华谊兄弟2019年经营成果报告

华谊兄弟传媒股份有限公司
2019 年度财务决算报告
2019年，在公司董事会领导下，经过管理层和公司员工的不懈努力，全年度基本完成了经营目标和计划。

信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）为公司出具了保留意见的《审计报告》(报告号XYZH /2020GZA50030)，根据审计结果编制2019年度财务决算，报告如下：
一、财务状况
（金额单位：万元）
注：以上财务数据均为合并报表数据
二、经营成果
（金额单位：万元）
三、现金流量情况
（金额单位：万元）
注：以上财务数据均为合并报表数据
四、股东权益变动情况
（金额单位：万元）
注：以上财务数据均为合并报表数据
五、主要财务指标
华谊兄弟传媒股份有限公司
董事会
2020年4 月28日。

华谊兄弟2019年上半年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况华谊兄弟2019年上半年资产总额为1,781,194.17万元，其中流动资产为673,168.32万元，主要分布在货币资金、预付款项、存货等环节，分别占企业流动资产合计的31.04%、26.72%和20.11%。

非流动资产为1,108,025.85万元，主要分布在长期投资和商誉，分别占企业非流动资产的48.28%、18.92%。

资产构成表项目名称2019年上半年2018年上半年2017年上半年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产1,781,194.17100.002,015,404.11100.001,937,063.32100.00流动资产673,168.32 37.79 854,720.23 42.41 814,146.44 42.03 长期投资534,954.29 30.03 723,831.16 35.91 693,899.17 35.82 固定资产94,641.71 5.31 88,798.91 4.41 81,443.77 4.20 其他478,429.84 26.86 348,053.8 17.27 347,573.94 17.942.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的31.37%，表明企业的支付能力和应变能力较强。

不过，企业的货币性资产主要来自于短期借款及应付票据，应当对偿债风险给予关注。

流动资产构成表项目名称2019年上半年2018年上半年2017年上半年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产673,168.32 100.00 854,720.23 100.00 814,146.44 100.00 存货135,372.24 20.11 123,470.09 14.45 107,761.82 13.24 应收账款102,160.51 15.18 134,574.71 15.74 130,995.66 16.09 其他应收款21,077.29 3.13 20,905.53 2.45 40,741.37 5.00 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据2,271.27 0.34 1,083.52 0.13 357.15 0.04 货币资金208,929.14 31.04 345,738.58 40.45 423,926.06 52.07 其他203,357.87 30.21 228,947.8 26.79 110,364.37 13.563.资产的增减变化2019年上半年总资产为1,781,194.17万元，与2018年上半年的2,015,404.11万元相比有较大幅度下降，下降11.62%。

华谊兄弟2019年一季度财务分析综合报告华谊兄弟2019年一季度财务分析综合报告一、实现利润分析2019年一季度实现利润为负14,255.81万元，与2018年一季度的45,399.99万元相比，2019年一季度出现亏损，亏损14,255.81万元。

企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。

营业收入大幅度下降，企业出现经营亏损，企业经营形势恶化，应迅速调整经营战略。

二、成本费用分析2019年一季度营业成本为49,961.05万元，与2018年一季度的59,633.61万元相比有较大幅度下降，下降16.22%。

2019年一季度销售费用为9,071.74万元，与2018年一季度的17,949.47万元相比有较大幅度下降，下降49.46%。

2019年一季度销售费用大幅度下降的同时营业收入也有较大幅度的下降，但收入下降快于投入下降，经营业务开展得不太理想。

2019年一季度管理费用为11,479.52万元，与2018年一季度的12,402.64万元相比有较大幅度下降，下降7.44%。

2019年一季度管理费用占营业收入的比例为19.39%，与2018年一季度的8.76%相比有较大幅度的提高，提高10.64个百分点。

在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用没有得到有效控制，致使经营业务的盈利水平大幅度下降。

要严密关注管理费用支出的合理性，努力提高其使用效率。

2019年一季度财务费用为7,211.29万元，与2018年一季度的6,800.93万元相比有较大增长，增长6.03%。

三、资产结构分析与2018年一季度相比，2019年一季度存货占营业收入的比例出现不合理增长。

预付货款增长过快。

其他应收款占收入的比例下降。

从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降慢于营业收入下降，资产的盈利能力下降，与2018年一季度相比，资产结构趋于恶化。

四、偿债能力分析内部资料，妥善保管第1 页共3 页。

华谊兄弟2019年三季度财务状况报告一、资产构成1、资产构成基本情况华谊兄弟2019年三季度资产总额为1,662,364.33万元，其中流动资产为579,994.25万元，主要分布在预付款项、货币资金、存货等环节，分别占企业流动资产合计的32.64%、24.3%和22.65%。

非流动资产为1,082,370.08万元，主要分布在长期投资和商誉，分别占企业非流动资产的49.3%、17.99%。

资产构成表项目名称2019年三季度2018年三季度2017年三季度数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产1,662,364.33100.002,028,691.28100.001,993,948.74100.00流动资产579,994.25 34.89 840,548.4 41.43 860,156.03 43.14 长期投资533,591.86 32.10 740,017.09 36.48 698,891.14 35.05 固定资产91,581.72 5.51 91,421.89 4.51 82,578.13 4.14 其他457,196.51 27.50 356,703.9 17.58 352,323.44 17.672、流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的24.84%，表明企业的支付能力和应变能力较强。

不过，企业的货币性资产主要来自于短期借款及应付票据，应当对偿债风险给予关注。

流动资产构成表项目名称2019年三季度2018年三季度2017年三季度数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产579,994.25 100.00 840,548.4 100.00 860,156.03 100.00 存货131,375.18 22.65 109,086.15 12.98 104,223.83 12.12 应收账款81,025.02 13.97 147,280.53 17.52 158,109.34 18.38 其他应收款0 0.00 0 0.00 26,274.16 3.05 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据3,157 0.54 1,117.01 0.13 791.49 0.09 货币资金140,912.03 24.30 304,931.01 36.28 443,429.14 51.55 其他223,525.03 38.54 278,133.69 33.09 127,328.07 14.803、资产的增减变化2019年三季度总资产为1,662,364.33万元，与2018年三季度的2,028,691.28万元相比有较大幅度下降，下降18.06%。

摘要：随着国家政策对于并购重组的支持力度不断增加，上市公司并购重组的环境得到了改善，存在高溢价并购事件的上市公司数量也呈现稳步增长趋势。

本文以华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉为例，结合定性分析与定量分析，分析了高溢价并购形成的原因以及相关经济后果，得出高溢价并购可以在一段时期内改善企业部分经营绩效指标，但无法得到资本市场的认可并取得累计超额收益，且存在商誉减值、业绩“变脸”、估值大幅波动等风险的结论，并向并购方、被并购方、投资者及监管部门提出相关建议。

关键词：并购溢价；经济后果；潜在风险近年来，国家相关部门给予上市公司并购重组的支持力度逐渐加强，上市公司并购重组的环境得到了很大改善，存在高溢价并购事件的上市公司数量呈现稳步增长趋势。

影视娱乐行业是典型的“轻资产”经营模式行业，包含知名导演、演员、品牌价值、知识资产等在内的核心无形资产无法在企业财务报表体现，从而更容易产生“高溢价”并购的现象。

华谊兄弟是A股第一家影视文化公司，并购经历具备一定的典型意义。

一、华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉案例情况华谊兄弟成立于1994年，由王中军、王中磊兄弟创立。

华谊兄弟于2009年率先登陆创业板，目前投资及运营包括电影、电视剧、艺人经营、电影城、游戏等业务板块。

东阳浩瀚成立于2015年10月21日，成立时的股东艺人包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫。

华谊兄弟在东阳浩瀚成立不久之后即以7.56亿元的价格收购东阳浩瀚明星股东合计持有的70%股权。

2017年，东阳浩瀚获得爱奇艺、上海云峰人民币3亿元增资。

东阳美拉成立于2015年9月2日，成立时股东为冯小刚和陆国强。

华谊兄弟在东阳美拉成立后不久即以10.5亿元的价格收购冯小刚和陆国强合计持有的70%股权。

二、华谊兄弟并购东阳浩瀚与东阳美拉存在的问题华谊兄弟收购东阳浩瀚与东阳美拉存在以下几个方面的问题：一是东阳浩瀚与东阳美拉的交易定价不合理。

东阳浩瀚与东阳美拉均为新设公司，没有历史经营业绩，净资产分别为1 000万元及-0.55万元。

作者：文芳近年来，影视业成为各路资金角力的又一战场。

在资金推动下，影视制作、发行、院线等影视产业链三大环节已初步呈现寡头垄断的格局，类似华谊兄弟这样占据市场主流地位的巨头，有望成长为中国未来的娱乐大亨。

王中军、王中磊兄弟执掌的华谊兄弟传媒集团，不仅通过推出《手机》等贺岁片、《夜宴》等大片等晋身中国一线影视制作公司之列，二人在融资手法、利用多种资金拍片、激励导演和艺人创利等方面，也体现了出色的财技。

通过充分利用资本，华谊兄弟实现了超常规的成长。

华谊兄弟能够持续获得投资机构的青睐，得益于其在影片运作、资金链管理、版权经营上的独到模式。

以股权回购融资引入多轮资金，王中军兄弟持股不减反增2003年电影制作环节对民间资本和外资的开放，为影业注入了新鲜血液，华谊兄弟的迅速成长就得益于这两类资本的推动。

2000年至今，华谊兄弟先后获得来自太合集团、TOM 集团、雅虎中国、分众传媒等机构的资金总计4亿多元，而在融资过程中，王中军兄弟的股权不但没有被稀释，反而从50%上升到77%(图1)。

华谊兄弟传媒集团的前身华谊兄弟广告有限公司，由王中军、王中磊兄弟于1994年创办。

2000年3月，王中军和太合集团各出资2500万元，将其重组为华谊兄弟太合影视投资有限公司，王中军兄弟持有50%的股权。

2001年王氏兄弟又从太合控股回购了5%的股份，拥有了公司的绝对话语权。

主业为地产和金融的太合集团，主要扮演财务投资者的角色，但正是它的2500万元，使华谊兄弟迅速完成了初始扩张。

在制片领域，到2003年，华谊兄弟已占国内30%的票房，2004年继续增长到35%，其2004年出品的影片数量占内地总量的1/3，至2004年12月，华谊兄弟已成为年均制作3-4部影片、100集电视剧的内容提供商老大。

其迅速成长得益于设立导演工作室、联手冯小刚打造“贺岁”系列，从2001年的《大腕》到2003年的《手机》(1700万元)、2004年的《天下无贼》(3000万元)，票房节节攀升。

华谊兄弟2020年三季度经营成果报告
一、实现利润分析
1、利润总额
2020年三季度利润总额为负2,334.14万元，与2019年三季度负29,411.67万元相比亏损有较大幅度减少，下降92.06%。

企业亏损的主要原因是对外投资亏损。

企业的经营业务也是亏损的。

2、营业利润
2020年三季度营业利润为负2,089.82万元，与2019年三季度负29,433.35万元相比亏损有较大幅度减少，下降92.90%。

以下项目的变动使营业利润增加：公允价值变动收益增加1,359.83万元，营业税金及附加减少83.08万元，财务费用减少3,114.59万元，管理费用减少4,927.09万元，营业成本减少6,672.12万元，共计增加16,156.71万元；以下项目的变动使营业利润减少：投资收益减少3,214.08万元，资产减值损失减少7,095.09万元，销售费用增加6,284.18万元，共计减少16,593.34万元。

各项科目变化引起营业利润增加27,343.52万元。

3、投资收益
2020年三季度投资收益为负22,828.26万元，与2019年三季度负19,614.18万元相比亏损有较大幅度增长，增长16.39%。

4、营业外利润
2020年三季度营业外利润为负244.31万元，与2019年三季度的21.67万元相比，2020年三季度出现较大幅度亏损，亏损244.31万元。

5、经营业务的盈利能力。

华谊兄弟研究报告
根据华谊兄弟的研究报告可得出以下结论：
1.市场表现：华谊兄弟是中国著名的电影制作公司，市场地位
较高。

近年来，其电影作品一直保持较好的票房表现，并在国内外市场取得了相当的成功。

2.财务状况：华谊兄弟的财务状况相对稳定，近几年营业收入
和净利润呈现增长趋势。

公司采用多元化经营策略，通过投资、发行和销售等多种方式来实现收入的多元化。

3.资源整合：华谊兄弟通过收购、合作等方式整合了众多优质
的电影资源。

公司积极寻找合适的投资项目，并加强与国内外制片公司的合作，扩大公司的市场份额。

4.市场前景：中国电影市场的增长迅速，且国内观众对电影的
需求不断增加，为公司的未来发展提供了良好的机会。

此外，华谊兄弟还在不断探索更广阔的国际市场，努力实现全球化发展。

总体来说，华谊兄弟作为中国电影产业的领军企业，在市场表现、财务状况、资源整合以及市场前景等方面都表现出较好的发展态势，具有较高的投资价值和潜力。

华谊兄弟2019年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况华谊兄弟2019年资产总额为1,102,324.11万元，其中流动资产为324,969.17万元，主要分布在预付款项、存货、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的38.87%、28.24%和17.04%。

非流动资产为777,354.94万元，主要分布在长期投资和固定资产，分别占企业非流动资产的57.33%、11.59%。

资产构成表项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产1,102,324.11100.00 1,843,969.5 100.002,015,466.27100.00流动资产324,969.17 29.48 753,278.97 40.85 864,621.11 42.90 长期投资445,621.3 40.43 731,909.98 39.69 712,047.05 35.33 固定资产90,108.4 8.17 92,937.32 5.04 88,283.71 4.38 其他241,625.25 21.92 265,843.21 14.42 350,514.41 17.392.流动资产构成特点企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的28.24%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。

流动资产构成表项目名称2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产324,969.17 100.00 753,278.97 100.00 864,621.11 100.00 存货91,763.47 28.24 122,719.78 16.29 110,122.74 12.74 应收账款20,440.08 6.29 125,183.4 16.62 166,455.6 19.25 其他应收款17,185.68 5.29 47,999.74 6.37 25,212.01 2.92 交易性金融资产3,000 0.92 0 0.00 0 0.00 应收票据0 0.00 2,264.45 0.30 1,545.47 0.18 货币资金55,369.3 17.04 264,128.18 35.06 422,983.39 48.92 其他137,210.63 42.22 190,983.43 25.35 138,301.9 16.003.资产的增减变化2019年总资产为1,102,324.11万元，与2018年的1,843,969.5万元相比有较大幅度下降，下降40.22%。