第八章 利率风险ppt课件

由于
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可见，债券价格的单位变化速率是债券的马
考勒持续期除以（1+i），所以 b 亦称
为修正持续期。
从上式可知，修正持续期同马考勒持续期一 样也是市场利率的减函数。这就是说，市场 利率越高，修正持续期越小；反之，市场利 率越低，修正持续期越大，则利率变化也越 大。
2．平均到期期限
。对于两个到期期限完全相同但息票不同的 债券，它们实际的利率风险是不相同的。为 此，一个改进的方法或好一点的指标便是计 算债券的平均到期期限，即以债券未来的付 款作为权数计算债券的平均到期时间。设 R1 ,R2 ,…Rn为时刻1,2,…，n的付款额，根 据等时法有
.
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解：由公式可知该债券的马考勒持续期为
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例： 一笔贷款的本金为L，期限为n，年实际利率为i，按 年等额分期偿还，每年末的偿还金额为R，试求出这笔贷款 的马考勒持续期。
第八章 利率风险的度量
1．到期期限 2．平均到期期限 3．马考勒持续期 4．修正持续期 5．凸度
1．到期期限
一般而言，期限越长的债券，其价格受 利率变动的影响越大，因此，衡量债券 利率风险最传统的方法或最原始的指标 就是计算债券到期期限。

NII (RSAi RRSA ) (RSLi RRSL )
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计算利率暴露大小
在第一个到期等级内，如果缺口为负1000万美元，同时 联邦基金利率上升1个百分点，那么银行未来净利息收 入的年度变化为： ΔNIIi=( – $10百万)×.01 = – $100,000
金融机构的管理人员同时会估计各个不同种类、不同到 期再定价等级的的累计缺口(CGAP)。一个比较普遍采用 的累计利息缺口是一年期等级再定价缺口。
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4.表外业务现金流量 利率变化对表外资产和负债的现金流量也会产生很大的影
流动性溢价理论：如果投资者可以获得溢价去弥补较长期 限带来的未来不确定性，那么他们将持有长期证券。
市场分割理论：投资者有着各自的期限偏好，因此不同期 限的证券之间不是完全的替代品。
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金融机构在利率易变的环境中，衡量因资产与负债到期不 匹配而面临的缺口风险的三种不同的方法 ：
再定价模型(或融资缺口模型) 期限模型 有效期限模型
新定价。
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活期存款是否应该计入敏感性负债 （RSL）
反对的意见认为：按规定活期存款的名义利率（explicit interest rate）为零，活期存款扮演着银行的核心存款 （core deposits）的角色，这意味着它们是一项长期的资 金来源。所以活期存款不应该计入利率敏感性负债
赞同的意见认为：活期存款实际上已经提供隐含的利息。如果 利率上升了，个人存款者会来提取（或挤提）他们的活期 存款，这会迫使银行用高收益、有利息、对利率敏感的资 金来代替活期存款
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利率敏感性资产或负债
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利率敏感性资产（RSA）
一年期等级的RSA： 1.短期消费货款：$50百万。这些贷款会在年末重新定价，并且

2、当资产与负债利率变动不同时
利率敏感性资产利率上升2个百分点，利率 敏感性负债上升1个百分点，则净利息收入 的变化为：
180 000 000 ×2%-105 000 000 ×1%
=3 600 000-1 050 000=2 550 000元 如果利率变化的方向相反（资产负债利率均
下降，或一升一降），则净利息收入如何变 化？ຫໍສະໝຸດ 第二节 利率风险的识别与测定
识别和测定利率风险的方法有三种： 重定价模型、到期日模型和久期模型
第二节 利率风险的识别与测定
一、重定价模型/利率敏感性分析技术 （一）利率敏感性资产与利率敏感性负债 （二）资金缺口(重定价缺口) （三）重定价模型的应用 （四）重定价模型的缺陷
一、重定价模型
（一）利率敏感性资产与利率敏感性负债 利率随市场变化而发生变化的资产、
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6个月中期国库券
60 3个月CD存单
30
10年期固定利率抵押贷款 20 3个月银行承兑汇票
15
30年期浮动利率抵押贷款
6个月期商业票据
50
（每9个月调整一次利息） 30 1年期定期存款
10
2年期定期存款
30
215
215
挑选出利率敏感资产和利率敏感负债。
（二）资金缺口（GAP）
资金缺口（GAP）
讲授：朱明儒
第八章 利率风险和管理（上）
第一节 利率风险概述 第二节 利率风险的识别与测定
第一节 利率风险概述
利率管制条件下，利率风险没有受到监管当局 的重视；
当利率管制放松后，利率风险管理逐渐成为金 融机构日常管理的一个重要内容。
利率管理的方法主要有：
重定价模型和到期日模型、久期模型。

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通货膨胀不违约风险溢价
当通货膨胀较高和波劢较大时，违约风险溢价（信用质量差价）也将 趋于较高且波劢性较大。通货膨胀的丌确定性越大，投资者就越趋于 在金融市场上“择优”——对于贩买存在违约风险的金融工具变得更 为谨慎。
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通货膨胀与通货膨胀风险溢价
名义利率和实际利率 ：名义利率(nominal interestrate)是指公布或报出的金融资产的利率，而实 际利率(real interest rate)则是根据实际购买力衡量的 贷款人或投资者的收益率。 通货膨胀溢价(infiationpremium)，它衡量的是在某一 特定的金融工具投资期间，市场中贷款人和投资者的预期 通货膨胀率 。 例如，你贷款1000美元给一家商业公司，为期1年，且你 预期商品和服务的价格将在这一年内上涨10％，如果你报 出的名义利率为12％，那么这笔1000美元贷款的实际回 报率就只有2％，即20美元。 是否预期通货膨胀的增长将自动引发预期名义利率的增长 呢?
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（1）费雪效应 戒者费雪方程式
预期名义利率=预期实际利率+通货膨胀溢价+预期实际利率X通货膨 胀溢价 费雪认为，从长期来看，预期实际利率会趋于相对稳定，因为它是由 经济中的一些长期因素，诸如资本生产率和储蓄总量等决定的。因此 ，预期名义利率的变化只能反映通货膨胀溢价的变化，至少短期内是 这样。预期名义利率的上涨近乎于通货膨胀预期的上涨。
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适销性风险
适销性对于金融资产购买者（贷方）来说是一个既定的利益；相反， 资产发行者倒不是特别关心买方在转售（二级）市场所遇到的困难， 除非适销性的缺失已严重影响了资产在一级市场中的销售。当适销性 成为一个问题时，它的确影响了发行考勤是在一级市场中所需支付的 收益率。事实上，适销性与金融资产之间存在着负相关的关系。其他 条件一定的话，适销性强的资产的收益率通常比适销性弱的资产要低 。如果金融资产在二级市场抛售困难的话，投资者可要求一个较高的 承诺收益率以裣这种不便利。