十大典型房企年报解读(PDF X页)

2018年房企“成绩单”10大总结未来10强，每前进一位，都是难上加难！文\潘永堂每年榜单，房企座次上上下下，看得人焦虑！但事实上，若以冷静、理性、学习的视角看同行的优秀和差异，往往也能在焦虑之外看到自身房企的优劣，甚至是触发自己修正和完善经营观的一个“契机”。

在如今行业总蛋糕达到天花板、房企成长陷入“你增长意味我掉队”的时代，大中型房企，的确不能只顾埋头奋斗，还要抬头看天，知己知彼，方能百战不殆！善谋者谋势，不善谋者谋子不谋全局，不足谋一城复盘和全面总结2018年，就是为了更好看清2019年，更好看清自己！就在近日，由中国房地产业协会、上海易居房地产研究院中国房地产测评中心共同主持的“中国房地产开发企业500强”测评结果亮相，一并亮相的有房企500强，开发综合10强，商业综合50强、经营绩效10强、运营效率10强、成长速度10强等相关分榜单。

老潘关注的是4.2万字《500强测评报告》，这2天读了2遍，很有感触。

时值当下上市房企业绩报频频亮相，今天老潘也特别结合500强测评报告，特别总结和复盘《2018年房地产总成绩单10大点评》，分别切片从政策、市场、地位、速度、区域、拿地、运营、负债、转型、管理10大维度进行点评和总结，算是抛砖引玉，与诸君分享！1，政策篇：城市周期鲜明，行业周期振幅变小，波段变长都知道房地产是政策市，可近5年政策的特征和着眼点到底是什么？这是个中国楼市源头的关键认知，它决定了中国房地产每一步的走向和拐点。

回归2014年到2019年这一轮房地产调控周期，大致有三个特征。

首先，“去库存”政策功不可没，它延长了“景气周期”，而当一二线城市回调时，基于“棚改货币化”和“金融宽松”两大利好，又有效支撑了三、四线市场的繁荣。

所以中国房地产的城市轮动也好，行业周期也罢，政策市才是最源头！其二，本轮政策收紧期，相比过往长一些。

本轮调控收紧从2016年930开始，一直持续到2018年12月山东菏泽开始显现政策局部放松，长度跨越27个月。

十大房企的成绩单关于《十大房企的成绩单》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。

十大房企的成绩单作者：未知8月，国内地产上市公司2018年中期业绩纷纷出炉。

截至2018年6月30日，共有138家房地产企业销售金额超过50亿元，其中，107家超100亿元，7家迈入千亿元门槛。

以销售金额为统计指标，2018年中，跻身全国TOP10榜单的房企，多数的位次相对稳定，对比2017年全年TOP10榜单，新城控股势头最劲，上升4位，现排名第9位，上年排名第9位的华夏幸福已跌出榜单。

2018年以来，房地产调控和融资环境延续上年基调，持续收紧，决策层继续抑制非理性需求，并重点调整中长期供给结构。

根据国家统计局数据，今年1-6月，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%；房企到位资金79287亿元，同比增长4.6%，多项宏观指标增速回落。

在逆市中，大型房企表现如何，又如何未雨绸缪，早做安排？我们以TOP10房企为样本，主要关注其2018年中期业绩销售额、营业收入和利润表现等，并从各中大型房企对后市态度和未来战略规划中，管窥房地产市场的发展走向。

我们发现，TOP10房企中期业绩发布，大体呈现四大特点：○ 土地储备扩充出现分化：在房地产行业，“原材料”至为重要。

储备大量且足够便宜的土地，有利于保障未来的利润。

十大房企中，上半年恒大、融创、新城控股、华润置地4家净利润增幅均超120%，其中恒大净利润达530.3亿元，融创净利润增幅达292.3%，它们项目多数集中于重点热门城市，受益于早年充足、低廉的土地储备，其平均土地成本低于3700元/平方米。

值得注意的是，各家在拿地策略上已有分化，虽然碧桂园以2242亿元、530宗土地同时荣居拿地排行榜首，以往相对激进的恒大、融创扩储节奏却大为放缓，而保利、绿地、华润等国资背景的房企，拿地力度正在赶上来。

○ 财务杠杆趋向谨慎合理：作为资金密集型行业，房企资产负债率多为60%-70%之间。

上市房地产公司财务报表分析目录1企业基本情况介绍 01.1万科集团 01.2招商集团 01.3保利地产集团 (1)2万科、保利、招商财务报表分析 (2)2.1资产状况分析 (2)2.1.1固流结构分析 (2)2.1.2流动资产的内部结构 (3)2.1.3应收账款分析 (4)2.2偿债能力分析 (5)2.2.1短期偿债能力分析 (5)2.2.2长期偿债能力分析 (8)2.3营运能力分析 (11)2.3.1短期资产营运能力 (12)2.3.2长期资产营运能力 (12)2.4盈利能力指标分析 (13)2.4.1资产收益率和净资产收益率 (13)2.4.2经营指数与每股现金流量 (14)2.4.3营业毛利率分析 (15)2.4.4预收账款分析 (16)2.5 成长性分析 (17)3总结 (18)1企业基本情况介绍1.1万科集团万科，全称万科企业股份有限公司，1984年5月成立，目前，是中国专业性住宅中最大的建筑企业，是股市里的代表性地产蓝筹股，目前同时在A股和H股上市。

1991年开始发展跨地域房地产业务，同年发行新股，A股在深交所挂牌交易，是首批公开上市的企业之一，总部设在深圳，至2009年，已在20多个城市设立分公司。

2010年公司完成新开工面积1248万平方米，实现销售面积897.7万平方米，销售金额1081.6亿元。

营业收入507.1亿元，净利润72.8亿元。

公司以中国大陆市场为目标、以房地产为核心业务，涉及进出口贸易及零售投资、工业制造、娱乐及广告等业务。

投资重点主要集中在上海、北京、天津、深圳等中国区域经济中心。

率先成为全国第一个年销售额超千亿的房地产公司。

过去二十年，万科在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜，获得过多次的《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳投资者的奖项。

’“目前，万科公司积极响应国家号召，走低碳经济的道路，大力推广和发展绿色建筑的概念，把做绿色企业作为万科的中长期的战略目标和承担的社会责任。

十大典型房企年报解读
佚名
【期刊名称】《中国建设信息》
【年(卷),期】2013(000)009
【摘要】2012年典型房企销售业绩表现抢眼，基本均超额完成全年销售目标，2013年的销售目标有较大幅度的提升。

在土地储备方面，典型房企加大了一二线城市的储备力度，并且在下半年加大了拿地力度。

从财务数据的表现情况来看。

典型房企的利润率仍然偏低，但是预计未来进一步下降的空间不大：净负债率进一步下降，显示目前企业的资金安全方面不存在太大的问题。

【总页数】4页(P38-41)
【正文语种】中文
【中图分类】F279.246
【相关文献】
1.房企半年报:发展与挑战同在
2.2017中国典型房企销售业绩解读
3.房企激励模式比较分析及发展对策探讨——以我国前十大房企为例
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房地产上市公司财务报表分析--以万科地产为例万科地产是中国知名的房地产开发企业，于1991年成立，2009年在香港上市。

下面将以2019年万科地产的财务报表为例，分析其财务状况和经营情况。

一、利润表分析1. 营业收入：2019年，万科地产的营业收入达到了人民币6932.87亿元，比2018年增长了9.7%。

这主要是由于公司销售规模的增加和销售均价的提高所致。

2. 利润总额：万科地产2019年的利润总额为人民币2319.09亿元，同比增长了11.7%，主要是受营业收入增长和资本市场收益增加的影响。

3. 净利润：2019年，万科地产的净利润为人民币1970.72亿元，同比增长了10.8%，利润总额增长和所得税减少是净利润增长的主要原因。

净利润增长率远高于营收增长率和净资产增长率，表明公司的盈利能力很强。

二、资产负债表分析1. 资产负债总额：2019年年末，万科地产的资产负债总额为人民币7311.79亿元，较去年同期增长了12.3%。

这主要是由于公司在2019年增加了销售规模和扩大了投资规模。

2. 负债结构：资产负债结构方面，万科地产的长期负债主要是借款和应付债券；短期负债主要是应付账款和预收款项。

同时，公司的负债率（负债总额／总资产）为55.6%，说明公司的资产负债结构存在一定的风险。

3. 资产结构：资产结构方面，万科地产的主要资产是房地产开发和物业管理，占总资产的比例分别为59.9%和20.8%；同时，公司的现金和现金等价物占总资产的比例为11.9%，表明公司还有一定的流动性。

三、现金流量表分析1. 经营活动现金流：2019年，万科地产的经营活动现金流入总额为人民币2212.53亿元，同比增长11.7%；经营活动现金流出总额为人民币1944.50亿元，同比增长了24.5%，主要是由于公司在2019年加大了销售规模和投资规模，导致了资金流出增加。

2. 投资活动现金流：2019年，万科地产的投资活动现金流出总额为人民币367.14亿元，主要是用于购买物业和土地使用权，以及购买其他投资。

单独分析任何一项财务指标，都不足以全面地评价企业的财务状况和经营效果，而只有对各种财务指标进行系统的分析，才能对企业的财务状况作出合理的判断。

因此，必须对企业进行综合的分析。

一、标准财务比率标准财务比率是指持定的国家、特定的行业、特定的时期的财务比率指标体系和标准值。

可以用来作为标准财务比率的通常是行业平均比率。

它是根据同一行业中个别公司的财务与经营资料，经过综合为一整体后，再据以求得的各项比率。

标准财务比率的确定有统计法和工业工程法两种。

统计法是以大量历史数据的统计结果作为标准。

这种方法是假设大多数是正常的，社会平均水平是反映标准状态的。

因此，如果企业的经营状况与平均水平不符，就意味着与正常状态不符。

工业工程法是以实际观察和科学计算为基础，推算出一个理想状态作为评价标准。

这种方法是以各变量之间有其内在的比例关系，且这种比例关系是可以被认识为假定条件的。

在实务上，人们往往结合使用上述两种方法，互相补充，互相印证，很少单独使用一种方法来建立评介标准。

对于用作标准比率的行业平均财务比率，在使用时注意以下问题：（1）行业平均指标一般是根据行业中部分企业抽样调查得来，如果其中有一个极端的样本，则行业平均指标就难以反映整个行业的实际情况。

（2）行业内每个公司采用的会计方法不一定相同，每个企业的经营状况也可能存在较大差异，如有的企业存在大量债务，有的企业则债务很少。

把这些各不相同的企业的指标加在一起平均，也将影响标准比率的权威性。

（3）建筑与房地产行业的平均财务比率目前还未能获取。

因此，采用标准比率进行比较分析时，应根据实际情况对行业平均财务比率进行一定的修正，尽可能建立一个可比的基础。

二、综合系数分析一项财务比率只能反映企业某一方面的财务状况。

为了对企业进行综合的财务分析，可以选定若干财务比率，按其重要程度，给定一个分值，即重要性系，总和为1。

然后将实际比率与标准比率比较，评出每项指标的得分，最后求出综合系数与重要性系数之和，以判明企业财务状况的优劣，这一方法称为综合系数法。

房地产企业财务报表分析——以万科集团为例房地产企业财务报表分析——以万科集团为例一、引言房地产行业作为中国经济的重要组成部分，一直以来都受到广泛的关注。

随着中国经济的快速发展，房地产企业的财务状况也成为了投资者和分析师们关注的热点之一。

本文将以中国房地产行业的龙头企业之一——万科集团为例，对其财务报表进行分析，以期能够深入了解该企业的经营情况和财务表现，为投资者提供有价值的信息。

二、万科集团概述万科集团成立于1984年，总部位于广东省深圳市，是中国最大的房地产开发商之一。

截至2019年，万科集团已发展成为全球最大的房地产公司之一，涵盖了住宅、商业地产、物业管理等多个领域。

万科集团以“追求卓越、创造幸福”的企业愿景和“务实创新、一丝不苟”的核心价值观闻名于业界。

三、财务报表分析1. 资产负债表分析资产负债表是反映企业财务状况的重要指标。

首先，我们可以从总资产和净资产的角度来了解万科集团整体的财务状况。

截至2019年末，万科集团的总资产为2,993.11亿元，较上年增长了8.61%。

这说明万科集团的总资产规模在继续扩大，具备一定的资金实力。

同时，净资产为1,192.92亿元，较上年增长了13.64%。

这说明万科集团的净资产规模也在不断增加，企业经营状况良好。

其次，我们可以从资产负债表中的流动性资产和流动负债情况来分析企业的偿债能力。

流动性资产主要包括现金、银行存款、应收账款等，流动负债则是指短期借款、应付票据等。

截至2019年末，万科集团的流动性资产为669.98亿元，较上年增长了8.28%；流动负债为574.58亿元，较上年增长了1.9%。

这表明万科集团的偿债能力相对较强，有足够的流动性资产来偿还短期债务。

2. 利润表分析利润表是衡量企业盈利能力的重要指标。

我们可以从收入和利润方面来分析万科集团的财务表现。

截至2019年，万科集团的营业收入为552.09亿元，较上年增长了10.43%。

这说明万科集团的销售业绩在稳步增长，具备一定的市场竞争力。

中国房地产品牌价值TOP10研究报告(doc 17页)2005中国房地产品牌价值TOP10研究报告序言由国务院发展研究中心企业所、清华大学房地产研究所和中国指数研究院三家研究机构共同组成的中国房地产TOP10研究组于2004年11月在国务院新闻办发布了2004中国房地产品牌价值研究成果。

该成果对品牌企业提升竞争能力，扩大市场份额、强化行业地位发挥了巨大的作用，中海、万科、复地、金地、沿海等品牌价值评价结果也成为房地产的品牌标杆。

一年多来，在国家宏观调控下房地产市场发生了变化，房地产企业出现了结构性调整，激烈的市场竞争更加凸显品牌价值在房地产企业发展中的作用。

因此，中国房地产TOP10研究组于2005年5月再次启动中国房地产品牌价值课题研究。

本次研究总结了过去一年中研究的经验，在“BVA系数”及“品牌认知度、美誉度和忠诚度（品牌三度）”的量化方面进行了深化研究，完善了BVA（BrandValue Added）研究方法体系，并且结合专业市场细分特点及企业品牌特色，针对2005中国主要大中城市近100个有较强影响力和知名度的房地产公司和项目，进行深入的品牌调查和研究，最终形成了2005中国房地产品牌价值研究成果。

一、2005中国房地产品牌价值研究综述中国房地产TOP10研究组在BVA理论框架的指导下，通过实证研究，量化计算出房地产品牌价值；通过消费者问卷调查和房地产企业顾客满意度调查，形成中国房地产品牌价值研究报告。

研究结果显示：1.房地产品牌价值普遍增长，央企房产品牌突显受益于2004年中国房地产市场的繁荣和发展，房地产品牌价值实现了普遍的大幅增长。

一方面，中海和万科两大行业领导品牌价值平均增长达到34.17%，中国公司品牌价值TOP10平均增长71.47%，中国项目品牌价值TOP10平均增长41.52%，中国地方公司品牌价值平均增长28.43%。

另一方面，品牌价值差距正在逐步扩大，10强中国公司品牌第一名与最后一名的品牌值差距达到了10.66亿元，而去年这一差距仅为5.65亿元；中国公司品牌与地方公司品牌平均品牌价值差距为8.43亿元，而去年这一差距仅为4.26亿元。

财务报表的逻辑：房地产业为例一个企业的业务从现金流开始，所以我们先看现金流量表。

一个企业只要现金流所以作为企业一把手，最关心的应该是现金流。

只要一个人的血液没有问题，人的健康就没有问题，所以报表的逻辑是，现金流量表决定资产负债表（投资活动决定资产结构和筹资活动决定资本结构），资产负债表中的资产结构决定利润表中的收入和成本费用，利润表中的收入和成本费用要变成现金，带来现金流量表中的经营活动的现金流。

下面，我们就来看现金流量表中的投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。

（看彩色部分字体）现金流量表会企03 表编制单位： 年度 单位： 元我们前面讲到现金流量表的投资活动决定资产负债表的资产结构，筹资活动决定资产负债表的资本结构。

资产负债表的左边就是代表资产结构，资产、无形资产等等，说明我们把钱用到了哪里。

里来的，是银行借入的还是股东投入的。

资产=负债+所有者权益，这个等式是恒成立的，右边表示资金的来源，右边表示资金的运用，例如，银行借款增加，则负债增加的同时，企业的货币资金增加；股东追加投入，则所有者权益增加，同时企业的货币资金增加；企业亏损，则所有者权益中的未分配利润减少，同时企业的资产减少。

资产负债表 会企01 表编制单位: 2012年12月31日 单位: 万元商誉 未分配利润以合并成为留存收益，即留在企业用于企业滚存发展的利润利润中尚未分配的部分长摊待摊费用 减：库存股递延所得税资产 所有者权益（或股东权益）合计 其他非流动资产 非流动资产合计资产总计负债和所有者股东权益合计资产负债表中的资产结构和资本结构最好能够做到匹配，也就是用长期融资（包括长期借款+股东权益）来满足非流动资产的投资，用短期借款来满足一些临时性的资金需求。

我们可以把资产负债表简化为： 资本运用 资本投入 现金短期借款 营运资本（营运资产减去营运负债） 长期借款 长期资产所有者权益这里涉及到营运资本管理的问题，营运资本在很多教科书中都作为短期来管理，但是从实质上来说是长期的，房地产企业的问题是面粉比面包贵，前面的一个楼盘项目赚了钱，为了持续经营，要接着买地，结果发现原来那个楼盘的本钱加上赚的钱一起还不够买新的地，就要融资（借款或者股东追加投入）这个问题，现在大的房地产开发商都追求速度，比如万科的59869个月预售，预售的第一个月售出8成，项目的6成以上为住宅，就是为了尽快预售，加快现金流回。

房地产企业年度财务报表分析简介本文对房地产企业年度财务报表进行分析，通过对财务数据的综合评估，帮助读者对该企业的财务状况和经营情况有一个清晰的了解。

本文主要分析房地产企业的主要财务报表：资产负债表、利润表和现金流量表。

资产负债表分析资产负债表是一份反映企业财务状况的报表，它展示了企业在特定日期的资产、负债和所有者权益的状况。

通过对资产负债表的分析，我们能够了解到企业的资产结构、负债水平和偿债能力。

资产结构分析资产结构是指企业资产的组成情况，它反映了企业在各类资产上的投资比例。

通过分析房地产企业的资产结构，我们可以了解到企业的综合风险和经营策略。

根据资产负债表，房地产企业的主要资产包括固定资产、无形资产和流动资产。

其中，固定资产主要是指房地产项目和房地产开发所需的设备和建筑物，无形资产主要是指土地使用权和其他相关许可证。

流动资产主要包括应收账款、存货等。

通过对资产结构的分析，我们可以评估房地产企业的风险敞口和流动性状况。

如果固定资产和无形资产占比较高，说明企业较为重视长期投资和持有房地产资产，可能具有较高的风险敞口。

而如果流动资产占比较高，说明企业具备较好的偿债能力和流动性。

负债水平和偿债能力分析负债水平是指企业负债资金的规模和比例。

它反映了企业的杠杆比例和偿债能力。

通过分析房地产企业的负债水平和偿债能力，我们可以评估企业的财务风险和经营能力。

根据资产负债表，房地产企业的主要负债包括应付账款、长期负债和短期负债。

其中，应付账款是指企业未付款的账目，长期负债是指债务的还款期限超过一年的负债，短期负债是指债务的还款期限在一年以内。

通过对负债水平和偿债能力的分析，我们可以评估房地产企业的财务风险。

如果负债水平较高，说明企业的杠杆比例较高，可能面临较大的偿债压力。

而如果房地产企业的偿债能力较强，即短期负债能够得到及时的偿还，会有助于提高投资者和银行的信心。

利润表分析利润表是一份反映企业盈利能力的报表，它展示了企业在特定期间内的收入、成本和利润情况。

房地产企业年终决算财务分析
一、财务报表基本面分析
1、资产负债表
2、损益表
3、比率分析
①偿债能力比率
资产负债率、流动比率、速动比率、股东权益比②获利能力比率
销售毛利率、销售净利率、销售成本率、股东权益报酬率
③资产管理比率
应收账款周转率存货周转率总资产周转率二、收入分析
收入比重 -销售收入分析表
三、成本分析
1、七项成本分析在总成本的比重
2、甩项分析-12项比重
3、
✍四、费用分析
✍1、管理费用
✍2、销售费用
✍3、各项目比重、月度曲线、预算
✍五、各户型对收入、毛利的贡献
✍1收入
✍2、毛利率
✍3、利润分析-销售收入及毛利率分析
✍六、量本利分析
✍1、盈亏平衡点分析
✍2、敏感性分析
✍①单价-指均价提高、降低5%对利润的影响
✍②成本提高、降低5%对利润的影响
✍七、税金分析
✍1、公司缴纳的各项税收、税收比重
✍2、人均税收对国家的贡献
✍八、基于财务分析的情况，对明年地产形势的判断
成本分析表。

第1篇一、前言随着我国经济的持续增长和城市化进程的加快，房地产行业作为国民经济的重要支柱产业，其发展态势备受关注。

本报告将针对某房地产公司2021年度的财务报告进行深入分析，旨在揭示公司财务状况、经营成果、现金流量等方面的表现，并对未来发展趋势进行预测。

二、公司概况某房地产公司成立于20xx年，主要从事房地产开发、销售、租赁、物业管理等业务。

公司秉承“以人为本、追求卓越”的经营理念，致力于为客户提供高品质的住宅和商业物业。

截至2021年底，公司已在国内外多个城市成功开发项目，市场份额逐年提升。

三、财务报表分析（一）资产负债表分析1. 资产结构分析截至2021年底，公司总资产为XX亿元，其中流动资产XX亿元，非流动资产XX亿元。

流动资产占比XX%，非流动资产占比XX%。

从资产结构来看，公司资产较为均衡，流动性较好。

流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等。

其中，货币资金占比XX%，应收账款占比XX%，存货占比XX%。

货币资金充足，有利于公司应对短期偿债压力；应收账款占比适中，表明公司销售情况良好；存货占比合理，有利于公司保持市场竞争优势。

非流动资产主要包括长期投资、固定资产、无形资产等。

其中，长期投资占比XX%，固定资产占比XX%，无形资产占比XX%。

长期投资占比合理，表明公司具备一定的投资能力；固定资产占比适中，有利于公司持续扩大生产规模；无形资产占比合理，表明公司拥有较强的品牌影响力和技术优势。

2. 负债结构分析截至2021年底，公司总负债为XX亿元，其中流动负债XX亿元，非流动负债XX亿元。

流动负债占比XX%，非流动负债占比XX%。

从负债结构来看，公司负债较为合理，负债水平适中。

流动负债主要包括短期借款、应付账款、预收账款等。

其中，短期借款占比XX%，应付账款占比XX%，预收账款占比XX%。

短期借款占比合理，有利于公司应对短期资金需求；应付账款占比适中，表明公司供应链管理良好；预收账款占比合理，表明公司销售业绩稳定。

净经营资产增速回落至十年最低 (5)样本房企19 年平均净经营资产同比+18%，增速创十年新低 (5)增速回落主因是合作开发减少，意味着规模诉求降低 (6)增速回落与基数效应无关 (8)自由现金流改善，扩张速度放缓 (9)自由现金流明显改善 (9)债务限制是否是扩张放缓的原因？ (10)扩张放缓的真正原因是扩张意愿降低 (12)经营效率稳定，提升仍有空间 (13)NOPLAT 增速创五年新低 (13)ROIC 保持稳定 (15)经营效率提升的途径与空间 (15)杠杆高位回落，负债成本稳定 (17)对现金及现金等价物的讨论 (17)杠杆率高位回落，仍处较高水平 (18)ROE 对财务杠杆依赖程度小幅下降 (19)债务成本小幅上升 (21)结论：短期政策放松可期，长期关注价值提升 (22)短期：2015 至2017 加速扩张的支撑退去，三季度政策放松可期 (22)长期：淡化政策周期，关注价值提升 (24)图1：样本房企平均净经营资产增速创十年新低（单位：亿元） (5)图2：样本房企2019 年末净经营资产（单位：亿元） (6)图3：样本房企2019 年净经营资产增速变化 (6)图4：龙头与中型房企平均净经营资产（单位：亿元） (6)图5：18/19 两年两类房企扩表速度均连续下降 (6)图6：各因素对净经营资产的拉动 (7)图7：样本房企存货增速 (7)图8：样本房企权益性投资增速 (7)图9：样本房企其他资产增速 (7)图10：样本房企无息负债增速 (7)图11：3 家房企历年少数股东现金流（单位：%） (8)图12：龙头房企与中型房企增速净经营资产增速降低的幅度并无显著差异 (8)图13：样本房企2018/2019 年自由现金流（单位：亿元） (9)图14：样本房企2019 年自由现金流变化（单位：亿元） (10)图15：龙头房企历年自由现金流（单位：亿元） (10)图16：中型房企历年自由现金流（单位：亿元） (10)图17：部分房企历年自由现金流（单位：亿元） (10)图18：部分房企历年自由现金流（2）（单位：亿元） (10)图19：样本房企2019 年债权现金流（单位：亿元） (11)图20：样本房企2019 年债务扩张幅度 (11)图21：部分房企历年债权现金流（单位：亿元） (12)图22：部分房企历年债权现金流（2）（单位：亿元） (12)图23：样本房企2019 年息前税后经营利润及增速（单位：亿元） (14)图24：部分房企历年NOPLAT 增速 (14)图25：部分房企历年NOPLAT 增速（2） (14)图26：样本房企2019 年净利息支出及增速（单位：亿元） (14)图27：样本房企利息资本化比例 (14)图28：样本房企2019 年ROIC（单位：%） (15)图29：部分房企历年ROIC（单位：%） (15)图30：部分房企历年ROIC（2）（单位：%） (15)图31：项目周期T 为3 年情况下的ROIC，回款周期1 年时为14% (17)图32：样本房企2019 年末杠杆率及杠杆率变化 (18)图33：房企平均杠杆率仍处历史高位 (19)图34：部分房企历年杠杆率 (19)图35：部分房企历年杠杆率（2） (19)图36：部分房企历年杠杆率（3） (19)图37：样本房企2019 年财务杠杆对ROE 的贡献及占比（单位：%） (20)图38：样本房企2019 年ROE 拆分 (20)图39：部分房企历年杠杆率（2） (21)图40：部分房企历年杠杆率（3） (21)图41：公司税前债务成本与财务杠杆率明显正相关（单位：%） (21)图42：样本房企2019 年税前债务成本及变化（单位：%） (22)图43：部分房企历年税前债务成本（单位：%） (22)图44：部分房企历年税前债务成本（2）（单位：%） (22)图45：样本房企连续两年扩张减速（单位：%，亿元） (23)图46：去化周期缓慢上行，新开去化有所反弹但不该回落趋势 (23)图47：未来十年年均需求面积仍处高位（单位：亿平方米） (24)图48：资产负债表调整示意图 (25)表1：2019 年样本房企四项主要现金流情况（单位：亿元） (13)表2：不同项目周期与收款周期下的ROIC (16)表3：样本企业历年金融性现金（单位：亿元） (18)净经营资产增速回落至十年最低样本房企 19 年平均净经营资产同比+18%，增速创十年新低对房企而言，净经营资产大致描述了经营负债抵减经营资产后的真实“报表长度” ，代表房企用作经营的资源数量。