要观点：利息是人们等待（储蓄）的报酬实质：分析了资本的供给←资本收益说主要观点：利息源于资本收益，利息是资本品这种生产要素的价格实质：分析了资本需求←实物利息理论小结将利息视为实物资本的报酬，或说实物资本的使用价格，是一种生产要素的价格。