我国M2对GDP作用的实证分析

性 的观 点 。
定增长 ， 政府首次提 出了“ 适 度宽松 的货 币政 策 ” 。同时 ， 我国 Ｍ ２ 增长速度 明显加 快 ， ２ ０ ０ ９年 ８月 ， 我国 Ｍ ２已达 ５ ７ ６ ６ ７ ０亿人 民币 ， 位居世界第一 。同年 中 国的 Ｇ Ｄ Ｐ只率 高于美 国 的 １ ／ ３ ， 但 Ｍ２要 高于美 国的近 ５ ％， 此后 ， 两 国间 Ｍ２的差 额仍 在不 断扩大 中。随
我国 Ｍ ２ 对 Ｇ Ｄ Ｐ作用 的实证分析
叶耀 明 董 佳 ２ ０ ０ ０ ９ ２ ） （ 同济 大学经 济与 管理 学院
【 摘 要】 货 币政策是国家宏观调控的主要手段 ， 货 币供应量作为我国
货 币政 策的 中介 目标 ， 其 与 经国 Ｍ ２对 Ｇ Ｄ Ｐ的作用 分析 为主题 ， 从货 币供 给对经
济增长作用 的理论分 析为基础 ， 选取 ２ ０ ０ ０— ２ ０ １ ２年我 国货 币供给
量 Ｍ２与 国内生产 总值 Ｇ Ｄ Ｐ季度数 据进行 实证研 究 ， 分析货 币供
给对经济增长作用 。 二、 货币供给对经济增长作 用的理论 分析
货 币冲击对产 出无影 响 ， 但 负 的冲击 减少产 出。但是 ， Ｍｃ Ｃ ａ ｎ ｄ ｌ ｅ ｓ ｓ
和 Ｗｅ ｂ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ５ ） 对１ １ ０ 个 国家近 ３ ０ 年 的产出增长率 、 平均通 胀率
和货 币供应量增 长率之 间的关系进行实 证后发现 ， 得 出货 币是 中
率的变化 ， 从 而影 响投资 ， 进一步影响实际产量 Ｙ。卢卡斯 （ １ ９ ７ ２ ） 提 出信 息不对称导 致经济周期 的产生 ， 并导致价 格的变化不 能被
取２ ０ ０ ０— ２ ０ １ ２年 我 国货 币供 给 量 Ｍ ２与 国 内生产 总值 Ｇ Ｄ Ｐ季度 数据
进行 实证 研 究 。 研 究表 明 ： 货 币供 给与 经济增 长之 间存 在长 期均衡 的关 系， 两者 互 为正影 响 关 系。 短期 内， 货 币供 给 是 经 济 增 长 的 格 兰 杰 原
但是结合 中内外 的研 究发现 ， 不 同的研究报 告存在 不 同的研
究结果 。主要是基 于以下两点 ： 首先是 ， 模 型与变量 的选 择不 同。
其次 ， 数据的样本期不 同。且对数据的检验只到 ２ ０ １ ０年底 。然而 由于 近年来 国际金 融危机 、 欧洲债务 危机等 复杂多变的 国际经济 形势对 国 内的经济 运行产生 了较大 的影 响 ， 我 国的货币政策 操作 上松 紧转 换也就较 为频繁 ， 所 以有必要 对近年 的相关数据进行 研
因， 而 经济增 长不 是货 币供 给的格 兰杰原 因。
生产者准确识别 。继而提 出能预 期 到的货 币 存量 变动 不 影 响经
济， 而未被预期到货币存量变动影响经济 。
（ 三 ） 国 内外 实证 研 究
各个学派都承认货 币供 给对 于价格存 在影响 ， 但针 对货 币供 给是否对经济增长存在影 响存在分歧 。学者将货币供应量及 经济 增长两者或加上其他变量 引入计量模 型 ， 进行相关实证 。
究分析 。 三、 Ｍ ２作为货 币政策 中介目标 的合理性分析 （ 一）Ｍ ２作 为我国货 币政 策的 中介 目标的合理性 我 国货币政策 中介 目标 的选择 ， 自建 国 以来 分 为三 个 阶段 ：
西方经济学对 于货 币政策 的有效 性探讨 主要集 中在 ： 货 币外 生与 内生性 、 货 币 中性与非 中性 、 货 币政策 的传导机 制这几 方 面。 对于经济增长与货 币的关 系主要关注于货币 的中性与非 中性上 。
【 关键词】 中介 目标 ； Ｍ ２供应量 ； 经济增长
引 言
一
、
Ｆ ｒ ｉ ｅ ｄ ｍ ａ ｎ 和Ｓ ｃ ｈ ｗ ａ ｒ ｄ ｓ （ １ ９ ６ ３ ） 通过 实证 发现 ， 短期 内货 币非 中
性， 且得 出货 币供应量与名义收入正相关 。Ｔ ｏ ｂ ｉ ｎ（ １ ９ ７ ０ ） 、 Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ和
着 Ｍ２的高速增 长 ， 通货膨 胀压 力 的加 剧 ， Ｍ ２的增加 是否对 保持 经济发展受 到各 方关 注。
国内学者对此 的研究展开较 晚 ， 但也有不少研究。黄先 开、 邓
述慧 （ ２ ０ ０ ０ ） 采用 １ ９ ８ ０— １ ９ ９ ７年 的数 据 ， 实 证预期 的货 币供 应增 长对产 出的效应 ， 结论是货币非 中性。刘斌 （ ２ Ｏ Ｏ １ ） 通过实证 研究
（ 一）货 币中性论 ： 货 币供 给不影响 经济发展 以马歇尔 、 大卫？修 模 、 李嘉 图为代 表 的古典 学 派 ， 坚持 “ 二 分 法” ， 认为货币 的供应 量与 实 际经 济是 无关 的。基 于费 雪方 程
发现 货 币 在 长 期 是 中性 的； 但 是 短 期 内是 非 中性 的。陈 晓 君 （ ２ ０ １ ２ ） 采用 １ ９ ７ ８— ２ ０ １ ０年我国货币供给水平 （ Ｍ１ ） 和 国内生 产总
值（ Ｇ Ｄ Ｐ ） 数 据进 行实证研究 ， 发现货 币供给 扩张虽然 短期 内对经 济 的增长会起 到“ 立竿见影” 的刺激作用 。
展开 ， 货币供应量作为货 币政策 的中介 目标 ， 其与经济增 长的关系
也是人们关 注的问题 。 ２ ０ ０ ８年金融危机之前 ， 我 国广义货 币供应 量一直 保持较 稳定 水平 ， 货 币政 策既 使 经济 增 长快 速 ， 又 使通 货 膨胀 率较 低 增 长。
２ ０ ０ ９年 ， 我国为了应对 国际金 融危 机 的冲击 ， 保 持 我 国经 济 的稳
Ｗａ ｔ ｓ ｏ ｎ （ １ ９ ８ ９ ） 的研 究也 得 出了类似 的结论 。Ｃ ｏ ｖ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ２ ） 实证 分 析二 战后美 国数据 ， 发现货 币的冲击方 向对经济的影响不 同， 正的
在我 国近二 十年 的经济 高速发展 中 ， 国家 的宏 观调 控发 挥 了
重要 的作用 。我 国宏 观调控主要从财政政策与货 币政策这 两方面