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期货市场价格发现功能文献综述价格发现是期货市场的基本功能之一。
价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。
根据安妮·派克(1976)的解释，至少有三个原因使期货市场倾向于增加市场价格信息，一是交易成本在交易活跃的市场比现货市场低；二是期货市场吸引投资和投机者，主要是他们有对不同风险的偏好，由于投机报酬取决于交易技巧，搜寻价格信息的动机比不从事期货交易的投资者要强烈，所以投资和投机者增加了反映在现货价格上的信息量；三是市场参与者必须考虑各方面对价格的反映，提高了市场价格的理性。
因此这些都说明期货市场的存在使得市场价格更加有效。
对价格发现功能的实证检验具有十分重要的理论与现实意义。
借此我们可以了解期货价格是否能够担当指导大宗商品现货市场价格的任务，了解在何种情形下期货市场价格发现作用得不到有效地发挥。
这不仅有助于从事套期保值、套利和投机交易的市场参与者理解期货价格与现货价格变动的机制，而且有利于交易所的管理和政府部门的监管，从而进一步推动市场的发展。
1、国外期货市场价格发现功能的研究Garbade and Silber(1983)最早对期货价格引导现货市场价格进行实证检验，因此，称之为GS模型。
随后大量的研究文献都以GS模型为基础，在一下几个方面做出拓展：(1)延长滞后的结构，以考察期货价格与现货价格对前期价格的依赖性；(2)对期货价格和现货价格进行Granger因果检验；(3)利用误差纠正模型分析期货市场价格与现货市场价格对长期均衡和短期偏离因素的依赖性；(4)解决收益序列数据中的异方差性(Heteroskedasticity)交易问题，提高统计检验的精确度，利用高频数据来验证期货市场与现货市场之间的领先－滞后关系。
Bigman，Goldfarb and Schechtman(1983)利用传统的OLS回归方法检验了在CBOT 交易的小麦、玉米和硬麦等期货合约的价格发现功能，他们分析了从1975年1月到1980年9月间期货价格与现货市场价格的数据，利用交割日的现货市场价格对前j个星期的期货价格进行简单回归，认为期货价格不是相应的到期日现货价格的有效估计，期货市场的“简单效率”不能成立。
2008年第5期总第143期河南金融管理干部学院学报J O URNAL OF HENAN I NSTIT UTE OF F I NANC I AL M ANAGE M ENT N o .5 2008Seri al NO .143收稿日期:2008-07-02基金项目:上海社会科学基金资助项目(2006B J L004)作者简介:葛 勇(1980-),男,湖南岳阳人,博士研究生,主要研究方向为证券投资;叶德磊(1962-),男,江西九江人,教授,博士生导师,华东师范大学商学院副院长,主要研究方向为证券市场和金融投资。
沪深300股指期货与现货价格发现功能研究葛 勇,叶德磊(华东师范大学商学院,上海200241)摘 要:采用股指期货仿真交易数据,利用Johansen 协整检验、G ranger 因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等金融计量方法,实证研究沪深300股指期货与现货的价格引导关系。
研究表明:沪深300期货和现货之间不存在协整关系;沪深300期货与现货之间存在较弱的价格引导关系,沪深300现货对期货价格的引导作用大于沪深300期货对现货价格的引导。
关键词:股指期货;Johansen 协整检验;脉冲响应函数;方差分解中图分类号:F832.51 文献标识码:B 文章编号:1008-7796(2008)05-0099-04一、问题的提出价格发现功能是期货市场的基本功能之一,没有价格发现功能,套期保值和规避价格风险的功能就无法实现。
股指期货作为现货的金融衍生工具,其独特的交易形式和严密的组织制度集中了大量的交易者和市场信息,通过合约的多次买卖,其价格反映了不断变化的供求关系。
在期货市场中,单个投资者可能对相关资产价格的估计产生偏差,但市场整体预期所产生的合力将是对期货价格的无偏估计。
因此,在成熟的期货市场中,期货价格是对市场信息的充分反映,对现货市场具有价格发现功能。
虽然我国目前还没有正式推出股指期货,但中国金融期货交易所于2006年10月30日推出了股指期货仿真交易,截至2007年12月21日,已上市17份合约,其中14份合约顺利交割。
国债期货价格发现功能研究国债期货作为金融市场的重要组成部分，对于利率风险的规避、价格发现以及套期保值具有重要作用。
其中，价格发现功能是国债期货的核心功能之一，对于市场信息的反映和预期价格的形成的准确性，对整个金融市场有着深远的影响。
本文将就国债期货的价格发现功能进行深入探讨。
我们需要了解什么是国债期货。
国债期货是国债的衍生品，交易双方通过对未来国债价格的预测进行买卖，以达到套期保值或投机获利的目的。
在金融市场中，国债期货的价格发现功能起到了反映市场预期和价格信息的重要作用。
对于国债期货价格发现功能的理解，可以从以下几个方面展开。
国债期货的价格发现功能首先表现在对市场信息的反映上。
国债期货价格受到市场利率、通货膨胀率、经济增长率等多种因素的影响，这些因素通过影响投资者对国债的预期收益，进一步影响国债期货价格。
因此，国债期货价格可以视为对未来利率、通胀率等经济指标的预期，这种预期对于实体经济和金融市场都有重要的指导作用。
国债期货的价格发现功能还表现在预期价格的形成的准确性上。
在国债期货市场上，大量的交易者通过对未来利率、通胀率等经济指标的预测进行交易，这些预测汇集起来，形成了对未来国债价格的预期。
这种预期不仅反映了市场对未来利率和通胀率的预期，还反映了市场对未来经济发展的整体判断，因此对于实体经济和金融市场都有重要的影响。
国债期货的价格发现功能还表现在其独特的价格发现机制上。
国债期货的价格发现机制主要包括三个阶段：信息收集阶段、信息处理阶段和信息传递阶段。
在信息收集阶段，各种经济信息通过交易者的交易行为反映到国债期货价格上；在信息处理阶段，交易者对收集到的信息进行分析和处理，形成对未来利率和通胀率的预期；在信息传递阶段，这些预期通过交易者的交易行为进一步传递到整个金融市场，从而影响实体经济。
国债期货的价格发现功能还表现在其价格发现的效率上。
这种效率主要通过价格波动的及时性和价格发现的准确性来衡量。
一方面，国债期货价格的波动能够及时反映出市场信息的变化和市场情绪的波动；另一方面，国债期货的价格发现准确性也能够通过市场信息对称性和市场有效性等指标来衡量。
范文2沪深300股指期货价格发现功能的实证研究摘要股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。
双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，并通过现金结算差价来进行交割。
股指期货推出于1982年，推出之后迅速得到投资者青睐，并在2005年后成为全球成交量最大的期货品种。
股指期货得到如此追捧，要紧缘故在于其价格发觉、风险规避和资产配置的差不多功能，使其成为资本市场上不可或缺的投资工具。
股指期货三大功能的基础在于价格发觉，只有价格发觉功能充分发挥，股指期货的到期日价格无法成为现货到期日价格的无偏估量，股指期货的定价才是有效的，而基于股指期货定价的套期保值、套利行为及相关的资产配置才能实现。
中金所成立已五年有余，股指期货的推出也超过两年，然而股指期货在中国资本市场上的价格发觉功能却并没有得到实证的充分检验。
从逻辑上说，假如无法证明其价格发觉功能，那么股指期货关于中国资本市场的完善和促进就无从谈起。
因此，研究中国资本市场上股指期货的价格发觉功能是否存在，关于判定股指期货市场进展的合理性、关于判定中国资本市场的成熟程度，差不多上专门重要的。
因此，本文将以股指期货的进展和特点为起点，探讨股指期货价格发觉功能的内涵和理论基础；采纳沪深300指数期货合约的5分钟高频数据，运用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数及方差分解等多种方法，对股指期货的价格发觉功能、价格形成过程中股指期货发挥的作用进行实证研究。
实证研究得到了如下几个结论：第一，沪深300指数期货与沪深300指数之间存在长期稳固的协整关系；其次，在被考察的期货合约中，股指期货价格与现货价格之间都存在领先-滞后关系，期货价格领先5~15分钟左右，由此证明了沪深300指数期货的价格发觉功能；最后，在市场价格的形成过程中，股指期货的价格起到了主导作用，同时随着市场的完善，这种主导作用还在不断被强化。
关键词：股指期货，价格发觉，引导关系AbstractStock index futures are one of the most important investment tools in the global capital market. In the index future contract, the counterparties bet on the level of stock index in a certain period of time and settle the contract in cash at expiration. Stock index futures emerged in 1982, after which it has experienced a boost in trading volume. Since 2005, it has become the most popular future contract in the world.The reason why the stock index future is so popular can be explained by its 3 basic functions: price discovery, risk aversion and asset allocation, which has made it the irreplaceable investment tool in the market. The foundation of the 3 functions is price discovery; only when the price discovery is realized can the price of stock index future at expiration be the unbiased estimation of spot price and can the pricing of futures be efficient; therefore the hedging and arbitrage activities can be utilized based upon the efficient pricing of future contracts.The China Financial Futures Exchange (CFFE) has been founded for more than 5 years, while the CSI300 futures have been introduced for nearly 2 years. Yet the price discovery of CSI300 futures hasn’t been sufficiently verified. If the price discovery character of future contract hasn’t been proved, it would be arbitrary to assert that the stock index future has accelerated the development of Chinese capital market. Thus, the existence of price discovery character is vital to judge the impact of the introduction of stock index futures to the whole capital market.In order to achieve that, this paper will start with the basic concept of stock index futures. Later it will explore the theoretical foundations of price discovery character; then the 5-min intraday price series of CSI300 futures and the corresponding index will be used to run the empirical study of price discovery character of CSI300 futures and its contribution to the price formation in the market, while different statistical tests, such as stationary test, co-integration test, Granger causality test, impulse response function and variance decomposition, will be conducted to support the analysis.There’re several discoveries based on the empirical results. Firstly, there is a long-term and stable co-integration relationship between the CSI300 futures prices and the corresponding index prices. Secondly, in our sample future contracts, there’s alead-lag relationship between the future price and spot price, while the future price is 5~15 min ahead of spot price, which proves the existence of price discovery function of CSI300 futures. Lastly, we found that in the formation of market price, CSI300 futures dominate the whole process and their contribution has been intensified as time goes by.Key words: CSI300 futures, price discovery, lead-lag relationship1、绪论1.1 研究背景及意义股指期货是一种重要的衍生金融工具，它是以股票指数为标的物的期货合约。
编号(学号)：110664089XX外国语大学滨海外事学院本科毕业论文中文题目：我国股指期货的发展现状及对策研究英文题目：The development of stock index futures in Chinapresent situation and countermeasure research姓名：王欣专业：金融学班级：110406指导教师：凌志完成时间：2015年5月中文摘要为顺应我国经济体制改革的需要，在经过一系列先期准备和可行性研究之后，我国期货市场于1990年正式诞生，进入21世纪后，中国期货市场迅速进入新的发展阶段。
在20余年的发展中，中国期货市场逐步从小到大、从无序到有序、从萧条逐渐走向繁荣。
2010年4月16 日，沪深300股指期货合约正式上市交易，这表明我国在资本市场发展的历史进程中又取得了重大进展，我国期货市场也终于建立了金融期货和商品期货并存的完整链条。
股指期货的推出，必然对中国股票市场具有非常重要的影响，是我国金融市场走向成熟的重要一步。
股指期货是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品和证券市场最为有效的风险管理工具之一，是证券公司、基金等机构投资者资金管理的避险工具，目前已成为国际资本市场体系中的重要组成部分。
作为一项重大的金融创新，股指期货的推出对我国期货市场和股票市场都将产生革命性的影响。
本文将从期货市场的发展以及对国外股指期货发展现状分析，研究我国股指期货在发展中存在的问题，并提出相应的建议对策。
关键词：股指期货；套期保值；期货市场ABSTRACTTo meet the need of the economic system reform in our country, after a series of early preparation and feasibility study, China's futures market was born in 1990, after entering the 21st century, China's futures market quickly into the new stage of development. In more than 20 years of development, China's futures market gradually grew up, gradually from disorderly to orderly, from depression to prosperity. On April 16, 2010, the CSI 300 stock index futures contracts traded formally, this shows that in the process of the history of the development of capital market in our country and made major progress, China's futures market is finally set up a plete chain of financial futures and modities futures coexist. Launch of stock index futures, inevitably has a very important influence on China's stock market, is an important step in the financial market to mature in our country.Stock index futures is the best financial derivatives trading and liquidity inthe world and one of the most effective risk management tool in the securities market, securities panies, fund is institutional investors such as hedge funds management, has bee an important part of the international capital market system. As a major financial innovation, launch of stock index futures to the futures market and stock market in China will be a revolutionary impact. This article from the development of the futures market and the development of stock index futures at home and abroad presently shape analysis, research our country stock index futures in the problems existing in thedevelopment, and putforward the corresponding suggestion countermeasure.KeyWords：Stock index futures ，Money market hedge ，Future market目录一、引言1（一）研究背景1（二）研究意义1二、相关知识概述1（一）股指期货的定义2（二）国外股指期货研究综述3（三）股指期货的功能5三、我国股指期货的发展现状6（一）运行平稳6（二）交易量日益增加6（三）机构参与7（四）投资模式多样化8四、我国股指期货发展存在的主要问题8（一）交易所存在着系统风险8（二）股指期货经纪公司结构不完善9（三）投资者结构不平衡10（四）股指期货市场监管体系不完善11五、我国股指期货未来发展对策建议12（一）完善期货交易结算管理体系12（二）加强股指期货经纪公司控机制13 （三）提高投资者交易道德14（四）完善股指期货市场监管体系14六、结语15参考文献16我国股指期货的发展现状及对策研究一、引言（一）研究背景从2010年4月上市交易到现在，沪深300股指期货已经在我国上市4年多，截至2014年底，沪深300股指期货已进行到深入发展和稳定的时期，沪深300股指期货的成熟度不断提高，质量稳步提升，对我国股市的影响也越来越明显。
文献综述范文3000字摘要：本文在梳理国内有关公民网络参与文献的基础上,从概念界定、理论研究领域、实证研究领域三方面对公民网络参与进行总结与探讨.从现有研究成果中发现,有关网络参与的系统性研究和实证研究不足,对今后的研究提出几点建议.关键词：公民网络参与;理论研究;实证研究近年来,公民网络参与得到学术界与政界的广泛关注,有关网络参与的研究文献众多.梳理网络参与的研究文献,掌握目前国内公民网络参与研究现状,以期进一步拓宽研究的广度和深度,实现对网络参与的全面科学论证.一、网络参与内涵目前学术界对网络参与的概念界定尚未达成一致,但包含的范围相互趋近.通过参考研究文献,并结合政治参与的概念,可将公民网络参与定义为：公民以信息作媒介,以网络为基本载体所进行的以期影响或改变政府公共决策的一种政治行为.陈东明和陈明明认为公民网络参与的定义可从参与主体、参与客体和参与结构三个方面来理解.其中,参与途径趋于一致,即通过通讯设备、计算机、互联网等多种技术方法,而参与主体和参与客体不尽相同.1.网络参与主体网络参与主体可分为一般群体与特殊群体.对于一般群体,有些学者认为是公民,如尹冬华认为网络参与即公民借助互联网等技术手段所进行的有关公共事务的表达与讨论、网络结社或因网络动员而引发的集体行动,主要包括舆论生成与政治影响这两个环节.而李斌认为网络参与的主体除网民外,还应包括网络上的虚拟团体,他认为网络参政是指网民或虚拟团体利用网络平台这一空间载体,表达自身意愿并影响政治决策过程的政治行为.特殊群体这里指有针对性研究的群体,如新生代农民.李奋生认为新生代农民工网络政治参与是新生代农民工借助虚拟的网民身份或在网络社交平台发表政治主张与政治意愿,影响或改变政治决策、参与行政管理的活动,是能够直接或间接影响政府决策和政府运行的参政行为.2.网络参与客体网络参与客体是指网络参与主体所针对的对象或目标,一般有广义和狭义之分.狭义的网络参与客体仅指政治领域,黄婷认为,公民网络参与是公民以网络作为平台,表达政治诉求,参与制定、修改、评论政府决策与公共事务的政治行为.胡宗仁认为网络政治参与是通过计算机技术、多媒体技术等多种途径,利用互联网这一空间载体来参与制定、通过或执行政治决策的行为过程.广义的网络参与客体除政治领域外,还包括公共政策等行政领域.邹军认为,目前来看,互联网的网民舆论或者网络参与的指向“对内表现为对个体权利受侵犯的******,以及对权力的监督、对真相的追寻、对权威的消解等;对外则表现出愤激的民族主义情绪.”乔成邦认为,网络参与是公民通过电子邮件、网络社交论坛等多种形式,参与政府公共政策制定或影响公共事务执行的行为过程.二、网络参与的理论研究1.网络参与对******政治的作用互联网这把“双刃剑”为******发展创造机遇的同时,也产生了消极影响.例如,杨蔚琪认为互联网拉近了政府与公民的距离,使二者自由交流,有利于观点达成一致;趙银红则认为网络参与因受制于种种霸权,很难反映公民的真实意愿;主流政治文化也将遭受冲击等.2.网络政治参与的特点与困境学术界认为网络政治参与具有快捷性、开放性与超时空性等特点.但是,由于数字鸿沟、网民素质参差不齐等原因,公民网络政治参与存在许多困境.刘文从参与的规范性、信息的客观性等角度分析;朱坤则指出网络政治参与面临的非规范性、群体极化、非理性和法律监管缺位现实困境.3.政府对公民网络政治参与的回应性政府鼓励和引导公民有序进行网络政治参与,有助于实现政府、公民对社会的共同治理.例如,李斌指出构建“回应政府”、累积信任资本、规范网络参与、改革政治体制四个层面的应对措施;郝丽指出网络政治参与使政府部门的一举一动都处在公众监督下,从而对政府回应力带来挑战;郭旭认为,网络参与存在政府回应力不强等问题;邵杰从人员、制度、观念、沟通渠道四方面提出政府应对网络舆论危机的具体措施.三、网络参与的实证研究与理论研究相比,有关公民网络参与的实证研究略显不足.研究群体多为一般公民和在校大(转46页)(接56页)学生.翁士洪构建了“参与――回应”模型对公共工程项目展开实证研究,并发现网民和政府互动不平衡模式是我国网络参与背景下公共工程项目的主要回应模式,该发现有利于政府决策回应机制的研究与改善.赵轩通过对海南师范大学、海南大学、琼州学院3所高校大学生的网络政治参与调研发现,尽管高校大学生对网络政治参与的热情较高,但是在实际网络参与中仍出现盲目冲动、知行不一等突出问题.等通过对北京5所高校469名学生开展网络政治参与统计调查,分析得出当前高校大学生网络政治参与现状;基于此进一步分析了互联网环境对大学生政治参与产生的影响,并针对网络可能产生的负面影响,提出有助于改善网络政治参与的对策与措施.四、国内研究现状评述目前学术界在网络参与上取得了一些研究成果,但总体来看,研究仍处于起步阶段,系统性研究网络政治参与的文章并不多见.今后的网络参与研究要不断拓展研究的广度与深度,加强系统性研究;进一步开展实证研究,网络参与是实践性很强的活动,网络参与理论离不开实践的支持;注重研究方法与研究路径的多元化,这也正是网络参政研究的突破口.参考文献1.杨三涛.电子政务中公众参与的法律问题研究.西南政法大学,2021.2.张新慧.大学生网络政治参与引发的现实思考.忻州师范学院学报,2021(4).3.尹冬华.公民网络参与：新政治系统理论的分析框架.******天津市委党校学报,2021(02).4.李斌.网络政治学导论.中国社会科学出版社,2021(148).5.李奋生.新生代农民工网络政治参与研究.农业经济,2021(02).6.黄婷.政府治理中公民网络参与的路径选择.成都理工大学学报(社会科学版),2021(04).7.胡宗仁.网络政治参与背景下的政府行政改革之道.国家行政学院学报,2021(6).8.邹军.看得见的“声音”――解码网络舆论.中国广播电视出版社,2021(37).9.乔成邦.公民网络参与的意义、障碍及发展路径.许昌学院学报,2021(03).10.赵银红.公民网络政治参与的“两重性”分析.云南行政学院学报,2021(3).(责任编辑：兰卡)【摘要】股票市场操纵行为主要有：利用虚假信息的操纵;进行真实交易的操纵,如连续或联合买卖类型的操縱等;通过交易影响特定时段证券价格的操纵;通过洗售或对敲进行虚假******易;等等.当前我国关于股票市场操纵的监管,主要以行政监管为主,刑事处罚为辅,民事诉讼存在严重不足.因此,亟待完善关于股票市场操纵行为监管的法律法规,引入集体诉讼和举证倒置措施,改进民事诉讼机制,同时引入******奖励措施,提高发现概率,加大行政处罚和刑事力度.【关键词】股票市场操纵; 行政责任; 民事责任; 刑事责任【中图分类号】 F830.91 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937(2021)03-0073-05一、引言随着我国股票市场的不断扩容,股票市场操纵行为也越来越频繁.2021年的股灾让很多股民心有余悸.2021年证监会又开出两张高额罚单,1月23日徐翔等人被罚110亿元,3月30日鲜言被罚34.7亿元.这些高额罚单的出现,一方面表明股票市场操纵行为非常严重,另一方面说明政府监管部门正在加大打击股票市场操纵行为的力度.当股票市场的监管缺位或失灵时,公司大股东和高管可能与机构投资者或投资大户联合起来,同时利用信息优势和资金优势来操纵股价,以牟取暴利.无论是私募大佬徐翔的市场操纵,还是公司大股东及高管鲜言的市场操纵,都是同时利用了信息优势和资金优势,这表现为公司信息披露的内容和形式都完美对接了股票市场的炒作行为.这种利用信息优势和资金优势操纵股票市场的行为如果得不到有效遏制,将会导致股票市场的价格信号被严重扭曲,不仅降低股票市场的资源配置效率,更严重损害处于信息劣势和资金劣势的中小投资者,最终导致股票市场的崩溃.随着移动互联网和人工智能的出现,股票市场的电子化交易日益超越地理和时间限制,同时也带来股票市场操纵的智能化和隐蔽化,由此引发的“蝴蝶效应”和“多米诺骨牌效应”也日益严重,因此,如何有效识别和监管股票市场操纵行为,促进资本市场的健康发展成为全球各国面临的挑战.本文通过对国内外学者关于股票市场操纵行为的类型、动机和后果及监管手段的研究成果进行评述,从中探讨识别和监管股票市场操纵行为的方法,以期为改进股票市场的监管实务提供一定的理论依据.二、文献综述(一)国外有关股票市场操纵研究的文献综述1.关于股票市场操纵的识别和分类Kyle A S,Viswanathan S[ 1 ]指出市场操纵是故意损害经济效益的活动,包括扭曲价格以及降低市场流动性.非法价格操纵只有在金融市场的基本作用被扭曲时才会发生.Allen,Gale(1992)提出股票市场操纵行为方式分为三种,即基于交易的操纵、基于行动的操纵和基于信息的操纵.作者在理性预期的框架下研究操纵行为,认为操纵者通过影响市价引起其他投资者的反馈效应是基于交易操纵的普遍做法.2.关于股票市场操纵的途径Benabou R,Laroque G(1988)很早就研究了使用特权信息来操纵市场的行为,指出操纵者通过扭曲发布信息的真实性来刺激和操纵资本市场.Wirama D G等(2021)以印度尼西亚的市场传言为样本,也证实谣言会操纵股价.Bagnoli M,Lipman B L(1996)研究发现投标人可以仅通过收购出价操纵目标公司的股票价格来赚取利润,他们证明股价操纵行为降低了预售股票的价格.Lee E J,Eom K S,Park K S[ 2 ]研究了欺诈订单这种操纵方式,该种方式多发生在开市后的一段时间及收盘前一段时间,操纵者获得额外利润.作者指出波动较高的、市价较低的、管理信息公开度低的股票,更可能被操纵.Comertonforde C,Putni?諪?觢 T J[ 3 ]研究了收盘价的操纵问题,使用来自美国和加拿大四家证券交易所发生的被起诉案例,采用检测控制估计(DCE)方法,发现较高信息不对称水平和中低流动性水平的股票最有可能被操纵,且在期末发生操纵的可能性更高.Saif Ullah,Nadia Massoud,Barry Scholnick[ 4 ]研究了利用并购方式进行的行为型股价操纵行为.Liu Zheng,Zhou Xianming[ 5 ]构建模型对另一种类型的行为型股价操纵进行了研究,结果发现,操纵可以利用拉升倒货的交易策略,先大量买入并囤积股票,同时推动其价格上升,然后以更高价格出售,以此从中获利.Qiu Junfeng,Zhang Yongli[ 6 ]检验了股市操纵行为的影响,发现尾市操纵对价格的准确性有明显的不利影响.EvaLomnicka[ 7 ]利用诉讼行为案例探讨了在新兴的巴基斯坦股票市场上的股价操纵行为,研究了市场交易行为主体之间串通的操纵行为.3.关于股票市场操纵的动因国外学者发现操纵者的动因是多样的.Khwaja A I,Mian A[ 8 ]研究了新兴市场的股票价格操纵,发现经纪人有操纵的动机.经纪人自己进行交易时,年收益率高于外部投资者很多.大多数经纪人都赚取重大的操纵租金,保守估计表明,这些操纵租金可能占总经纪业务收入的近一半.Vanden Joel M[ 9 ]认为持有特定类型衍生产品的公司内部人士有动机进行股票价格操纵.4.关于股票市场操纵的后果国外学者发现操纵有不同的影响后果.Aggarwal,Wu研究发现股票市场操纵可能对市场效率有重要影响,被操纵股票在股价波动性、股票活跃度方面都有明显变化,结果表明流动性较差的股票更有可能受到操纵,而且操纵会增加股票的流动性与价格波动.股票在操纵期间表现为高流动性,操纵前、操作期之后表现为低流动性[ 10 ].Aggarwal R,Wu G J[ 11 ]研究了信息型操纵行为,提出股价操纵行为增加了股价的波动性和股票的流动性,也增加了收益,股票价格在操纵期间上升和操纵后期下跌.Goldstein I,Guembel A(2021)发现操纵使得被操纵公司的价值减少.由于从金融市场到实体经济的反馈效应,当投机者进行操纵时,公司的价值减少,交易者从中获利.BEN-D**ID ITZH**[ 12 ]则证明存在一种机制能操纵对冲基金的回报.一些对冲基金在关键报告日期操纵股票价格.比如,操纵者可能扭曲月底价格,操纵者取得的大部分回报是在交易的最后几分钟内赚取的.一、情绪管理的理论内涵(一)组织行为学等领域的研究情绪管理的概念最初却并非来源于心理学领域,对其的描述最早可以追溯到20世纪80年代初期的组织行为学研究.1975年,美国社会学家阿莉·R·霍赫希尔德在《感受和情绪的社会学：选择的可能性》一文中说到,在解释人们为何有所行动、有所思考的这个过程中,社会学家们逐渐涉及到“情感”和“情绪”的概念,并在此文中提出“情感规则”和“情绪工作”的概念.情感规则是我们在多种情境下“should feel”,通过指出什么是适当的、合人意的表达,给出了感情表达的标准,而情绪工作则是衡量社会成员在情绪管理中所付出的努力,会受到情境的影响,尤其是文化背景(Hochschild ,1975).work这个词倾向于指,在社会领域中,所有的情绪管理表现都需要有意识的努力,“情绪工作”概念的提出曾引起过社会学、心理学、管理学等相关学术界的广泛关注(马向真,王章莹,2021).1979年霍赫希尔德在《情绪工作、情感规则、和社会结构》一文中提出了“情绪管理”的概念,她认为情绪管理是一种在遵循情感规则和结合所处情境情况下,个人“努力”去改变“内在体验”和“外在表现”的程度和质量的过程(Hochschild,1979).在直接经验“外交官的微笑”和间接经验“销售品质”的双重启发下,1983年,霍赫希尔德在《情绪管理探索》一文中提出了她之后全力研究的“情绪劳动”这一概念,并将其界定为“个人致力于情感的管理,以便在公众面前,创造一个大家可以看到的脸部表情或身体动作”.最初她认为“情绪工作”、“情绪管理”、“情绪劳动”这三个术语是可以交互使用的,后来,她对情绪工作和情绪劳动这两个概念进行了区分,且对情绪劳动做了大量跟进研究,但是对“情绪管理”却没有做出进一步的区分和说明(王丽霞,2021).事实上,发生在工作场所中的情绪管理是一个非常复杂的现象.组织行为领域的情绪管理在当今企业EAP计划(员工帮助计划)中产生了影响,越来越多的企业重视员工的绪管理,旨在帮助员工缓解工作压力、改善工作情绪.EAP划是科学管理员工情绪的工具,是“企业的情绪按摩剂”(马向真,王章莹,2021).随着社会对情绪认识程度的加深,人们开始热衷于情绪相关研究,特别是风靡全球的情商(EQ)应运而生,管理学视角也意识到了“情绪需要管理,人类需要情绪管理”,以以人为本为理念,以和谐管理为最终追求,管理学领域研究者也为“在管理中做到人和人的和谐——人际和谐,人和社会的谐——群己和谐,人和自然的和谐——天人和谐”而不断地努力着.二、心理学领域的研究由于研究者理解力、研究角度和关注点的各不相同,情绪管理的概念在每个专家学者看来也是各执一词、意见不能统一,虽然现行当下的研究中已经有大量的关于情绪管理内涵的研究,但尚未有确定的统一的关于情绪管理的概念(孟佳,2021).笔者从心理学领域情绪管理概念的发展史来综述心理学领域情绪管理理论内涵研究.1.心理学领域情绪管理概念的发展史心理学家们对“智力”研究的着迷,启蒙了“情绪管理相似内涵”相关研究.笔者将心理学领域情绪管理概念发展分为五个阶段：第一阶段,混沌期(1920～1960)虽然一开始心理学家们探索和记录智力相关知识时,将注意力固着在诸如记忆、解决问题等认知方面,但是研究者们知道智力中非认知的方面也同样重要,因而他们对同样重要的“non-cognitive aspects in intelligence”也产生了极大的兴趣.1920年,爱德华桑代克,使用“社会智力”一词来描述“认识管理他人的技巧”,换而言之,他认为人类拥有不止一种智力,而众多智力中,“认识管理他人,且在人和人之间的关系方面有非凡表现的能力,就是社会智力”;1940年,大卫韦克斯勒作为韦克斯勒量表的创制者,倾向于“智力包含智力和非智力因素”两个方面的观点,并着重描述了智能促使下的非智力因素的影响.他认为,非智力因素又可以分为情感因素、个人因素、社会因素.第二阶段,萌芽期(1960～1989)这個时间段,研究者们将目光到了“情绪智力”一词的创作中.1964年,情绪智力一词,就已经出现在贝尔德克发表的学术论文《Sensivity to Emotional expression in three modes of communication》中;1966年,德国人Barbara Leuner以情绪智力一词命名其论文《Emotional Intelligence and Emancipation 》;1983年,霍华德加德纳在《智能的结构：多元智力理论》一书中写到,智力可分为人际智能和自省智能.他进一步得出结论,传统智力比如IQ,已经无法完整地解释认知方面的能力了.自此以后,研究者们达成了共识,那就是智力的传统内容已经不能完整地解读“绩效”了;1986年,柏尼在博士论文《情绪研究：发展情绪智力,自我整合,和恐惧,伤害和的相关性》中明确探讨了发展情绪智力的问题;1987年,英国人基思·比斯利,作为英国门萨俱乐部的成员,最早将“情商”这个术语公布在英国门萨俱乐部杂志上,但是似乎并没有在国际上带来多大影响;此外以色列著名心理学家巴昂1988年在其博士论文中首创了情商EQ概念.第三阶段,破土期(1989～1995)1989年, 斯坦利·格林斯潘曾提出了一个模型来描述“情绪智力”,这个模型并未引起学界的大的反响;紧接着1989～1900年,美国心理学家Mayer和Salovey(1990)连续发了两篇论文,认为情绪是整合生理反应、认知和意识觉察的内部运行的活动总和,并首次介绍了“情绪智力”的概念和理论.随着研究的深入,人们逐渐意识到他们所描述的就是“监察自身和他人的感情和情绪的能力,区分情绪之间差别的能力,以及运用这种信息以指导个人思维和行动的能力”.在论文中,他们还将其划分为为情绪的评估和表达、情绪的调整和情绪的运用三个主要维度,这可被认为是Mayer和Salovey情绪智力模型的雏形.1997年他们将情绪智力模型修正并发展为五个维度.从各学派的研究成果上看,Mayer和Salovey情绪智力学派已经基本达成共识：情绪智力是加工情绪信息的独立的智力成分,包括情绪感知、情绪运用、情绪理解和情绪管理四个维度,这种对情绪智力的定义一直沿用至今,广为大众所接受.感谢您的阅读，祝您生活愉快。
我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究［摘要］本文运用向量误差修正模型、公共因子模型及带有误差修正的双变量EC-GARCH模型,对沪深300股指期货市场与现货市场之间的价格发现及波动溢出效应进行了多层次的实证研究。
主要结论为：股指期货市场与现货市场之间存在长期的协整关系和Granger因果关系,但是股指期货市场的价格发现能力弱,现货市场的价格发现能力几乎是股指期货的四倍；现货市场对期货市场存在波动溢出效应,而期货市场对现货市场不存在溢出效应。
［关键词］股指期货；现货指数；价格发现；波动溢出1 引言股指期货具有套期保值、套利和投机的功能,此三种功能在发挥作用的同时,也正体现了股指期货工具更深层次的价格发现和套期保值的功能。
我国金融期货交易所于2010年4月16日推出以沪深300为标的的股指期货合约,此时恰逢欧洲主权债务危机爆发冲击全球经济前景,全球股市普跌,我国沪深300跌幅巨大。
因此一些投资者质疑我国股指期货的推出加剧了我国股市的暴跌,即股指期货的推出加大了我国股市的波动性。
因此,本文试从股指期货的价格发现功能及现货市场波动溢出效应两个方面展开研究。
自1982年堪萨斯期货交易所推出首只股票指数期货—价值线期货以来,国外学者就针对股指期货与现货之间的关系做了大量的研究。
一些学者通过期货价格与现货价格之间的超前滞后关系来研究价格发现问题。
Garbade 和Silber (1983) 最早建立了期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型,通过考察前一期基差的变动对后一期期货价格与现货价格变动的影响来刻画期货价格和现货价格在价格发现功能中作用的大小。
Dwyer G P，Locke.P和Yu.W(1996)，Martin.M(1998)利用向量自回归模型研究考察了不同国家的股票指数和指数期货市场之间的价格传递,发现期货价格变化比现货价格变化领先5~15分钟。
其他一些学者则通过对期货价格与现货价格之间波动溢出效应来研究两者之间的价格发现。
中国金融衍生工具市场价格发现功能实现性研究--基于沪深300股指期货数据的分析本文以中国金融衍生工具市场为研究对象，通过对沪深300股指期货的分析，探讨金融衍生工具市场价格发现功能的实现性。
具体而言，本文将从以下几个方面进行研究：一、金融衍生工具市场价格发现功能的概念和特点价格发现功能是金融市场的核心功能之一，指的是市场参与者通过交易活动，将信息和需求逐渐反映在价格上的过程。
而金融衍生工具市场则是以金融衍生品（如期货、期权等）为标的物的交易市场，其价格发现功能的实现与传统的股票、债券市场有所不同。
其主要特点包括：1. 标的物不是实物资产，而是衍生品，其价值和交易价格与实物资产存在关联和差别。
2. 交易规则和机制较为复杂，包括交易单位、保证金、合约到期日等方面。
3. 交易标的物的价格波动较大，市场参与者需要具有较强的市场分析和风险控制能力。
二、沪深300股指期货市场的交易特征沪深300股指期货是我国金融衍生工具市场的重要品种之一。
其采用“上证50”和“深证成份股指数”为标的物，交易规则较为成熟。
在交易活动中，市场参与者主要包括期货公司、个人投资者和机构投资者。
其中，机构投资者占据了较大的市场份额。
在交易行为方面，沪深300股指期货市场呈现出比较典型的“多空对冲”现象。
同时，市场参与者对于合约到期日的变化也具有较强的关注程度。
在交易活动中，市场参与者通常会采用技术分析和基本面分析相结合的方式，以及风险控制和套利等策略。
三、沪深300股指期货市场价格发现功能的实现性分析基于沪深300股指期货市场的交易特征，本文探讨了其价格发现功能的实现性。
研究表明，沪深300股指期货市场具有较强的价格发现功能，主要表现在以下几个方面：1. 反映资本市场整体风险情绪。
由于沪深300股指期货市场被认为是我国资本市场的“晴雨表”，因此市场参与者对于其价格波动的反应也反映了市场整体的风险情绪，具有较强的预测能力。
2. 反映市场参与者对于标的物未来走势的预期。
对我国推出股指期货的思考中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)07-054-01摘要 2010年4月16日,我国的沪深300股指期货正式上市交易。
虽然股指期货具有许多其他金融产品所没有的优势,但在我国市场缺乏有效性的情况下,作为资本市场上的一个新品种,它的推出又可能产生杠杆风险、流动性风险、双向性风险等。
本文试从深入认识股指期货出发,来分析股指期货的推出对我国资本市场的影响,并探讨对股指期货的风险管理措施。
关键词股指期货资本市场积极影响风险管理一、股指期货及其特点股指期货,是买卖双方根据事先的约定,同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
股指期货交易具有以下重要的特点:(1)股指期货合约有到期日,不能无限期持有;(2)股指期货采用保证金交易,即在进行股指期货交易时,投资者只需支付一定比例的资金作为履约保证;(3)股指期货是双向交易;(4)股指期货交易采用当日无负债结算制度。
二、我国推出股指期货对资本市场的积极影响1.风险规避功能投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的,因为股价指数的变动代表了整个股市价格变动的方向和水平,而大多数股票价格的变动是与股价指数同向的。
当已经拥有股票的投资者预测股价将会下跌的时候,为避免股价下跌带来的损失,卖出股指期货合约进行保值。
目前我国企业分置改革已经全面展开,二级市场上原来的非流通股经过股改后在一定时间内成为流通股,由于非流通股占比过大,这一改革势必会引发股票市场较大的波动。
股指期货给投资者尤其是机构投资者提供了套期保值的工具,减缓了股权分置改革给股市造成的冲击。
2.价格发现功能我国资本市场还处于弱有效的阶段,投资者难以形成有效的市场预期,现货价格无法达到市场均衡。
开展股指期货交易,加快了相关信息的传播速度,使原先许多可能滞后的信息批露在期货市场得以迅速公开,提高了股市的透明度。
2010年2月20日，中国证监会有关部门负责人宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。
2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。
2010年4月16日，筹备三年多的首只股指期货——沪深300指数期货终于正式上市交易。
作为我国首个股指期货产品，沪深300指数期货的推出，势必对我国金融市场产生深远的影响。
在此，本文试图通过对手中掌握的有关文献进行简单的梳理和总结。
本文主要分为以下四个部分。
第一部分是关于股指期货和其价格发现功能的相关概念。
第二部分是关于股指期货的价格发现功能的理论研究文献的综述。
第三部分是关于股指期货的价格发现功能的实证研究综述。
第四部分是关于股指期货的价格发现功能的研究总结。
由于缺少在股指期货的价格发现功能方面的定性研究的文献，本文将不对其定性研究进行阐述。
一、股指期货的相关概念（一）股指期货的涵义股票指数期货（Stock index futures,简称股指期货）是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约[1]。
作为一种重要的衍生金融工具，股指期货一直以来在世界金融市场上发挥着重要的作用，并有着世界范围的影响力。
众所周知，金融市场上的衍生工具主要有期货、期权、远期合约和互换。
股指期货包括外币汇率期货、利率期货和股指期货，分别于1972年、1975年和1982年出现，其中股指期货是最迟问世的。
自从1982年美国堪萨斯期货交易所上市以来，经过30年的发展，股指期货现在已成为一个成熟的全球金融市场的产品。
不仅股指期货的品种每年增多，股指期货交易规模也是急速的上涨。
（二）股指期货的特点（1）跨期性：期货是基于对外来交易产品价格走向而签订的一种合同，在未来某一时间按照事先约定的条件来进行交易。
例如，当交易者预计在一个月之后需要一批铜现货，但是又预期一个月后的铜因为需求量增加而涨价，可以现在在期货市场上购买等量的铜期货合约，由此保证一个月以后的铜现货的购买价格，这就是期货跨期性的体现。
因此，在签订合同时对外来的价格走向预测是否准确，直接决定了投资者与交易参与者的盈利与否。
而作为期货的一种，股指期货当然也具备跨期性特点。
股指期货，要求交易者对未来某一特定时间的整体股票指数表现做出预测，并在期货市场进行相应的操作，以期在未来获得一定收益。
（2）联动性：股指期货的合约价格和股票指数现货价格之间必定有着密切的关系。
股票指数的波动会影响股指期货的价格走向，反之，股指期货的价格因为是对股票指数未来的预测，对股票指数也有一定的指导作用。
（3）杠杠性：在期货交易中，交易参与者并不需要在合同签订的时候交纳全部交易资金，而只需要按照一定的比例交纳交易的保证金保证交易的顺利进行就可以。
例如，假设商定的期货交易保证金的比率是5%，而签订合约的涉及金额达到100万，那么投资者只需要交纳5万的资金就可以进行签订合同了。
也就是说，交易者可以利用现有资金进行20倍于现有资金规模的交易。
这样一来，不仅交易的收益可能倍数扩大，交易的损失也可能成倍数扩大。
同时，作为一个特殊的期货，股票指数本身即为股市买卖的一部分，股票指数的涨跌对大盘的涨跌有影响，大盘的涨跌影响又同时扩散到股指期货的涨跌，股指期货的涨跌又对股票指数有引导作用，从而达到一个循环放大的效果。
（4）风险性和风险多样性：由于期货合约的内在杠杠效应，股指期货的风险比股票现货市场的风险来的更高更大，涨幅扩展效果明显，跌幅的扩展效果也明显。
并且，股指期货还存在着某些特定的风险，如市场风险、操作风险、现金风险等。
（三）股指期货的功能（1）投机功能因为现在金融市场中大量的金融衍生产品是为投机盈利而生，因此市场由大量的投机者构成。
投机者根据自己的判断，买多或卖空金融衍生产品，并因此产生相应的盈利或者亏损。
参与股指期货市场交易的投资者，无需花费大量的时间分析个别股票，所做的无非是对市场大环境的判断，不需要考虑非系统性风险，也不用花费较高的交易费用。
因此，投机功能是股指期货的一个重要功能。
同时，股指期货的内在杠杠效果，也使得其波动更加的明显，对于风险偏好较大的投资者，股指期货是一个非常不错的选择。
这也是股指期货最近几年强势发展的原因之一。
（2）避险功能避险功能是期货合约出现的最初目的之一。
农民害怕因为农产品的丰收导致价格的下跌，提前与买家签订合约，约定在未来某一时间以约定价格卖出农产品。
农民可以通过合约保证了收益，买家可以通过合约保证了成本，一举两得，使得期货合约迅速的发展到各个不同的领域。
例如，为了避免因价格下跌造成未来出手商品所能获得的收益减少，交易者可以在期货市场上卖出与现货数量相当的期货合约。
或是为了避免因价格上涨造成未来购买商品所需成本的增加，交易者可以期货市场上买入与未来需要购买数量相当的期货合约。
当股票购买者持有的股票种类只有一个时，的确可以通过买卖以这只股票为标的物的期货进行较为精确的保值避险操作。
但是现实生活中，往往股票购买者拥有股票种类较为广泛，不会将对象集中于一只股票，甚至有可能是某个行业的大部分补票的投资。
此时，如果要进行上述的操作就显得较为复杂。
这时可以选择进行股指期货的套期保值。
多个股票的组合表现可以近似的看作是股票指数的表现，因此通过买卖股指期货，近似的视为对手中一揽子的股票的一种套期保值交易，也能达到避险的大部分效果。
并且，这样的操作相比对手中的每只股票进行期货的套期保值交易来的更为方便快捷，易于操作和管理。
（3）资产配置功能股指期货有利于投资人合理配置资产[2]。
由于股票市场有最小买卖手数的限制和交易费用，当投资者看好未来某一行业的走势，但没有足够资金能够买进该行业大部分公司的股票时，或者投资者风险偏好较差，只希望能够分享市场平均收益时，那么投资者可以购买股指期货。
购买股指期货的手数限制只针对一只期货，因此只需要少量的资金就能达到购买市场或某一行业一揽子股票比例的效果，因此可以获得市场平均利润。
同时，股指期货的时间期限比较灵活，可以选择多种时间期限购买，而且操作手续费较低，买卖价差较小，流动性较强，有利于投资者随时改变资产结构，合理配置资产。
（4）价格发现功能与其他金融市场的产品和普通商品一样，股指期货的价格也是由市场的买卖双方的供求决定。
买卖双方通过在价格上的博弈，对合约不断的提出新的价格、价格修改、新的价格、价格修改，动态、持续地反映着市场的供求关系。
当期货价格在某个价格区间达成了共识时，该区间便体现了交易参与者对期货合约的标的物的未来价格走向的一个基本预测。
因为期货交易是由期货市场中大量的交易者直接参与决定的，且由交易者自发自由的提出报价、修改报价等，因此期货合约的现行价格代表了市场大部分交易者对期货合约标的物的价格未来的基本预测，也因此能对股票市场上的股票指数现货价格产生了巨大的引导作用，从而引导了整个股市的走向，成为其走向的重要依据之一。
在一个成熟的期货市场中，因为其信息传播、交易透明度、买多卖空机制的完善、中间摩擦较小的原因，股指期货在成熟的期货市场中具有高度的前瞻性和权威性，也是现代成熟金融衍生工具市场中最为活跃的金融衍生产品之一。
（5）增强股市流动性在资本市场上，某项资产在资本市场中的变现能力就是该资产的市场流动性。
市场流动性是衡量市场性能的重要指标之一。
当市场买卖盘中的即时差价较小时，资产交易价格的分歧就越小，资产交易就越容易成交，资产的变现能力就越强；反之，当市场买卖盘中的即使差价较大时，资产交易价格的分歧越大，资产交易越难成交，资产的变现能力就越弱。
资产的变现能力越强，即使投资者的最初判断与现实走向不同，也能使投资者根据现实情况方便的做出资产调整，因此投资者持有的风险越小，投资者也更加愿意持有该资产。
在金融市场中，期货市场的流动性往往要远远高于股市的流动性，鉴于他们两者之间存在的关联性，期货市场的高流动性将会对现货市场的流动性和交易量具有提高增强作用。
因为投资者会根据股指的变化，不断的调整期货合约的持仓数量和结构。
然而当期货清算时，股指期货必须与现货之间数量相对应。
频繁的期货持仓调整带来频繁的现货市场的持仓调整，从而股指期货强力的增大了股票市场的流动性。
二、股指期货的价格发现功能的理论研究综述二十世纪90年代，随着东欧局势剧变和苏联的解体，加之作为美国总统的克林顿主张减少国家对经济的干预，美国的经济产生了强力的复苏，也因此带来了国际金融市场发展的明显加强，特别是期货及其相关衍生产品更是得到了空前的进步。
美国经济因此进入了最最黄金的十年期。
但是进入二十一世纪以后，美国经济却继续停滞不前了。
2007年，美国芝加哥期货交易所（CBOT）与芝加哥商业交易所（CME）合并，成为了全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集团（CME公司）。
合并后的交易所集团，使交易更为方便，吸引了更多的投资者参与了期货的买卖。
这起并购不仅极大的促进了当时美国的期货发展，对世界金融市场范围内的期货交易都产生了长远的影响。
合并后的市场交易量急速增加。
于此同时，供求关系为主导的价格影响力开始下降，对冲基金为主的金融资本的影响力开始上升。
在这样的环境下，近年来，关于股指期货的讨论逐渐增多，特别是对于股指期货的价格发现功能的理论研究，已成为金融衍生工具研究的热点之一。
从理论上来看，由于期货市场与现货市场的市场结构有所不同，股指期货市场对股票的现货市场具有价格发现功能。
从一个角度来看，对于在市场中产生的相同的新信息，股指期货市场和股票现货市场应该同时对信息产生相同方向的变动，两者应该具有同时性。
从另外一个角度看，股指期货在期货市场内进行交易，股票现货在股票交易市场内进行，两者有许多的不同点。
股指期货市场具有卖空操作不受限制的优势，并且其交易成本低、流动性较高等优势，信息交易者会更加喜欢在股指期货市场进行交易以反映信息。
这也导致了股指期货市场较比股票现货市场能够更迅速的反映市场产生的信息。
但无论从哪个角度分析，股指期货的价格发现功能的发挥的程度，都取决于期货市场的有效程度。
只有一个有效的期货市场，才能最大限度的发挥股指期货的价格发现功能。
由于股指期货的价格和股票现货价格之间存在一个先后关系，研究分析他们的具体关系就产生了重大的意义。
很多人在这方面做了大量的研究，并从理论角度探讨着股指期货市场对股票现货市场的的确确存在着价格引导的功能。
期货价格是由期货交易的参与者根据自己对未来现货价格的预期，通过公开竞价的方式在市场中产生的。
由于期货市场的低交易成本和卖空机制的特点，期货的价格几乎能够及时快速地体现任何能够影响供求关系的市场信息，产生相应方向的波动。
