期货日报/2015年/6月/17日/第002版新闻通览期市“老兵”的豆粕点价交易经以点价服务助现货企业实现稳健经营记者阙燕梅基差点价交易渐被市场接受瞿爱华，人称老瞿，南证期货投资咨询部点价项目负责人，在期货行业已摸爬滚打了15个年头，算得上是期货市场的一名“老兵”。
以前老瞿把大部分精力放在传统经纪业务上，但从去年开始，他转向研究基差交易并乐此不疲，去年9月开始尝试为豆粕现货企业提供点价服务。
截至目前，他的团队已经帮多家豆粕现货企业完成了多个点价合同，这些现货企业也因此受益在行业洗牌过程中实现了稳健经营。
服务实体经济，是国内期货市场的首要任务。
一方面，监管层近年来一再强调要提升期货行业服务实体经济的能力；另一方面，现货企业普遍面临行业转型升级的阵痛，需要期货行业助一臂之力。
以油脂行业为例，经过前几年的洗牌，一些中小型民营油厂很多已不复存在，留下来的基本是一些实力雄厚的油厂，如中粮、中纺等。
油厂作为产业链的上游，运营模式已经基本成熟，各大油厂都有比较完善的风险控制机制，但整个产业链却还没有走向成熟，尤其是下游行业。
以前油脂行业的风险更多是由压榨企业承担，下游的饲料厂、贸易商以及养殖户基本不需要承担什么风险，对风险管理的需求也不是特别迫切。
而现在产业链的风险正在向下转移，尤其是价格方面的风险。
自去年6月开始，豆粕价格一路下行。
以期货价格为例，豆粕主力1509合约由去年6月3日3876元/吨的高位，一路下跌至昨日的2440元/吨，跌幅达37%。
“2014年，豆粕现货企业都亏得很惨，特别是贸易商亏得多的有几千万元，而亏损几百万元对于他们来说，更是再正常不过的事情了。
价格大幅下跌，对现货企业已经形成了巨大的冲击。
”瞿爱华告诉记者，大豆从南美运到中国要一个多月，从美国运输到中国需要20多天，再加上压榨以及销售过程，这期间豆粕价格波动特别大，一个月内豆粕价格波动幅度往往会超过200—250元/吨。
“这么大的价格波动，油厂是扛不住的，它们现在会利用两个市场，首先会在美国市场点价锁定成本，并迅速在国内期货市场保值，第一时间就在期货市场把货卖掉。
”瞿爱华说。
值得一提的是，油厂采用了这种基差点价模式，而下游现货贸易企业却没有采用，导致油厂出厂价与贸易价经常出现“倒挂”。
在这种情况下，贸易企业通常是卖一吨亏一吨，久而久之，它们的贸易量变得越来越小。
江苏豆粕贸易商老吴告诉记者，他的豆粕月均贸易量在5000吨以上，自从油厂开始推行基差点价，自己的“好日子就到头了”，初期自己很难接受。
基差点价推行之前，他只要能从油厂拿到货，再转手卖出去，就能赚到钱。
但推行基差点价之后，贸易商要根据豆粕价格，先从油厂购买基差，买了基差才有“购货权”。
然而，买了基差之后，再进行点价，这使得贸易商对价格波动更为敏感，也增加了贸易的难度。
因此，他从之前的稳赚不赔变成了随时可能面临亏损。
2013年，情况出现了一些变化，油厂的这种基差点价模式，逐渐开始被豆粕贸易企业所接受。
据介绍，点价模式推行之后，豆粕贸易企业根据豆粕期货1501、1505、1509合约价格（前一年10月到次年1月的基准价对应的是1501合约，2—5月份基准价对应的是1505合约，6—9月基准价对应的是1509合约），再加上一定的升贴水进行报价。
“以前很多现货企业包括下游企业和贸易商，都会关注期货，但更多是看行情，从来没有想到销售合同会跟期货挂钩，而且是跟期货牢牢地绑在一起。
”瞿爱华说。
市场愿意接受基差，油厂的报价实际上就是卖一个基差，下游豆粕贸易企业采购时也就是买一个基差。
据介绍，从一开始，油厂的豆粕基差就报得很高，一般为300—400元/吨，甚至还报到500元/吨。
“以前豆粕企业贸易赚50元/吨就不得了了，现在能够赚300—400元/吨，油厂和贸易商都赚了更多钱，基差一下子就被市场所接受了。
”瞿爱华告诉记者。
帮助贸易企业“两条腿”走路值得一提的是，豆粕基差一直在不停地变动，高的时候和低的时候基差相差也非常大，需要既懂期货交易、又懂现货的专业型人才才能够“驾驭”。
“饲料厂、养殖户和贸易商还没有建立起相应的风险防范机制，同时他们对期货点价也不甚了解，而且也缺乏这方面的人才。
”瞿爱华告诉期货日报记者。
正因为看到了产业链下游企业的这种处境，瞿爱华觉得他们进入实体企业的机会来了。
于是，从去年3月份开始，他就到江西南昌一家豆粕贸易企业蹲点，手把手地教现货企业如何运用基差进行点价。
“一开始进入这家企业也很难，虽然企业负责人知道要做套保控制经营风险，但仅仅停留在理念层面，很多细节方面的东西他们都不是很清楚。
”瞿爱华说。
进入这家企业之后，瞿爱华做的第一件事情就是调整公司的组织架构。
他告诉记者，下游现货企业转型艰难，并不是因为企业没有期货保值的需求，而是相关人才没有匹配到位。
“以前是企业负责人自己定个价，业务员按这个价格销售就行，我们现在把他们原先的纯现货模式改成了期现结合的模式。
”瞿爱华说。
据瞿爱华介绍，该企业随后成立了投资决策委员会、风控部和期货交易部，每天买或卖的价格都要进入投资决策委员会，特别是点基差、头寸做多大均由决策委员会共同商讨决定。
每天早上现货或期货买卖都要开会，下午要进行反馈，尽量做到现货买卖量与期货对应起来。
“以前这家豆粕贸易企业是靠‘一条腿’走路，现在我们帮它‘两条腿’走路，优化资源配置，这样才能真正做到1+1>2。
”瞿爱华说。
据介绍，这家豆粕贸易企业的月均贸易量在4000吨左右，江西豆粕市场上期货价格与现货价格长期倒挂，企业一卖货就出现亏损，每吨至少亏损50元。
因此，从去年9月开始，这家企业便在基差点价上“试水”，由老瞿团队为其提供点价服务，合同签订的点价量为12000吨。
在合作的第一个月，这家企业负责人还是很谨慎，严格控制点价量，并没有把所有的贸易头寸交给点价团队，而是只让其点价2000吨。
9月11日，点价团队以3110元/吨的价格点入，点完价之后，豆粕价格开始上涨，期货盘面出现盈利。
“当时保值的时候，现货贸易还没有卖掉（当时的价格点的是10—12月的货），我们就开始盈利了，企业一看觉得这种模式不错。
”瞿爱华回忆说。
9月26日，豆粕期货价格回落，点价团队欲在3170元/吨的价位将10000吨（今年4—6月的量）全部点完，企业负责人与他们再次出现分歧，他们只同意点2000吨，此后豆粕价格上涨，企业在期货上又开始盈利。
经过两次尝试，这家企业的负责人对期货产生了很大的兴趣，并到处学习，胆子也变得更大了。
去年11月份，点价团队分别以3102元/吨、3180元/吨、3220元/吨的价格点了3次。
“由于去年11月豆粕期货价格一直不跌，在价格较高的位置，我们把剩下的量全部点完了。
”瞿爱华介绍。
通过这几次点价，企业的平均点价成本为3156元/吨，较油厂平均出厂价低204元/吨。
通过点价这个环节，点价团队就帮现货企业降低成本204元/吨，若按照12000吨的量来算，他们帮企业节省了244.8万元。
“虽然我们在期货上赚的钱不多，但在整个行业亏损严重的情况下，我们的点价服务对现货贸易商的意义是非常大的。
”瞿爱华说。
期货公司与现货企业合作还需磨合不过，瞿爱华也坦言，自己在与现货企业的合作中也出现了不少“插曲”。
比如，现货企业在尝到了期货的“甜头”之后，他们对期货点价服务寄予了很高的期望。
“与现货企业的沟通也不是很顺畅，现货企业希望通过期货来赚钱，而不希望期货亏钱，当时跟他们谈合作的时候，我们面临很大的压力。
”瞿爱华告诉记者。
“客户对我们的点价服务提出了很高的要求，而这些要求我们几乎很难达到，这里面涉及怎么样去点价、怎么样去保值，特别是保值的量和点价的价格出现了分歧，导致双方在信任上产生了偏差。
”瞿爱华说。
比如，在点价服务初期，豆粕价格处于相对低位，点价团队想一次性点5000吨，但企业负责人只同意点2000吨。
而今年1月份豆粕价格处于相对高位时，点价团队只能一次性地将剩下的合同量点完。
“现货企业一旦想通过期货赚钱，我们在保值的时候就谨慎了，我们不敢跟他们保值太多。
”瞿爱华认为，在为豆粕贸易企业提供点价服务时，遇到的最大问题就是，现货企业的要求与点价团队的要求出现偏差，特别是饲料厂和贸易商对参与期货更多是出于投机的目的，缺乏保值的理念。
另外，目前现货企业转型升级的力度也不够，它们没有清楚地意识到行业的困难程度。
瞿爱华认为，油脂下游行业至少还需要经历2—3年的洗牌期。
“如果说2014年是第一年的话，2015年是第二年，转型升级对于企业来说，拼命赚价差的模式已经结束，它们需要的是经营模式的转变，现在的模式应该以风控、资金管理、价格管理为主。
”比如，原来现货企业做10000吨豆粕贸易，可能需要1200万元就够了，因为只需要保证现金流和付10%的保证金就能够运转，而现在三个地方都需要资金，比如基差的周期是10个月，也就是说后面10个月豆粕都需要占用10%—15%的保证金，同时期货保值也要保证金，还要保持现金流。
因此，现在做10000吨的贸易量，豆粕企业可能需要2500万元才行。
“这就要求企业要有比较强的实力，如果没有这方面的实力，也没有这方面的准备，他们在转型的过程中会比较痛苦。
”瞿爱华表示。
不过，他也坦言，期货公司与现货企业需要不断地磨合。
不管是风险管理公司，还是期货公司的投资咨询部，在与现货企业的合作中，要让现货企业发挥它们的优势，同时期货公司及风险管理公司则要发挥自身风险管理的优势。
“只有两者结合起来，才能将点价服务做到1+1>2，这才是行业未来的发展趋势。
”瞿爱华说。
老吴也表示，在油脂产业链企业转型的大背景下，现货企业要深刻地意识到与专业团队合作的重要性。
“在行业转型的背景下，要先生存下来，才能再考虑盈利的问题。
以前贸易商赌性太重，在目前这种模式下，非常容易被洗牌出局，所以要转变思路，与专业团队合作，把风险控制放在第一位。
”老吴说。
