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论机构投资者与公司治理

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对机构投资者、独立董事制度与公司治理的思考

对机构投资者、独立董事制度与公司治理的思考
结 构 的 不 合 理 ，虽 然 通 过 股 权 分 置 降 低 了 国有 股 的 比
例， 但 是未能扭 转一股 独 大的局面 ， 其 结 果 仍 然 是 国 有 股 占据 控 制地 位 。 因 此 引入 机 构 投 资 者 进 入 资本 市 场 ， 通 过 其 强 大 的 资 金 实 力 能 够 大 规 模 的 进 行 投 资 ，与 大
之 间 的信 息 不 对 称 与 委 托 — — 代 理 问题 。 但 是 在 国有 企 业 占据主体 地位 的资本 市场 中 ， “ 一股 独 大”使得控 股 股 东 能 够 在 一 定 程 度 上 弱 化 其 与 经 理 层 以 及 内部 董 事 的 委 托— — 代 理 问题 ，使 得 控 股 股 东 与 中小 股 东 之 间 的 代 理 问题 成 为公 司 治 理 的 重 中 之重 。 在 我 国 上 市 公 司 中 大 股 东 与 中小 股 东 代 理 问题 的关 键 要 害 是 股 权
席会议比率、 居住地与上市公司注册地 （ 办公地 ） 的一致 性 与 公 司 绩 效 之 间 存 在 正 的相 关 关 系嘲 。 上 述 实 证 分 析 的 结 果 得 到 的 两 种 矛 盾 的结 论 ， 这 可 能 有 两 方 面 的原 因 ，一 方 面 可 能 是 由于 数 据 方 面 的
事 制度 的影 响 ， 结 合 独 立董 事制 度 － ９机构 投 资 者 ， 可 以提 出解决 公 司治 理核 心 Ｉ ＇ － ￣ Ｊ 题 的方； 公 司治理
中图 分 类 号 ： Ｆ ２ ７ ６ ． ６ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文章 编 号 ：１ ６ ７ ２ — ０ ５ ４ ７ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ４ — ０ ０ ４ ５ — ０ ４
在控制权 与所 有权 分离 的情 况下 ，公 司治理 的核

机构投资者参与公司治理的经济学分析

机构投资者参与公司治理的经济学分析
维普资讯
机构投资者参与公司治理的经济学分析
宋冬林 ， 张 迹
（ 吉林大学 经济本文 旨 在揭示机构投资者在参与公 司治理中的作用 ， 并寻找这一作用的理论根据 ， 探讨进一 步完善我 国公司治理的有效途径 。
这种准公共产品将无人提供 一般来说 ， 公共 有“
产 品 出现时， 为解决这种“ 免费搭便车” 现象 ， 会 在外部产生一个维护公共利益的主体来提供这种 公共产 品 但是在公司治理的问题上， 维护公共利 益的主体除了公司本身的经理层外 ， 是不存在的， 而 经理层 又恰恰 是机构投资者所要监督和制 约 的， 因此 ， 就会 由此产生 了所谓“ 准公共产品的变 异” 现象 。也就是说 ， 不论机构投资者以何种方式 参与公 司治理， 都会产生类似于公共产品的供给 行为 ， 它满足公共产品的一般特征， 又不同于普通 的公共产 品， 这是 因为， 对于个人投资者而言 ， 由
于个人股份 比例小 ， 且足够分散， 因此 ， 人们都认 为 自己的那一票无足重轻 ， 无法影响最终结果 ， 亦 不能从 中得到可以立即察觉到 的好处 ， 因而没有 足够 的动力去关心和 了解公 司的治理 问题 ， 而且 由于公司信息披露不健全 ， 内部不透明， 使得获取 内部资料和进行内部监督的成本过大 得失权衡 之下 ， 个人股东们必然采取事不关己的不负责任 的态度和 短期行为 ， 对股份公司的内部管理和监 督表现冷淡 ， 布坎南称这种现象为“ 理性的无知” 相对于个人投资者 ， 机构投资者投资数额巨大 ， 巨 大的沉淀成本促使 他们强烈关注企业 的经营效率 和经营业绩 ， 因此具有极强的参与意识。 这种公共 产品的提供与否 ， 或者提供的质量如何， 对机构投 资者的影 响极大 ， 其它投资者可以接受该公共产 品的 ， 但机构投资者不能接受 ， 二者相 比， 它情愿 忍受别人来搭便车。 这样一来 ， 这种准公共产品的 供给 便发生了变异 ， 不再是依赖于外部的非利益 主体 ， 而是在成本收益 比较下 自发地在受益者中 “ 创造” 出了提供者 。 ２ 资本意志的 作用下机构投资者 的必然选 、 择。资本的唯一意志是赚钱 。按照 目 前的经典解 释， 资本意志就是具备并体现着资本 的所有属性 和 目的 ， 在赢利为 唯一 目的和原则下 的现实、 冷 酷、 锱铢必较、 急功近利等等 机构投资者作为投 资主体之一， 同样是所持资本的代言人 ， 具备这一 属性。 在与公司管理层的委托代理关系中， 由于无 法依靠股权的 比重， 切实参与到公司治理之中， 因

试论机构投资者参与公司的治理

试论机构投资者参与公司的治理
从 被 动 变 为 主 动 的 另 一 个 主要 的 原 因。 辞前
资料来源： 唐正清， 顾慈阳，机构投资者参与公 《 司治理： 理论分析、 经验总结与对策建议》栽《 ， 江淮
论坛》ｏ５ ２ｏ 年第 ３ 期。
在 以 市 场 为 导 向 的 盎 格 鲁— 撒 克 逊 国 家的 证
二、 机构 投 资者 参 与公 司治 理 的 方式 机 构 投 资者 参 与 公 司治 理 的 目标 主要 是 为 了提 高 股 价 、 激励 机 制 的 施行 、 制 反 接 管 限 措施 、 治理 结 构 等 。为 了实现 其 目标 。 实践 中 ，
Hale Waihona Puke 德国 ９ ５
１ ５
度 发 展 和进 步 的 一种 重 要 力量 。 机 构投 资 者 参 与公 司 治 理 的缘 起
一
购措施 而受阻后 ， 资者便 以积极投 资和参与 投
公 司 治理 来对 抗 。
甜本
５
９
— ２
、
在 西方 成 熟 的 市场 经 济 国 家 ， 东行 动 主 股 义， 作为外部股东为维护 自身利益积极参与公 司治理的行动理念 由来已久。最早 可追 溯到 资本主义发展早期， 事实上， 最初 风险资本家 向 家庭 企业提 供 资本 时 ， 东行 动 主义 就 已经 股 诞 生 了。 后 来 ， 着 股 份 制 、 本 市 场 的 大 力 随 资 发 展 ， 总 体 趋 势 上 ， 东行 动 主 义 的 演进 路 在 股 径 表 现 出明 显 的 先 抑 后扬 特 征 。在 经 历 了长 期 的 低 潮之 后 ， 最 近 ２ 来 ， 东行 动 主 直到 ０年 股 义 才再 度居 于主 导地 位 。 股 东行 动 主 叉 的 这种 演进 特 征 与 外 部 股 东的现 实投 资模式休戚相关 ， 更进一步地讲 ， 是 与 外部 股 东是 否 选 择 以 积 极投 资 的投 资 模 式休 戚 相 关 的。 积 极 投 资 是 相 时 消 极 投 资 而 言 的 ， 者 区 别在 于 ， 出现 由合 约 不 完 全 所 二 在

论机构投资者与公司治理

论机构投资者与公司治理
出 了相 关 政 策 建议 。
【 关键词 】 机构投 资者 ； 公 司治理 ； 行政 干预 ； 影响路径 近 年来 ， 国机构投 资者 发展迅 速 ， 资产 规模得 到 了迅猛 理 论 ， 示不 同类型 的机构 股东 对公 司治理 的 作用 ， 我 其 揭 并从规 范的 扩张 ， 机构投资 者已 日益 发展 为我 国资本市 场的主要 投资者 。由 于 我国股权 结构 的高度 集 中，我 国上 市公 司治 理结 构还存 在 着 内部 人控制 严重 的 问题 ；内部 治理机 制如 股东 大会 和董事 会 无 法 发挥应 有的作 用 ； 资本 市场 、 品市 场和 经理人 市场 等外 部治 产 理机 制也还 发展不 完善 。在其他 治理 机制 无法 有效发 挥作 用 的 情 况下 ，国内学术 界对机 构投 资者持 股给 公司 治理带 来 的影 响
的差异对于 研究其 在公司 治理 中发挥 的作用具 有重要意 义。
（ ） 联系 一 业务
控股股 东对公 司利益 的侵 占。 目前 ， 术界对这 些问题 的研 究结 学 论众说 纷纭 ， 还没 有形成统 一的认识 。本 文根据 产权理论 和代理
本 文 受 河 南 省社 科 联 项 目资助 ， 题 编 号 ：Ｋ ２ ０ — ９ ０ 课 ８ Ｉ ０９ ２８。 一
曼
ＩＤ ＥＳ 公 Ｎ
论机构投资者与公 司治理
暨南大学管理 学院 ／ 南华大学经济管理 学院 范海峰
【 要 】文章对影响 不同机构投资者在公 司治理 中 摘 发挥 作用的重要 因素 ，以及机构投 资者在公 司治理 中发挥 作用的路 径进行 了研
究。结果发现 ， 与公 司是否有业务联 系以及 受行政 干预程度是影响机构投 资者在公司治理 中发挥作 用的两大因素 文章重点分析 了我 国主 、 要机构投 资者的 资金 来源对其受行政 干预程度的影 及机构投 资者对公 司治理 的影响路 径 ， 向， 并为促进我 国机 构投 资者参与公 司治理提

机构投资者与公司治理结构——论发达国家机构股东积极主义的兴起及其对公司治理的影响

机构投资者与公司治理结构——论发达国家机构股东积极主义的兴起及其对公司治理的影响

机构投资者与公司治理结构——论发达国家机构股东积极主义的兴起及其对公司治理的影响机构投资者与公司治理结构——论发达国家机构股东积极主义的兴起及其对公司治理的影响引言在当今资本市场发展的背景下，机构投资者不仅在市场交易中扮演着重要角色，更对公司治理结构产生着深远影响。

随着全球经济一体化不断推进，发达国家内的机构投资者与公司治理结构的关系愈发密切。

本文旨在探讨发达国家机构股东积极主义的兴起，并分析其对公司治理的影响。

一、机构股东积极主义的概念与特点1.1 机构股东积极主义的定义机构股东积极主义指的是，机构投资者在持股公司内积极主动行使股东权益，并对公司的决策、治理及运营提出建设性建议的行为。

这一概念强调机构投资者通过积极参与公司治理来确保其股东权益，并推动公司实现良好的治理和增强企业价值。

1.2 机构股东积极主义的特点机构股东积极主义的兴起是质变的结果。

它与传统的从报酬获利和交易活动为导向的机构投资模式不同，注重于长期持股，并以推动公司治理为目标。

这种积极主义思潮更多地关注公司治理的合法性、公正性和透明度，同时也力求提升公司的竞争力和长期价值。

二、发达国家机构股东积极主义的兴起原因2.1 法律环境与市场监管的改善在发达国家，先进的法律环境和完善的市场监管机制为机构股东积极主义的兴起创造了条件。

透明度和公正性的提高使机构投资者更容易获得公司信息，并能够有效参与公司治理的过程。

2.2 组织结构与治理文化的变革投资机构内部的组织结构和治理文化的变革也推动了机构股东积极主义的升级。

机构投资者内部对公司治理的重视程度提高，以持续增值和风险管理为核心的投资理念强化了积极参与公司治理的需求。

三、发达国家机构股东积极主义的影响3.1 提升公司治理效能机构股东积极主义的兴起推动了发达国家公司治理效能的提升。

机构投资者通过持续监督与参与，对公司执行层及董事会的决策进行监督，并提出改进意见和建议，避免治理机制的懈怠和利益冲突，促进公司决策更加科学、公正和透明。

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析随着全球经济的发展和市场化进程的加速，机构投资者在公司治理中的角色越来越受到关注。

机构投资者作为市场的重要参与者，在公司治理中扮演着重要的角色，他们的投资行为和参与程度直接影响着公司的经营和发展。

本文将从机构投资者参与公司治理的角度进行分析，探讨机构投资者参与公司治理的影响。

一、机构投资者的类型机构投资者主要有两类，一类是传统的机构投资者，包括养老基金、保险公司、投资基金等，另一类是专业的机构投资者，包括私募基金、对冲基金、投资银行等。

传统的机构投资者一般以长期投资为主，更注重公司的价值和长期发展，而专业的机构投资者更倾向于短期投机，追求更高的收益率。

不同类型的机构投资者在参与公司治理中会有不同的行为和影响。

二、机构投资者参与公司治理的方式机构投资者参与公司治理的方式主要有三种，一是通过持股参与，即通过购买公司股票成为公司的股东，从而参与公司的决策和经营；二是通过投票权参与，即利用所持股份在股东大会上行使投票权，对公司的重大事项进行表决；三是通过对公司管理层的监督和干预，即通过对公司管理层的约束和干预来影响公司的经营和发展。

三、机构投资者参与公司治理的影响机构投资者参与公司治理对公司的影响主要体现在以下几个方面：1. 提高公司的治理效率机构投资者作为公司的重要股东之一，他们会倾向于提高公司的治理效率，推动公司实现良好的治理结构和运作机制，提高公司的透明度和效率。

机构投资者的参与可以帮助公司建立健全的内部监督机制，加强对公司经营和管理的监督和控制，从而提高公司的治理效率，减少公司的风险和代价。

2. 促进公司的长期发展传统的机构投资者一般以长期投资为主，更注重公司的价值和长期发展，他们一般会参与公司的战略规划和决策，推动公司实现长期发展和可持续经营。

机构投资者的参与可以引导公司遵循合理的发展路径，避免盲目追求短期利润，推动公司实现长期发展和价值创造。

3. 减少公司的波动和不稳定性专业的机构投资者在参与公司治理中往往会追求短期的高收益率，他们可能会在市场上进行买卖股票，从而导致公司股价的波动和不稳定性。

机构投资者参与上市公司治理_美国的经验及启示

机构投资者参与上市公司治理_美国的经验及启示

栏目主持: 张林学习与借鉴机构投资者参与上市公司治理:共同基金业发展的主要动力。

以养老基金为主力军的机构投资者逐渐意识到行使投票权的重要性,经过1985年CalPERS发起的股东权利运动,机构投资者纷纷抛弃传统的华尔街准则!,转而实行积极投资、参与管理!的投资策略,目的是以持续性的价值美国的经验及启示许运凯一、美国机构投资者参与上市公司治理的特点及经验美国以共同基金、养老基金等各类基金为主体的机构投资者,可分为积极的投资者与交易者两大类。

它们在证券市场上的投资理念与运作思路迥异:投资者以公司治理为手段,以持续性的价值提升和长期回报为目标;而交易者通过技术分析或股价走势判断去获取短期的资本溢价。

这两类机构投资者的分离始于20世纪80年代末,其标志是1985年美国第二大养老基金加州公共雇员养老基金(CalPERS)发起的股东权利运动,并创建了机构投资者委员会(CII)。

随着美国证券市场的日趋成熟以及机构投资者持股数量占企业总资产比例的大幅上升,奉行公司治理导向投资策略的机构投资者逐渐成为主流,并承担起有责任确保美国最大的和最重要的公司表现出色并取得成绩!的使命。

归纳起来看,美国机构投资者在参与公司治理的运作方面有以下经验和特点:1 健全的法律监管与组织框架是美国机构投资者规范运作的前提条件规范美国机构投资者的法规体系主要包括∀1940年投资公司法#、∀1940年投资顾问法#、∀1933年证券法#、∀1934年证券交易法#和∀证券投资者保护法#等。

其中∀1940年投资公司法#是美国机构投资者规范运作的法律基础,立法初衷就在于规范机构投资者的投资行为,维护公共利益和投资者权益。

该法不仅对机构投资者的业务活动设施、投资范围、中介作用和活动范围作了明确界定,而且更重要的是从内部治理、信息披露、组织架构等角度提出了严格的监管要求。

如该法要求各类基金公司必须建立以外部独立董事为核心、以控制关联交易为重点的基金治理结构和运作模式。

论机构投资者与公司治理

论机构投资者与公司治理
者参 与公 司治理不仅有了现实的可能性 ， 而且参与 治理的成本 与收益也发生了变化。一些大 型的机 ［ 收稿 日期］２０ １ １ ０５— ２— ５ 【 作者简介］李娜（９ １ ） 女 ， １８一 ， 陕西西安人 ， 陕西师范大学国际商学院硕士研 究生 ， 究方 向： 研 企业理 论与公 司治理 ； 周晓唯 （９４ ） 男， １６ 一 ， 陕西人 ， 陕西师 范大学 国际商学院副教授 ， 博士， 研
究 方向 ： 经济 学 。 法
ｌｌ ３
治理的成本和潜在的法律责任。美 国劳工局要求 养老基金的代理人为了基金收益人的利益 ， 参加其
所投资公司的股东大会投票 。制度约束 的放松 ， 极
大地激发 了机构投资者参与公司治理的积极性。
维普资讯
一
、
机构 投资者监督公司 的动力和意愿
益仍将达 ２０万美 元。经 济实力的增 强是促使机 ０ 构投资者由被动转为主动的根本动力 。 法律法规的限制一度是 制约美国机构投 资者 采取积极行 动的重要 原 因， 随着 经济形 势 的变 但 化， 政府不仅放松了限制机构投 资者参与公司治理 的法律法规 ， 还主 动鼓励 机构投 资者 参与 公 司治 理 。 ９２ １９ 年美 国证券交易委员会直接规定强 化机
李 娜， 周晓唯
（ 陕西师范大学国际商学院，陕西 西安 ７ ０６ ） １０２
［ 摘
要］自２ ０世纪 ９ ０年代 以来， 机构投资者的角色发生 了变化 ， 它们放弃 了用脚投票的“ 尔街 准 华
则” 转而积极参与公 司治理。股 东积极主义的动力主要来源于机构投 资者 自 实力的增 强和政府管制的 ， 身 放松 ， 并对公 司治理活动产生 了深远影响。然而， 机构投资者积极参与公 司治理之路依 然存在诸 多障碍。 ［ 关键词 ］ 机构投 资者； 司治理 ； 东积极主义 公 股 ［ 中图分类号 ］ ８０ ９ Ｆ３．１ ［ 文献标识码］Ａ 【 文章编号］１７ － ７ ８ ２０ ） １ ０ １ ０ ６ ２ ２２ （０６ Ｏ － １３－ ３

机构投资者持股与公司治理

机构投资者持股与公司治理
我 国的机构投 资大约经历 了三个 阶段 ：１ ９ ９ ０ — １ ９ ９ ７年 （ Ｊ ｅ ｎ ｓ ｅ ｎ和 Ｍ ｅ ｃ ｋ ｌ ｉ ｎ ｇ ，１ ９ ９ １ ） ， 目的是通 过专业化 分工获 的萌芽 阶段 ，虽 然此段 有不 少机 构投 资者 ，但 是主要 以
取 比较优 势带 来 的收益 。于 是 出现 了股 东和管 理者、控 证券公 司为主 ， 而且其资金规模有 限， 投 资比较趋于保 守； 股股 东 与 中小 股东 、股 东和债 权人 、股东与 其他利 益相 １ ９ ９ ８ — ２ ０ ０ ５ 年的市场调整阶段 ，这 一阶段 是机 构投资者快 ９ ９ ８ 年 首批证 券投 资资金在 深沪 两市上 关者 的代 理 问题 ，其 中最主要 的是股 东和 管理者之 问 的 速 发展 的阶段 。１ 代 理 问题 。机 构投资 者作 为其 中重 要 的一环 ，发 挥其 专 市，２ ０ ０ ２ 年１ ２月境外 投资 者 （ Ｑ Ｆ Ｉ Ｉ ）被 引入 中 国资 本 市
制 定方案 、提 出 上市 申请、 发行股 票 一 Ｌ市交 易等 各种 步骤 ，而 中介机构 中 的主承销 商证券 公 司在制 定方 案和
ห้องสมุดไป่ตู้
在 过去 的 ３ Ｏ年当 中，美 国上市 公司的机构投 资者发 发行股 票等 方面起 到 了重要 作用；其 次在证 券 市场资金 二 市，需 要 展迅 速 。９ ０年代之 前 由于 《 格拉斯 一 金 帝尔斯法 案》 以 的扩容 方面 起到 了重要 作用 。国有 企业 改制 』
个机 构或者 团体 组织 的资金聚 集起来 ，并代表 这些分 散 信托 公司 、财务公司如雨后春笋 般出现 ，而且规模 较大 ，
投 资 者进行 投 资的经济 主体 。从世 界范 围看 ，机构投 资 专业 正规 ，结构化 日益 明显 。机 构投 资者 在我 国的股 票

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析随着全球经济的快速发展和企业的规模不断扩大，公司治理问题变得愈发重要。

良好的公司治理是保障企业长期发展和利益相关者权益的关键因素。

在公司治理中，机构投资者扮演了重要的角色，他们的参与对公司治理有着重大的影响。

本文将围绕机构投资者参与公司治理的影响展开分析。

一、机构投资者对公司治理的积极影响1. 提高公司治理的透明度和责任感机构投资者参与公司治理可以促使企业提高信息披露的透明度，使得企业的决策和运营过程更加公开和透明。

机构投资者的参与也能够强化企业管理层的责任感，使其更加重视企业的长期发展和利益相关者的权益。

这种透明和责任感的提升，有利于企业规避风险、规范运营，提升公司治理的水平。

2. 提升公司绩效机构投资者的参与往往伴随着对企业经营状况的深入了解和积极监督。

他们会通过投票权行使、管理层沟通、提出建议等方式，推动企业提升绩效，提高盈利能力和竞争力。

机构投资者的参与也能够促进企业管理层的专业化和市场化，加速企业转型升级，从而提升企业的长期价值。

3. 强化公司治理的有效性机构投资者的参与能够推动企业建立健全的公司治理结构和制度，加强对公司董事会和管理层的监督，提高公司治理的有效性。

通过机构投资者的介入，企业董事会的独立性得到加强，内部决策和监督机制更加完善，有效避免了内部腐败和权力寻租等问题。

1. 短期主义倾向一些机构投资者由于对资金的追求和绩效的压力，可能会产生短期主义的倾向，导致他们只关注短期利润，而忽视了企业的长远发展。

他们可能会采取一些短期行为，比如追求股价短期涨幅、要求企业进行短期利润最大化的经营决策等，从而对企业的长期发展造成不利影响。

2. 控股比例过大导致的代理问题一些机构投资者由于持股比例过大，可能会产生对企业的代理问题。

他们可能会通过持股比例来影响企业的决策和战略安排，导致企业管理层的决策受到干扰，甚至出现利益冲突和内部权力斗争，这将对公司治理产生消极的影响。

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析随着全球经济的快速发展，公司治理成为了各个国家企业管理的重要议题之一。

而在公司治理中，机构投资者的角色日益重要。

机构投资者通常指的是拥有大量资金的专业投资机构，如养老基金、共同基金、保险公司等。

他们通过购买公司股票等方式，成为了公司的股东，从而参与公司的经营管理和治理。

机构投资者的参与对公司治理有着重要的影响，本文将就机构投资者参与公司治理的影响进行分析。

机构投资者能够为公司提供更多的资金和资源。

机构投资者通常拥有巨大的资金和专业的投资团队，他们通过购买公司股票的方式为公司注入资金，帮助公司进行扩张和发展。

他们还能够为公司提供专业的意见和建议，帮助公司更好地进行经营管理。

在公司治理中，机构投资者的参与能够为公司提供更多的资源和支持，有利于公司的健康发展。

机构投资者的存在能够促进公司的透明度和规范化管理。

由于机构投资者通常拥有相对大量的股权，他们对公司的经营管理和财务状况有着更为密切的关注。

公司在机构投资者的监督下，不得不更加注重信息披露和透明度，加强内部管理和规范化运营。

这有助于提高公司的经营效率和风险控制能力，促进公司的持续健康发展。

机构投资者的参与还能够提升公司的治理水平和股东权益保护。

机构投资者通常会就公司的治理结构、董事会组成等方面提出意见和建议。

他们会积极参与公司的决策和监督，促使公司建立健全的治理结构和有效的董事会制度，保护股东的权益，维护公司的长期利益。

机构投资者还会通过参与公司事务和行为，推动公司的改革和提升，促进公司的价值最大化，为股东创造更多的利润。

机构投资者参与公司治理也存在一些负面影响。

机构投资者通常注重短期收益，可能会使公司在经营决策上偏向于追求短期利润，忽视了公司的长期发展。

由于机构投资者通常拥有较大的话语权，他们可能会对公司的经营进行干涉，过度监管公司的决策和行为，限制了公司的灵活性和创新性。

机构投资者的参与也可能会引发公司内部的权力斗争和股东之间的利益冲突，导致公司治理的混乱和不稳定。

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析

机构投资者参与公司治理的影响分析【摘要】随着现代公司治理结构的不断完善，机构投资者作为市场的重要参与者，在公司治理中的作用越发凸显。

本文从机构投资者参与公司治理的重要性、方式、影响因素、影响机制、效果评价等方面进行了分析。

通过研究发现，机构投资者的参与能够提升公司治理的质量，促进公司长期发展，降低公司经营风险。

影响机制主要包括监督、激励、决策等方面。

本文总结了机构投资者参与公司治理的重要性、影响机制，并提出未来发展的一些建议。

通过本文的研究，有助于更好地认识机构投资者在公司治理中的作用，为进一步完善公司治理结构提供参考和建议。

【关键词】机构投资者、公司治理、参与、影响分析、影响因素、影响机制、效果评价、启示1. 引言1.1 研究背景近年来，随着全球资本市场的不断发展和国际化进程的加快，机构投资者在公司治理中的作用日益凸显。

作为拥有大量资金和专业投资能力的重要投资主体，机构投资者对于公司治理的重要性不可忽视。

而机构投资者参与公司治理不仅可以促进公司管理层更加专业化和规范化，还可以提高公司治理的透明度和效率，减少股东之间的冲突，有效保护投资者利益。

随着公司治理结构的不断完善和法规的进一步规范，机构投资者参与公司治理所面临的挑战和压力也在增加。

机构投资者在参与公司治理过程中需要考虑的因素众多，包括法律法规的限制、公司内部管理机制的完善、股东之间的利益博弈等。

如何有效地平衡各方利益，实现机构投资者参与公司治理的有效性和可持续性，是当前亟需研究和探讨的问题。

本文旨在探讨机构投资者参与公司治理的影响因素及机制，评价其对公司治理的效果，为完善公司治理结构和提升公司治理水平提供理论支持和实践指导。

1.2 研究目的机构投资者作为公司治理的重要参与者，在公司治理中扮演着至关重要的角色。

随着金融市场的不断发展和全球化进程的加快，机构投资者对公司治理的影响也变得越来越显著。

本文旨在研究机构投资者参与公司治理的影响，探讨其对公司治理的重要性、方式、影响因素、影响机制以及效果进行全面分析，并对机构投资者参与公司治理的效果进行评价。

机构投资者参与公司治理的原因

机构投资者参与公司治理的原因

机构投资者参与公司治理的原因随着市场经济的发展和公司制度的完善，公司治理变得越来越重要。

在公司治理中，机构投资者扮演着重要的角色。

机构投资者指的是那些以机构形式进行投资的金融机构，如保险公司、养老基金、私募基金等。

这些机构投资者之所以选择参与公司治理，有以下几个原因。

机构投资者参与公司治理是为了保护自身的权益。

机构投资者往往在投资公司时持有大量股权，他们希望通过参与公司治理来确保自己的利益不受损害。

通过参与公司治理，机构投资者可以监督公司管理层的决策和行为，确保公司运营符合自己的利益预期。

机构投资者参与公司治理是为了提高公司的价值。

作为公司的股东，机构投资者希望通过参与公司治理来提高公司的经营绩效和股价表现。

他们可以通过制定合理的治理政策和方案，推动公司管理层改善决策和运营，提高公司的竞争力和盈利能力，从而带动股价的上涨，实现自身财富的增值。

第三，机构投资者参与公司治理是为了维护市场的稳定和公平。

机构投资者作为市场的重要参与者，他们的投资行为和决策会对市场产生重要影响。

通过参与公司治理，机构投资者可以促使公司遵守法律法规，加强内部控制和风险管理，提高公司的透明度和信息披露水平，从而维护市场的稳定和公平，保护投资者的权益。

机构投资者参与公司治理还可以推动可持续发展。

随着社会对环境、社会和治理问题的关注不断增加，机构投资者越来越重视公司的可持续发展。

他们会通过参与公司治理，推动公司制定和执行可持续发展战略，关注公司的社会责任和环境保护，推动企业做出更加负责任的决策和行动，实现经济效益与社会效益的双赢。

机构投资者参与公司治理还可以提高市场的效率。

机构投资者通常具有较强的专业能力和资源优势，他们可以提供丰富的经验和知识，对公司的经营和发展提出建设性的意见和建议。

通过参与公司治理，机构投资者可以促使公司管理层更加理性和高效地运作，避免盲目决策和资源浪费，提高公司的整体效率和竞争力。

机构投资者参与公司治理的原因主要包括保护自身权益、提高公司价值、维护市场稳定和公平、推动可持续发展以及提高市场效率等。

论机构投资者与公司治理

论机构投资者与公司治理
一
、
我 国机构投资者发展及 其投资运作的现状
在证券市场上 ， 凡是出资购买股票 、 债券等有价证券 的个人或机构 ， 统称为证券投资者 。 机构投资者从广义 上讲 是指用 自有资金 或者 从分 散的公 众手 中筹 集的 资金专 门进行 有价证 券投 资活 动 的法 人机构 。 在西方 国家 ， 以有 价证券投 资收益 为其 重要 收入来 源 的证券公 司 、 资 公 司 、 险公 司 、 种福 利基 金 、 老 基金及 金 融财 团 投 保 各 养 等， 一般 称为机 构投 资者 。 中最典 型的机 构投 资者是 专 门从 事有 价证 券投 资的共 同基金 。 中 国 。 其 在 机构 投资者 目前主要是具有证券 自 营业务资格的证券经营机构 ， 符合国家有关政策法规的投资管理基金等。 除此之外还包 括合格 境外 的投资者 。 【 ） 国机构投 资者 发展 的现状 一 我 我国机构投资者的发展可以分为三个阶段 ， 第一个阶段是从 ２ 世纪 ８ 年代末到 １９ 年 ， ０ ０ ９７ 是早期 的探索 阶段 ， 在这一 阶段基 金 的规 模 比较 小 ， 投资投 向主要不 是证 券市 场 ， 而有相 当一 部分 投入 了实 业领 域 ， 主要 以基 金和证券公司为代表； 第二阶段是 １９ 年到 ２０ 年 ８ ， ９８ ０１ 月 这一阶段封闭式基金得到了迅猛发展 ， 并且允许保 险公 司参 与债 券市场 ， 无论 从规 模还是 数量 上都 有 了长足 的增 长 ； 三个 阶段 是从 ２０ 年 ９月 到现在 ， 闭式 第 ０１ 封 基 金停止 发行 ， 开放式 基金 占据 ｒ 市场 的主流 ， 数量 和规模 上远 远 超过 了封 闭式基 金 ， 在 此外 保 险基金 、 业年 企 金 被批 准可 以见 解和 直接 的参 ｌ证券市 场 ， 引进 了合 格 的境 内投 资者 ， １ ． ｊ 并 以及证 券 公 司的壮 大 发展 ， 我 国机 使 构 投资 者的数量 和规 模有 了进一 步 的增 长 。 虽 然从 绝对量 上 ， 以前相 比有 了长 足的发 展 ， 不管 是 从绝 对量 还 是相 对量 上来 说 ， 西方 发达 国家相 和 但 与 比还有很 大 的差 距 。从 机构 投资 者的质 量上来 说 ， 没有 在证 监会 备 案的斯 莫基 金 占有一半 以上 的份 额 ， 不管 是 对证券市场的健康发展 、 投资者的利益以及社会的稳定都有着不可忽视的负面作用。 【 ） 国机 构投 资者投 资运 作的现 状 二 我

机构投资者在公司治理中的作用

机构投资者在公司治理中的作用

机构投资者在公司治理中的作用主要有以下几个方面：
1.监督公司管理层：机构投资者通常持有大量股份，可以通过投
票权力参与公司事务的决策，对公司管理层进行监督和控制。

2.改善公司治理结构：机构投资者会通过发声和投票等方式，推
动公司改善治理结构，例如增加独立董事、提升透明度等。

3.改善公司业绩：机构投资者会对公司的经营业绩进行跟踪和评
估，通过与公司管理层的沟通和协商，推动公司改善业绩。

4.长期价值投资：机构投资者通常是长期价值投资者，他们会关
注公司的长期发展和价值创造，对公司的战略和规划提出建议，帮助公司制定更好的发展战略。

5.促进市场健康发展：机构投资者的参与可以促进市场的健康发
展，提高市场透明度和效率，促进市场的稳定和成熟。

总之，机构投资者在公司治理中发挥着重要的角色，可以帮助公司提升治理水平、改善业绩、提高市场效率，对于保护股东权益和促进公司长期发展具有重要的意义。

机构投资者与上市公司治理的相关性分析——基于中国的经验

机构投资者与上市公司治理的相关性分析——基于中国的经验
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与 董事会 的代理关 系可 以被动 定义 为忠诚信 托关系 ， 外部小股 东的利益 保护就 成 问题 。 问题 的实 质是拥 有大 宗股 权 的股东往 往会 得到 与他所 持股 份 比例 不 相 称的，比一般 股东 多 的额外 收益 。有 关 的分散 式股 权 结构 下 的公司 治理研 究 ￣Ｏ ｏ ｓａ 和Ｈ ｒ （９ ６ Ｓ ｌ ｉｅ 和Ｖ ｓｎ （９８ 则对 股权集 中情 况下 ｆ ｒ ｓｍ ｎ ａ ｔ １８）：ｈ ｅ ｆｒ ｉｈ ｙ １９ ） 的 保护 外部 投资 者进 行研 究 。这些 研 究都 先前 假 定 了一 个 完善 的金 融市场 。 但 是就解 决股 权集 中下 保护 中小投 资者 利益 问题 ，ｒ ａ ｄ ｏｅ 和 Ｗ ｌｅ Ａ ｍ ｎ ｏ Ｇｍ ｓ ａ ｔ ｒ Ｎ ｖｅ 的 关于建 立 多个大 股东 的共 同治理 的研 究， 金融市 场处于 薄弱 阶段 ｏａｓ 为 的发 展 中 国家 处理 好 公 司 治理与 股 权 结构 引入 一 丝希 望 。 学 界 目前 对股权 结构与 公司治理方 面 的研 究可谓 长篇累犊 ， 但却很 少涉及 机构 投 资者对 我 国上 市公 司治 理方 面 的实证 研 究， 李娜 的 《 如 论机 构投 资者 与公 司 治理 》 谢魁 星 的 《 中 国公 司治 理 改革 与机 构投 资者 的发展 》 这 些 ： 论 ， 只从 理论上 做探 讨 。本 文通 过相 关报 告将 对中 国机构 投资者 结构和 投 资行为 进 行 分析 ， 明现 阶段 培养 合 格多 元机 构 投资 者 的 必要性 。 说 ２基于 大股 东性 质 的治 理指 数分 析 公司 治理 指数 简称 南开治 理指数 ， 采用百 分制形 式， 其公 司治理 子因素 层 （ ６个 维度 ） 括 控 股股 东 行 为 、董 事会 治理 、监 事 会 治理 、经 理 层 治理 、 包 信 息披 露 、利益 相关 者 治理， 过对 ｌ ４ 家 上市 公司样 本进 行 分类， 通 ９ １ 发现第 大股 东 的性 质对 公 司治 理 产生 一 定的 影 响， 体 见表 Ｉ 具 。 第一 大股 东为 社会 团体 、集 体股 的 上市 公司 总体 治理状 况最 好， 均 治 平 理指 数分 别 为 ５ ． ７ ５ ．３ 同进 这两 类上 市公 司间治 理差 异不大 。其 中第 ６ ０ 和 ５９ ， 大 股东 为社会 团体法人 股的公 司治 理水平较 高且公 司间差异 最小， 治理 指数 标准 差仅 为 ２４ 。在 公司 治理 子因素 层评价 方面 ， ．５ 集体 控股类 上市 公 司信息 披露 指数表 现 较好 ， 达到 ６ ． ０ ４ ３ 。社 会 团体法 人为第 一大 股东上 市公 司， 股 其

机构投资者治理机制

机构投资者治理机制

机构投资者治理机制机构投资者是指为了获取投资回报而投资的机构，如保险公司、银行、养老基金以及对冲基金等。

随着资本市场的不断发展，机构投资者在股票市场中的作用越来越重要。

由于机构投资者所持有的股份比例较高，他们在公司治理中拥有更大的话语权和投票权，因此他们的治理行为越来越受到关注。

本文将重点探讨机构投资者治理机制和其对公司治理的影响。

机构投资者治理机制的类型各不相同。

一般来说，机构投资者治理机制可以分为外部治理机制和内部治理机制。

1. 外部治理机制外部治理机制主要通过市场机制和法律法规等手段来监督机构投资者的治理行为。

市场机制主要是指机构投资者与其他市场参与者之间的竞争关系。

例如，在股票市场中，如果机构投资者的治理行为不符合市场预期，其股票价格就会受到影响，从而促使机构投资者改善治理行为。

法律法规主要通过强制性法律规定和司法机构的监督来保障机构投资者的治理行为。

例如，在某些国家，机构投资者必须披露自己的股权比例和投票记录，否则将会面临处罚。

内部治理机制主要是指机构投资者内部建立的一系列监督机制，以保证其治理行为的合规性和有效性。

内部治理机制包括以下几个方面：（1）投票委托制度：机构投资者可以将自己的投票权委托给专业的投票代理机构或委员会进行代理投票，并设立投票决策制度，如投票之前必须征求机构内部其他部门或投资经理的意见等。

（2）内部治理监督委员会：机构投资者可以建立内部治理监督委员会，由高级管理人员组成，负责监督机构投资者的治理行为和机构股权的行使。

（3）会计审计制度：机构投资者可以通过会计审计制度来了解公司的财务状况和经营情况，进而对公司治理进行监督。

二、机构投资者对公司治理的影响机构投资者在公司治理中发挥的作用越来越重要。

机构投资者的投票权和持股比例越高，其对公司治理的影响力就越强。

机构投资者对公司治理的影响主要表现在以下几个方面：1. 监督公司管理层机构投资者拥有股权，可以在股东大会上行使投票权，以监督公司管理层的工作表现。

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论机构投资者与公司治理
【摘要】文章对影响不同机构投资者在公司治理中发挥作用的重要因素,以及机构投资者在公司治理中发挥作用的路径进行了研究。

结果发现,与公司是否有业务联系以及受行政干预程度是影响机构投资者在公司治理中发挥作用的两大因素。

文章重点分析了我国主要机构投资者的资金来源对其受行政干预程度的影响,及机构投资者对公司治理的影响路径,并为促进我国机构投资者参与公司治理提出了相关政策建议。

【关键词】机构投资者;公司治理;行政干预;影响路径
近年来,我国机构投资者发展迅速,其资产规模得到了迅猛扩张,机构投资者已日益发展为我国资本市场的主要投资者。

由于我国股权结构的高度集中,我国上市公司治理结构还存在着内部人控制严重的问题;内部治理机制如股东大会和董事会无法发挥应有的作用;资本市场、产品市场和经理人市场等外部治理机制也还发展不完善。

在其他治理机制无法有效发挥作用的情况下,国内学术界对机构投资者持股给公司治理带来的影响表现出极大的兴趣,即机构投资者持股能否改善公司治理,抑制控股股东对公司利益的侵占。

目前,学术界对这些问题的研究结论众说纷纭,还没有形成统一的认识。

本文根据产权理论和代理理论,揭示不同类型的机构股东对公司治理的作用,并从规范的角度揭示机构投资者对公司治理的影响路径。

一、影响不同类型机构投资者在公司治理中的关键因素
据证监会统计,我国2005年后,除证券投资基金以外的其他机构都得到了快速发展,我国资本市场已进入机构投资者多元化的时代。

在机构投资者多元化的情况下,关注机构投资者之间的差异对于研究其在公司治理中发挥的作用具有重要意义。

(一)业务联系
Coffee(1991)提出了影响机构投资者参与公司治理的可能性与可行性的三个标准,即利益冲突标准,持股量标准和长期持股标准。

利益冲突标准指机构投资者与公司之间必须没有特殊的利益关系才能保证其监督的公正性;持股量标准指机构投资者必须持有较大比例的股份才足以合理化其监督成本支出;长期持股标准指监督效果要较长时间才能显现,只有长期持股才能分享到公司治理改善的利益。

沿袭Coffee的研究,Xia Chen(2005)将机构投资者分为独立机构和灰色机构。

其中独立机构(如公共养老基金和投资公司)是与公司没有业务关系、不受公司管理层影响的机构投资者;灰色机构(如保险和银行)则相反。

而且只有长期独立机构的集中持股才会监督公司并提高并购竞价质量。

由此可见,除持股量和持股期限外,是否与公司存在着业务联系是决定不同机构股东对公司治理影响的一个关键因素。

(二)行政干预
我国目前还处于计划经济向市场经济转轨的过程中,政府对企业的行政干预还较严重。

行政干预不仅影响上市公司治理,还会影响我国机构投资者的运作。

Shleifer和Vishny(1994)指出,私营企业主要承担政府干预导致的全部损失,而国有企业经理只须承担很少或根本不用承担任何损失。

因此,政府干预私营企业的成本较高,国有企业则一定程度上降低了政府的行政干预成本。

由于承担的干预成本较低或不承担干预成本,却享有全部的干预收益,因此政府官员对国有企业的行政干预更严重。

政府官员对企业的干预行为更多的是基于自身的效用(在我国如社会稳定和经济发展等),将降低企业的效率。

这时被干预的机构投资者作为上市公司的大股东,为了完成政府官员交付的使命,其对公司的干预就可能会与公司的利润最大化目标发生冲突,从而会对公司价值造成不利影响。

影响机构投资者的长期归属是影响其对公司治理的另一个关键因素。

我国机构投资者产权归属可以从其资金来源进行判断。

在我国主要的机构投资者中,证券投资基金是契约型基金,其资金主要来自于发行的投资者(即中小股东)认购,因此证券投资基金是私有产权基金。

社保基金的资金主要来自于国家拨付的国有股或资金及其他方式筹集的资金,属于公有产权基金。

QFII主要是经批准投资于我国证券市场并取得外汇管理额度的西方国家资产管理机构。

由于西方国家以私有产权为主,可以将QFII看成是私有产权为主的机构。

保险基金的资金主要来自于保险公司收取的保险费金额与赔偿或给付金额,由于时间差与数量差而沉淀下来形成的闲置资金。

保险公司的保险费仅仅向少数发生损失的被保险人赔偿,保险公司经营这部分资金并非代客委托理财,而是追求自身利益最大化,相当于保险公司的自有资金。

由于我国保险公司主要为国家所有,其资金应该是公有产权资金。

因此,从产权角度可以看出,我国主要机构投资者中社保基金和保险基金受行政干预程度较深,独立性较差,而证券投资基金和QFII受行政干预程度较轻,独立性较强。

二、机构投资者参与公司治理的路径分析
外部股东对公司的监督分为积极型监督(active monitor)和投机型监督(speculative monitor)。

(一)积极型监督
积极型监督包括为了投资者权益的价值,而对管理层进行的干预,一旦发现该政策的实施会损害公司价值,就会进行干预、阻止或更正,这种监督会提高公司价值或者传达有用的信息以改善公司未来绩效。

机构投资者积极监督时可以通过股东大会或董事会上干预说服管理层改变决策,从而能显著改善公司治理。

(二)投机型监督
投机型监督的目的则仅是对以前和现在管理层完成的事项进行评判,并利用所得的信息去调整自己在公司的位置(进一步投资、原地不动或撤退),或向其他投
资者提供建议,其关注的重点是公司短期绩效和自身的短期获利。

普遍的观点认为,这时机构投资者对公司治理没有改善作用。

但由于机构投资者具备规模、人员和信息优势,即使在投机型监督的情况下,仍然可能对公司治理产生作用。

Parrino,Sias和Starks(2003)认为,机构投资者出售股票即进行投机型监督时会给公司决策造成如下几个方面的重要影响。

一是机构投资者通过抛售公司的股票,会给股票造成价格下行压力,降低了的股价容易使公司成为恶意并购的对象;二是机构投资者的交易行为代表了证券市场对公司过去绩效的评价,卖出股票会被解释为坏消息,引发其他投资者的跟随,进一步压低股价;三是股东的组成基础可能会改变,如从具有长期投资重点的机构投资者变为更短视的个人投资者,这会给公司管理层造成短期决策的压力。

因此,机构投资者的投机性监督主要是通过影响股价机制间接影响公司决策和公司治理。

因此,与公司没有利益关系的独立机构投资者主要是通过两条路径改善公司治理,即积极型监督(用手投票)和投机型监督(用脚投票),而与公司有利益关系的机构投资者(如保险基金)会采取忠诚策略(loyalty),不会显著影响公司治理。

三、结论和建议
本文着重从产权理论的角度分析了我国主要机构投资者的资金来源,并提出了行政干预是影响机构投资者参与公司治理的一个重要因素;同时分析了我国机构投资者影响公司治理的两条路径。

本文的政策建议是,由于行政干预会严重影响机构投资者参与公司治理的效果,我国有必要适当改进机构投资者的产权结构,降低对机构投资者的行政干预程度。

此外,证券投资基金和QFII受行政干预程度相对较轻,对完善上市公司的公司治理有着正面推动作用,因此我国要继续大力推进证券投资基金和QFII的发展。

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【参考文献】
[1] 范海峰,胡玉明,石水平.机构投资者持股与公司资本支出决策关系的实证研究[J].山西财经大学学报,2009(8).
[2] John C. Coffee, Jr.. Liquidity versus Control: The Institutional Investor as Corporate Monitor[S].Columbia Law Review, V ol. 1991(91)No. 6:1277-1368.
[3] Stuart L. Gillan and Laura T. Starks. Corporate Governance, Corporate Ownership, and the Role of Institutional Investors: A Global Perspective[J].Journal of Applied Finance. 2003(13)No. 2: 4-22.。