下载文档原格式
《房地产价格与货币政策的关系研究》篇一一、引言在当今社会，房地产市场的稳定与健康发展对一个国家的经济具有极其重要的意义。
而货币政策作为国家宏观调控的重要工具之一，对房地产市场价格的影响尤为显著。
本文旨在探讨房地产价格与货币政策的关系，分析货币政策如何影响房地产价格，以及房地产价格变动对货币政策的影响，以期为政策制定者提供参考。
二、货币政策对房地产价格的影响1. 利率政策利率是货币政策的核心工具之一，对房地产市场的影响尤为明显。
当央行采取紧缩的货币政策，提高利率时，贷款成本增加，抑制了购房需求，导致房地产价格下跌。
反之，当央行采取宽松的货币政策，降低利率时，贷款成本降低，刺激了购房需求，推动房地产价格上涨。
2. 信贷政策信贷政策是货币政策的另一个重要工具。
银行在信贷政策的影响下，对房地产市场的信贷规模和信贷条件发生变化。
当信贷规模扩大、信贷条件宽松时，房地产市场资金充裕，推动房地产价格上涨。
反之，当信贷规模收缩、信贷条件严格时，房地产市场资金紧张，抑制房地产价格上涨。
三、房地产价格变动对货币政策的影响1. 房地产市场波动对宏观经济的影响房地产市场的波动对宏观经济具有重要影响。
当房地产市场过热、价格过快上涨时，可能引发资产泡沫，影响金融稳定。
此时，央行需要采取紧缩的货币政策，抑制房地产价格上涨。
反之，当房地产市场低迷、价格下跌时，央行可能采取宽松的货币政策，刺激房地产市场回暖。
2. 房地产价格对货币政策制定者的参考价值房地产价格是货币政策制定者考虑的重要因素之一。
通过对房地产价格的监测和分析，可以了解实体经济的运行状况和市场预期，为制定合理的货币政策提供参考。
同时，房地产价格的变动也可以为货币政策调整提供信号和依据。
四、政策建议1. 完善货币政策框架为了更好地应对房地产市场波动，需要完善货币政策框架。
央行应加强与财政、住房等部门的协调配合，形成政策合力。
同时，应建立完善的房地产市场监测体系，及时掌握市场动态和价格变化。
房地产价格影响因素实证研究摘要:作为国民经济体系中的基础产业，房地产市场健康有序的发展是构建和谐社会的重要保障。
近年来房地产价格的变化趋势引起了学者们的广泛关注。
鉴于此，笔者利用31个省、自治区、直辖市2004年—2010年的面板数据，对影响城市房地产价格因素进行了实证分析，以期研究影响房地产价格的主要因素，并结合分析结果提出了若干建议。
关键词:房地产价格影响因素回归模型房地产作为国民经济体系中的基础产业，是推动国民经济发展，带动其他产业发展的重要力量，房地产价格波动对居民生活安定及国民经济稳定发展有着不可忽视的影响。
自2003 年以来，中国房地产价格持续上涨，之后政府针对房价过快上涨进行了一系列紧缩性政策的调控，但房价依然保持上升态势，房价的增长速度已经远高于居民收入与消费水平的增长速度。
2008 年在美国金融危机的打击下，房地产市场出现波动。
但随后2009年我国房价又出现过热的现象，住房难已成为困扰人们的一大民生问题。
政府采取了大力度的房价调控政策，从2011年下旬开始，大中城市住房的降价空间逐渐增大，房价呈现出缓慢下降趋势。
一、文献综述近年来，随着我国房价问题的日益突出，国内研究者们纷纷对影响房地产价格的主要因素展开了大讨论。
王金明、高铁梅(2004) 利用变参数模型对我国房地产市场的需求与供给函数进行了动态分析,认为收入是影响需求的主要因素, 房价是影响供给的主要因素, 因此将房地产价格控制在合理的范围是保证房地产发展的根本前提。
周京奎（2006 ）通过对房地产价格、汇率和利率的实证分析研究，得出汇率与房地产价格格正相关，利率与房地产价格负相关的结论。
宋勃和高波（2007 ）认为国外资金长期的涌入是我国住房价格上涨的一个重要因素。
张蓓（2008）建立panel data 模型，实证研究结果明确了居民可支配收入增加、人口增加等因素导致的住宅需求扩张是房价上涨的首要因素。
周建军（2009）以我国 2000年至2007 年每个季度的数据为研究基础，对影响我国住房价格的因素进行了实证研究，结果表明居民可支配收入、土地价格与房价正相关，利率与房价负相关。
货币政策对房地产市场的影响分析引言：货币政策是指国家央行通过调整货币供应量和利率等手段，以实现经济增长、控制通货膨胀等宏观调控目标的政策。
而房地产市场是经济的重要组成部分，其发展涉及到国家经济增长、社会稳定和居民福利等方面。
因此，货币政策对房地产市场的调控显得尤为重要。
本文将分析货币政策对房地产市场的影响，并探讨其中的机制及效果。
一、货币政策与房地产市场的关系货币政策与房地产市场之间存在密切的联系。
货币政策通过调控货币供应与利率等手段，直接或间接地影响了房地产市场的活动。
具体来说，货币政策对房地产市场的影响主要体现在以下几个方面：1. 货币供应量对房地产市场需求的影响：货币供应量的增减直接影响着居民和企业的购房能力和购房意愿。
当央行通过扩大货币供应量提高流动性时，大量资金流入市场，降低了购房成本和贷款利率，促进了房地产市场的需求；相反，当央行通过紧缩货币供应量来抑制通胀时，购房成本上升，房贷利率升高，降低了市场的购房能力和购房意愿。
2. 利率对房地产市场投资的影响：货币政策通过调整利率水平来影响资本成本，从而对房地产市场的投资和融资活动产生重要影响。
当央行降低利率时，降低了购房的贷款利息，使得购房成本下降，提高了购房投资的吸引力；而当央行提高利率时，购房的贷款成本增加，减少了购房投资的吸引力。
3. 货币政策对房地产市场价格的影响：货币供应量和利率的变化也会直接或间接地影响房地产市场价格的波动。
当货币供应量增加时，市场资金充裕，投机需求增加，房地产市场价格可能上涨；相反，货币供应量的紧缩会抑制市场投机需求，从而对房地产市场价格产生一定的调控作用。
二、货币政策对房地产市场的影响机制货币政策通过利率和货币供应量等手段，影响着房地产市场的货币环境和金融条件，从而对其供求关系、价格、投资、建设等方面产生影响。
其具体的影响机制可以概括如下：1. 货币政策调整了购房成本：货币政策的宽松导致利率下降，降低了购房的贷款成本，提高了购房的吸引力，从而刺激了房地产市场的需求；相反，货币政策的紧缩会导致利率上升，增加了购房成本，降低了购房的吸引力。
我国货币政策对房地产价格的影响研究张伽（上海理工大学管理学院，上海200092）[摘要]通过实证研究利率、货币供应量和房地产价格的关系，结果表明：利率与房地产价格负相关，货币供应量与房地产价格正相关；利率和货币供应量都是在经过一定时间后开始逐渐显现出对房价的调控效果。
货币政策作为我国调控房地产业的重要手段，应充分关注房地产价格的波动，并需要具有一定的前瞻性，逐步改善货币政策工具的运用，制定合理的利率政策，控制货币供应量的增长速度，调整房地产信贷结构，以提高宏观调控效率。
[关键词]货币政策；房地产价格；实证分析[中图分类号]F293.31[文献标识码]B[收稿日期]2012-05-17[作者简介]张伽(1987-)，女，甘肃定西人，上海理工大学管理学院国民经济学专业硕士研究生。
研究方向：投资经济与研究。
一、引言自1998年住房制度改革以来，随着住房分配货币化改革的持续推进，我国的房地产消费需求获得了巨大释放，房地产市场得到了快速发展。
房地产市场的极大繁荣在明显改善城镇居民居住条件的同时，也使自身成为国民经济的支柱产业，我国房地产市场高速发展，尤其是金融危机之后，房地产价格经历了一轮快速增长。
货币政策作为我国调控房地产业的重要手段和措施应当对防止房地产价格的异常波动、保持我国房地产市场的长期可持续发展具有重要意义，但有时的调控效果却不尽如人意。
笔者运用我国2000年第一季度至2011年第四季度货币供应量、利率和房地产价格指数等数据，通过平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验探讨货币政策变量对房地产价格的影响和我国货币政策调控房地产价格的效果，并提出提高我国货币政策调控房价效果的政策建议，具有较强的理论意义和现实意义。
二、近年来房价的走势我国房改后至2009年，国民经济以每年7%-13%的速度增长，同一时期商品房交易额则以每年20%-30%的速度增长。
但房地产价格长期居高不下却成为我国房地产市场可持续发展的障碍，高房价一方面影响居民的住房需求，另一方面也容易形成房地产泡沫，有时甚至会危害经济安全。
货币政策对区域房地产价格影响的实证分析中图分类号:f293.1 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)01-031-02摘要本文运用面板数据实证检验我国货币政策对区域房价的影响。
结果表明东部房价受货币政策影响较大而中部房价主要受收入和信贷的影响,而利率和汇率对中部房价的影响不显著。
西部房价受到利率和收入的影响,但信贷和汇率对其影响不显著。
关键词货币政策房地产价格面板数据我国自1998年住房分配货币化以来,房价持续上涨,不仅极大地影响到城市居民的生活质量,也是整个国民经济继续平稳发展的一个不稳定因素,房价问题己经成为一个引起广泛关注的重要经济问题和社会问题。
2005年4月27日,国务院提出新“国八条”,不仅仅在于调控房价,更希望在短期内使房价回归到理性水平上,但实际情况来看,我国房价依然不降反涨。
本文利用货币政策中介变量和我国30个省市的商品房平均销售价格的数据,研究1998-2007年期间货币政策对区域房地产价格的影响。
一、理论基础早期学者集中从宏观经济基本面角度分析货币政策和房价之间的关系。
bernanke and gertler(1995)主要考虑货币政策对房地产投资的影响,选用利率作为解释变量,研究表明房地产投资对短期利率冲击反应强烈且持续,但长期利率动态反应却不是如此,长期利率实际上应该是促进房地产消费的主要因素。
房地产投资对长期利率反应比对短期利率反应小,而且恢复很快。
货币政策利率渠道对房价的传导是有效的。
而在理论经济学中,利率上升导致房屋投资下降,从而住宅需求下降。
但是,goodman(1995)研究发现住宅需求和利率之间存在正向关系,即利率上升,住宅需求增加,房价上涨。
从区域角度出发,fratantoni and schuh(2003)研究1996-1998年美国货币政策对地区房价的影响。
他们研究发现,货币政策变动将对地区房屋投资产生一定影响。
davis and haibin zhu(2004)选取17个国家数据,分析银行贷款和商品房价格之间关系,实证结果是房价上涨导致银行信贷扩张,而不是过度银行信贷扩张导致房价上涨。
货币政策变量对房地产价格影响实证研究
内容摘要：本文从货币政策视角，以房改以来相关数据为基础，通过构建误差修正模型、状态空间模型，对影响我国房地产价格的因素进行了严谨剖析。
协整检验结果表明，利率、汇率与我国房地产价格之间不具有长期均衡关系。
状态空间模型运行结果表明，货币供应量每增加1%，房地产价格指数上升0.0012%～0.0029%之间，状态均值维持在0.0010的水平上。
因此，要抑制目前过高的房价，央行应降低我国货币供应量的增速以达到物价稳定的目标。
短期利、汇率调控等可成为调控房市的辅助工具。
关键词：房地产价格货币政策误差修正模型状态空间模型
文献综述
国外学者Adrian Cooper（2004）利用牛津经济预测模型对英国房地产市场研究时发现，自20世纪80年代以来英国抵押贷款利率与长期利率的联系制度使得房地产价格波动幅度减弱，但近期该利率机制却是房地产价格持续上升的主要原因。
国内学者的研究集中在三个方面：房地产和利率、汇率层面、房地产和货币供应量层面、房价与货币政策层面。
李雅静、杨毅（2004）运用实证研究方法，结果表明：货币供应量对房地产投资的长期调控力度有但有限，货币供应量与房地产投资占总固定资产投资的比例之间存在着稳定的协整关系且为正相关。
梁云芳、高铁梅等（2006）运用1995-2005年的季度数据，实证研究得出利率及货币供给量与房价负相关，货币供给量每增加1%，房地产价格下降0-42%的结论。
国内外在该课题的研究方法和数据处理以及政策建议方面研究比较透彻。
然而，我国市场环境尚处于成长阶段，国外研究文献的参考作用较为有限。
国内学者由于学术认识的差异性等因素，当前的研究仍存在许多不足。
因此，本文将基于货币政策理论，以房改以来相关数据为基础，通过构建误差修正模型、状态空间模型，对影响我国房地产价格的因素进行严谨剖析。
实证分析
本文采用M1为货币供应量。
将一年期贷款利率、7天同业拆借率、一美元折合人民币汇率转化为实际利（汇）率，三序列减去当期通货膨胀率，分别记为R、CR、ER。
选取1998年1月份至2010年12月份共155个样本数据，首先用X12方法对房地产价格指数、M1进行季节调整，为调整后房地产价格指数、M1序列数据分别记为HP、M1。
数据来源于中国人民银行官方网站、中经网。
（一）平稳性检验
从表1可以看出，HP、R、ER、M1各序列一阶差分后的ADF值的绝对值均大于5%条件下的临界值，均为一阶单整时间序列，可以进行协整检验。
CR 原始序列为平稳序列，在此将同业拆借利率对我国房地产价格的影响省略不予考虑。
（二）协整检验
从表2中可以看出，HP和R、ER均不存在协整关系，即表明我国房地产价格与利率、汇率之间不具有长期均衡关系。
HP与M1的回归方程残差序列ADF 值介于1%显著水平与5%之间，协整关系成立。
因此，可以得出结论：我国房地产价格同我国货币供应量间存在某种长期均衡关系，在我国的市场经济系统中不存在破坏这种均衡的内在机制，也许有外在机制在影响这些系统的稳定性，但从长期来看，其影响力有自身自我消除的因素在，也有其他因素的影响，在内在
机制的作用下，短期波动会通过之后的修正使偏离重新回到原平衡状态。
（三）因果关系检验
本文采用V AR模型中AIC值最小来确定最优滞后阶数。
由表3可以看出，在5%的显著水平下，M1与HP互为因果关系；HP是R、ER的格兰杰原因。
根据数据判断：在我国经济环境下，中央当局对于我国房地产价格的调整政策中，调节货币供应量的有效度较大。
我国的经济领域中存在经房地产价格影响货币供应量、汇率、利率，进而影响我国货币政策的渠道。
（四）误差修正模型
M1既是货币传导机制的起点，也是货币政策调控操作的归宿，M1的调控与管理是整个货币政策的核心和基础。
因此，测量M1对房地产价格指数的影响尤为重要。
本文运用Engle、Granger（1981）两步法估计方法构建以HP为果，M1为因的ECM模型，测量M1与HP间的长短期关系。
1.长期均衡关系方程：
（1）
2.短期非均衡关系方程：
根据式（1），定义εt=HPt-87.69-0.0004 M1t。
以εt为误差修正项建立误差修正模型，如下：
（2）
方程源于误差修正模型，在模型建立上不存在伪相关性和多重共线性，所以方程的设定是正确的。
根据模型的参数估计，我国货币供应量对房地产价格影响的长期关系值为0.0004。
货币供应量的调整对我国房地产价格的长远调控力度为0.04%，货币供应量每增加100亿元人民币，对我国未来商品房销售价格指数的影响使其相应增长0.04。
我国房地产价格的短期变动可分为两部分，一部分是短期货币供应量波动的影响，一部分为房地产价格、货币供应量偏离内在长期均衡的影响。
从系数估计值0.0157来看，当两者短期波动偏离长期均衡时，系统将以0.0157的调整力度将非均衡状态拉回至平衡状态。
（3.57E-06）这一系数反映了货币供应量短期波动对我国房地产价格指数的短期影响程度，即货币供应量每增加1亿元，在短期内将大约有（3.57E-06）亿元用于房地产价格的调控。
由（3.57E-06）<0.0004可推出，M1在短期内作用的发挥不明显，适合作为长期调控资产价格的一项政策来使用和解读，且作用有限。
（五）状态空间模型
构建货币供应量引导房地产价格的状态空间模型，运行结果如表4所示。
从表4可以看出，各项参数均通过了显著性检验，模型实现了较好的拟合。
基于此，得出从货币供应量到房地产价格的状态空间模型如下式：其中，括号内为Z统计量值。
为货币供应量弹性的动态变化值。
根据状态空间模型的结果，生成状态变量序列，剔除异常数据（1998年1月份数据），直接构建M1对HP的时变参数运动轨迹，如图1所示。
由图1可以看出：静态地看，房地产价格对货币供应量的弹性波动幅度较大，但弹性不大，可见房地产价格对货币供应量的调整敏感但强度不大；动态地看，自1998年以来，按货币供应量计算的我国房地产价格边际倾向变化较大，在[0.0012，0.0029]之间变动，即货币供应量每增加1%，房地产价格指数会上升0.0012%～
0.0029%之间，这和前面的正相关结论一致；并在1998年第二季度达到高峰，这与我国1998年为减轻通货紧缩压力而增加货币供应量实施稳健的货币政策是
一致的。
这种效力在2008年三季度以来以平稳下降的趋势波动，波动幅度0.0018（每年）。
从各年效力来看，在整个样本区间内，sv1在[0.0012，0.0030]之间波动，图形表现为右偏分布，众数出现在2003-2005年间。
其中，1998年的平均效力值为0.0029，1999年平均效力值为0.0027，1999-2009年效力平均值为0.0019。
结论与政策建议
本文从利率、汇率、同业拆解利率、货币供应量四个政策工具出发，实证推断出影响我国房地产价格的因素、影响途径、影响力度。
我国房市泡沫源于信贷的过速扩张的说法并不准确，货币供应量的投放增加通过影响金融机构放贷的冲动、投机者追求价格差而进一步影响股市的说法是可以查实的。
因此，目前要抑制过高的房价，根据我国的货币政策变动和执行情况，要想充分发挥货币政策变量在房地产市场中的效用，最有效和重要的途径是央行应出台降低我国货币供应量的增速以达到物价稳定的目标。
在实际操作中，政府还应该对房地产价格的调控辅以其它有效政策手段，如短期利汇率调控，完善长期土地政策、购房制度等。
在管理实施层面，加大对房地产价格的管制，限制开发商利润是必行的路径。
同时建立房地产价格波动监控指标体系，适时地监控房地产价格走势。
同时还应加大对教育方面的投资，在主观上消除房地产价格非理性变动的因素；在实际操作中，政府还应该对房地产价格的调控辅以其它有效的政策手段，如信贷政策、住房制度、土地政策等。
参考文献：
1.余晓.宏观因素与房地产价格.中国科技产业，1996（3）
2.杨伟，谢海玉.资产价格与货币政策困境：“善意忽视”能解决问题么？[J].国际金融研究，2009（11）
3.周京奎.当前利率、汇率调整对房地产价格的影响分析[J].金融理论与实践，2006（12）
4.许光建，魏义方，戴李元，赵宇.中国城市住房价格变动影响因素分析[J].经济理论与经济管理，2010（8）
5.中国人民银行房地产金融分析小组.2005-2004年中国房地产金融报告
6.张晓晶，孙涛.中国房地产周期与金融稳定[J].经济研究，2006（1）。
