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本科毕业设计(论文)恒瑞医药财务报表盈利能力分析
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中国网络大学教务处制
2018年03月30日
XX财经大学XX学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表
摘要
江苏恒瑞医药股份有限公司是我国医药行业中的一家公司，前身是连云港制药厂，2000年在上海证券交易所上市,股票代码是600276。本文将运用盈利能力分析理论和研究方法，首先对恒瑞医药公司的利润表进行分析，然后从公司的销售净利率、产品毛利率、资产收益率、净资产收益率和主营业务利润率等方面分析公司当前的盈利水平，找到其在发展过程中的优势和问题，提出对该公司在未来发展中的建议并与同行业龙头公司哈药集团相关指标进行对比，最后对该公司盈利能力分析做出总结，对企业未来发展趋势作出展望。
关键字：恒瑞医药盈利能力盈利能力分析
Abstract
Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd, formerly known as Lianyungang Pharmaceutical Factory, the stock of Heng Rui medicine(600276) come publicly to Shanghai stock market in 2000. The essay will use the principle and research methods about profitability to analyze the company’s income statement firstly. Then, I will analyze its sales margin rate、product gross margin rate、rate of return on assets、rate of return on net assets and main business profit rate, from these indexes, we can understand what is the profit level the company have and what are its advantages or disadvantages, meanwhile, I will make some advise and make it to be compared with Ha Yao group which is in the same business. At last, the author will give a conclusion for the Analysis of the profitability and advised for future development.
Key Words:Hengrui Medicine Profitability Analysis of the profitability
目录
一、绪论 (1)
（一）研究背景 (1)
（二）研究意义 (1)
（三）研究方法 (1)
二、恒瑞医药公司总体情况介绍 (2)
（一）公司简介 (2)
（二）生产科研基地和产品经营范围 (2)
三、恒瑞医药公司财务报表利润表分析 (3)
四、公司盈利能力分析 (5)
（一）盈利能力及其指标 (5)
（二）盈利能力相关指标分析 (5)
1、销售净利率 (5)
2、产品毛利率 (7)
3、资产收益率 (8)
4、净资产收益率 (10)
5、主营业务利润率 (11)
（三）投资分析 (13)
（四）与同行业比较 (14)
1、哈药集团简介 (14)
2、比较分析 (14)
五、对恒瑞医药公司盈利能力浅析总结 (17)
（一）总结 (17)
（二）对未来的展望 (18)
文献综述 (19)
参考文献 (26)
致谢 (28)
一、绪论
（一）研究背景
近几年，我国正在进行医疗改革，在这样的大环境下，药品价格的下降就会成为必然，医药企业的利润空间也会随之被压缩，它们只有不断降低成本，使产品薄利多销，或者加大新药的研发，进入高档药品市场，才能继续使自身得到更多的利润，其盈利能力才能提高。江苏恒瑞医药有限公司在近几年都保持较高的盈利能力，说明该企业在同行业中发展较快，其在新药品的研发和销售以及基础药品的控制成本方面做得较好。本文将针对恒瑞医药公司的利润和盈利能力的各项指标进行分析，从投资者的角度分析该公司的股票是否值得关注和投资，并与一家同行业企业进行比较，得出该公司的发展优势和不足之处，最后提出自己的建议。
（二）研究意义
医药企业在医改大大环境下怎样实现盈利能力的提升是一个值
得探讨的问题，企业的盈利能力既能反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于医药企业来说，实现成本的降低和有效控制，新药品的研发上市，打进高档药品市场俨然成为了其发展的方向。其盈利能力已经成为各个利益相关者密切关注的内容。因此，正确、公正地评价恒瑞医药公司的盈利能力才是我们选择对其进行投资的重点内容，也是各个利益相关者做出正确财务决策的根本依据。
（三）研究方法
本文首先对该公司的利润作出分析，再运用盈利水平分析的几个指标分析，从销售净利率、销售毛利率、资产收益率、净资产收益
率、主营业务利润率等方面对恒瑞医药公司的盈利能力作出相关分析和有效评价，准确分析其存在的优势和不足之处，并对其发展提出意见。
二、恒瑞医药公司总体情况介绍
（一）公司简介
江苏恒瑞医药股份有限公司（以下简称“公司”或“该公司”）始建于1970年，原名连云港制药厂，是集科研、生产和销售为一体的大型医药上市企业，2000年在上海证券交易所上市，公司法人代表是孙飘扬，该公司目前是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，同时也是国内最具创新能力的大型制药企业之一。公司年生产能力较强，年生产片剂15亿片，针剂1亿支，软袋大输液1000万袋，口服液1000万瓶，胶囊1亿粒，软膏1000万支等。其所有剂型均已通过了国家GMP认证，另有4个原料药通过美国FDA认证。并且该公司的注射剂的认证是我国首次接受FDA认证。近几年来，公司先后承担了4项国家863计划重大科技专项项目、9个项目列入国家“重大新药创制”专项，12项国家火炬计划项目，7项国家星火计划项目，23项国家级重点新产品项目及数十项省级科技攻关项目，并申请了近180项发明专利，发展势头良好。
通过几年的发展，公司的销售网络已遍及全国，在主要大中城市开设办事处达80余个。公司还拥有一支高素质的销售队伍，并通过采取动态管理的办法使其始终保持旺盛的销售生命力。其销售网络在全国共设有170多个销售网点，销售人员达2090多人。
（二）生产科研基地和产品经营范围
公司目前在连云港拥有原料和制剂两个生产产区，共有11个剂型80多个品种200多种规格的生产体系。同时引进了德国BOSCH、
美国EDWARDS等全球最新设备，使生产能力高速增长。目前每年
可生产西药片剂约10亿片、针剂约1亿支、口服液约3000万瓶。公司的科研基地包括上海创新药物研究中心、连云港化学合成研究中心和美国创新药物研究中心。
该公司一直致力于在抗肿瘤药（注射用左亚叶酸钙、注射用环磷酰胺、依托泊苷钦胶囊等）、手术用药（亚叶酸钙等）、内分泌治疗
药（贝邦等）、心血管药（盐酸噻氯匹定片、厄贝沙坦片、盐酸维拉
帕米缓释片、盐酸吡格列酮片等）、大输液（葡萄糖注射液、碘佛醇
注射液、苦参素氯化钠注射液等）及抗感染药（盐酸左氧氟沙星片、克拉霉素缓释片、罗红霉素分散片、注射用硫酸头孢噻利等）等领域的创新发展，并逐步形成品牌优势，另外还有盐酸雷洛昔芬片、盐酸非索非那定片、盐酸左西替利嗪片等其他药物品种也得到了行业认可。其中抗肿瘤药销售已连续7年在国内排名第一，市场份额达12%以上，手术用药销售也名列行业前茅。
三、恒瑞医药公司财务报表利润表分析
随着我国经济的不断发展，越来越多的公司企业走上了上市之路，财务报表也渐渐被更多的人关注。而其中的利润表又是企业经营效果的“成绩表”，通过对其分析，我们可以全面地了解企业的发展规模
和概况，并可以以此为基础对企业的盈利能力作出有效分析，进而就能对企业在行业中的竞争地位、自身的持续发展能力等作出有效判断。因此笔者根据江苏恒瑞医药股份有限公司2008-2010年年度报告的合并利润表的财务数据，通过计算，编制如下利润表和折线图。
表11：公司08-10年利润表（单位：亿元）
图1：公司08-10 年利润变化情况（单位：元）
由表1我们可以看出，2009年的主营业务收入为30.2亿元，较2008年增长26.60%，实现营业利润7.7亿元，较2008年相比激增71.61%，利润总额和净利润分别达到7.8亿元与6.9亿元，双双增长60%左右，主要原因是虽然2009年我国同世界一样受到了金融危机
的影响，但医药行业所受的影响并不是很明显，在医药行业中，该公司能有如此高的增长率是个不错的成绩，能有60%左右的利润增长率，这足以证明该公司在产品结构的调整和创新、生产成本的控制和管理费用的降低等方面做了很好的工作。而2010年，由于金融危机过后
市场销量变得更好，实现主营业务收入37.4亿元，与2009年相比同1表1与图1数据均来自于江苏恒瑞医药公司官网08-10年财务年报
比增长23.61%，同时由于公司重点产品抗肿瘤药的销售增长为公司生产运营成本的下降和利润的实现提供了保障，该年实现净利润7.6亿元，与2009年同比上升8.96%。虽然该公司在2010年得增长幅度要远远低于前两年的涨幅，但是其在利润总额和净利润方面都是比2009年稳中有升，这说明该公司在2010年实现了企业的稳定性发展，没有追求一味的快速增长，而是在稳健中实现利润，做到了产业结构的优化升级和成本的有效控制。从盈利能力的稳定性方面来说，该公司的确是做到了这一点，同时也为今后的继续发展奠定了基础。但从图1我们可以清楚发现，相对而言，该公司的利润偏低，与其高收入不成正比，所以在增加其利润收入的方面，该公司还要继续努力。四、公司盈利能力分析
（一）盈利能力及其指标
盈利能力是指企业获取利润的能力，追求利润是投资者得直接目的，同时利润也是企业发展、壮大的直接动力。在分析了公司近三年的利润变化后，下面笔者将对恒瑞医药公司的盈利能力的相关指标进行分析，包括销售净利率、产品毛利率、资产收益率、净资产收益率、主营业务利润率共五项。并通过这些分析能使我们能找出该公司存在的优点和不足，使广大投资者对所投资的上市公司有一个很清楚地了解，以免被个别不法行为所侵犯。
（二）盈利能力相关指标分析
下面选取该公司08—10年年报中的相关数据信息，并通过计算相关指标编制成以下各表，最后对该公司的盈利能力进行分析。
1、销售净利率
表22：公司销售净利率（单位：亿元）
图23：销售净利率折线图
销售净利率是指净利润占销售收入的比例，即每一元的销售额带来多少钱的净利润。销售净利率=净利润/销售收入×100%。通过公式可以知道，销售净利率与净利润成正比，与销售收入成反比，企业如果增加了销售额，那么就必须获得相应更多的利润才能使指标维持或者上升。由表2和图2可知，通过计算后，该公司的销售净利率在08年和09年之间呈上升趋势，营业收入在同比增加的时候，净利润也在大幅增加，不过到2010年企业销售净利率却比09年减少了近3个百分点，这说明该公司在2010年没有获得足够的利润，而净利润2表2—表6中数据均来自于江苏恒瑞医药公司08-10年财务年报，各比率通过计算得出
3图2-图5数据均来自于计算所得。
也较之09年来说只有小幅度增长，说明其销售成本较之前两年都有所增加。出现这种情况的原因与之前分析利润变化时出现的原因很相似，都是因为在销售收入增长得同时，由于成本增加，使其利润没有获得足够的增长，因此导致该指标较之前一年有所下降。
2、产品毛利率
表3：公司产品毛利率（单位：亿元）
图3：产品毛利率折线图
产品毛利率通常称为毛利率或营业利润率，它是评判上市公司盈利能力与未来发展的关键性指标。在多数情况下，毛利是一家企业盈利的源泉，是企业创造利润的第一步，也可以说是最重要一步。如果上市公司第一步没走好，剩下的环节，投资者基本上就不用看了。其中毛利是营业收入与营业成本的差”。其计算公式为：产品毛利率
=[（营业收入-营业成本）/ 营业收入]×100%。如果企业产品毛利
率很低，则有可能企业没有足够的毛利额来支付费用，更不要说盈利。从实践经验来看，医药行业平均毛利率在30%左右，如果一家上市医药公司的毛利率增长连续几年同比低于30%，那么这家公司就暂时不值得关注。从表3中数据和图3可知，08到10年，该公司产品毛利率都大大高于行业平均值且稳定在高水平，说明其盈利势头良好，盈利能力水平在现阶段较高，其原因可能是营业收入增长快或者营业成本增幅慢。因此该公司是值得投资者关注的。
3、资产收益率
表4：公司资产收益率（单位：亿元）
图4：资产收益率折线图
资产收益率（总资产收益率）是指企业运用所有资产获得利润的能力。资产收益率=净利润/资产平均总额×100%。其中资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2,该指标用来衡量企业总体资产的盈利能力，同时也能反映了企业资产的利用效率。通过对该公司08到10年的资产收益率计算，如表4和图4的内容所示，我们可以看出，该公司在这三年中的资产收益率均保持在20%以上，在09年达到最大值。通过计算的过程与结果，我们可以直观地分析出，影响资产收益率的因素是企业盈利的多少，即净利润的多少，以及企业总资产的规模。而净利润与资产收益率成正相关，也就是率润越高，资产收益率就越高。该公司在08年和09年这两年的平均资产总额都在20亿左右，但是09年只比08年有小幅增长，不过09年的净利润就比08年的值多出59%，因此，09年的资产收益率就要比08年的多出6个百分点，这就反映了上述分析结果。然而，企业资产的规模与该指标成负相关，也就是在净利润一定的情况下，企业的资产规模越大，其资产收益率就越低。我们将09年和10年的资产收益率作对比可以看出，该公司在10年的资产收益率反而比09年还下降了5个百分点左右。由于公司在10年的平均资产总额达到30亿元以上，比前两年都有明显增加，而它的净利润与09年相比只有小幅增长，可以说是基本稳定在一定水平内，因此，在资产规模扩大，净利润一定的情况下，其资产收益率当然会下降。综合来看，资产收益率越高，表明企业盈利能力越强。不过，该公司在08—10这三年间的该指标一直在22%左右徘徊。如果我们以08年为基础，可以看出该指标在这三年中恰好是经历了上升又下降的过程，并没有逐年上升，而是呈波动态势，这就反映了该公司的盈利能力还不是很稳定，因此，说明该公司资产运用的效率较低，资金运用的效果不是很好，这就需要公司
管理者分析企业的营业效率，适当调整经营政策了。
4、净资产收益率
表5：公司净资产收益率（单位：亿元）
图5：净资产收益率折线图
前面所提到的资产收益率分析的是企业总体资产的盈利能力，而对于股东来说，特别需要了解自己投入的钱的盈利能力如何，这就是净资产收益率。净资产收益率又称所有者权益报酬率或股东权益报酬率，是企业一定时期内净利润与平均净资产的比率。该指标用来衡量企业所有者权益获得报酬的水平。指标值越高，说明投资带来的收益
越高。它的计算公式是：净资产收益率=净利润/ [（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]×100%。在该公式中，[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]代表的是所有者权益平均值。通过计算，如表5和图5所示，我们得出了08—10年该公司的净资产收益率，我们可以看出，该公司在这三年之间的该指标都在23%—30%之间，在09年达到最大值，都超过了行业的平均水平（10%—15%），而且公司的该指标连续三年虽有小幅波动，但基本都稳定在同一水平上，正反映出这三年中其盈利水平稳定，这说明其在用归所有者所有的钱生钱能力上做得较好，并且也证明了该公司的管理者的管理水平较高。同时，该指标也反映出投资者获得的投资回报在同行业中是较多的。
5、主营业务利润率
表6：公司主营业务利润率（单位：亿元）
图6：主营业务利润率折线图
主营业务利润又叫产品销售利润，指主营业务收入减去主营业务成本及税后的余额。它是企业主营业务财务成果的具体体现。主营业务利润率说明了企业主业的盈利能力，也反映出企业主营业务的市场竞争力和发展潜力。其计算公式为：主营业务利润率=（主营业务利润÷主营业务收入净额）×100%。该指标计算的是主营业务利润对于其收入的比率。通过对该指标相关数据的整理与计算，从表6数据和图6所示内容中，我们可以看出，公司在该指标上的表现很稳定，而且是高水平。这其中的原因主要是这三年该公司的主营业务收入都在大幅增长，而成本虽有增长但涨幅不及收入的涨幅，所以使得利润增长较快。该公司的主营产品——针剂药在这三年中的销量增长得最快，这也为公司带来了比较可观的利润，并且由于该公司对抗肿瘤药等新型药物的研发工作做得较好，所以在市场上比较有竞争优势，潜力较大。因为主营业务利润率是企业全部利润中最为重要的部分，是影响企业整体经营效果的主要因素，企业要良性发展，必须有主营业务利润率作为支撑。因此仅仅通过分析这三年的数据得出的信息来判断该公司的盈利水平的高低显得有些不全面，如果要长期保持如此高的利润率，则需要公司不断适应行业规则的变化和市场需求的改变。所以，扩大其主营产品的生产规模，提高销售额和利润，将会成为该
公司的一个重要的发展方向。再者，我们在分析毛利率是一般要将主营业务利润率与其进行比较，一般而言，主营业务利润率应该要高于产品毛利率，如果是毛利率高于主营业务利润率，则就代表企业的盈利能力主要是来自于其他业务利润，这就有些不正常，可是该公司三年的主营业务利润率都是要略低于产品毛利率的，这其中的原因通过分析应该是公司的管理者目前是将重心放到了新产品的研发生产上
才出现了主营业务利润率低于毛利率的状况，不过差距很微小，所以可以看出该公司的管理者还是做到了主营产品与研发新产品的相对
平衡。
（三）投资分析
通过对该公司盈利能力以上五项指标的分析，我们可以直观看出公司盈利能力的各项指标都在同行业中处于较高水平，有的甚至超出两倍以上，这说明恒瑞医药公司有很强的盈利能力，这能否可以让投资者大量购买该公司股票，它能为投资者带来什么理想的回报。
一般来说，公司的盈利能力越强，其股票就越值得购买。我们可以看到恒瑞医药的产品毛利率在近三年都高达80%以上，净资产收益率也明显高于同行业平均水平，所以，从这方面来看，它的股票确实值得投资者关注。再者，较高的盈利能力能为公司带来客观的利润，并能带动股票价格的上升，恒瑞医药的股价在其高盈利的带动下保持着较高水平，但这不意味着投资者可以随便多量购买，然后赚到更多的钱。笔者在此只是分析了该公司三年的盈利能力，而投资股票其实是买它未来的盈利能力，因此仅凭以上数据来让投资者大量购买还不是时候，另一方面，该公司盈利能力也有波动，并不稳定，虽然处在同行业高水平，也有较高的股票价格，但是，该公司的利润额并没有达到与其盈利能力相匹配的点上，这就需要投资者多观望，谨慎投资，
切忌盲目，如果投资者都大量购买该公司股票，在其企业规模都没有达到应有的水平时，投资者就很难赚到理想的钱的。
（四）与同行业比较
1、哈药集团简介
哈药集团有限公司是于2005年通过增资扩股改制而成的国有控股的中外合资企业。拥有2家在上海证券交易所上市的公众公司(即哈药集团股份有限公司和哈药集团三精制药股份有限公司)和27家全资、控股及参股公司。哈药集团也是全国医药行业首家上市公司，公司主导多项产品销量居全国同类企业前列。恒瑞医药公司作为我国发展迅猛和较有竞争力的医药公司，相信通过与我国医药行业的“常胜将军”进行对比，可以找到恒瑞医药公司的不足之处以及它所有的优势。
2、比较分析
（1）双方资产与利润比较
根据两个公司08—10年的年度报表，笔者截取两家公司的部分与资产和利润利润相关的数据进行对比分析。
表74：资产与利润财务数据比较（单位：百万元）
4表中数据分别来自于恒瑞医药公司和哈药集团官方网站08—10年财务年报