浅议我国资本账户的开放

中国资本项目开放的现状与前瞻

1. 引言

1.1 背景介绍

中国资本项目开放是指中国政府允许国内居民、企业和机构参与国际资本市场投资和融资活动的一种制度安排。随着中国经济的不断发展和国际化进程的推进，中国资本项目开放成为了一个备受关注的话题。过去几年，中国政府采取了一系列措施，逐步放开了资本项目管制，推动了资本的自由流动和市场的开放程度。

中国资本项目开放的发展可以追溯到改革开放以来。在改革开放初期，中国实行了严格的资本项目管制，限制了资本的跨境流动。随着中国经济的快速增长和国际地位的提升，中国逐步放开了资本项目管制，加快了资本市场的开放步伐。2015年，中国正式加入了国际货币基金组织的特别提款权篮子，标志着中国资本项目开放迈出了重要的一步。

中国资本项目开放的背景是全球化和市场化的趋势。随着全球资本市场的互联互通和跨境投资的增加，中国需要加快资本项目开放的步伐，吸引更多外资进入中国市场，同时也为中国企业走出去提供更多的机会和便利。中国资本项目开放的过程中，面临着诸多挑战和困难，需要认真思考和有效应对。

2. 正文 2.1 中国资本项目开放的现状

随着中国经济的不断发展和改革开放政策的深化，中国资本项目也逐渐开始向外开放。目前，中国的资本项目开放已经取得了一定的进展，主要表现在以下几个方面：

中国已经逐步放宽了对外商投资的限制。近年来，中国政府相继颁布了一系列的政策文件，放宽了外资准入限制，包括扩大了外商投资负面清单范围，简化了外商投资审批程序等，这些举措为外国投资者在中国的投资提供了更广阔的空间。

中国的资本市场也在逐步对外开放。中国证券市场已经与国际市场接轨，包括A股市场在MSCI指数和富时罗素指数等国际指数中的纳入，债券市场与香港、新加坡等国际市场的互联互通，为国际投资者提供了更多的投资机会。

中国资本项目开放的现状呈现出积极的发展态势，为中国经济的稳定增长和国际合作提供了更多的机遇和挑战。随着中国对外开放的步伐加快，相信中国的资本项目开放将迎来更加广阔的发展空间。

我国资本项目开放探讨

中国加入WTO后，在经济实力显著提升的同时，也更加融入国际市场这个大环境中，随着经常项目的放开，我国国内外经济增长，各方面体制建设逐步完善，外汇储备稳定增长，人民币汇率基本保持稳定，出于国内外和WTO对我们施加的内外压力，人民币资本项目开放已成为大势所趋，因此我国应该抢占先机，尽快积极推进资本项目的开放。

标签：资本项目；自由兑换；必要性；先决条件

1 问题的提出

1.1 何谓资本项目开放

资本项目开放指取消对资本流出、流人的汇兑限制，也就是指一国在其参与的国际性资本交易中，保证本国货币的持有者可以自由地兑换外国货币，对资本项目的外汇收支不加限制。消除对国际收支资本和金融账户下各项交易的外汇管制，如数量限制、课税及补贴，不对因交易而产生的汇兑行为进行干预。

1.2 我国人民币资本项目兑换发展历史和现状

我国的人民币经过了不可兑换，1994年的经常项目下有条件的兑换，最终在1996年12月实现了经常项目下的可完全兑换几个阶段，但是资本项目至今未完全开放。截至2004年底，按照国际货币基金组织划分的7大类43项资本交易项目，中国已经实现可兑换的有11项，占25.6％；较少限制的11项，占25.6％；较多限制的18项，占34.9％；严格管制的6项，占13.9％，实现部分可兑换。

尽管我国在名义上对资本账户的子账户仍然保持着较为严格的管制，但在实践中，资本账户下大部分子项目已有相当程度的开放。我国的资本账户管制仅对风险较大的子项目，如证券投资、短期借贷管制较严，资本流出的管制严于资本流人的管制。这也是大多数国家实施资本管制的原则。

2 进一步实现人民币资本项目可兑换的必要性和紧迫性

2.1 我国资本项目开放的条件

近些年来，我国已初步具备了一些有利于资本项目开放的条件，主要表现在以下几个方面：

(1)国内宏观经济稳定，且呈良性发展态势。

我国认真总结了国内外的经验教训，成功地使经济实现了软着陆，国民经济一直保持较高的增长幅度据统计，改革开放二十年来，我国经济年均增长9％以

中国经济增长中的资本账户开放研究(一)

摘要：随着中国经济的迅速发展壮大，人民币国际化问题也引起广泛的讨论，在人民币国际化的过程中，面临的一个重要课题就是中国资本账户开放的问题。由于中国目前还不具备资本账户开放的成熟条件，而且资本账户开放本身对一国经济增长的影响也包含十分复杂的因素，争议也很多，就中国经济增长中资本账户开放的一些问题进行探讨。

关键词：资本账户；经济增长；金融稳定

1资本账户开放与经济增长

1.1理论与实证上的争议

资本账户开放是指不对资本跨国交易进行限制或对其采取可能会影响其交易成本的相关措施。不同的国家在资本账户开放后经济表现不尽相同，资本账户开放的结果是存在很大争议的，至今没有一个让人信服的证明资本账户开放与经济增长之间有正向或负向关系的答案。

传统理论认为，资本账户开放后，国际资本流动将不再受到严格限制，流动性增加，资本的流入和流出遵循市场原则，对于缺少资本的国家而言，资本账户开放可以带来国内投资的增加，从而对经济增长带来正面的影响，即产生所谓的“收敛效应”。在“收敛效应”作用下，世界经济发展水平的差异将缩小。福利经济学认为，资本账户开放提高国际分配效率，资本稀缺国在国际资本的帮助下加速国内资本积累，使得消费平稳化。也有学者认为“资本自由流动和贸易自由是一回事，只是在模型中下标不同而已”。支持资本账户开放的学者认为对于资本账户开放引起的资本外流的担心，政府要在国内宏观经济政策中贯彻市场原则，包括改革国内经济体制，降低非生产性活动的开支，保护产权等。

但资本账户开放对经济增长的作者同样面临众多的质疑和反对，因为资本账户开放使得一国政府对金融体系的控制力削弱，国际资本的频繁流动容易造成经济的波动性增加，严重时可能导致金融危机。根据陈雨露、罗煜(2007)的综述，Fratzscher和Bussiere(2004)认为市场扭曲降低了自由化的增长效应，金融开放让一些国家经历了增长过程中的危机。市场扭曲包括信息不对称和政治经济学，它们会破坏这种增长效应。Stiglitz(2002)认为金融开放是“没有回报的风险”，资本市场开放没有给发展中国家带来增长，反而是更大的危机，穷国承担了更多的风险，特别是缺乏安全保障的国家。他驳斥了两个观点：资本账户不开放就不可以吸引外国直接投资，资本账户开放可以引致国内改革。高资本流入带来了经济不稳定性。反而降低了对投资的吸引力；资金大量流入引发高汇率，使得出口困难。资本市场与产品市场不同，风险和信息尤为重要。发展中国家与发达国家有很大不同，资本账户自由化增加了风险，而他们本身又容易造成高波动性，因为他们缺乏管理波动的能力。

论资本帐户开放政策

近几年，我国利率市场机制建设取得了不少进展，但从目前利率形成机制和管理体制来看，利率还未充分发挥价格信号的作用，无法引导资源合理流动，利率机制亟需实现市场化。这是我国市场化尚未充分涉足的一个领域，是国内金融自由化进程的重要一步。而资本帐户开放则是对外金融自由化的关键一环，因此可以说，利率市场化和资本帐户开放是一国金融自由化和经济自由化进程的重要部分。利率市场化与资本帐户开放实际上关系到国内金融部门和对外金融部门的协调，二者孰先孰后，先后顺序如何安排，关系到金融体系整体的成效。

一、金融自由化的顺序安排

金融自由化从进程来看，可分为渐进式自由化和激进式自由化。对于两种自由化方式孰优孰劣，不能一概而论。但对于很多发展中国家，市场机制的培育不可能一蹴而就，微观主体自律性较差，缺乏市场基础与经济约束力，如果贸然实行全面的自由化，可能会带来大量的经济混乱，加大政府监管难度，产生高昂的成本，甚至可能足以在相当长的时间内抵销自由化带来的收益。拉美国家在70年代曾实施迅速自由化，但除了智利，其余国家全都半途而废。针对中国的特定国情，究竟应该走哪条道路，不是本文讨论的重点。这里以中国采取渐进式金融作为研究的前提（必须承认，不管是从理论分析，还是从现实政策选择来看，这都是一个非常合理的前提）。渐进式则必然牵涉到各项政策措施的协调、配套，而且在具体实施前就必须作出整体规划。

金融自由化顺序安排有两个层次，一是金融自由化在整体经济自由化进程中的顺序，二是金融自由化体系内的顺序安排。对于前者，美国斯坦福大学教授罗纳德。I.麦金农在《经济自由化的顺序向市场经济过渡中的金融控制》中指出，财政、货币与外汇政策如何排列其顺序是至关重要的。政府不能够或许也不应该同时采取全部的自由化措施。相反，经济的自由化有一个“最佳的顺序”，由于各个国家最初的国情不同，因此这种顺序可能依国家的不同而各异。他强调应分步进行，并探讨了金融自由化在整体经济自由化中的顺序。本文重点研究金融自由化体系内利率市场化与资本帐户开放的先后顺序与关系。