对建立我国矿业风险资本市场的探讨

资源产业经济　R esource Industrial Econo m y 对建立我国矿业风险资本市场的探讨3韦玉芳1,2,喻学慧1,莫宣学1(1.中国地质大学(北京),北京100083;2.中国国土资源报社,北京100034)摘　要:当前我国风险资本市场尚未建立起来,国内地勘和矿业企业融资乏力,风险勘探资金投入严重不足,制约了地勘经济和矿业经济的可持续发展。

从风险资本市场的起源和国际矿业风险资本市场的经验来看,在我国建立风险资本市场是具可行性的,建立我国矿业风险资本市场,对促进地勘和矿业经济发展是非常必要的和十分紧迫的。

关键词:矿业融资;风险资本市场;风险投资中图分类号:F407.1 文献标识码:B 文章编号:167226995(2008)0920016203 矿产资源是国民经济和社会发展的重要物质基础,矿产资源的勘探开发利用对国民经济的持续发展起到重要的保障和促进作用。

然而,由于地勘经济从计划经济体制向市场经济体制转化过程中步伐滞后,造成近年来我国地勘资金投入严重不足,商业性地质工作进展缓慢,矿业融资体制没有建立起来,矿业企业内源融资力量不足,外源融资受阻。

目前,我国矿业资本市场不发育,矿业公司上市困难,特别是那些手中掌握一些矿业权的地勘单位在现行的资本市场体制下根本不能从资本市场筹到资金用于风险勘探。

这也是制约我国矿业可持续发展的重要因素。

因此,建立适合我国矿业发展的风险资本市场,创建创业板风险勘查资本市场对促进我国地勘业和矿业开发将起到推动作用,同时也是我国矿业经济长期持续繁荣发展的保证。

1　西方发达国家的经验验证了风险资本市场的可行性1.1　风险投资的起源风险投资20世纪50年代首创于美国。

它所追求的是高风险、高收益、高增长潜力,但其失败率极高,高达60%～80%。

在美国,风险投资的长期年均回报率可达20%,是股票投资的2倍,是长期债券投资的5倍;从近期的投资收益来看,成功的风险投资可以获得10倍、100倍甚至1000倍的回报。

风险资本市场是一个新的资本市场形态。

它具有明确的界定范围,它的运行遵循其本身的特殊规律。

风险资本市场在运作机制和治理结构上的独创性已使其成为现代金融经济中极为重要的组成部分。

风险资本市场最初是为那些具有高新技术但缺乏资金发展的中小企业设立的高风险、高回报的风险资本市场(Venture Cap italM arket),它是一个与一般资本市场(General Market)相对应的概念,是资本市场中一个具有较大风险的子市场。

一般资本市场是政府和较为成熟的大中型企业筹集长期资本的市场,它包括了通常意义上的证券市场、私人股份融资市场和项目融资市场等(图1)。

风险资本市场又包含了三个子市场:非正式的私人风险资本市场、风险资本和专门为中小高成长性勘探企业设立的证券市场。

1.2　风险资本市场的结构和组织形式从结构和组织形式来分,风险资本市场可以分为一级市场和二级市场两部分。

风险资本市场在投资主体、投资决策、运作方式、监管模式等方面都与一般资本市场有很大差别。

其特征有:一是投资主体不同;二是市场主体不同;三是组织管理方式不同;四是股东作用不同;五是投资对象不同;六是投资方式不同;七是投资收获方式不同;八是二级市场的上市标准和监管理念不同。

图1风险资本市场中的二级市场是指专门为中小高成长性企业设立的小盘股市场。

经过风险资本培育到一定程度的高新技术企业在这一市场上进一步成长,然后退出风险资本市场而进入一般的股票市场。

二级市场的功能是为风险资本提供退出机3作者简介:韦玉芳(1964-),女(壮族),安徽省肥东县人,中国国土资源报社主任编辑,中国地质大学在读博士主要从事矿床经济研究。

R esou rce Industrial Econo m y　资源产业经济　制,并使企业在公众市场上筹集资金进一步成长。

如图2所示。

风险资本市场的各参与者在市场上通过股份的运作获取收益,企业则在这一过程中获得不断成长所需的资金,最终成长为成熟的上市公司。

图2　风险资本市场的结构1.3　国际矿业风险资本市场国际矿业资本市场与一般性的国际资本市场的分布格局不同。

一般性的国际资本市场主要集中分布在美国、西欧、日本、中国香港等经济发达的国家和地区,美国的纽约、英国的伦敦、日本的东京、中国的香港是目前的世界金融中心。

而目前国际矿业资本市场主要集中在加拿大、美国、澳大利亚、英国和南非。

而在国际矿业市场中又分为主板市场和创业板市场。

创业板市场也称二板市场,就是风险资本市场,就是专门为那些初级勘探公司设立的提供风险投资的资本市场。

例如,加拿大股票市场由一个高级(多伦多股票交易所)和一个初级(多伦多风险市场)两个股票市场组成。

这两个交易所共有近1200家从事地质勘探和矿业开发的公司,超过了世界其他国家矿业上市公司总数的50%。

多伦多风险交易所拥有近2400家上市公司,其中的大部分是初级矿业公司,总市值超过47亿加元。

这些大量上市的初级勘探公司为后续矿业发展提供了基础,显示了一种健康的和谐状态。

美国是世界最大的资本市场,其纽约股票交易所是世界上规模最大的股票交易所,但是,美国的资本市场也是世界上多元化的市场,矿业资本市场在美国资本市场的比例不算很大。

澳大利亚也是一个重要的矿业资本市场,从很大程度上说,其金融业是因为与矿业联姻才得以发展起来的。

从国际资本市场发展经验看,风险资本市场是一种重要的制度安排,政府又是制度安排的重要提供者。

制度供给和制度安排之所以离不开政府,是因为制度安排是一种稀缺产品和公共产品,而公共产品一般是由国家“生产”的。

提供制度安排是政府的一项重要职能,政府提供制度安排具有“规模效应”。

政府具备提供制度安排的能力。

风险资本市场的主体是企业,政府在发展风险资本市场中应该发挥重要的引导和扶持作用,但不宜作为风险资本的主体。

2　我国风险资本市场的发展现状2.1　风险资本市场尚未形成我国风险资本市场己经走过了十多年的历程,目前仍然处于初步发育期,真正意义上的风险资本市场还没有形成,风险投资还存在制度缺陷,其中最根本的原因是受计划经济体制的影响,没有形成发展风险资本市场的观念和外部环境,计划式的多头管理模式己经根植于经济运行体制中,并形成了相应的政策环境、体制环境、法律环境和金融环境,未能出台有力地推动资本市场发展的措施。

当前,我国风险投资明显出现外强于内的局面,国内风险投资机构组织单一,影响风险投资事业的发展,同时,风险投资资金来源不足,由于我国风险投资的发展环境和制度存在缺陷,法律制度不健全,大量民间资本不愿意进入风险投资行业,致使国内风险投资资金来源严重不足,过多依靠政府的资金投入。

加之缺乏有力的引导政策,尚未形成对风险投资的政策支持环境。

2.2　为建立矿业风险资本市场做好准备建立我国矿业风险勘查市场的基本条件是国有体制下的事业单位要转制成现代管理方式的股份制企业,只有转制了的企业才能符合上市要求,也才能符合风险资本市场的运行规则,使企业的利润与管理者的责任联系到一起。

这是因为,国有制存在固有弊端。

国有制的固有缺陷具体表现在五个方面:一是政企不分的色彩浓厚;二是行为目标二重性;三是管理层的行政配置排斥市场机制的作用;四是收益分配上的平均主义和“大锅饭”现象依然存在;五是责任与权利不对等。

我国现有勘探单位有技术,但商业化程度不够,其原因之一是缺乏资金支持,主要依靠国家投入。

目前国际矿业资源不断向矿业巨头集中,我国亟需培养本土的矿业巨型企业,但由于种种原因,这类企业的出现尚需时日。

相对于全球商业性矿产勘探投入快速增长,我国商业性勘探增长明显不足。

受原有勘探模式的影响,国内商业性勘探发展很慢,目前多半是一些民营矿业公司为持续发展的商业性勘探投入,专门的以矿产勘探为业务的公司很少。

由于我国风险投资市场尚未建立起来,对于一些成长企业如矿业勘查领域的企业进行的融资主要还是以比较原始的非正式的私人投资和少量银行贷款方式,特别是对于矿产资源勘查领域的融资多是在民营企业中通过个人募集和私募资金投资运作,缺少制度和法律上的监管和保障,因而投资风险很大。

特别是对于热衷于矿业投资的民营企业,由于缺乏技术和人才优势使得投资多数是靠碰运气,短期效果可能很好,但是中长期投资缺乏保障。

改革开放30年来,我国已经从计划经济体系逐渐转变为市场经济体系,尽管在制度和体制上还留有计划经济的痕迹,但只要加快风险投资法律体系建设和金融体制以及地勘体制改革,逐渐建立适应市场经济体制的市场机制和企业机制,我国风险勘探资本市场的来临就指日可待。

2.3　积极推进和培育矿产资源勘查资本市场各级国土资源管理部门应培育和规范地质勘查市场,强化矿业权管理。

深化矿产资源有偿使用制度和矿业权有偿取得制度改革,建立健全全国统一、竞争、开放、有序的矿业权市场。

培育和规范地质勘查市场中介服务机构,完善矿业权、矿产储量评估机制,健全矿业权评估师、矿产储量评估师制度。

积极引进国外资本、先进技术和管理经验。

国有矿山企业、国有地勘单位应积极与社会资本合资、合作,组建具有国际竞争力的大型矿业公司或企业集团,增强在国内外参与矿产资源勘查开采的能力。

鼓励多种所有制的商业性矿产资源勘查公司和找矿企业,鼓励外商企业投资国内矿产勘查开发。

地勘单位企业化后,矿业公司无法靠自有技术与资金投入发现新的矿产资源和评价新项目的优劣,这是我国公司与国际矿业巨头的最大差距。

地质勘探与开发生产加工一体化的　资源产业经济　R esource Industrial Econo m y经营模式是中国矿企未来发展的必然选择。

目前,矿产资源类上市公司在筹措资金、化解风险、转变机制、改变矿业落后面貌等多方面显示出积极的作用。

培育和发展矿业资本市场是改变我国矿业落后面貌的重要手段之一。

通过培育、发展矿业资本市场,从而做强做大更多的矿业公司,这必将为中国矿业注入更多的发展活力。

3　发展我国风险资本市场的必要性和紧迫性3.1　我国风险投资市场发展形势2008年“两会”上,国务院总理温家宝在政府工作报告中明确指出要“扩大创业风险投资试点范围”,并“建立创业板市场”,我国风险投资事业由此站在了新的历史起点上。

目前我国已拥有360多家风险投资机构,管理资金规模达到660亿元,风险投资资本规模仅次于美国居全球第二。

目前,具有中国特色的风险投资体系正在形成,风险投资对科技和经济发展的促进作用日益彰显。

随着我国经济的持续快速增长、创业板市场的推出和多层次资本市场的建设和向前推进、以及退出机制的拓宽和税收政策的优惠等政策环境的改善、中国风险投资业正面临一个新的发展机遇期。

2007年全年全球风险投资规模约为270亿美元。

我国2007年风险投资增长93%,能源、媒体、互联网投资成为2007年风险资本重点关注的行业。