货币政策新常态投资策略如何调整
2月28日，央行再度降息，宣布2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%。一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。
降息一周后，各类投资市场也开始悄然发生变化，刚过完年不少投资人怀揣着年终奖，理财意愿强烈，股市短期震荡不休，收益并不稳定，而进入降息通道之后，银行理财产品以及不少P2P收益还会继续下滑，此时存款、固定收益理财、权益类投资应如何配置才能更好实现财富的保值增值？本期投资周刊将关注降息后的投资理财。
虽然与国有大行的规模竞争处于下风，但股份行之间的竞争从未间断，而其中尤以招行、兴业、浦发、中信、民生五家最大的上市股份行之间的“排位赛”争夺最为激烈，五家银行也均已向外披露2014年业绩快报。
一、存款收益进一步收窄需货比三家
距2014年11月21日第一次降息100天，央行再次打出降低利率同时放宽存款利率上浮区间的组合拳。将存款利率上浮扩大到1.3
倍，利率市场化再往前推进一步。
一些存款人还记得，2014年11月降息后，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，并将浮动区间从1.1倍上限扩大至1.2倍。中信银行、南京银行等不少股份制银行和城商行旋即纷纷将存款利率一浮到顶，而中农工建四大行和交通银行也陆续跟进，将定期存款利率上浮到顶，调整后后不少银行存款利率不降反升。
而此次降息后，银行各期期限存款利率则是实实在在有所下降了。央行宣布降息当天，只有浙商银行、恒丰银行、包商银行、青岛银行等几家城商银行马上执行1.3倍的存款利率，但即便上浮了30%，存款利率还是比原来浮动到顶时有所下降。
投资人不难发现，此次利率调整后，各家银行的利息水平相差更远了，连过往的国有银行同盟也瓦解。同一期限的存款，市场上有多个不同的利率，差距越来越大。
目前，广发、浦发、中信等股份制银行一年期存款利率为3%。
工行、农行、中行、交行、招商银行等银行利率上浮幅度较低，一年期定存利率为2.75%。建行调整后的一年期及以下定存利率比其他几家大行高0.15个百分点。
从不同期限的利率来看，一年期利率有2.75%、2.78%、2.9%、3%、3.25%等几个水平，最高和最低相差0.5%。10万元存一年，储
户在不同银行拿到的利息最高相差500元。此外，即便同一家银行，也会设定不同存款上浮的门槛，对客户进行差异化定价。
值得注意的是，此次降息的同时，存款保险条例已经征求完意见，年内正式推出的可能性较大。显然利率市场化改革已进入了快车道，而储户也要加快养成存款货比三家的好习惯。
“此次活期存款利率未做调整，其他期限存款利率下调的同时扩大上浮，未来不少银行上浮到顶的可能性很大。”高级金融分析师鄂
永健分析表示。事实上，从过往经验来看，刚降息后各家银行执行的存款利率还会有进一步的调整，储户不妨再观望一阵再决定是否转存。
“由于各期限贷款利率均下降25个基点，因而静态来看，粗略
估算此次调整导致银行存贷利差收窄约22—25个基点，净息差收窄
约15—18个基点。”鄂永健分析表示。
二、银行理财拉长期限，抓住收益尾巴
除了存款收益下滑外，市场预期降息后固定收益类理财产品收益率也将受到影响，尤其是投资货币市场的固定收益类理财产品。
根据统计显示，2月28日至3月6日，银行理财产品的平均预
期收益率为5.19%，其中预期收益率在6.00%及以上的理财产品共48款，市场占比为6.60%，环比下降1.36个百分点。其中，固定收益类人民币理财产品预期收益率最低为0.15%，最高6.50%，预期最低收
益较上期下降0.05个百分点，预期最高收益率较上期下降0.3个百分点。
值得注意的是，适逢三八妇女节。不少银行也推出了针对女性理财的高收益理财产品。如平安集团女神节推了两款收益率近6%的短
期固定收益理财产品，平安财富“女神节特别款”预期年化收益6.0%、平安银行口袋银行5万元起投的35天短期理财，预期年化收益率5.6%等。
虽然目前银行理财产品市场上5%—6%的理财产品仍然比较多，暂时降息的影响并不是太明显。但有股份制银行理财部人士分析表示，由于节后市场流动性仍未完全恢复，因此银行间市场利率并未大幅下滑，降息对理财产品收益率的影响过一段时间才会慢慢体现出来。
不少银行理财经理向南方日报记者建议，虽然不少银行理财产品投资标的如票据、债券和同业存款收益率等尚未立刻下跌，不过，从长期来看，理财产品收益率还是会逐步下行。投资人不妨趁这段期间
抓住高收益理财产品的尾巴。
同时，目前，市场普遍预测2015年货币政策保持相对宽松，年内还有降息的可能，在降息周期中可将固定收益投资期限拉长，加大中长期高收益产品配置，以锁定高收益。
三、股票投资A股将长期受益于改革红利
股市依旧是2015年社会资产配置的绝佳去处之一。回顾2014年，A股总市值快速增长到近40万亿元，已成为全球市值第二大的市场。在这过程中，上证综指涨幅超过五成，连续四年“熊冠全球”的A股勇夺全球涨幅第一。
进入2015年，大盘依然维持着上涨惯性，新年过后沪指曾一度上探到3400点。到目前，创业板累计涨幅已超过36%。3月4日创业板更是大涨近50点重新站上2000点，并再创下历史新高。
A股由熊转牛的蜕变，离不开当前中国资本市场大刀阔斧的改革举措。从2014年5月开始，先后有“新国九条”落地、沪港通开启，还有国企改革、军工资产证券化等诸多利好政策出台。业内专家指出，A股市场的表现，体现了新一届政府一系列调整经济结构、促进创新创业的效果。随着各项改革的深入推进，A股将长期受益于改革红利。
值得一提的是，正是2014年11月21日的降息之后，沪指才迎来了一波近千点的强势拉升，并由此确立了“慢牛”起航。伴随着今年两会前再次降息的到来，市场各界对于我国正式进入降息周期的预期也正式确认。降息利好经济、高杠杆行业、房市、股市和债市。与此同时，降息通道开启后，银行理财产品、货币基金类产品等收益率面临下行趋势，而股市依旧是今年吸引社会财富配置的重要场所。
目前全国“两会”议程已进入高潮，无论是国企改革顶层方案有望在两会后出台，医疗改革、教育改革、价格改革、养老产业改革迎来较高预期，还是资本市场的注册制改革年内落地，以上贯穿经济、产业、民生、政府、社会发展的重要改革领域都值得投资者重点关注。
短期来看，有哪些潜力板块可以提前关注？有统计显示，2005年至2014年两会后一个月上证综指上涨的概率为60%，而创业板收益率均为负值。具体就板块而言，近十年两会后一个月涨幅较大的有银行、建筑材料、房地产、有色金属等板块，题材方面，建筑节能、水利水电建设、页岩气和煤层气、地热能、智能穿戴、智能汽车、京津冀一体化主体概念收益较高。投资者不妨根据两会热点，适当布局以上热点板块。
另外，国泰君安策略分析团队认为，2015年国企改革将提速，
将成为资本市场重大风口，在增强企业活力、提高效率的同时，也将提升A股国企上市平台估值水平，军工、煤炭、零售、建筑、食品饮料、社会服务、汽车、建材、传媒、机械、轻工、电子等行业将首先受益。
总体而言，中长期内可能还会有进一步的降息或降准出现，货币政策进一步宽松可期，利率市场化进程会进一步加速。业内人士建议投资者可均衡布局“蓝筹”与“成长”，关注地产与非银，以及主题概念中的国企改革、一带一路以及自贸区概念、网络信息安全、环保、医疗服务等行业龙头。
四、保险理财收益率跑赢银行
降息后，保险理财产品反而受到了市场的青睐。由于保险理财产品在投资标的配置上更为灵活，降息后或受益于权益类投资收益上升利好。有理财专家对记者表示，的确降息后选择保险理财产品是不错的投资方式。
在众多保险产品中，除了传统的单一以人身保障为主的寿险产品外，分红型、投资连结型和万能型保险产品是具备直接理财功能的。就平日而言，大多保险理财产品的收益率是难以与银行理财产品等相匹敌的。那么，降息之后又如何呢？
3月1日央行降息后，银行将一年期存款利率降到2.5%，已基本等同于寿险产品2.5%的预定利率下限，未来保险产品的优势将进一
步增强。而伴随降息而来的是股市回暖，降息有货币宽松的倾向，万能险和分红险销售会表现得更好，这将提升了保险产品在理财产品市场上的竞争力。
数据显示，2014年保险行业投资收益率6.3%，本次降息将令保
险产品收益率优势进一步扩大。
不过，保险投资产品在降息通道下的主要优势是长期投资，而且保险类的理财产品都需要扣初始费用，并不适合做短线投资。与保险理财产品相比，银行短期理财产品收益可能低于保险公司投资性产品，但资金回笼较快，便于投资及灵活用钱。
选择通过购买保险型理财产品进行理财的市民还应注意到，不论何种理财方式都具有一定的风险，其收益受到来自市场、政策等多方面的影响，而保险理财产品的期限一般较长，也许难以在短期内达到较高的投资收益，或者最终收益没有某些风险高的投资方式来得高，但作为具有保障的投资方式还是应该坚持长期持有。
五、货基收益率不降反升
降息后的第一个工作周，股市似乎并未有所响应，一些此前被看好的股基表现也令人失望。理论上，降息对股市利好，特别是对保险、房地产、券商等利率敏感性行业构成明显利好。但是，上周这些“大盘蓝筹”表现并不尽如人意，导致一些重仓金融地产的基金表现并不抢眼。
货基方面，同花顺iFinD数据显示，过去一周内货基平均7日年化收益率均值为4.7325%，而就在降息前的2月27日，当日全部货基平均7日年化收益率均值为4.4209%，也就是说货基总体收益率在降息之后一周出现了不降反升的局面。
事实上，降息后货币基金的总体表现，也印证了华泰证券研报所述。“从历史数据来看，降息并不能带来市场短期利率的同步下降，相反在最近的几次降息政策推出之后，市场短期利率反而出现上行，我们认为主要是由于影响市场短期利率的因素并不是金融机构的存
款基准利率水平，而是金融机构的同业拆借利率，商业银行负债成本的高低直接影响市场短期利率。”
对于货币基金而言，其配置的银行协议存款资产的利率水平主要是由市场化的短期利率来决定的，因此华泰证券认为本次降息对这部分资产的收益率水平影响不大。
与此同时，市场也对债基充满了期待。此前有分析认为，“此次
央行降息，或将从本质上进一步利好债市。因为债券的价格和市场利率本就呈反比，市场利率下降，债券价格上涨”。因此，那些优秀的
纯债基金是投资者借道基金分享降息红利的另一条路子。但是，在过去一周中，那些被投资者寄予希望的基金尚未有超常的表现。
六、未来投资收益预期一览
存款
目前，广发、浦发、中信等股份制银行一年期存款利率为3%。
工行、农行、中行、交行、招商银行等银行利率上浮幅度较低，一年期定存利率为2.75%。建行调整后的一年期及以下定存利率比其他几家大行高0.15个百分点。从不同期限的利率来看，一年期利率有2.75%、2.78%、2.9%、3%、3.25%等几个水平，最高和最低相差0.5%。10万元存一年，储户在不同银行拿到的利息最高相差500元。
股市
股市依旧是吸引社会财富配置的重要场所，投资者可均衡布局“蓝筹”与“成长”，在降息周期中可将固定收益投资期限拉长，加
大中长期高收益产品配置，以锁定高收益。
理财产品
降息通道开启后，银行理财产品、货币基金类产品等收益率面临下行趋势。
标题在全区“解放思想，积极主动适应新常态转变观念，坚定不移谋求新发展”大讨论活动动员大会上的讲话在全区“解放思想，积极主动适应新常态转变观念，坚定不移谋求新发展”大讨论活动动员大会上的讲话同志们新年伊始，市委就审时度势，组织全市上下广泛开展了“解放思想，积极主动适应新常态转变观念，坚定不移谋求新发展”大讨论活动，要求广大党员干部在解放思想中开阔视野、凝聚共识，强化进取意识、创新意识、责任意识，用新思想、新观念解决当前发展中的新问题，引导广大干部群众保持奋发有为、昂扬向上的精神状态，坚持发展是硬道理，一心一意谋发展，咬定目标不放松，积极探索，真抓实干，努力在全市形成积极引领新常态、加快科学发展的浓厚氛围。为此，区委、区政府积极响应召，专题研究部署在全区开展解放思想大讨论活动。刚才，家全同志宣读了我区开展大讨论活动方案。希望同志们要认真传达学习，领会精神实质，并结合工作实际抓好贯彻落实。下面，围绕开展大讨论活动，我讲四点意见。一、注重用辩证思维来审视成绩与差距，认清新形势，把握新机遇第一，在总结成绩和回顾变化中提振信心。2016年区委十一届七次全会提出总体发展目标以来，在中央和省市的坚强领导下，全区广大党员干部砥砺奋进，扎实进取，为经济社会大发展、大繁荣付出了艰辛努力，取得了可喜变化。回首我们曲折求进的发展历程，主要有四点收获一是信心更加坚定。面对2016年美国次贷危机引发的金融海啸，以及随后的欧债危机等复杂形势，我们把握中央扩大投资政策传达的积极信，适时组织实施了2016—2016年“两年倍增”计划。通过加大招商引资力度，积极推进项目建设和结构调整等工作，促进逆势上扬，如期实现了倍增目标。到2016年底，地区生产总值完成超亿元，是2016年的5倍多固定资产投资完成亿元，是2016年的8.5倍 规模以上工业总产值完成亿元，是2016年的4.3倍规模以上工业增加值完成亿元，是2016年的3.8倍城镇居民人均可支配收入达到元，是2016年的1.5倍公共财政预算收入完成亿元，是2016年的2.8倍，这其中，我们从2016年起主动挤压了基数内……""1427……更多相关在全区“解放思想，积极主动适在全区2016年秋季动物防疫工作会议上的讲话在全区安全生产工作会议上的讲话在全区迎新春团拜会上的致辞在全区招商引资工作动员大会上的讲话在全区科学发展观摩总结暨
第九章货币政策（答案） 一、填空题 1．货币政策目标；货币政策工具；货币政策传导机制2．最终目标；中介目标；政策工具3．稳定币值；经济增长；充分就业4．通货紧缩5．自然失业6．通货膨胀7．菲利普斯曲线8．可测性；可控性；相关性；抗干扰性9．准备金；基础货币10．货币供应量和利率11．法定准备金政策；再贴现；公开市场业务12．自存准备；法定准备13．买进；出让14．有价证券15．现券交易；回购交易16．回购交易17．消费信用控制18．保持币值的稳定；并以此促进经济的增长19．法定准备金政策20．公开市场业务21．货币政策工具的运用；货币政策的最终目标22．窗口指导；道义劝告23．凯恩斯24．货币25．流动性陷阱26．财政政策；货币政策 二、单项选择题 1. A 2.C 3. C 4.C 5. D 6. D 7. C 8. A 9. A 10. B 11. D 12. A 13. B 14. B 15. C 16. D 17. C 18. C 三、多项选择题 1．ACDE 2．ABDE 3．AB 4．CD 5．ACE 6．AC 7．BCE 8．ABCE 9．ABCE 10．CE 11．ABCD 12．ABE 13．AC 14．BD 四、是非判断题 1. 错； 2. 对； 3. 错； 4.对； 5. 对； 6. 错； 7. 对； 8. 错； 9. 对；10. 错；11. 对；12. 错；13.对； 14. 错； 15. 对；16. 错；17.对； 18.错；19. 对；20.错；21.错；22. 对； 23. 错；24. 对；25. 对。 五、名词解释 1．货币政策：是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调控货币供给量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策在国家的宏观经济政策中居于十分重要的地位。 2．货币政策目标：是由最终目标、中介目标和政策工具三个层次有机组成的目标体系，一般所说的货币政策目标指货币政策最终目标。最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标，如稳定币值、经济增长，充分就业和国际收支平衡等。 3．菲利普斯曲线：稳定币值与充分就业两者之间表现出一种矛盾的关系：要实现充分就业目标，必然要牺牲若干程度的币值稳定；而要维持币值稳定又必须以失业率若干程度的提高为代价。这一关系可以表现在菲利普斯曲线上，菲利普斯曲线表明了通货膨胀率和失业率之间的负相关关系。 4．一般性货币政策工具：一般性货币政策工具是对货币供应量进行调节和控制的政策工具，主要包括法定准备金政策、再贴现政策和公开市场政策。一般性货币政策工具的特点是对总量进行调节和控制的政策工具。 5．法定准备金政策：是中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。 6．再贴现政策：就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。 7．公开市场业务：就是中央银行在公开市场买卖证券的行为。中央银行通过在公开市场买进或卖出有价证券，改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标。 8．回购交易：是指卖（买）方在卖出（买入）证券的同时，与买（卖）方约定在将来某个
第十章货币政策 一、习题 一、填空题 1.货币政策是指中央银行为实现特定的（），运用各种政策工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 2.货币政策的最终目标，是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿点，必须服务于（）。 3.（）是指保持一般物价水平的相对稳定，以控制通货膨胀和通货紧缩。通货膨胀的表现形式是物价总水平的普遍持续上涨，而货币政策的目标就是要把物价水平控制在一定的幅度内。 4.（）是指凡有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。其实际上是指将失业率维持在一个较低的合理的限度之内。 5.一般性货币政策一般包括（）、（）、（）三大工具，通常被人们称为三大传统法宝。 6.目前许多国家对期限不同的存款，规定不同的存款准备率，存款期限越短，其货币性越强，法定准备率就越（）。 7.当中央银行实行紧缩性货币政策，（）法定准备率。 8.（）对金融和货币供应量的调节作用，就是通过在公开市场上买进和卖出有价证券来完成的 9.市场利率是影响货币供需与（）的一个重要指标。 10.货币政策工具的运用将首先对某些（）产生一定的影响。 11.选择性货币政策工具就是通过对资金用途、资金利率等有目的的选择，调节货币的（）。 12.比较适宜用作我国现阶段货币政策的中介目标的金融变量是货币供应量和（）。 13.货币政策中介目标是指中央银行为实现其货币政策的（）而设置的可供观察和调整的指标。 14.中介目标一般可分为两类一类是（），一类是（）。 15.货币政策中介目标的选择标准是具有（）、（）和（）。 二、判断题 1．稳定物价是指保持物价水平的绝对稳定。 2．充分就业是指社会劳动力100%的就业。 3．货币政策的经济增长目标，应主要着眼于经济的长期稳定增长，而不是仅仅关注于它的短期增长。 4．国际收支平衡是指一个国家在一定时期内对其他国家全部货币收入和全部货币支出相抵后基本平衡，必须无顺差或逆差。 5.实施公开市场业务时，中央银行是处于主动地位。 6.实施再贴现政策时，中央银行是处于主动地位。 7.法定存款准备金是一项强有力的货币调控工具，因此，这一工具是中央银行惯用的货币政策工具。 8.金融市场情况一旦发生变化，中央银行可以迅速改变公开市场业务的操作方向，具有很大的灵活性，而且可以进行经常性、连续性的操作。 9.我国中央银行货币政策的首要目标是保持币值稳定，但币值稳定的最终目的是促进经济增长。 10.如果经济过热，中央银行在公开市场业务买入有价证券调整货币供给量。
货币政策工具概述 --浅谈我国中央银行货币政策工具 一、简介 要了解货币政策工具，首先来认识一下货币政策。货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场利率等变量的方针、措施的总称。货币政策主要包括四方面内容：政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策的作用过程是通过运用货币政策工具来控制操作指标和中介指标，最终实现政策目标。 二、央行货币政策工具的法律解释 中国人民银行法第二十三条关于货币政策工具的规定： 中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具： (一)要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金; (二)确定中央银行基准利率; (三)为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现; (四)向商业银行提供贷款; (五)在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇; (六)国务院确定的其他货币政策工具。 中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件和程序。 本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定，这是法律层面上对央行运用货币政策工具的解释。 三、种类 根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类： （一）常规工具 或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 （二）选择工具 常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； （三）补充工具 除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：
一般性货币政策工具有哪些，它们如何动作，利弊分析？？ 1、准备金政策 ?（1）概念 –中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，以改变以改变金融机构的准备金数量和货 币扩张乘数，从而达到控制商业银行的信用创造能力（贷款和派生 存款）和社会货币供应量的活动。 ?（2）主要内容 –包括缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作准备金的资产等。 ?（3）作用机制 –货币供给量=基础货币*货币乘数 –金融机构在中央银行的准备金 –=法定准备金+超额准备金 –=一定时期内存款总量*法定存款准备金率+超额准备金?因此 –一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 –二是通过影响货币乘数 ?当需要实施扩张性货币政策或紧缩性货币政策时和需要大量吸收或补充银行体系的超额准备金。 ?（4）作用特点 –保证银行流动性、控制货币供应量、结构调整 –操作简单，作用威力大，奏效快 –副作用大，缺乏灵活性，对商业银行和经济的冲击力大，且央行不易把握时机和力度。 2、再贴现政策 ?（1）概念及内容： –中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供求，从而调节市场货币供应量的一种货 币政策。 ?（2）主要内容 –再贴现：指商业银行或其他金融机构将贴现所得的未到期票据向中央银行转让。 –主要包括：再贴现票据的种类、规定再贴现业务的对象、确定并调整再贴现率。 –管理的核心：审查商业银行的再贴现的申请 ?(3) 作用机制 –通过调节再贴现率和再贴现资格来影响金融机构向中央银行融资的成本，以影响其借款意愿，达到影响社会总信用的目的。 ?（4）作用特点 –-与法定存款准备金比率相比，作用过程相对是渐进的，政策效果不是非常的猛烈。
我国货币政策工具的变革 第一部分：我国存款准备金制度的改革 一、存款准备金制度概述 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。 存款准备金及存款准备金率包括两部分，中央银行规定的存款准备金率被称为法定存款准备率，与法定存款准备率对应的准备金就是法定准备金。超过法定准备金的准备金叫做超额准备金(国内习惯于称其为备付金)，超额准备金与存款总额的比例是超额准备率(国内常称之为备付率)。超额准备金的大小和超额准备率的高低由商业银行根据具体情况自行掌握。 二、我国存款准备金制度的演变 我国的存款准备金制度是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的，近20年来，存款准备金率经历了六次调整。 1984年，中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。过高的法定存款准备率使当时的专业银行资金严重不足，人民银行不得不透过再贷款(即中央银行对专业银行贷款)的形式将资金返还给专业银行。 为克服法定存款准备率过高带来的不利影响，中国人民银行从1985年开始将法定存款准备率统一调整为10%。 1987年和1988年，中国人民银行为适当集中资金，支持重点产业和项目的资金需求，也为了紧缩银根，抑制通货膨胀，两次上调了法定准备率。1987年从10%上调为12%，1988年9月进一步上调为13%。这一比例一直保持到1998年3月20日。 我国的法定准备金存款不能用于支付和清算，金融机构按规定在中国人民银行开设一般存款账户，统称备付金存款账户，用于资金收付。1989年，中国人民银行对金融机构备付率做了具体规定，要求保持在5%—7%。1995年，中国人民银行根据各家银行经营的特点重新确定了备付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于5%，农行不低于7%。
适应新常态把握新常态心得体会只有把握好形，才能对经济发展新常态的现状做到心中有数，更好地坚持从实际出发，增强工作的针对性和实效性，促进经济发展保持向上向好的态势。下面是为大家准备的适应新常态把握新常态心得体会，希望大家喜欢! 适应新常态把握新常态心得体会范文篇1 同志强调，新常态是一个客观状态，是我国经济发展到今天这个阶段必然会出现的一种状态，是一种内在必然性，我们要因势而谋、因势而动、因势而进。这提示我们，适应、把握和引领经济发展新常态，前提是深刻认识经济发展新常态。那么，如何深刻认识经济发展新常态呢?科学的路径是坚持马克思主义世界观和方法论，树立系统思维、辩证思维，正确看待经济发展中的一系列辩证关系，科学把握新常态的特点、规律和趋势。 在发展方位上既看"时"又看"势" 所谓时，是指时局、时机、时点;所谓势，是指态势、趋势、走势。深刻认识经济发展新常态，既要注意看时，又要注重看势。 时是新常态静态属性的反映。看时，就是观察经济发展新常态所处的时代坐标，全面把握我们面临的时机、背景、条件。应看到，在我国经济发展过程中新状态、新格局、新阶段总是在不断形成，经济发展新常态是此进程的一个阶段，这完全符合事物发展螺旋式上升的运动规律。同时应深刻认识到，新常态是我国经济进入"三期叠加"阶段的必然产物，是全面建成小康社会、实现"两个一百年"奋斗目标的
必经阶段，也是后国际金融危机时期世界经济深度调整、艰难复苏以及新一轮科技革命蓄势待发的必然反映。 势是新常态动态属性的体现。看势，就是观察经济发展新常态所处的历史坐标，准确把握其面临的变革、走向、趋势。应把握好经济发展的来势，看到在经过长期高速增长后，我国经济潜在增长率虽然有所回落，但综观全球，它仍是一列快速行进的火车，对世界经济发挥着有力带动作用;把握好经济发展的大势，看到全球产业分工格局正在发生重大变化，我国以低端制造为主的产业结构已难以为继，推动制造业迈向中高端已刻不容缓;把握好经济发展的走势，看到个性化、多样化消费渐成主流，新技术、新业态、新模式的投资机会大量涌现，人力资本质量和技术进步的驱动力逐渐增强，大规模走出去正在发生，市场在探索产业发展方向中的力量进一步显现。 只有审时度势，把时与势有机结合起来，由表及里、由静而动，才能对新常态的发展方位了然于胸。只有审时度势，才能透过现象看本质，抢抓经济发展先机，把握经济发展规律，争取经济发展的更大作为。 在发展升级上既看"形"又看"型" 所谓形，是指形状、形态、形式;所谓型，是指类别、结构、性质。不执着于形而在意于型，注重根据形的变化用心塑型，是推动经济发展转型的成功之道。深刻认识经济发展新常态，既要注意看形，又要注重看型。 形是新常态的外在表现。看形，应把握经济发展的速度、规模、
第三讲外汇与汇率 一、单项选择题 1、汇率亦可称为（）。 A 汇价 B 货币平价 C 黄金平价 D 铸币平价 2、人民币汇率采用的标价方法是（）。 A 美元标价法 B 直接标价法 C 间接标价法 D 英镑标价法 3、直接标价法是以（）为基准货币的标价法。 A 本币 B 外币 C 美元 D 英镑 4、间接标价法是以（）为基准货币的标价法。 A 本币 B 外币 C 美元 D 英镑 5、国际外汇市场上采用间接标价的货币有（）。 A 美元 B 日元 C 瑞士法郎 D 澳大利亚元 6、国际金本位制度下，汇率的决定基础是（）。 A 购买力平价 B 利息平价 C 铸币平价 D 换汇成本 7、银行买卖外汇支付凭证时标出的汇率称为（） A 现钞价 B 现汇价 C 中间价 D 官方汇率 8、中央银行参与外汇交易的主要动机是（）。 A 投机 B 对外支付需要 C 调整外汇储备结构 D 调控市场汇率 9、外汇市场最原始的传统业务是（）。 A 即期交易 B 远期交易 C 期货交易 D 期权交易 10、国际金本位货币制度下的汇率安排是（）。 A 浮动汇率制 B 固定汇率制 C 联合浮动制 D 管理浮动制 11、基本汇率是指一国货币与（）之间的汇率。 A 美元 B 欧元 C 日元 D 关键外币 12、黄金输送点是（） A 输送黄金的地点 B 汇率上下波动的界限 C 黄金市场 D 黄金价格 13、布雷顿森林体系是（）。 A 自由浮动汇率制 B 固定汇率制 C 管理浮动汇率制 D 以上都不对 14、经济规模较大，实力较强的发达国家往往选择（）的汇率制。 A 固定汇率 B弹性较大的浮动汇率 C 弹性较小的浮动汇率 D 以上都不对 15、影响汇率变动的长期因素是（）。 A 国际收支 B经济增长 C 货币政策 D预期因素 16、本币贬值在通常情况下会使（） A 贸易条件恶化 B贸易条件改善 C贸易条件不变 D贸易条件波动 17、外汇成交后，在未来约定的某一天进行交割所采用的汇率是（）。 A 浮动汇率 B 远期汇率 C 市场汇率 D 买入汇率 二、多项选择题 1、按外汇交割的时限分，汇率可分为（）。
适应新常态创效做贡献宣讲体会 4月21日，铁路总公司党组办公室发出通知，决定从现在起到8月底，利用4个月左右的时间，在全路集中开展“适应新常态、创效作贡献”主题宣讲活动，为实现铁路创新发展、加快铁路现代物流建设、提高铁路运输综合效益提供思想保证。其实这是一种时代对铁路职工的呼唤与要求。关键要看我们能不能把个人价值与企业价值相适应，谁还能紧紧的跟随，而谁会落伍于时代潮。新的思维方式，新的管理方法，新的运作规则，无一不潜藏日常生活当中，变成了生活的“新常态”，只有感觉麻木迟钝的人，还依旧躺在过去的经纬度里，编织着脆弱的安逸，而没有意识到危机的临近。 铁路因为体制庞大，人员众多，牵涉面极广，改革困难，在新的市场经济条件下，是企业发展更好、发展更快，铁路唯一能做的就是迎流而上，适应当前我国经济发展新常态的客观要求。只有充分认识新常态，积极适应新常态，才能在将来引领新常态，因此，作为一名铁路职工要勇于面对，积极适应新常态下的挑战。同时各单位应当结合自身实际，固本强基，深挖内部潜力，充分激发铁路职工的积极性，去主动适应企业发展新常态，优质高效地完成全年各项工作任务，为企业发展做出新的贡献。 目前百货市场竞争激烈，我们应该把深化货改的目标定位在实行“品类全覆盖、服务全流程、经营全方位、管理全过程”，做好顶层设计，扎实做好基层执行力，有效推动向现代的物流企业转型。对大宗物资和白货等所有货物提供全流程的服务，以物流商的定位开展物流总包，把受理、配送、站到站运输以及仓储、装卸、包装、加工等完整的物流链条全过程管起来，切实将货运拓展为综合性物流服务。 想要让火车头跑的快，跑的安全，跑出效益，作为车务人，我们就必须让我们所运营的两条生命线的误差高于公司的充分发挥效能。但是这个效能不能仅仅依靠增加投入来实现，我们要充分发挥我们的能动性，调动起自己和别人的积极性来工作。在工作中我们不能墨守成规，没有一成不变的方法，创新才是提高效益最有效的途径。在车间，作为带领职工工作的年轻领导，首先就是不能出现窝工等浪费人力资源的现象，人力成本也是占比很大的一部分。其次就是做好人员的分配，做到人尽其才，物尽其用。
普华商学院https://www.doczj.com/doc/fd14640654.html, 货币政策的作用 货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。 货币政策的性质（中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通货膨胀三者之间联系的方式）是宏观经济学中最吸引人、最重要、也最富争议的领域之一。一国政府拥有多种政策工具可用来实现其宏观经济目标。 其中主要包括： （1）由政府支出和税收所组成的财政政策。财政政策的主要用途是：通过影响国民储蓄以及对工作和储蓄的激励，从而影响长期经济增长。 （2）货币政策由中央银行执行，它影响货币供给。 通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。 积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。 消极的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用消极的货币政策较合适。 货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。 货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。 货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。 普华在线https://www.doczj.com/doc/fd14640654.html,
2014年，全市环保工作在市委、市政府的正确领导下，通过各方面共同努力，积极主动适应环保新常态，坚持环保优先、预防为主、防治结合，抓重点、破难点、创亮点，更加注重源头严防、过程严管、结果严惩，较好地完成了年度目标任务，环境质量保持在全省前列，环境综合整治成效明显，环境监管和执法水平进一步提高，环保产业发展势头良好，争资立项成绩斐然。 1.0 水环境 2014年，通过对分布在耒水、舂陵江、永乐江、武水和集中式饮用水源地等43个水质监测断面的监测结果表明：达到水域功能区划要求的断面为37个，断面功能达标率为86.0%，与2013年基本持平。总的来看，郴州市水环境质量状况良好，污染仅限于局部水域。
我市地表水主要表现为氨氮和氟化物污染，生活污水、农业面源和工业源排污为其主要来源。 1.1 水环境状况 1.1.1 城镇生活饮用水源 2014年，全市11个饮用水水源地中，小东江、山河水库、方元水库水质达到Ⅰ类标准，城关松山村、龙虎洞水库、肖家山水库、盘江水库、长河水库、黄岑岭水库、大源水库、龙潭水库水质达到Ⅱ类标准。 1.1.2 主要水系地表水 1、耒水干流及其支流 耒水干流：11个监测断面中，Ⅰ类水质断面2个，占18.1%；Ⅱ类水质断面4个，占36.4%；Ⅲ类水质断面4个，占36.4%；Ⅳ类水质断面1个，占9.1%。 耒水支流郴江：3个监测断面中，Ⅲ类水质断面1个，占33.3%；Ⅳ类水质断面1个（同心河天成桥），占33.3%；劣Ⅴ类水质断面个（梁家湾），占33.3%。 耒水支流西河：2个监测断面中，Ⅲ类水质断面1个，劣Ⅴ类水质断面1个，为官溪桥。 耒水支流浙水：3个监测断面水质全部达到Ⅱ类标准。 耒水支流滁水：1个监测断面达到Ⅲ类水质标准。 2、舂陵江：5个监测断面中，Ⅱ类水质断面3个，占60.0%；Ⅲ类水质断面1个，占20.0%；劣Ⅴ类水质断面1个（无义河两江口），占20.0%。 3、永乐江：2个监测断面中，Ⅱ类水质断面1个，占50.0%；Ⅲ类水质断面1个，占50.0%。 4、武水：6个监测断面中，Ⅱ类水质断面2个，占33.3%；Ⅲ类水质断面3个，占50.0%，Ⅳ类水质断面1个(芙安河老桥上)，占16.7%。
第九章货币政策（答案）一、填空题 1．货币政策目标；货币政策工具；货币政策传导机制2．最终目标；中介目标；政策工具3．稳定币值；经济增长；充分就业4．通货紧缩5．自然失业6．通货膨胀7．菲利普斯曲线8．可测性；可控性；相关性；抗干扰性9．准备金；基础货币10．货币供应量和利率11．法定准备金政策；再贴现；公开市场业务12．自存准备；法定准备13．买进；出让14．有价证券15．现券交易；回购交易16．回购交易17．消费信用控制18．保持币值的稳定；并以此促进经济的增长19．法定准备金政策20．公开市场业务21．货币政策工具的运用；货币政策的最终目标22．窗口指导；道义劝告23．凯恩斯24．货币25．流动性陷阱26．财政政策；货币政策 二、单项选择题 1. A 2.C 3. C 4.C 5. D 6. D 7. C 8. A 9. A 10. B 11. D 12. A 13. B 14. B 15. C 16. D 17. C 18. C 三、多项选择题 1．ACDE 2．ABDE 3．AB 4．CD 5．ACE 6．AC 7．BCE 8．ABCE 9．ABCE 10．CE 11．ABCD 12．ABE 13．AC 14．BD 四、是非判断题 1. 错； 2. 对； 3. 错； 4.对； 5. 对； 6. 错； 7. 对； 8. 错； 9. 对；10. 错； 11. 对；12. 错；13.对； 14. 错； 15. 对；16. 错；17.对； 18.错；19. 对； 20.错；21.错；22. 对； 23. 错；24. 对；25. 对。
五、名词解释 1．货币政策：是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调控货币供给量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策在国家的宏观经济政策中居于十分重要的地位。 2．货币政策目标：是由最终目标、中介目标和政策工具三个层次有机组成的目标体系，一般所说的货币政策目标指货币政策最终目标。最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标，如稳定币值、经济增长，充分就业和国际收支平衡等。 3．菲利普斯曲线：稳定币值与充分就业两者之间表现出一种矛盾的关系：要实现充分就业目标，必然要牺牲若干程度的币值稳定；而要维持币值稳定又必须以失业率若干程度的提高为代价。这一关系可以表现在菲利普斯曲线上，菲利普斯曲线表明了通货膨胀率和失业率之间的负相关关系。 4．一般性货币政策工具：一般性货币政策工具是对货币供应量进行调节和控制的政策工具，主要包括法定准备金政策、再贴现政策和公开市场政策。一般性货币政策工具的特点是对总量进行调节和控制的政策工具。 5．法定准备金政策：是中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。 6．再贴现政策：就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。 7．公开市场业务：就是中央银行在公开市场买卖证券的行为。中央银行通过在公开市场买进或卖出有价证券，改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量
货币政策在宏观经济中的作用 一．引言 货币政策工具是央行为实现一定的货币政策目标而采取的各种策略手段的总和。中央银行通过运用这些政策工具，对基础货币、银行储备、货币供应量、利率以及金融机构的信贷活动等产生直接或间接的影响，从而有利于货币政策目标的实现，并借此达到宏观调控的目的。 二．货币政策的内涵 货币政策它是国家重要的经济政策之一。货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标采取的各种控制、调节货币供应量或信用的方针、政策、措施的总称。它的基本含义还有着狭义与广义之分。狭义的货币政策是指中央银行根据一定时期内的经济和金融形势，对货币信用的总量与结构进行控制与调节的行为准则。而广义的货币政策，不仅包括中央银行在短期内对货币、信贷进行调控的行为准则，而且还包括中央银行对货币、信贷控制与调节的一般行为过程:货币政策的长期目标，中间目标或监测指标的选择;货币政策工具及其运用，货币政策行为的传递以及货币政策与宏观经济政策的协调等等。由此可以看出货币政策是国家宏观经济政策的一个重要的不可缺少的组成部分。作为政府的银行的中央银行正确地制定和实施国家货币政策必然是它的最基本的职责，也是最重要的任务。 三．货币政策的特征 （1）货币政策是一项总量经济政策和宏观经济政策。同其他政策工具相比较, 货币政策的特征在于通过对货币供应量、利率、汇率等宏观金融变量的调控, 来对整个国民经济运行中的经济增长、通货稳定、国际收支状况、就业水平等宏观经济运行状况产生影响,促进经济协调、稳定、健康地发展, 保证宏观经济政策目标的实现。由于货币政策主要通过对社会总需求调控而产生影响的, 所以, 它是一种以总量调节为主的经济政策。
如何主动适应把握引领经济发展新常态心 得体会 准确理解和认识经济发展新常态、更加自觉适应和引领经济发展新常态，应科学认识新常态下的速度变化，努力做好经济改革和发展这篇大文章。下面小编整理的如何主动适应把握引领经济发展新常态心得体会。欢迎阅读。 如何主动适应把握引领经济发展新常态心得体会1 一、新常态下的中高速有利于向更高发展水平跃升 中国6.9%的经济增长速度仍然领跑世界主要经济体。20xx年国际金融危机以来，世界经济复苏乏力。在发达国家中，英美复苏相对强劲，但经济增长基础并不牢固;欧元区和日本的结构性问题仍然突出，生产率和经济增长表现均不尽如人意。在新兴经济体中，巴西和俄罗斯受大宗商品价格下跌影响，经济严重下滑，呈现滞胀特征;印度开始享受人口红利，增长率逐渐高企。可见，在国际金融危机和世界经济长周期影响下，世界经济整体表现出一种"新平庸"，但不同国家面临的制约因素各异，呈现"远近高低各不同"的景象。当前，中国经济增速与前几年相比有所下降。但中国经济发展新常态不同于世界经济"新平庸"，不仅呈现出速度变化、结构优化和动力转化的特征，而且经济新常态下的中高速在世界上仍是较高增速。国际货币基金组织预计，20xx年世界经济平均增长率为 3.1%，美国经济增长率为2.5%，欧元区为1.5%，日本为0.6%。显而易见，中国依然是世界经济增长的重要引擎。
经济发展新常态是中国经济向更高发展水平跃升的必经阶段。从长期看，一个经济体的增长速度呈现出一定规律性，即随着人均收入水平提高，助推经济较快增长的"低垂的果子"会逐渐减少，经济发展在更高阶段上只能取得相对较低的增长速度。从世界上不同发展阶段国家的增速对比中，可以清楚地看到这一规律。按照20xx年美元价格，20xx年世界银行所界定的低收入国家(人均国民总收入低于1035美元)GDP平均增长率达到6.3%，中等偏下收入国家(人均国民总收入在1035—4086美元之间)为5.7%，中等偏上收入国家(人均国民总收入在4086—12616美元之间)为4.6%，而高收入国家(人均国民总收入高于120xx美元)仅为1.7%。这组数据至少说明两个问题：一是当前中国经济增速出现变化，说明中国已进入从中高收入国家向高收入国家迈进的通道;二是20xx年中国经济增长率为7.3%，明显高出与我国同等发展阶段国家4.6%的平均增速，即使与低收入国家平均6.3%的增速相比依然较高。所以，我们自己不必在速度问题上过分焦虑，国际社会也没有指责中国增速不够高的理由。 新常态下的中高速有利于推动生产力水平整体跃升、实现各项既定目标。中高增长速度为中国经济提质增效、转型升级提供了前提，也为当前推进供给侧结构性改革等重大举措奠定了基础。粗放型发展方式受到资源环境制约已难以为继，这是不争的事实。如果经济增速太高，就难以遏制各方面大干快上的冲动，经济体系和生态系统都将付出沉重代价;如果增速太低，则会影响就业，妨碍经济发展目标的实现。所以，应用积极心态看待新常态下的速度变化，采取积极行动
理论经济学研究 “社会融资总量”的内涵 及其在货币政策中的作用 刘伯酉 摘 要 “社会融资总量”概念的提出始于２０１１年中央经济工作会议和２０１１年国务院第五次全体会议，很快引发了社会各界对这一全新指标的广泛猜测和解读。一般认为，央行推出这一指标是由于其他融资渠道通过金融市场发挥作用，形成了对传统间接融资渠道的替代作用。为了衡量实际有效的社会融资，应采用更为广泛的涵盖多种融资渠道的监测指标。作为一种新的货币政策中介目标，社会融资总量对执行货币政策的意义主要在于：与货币政策最终目标的关系更加密切，更全面及时反映金融对经济的支持作用，并有利于进一步推动货币政策的市场化改革。 关键词 社会融资总量 货币政策 中介目标 货币供应量 一 ２０１１年初，中国人民银行行长周小川首次提出了“社会融资规模”概念，并表示“把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长，保持合理 的社会融资规模”是２０１１年央行工作的一项主要措施①；在２０１１年国务院第五次全体会议上，温家宝总理强调“综合运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏”②。 从现有对“社会融资总量”解读来看，普遍认为央行提出这一概念的背景，是由于其他融资渠道通过金融市场发挥作用，形成了对传统间接融资渠道的替代作用，因此，为了衡量实际有效的社会融资，应采用更为广泛的涵盖多种融资渠道的监测指标。但是，如果考虑到我国融资结构中间接融资的绝对比例仍然很高，银行信贷仍然是满足社会融资特别是企业融资的最重要手段，央行从２０１０年开始避免继续使用广义货币供应量（Ｍ２）指标，而采取更为宽泛的指标，可能还有其他的考虑。 周小川行长在金融改革中一贯提倡“整体改革”，并被认为是“整体改革理论”的“主要贡献者”③。提出以“社会融资总量”代替Ｍ２指标，可以理解为一种在金融统计指标方面的整体改革取向。实际上，如果从国际经验来看，发达国家央行尽管一度采用较为广泛的货币供应统计口径，但近些年来已经较少公布和采用扩大化的货币供应指标，在各种政策和分析中仅使用流动性较强的货币供应指标。由此看来，“社会融资总量”概念并不是借鉴国际经验的结果，这一概念的提出，不仅体现了现阶段我国金融发展的特色，而且具有更深远的意义。比如，“综合运用多种货币政策工具，保持合理的社会融资规模和节奏”，可以解读为将“综合运用多种货币政策工具”作为“保持合理的社会融资规模和节奏”的方法，即将“社会融资总量”作为货币政策的中介目标。可以预 ５ ８ 理论经济学研究 ① ② ③ 《有效实施稳健货币政策支持经济社会又好又快发展》，《金融时报》２０１１年１月７日。 《温家宝主持召开国务院第五次全体会议》，《人民日报》２０１１年１月１９日。 魏革军：《建立更加完善的金融宏观审慎政策框架》，《中国金融》２０１１年第１期。
第15章货币政策 一、本章重点 1.货币政策的最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标。最终目标有稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定等。货币政策最终目标之间的关系分析包括充分就业与经济增长的关系、稳定币值与经济增长和充分就业的关系、稳定币值与国际收支平衡的关系。 2.货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种策略手段。货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他货币政策工具三类。中央银行的一般性货币政策工具即传统货币政策工具有法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务等。 3.货币政策中间指标的选择标准有可测性、可控性、相关性、抗干扰性、适应性等。中间指标有准备金、基础货币、货币供给量、利率。 4.货币政策传导机制是指货币当局确定货币政策目标后，从选用一定的货币政策工具进行操作，到实现最终目标所经过的一系列过程。西方主要货币政策传导机制理论包括凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制。 5. 货币政策的时滞是指货币政策从制定到最终目标的实现，必须经过一段时间，这段时间被称为货币政策的时滞，包括内部时滞、外部时滞。内部时滞又可分为认识时滞和决策时滞。外部时滞又可分为操作时滞和市场时滞。 二、难点释疑 1.中央银行货币政策目标的相互关系包括物价稳定与充分就业、物价稳定与经济增长、物价稳定与国际收支平衡、经济增长与国际收支平衡、经济增长与充分就业之间的关系。物价稳定与充分就业之间的关系可以用菲利普斯曲线来说明，即物价变动率与失业率之间存在此涨彼消的关系。物价稳定与经济增长之间从长期来看具有一致性，从短期来看理论界有不同看法，政府多倾向于利用通货膨胀刺激经济增长。物价稳定与国际收支平衡二者在现实生活中难以同时实现。经济增长与国际收支平衡之间具有一定的矛盾性，经济增长率高可能会带来国际收支的逆差。经济增长与充分就业之间通常认为具有一致性，经济增长率越高越能提供更多的就业机会。 2.西方主要货币政策传导机制理论包括凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制。凯恩斯学派认为在货币领域中，货币供给量是中央银行可以调控的外生变
Chapter17 貨幣政策的操作
17 貨幣政策的操作Chapter 一、研讀目標 二、重點提要 三、市場當教室 四、問題與討論 一、研讀目標 看看貨幣政策的基本架構 知道貨幣政策的傳遞機能 瞭解貨幣政策的時間落後 明白貨幣政策的運用策略 想想為何需要非傳統性貨幣政策？有效嗎? 3 17 貨幣政策的操作Chapter 一、研讀目標 二、重點提要 三、市場當教室 四、問題與討論 二、重點提要 貨幣政策的基本架構 貨幣政策的傳遞機能 貨幣政策的時間落後 貨幣政策的運用策略 附錄：非傳統性貨幣政策 4
17 貨幣政策的操作Chapter 一、研讀目標 二、重點提要 三、市場當教室 四、問題與討論 貨幣政策的基本架構 中間目標化 ?中央銀行執行貨幣政策的基本架構，係利用 政策工具變數影響操作目標，進而控制中間 目標，並達成期望之最終目標水準（見圖17- 1）。此一三段式貨幣架構即是一般所稱的中 間目標化(intermediate targeting)。 5 17 貨幣政策的操作Chapter 一、研讀目標 二、重點提要 三、市場當教室 四、問題與討論 貨幣政策的基本架構（續） 圖17-1中間目標化架構 6中間目標化架構須找一可信的變數充當中間目標，據以達成貨幣政策的最終目標。詳言之，在此一架構下是透過政策工具影響操作目標，再由操作目標傳遞至中間目標與最終目標，且中央銀行經常藉由操作目標、中間目標及最終目標所提供的情報訊息，作為檢視與預警的功能，據以修正政策工具的使用。
17 貨幣政策的操作Chapter 一、研讀目標 二、重點提要 三、市場當教室 四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續1） ?我國長久以來，是以準備貨幣為操作目標、貨幣總計數M2充當中間目標，每年年底並公布次年M2的成長目標區。觀之圖17-2，由於歷年來M2的實際成長率大抵均能落於其成長目標區內，顯見此一架構的運作狀況似未遭遇太大困難。 ?作為中央銀行之中間目標變數，係由能提供貨幣政策鬆緊訊息之各種貨幣政策指標(monetary policy indicators)中選取，其必須具備三個條件：(1)相關性；(2)可及性；(3)可測性。 7 17 貨幣政策的操作Chapter 一、研讀目標 二、重點提要 三、市場當教室 四、問題與討論 貨幣政策的基本架構（續2） 圖17-2 我國貨幣總計數M 2 成長目標區及其實際走勢 8貨幣總計數M2是我國中央銀行貨幣政策的中間目標，每年年底中央銀行並公布次年M2的成長目標。由圖中可以顯示，近年來M2實際年增率大抵均能落於此一成長目標範圍內。
货币政策工具的作用 一、货币供应、基础货币和货币乘数 （一）货币供应 1. 货币供应量的内涵和外延 根据传统的定义，货币供应量包括现金和商业银行活期存款，在现代的意义上，货币供应量是一个国家某一时点上中央银行和金融机构所持有的货币和执行货币职能的金融资产的总和。从统计上看，货币供应量包括中央银行的现金发行和金融机构的负债项目。现金具有绝对的流动性，金融机构的负债项目的流动性较低。 货币层次的划分：世界各国对货币供应量的统计口径有狭义和广义之分，以便中央银行控制有所侧重，具体为： M0=现金（通货） M1=M0+商业银行的活期存款 M2=M1+商业银行的定期存款（包括定期储蓄存款） M3=M2+其他金融机构的存款 M4=M3+大额可转让定期存单（CDs） M5=M4+政府短期债券和储蓄券 M6=M5+短期商业票据 其中，对M1到M3的监测和调节被大多数国家的中央银行所采用，比如美国联邦储备体系最看重M2，英格兰银行则注意M3，而日本银行强调的是M2+CDs。 2.决定货币供应量的主要因素 中央银行和商业银行是决定货币供给的主体：传统和现代货币理论有的认为货币供给是外生变量，有的认为是内生变量。但是大多数经济学家承认，货币供应量并不仅仅取决于中央银行的意愿和决策，也取决于作为货币需求者的大量金融机构和社会公众的行为决策，货币供应量主要是由中央银行和商业银行共同创造出来。因为，第一，现代的现金由中央银行发行的（个别国家由财政部发行）。第二，商业银行本身具有存款货币的创造能力；第三，商业银行的存款货币创造能力受中央银行决定的法定存款准备金的限制；第四，中央银行直接决定商业银行的基础货币。 （二）基础货币 1. 基础货币的定义 指流通中的现金加商业银行的存款准备金之和。表现在中央银行的资产负债表上是货币性负债总额。根据复式记账原理，中央银行资产负债表对应的是，基础货币=流通中的现金+商业银行的法定存款准备金+超额存款准备金=中央银行 对外资产净额+政府债权资产净额+对商业银行的债权+其他金融资产净额。 中央银行资产总额增减带动基础货币量增减：在中央银行的资产中，项目之间此增彼减，基础货币量的变化则取决于各项资产增减变动相互抵消后的净值。基础货币是社会各金融机构创造信用的基础，因为中央银行的基础货币变动制约着银行信用规模和货币供应量的增减变动；中央银行可以借创造基础货币的多少，实现货币政策目标。 2.影响基础货币量变动的主要因素 基础货币是中央银行资产负债表中的货币性负债，并对应中央银行的货币性资产。中央银行对外资产和负债。中央银行对政府的资产和负债。中央银行对商