上市公司可转换债券融资策略分析

上市公司可转换债券融资行为研究柏 利 段智帅西华大学摘要：可转换债券作为一种混合金融衍生的融资工具，具有融资成本低，风险小等优势，本文对上市公司的可转换债券融资行为进行研究，分析了转换债券的融资优势、法律限制及上市公司选择可转换债券进行融资的动机，最后探讨了上市公司可转换债券融资对绩效的影响，提出相关建议。

关键词：上市公司；可转换债券；融资20世纪末，我国出现可转换债券，随后迅速发展，成为我国资本市场上重要的融资工具。

可转换债券作为一种混合融资手段，具有债权和股权的双重特征，比传统的融资工具更具优势，成为当今资本市场上不可或缺的融资工具，为经济发展作出重要贡献。

1可转换债券融资可转换债券(Convertible Bonds)，是介于债券和股票之间的可转换融资手段，是混合金融衍生工具，集债权性、期权性及股权性为一体，具有确定的利息率以及债券期限，还可以转换为股票。

对于上市公司来说，发行可转换债券的融资成本低，在转换成股票之前，公司可以将支付的券息作为固定开支，避免公司的所得税，而且股后分红是从所得税后的净利润中支付的，在转换为股票后，以前的债务由于股权的转化会减少或者消失，公司的资产负债比例会有所降低，致使公司财务结构得到改善，利息负担有所降低，同时还可以规避风险，因此是上市公司融资的最佳选择。

1.1可转换债券的类型可转换债券作为一种多样化的融资工具，种类多种多样，主要有以下几类：(1)高溢价或高票息可转债，这种可转换债券的回报利息较高，但是转股的可能性不大；(2)溢价回售可转债，这种可转换债券的票息较低，溢价较高，能保证资本增值，可转债回售给发行公司；(3)滚动回售可转债，这种可转换债券的票息较低，溢价较高，能保证资本增值，可多次转债回售给发行公司；(4)零息可转债，这种可转换债券能够保证资本增值，无利息收入，公司以大幅度折价发行，转股可能性低；(5)折扣可转债，这种可转换债券能够保证资本增值，转股可能性低，低于一般可转债；(6)含认股权证的可转债，这种可转换债券的票息较低，溢价较高。

我国上市公司可转换债券分析我国上市公司可转换债券分析摘要：可转换债券作为一种金融衍生产品，最早起源于十九世纪的美国，它具有债权、股权、期权等多种属性，在融资方面具有独特的优势。

本文首先分析了我国可转换债券的发行条款，接着探讨了可转换债券对上市公司的影响，最后给出了开展可转换债券的建议。

关键词：可转换债券发行条款每股收益资本结构一、引言可转换债券是上市公司再融资的一种方式，它允许可转债持有人在规定期限内按约定价格将债券转换为公司股票。

它在形式上是发行公司的债券，但其实质上包涵了嵌入式期权，即可转换债券实际上就是普通债券和普通股看涨期权的混合体。

二、可转换债券发行条款分析下文选择了在2021年公布可转换债券发行公告且在2021年上市的全部4只可转换债券来研究，分别为隧道转债、东华转债、久立转债以及泰尔转债。

票面利率票面利率是指可转换债券作为普通债券所应支付的利息率。

可转换债券的票面利率通常远低于其他不可转换债券利率。

这是因为可转换债券这种对投资者有利的含权债券的价格，可以看作普通无期权债券的价格加上单独期权的价格。

因为债券价格和收益率的负相关性，可转换债券的价格更高，故其相应的利率就越低。

可转换债券的低票面利率设计，使其相对于其他融资方式可以降低上市公司的融资本钱。

赎回条款赎回条款是指上市公司在可转换债券发行结束后的某个时期内，可以按条款约定的价格强制收回发行在外的还未转换的可转换债券。

赎回条款使可转换债券的现金流具有不确定性，但它可以起到保护上市公司的作用。

具体来说赎回条款可以使上市公司回避利率风险。

通过上文可知可转换债券的发行期限通常较长，在此期间如果市场利率大幅下降，发行人可以赎回债券，然后再以较低的利率重新融资，从而降低了公司的融资本钱。

回售条款回售条款是指当上市公司的股票长期表现不好时，可转换债券的持有人有权利要求发行公司以约定的价格购回发行在外的可转换债券。

我国上市公司可转换债券的回售条款都是条件回售，且对回售条款的实施条件作了严格的规定。

可转换公司债券的融资一、概要1、可转换公司债券1.1 可转换公司债券概述可转换公司债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券，全称为可转换为股票的公司债券，也称可转换债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依照约定的条件可以转换为股票的公司债券。

在发行时，预先规定有三个基本转换条件：转换价格或转换比率；转换时发行的股票内容；请求转换期间。

1.2 可转换公司债券特点(1)具有债券、股票双重性质；1>债权性质可转换公司债券首先是一种公司债券，具有确定的债券期限和定期息率，并为投资者提供了稳定利息收入和还本保证，因此可转换公司债券具有较充分的债权性质。

2>股票期权性质。

可转换公司债券为投资者提供了转换成股票的权利，投资者既可以行使转换权，将可转换公司债券转换成股票，也可以放弃这种转换权，持有债券到期。

因此，可转换公司债券是股票期权的衍生，往往将其看作为期权类的二级金融衍生产品。

(2)利息固定；(3)换股溢价（一般为5％～20％）；(4)发行人具有期前赎回权；(5)投资者具有期前回售权。

1.3 可转换公司债券发行条件具备发行公司债券以及公开发行股票的条件。

1.4 可转换公司债券种类(1)国内可转换债券这是一种境内发行，以本币定值的债券。

(2)外国可转换债券指本国发行人在境内或境外发行，以某外币标明面值，或外国发行人在本国境内发行，以本币或外币表示的一种债券。

如上海中纺机可转换债券就属此类，它以瑞士法郎为面值，供海外投资者（主要是瑞士投资者）购买。

(3)欧洲可转换债券指由国际辛迪加同时在一个以上国家发行的以欧洲货币定值的可转换债券。

分记名与不记名两种。

此类债券每年支付一次利息，而且其利息可免征所得税。

2、可转换公司债券的优势2.1 对投资者来说(1)可转换公司债券使投资者获得最低收益权。

可转换公司债券与股票最大的不同就是它具有债券的特性，即便当它失去转换意义后，作为一种低息债券，它仍然会有固定的利息收入；这时投资者以债权人的身份，可以获得固定的本金与利息收益。

第四讲可转换公司债券投资策略分析一、可转换公司债券价值影响因素分析1、投资者选择可转换公司债券进行投资时, 必须考虑影响其价值的逐多因素: 公司基本面和成长性、市场利率、发行条款(包括期限、票面利率、转股价格、赎回条款、回售条款等)标的股票。

我们下面简单介绍一下这些因素。

2、公司基本面和成长性可转换公司债券作为发行公司向社会公众筹集资金的有价证券的凭证, 代表了发行公司获取利润的能力和增长潜力, 因此其基本面是影响可转换公司债券最主要的因素。

公司经营业绩和成长性越好, 股票价格上涨可能性越大, 可转换公司债券的价值也就会越高。

否则, 发行公司业绩下滑可能导致信用危机, 此时的可转换公司债券隐含着巨大风险。

3、2.市场利率4、市场利率水平影响可转换公司债券的债券价值。

一般来说, 市场利率作为可转换公司债券的债券价值折现率。

因此, 市场利率与可转换公司债券的价值成反向关系。

在此要注意是, 这种影响在不同情况下效果是不一样的, 当股票价格远高于转股价格时, 可转换公司债券几乎不受市场利率变动影响, 若价格较低时, 可转换公司债券与普通债券一样, 对市场利率变动非常敏感。

5、发行条款⑴期限期限对可转换公司债券的影响主要从以下方面考虑: 一是债券价值角度, 对相同利率、相同信用等级的两只可比债券来说, 期限越长, 其折现值越低；二是从可转换公司债券赋予投资者转换股票这个角度, 显然, 一只期限长的可转换公司债券期限短的有更多上涨机会；可转换公司债券的其他期限越长, 获得转换的机会和股票增长的机会越大, 其期权的价值也就越大。

期限对可转换公司债券的影响是其债权性质和期权性质共同的结果。

⑵票面利率票面利率是决定可转债债券价值的主要因素, 是可转换公司债券投资者基本回报, 也是可转换公司债券投资价值的保底价值指标, 在其他条件相同的条件下, 票面与可转换公司债券价值成正向关系, 既票面利率越低, 可转换公司债券的债券价值越低, 反之亦然。

可转换债券融资分析1. 简介可转换债券是一种将债务和股权融资结合的金融工具，具有债券的稳定收益性和股票的潜在增值性。

可转换债券发行公司可以根据市场情况将债券转换为公司的股票，并享受到股票带来的收益和增值。

本文将对可转换债券融资进行分析，从可转换债券的优势和不足、影响可转换债券融资的因素以及可转换债券融资的风险进行探讨。

2. 可转换债券的优势和不足可转换债券作为一种融资工具具有以下优势：•稳定收益性：可转换债券作为债务工具，具有较为稳定的利息收益。

债券的投资者可以享受到确定的固定利率。

•股本潜在增值性：与普通债券相比，可转换债券可以根据市场情况转换成公司的股票，享受到股票的潜在增值。

•灵活性：可转换债券在未转换前是债务工具，在转换期限之前可以随时进行买卖，具有较高的流动性。

然而，可转换债券也存在一些不足之处：•低息债：相比于普通债券，可转换债券通常具有较低的利息收益，限制了债券投资者的收益空间。

•股票转换风险：可转换债券的转换价格和比例在发行时就确定，如果股票价格低于转换价格，债券转换为股票将无法实现增值。

•股票市场不确定性：可转换债券的增值空间受到股票市场的波动和不确定性影响。

若股票市场表现不佳，债券投资者面临损失。

3. 影响可转换债券融资的因素可转换债券融资的成功与否受到多个因素的影响，以下是主要影响因素的分析：•市场环境：股票市场的繁荣与否会直接影响债券转换的收益。

市场情况良好时，可转换债券的增值潜力更大。

•发行条款：可转换债券的具体发行条款对投资者的吸引力有重要影响。

包括转换价格、转换比例、转换期限等条款的设置需要考虑市场需求和投资者利益平衡。

•发行规模：可转换债券的发行规模也是一个重要因素。

发行规模太小可能会影响市场交易活跃度，而过大的发行规模可能会增加公司财务压力。

•公司信用评级：可转换债券的发行公司信用评级对债券定价和投资者信心有影响。

高信用评级的公司可以获得更低的借款成本。

•市场需求：市场对可转换债券的需求情况也会影响融资效果。

论公司可转换债券融资【摘要】公司可转换债券融资是指公司发行可转换债券来筹集资金，投资者可以在到期前将债券转换为公司的股票。

这种融资方式有助于提高公司的资本金和降低负债率，同时增加公司的股东价值。

公司可转换债券融资的优势包括灵活性高、成本低、有助于吸引投资者等。

在进行公司可转换债券融资时，公司需要满足一定的条件，如发行规模、转换价格等。

融资过程包括发行申请、审批、发行、上市等步骤。

公司可转换债券融资也存在一定的风险，如股价下跌、转换波动等。

通过实例分析可更好地理解公司可转换债券融资的操作方式和效果。

在未来，公司可转换债券融资有望在资本市场上获得更广泛的应用，建议公司在选择融资方式时综合考虑各方面因素，把握好风险和机遇。

【关键词】公司可转换债券融资、优势、条件、流程、风险、实例、前景、建议、总结。

1. 引言1.1 公司可转换债券融资的概念公司可转换债券融资是指公司发行的一种特殊债券，其持有人在特定条件下可以选择将债券转换成公司的普通股。

这种债券的特点是具有债权和股权的双重属性，投资者在购买这种债券时不仅可以获得固定的利息收入，还有可能通过转换成股票获得资本收益。

公司可转换债券融资是一种相对灵活的融资方式，可以满足公司在不同阶段的融资需求。

在公司发展初期，可以通过发行可转换债券吸引投资者，提高公司的知名度和声誉，为后续发展奠定基础。

在公司成熟期，通过发行可转换债券可以降低融资成本，减少股权融资对公司所有权结构的影响。

公司可转换债券融资是一种灵活多样的融资方式，可以帮助公司实现融资和股权结构的平衡，并为公司未来发展提供更多选择和支持。

1.2 公司可转换债券融资的意义公司可转换债券融资的意义在于为公司提供一种灵活的融资渠道，同时可以吸引更多投资者的关注。

通过发行可转换债券，公司可以在一定期限内借入大额资金，用于扩大生产规模、研发新产品、收购其他企业等活动，从而促进公司的发展壮大。

与普通债券相比，可转换债券具有更高的灵活性，持有者可以在一定条件下选择将债券转换为公司股票，从而享有潜在的股票收益。

中国上市公司可转换债券融资的理论思考【摘要】本文围绕中国上市公司可转换债券融资展开讨论。

首先介绍了可转换债券融资的定义及特点，接着对中国上市公司可转换债券融资的现状进行了分析。

在此基础上，分析了可转换债券融资存在的问题，并提出了提升中国上市公司可转换债券融资能力的对策。

进一步讨论了可转换债券融资的风险管理。

最后展望了中国上市公司可转换债券融资的前景，并对研究进行了总结和展望。

通过本文的分析，将有助于增进对中国上市公司可转换债券融资的理解，为相关领域的研究提供参考和启示。

【关键词】可转换债券融资、中国上市公司、现状分析、问题、对策、风险管理、展望、结论、研究意义、前景、研究展望1. 引言1.1 背景介绍中国上市公司可转换债券是指上市公司发行的一种特殊类型的债务工具，具有债券和股票两种性质。

可转换债券融资是指公司以可转换债券作为融资工具，在债券的期限内，债券持有人可将其转换成公司股票，从而成为公司的股东。

这种融资方式在中国近年来逐渐受到重视，因为相比传统债务融资和股权融资，可转换债券融资具有灵活性高、成本相对低、对股价稳定有利等优势。

目前我国上市公司可转换债券融资的规模和深度仍有待提升，还存在一些问题和挑战。

对中国上市公司可转换债券融资进行深入研究和思考，提升其融资能力和风险管理水平，对于促进公司的可持续发展和资本市场的健康发展具有重要意义。

部分结束。

1.2 研究意义中国上市公司可转换债券融资的研究意义主要体现在以下几个方面：2. 提升上市公司财务管理水平。

可转换债券融资不仅可以为上市公司提供资金支持，还能影响公司的财务结构和经营决策。

研究中国上市公司可转换债券融资的意义在于帮助公司更好地进行财务管理，实现财务风险的有效控制。

研究中国上市公司可转换债券融资具有重要的理论和实践意义，对于促进资本市场的健康发展和提升上市公司的融资能力具有重要作用。

2. 正文2.1 可转换债券融资的定义及特点可转换债券是一种独特的债务工具，具有债券和股票的双重属性。

可转债操作方法和策略研究
可转债是一种融合了债券和股票特点的金融工具，投资者可以根据自身投资目标和风险承受能力制定相应的操作方法和策略。

以下是一些常见的可转债操作方法和策略研究：
1. 技术分析方法：可转债的价格受市场供需和投资者情绪等因素影响，投资者可以通过突破、均线、动量等技术分析方法来判断可转债价格的走势，并进行操作。

2. 基本面分析方法：可转债的综合收益由债券收益和股票溢价组成，投资者可以通过对发行公司的基本面分析，包括业绩、估值、盈利能力等方面的考察，来判断购买或卖出可转债的时机。

3. 配对操作方法：配对操作可以通过买入转股价高、债券价低的可转债，同时卖出对应数量的标的股票，以实现套利收益。

4. 波段操作方法：投资者可以在可转债价格波动的市场环境下，通过把握短期的交易机会，进行快速买入和卖出操作，获取较高的收益。

5. 长线投资方法：适合长期投资者，通过持有高质量的可转债，等待债券转股后的溢价收益，并充分利用债券的相对稳定性来规避股市风险。

6. 市场情绪分析方法：可转债市场情绪波动较大，投资者可以关注市场热点、政策变化等因素，根据市场情绪的变化来进行操作，例如在市场情绪低迷时逢低买入，情绪高涨时适时卖出。

需要注意的是，可转债市场具有较高的投资风险，投资者在制定操作方法和策略时应综合考虑个人的投资目标、风险承受能力和市场状况，并严格控制风险。

同时，建议投资者在操作可转债前充分了解相关知识，进行深入的研究和分析，或寻求专业机构的投资意见。

中国上市公司可转换债券融资的理论思考(5)三、当前上市公司可转换债券融资的机遇与误区虽然政策面有所松动，但证券市场上市公司的再融资渠道依然处于监管当局的严格管制之中。

但从中国监管当局有关公司的发行条件来看，可转换债券远较配股和增发严格。

在这样一种情况下，中国如此众多的上市公司选择发行可转换债券作为融资渠道将会给它们带来什么呢？换而言之，可转换债券融资对于中国上市公司意味着什么呢？在这里我们想从机遇和误区的视角，对中国证券市场的“转债热”作一。

（一）中国上市公司可转换债券融资的优点由于中国改革尚未取得根本性成功，证券市场也依然处于规范化、市场化过程之中，中国的上市公司，尤其是众多带有国有性质的上市公司，依然存在一定的预算软约束，进而带有极强的融资欲望，因此，正如前文所叙及的，可转换债券在中国的出现和，对于中国上市公司而言，最大的机遇是提供了一条新的再融资途径。

当然，从可转换债券本身的特征相关联的，对于中国上市公司而言，通过发行转债实现其再融资似乎有着较为明显的两个方面的优势：（1）低成本融资，可以减轻公司的财务负担。

前已叙及，由于可转换债券是普通债券与看涨期权的结合，具有股票、债券、期权的三重属性，而天平倾斜的决定因素是债券利率：如果利率较高，则投资者倾向于将其看作债券；如果利率较低，甚或远不及一般债券的水平，则投资者会更倾向于其转股的增值收益。

从中国已经推出的若干可转换债券发行方案来看，中国转债设计中利率很低，明显偏重于其股票特征，如民生银行和上海机场转债只有0.8%，低于活期存款利率，只具有象征意义。

如此低廉的利率水平，如再考虑到债务利息特有的“税盾”作用,可以极大地减轻了公司财务上的负担，进而有助于提高公司的经营业绩。

（2）利用溢价，以高价进行股权融资。

从中国目前可转换债券发行（或预期发行）情况的统计结果来看，34家公司的转股价上浮比例平均为9.56％，接近一个涨停板的水平；其中转股价上浮比例较高的有深万科（20％）、民生银行（20％）、南京水运（20％）、复星实业（20％）、亿阳信通（19％）；而转股价上浮比例较低的有中纺投资（2％）、西宁特钢（3％）、彩虹股份（3％）等。

上市公司可转换债券融资的理论思考在当前经济形势下，上市公司需要寻求更多的融资渠道以满足其发展需求。

可转换债券作为一种有吸引力的融资工具已经受到了越来越多公司的青睐。

本文将从理论层面探讨可转换债券融资的优势，并辅以实际案例进行分析。

可转换债券是指发行公司在债券到期前，投资者可以按约定的条件将债券转换为发行公司的股票。

这一特性使得可转换债券同时具备债券和股权证券的特点，融资方式更加多样化。

相较于常规债券融资，上市公司可转换债券融资的优势主要体现在以下几个方面。

首先，可转换债券融资可以提高公司的财务灵活性。

在经济不确定性较高时，债券可以为公司提供一定的债务杠杆，降低融资的风险。

同时，转债的特点也使得公司在未来经济形势好转时能够灵活选择是否将债券转换为股票，从而在股价上升时实现股权价值的增值。

其次，可转换债券融资可以促进公司股东财富的增长。

由于转债持有人在债券转换时可以获得公司的股票，这为投资者提供了参与公司股权收益的机会。

当公司业绩良好时，债券转股可以实现投资回报率的增加，进而提升公司的股价水平。

此外，可转换债券融资还可以拓宽公司的融资渠道。

相对于常规的银行贷款和股票发行，在某些情况下，可转换债券可以为公司提供更为灵活、低成本的融资方式。

尤其是对于某些行业或项目风险较高、获得传统融资渠道困难的公司来说，可转换债券的发行可以为其提供更多融资的选择。

下面以中国某上市公司的可转换债券融资案例进行分析。

该公司旗下拥有一款热门移动应用，迅速吸引了大量用户，并且实现了良好的商业化转化。

然而，随着用户数量的增加和技术研发的不断推进，公司资金需求也不断增加。

为了满足资金需求，该公司决定发行一期可转换债券，以融资支持其进一步的发展。

该可转换债券的转股价格设定为每股10元，债券期限为5年，年利率为5%。

发行时，该公司制定了一系列的转股条件，如股价连续30个交易日超过18元等。

这些条件既可以降低公司的财务风险，又可以保护债券投资者的权益。

企业发行可转债融资的策略分析一、可转债融资的产生背景及其在中国的发展现状（一）可转债融资的产生背景1．国际背景在国外资本市场上，证券发行是公司，尤其是上市公司进行外源性融资的一种主要方式，而在金融市场的各种证券中，可转债应该说是一种使用较为普遍的品种，而且最近的20年则更是全球可转换证券市场得到飞速发展的时期——截至1997年末，全球共有38个国家的公司在全球性的市场上发行了可转换债券，有2300余种债券尚未偿付，合计金额超过4000亿美元，其中美国占了大约43％。

虽然可转债发展非常迅猛，但与普通债券融资相比，仍然处于比较低的水平，或者说可转债的发行并不是公司证券融资的首选。

以可转债最为发达的美国为例，根据美国《交易商摘要》（1985）的数据，在1980-1984年间大约有3500亿美元的证券通过券商承销方式出售，其中63%是直接的债券，24%是普通股，6%是可转换债券，5%是优先股，其余2%则是可转换优先股（Smith，1986）。

而在1987-1993年期间，美国国内市场上发行可转债的规模则达到了550亿美元，与此同时，在欧洲美元市场上也发行了数十亿规模的转债，可以说转债的发行规模基本维持了原来的态势，但其种类与复杂性有了更进一步的发展（Noddings，1991）。

那么，为什么在国际金融市场上，转债的发行规模要远小于普通债券，甚至不如股权融资呢？我们认为主要的原因可能有如下两个：（1）转债从属于衍生证券的范畴，这种性质就决定了其定价、发行的复杂性，考虑到这种复杂性所产生的投资者出于其认知的缺乏所导致的信息要求的提高，使得转债的发行比一般证券更具风险，造成上市公司、投资银行较少选择转债作为首选融资方式，而投资者在购买转债时也非常谨慎；（2）转债的经济特性，决定了其尤其适用于一些规模较小，但有着数量较大、不断增长的融资需求，并且由于风险较大，其额外债务融资受到限制的成长性公司，也就是说并不是所有的公司都适合发行转债的。

我国上市公司可转换债券融资存在的问题及对策研究【摘要】可转换债券作为一种公司融资的金融工具起源于美国，在我国的起步较晚，而且在具体实践中，由于可转换债券的创新不足，出现了诸多问题，严重阻碍了公司融资以及可转换债券市场的发展。

为此，对可转换债券的研究，需要不断地探索和完善，使之真正成为我国资本市场上配置资源的重要金融工具。

一、引言自1843年美国纽约Erie Railway公司发行世界上第一只可转换债券开始，可转换债券融资已有一百多年的历史，在资本市场上发挥着重要的作用。

而中国可转债融资历史较短，进入20世纪90年代以后，随着股票市场的建立才开始出现。

1992年11月深保安集团发行了我国首例可转换债券，这揭开了我国可转债市场发展的序幕，但由于深保安可转换债券转股的失败，中国可转换债券的发展几乎处于停滞状态。

直到1997年3月《可转换公司债券管理暂行办法》出台，三家非上市公司（南宁化工、吴江丝绸和茂名石化）先后发行可转换债券，中国的可转换债券市场重现生机。

2001年4月，中国证监会颁布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》和3个配套的相关文件，正式将可转换债券定位为上市公司再融资的又一种常规模式。

这一《办法》具有里程碑的意义，我国可转债市场开始快速发展。

2006年5月8日，中国证监会又发布了《上市公司证券发行管理办法》，其中对可转换债券的规定比《实施办法》更合理、更完善。

从上述论述可以看出，自2001年起，发行可转换债券逐渐成了我国上市公司直接融资的重要方式，但在具体实践中，由于可转换债券的创新不足，大部分上市公司没有很好地将可转换债券融资动机与公司的财务特征相结合，从而出现了只要符合条件就发行可转换债券的现象，这些问题严重阻碍了公司融资以及可转换债券市场的发展。

在我国新兴的市场经济体系里，可转换债券虽然存在诸多问题，但也存在着巨大的发展机遇，需要我们不断地探索和完善。

二、我国上市公司可转换债券融资存在的问题（一）我国上市公司可转换债券条款设计存在误区我国可转换债券条款设计中参照了国际的一些经验，但依然是一种较为原始的产品。

上市公司发行可转换债券的融资分析作者：李腾来源：《时代经贸》2012年第16期【摘要】随着经济的发展，资本市场的越加完善，可转换债券逐步进入资本市场主流，为上市公司融资提供了新的途径。

本文以河北钢铁集团唐山钢铁股份有限公司发行可转债为例进行可转债融资的研究，分析可转债融资的利弊，以便做好可转债融资的风险防范，以达到优化可转债融资的目的。

【关键词】可转债；融资；分析；风险1.可转换债券的概念、特点所谓可转换债券，就是指根据发行公司所制定的债券募集办法，债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券。

可转换债券具有债权和期权的双重特性，兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：债券性、股权性、可转换性。

2.唐钢可转债融资过程及分析2.1 发债前经营状况唐钢上市以来，业绩良好。

为弥补资金缺口，唐钢董事会于2007年8月通过决议发行可转换债券。

发债前唐钢的股本结构，截至2007年6月30日，公司总股本为2266296841股，其中有限售条件股1160563086股，占总股本的51.21%，无限售条件股1105733755股，占总股本的48.79%。

2.2 唐钢可转债发行可转债于2007年底起正式发行。

本次发行向发行人原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）采用网下对机构投资者配售和通过深交所交易系统网上定价发行相结合的方式进行。

发行总额为30亿元，发行价每张100元，为期5年，从2007年12月14日开始计息，转股期自发行首日后6个月至可转债到期日止，即2008年6月14至2012年12月13日止。

2.3 可转债融资对唐钢的绩效影响分析在唐钢可转债发行前和发行后相比，每股收益由0.51元提高到0.75元、每股经营现金净流量由0.03元提高到1.79元，净资产报酬率由12%提高到14%、主营业务收入增长率由53%上升到56%，说明唐钢业绩确实出现了明显的上升。

可转换公司债券融资效应分析在资本市场的发展过程中,融资为企业获取生产经营稳定的资金来源提供了保障。

企业在追求风险与收益对称的基础上,采用多种渠道和多种方式进行融资,以期在满足融资需求的同时通过期限结构和权属结构的组合来分散风险,降低融资成本,确保企业稳定发展。

可转债作为再融资方式的一种,它独特的可以由债权转变为股权的特性使得投资者和拟融资公司对风险具有相对灵活的可选择性,受到了上市公司和广大投资者的欢迎,成为了一种重要的融资方式。

2017年,证监会出台一系列新规,在政策推动下,定增市场受限,而可转债因其发审效率高、过会率高的特点成为越来越多具有融资意向的上市公司的选择。

但是在可转债的发展历程中,不乏因转股失败而给公司带来巨大财务压力的案例。

1992年宝安公司发行的宝安转债、2010年双良节能发行的双良转债,由于发行时机选择不当、发行条款设计不完善,最终转股失败,发生大面积的回售事件,给公司带来巨大的还本付息压力和财务风险,这说明我国上市公司在发行可转债进行再融资的过程中依然存在一定问题。

因此,在2017年可转债成为越来越多上市公司首选的融资方式的背景之下,本文以歌尔声学股份有限公司发行的歌尔转债为例,深入到公司的生产经营活动中,探讨歌尔转债的发行对公司自身带来的融资效应,本文主要从发行的公告效应、对资本结构及股权结构的影响、长期财务绩效效应、对企业价值的影响几个方面进行研究,以期对歌尔股份发行可转债的研究能为其他同样具有可转债融资意向的上市公司提供借鉴作用。

本文主要分为五个部分:第一部分是绪论,重点介绍本文的研究背景、意义以及对相关文献的述评等;第二部分是可转债的相关概念和基本理论,主要阐述可转债融资的相关理论以及对相关概念的界定;第三部分是歌尔转债发行概述及融资过程,主要介绍了歌尔转债的融资动机、发行时机的选择、募投项目的可行性以及具体的融资实施过程等;第四部分是歌尔转债的融资效应分析,深入分析歌尔转债的发行对市场的公告效应、对资本结构及股权结构、长期财务绩效、企业价值等方面的影响;第五部分是结论与启示。

摘要：从可转换债券的概念和特征着手，分析了可转换债券融资方式的利弊，并针对我国上市公司可转换债券的发展现状和存在的问题提出了相应的对策。

关键词：可转换债券；中国上市公司；融资可转换债券是以公司债为载体，允许持有人在规定期限内按约定价格转换为发债公司股票的金融工具。

它形式上是一种可以转换为发行公司股票的特殊债券，但其实质是期权的一种变异。

一份可转换债券实际上就是一份普通债券和一份可以购买普通股的看涨期权的混合体。

[1]由于这种特殊的“转换”期权特征，使可转换债券兼有债券和股票的特性。

转换前，它是债券，具有确定的期限和利率，投资者为债权人，凭券获得本金和利息；转换后，它成了股票，持有人也变为股东，参与企业管理，分享股息。

投资者具有是否将债券转换为股票的选择权。

在我国，随着2001年4月28日《上市公司发行可转换公司债券实施办法》及其三个配套文件的正式出台，一向少人问津的可转换债券一时间成为市场的“新宠”，出现了当前的“可转换债券热”。

加快对可转换债券的研究，推广可转换债券的使用，对我国资本市场的发展意义很大。

一、可转换债券融资的利弊分析可转换债券集股票和债券的双重特征及优点于一体，而回避了股票及债券的某些缺点，在涨势中享受收益，在跌势中则可受息保本，称得上是一种进可攻、退可守，或者说“上不封顶，下有保底”的投资工具。

对于发行公司而言，它主要具有以下几个方面的优点：1.低成本融资，可以减轻公司的财务负担在其他条件相同的情况下，可转换债券的票面利率会比纯粹债券低。

[2]（p479）从中国已经推出的若干可转换债券发行方案来看，中国可转换债券设计中利率很低，明显偏重于其股票特征，如上海虹桥机场转债只有0.8%，如此低廉的利率水平，再加上债务利息特有的“税盾”作用，可以极大地减轻公司财务上的负担，降低其遭受财务危机的可能性，进而在一定意义上缓解处于财务困境的公司所容易发生的“投资不足”现象，保证对公司发展有益的投资能够得到资金支持，促进公司的长远发展。