2016年中国人民大学金融学专硕公司理财考点分析、复习指南、知识点串讲、重难点、题库
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益 （1-tc）负债 在考虑税收的情况下： ） 权益 =（1+ 无杠杆企业 权益 在不考虑税收的情况下： （1+ 权益 = 资产
2
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
有杠杆企业的权益贝塔一定大于无杠杆企业的贝塔。 杠杆所起的提高贝塔的作用在有税的条件下要小些， 因为存在公司所得税时， 杠杆会产 生无风险的节税效应，从而降低了整个企业的风险。
对无杠杆现金流量按加权平均资本成本折现：
(1 R
t 1
UCFt
WACC
)t
初始投资额
【知识点17.4】APV法、FTE法和WACC法的比较 负债因其节税效应而增加企业价值， 同时又因其增大破产的可能性和与之相关的成本而 降低企业的价值。因此杠杆企业的资本预算方法要考虑这些负债的影响。 APV法先是在全权益情况下对项目估值， 然后再加上负债连带效应的净现值： 节税效应、 发行成本、破产成本和利息补贴四者之和。 FTE法是对有杠杆企业项目的税后现金流量中属于权益所有者的部分进行折现。它是扣 除利息后权益所有者的剩余现金流量，折现率是杠杆企业的权益资本成本。 WACC法分子是在假定全权益融资情况下项目的税后现金流量， 分母是全权益资本成本和 负债资本成本的加权平均数。分母中债务资本成本是税后的，反映了负债的节税效应。 若企业的目标负债-价值比适用于项目的整个寿命周期， 用WACC法或FTE法。 若项目寿命 周期内其负债绝对水平已知，用APV法。 【知识点17.7】贝塔系数与财务杠杆
有杠杆企业项目的权益现金流量 RS
17.2.1第一步：计算有杠杆现金流 权益所有者的现金流量在无杠杆和有杠杆这两种情况下的差异关键在于税后的利息支 付。用代数式表达就是：
1
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
UCF－LCF R BB－tC RBB＝(1－tC ) RBB
17.2.2第二步：计算rs。
17.2.2 本章重难点例题讲解 【例 1】若项目寿命期内其负债绝对水平已知，则采用哪种方法： A 用 APV 法 B 用 WACC 法 C 用 FTE 法 D 用 WACC 法或 FTE 法
答案：A。APV 法的计算是以未来各期的负债绝对水平为基础的。
17.3 本章典型题库
1、本章所有例题。 2、本章课后习题。
B RS R0 (1 tc )( R0 RB ) S
17.2.3第三步：估价 项目的净现值就是有杠杆现金流量的现值减去初始投资中来自权益的部分。 【知识点17.3】加权平均资本成本(WACC)法 加权平均资本的计算公式是：
S S RWACC RS RB (1 tc ) S B S B
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
2016 中国人民大学金融学专硕公司理财考点分 析、复习指南、知识点串讲、重难点、题库
第十七章 杠杆企业的估计与资本预算
本章属于第四篇资本结构与股利政策，共八节。考纲中列出的本章考点为：公司价值评 估的主要方法、 三种方法的应用与比较。 在复习过程中， 首先要了解知识点， 通过通读教材结合分析教材所给例题来熟悉教材内 容，并解答每章课后习题考察对该章内容的掌握，熟悉相应知识点。接着结合历年真题大致 掌握每章考点范围并重点掌握。最后再通过本讲义如下内容对应的例题，从分析、解题、易 错点到布置作业，完成相应知识点的掌握过程。
17.2 本章重难点总结
17.2.1 重难点知识点总结
APV 法： FTE法： WACC法：
(1 R )
t 1 0
UCFt
t
负债的连带影响-初始投资额
LCFt (初始投资额-借入款项) Rs )t t 1 (1
(1 R
t 1
UCFt
t WACC )
初始投资额
17.1 本章知识点串讲
【知识点17.1】调整净现值法 调整净现值（APV)法可用下面的式子描述： APV＝NPV+NPVF 即，一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业项目净现值（NPV）加 上筹资方式的连带效应的净现值。这种效应一般包括四个方面的影响：债务的节税效应；新 债券的发行成本；财务困境成本；债务融资的利息补贴。 【知识点17.2】权益现金流量法 权益现金流量（FTE）法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生 的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本rs。对于一项永续性的现金 流入，计算公式为：
2
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
有杠杆企业的权益贝塔一定大于无杠杆企业的贝塔。 杠杆所起的提高贝塔的作用在有税的条件下要小些， 因为存在公司所得税时， 杠杆会产 生无风险的节税效应，从而降低了整个企业的风险。
对无杠杆现金流量按加权平均资本成本折现：
(1 R
t 1
UCFt
WACC
)t
初始投资额
【知识点17.4】APV法、FTE法和WACC法的比较 负债因其节税效应而增加企业价值， 同时又因其增大破产的可能性和与之相关的成本而 降低企业的价值。因此杠杆企业的资本预算方法要考虑这些负债的影响。 APV法先是在全权益情况下对项目估值， 然后再加上负债连带效应的净现值： 节税效应、 发行成本、破产成本和利息补贴四者之和。 FTE法是对有杠杆企业项目的税后现金流量中属于权益所有者的部分进行折现。它是扣 除利息后权益所有者的剩余现金流量，折现率是杠杆企业的权益资本成本。 WACC法分子是在假定全权益融资情况下项目的税后现金流量， 分母是全权益资本成本和 负债资本成本的加权平均数。分母中债务资本成本是税后的，反映了负债的节税效应。 若企业的目标负债-价值比适用于项目的整个寿命周期， 用WACC法或FTE法。 若项目寿命 周期内其负债绝对水平已知，用APV法。 【知识点17.7】贝塔系数与财务杠杆
有杠杆企业项目的权益现金流量 RS
17.2.1第一步：计算有杠杆现金流 权益所有者的现金流量在无杠杆和有杠杆这两种情况下的差异关键在于税后的利息支 付。用代数式表达就是：
1
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
UCF－LCF R BB－tC RBB＝(1－tC ) RBB
17.2.2第二步：计算rs。
17.2.2 本章重难点例题讲解 【例 1】若项目寿命期内其负债绝对水平已知，则采用哪种方法： A 用 APV 法 B 用 WACC 法 C 用 FTE 法 D 用 WACC 法或 FTE 法
答案：A。APV 法的计算是以未来各期的负债绝对水平为基础的。
17.3 本章典型题库
1、本章所有例题。 2、本章课后习题。
B RS R0 (1 tc )( R0 RB ) S
17.2.3第三步：估价 项目的净现值就是有杠杆现金流量的现值减去初始投资中来自权益的部分。 【知识点17.3】加权平均资本成本(WACC)法 加权平均资本的计算公式是：
S S RWACC RS RB (1 tc ) S B S B
——始于 2005，中国考研专业课权威机构
2016 中国人民大学金融学专硕公司理财考点分 析、复习指南、知识点串讲、重难点、题库
第十七章 杠杆企业的估计与资本预算
本章属于第四篇资本结构与股利政策，共八节。考纲中列出的本章考点为：公司价值评 估的主要方法、 三种方法的应用与比较。 在复习过程中， 首先要了解知识点， 通过通读教材结合分析教材所给例题来熟悉教材内 容，并解答每章课后习题考察对该章内容的掌握，熟悉相应知识点。接着结合历年真题大致 掌握每章考点范围并重点掌握。最后再通过本讲义如下内容对应的例题，从分析、解题、易 错点到布置作业，完成相应知识点的掌握过程。
17.2 本章重难点总结
17.2.1 重难点知识点总结
APV 法： FTE法： WACC法：
(1 R )
t 1 0
UCFt
t
负债的连带影响-初始投资额
LCFt (初始投资额-借入款项) Rs )t t 1 (1
(1 R
t 1
UCFt
t WACC )
初始投资额
17.1 本章知识点串讲
【知识点17.1】调整净现值法 调整净现值（APV)法可用下面的式子描述： APV＝NPV+NPVF 即，一个项目为杠杆企业创造的价值（APV）等于一个无杠杆企业项目净现值（NPV）加 上筹资方式的连带效应的净现值。这种效应一般包括四个方面的影响：债务的节税效应；新 债券的发行成本；财务困境成本；债务融资的利息补贴。 【知识点17.2】权益现金流量法 权益现金流量（FTE）法是资本预算的另一种方法，这种方法只对杠杆企业项目所产生 的属于权益所有者的现金流量进行折现，折现率为权益资本成本rs。对于一项永续性的现金 流入，计算公式为：
