第4章债券与股票估价

债券和股票估价的基本模型
债券和股票的估价的基本模型主要包括以下几种：
1、债券估价的基本模型：
●平息债券模型：包含平价、折价和溢价。

其基本形式为：PV=I×(P/A，
i，n)+M×(P/F，i，n)。

其中，PV代表债券的价值，I代表票面利息，M代表到期的本金（债券面值），i代表折现率，n代表债券期数。

●纯贴现债券模型：折现发行模型为V=M×(P/F，i，n)。

一次还本
付息，单利计息模型为V=(M+M×i×n)×(P/F，i，n)。

●永久债券模型：永久债券的价值计算公式为PV=利息额/必要报酬
率。

●流通债券模型：先计算未来的现金流量折现到整数计息期，再折
现到估价时点。

2、股票估价的基本模型：
●固定增长股票模型：股利增长率固定不变，未来股利D1、D2、…、
Dn是呈等比关系。

●多阶段增长模型：假设股票未来股利的增长是变动的，通常采用
两阶段增长模型或多阶段增长模型。

请注意，以上模型的具体应用可能会因实际情况而有所不同。

在评估债券和股票的价值时，还需要考虑其他因素，如市场风险、公司的财务状况等。

债券和股票估价一、单项选择题1.下列各项中，不属于债券基本要素的是（）。

A.面值B.票面利率C.到期日D.股价2.下列债券基本模型的表达式中，正确的是（）。

A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）D.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）3.某公司拟于2012年3月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为5%，每年2月末计算并支付一次利息，2015年2月28日到期。

同等风险投资的必要报酬率为8%，则债券的价值为（）元。

A.1848B.1845.31C.1665.51D.5411.914.债券价值的计算，所需要的折现率是（）。

A.票面利率B.国债利率C.市场利率或投资人要求的必要报酬率D.股利支付率5.当其他因素不变时，债券的面值越大，债券的价值（）。

A.越大B.越小C.不变D.无法确定6.某公司发行一平息债券，债券面值为1000元，票面利率为6%，每半年支付一次利息，8年到期。

假设年折现率为8%，该债券的价值为（）元。

A.713.232B.883.469C.889.869D.706.2987.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。

它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。

假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。

A.离到期时间长的债券价值低B.离到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低8.ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为（）。

A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%9.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。

第四讲下 债券和股票估价 习题解答1.资料：2011年7月1日发行的某债券，面值为100元，期限为3年，票面年利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。

要求回答下列互不相关的问题：(1)假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2011年7月1日的现值。

(2)假设等风险证券的市场利率为10%，计算2011年7月1日该债券的价值。

(3)假设等风险证券的市场利率为12%，2012年7月1日该债券的市价是85元，该债券当时是否值得购买?(4)假设某投资者2013年7月1日以97元购入，那么该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少?1.【答案】 (1)该债券的有效年利率： -1=8.16% 该债券全部利息的现值：4×(P/A ，4%，6)=4×5.2421=20.97(元)(2)2007年7月1日该债券的价值：4×(P/A ，5%，6)+100×(P/F ，5%，6)=4×5.0757+100×0.7462=94.92(元)(3)2008年7月1日该债券的价值为：4×(P/A ，6%，4)+100×(P/F ，6%，4)=4×3.4651+100×0.7921=93.07(元)该债券价值高于市价85元，故值得购买。

(4)该债券的到期收益率：先用5%试算：4×(P/A ，5%，2)+100×(P/F ，5%，2)=4×1.8594+100×0.9070=98.14(元)再用6%试算：4×(P/A ，6%，2)+100×(P/F ，6%，2)=4×1.8334+100×0.8900=96.33(元)用插补法计算： i =5.63%即该债券的到期收益率为5.63%×2=11.26%。

第二节股票估价一、股票的概念二、股票的价值（一）含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值（二）计算1、有限期持有——类似于债券价值计算有限期持有，未来准备出售2.无限期持有现金流入只有股利收入（1）零成长股票（固定股利）（2）固定成长股（股利逐年稳定增长）【注意】①公式的通用性必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长；2）无穷期限。

②区分D1和D0D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点③R S的确定：资本资产定价模型④g的确定1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。

2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率。

（3）非固定成长股计算方法：分段计算【教材例题•例5-11】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。

预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。

在此以后转为正常增长，增长率为12%。

公司最近支付的股利是2元。

现计算该公司股票的内在价值。

4—∝年的股利收入现值 =D4/（RS-g）×（p/F，15%，3）=84.831V=6.539+84.831=91.37【例题4·单选题】现有两只股票,A股票的市价为15元,B股票的市价为7元,某投资人经过测算得出A股票的价值为12元,B股票的价值为8元,则下列表达正确的是（）。

A.股票A比股票B值得投资B.股票B和股票A均不值得投资C.应投资A股票D.应投资B股票【答案】D【解析】A股票价值低于股票市价，不值得投资。

B股票价值高于股票市价，值得投资。

三、股票的收益率（一）计算方法：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率。

1.零成长股票计算公式：R=D/P找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率2.固定成长股票计算公式：R=D1/P+g找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率【例题5·单选题】某种股票为固定成长股,当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的资本利得收益率是5%，则由市场决定的预期收益率为（）。

债券股票的评估方法
债券和股票是两种不同的投资工具，它们的评估方法也不同。

债券的评估方法:
1. 债券的面值：债券的面值是其最初发行时的价值，是债券的保证本金。

2. 债券的利率：债券的利率是债券的年度利息收入，通常以债券面值的百分比计算。

3. 债券的到期日：债券的到期日是债券的本金归还日期。

4. 债券的信用评级：债券的信用评级是评估债券发行人信用风险的指标。

5. 市场利率：市场利率是评估债券价格的重要因素，当市场利率上升时，债券价格下降。

股票的评估方法：
1. 市盈率(P/E Ratio)：市盈率是股票价格与每股收益的比率，是衡量股票估值的常用指标。

2. 市净率(P/B Ratio)：市净率是股票价格与每股净资产的比率，用于衡量公司的净资产是否被合理估价。

3. 股息收益率(Dividend Yield)：股息收益率是公司派发的股息与股票价格的比率，是投资者获得股息收入的指标。

4. 盈利增长率(Earnings Growth Rate)：盈利增长率是评估公司未来收益增长潜力的指标。

5. 价格/销售额比率(Price/Sales Ratio)：价格/销售额比率是股票价格与公司销售收入的比率，用于衡量公司销售收入是否被合理估价。

债券及股票估价练习题及参考答案1、有一债券面值为1000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5 年到期。

假设必要报酬率为10%。

计算该债券的价值。

解析1:债券的价值=1000 X 4%X (P/A,5%,10+1000 X (P/F,5%,10=40 X 7.7217+1000 X 0.6139=92有一( 5年期国库券 ,面值 1000元,票面利率 12%,单利计息 ,到期时一次还本付息。

假设必要报酬率为10%(复利、按年计息 ,其价值为多少 ?解析 2:国库券价值=(1000+1000 X 12%X 5X (P/F,10%,5=1600 X 0.6209=993.449( 元3、有一面值为 1000元的债券 ,票面利率为 8%,每年支付一次利息 ,2000年5月1日发行, 2005年4月30日到期。

现在是 2003年4月1日,假设投资的必要报酬率为 10%,问该债券的价值是多少 ?解析3:2003年5月1日的价值=80+80 X (P/A,10%,2+1000 X (P/F,10%,2=80+80 X 1.7355+1000 X 0.8264=1045.24(元4、王某想进行债券投资 ,某债券面值为 100元,票面利率为 8%,期限为 3年,每年付息一次 , 已知王某要求的必要报酬率为12%,请为债券发行价格为多少时 ,可以进行购买。

解析4:债券价值=100 X 8%X (P/A,12%,3+100 X (P/F,12%,3=90i42即债券价格低于90.42元可以购买5、某种股票为固定成长股票,股利年增长率6%,预计第一年的股利为8元/ 股,无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为16%,而该股票的贝它系数为1.3,则该股票的内在价值为多少元?解析5:根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3別％=%7.8%,股票的内在价值=8/(17.8%-6%=67.8( 元6、某债券面值1000元,期限为3年,期内没有利息,到期一次还本,当时市场利率为8%,则债券的价格为多少元。

债券、股票价值评估【考点一】债券价值的影响因素【例题·多选题】若付息期无限小，对于平息债券，下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。

A.当市场利率等于票面利率时，债券到期时间的延长对债券价值没有影响B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小D.当市场利率不等于票面利率时，随着债券到期时间的延长，债券价值越来越偏离面值【答案】ABCD【解析】债券价值与面值不一致是由于票面利率与市场利率不一致引起的，到期时间越长影响越大。

【例题·多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有（）。

A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升【答案】ABD【解析】对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项A正确；对于折价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的低于市场利率的利息越多，则债券价值越低，选项B正确；提高票面利率会使债券价值提高，选项C错误；等风险债券的市场利率上升，债券价值下降，选项D正确。

【例题·单选题】假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值（）。

A.直线下降，至到期日等于债券面值B.波动下降，到期日之前一直高于债券面值C.波动下降，到期日之前可能等于债券面值D.波动下降，到期日之前可能低于债券面值【答案】B【解析】溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。

【例题·单选题】某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是（）。

财务成本管理：债券和股票估价考试卷模拟考试考试时间：120分钟 考试总分：100分遵守考场纪律，维护知识尊严，杜绝违纪行为，确保考试结果公正。

1、多项选择题普通股投资能够带来的现金流入量有（ ）。

A.资本利得 B.股利 C.利息 D.出售价格 本题答案：B, D本题解析：股票投资能够带来的现金流入量是股利和出售价格，现金流出是买价；股票没有利息收入；资本利得为不同时点相减的买卖价差收益，不能作为现金流入考虑。

2、多项选择题下列有关债券价值影响因素的表述，正确的有（ ）。

A.对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值回归 B.债券价值的高低受利息支付方式的影响C.假设其他条件相同，一般而言，债券期限越长，债券价值越大D.当等风险投资的市场利率上升时，债券价值会下降 本题答案：A, B, D本题解析：选项C 不正确，如果票面利率高于市场利率，债券期限越长，债券价值越大；如果票面利率低于市场利率，债券期限越长，债券价值越小；如果票面利率等于市场利率，债券期限长短对债券价值无影响，均为面值。

3、单项选择题假设A 公司在今后不增发股票，预计可以维持2014年的经营效率和财务政策姓名：________________ 班级：________________ 学号：________________--------------------密----------------------------------封 ----------------------------------------------线----------------------，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2014年的销售可持续增长率是10%，A公司2014年支付的每股股利是0.5元，2014年末的股价是40元，股东期望的报酬率是（）。

A.10%B.11.25%C.12.38%D.11.38%本题答案：D本题解析：4、单项选择题某企业长期持有A股票，目前每股现金股利为2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（）。